水泥行業(yè)供需端及各地區(qū)競爭格局分析

一、水泥行業(yè)供需端

2015年末，供給側改革首次提出，并于次年開始全面推進，我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，社會各行業(yè)供給端開始受到嚴格限制，并出現不同程度的收縮。2016年，在供給側改革政策執(zhí)行以及需求階段性溫和復蘇的背景下，行業(yè)出現積極的變化。

在中長期需求增速逐步放緩、供給嚴控的環(huán)境下，行業(yè)供需軋差逐步收斂并保持微幅震蕩，商品價格開始逐步脫離過去以需求為核心的波動規(guī)律，走出相對獨立的行情，波幅規(guī)律改變，運行中樞上移，并呈現周期波動性減弱的跡象，形成新的均衡運行格局。過去十年水泥行業(yè)供需增速呈現下行趨勢

過去十年水泥行業(yè)供需軋差逐步收斂

1.需求端：基建持續(xù)落地，地產小幅下滑，整體或小幅承壓但大體穩(wěn)定

基建在Q4以及明年料將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，為水泥需求提供穩(wěn)健支持；地產投資或面臨小幅下滑但仍能保持一定韌性，需求端整體或小幅下行但大體仍保持穩(wěn)定態(tài)勢。預計今明兩年基建投資均將保持溫和復蘇態(tài)勢；地產投資在融資政策收緊以及棚改退坡等因素下或面臨小幅下滑，但由于地產尚在財政中發(fā)揮較為重要作用，地產投資大幅、快速下滑的概率較小，仍能保持一定韌性。此外，新農村建設的繼續(xù)推進在短期內亦將支撐農村市場水泥需求。（基建+地產）投資同比增速及熟料產量同比增速（右軸）

2.供給端：環(huán)保及錯峰生產力度不減，部分區(qū)域協(xié)同格局優(yōu)化

污染防治保衛(wèi)戰(zhàn)為打贏三大攻堅戰(zhàn)之一，環(huán)保及錯峰生產力度料將保持。藍天保衛(wèi)戰(zhàn)為污染防治保衛(wèi)戰(zhàn)的重點工作之一。近三年來空氣質量較以往明顯改善，但今年以來空氣質量有惡化趨勢，環(huán)保工作力度仍較嚴峻。今明兩年內環(huán)保及錯峰生產的力度料將繼續(xù)保持，持續(xù)作為控制水泥行業(yè)產能過剩的重要手段。京津冀、長三角、珠三角空氣質量指數（AQI）走勢

2017-2019年各地區(qū)錯峰生產計劃天數比較

二、各地區(qū)競爭格局

在競爭格局上，區(qū)域繼續(xù)分化，但近期部分區(qū)域的協(xié)同有所改善：1）整體來看，南方競爭格局優(yōu)于北方，華東/華南/華中/東北/西南/華北/西北CR3為54%/52%/42%/52%/46%/44%/43%；2）湖北/陜西/粵東的競爭格局較好，CR3分別為70%/68%/67%，區(qū)域內呈現“多強聯(lián)合”或“一家獨大”格局，龍頭企業(yè)話語權較強；3）江西CR3為65%，然而區(qū)域內有五大水泥集團：中國建材/萬年青/海螺/亞泥/紅獅（CR5為88%），由于各企業(yè)產能規(guī)模差距不大，區(qū)域競爭較為激烈；4）京津冀地區(qū)CR3為62%，受益金隅、冀東合并，格局有所改善；4）西南地區(qū)CR3僅46%，其中貴州/四川/重慶/云南CR3分別為53%/51%/49%/49%，在省級單位內處于較低水平，但近期部分區(qū)域協(xié)同有所改善：貴州省在8月下旬出臺《貴州省水泥行業(yè)2019年秋季錯峰生產方案》，要求所有水泥熟料生產線錯峰生產不少于30天。全國各區(qū)域熟料產能CR3集中度比較

考慮水泥企業(yè)在供給上仍有較強控制力、需求整體或小幅下行但仍大體穩(wěn)定，供給端的彈性足夠平衡需求端的略微下行，預計明年水泥價格整體仍將保持高位區(qū)間；惟銷量小幅承壓，明年行業(yè)整體盈利或穩(wěn)中略降。分區(qū)域看則分化增強，推薦需求與基建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方區(qū)域。