學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié)跨國并購概述第二節(jié)跨國并購的特點第三節(jié)跨國并購的理論第四節(jié)案例關(guān)鍵術(shù)語復(fù)習(xí)思考題跨國公司的跨國并購重點掌握跨國并購的概念、分類掌握跨國并購的特點了解跨國并購的相關(guān)理論學(xué)習(xí)目標(biāo)一、跨國并購的概念二、跨國并購的分類第一節(jié)跨國并購概述跨國并購是涉及兩個以上國家的企業(yè)間的合并（Merger）和收購（Acquisition），是國際直接投資的方式之一。按照《2000年世界投資報告》第99頁的解釋，改變被兼并企業(yè)或被收購企業(yè)的控制權(quán)，并有外國投資者介入的東道國企業(yè)的私有化被算作跨國并購。其中在跨國兼并中，原來隸屬于兩個不同國家的企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營被結(jié)合在一起，成為一個新的法人實體；而在跨國收購中，企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營的控制權(quán)從當(dāng)?shù)仄髽I(yè)轉(zhuǎn)移到外國公司，前者成為后者的子公司。一、跨國并購的概念1.按照跨國并購的功能來劃分。①橫向并購（HorizontalM&A）指兩個或兩個以上國家的同一行業(yè)競爭企業(yè)之間的并購。通過整合資源，進(jìn)行并購的企業(yè)旨在獲得協(xié)同效應(yīng)、加強市場力量。②縱向并購（VerticalM&A）指兩個或兩個以上國家的有客戶—供應(yīng)商或買主—賣主關(guān)系的企業(yè)之間的并購。③混合并購（ConglomerateM&A）指兩個或兩個以上國家的經(jīng)營活動無關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購。企業(yè)進(jìn)行并購的目的是為了分散風(fēng)險和深化范圍經(jīng)濟(jì)。二、跨國并購的分類2.按是否經(jīng)由中介實施并購來劃分。①直接并購也稱協(xié)議收購或友好接管，并購企業(yè)可以直接向目標(biāo)企業(yè)提出擁有所有權(quán)的要求，雙方通過一定的程序進(jìn)行磋商，共同商定條件，根據(jù)雙方的協(xié)議完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。按由并購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出的并購要求，又可分為前向并購和反向并購兩類，②間接并購?fù)ǔＪ峭ㄟ^投資銀行或其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的并購交易，可分為三角前向并購和三角反向并購，區(qū)別在于前者指并購企業(yè)投資目標(biāo)企業(yè)的控股企業(yè)，存續(xù)的是控股企業(yè)；而后者指并購企業(yè)投資目標(biāo)企業(yè)的控股企業(yè)，存續(xù)的是賣方，即目標(biāo)企業(yè)。3.按跨國并購的支付方式來劃分。①股票互換是指以股票作為并購的支付方式，并購企業(yè)增發(fā)新股換取被并購企業(yè)的舊股。②債券互換是指增加發(fā)行并購企業(yè)的債券，用以代替目標(biāo)企業(yè)的債券，使目標(biāo)企業(yè)的債券轉(zhuǎn)換到并購企業(yè)。③現(xiàn)金收購是指所有不涉及發(fā)行新股票或新債券的跨國并購，包括以票據(jù)形式進(jìn)行的收購。④杠桿收購是指一家或幾家射手企業(yè)在銀行貸款或在金融市場融資的情況下所進(jìn)行的企業(yè)收購行為。一、全球性特點二、地區(qū)性特點三、行業(yè)性特點第二節(jié)跨國并購的特點1.跨國并購成為對外直接投資的主要方式。在進(jìn)入21世紀(jì)之前的最后20年里，國際生產(chǎn)的增長大部分是由跨國并購（包括外國投資者對私有化的國有企業(yè)的收購），而不是新建投資推動的：1999年全球跨國并購總額占全球外國直接投資（FDI）流量的4/5以上，這意味著世界上FDI流量的4/5以上采取了并購的方式（發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體業(yè)績）。進(jìn)入21世紀(jì)以來，2004年開始跨國并購交易活動重新抬頭，在2007年交易金額達(dá)到一個新的峰值10310億美元，極大支撐了全球外國直接投資的上升。不過，2008年全球金融危機(jī)使對外直接投資受阻。2010年，跨國并購交易重新回升。一、全球性特點2.跨國并購的單筆規(guī)模正在擴(kuò)大。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議發(fā)布的《世界投資報告》規(guī)定，交易金額達(dá)到10億美元的交易為大型跨國并購。自20世紀(jì)90年代以來，單筆跨國并購的規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢。比如，1996年共發(fā)生43起10億美元以上的并購，并購價值達(dá)940億美元；2010年30億至50億美元的并購共發(fā)生43起，并購價值達(dá)2257億美元；50億美元以上的并購共發(fā)生14起，并購價值達(dá)1182億美元。3.私私募基基金發(fā)發(fā)起的的跨國國并購購恢復(fù)復(fù)上升升勢頭頭。私募募股權(quán)權(quán)投資資基金金（privateequityfunds））發(fā)起起的跨跨國并并購在在經(jīng)歷歷了連連續(xù)兩兩年的的下跌跌之后后，在在2010年達(dá)達(dá)到了了1220億億美元元，比比2009年的的1070億億美元元增加加了14%。私私募基基金發(fā)發(fā)起的的對外外直接接投資資不斷斷增加加的原原因在在于：：①宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢勢正在趨趨于穩(wěn)定定。②投投資者在在利率不不斷下降降的環(huán)境境下，尋尋求新的的投資領(lǐng)領(lǐng)域，比比如私募募基金在在新興市市場的投投資行為為日益活活躍。4.主權(quán)財富富基金發(fā)發(fā)起的跨跨國并購購繼續(xù)下下滑。2010年，主主權(quán)財富富基金發(fā)發(fā)起的外外國直接接投資有有所下降降，原因因在于：：①與前幾幾年不同同的是，，來自海海灣地區(qū)區(qū)（如阿阿拉伯聯(lián)聯(lián)合酋長長國）的的主權(quán)財財富基金金在2010年根本本就沒有有進(jìn)行對對外直接接投資，，來自亞亞洲和加加拿大的的主權(quán)財財富基金金才是主主要的投投資者。。②近幾年年來，金金融形勢勢不佳影影響了主主權(quán)財富富基金對對直接投投資的興興趣，也也正是因因為這種種不穩(wěn)定定的金融融形勢，，促使主主權(quán)財富富基金在在2010年將大大約1/3的外外國直接接投資用用于收購購私募基基金和其其他基金金的股份份，或者者向私募募基金和和其他基基金流入入資本，，而不是是將投資資用于收收購由實實業(yè)公司司發(fā)行的的股份。。5.國有跨國國公司的的跨國并并購意向向明顯。國有跨跨國公司司是全球球各地比比較活躍躍的投資資者。近近年來，，全球2/3的的跨國并并購交易易由國有有跨國公公司完成成，以跨跨國并購購進(jìn)行的的直接投投資主要要流向發(fā)發(fā)達(dá)國家家；與此此相對，，綠地投投資的68%則則流向發(fā)發(fā)展中經(jīng)經(jīng)濟(jì)體和和轉(zhuǎn)型期期經(jīng)濟(jì)體體。這一一現(xiàn)象可可以由2006—2010年國有有跨國公公司排名名前10位的跨跨國并購購和綠地地投資的的情況得得到證實實。1.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體依然然是跨國國并購的的積極參參與者。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體依然然是跨國國并購的的積極參參與者。2010年超過過30億億美元以以上的并并購發(fā)生生43起起，收購購公司屬屬于發(fā)達(dá)達(dá)經(jīng)濟(jì)體體的共計計33起起，占76.7%，僅僅10起起來自于于發(fā)展中中經(jīng)濟(jì)體體。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體在跨跨國購買買和跨國國出售兩兩個方面面都占據(jù)據(jù)絕對主主體地位位。其中，，北美國國家表現(xiàn)現(xiàn)最佳；；歐洲依依然處于于低迷狀狀態(tài)；日日本呈回回升跡象象。二、地區(qū)區(qū)性特點點2.發(fā)展中經(jīng)經(jīng)濟(jì)體和和轉(zhuǎn)型期期經(jīng)濟(jì)體體正在成成為跨國國并購的的重要參參與者。2010年，14起超超過50億美元元的跨國國并購活活動中，，有4起起交易的的購買方方來自發(fā)發(fā)展中經(jīng)經(jīng)濟(jì)體和和轉(zhuǎn)型期期經(jīng)濟(jì)體體，購買買額達(dá)324億億美元，，占交易易總值的的14.4%。但是是整整個個發(fā)發(fā)展展中中經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體體和和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型期期經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體體各各國國表表現(xiàn)現(xiàn)分分歧歧較較大大。。南亞亞、、東東亞亞和和東東南南亞亞地地區(qū)區(qū)表表現(xiàn)現(xiàn)相相差差懸懸殊殊，，其其中中中中國國內(nèi)內(nèi)地地、、中中國國香香港港、、印印度度、、韓韓國國、、馬馬來來西西亞亞和和新新加加坡坡表表現(xiàn)現(xiàn)積積極極。。西西亞亞地地區(qū)區(qū)仍仍處處于于非非常常低低的的水水平平。。拉拉丁丁美美洲洲和和加加勒勒比比地地區(qū)區(qū)跨跨國國并并購購激激增增，，主主要要源源于于發(fā)發(fā)展展中中亞亞洲洲各各國國表表現(xiàn)現(xiàn)活活躍躍，2010年年，，該該地地區(qū)區(qū)跨跨國國并并購購強強勁勁增增長長，，帶帶動動了了FDI的的恢恢復(fù)復(fù)。。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型期期經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體體跨跨國國并并購購活活動動減減少少。。1.從從產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)層層面面來來看看，，初初級級部部門門交交投投持持續(xù)續(xù)活活躍躍。從產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)層層面面來來看看，，初初級級部部門門交交投投持持續(xù)續(xù)活活躍躍。。制制造造業(yè)業(yè)相相對對平平穩(wěn)穩(wěn)。。服服務(wù)務(wù)業(yè)業(yè)活活躍躍程程度度在在2005—2010年持持續(xù)減弱，但但是2011年出現(xiàn)活躍躍跡象。三、行業(yè)性特特點2.從行業(yè)層層面來看，自自然資源相關(guān)關(guān)行業(yè)表現(xiàn)非非?；钴S。從跨國并購出出售額來看，2010年，，在所有28個行業(yè)中共共計8個行業(yè)業(yè)的出售額超超過百億美元元。其中，采礦礦、采石、石石油行業(yè)出售售額最高，為為680.2億億美元，占全全球出售總額額的比重上升升最快，由2005年的的2.1%上上升至2010年的20.1%。從跨國并購的的購買額來看看，購買額超過過百億美元的的行業(yè)共計6個，包括第第一產(chǎn)業(yè)的采采礦、采石、、石油。3.從地區(qū)分分布來看，各各國都特別熱熱衷于自然資資源相關(guān)行業(yè)業(yè)。在歐洲地區(qū)，自然資源相相關(guān)行業(yè)的并并購活動非常常具有吸引力力，主要源于于與此相關(guān)的的政治敏感性性。在南亞、東亞亞和東南亞地地區(qū)，以中國和印印度等為代表表的投資者對于采掘業(yè)（（包括石油和和天然氣、金金屬礦開采及及其他采掘活活動）的并購購活動占據(jù)FDI很大的的份額。其中中國公司司一直積極收收購國外礦產(chǎn)產(chǎn)，近年來采采掘業(yè)的FDI流出占占中國FDI流出總額的的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超超過了20%。一、并購贊成成論二、并購價值值懷疑論第三節(jié)跨國并購的理理論1.效率理論論。效率理論認(rèn)為為，公司并購購和資產(chǎn)再配配置的其他形形式，對整個個社會來說是是有潛在收益益的，這主要要體現(xiàn)在大公公司管理層改改進(jìn)效率或形形成協(xié)同效應(yīng)應(yīng)上。包括以下5種理論：①管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)理論。核心是，富富有管理效率率的公司通過過對低效率公公司的并購，，使后者的管管理效率得到到提高，這就就是所謂的管管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)。②營運協(xié)同效應(yīng)應(yīng)。營運協(xié)同效效應(yīng)也叫做營營運經(jīng)濟(jì)，意意旨由于經(jīng)濟(jì)濟(jì)上的互補性性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)濟(jì)，使得并購購后帶來收益益增大或成本本降低的情形形。一、并購贊成成論③財務(wù)協(xié)同效效應(yīng)理論。財務(wù)協(xié)同效效應(yīng)理論認(rèn)為為并購起因于于財務(wù)方面的的目的；資本本充裕和資本本缺乏企業(yè)間間的并購非常常有利；在一一個稅法完善善的市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)中，并購能能為企業(yè)帶來來更大的負(fù)債債能力、節(jié)省省投資收入稅稅、節(jié)省籌資資成本和交易易成本等好處處。④多樣化經(jīng)營理論。多樣化經(jīng)營營指公司持有有并經(jīng)營那些些收益相關(guān)程程度較低的資資產(chǎn)，以分散散風(fēng)險，穩(wěn)定定收入來源。。在許多情況況下，并購的的途徑可能更更便于實現(xiàn)多多樣化經(jīng)營，，尤其是當(dāng)公公司面臨變化化了的環(huán)境調(diào)調(diào)整戰(zhàn)略時，，并購可以使使公司在較短短的時間內(nèi)進(jìn)進(jìn)入被并購公公司的行業(yè)，，并在很大程程度上保持被被并購公司的的市場份額以以及現(xiàn)有各種種資源。⑤市場低估理論論。并購的動因因在于股票市市場價格低于于目標(biāo)公司的的真實價格。。2.信息理論論。①并購與市場信信息傳遞相關(guān)關(guān)。在收購股權(quán)權(quán)活動中，無無論并購成功功與否，目標(biāo)標(biāo)公司的股價價總會呈現(xiàn)上上漲的趨勢。。其原因在于于，收購股權(quán)權(quán)的行為向市市場傳遞了目目標(biāo)公司股價價被低估的信信息，或者收收購發(fā)盤使目目標(biāo)公司采取取更有效率的的經(jīng)營策略。。②并購與效率相相關(guān)。收購活動并并不必然意味味著目標(biāo)企業(yè)業(yè)的股票在市市場上被低估估或目標(biāo)企業(yè)業(yè)可以依靠自自身的力量來來改善經(jīng)營效效率。③并購與公司資資本結(jié)構(gòu)的選選擇行為相關(guān)關(guān)。因為存在非非對稱信息，，資本結(jié)構(gòu)最最佳選擇只能能出現(xiàn)于：第第一，企業(yè)投投資政策是通通過資本結(jié)構(gòu)構(gòu)選擇行為向向市場傳輸?shù)牡?；第二，?jīng)經(jīng)理報酬與資資本結(jié)構(gòu)信號號的真實性相相關(guān)聯(lián)。3.代理成本本理論。代理問題是由于經(jīng)理與與所有者之間間的合約不可可能無成本地地簽訂和執(zhí)行行而產(chǎn)生的，經(jīng)理是決策策或控制的代代理人，所有有者是風(fēng)險承承擔(dān)者。由此造成的代代理成本包括：構(gòu)建一一組合約的成成本；由委托托人監(jiān)督和控控制代理人行行為而帶來的的成本；保證證代理人作出出最優(yōu)決策，，否則委托人人將得到補償償?shù)某杀?；剩剩余虧損。解決代理問題題，降低代理理成本，一般般可以考慮兩兩個方面的途途徑：組織機(jī)制方方面的制度安安排、市場機(jī)制方方面的制度安安排。通常的做法是是將市場與組組織兩種途徑徑相結(jié)合，或或者說使二者共同起作作用。通過報酬安安排以及經(jīng)理理人市場也可可以減緩代理理問題；股票市場則則為企業(yè)股東東提供了一個個外部監(jiān)督機(jī)機(jī)制；接管將將可能是最后后的外部控制制機(jī)制。1.經(jīng)理主義義?？娎照J(rèn)為，經(jīng)經(jīng)理具有很強強烈的增大公公司規(guī)模的欲欲望，他假定定，經(jīng)理的報報酬是公司規(guī)規(guī)模的函數(shù)，，經(jīng)理將會接接受資本預(yù)期期回收率很低低的項目，并并熱衷于擴(kuò)大大規(guī)模。二、并購價值值懷疑論2.自負(fù)假說。羅爾提出的的自負(fù)假說認(rèn)認(rèn)為，由于經(jīng)經(jīng)理過分自信信、血氣方剛剛，在評估并并購機(jī)會時會會犯過于樂觀觀的錯誤。這這樣并購就有有可能是標(biāo)購購方的自負(fù)引引起的，如果果并購確實沒沒有收益，自自負(fù)可以解釋釋為什么經(jīng)理理即使在過去去經(jīng)驗表明標(biāo)標(biāo)購存在一個個正的估值誤誤差的情況下下仍然會作出出標(biāo)購決策的的原因。3.閑置現(xiàn)金金流量理論。閑置現(xiàn)金流流量是指在公公司已有現(xiàn)金金流量中，扣扣除再投資于于該公司的可可贏利項目的的開支之后剩剩下的現(xiàn)金流流量。由于股股東與經(jīng)理之之間在閑置現(xiàn)現(xiàn)金流量派發(fā)發(fā)問題上的沖沖突而產(chǎn)生的的代理成本是是造成接管活活動的主要原原因。4.市場勢勢力理理論。核心心觀點點是，，增大大公司司規(guī)模模將會會增大大公司司勢力力。增增大市市場份份額是是指增增大公公司相相對于于同一一產(chǎn)業(yè)業(yè)中其其他公公司的的規(guī)模模。關(guān)于市場勢勢力，存在在兩種意見見相反的看看法。其一認(rèn)為，，增大公司司的市場份份額會導(dǎo)致致合謀和壟壟斷，并購購的收益正正是由此產(chǎn)產(chǎn)生的，所所以發(fā)達(dá)國國家政府通通常會制定定一系列的的法律法規(guī)規(guī)，反對壟壟斷、保護(hù)護(hù)競爭。其其二認(rèn)為，，產(chǎn)業(yè)集中中度的增大大，正是活活躍的激烈烈的競爭結(jié)結(jié)果。特別別是在高集集中度產(chǎn)業(yè)業(yè)的大公司司之間，競競爭日益激激烈，關(guān)于于價格、產(chǎn)產(chǎn)量、產(chǎn)品品類型、產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量與與服務(wù)等方方面的決策策所涉及的的維度之巨巨大、層次次之復(fù)雜是是簡單的合合謀無法實實現(xiàn)的。這這兩種相反反的意見表表明市場勢勢力理論尚尚有許多問問題沒有得得到解決。。5.再分配理理論。核心觀點點是，由于于公司并購購會引起公公司利益相相關(guān)者之間間的利益再再分配，并并購利益從從債權(quán)人手手中轉(zhuǎn)到股股東身上，，或從一般般員工手中中轉(zhuǎn)到股東東及消費者者身上，所所以公司股股東會贊成成這種對其其有利的并并購活動。。一、服務(wù)業(yè)業(yè)比重二、發(fā)展中中國家三、資本市市場四、私募基基金第三節(jié)跨跨國并購購的特點略第四節(jié)案例——伊萊克克斯電器公公司創(chuàng)造的的跨國并購購之紀(jì)錄跨國并購跨國兼并跨跨國收收購橫橫向并購縱縱向并并購混混合并購直直接并并購間間接并購關(guān)鍵術(shù)語何謂跨國并并購？跨國并購的的分類方式式有哪幾種種？依據(jù)不不同的分類類方式，各各包括哪些些并購類型型？請簡述跨國國并購的特特點。請簡述效率率理論的主主要內(nèi)容。。復(fù)習(xí)思考題題9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨雨中中黃黃葉葉樹樹，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。13:01:2813:01:2813:011/1/20231:01:28PM11、以我我獨沈沈久，，愧君君相見見頻。。。1月-2313:01:2813:01Jan-2301-Jan-2312、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。13:01:2813:01:2813:01Sunday,January1,202313、乍見見翻疑疑夢，，相悲悲各問問年。。。1月-231月-2313:01:2813:01:28January1,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。01一一月20231:01:28下午午13:01:281月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:01下下午午1月-2313:01January1,202316、行行動動出出成成果果，，工工作作出出財財富富。。。。2023/1/113:01:2813:01:2801January202317、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。1:01:28下午1:01下下午13:01:281月-239、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時時停停止止成成功功?。?。。1月月-231月月-23Sunday,January1,202310、很多多事情情努力力了未未必有有結(jié)果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒有有。。。13:01:2813:01:2913:011/1/20231:01:29PM11、成功就是日日復(fù)一日那一一點點小小努努力的積累。。。1月-2313:01:2913:01Jan-2301-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。13:01:2913:01:2913:01Sunday,January1,202313、不知知香積積寺，，數(shù)里里入云云峰。。。1月-231月-2313:01:2913:01:29January1,202314、意志堅強強的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。01一月月20231:01:29下下午13:01:291月-2315、楚塞三三湘接，，荊門九九派通。。。。一月231:01下午午1月-2313:01January1,202316、少年年十五五二十十時，，步行行奪得得胡馬馬騎。。。2023/1/113:01:2913:01:2901January202317、空山新雨雨后，天氣氣晚來秋。。。1:01:29下下午1:01下下午13:01:291月-239、楊柳散散和風(fēng)，，青山澹澹吾慮。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、閱讀讀一切切好書書如同同和過過去最最杰出出的人人談話話。13:01:2913:01:2913:011/1/20231:01:29PM11、越越是是沒沒有有本本領(lǐng)領(lǐng)的的就就越越加加自自命命不不凡凡。。1月月-2313:01:2913:01Jan-2301-Jan-2312、越是無無能的人人，越喜喜歡挑剔剔別人的的錯兒。。13:01:2913:01:2913:01Sunday,January1,202313、知知人人者者智智，，自自知知者者明明。。勝勝人人者者有有力力，，自自勝勝者者強強。。1月月-231月月-2313:01:2913:01:29January1,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20231:01:29下下午13:01:291月-2315、最具挑戰(zhàn)戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)戰(zhàn)莫過于提提升自我。。。一月231:01下下午1月-2313:01January1,202316、業(yè)余生活活要有意義義，不要越越軌。2023/1/113:01:2913:01:2901January202317、一個人即使使已登上頂峰峰，也仍要自自強不息。1:01:29下午1:01下下午13:01:291月-23MOMODAPOWERPOINTLoremipsumdolorsit,eleifendnullaac,fringillapurus.Nullaiaculistemporfelisamet,consecteturadipiscingelit.Fusceidurnablanditutcursus.感謝您的下載載觀看專家告訴9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。13:01:2913:01:2913:011/1/20231:01:29PM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。1月-2313:01:2913:01Jan-2301-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。13:01:2913:01:2913:01Sunday,January1,202313、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。1月月-231月月-2313:01:3013:01:30January1,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。01一月20231:01:30下午13:01:301月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:01下下午午1月-2313:01January1,202316、行動出成成果，工作作出財富。。。2023/1/113:01:3013:01:3001January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時時，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點點的射線線向前。。。1:01:30下午午1:01下午午13:01:301月-239、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。13:01:3013:01:3013:011/1/20231:01:30PM11、成功功就是是日復(fù)復(fù)一日日那一一點點點小小小努力力的積積累。。。1月-2313:01:3013:01Jan-2301-Jan-2312、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。13:01:3013:01:3013:01Sunday,January1,202313、不知香積積寺，數(shù)里里入云峰。。。1月-231月-2313:01:3013:01:30January1,202314、意意志志堅堅強強的的人人能