倫敦的外匯交易員與Libor操縱案先問個(gè)問題，誰是倫敦金融城的痞子？答：傲嬌的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和高大上的銀行家們?cè)谶@個(gè)問題上通常會(huì)達(dá)成難得的共識(shí)：當(dāng)然是倫敦的那些交易員們。（額，我應(yīng)該不是吧。。。）今天的內(nèi)容比較多，也有點(diǎn)雜，我也不知道該怎么寫簡(jiǎn)介了，對(duì)外匯交易和金融監(jiān)管感興趣的朋友推薦看看。關(guān)于部分監(jiān)管合規(guī)的內(nèi)容引用自尸丁中文網(wǎng)。街拍聚眾站街的金融城混混們，其實(shí)就是傳說中的交易員了。先談?wù)勍鈪R戰(zhàn)場(chǎng)上的一線士兵們，Sales&Trading的日常工作20世紀(jì)80年代初，在當(dāng)時(shí)的摩根擔(dān)保公司（Morgan6版好門士丫）倫敦Sales&Trading部門交易員應(yīng)該會(huì)經(jīng)常吐槽自己的職業(yè)生涯最。讓他們不爽的原因有三個(gè)。首先，這份工作很無聊。匯率漲了，然后又跌了，但漲跌似乎很少能為人所預(yù)料。其次，這份工作壓力大，因?yàn)榧偃缒憬灰追较蝈e(cuò)了，就會(huì)損失一“大”筆錢。還好S,&T從未得到足夠的信任和監(jiān)管許可來獨(dú)立從事交易（當(dāng)年不可以，現(xiàn)在的監(jiān)管條件下就更不可能了）；他們的職責(zé)是給大公司打電話，盡力說服他們通過自家銀行交易外匯。第二個(gè)原因就是他們很多時(shí)候并沒有太多的事要做，交易員們一會(huì)兒閑得發(fā)慌，一會(huì)兒忙得要死。而他們自己就是這份工作如此令人不爽的第三個(gè)原因。許多交易員都是舉止粗魯、為人刻薄，大搞性別歧視和種族歧視的“手推車貨郎”，他們運(yùn)作著一套有其自身邪惡等級(jí)架構(gòu)的封建體制。交易“cable”（英鎊兌美元匯率，因匯率數(shù)據(jù)最初是通過大西洋電纜傳輸?shù)模┑募一锸菄?guó)王，交易“exotics”（比如丹麥克朗等不重要貨幣）的家伙則是受氣包。我既不是男的，也沒有過什么“手推車”，我太微不足道，只配得到對(duì)我聲音和外表的例行嘲笑。他們工作時(shí)言行粗魯、令人生厭，下了班后，他們會(huì)去酒吧繼續(xù)將這些行徑發(fā)揚(yáng)光大。他們的“酒會(huì)”分為三類：“小酌”3品脫），“適量”（細(xì)品脫），“豪飲”。他們一周至少豪飲兩次，而且總是以嘔吐和種種蠢行告終，次日絕記不起前一天發(fā)生過什么。想體驗(yàn)此感覺的朋友請(qǐng)自行去CanaryWharf或者比士丫的各家Pub腦補(bǔ)。近日，當(dāng)我讀到英、美監(jiān)管部門公布的聊天室戲言時(shí)，一下子就回想起了前輩們經(jīng)常提到的那段時(shí)光。盡管自那以來的30年間發(fā)生了“金融大爆炸”BigBang，即撒切爾夫人執(zhí)政后的倫敦金融業(yè)自由化改革）、全球化、金融危機(jī)、多元化努力、對(duì)政治正確性的追求以及技術(shù)革命，但這一切卻似乎基本未對(duì)外匯市場(chǎng)的文化產(chǎn)生什么影響。我并不是在指那個(gè)時(shí)候交易員也操縱市場(chǎng)。他們當(dāng)時(shí)可能操縱了，也可能沒操縱過：我在他們眼中就是一個(gè)無足輕重的小角色，因此他們從不向我解釋他們?cè)诿π┦裁?。我的直覺是，他們從事了一些危害性輕得多的不當(dāng)行為，也就是努力忽悠那些沒有路透⑴已口土已”終端的客戶接受一個(gè)比真實(shí)匯率略差的匯率。這么做完全合法，只是不那么光彩。近日公布的聊天室聊天記錄給人的第一感覺是，這是一種夾雜著親密與好斗的粗鄙。其中一條記錄是這樣的：“不想讓市場(chǎng)中的其他傻瓜知道……但不僅僅是這個(gè)問題……他會(huì)像我們保護(hù)彼此一樣保護(hù)我們嗎？”換句話說，就像0年前那樣，外匯行業(yè)是一個(gè)骯臟而愜意的圈子，任何不在這個(gè)圈子內(nèi)的人都自動(dòng)被歸類為白癡。像以往一樣，你從這些聊天記錄中也能品味到極為強(qiáng)烈的雄性氣息?！案傻煤?，先生們”，“漂亮，伙計(jì)”，“看這個(gè)，小伙子”，還有“牛逼，哥們”。他們的語(yǔ)言充滿暴力——“套它，好多整點(diǎn)彈藥”。一名交易員洋洋得意地拼湊出一個(gè)詞“comboboom”我完全不知道這個(gè)詞是什么意思，但我敢打賭它絕不是出自女人的手筆?？傊麄兊牧奶煊涗涀x起來像是充滿雄性激素玩笑的歡樂產(chǎn)物。一名交易員在下午4點(diǎn)定盤前一瞬間發(fā)了條信息：“沖！”他的好友回復(fù)道“好啊，寶貝”，然后又加了句：“希望再多幾個(gè)同道，這樣咱們就能結(jié)伙揍它?！甭吠赶挛?點(diǎn)整的定盤匯率經(jīng)常會(huì)被用于其他金融產(chǎn)品的Benchmark基準(zhǔn)匯率，倫敦這邊的交易員經(jīng)常會(huì)有串通一氣在3點(diǎn)59分后半段砸盤的行為（具體是往上砸還是往下砸取決于大莊家-也就是全球主要銀行的需求）外匯交易量的排名前十的全球主要銀行這種市場(chǎng)操縱模式類似于前幾年爆料出來的倫敦銀行間利率Libo^q市場(chǎng)操縱丑聞。大家不要小看了1讓。丫和路透4點(diǎn)匯率，全世界的許多主流金融產(chǎn)品都是掛鉤與這兩個(gè)指標(biāo)的，牽一發(fā)，動(dòng)全身，上至在海外貸款的大型央企甚至是主權(quán)國(guó)家本身,下至平民百姓的養(yǎng)老基金都會(huì)受到影響“以蠢為榮”也仍在這個(gè)圈子里大行其道。象以往一樣，拼寫錯(cuò)誤和漏寫標(biāo)點(diǎn)符號(hào)被當(dāng)成很光彩的事情。在外匯市場(chǎng)的時(shí)光隧道里，最令人驚訝和最無惡意的殘留物是倫敦腔押韻俚語(yǔ)（奇奇怪怪的俚語(yǔ)加上奇奇怪怪的口語(yǔ)，我都聽不懂）。這些俚語(yǔ)早就在其他地方銷聲匿跡，但在交易員的聊天室里還流傳著：“你還在嘟囔要貝蒂（即貝蒂?格拉布爾BettyGrablq）Grable與cable押韻）？我們現(xiàn)在有……把它推升到60/70,然后把它打出翔來?！?年來只有一件事變了，那就是咒罵的方式。這些交易員像以往一樣滿口罵人的話。但當(dāng)敲擊他們最愛說的那個(gè)4個(gè)字母的單詞時(shí)，他們只敲3個(gè)字母。這就引出了一個(gè)關(guān)于銀行文化變遷的有趣問題。在教導(dǎo)交易員使用公司軟件時(shí)勿敲字母氣”以免有損銀行聲譽(yù)）方面，合規(guī)部門似乎獲得了100%的成功。但在教導(dǎo)交易員勿從事非法活動(dòng)、或勿在網(wǎng)上炫耀自己正在從事的非法活動(dòng)方面，合規(guī)部門卻一敗涂地。外匯交易員最惡劣的沖動(dòng)沒有受到任何制約，最終結(jié)果是，他們正在把世界各處的傻瓜都打出翔來。一個(gè)“comboboom”幾乎就能概括這一切。倫敦交易員的‘蠢’也許也能解釋為何美國(guó)等地的金融市場(chǎng)回升得這么厲害？如果你去問銀行家，他們會(huì)給你一些“理性的”解釋，比如：美國(guó)銀行業(yè)壓力測(cè)試的結(jié)果令人欣慰，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景有所改善，歐元區(qū)引發(fā)的擔(dān)憂得到緩解。但就在一切都逐漸回歸金融常態(tài)的時(shí)候，就在昨天，曾經(jīng)的交易員湯姆?海耶K斯TomHayes)在操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor一案上被認(rèn)定有罪，他涉嫌與另外一家國(guó)際著名銀行“串通”操縱日元倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)在不斷擴(kuò)大的Libor貨幣市場(chǎng)操縱丑聞中，該案是全球的第一起成功的刑事定罪。對(duì)于英國(guó)嚴(yán)重欺詐辦公室對(duì)已以。3FraudOffipeSFO)來說，為確保成功檢控海耶斯，SFO已經(jīng)押上了自己的聲譽(yù)、與美國(guó)同行的關(guān)系、甚至還包括自身的未來。在仔細(xì)思考了一周之后，薩瑟克刑事法庭的一個(gè)陪審團(tuán)認(rèn)定，這位35歲的前瑞銀(UBS)及花旗集團(tuán)(Citigrou交易員有罪，罪名是圖謀操縱日元Libor利率。后面幾場(chǎng)針對(duì)其共謀者的審批將于近期開庭。根據(jù)知情人士的說法，海耶斯被判罪很可能會(huì)引發(fā)更多對(duì)個(gè)人的指控。畢竟，SFO曾指控稱，海耶斯個(gè)人就與多達(dá)24人謀劃過此事。對(duì)于英美兩國(guó)被控操縱Libor利率的20位個(gè)人，還可能附加更多指控。Libor是一種重要的基準(zhǔn)利率，是全球大約350萬億美元債務(wù)的定價(jià)基礎(chǔ)，這些債務(wù)包括學(xué)生貸、家庭房屋住宅、企業(yè)融資、分期付款等，也包括海耶斯過去交易的那些復(fù)雜衍生品。在前述20個(gè)人中，12人已遭到SFO指控。此前，SFO曾獲得英國(guó)財(cái)政部(Treasury的專項(xiàng)撥款，以調(diào)查此事。根據(jù)美國(guó)、英國(guó)和瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的文件，瑞銀（皿$）在三大洲的交易員和經(jīng)理曾利用電話、網(wǎng)上聊天室以及電子郵件，幾乎每日操縱五種貨幣的基準(zhǔn)利率。這些活動(dòng)遍及全球，涉及日本和美國(guó)的交易員、倫敦和其他地區(qū)的經(jīng)紀(jì)商以及倫敦和瑞士的利率提交者。根據(jù)當(dāng)時(shí)英國(guó)金融服務(wù)管理局（FSA，倫敦交易員注：2012年之后FSA已改為FCA）的最后通報(bào)，約40名瑞銀員工、5家其他銀行的交易員以及6家交易商間經(jīng)紀(jì)商的11名員工，直接參與了操縱不同貨幣銀行間拆借利率的行為，或?qū)@些行為有所知曉。指控與和解文件摘錄了大量電子郵件和聊天記錄，集中揭露了Libor、歐洲銀行間同業(yè)拆借利率（Euribor和東京銀行間同業(yè)拆借利率（Tibor的每日制定過程。Libor是在倫敦制定的10種貨幣基準(zhǔn)拆借利率的總稱,后兩種是分別在布魯塞爾和東京制定的同類利率。所有這些基準(zhǔn)利率都是根據(jù)報(bào)價(jià)銀行的每日利率估值平均計(jì)算的，因此，從理論上講，如果一家或多家銀行有意將目標(biāo)定高或定低，這些利率在實(shí)際上是可以被操縱的。在上世紀(jì)80年代中期Libor誕生之初，這種問題并不存在，當(dāng)時(shí)1讓。丫主要用來為公司和其他貸款定價(jià)。但90年代末，銀行間拆借利率變成了衍生品的一個(gè)重要基準(zhǔn)，使這種每日定價(jià)的重要性徹底改觀。區(qū)區(qū)幾個(gè)基點(diǎn)的變動(dòng)，從一筆貸款利率的舍入誤差，變成了會(huì)產(chǎn)生巨大影響的重要因素，它可以成就一個(gè)盆滿缽滿的交易日，也能造成災(zāi)難性虧損。監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱，這一變化引起了瑞銀交易員的注意，根據(jù)瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)一一瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局（Finma^q數(shù)據(jù),業(yè)績(jī)好的時(shí)候可能會(huì)讓他們的年薪加獎(jiǎng)金變?yōu)樵瓉淼?倍甚至6倍。FSA表示，2007年12月，瑞銀一名交易日元利率的經(jīng)理曾警告他的主管稱，由于各家金融機(jī)構(gòu)的許多相關(guān)產(chǎn)品都與1讓。丫掛鉤，如果“Libo走向我們的反方向”，每上升一個(gè)基點(diǎn)都會(huì)讓該銀行損失400萬美元。FSA （現(xiàn)在的FCA）記錄了超過2000項(xiàng)操縱利率的請(qǐng)求，包括瑞銀交易員與利率提交者（綽號(hào)“送款員之間800多次內(nèi)部對(duì)話，以及1100多次外部聯(lián)系。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CommodityFuturesTradingCommission）表示，該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)在2006年至2009年期間，有570個(gè)交易日出現(xiàn)關(guān)于日元1讓。丫的利率請(qǐng)求，約占該時(shí)間段的四分之三（平均75%的交易日都有操縱Libor貨幣市場(chǎng)的行為）。美國(guó)一項(xiàng)刑事指控稱，駐東京的海耶斯曾利用網(wǎng)上聊天室告訴曾負(fù)責(zé)提交瑞銀1讓。丫估值的達(dá)林，他手頭有6個(gè)月期美元Liborq巨額衍生品。他在2008年4月寫道：“能不能盡量報(bào)低一點(diǎn)，拜托了？”據(jù)稱，達(dá)林當(dāng)時(shí)回答道：“我會(huì)提交一個(gè)較低的數(shù)據(jù)……但如果可以的話你應(yīng)該把交易平倉(cāng)?！彼盅a(bǔ)充道：個(gè)月期Libor應(yīng)該是1.08?！痹撔淌轮缚胤Q，瑞銀接著提交了0.98的利率。FSA （即現(xiàn)在的FCA）表示，內(nèi)部聯(lián)系太普遍了，一名利率提交者在回應(yīng)2007年1月的一次利率請(qǐng)求時(shí)說“長(zhǎng)期有效,先生”瑞銀交易員還直接與其他銀行的對(duì)手方接觸，他們有時(shí)會(huì)聯(lián)手，F(xiàn)SA表示，在網(wǎng)上聊天室，一名瑞銀交易員與他在另外兩家機(jī)構(gòu)的對(duì)手方被稱為“三個(gè)火槍手”。但大多數(shù)外部請(qǐng)求（尤其是關(guān)于日元1讓。丫）要經(jīng)過交易商間經(jīng)紀(jì)商。FSA表示，4名駐東京的瑞銀交易員利用6家經(jīng)紀(jì)商的11名員工作為通道，請(qǐng)求他們將操縱某個(gè)利率的要求傳達(dá)給交易員，并更廣泛地影響這個(gè)市場(chǎng)。盡管經(jīng)紀(jì)商并不直接參與利率制定過程，但為了獲得市場(chǎng)信息，一些報(bào)價(jià)銀行的利率提交者會(huì)頻繁與他們聯(lián)系。FSA表示，瑞銀交易員還請(qǐng)求這些經(jīng)紀(jì)商報(bào)出虛假的買賣交易（被稱為“惡搞交易或詐?！保╯poofs），關(guān)說oof的用法，倫敦交易員已經(jīng)在過去一周的文章里多次提到了，感興趣的各位可在倫敦交易員的微信公號(hào)：LondonFinance查看歷史記錄），并請(qǐng)求他們操縱交易屏幕上顯示的利率，以扭曲市場(chǎng)觀點(diǎn)。FCA稱，對(duì)于這種幫助，經(jīng)紀(jì)商以兩種方式獲得報(bào)酬。以一家經(jīng)紀(jì)商為例，瑞銀交易員會(huì)與幫忙者進(jìn)行“洗盤交易”（washtrades）,除了產(chǎn)生傭金之外，這種交易沒有任何其他意義。FCA表示，另外，瑞銀曾每個(gè)季度向至少提供18個(gè)月幫助的經(jīng)紀(jì)商支付1.5萬英鎊的賄金作為報(bào)酬。當(dāng)事人的辯解前瑞銀CEO馬塞爾?羅內(nèi)爾Marcel網(wǎng)卜儂丫）曾將“基至ibor的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品”作為公司利潤(rùn)最高的業(yè)務(wù)之一重點(diǎn)介紹但事后他表示自己從未仔細(xì)探究過公司與Libor相關(guān)的交易活動(dòng)。瑞銀因在2005至2010年間操縱1讓。丫以及歐洲銀行同業(yè)拆借利率（Euribor）共向英國(guó)、美國(guó)和瑞士監(jiān)管當(dāng)局支付了15億美元罰金。巴克萊（Barclays也支付了超過4.5億美元罰款。前瑞銀CEO，MarcelRohner當(dāng)瑞銀CEO獲悉具體的指控內(nèi)容時(shí)，他感到“震驚和尷尬”。羅內(nèi)爾稱呼瑞銀過去雇用的一些人是“雇傭兵”并反?。骸拔覀儥C(jī)械地依賴風(fēng)控流程，這導(dǎo)致其他員工的責(zé)任心下降”，我當(dāng)時(shí)很難相信如此大規(guī)模的事件是如何能夠不引起管理層注意的?！比疸y對(duì)Libor相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行過五次獨(dú)立的合規(guī)審查，但都未發(fā)現(xiàn)交易員有以操縱利率報(bào)價(jià)在衍生品交易中牟利的行為，包括高級(jí)管理人員在內(nèi)的40人曾參與或知曉這一違規(guī)操作都一致聲稱瑞銀的最高管理層并不知情。原瑞銀投資銀行部門主管表示：“沒有人把這看作是利益沖突問題,”我“未能意識(shí)到ibor報(bào)價(jià)存在問題”雖然他每周都與部門合規(guī)主管會(huì)面。這位被控犯有刑事欺詐的前瑞銀日元Libor交易員湯姆?海耶K^omHayes）在三年里為瑞銀創(chuàng)造了2.6億美元利潤(rùn)，但該部門主管對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示他已經(jīng)記不起那位曾在自己手下工作的到底是誰。在就此案向陪審團(tuán)做總結(jié)陳詞時(shí)，檢控官M(fèi)ukulChawlaQC（Queen'sCounsel,大概應(yīng)該翻譯成御用律師吧）表示：“顯然，海耶斯不是唯一這么做的人。他是同類人中首位受到指控的人……但他顯然不是最后一位?！痹谌缃癖徽{(diào)查的人中許多人的名字正是海耶斯自己透露給SFO的：在2012年12月被逮捕之后，海耶斯在5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，提供了總計(jì)82小時(shí)的證據(jù)。作為所謂SOCPA協(xié)議（一種辯訴協(xié)議，其名稱取自〈2005年嚴(yán)重有組織犯罪和警察法》（SeriousOrganizedCrimeandPoliceAct2005），簡(jiǎn)稱SOCPA）的一部分，海耶斯供出了其涉嫌共謀者的名字，甚至承認(rèn)了自己的欺詐行為。然而，海耶斯隨后在認(rèn)罪的問題上改變了主意。在開始收