2023年赤峰黃金研究報(bào)告黃金行業(yè)高成長(zhǎng)之星1.黃金行業(yè)高成長(zhǎng)之星1.1公司基本情況赤峰黃金成立于2005年10月，主要從事黃金、有色金屬采選業(yè)務(wù)。設(shè)立之初，公司創(chuàng)始人趙美光先生先后獲得紅花溝金礦和撰山子金礦的產(chǎn)權(quán)，并成立赤峰礦業(yè)和赤峰吉隆礦業(yè)兩家公司。2012年，公司借殼ST寶龍實(shí)施重大資產(chǎn)重組，并于上交所成功上市。2012-2018年，公司步入快速發(fā)展階段，通過(guò)收購(gòu)并購(gòu)黃金資源及相關(guān)企業(yè)，公司成長(zhǎng)及盈利能力快速提升。2013年，全資子公司吉隆礦業(yè)完成收購(gòu)五龍黃金100%的股權(quán)；2015年，公司完成對(duì)雄風(fēng)稀貴100%股權(quán)以及廣源科技55%股權(quán)的收購(gòu)，布局金屬資源回收業(yè)務(wù)；2017年，公司成立赤金（天津）地質(zhì)勘查技術(shù)有限公司，控股60%；2018年，公司完成收購(gòu)老撾Sepon銅金礦；2019年，公司收購(gòu)瀚豐礦業(yè)，布局鉛鋅業(yè)務(wù)；2020年，子公司老撾萬(wàn)象礦業(yè)Sepon金礦項(xiàng)目氧化礦處理系統(tǒng)投產(chǎn)運(yùn)行，金銅礦處理系統(tǒng)正式投產(chǎn)，萬(wàn)象礦業(yè)由主營(yíng)陰極銅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向發(fā)展黃金業(yè)務(wù)。同年為貫徹“以金為主”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司將持有的雄風(fēng)環(huán)保100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2022年1月28日，赤峰黃金收購(gòu)加拿大金星資源62%股權(quán)完成交割，金星資源核心資產(chǎn)為位于加納的瓦薩金礦。2022年12月30日，赤峰黃金公告，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)新恒河礦業(yè)合計(jì)51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為6120萬(wàn)元。新恒河礦業(yè)持有錦泰礦業(yè)90%股權(quán)，錦泰礦業(yè)核心資產(chǎn)為位于云南省洱源縣的溪燈坪金礦。公司實(shí)際控制人為李金陽(yáng)女士，截至2022年12月22日，李金陽(yáng)女士持股比例為11.44%，董事長(zhǎng)王建華先生持股比例為4.43%。目前公司主業(yè)包括黃金、有色金屬采選及資源回收利用業(yè)務(wù)，隨著資源保障能力持續(xù)增厚，經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益等技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷提升，疊加擴(kuò)產(chǎn)降本、提高勞動(dòng)效率等優(yōu)勢(shì)不斷凸顯下，公司正邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹公司位于內(nèi)蒙古赤峰市境內(nèi)，主要從事黃金、有色金屬采選及資源綜合回收利用業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為黃金、白銀、鉍、鈀、銠等多種稀貴金屬。公司業(yè)務(wù)主要通過(guò)下屬子公司開(kāi)展。境內(nèi)全資子公司吉隆礦業(yè)、礦業(yè)、五龍礦業(yè)從事黃金采選業(yè)務(wù)；全資子公司瀚豐礦業(yè)從事鋅、鉛、銅、鉬采選業(yè)務(wù)；境外方面，位于老撾的控股子公司萬(wàn)象礦業(yè)主要從事金、銅礦開(kāi)采和冶煉業(yè)務(wù)；位于加納的控股子公司金星瓦薩主要從事黃金采選業(yè)務(wù)。此外，公司控股子公司廣源科技屬資源綜合回收利用行業(yè)，從事廢棄電器電子產(chǎn)品處理業(yè)務(wù)。根據(jù)公司2022年半年報(bào)，公司礦山子公司的主要產(chǎn)品為黃金、電解銅等貴金屬、有色金屬。黃金的下游用戶包括黃金生產(chǎn)企業(yè)（生產(chǎn)投資金條、標(biāo)準(zhǔn)金錠）、首飾生產(chǎn)企業(yè)、其他工業(yè)用金企業(yè)等，最終用途包括央行（官方儲(chǔ)備）、投資、首飾、工業(yè)等方面。銅廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施、建筑行業(yè)和設(shè)備制造業(yè)等多個(gè)行業(yè)，如制造通訊線纜、電線電纜及電力設(shè)備、管道、機(jī)械設(shè)備、空調(diào)設(shè)備等。2020年，公司控股子公司萬(wàn)象礦業(yè)由主營(yíng)陰極銅轉(zhuǎn)向主要生產(chǎn)黃金，使得公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷(xiāo)量快速提升。2022年，公司收購(gòu)加拿大金星資源62%的股權(quán)，并將其2022年度預(yù)算黃金產(chǎn)量由原4.9噸提升至5.6噸，金星瓦薩將為公司2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)銷(xiāo)量做出較大貢獻(xiàn)。2022年前三季度，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到9.78噸及9.85噸，均超過(guò)2021全年的產(chǎn)銷(xiāo)量。目前，公司資源并購(gòu)加速進(jìn)行時(shí)。12月31日，赤峰黃金公告，公司于2022年12月30日與劉信、李媛媛、王忠華、云南源浩礦業(yè)有限公司及昆明新恒河礦業(yè)有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)交易對(duì)方持有的新恒河礦業(yè)合計(jì)51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為人民幣6,120萬(wàn)元。本次交易完成后，公司將成為新恒河礦業(yè)的控股股東。新恒河礦業(yè)持有洱源錦泰礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司90%股權(quán)，錦泰礦業(yè)擁有洱源縣溪燈坪金礦一宗采礦權(quán)和一宗探礦權(quán)。錦泰礦業(yè)采礦權(quán)、探礦權(quán)內(nèi)已探明資源礦石量（探明+控制+推斷）1,028.5萬(wàn)噸，平均品位1.32g/t，金金屬量13,558Kg。2023年1月7日，赤峰黃金公告，公司全資子公司赤金香港參與內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)掛牌的“TIETTOMINERALSLIMITED普通股股票25,190,076.00股公開(kāi)征集受讓方”項(xiàng)目，并于2022年9月13日取得《掛牌成交確認(rèn)書(shū)》。截至1月7日，赤金香港通過(guò)受讓、二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)等方式合計(jì)持有鐵拓礦業(yè)140,855,864股普通股，約占其已發(fā)行股份的13.05%。鐵拓礦業(yè)的主要資產(chǎn)是阿布賈（Abujar）金礦，該項(xiàng)目位于西非科特迪瓦，鐵拓礦業(yè)持有阿布賈項(xiàng)目88%股權(quán)，該項(xiàng)目采礦權(quán)范圍現(xiàn)保有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的資源量104.2噸，平均品位1.2克/噸，預(yù)計(jì)在2022年底至2023年初投產(chǎn)。1.3財(cái)務(wù)分析2022年上半年，公司通過(guò)增產(chǎn)量、降成本，深挖內(nèi)部探礦增儲(chǔ)，同時(shí)加速并購(gòu)資源儲(chǔ)量，資源保障能力和可持續(xù)發(fā)展能力持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)際化步伐進(jìn)一步加快。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.46億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.11億元，分別較上年同期增長(zhǎng)82.12%和2.50%；黃金單位銷(xiāo)售成本較上年同期下降5.50%，較2021年度下降16.10%。2022上半年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金6,436.73公斤，較上年同期增長(zhǎng)64.95%，生產(chǎn)電解銅0.37萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)161.13%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.76億元，同比增加67.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比減少28.1%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.43億元，同比增加43.58%；歸母凈利潤(rùn)為-0.15億元，同比減少109.84%。2022年前三季度，公司毛利率為32.41%，同比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為10.70%，同比下降11.02個(gè)百分點(diǎn)。2022年第三季度，公司毛利率為12.08%，同比下降10.18個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為0.49%，同比下降15.11個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度，公司凈資產(chǎn)收益率（攤薄）為7.21%，同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司2022年三季報(bào)及公司投資者問(wèn)答，2022年第三季度凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)椴①?gòu)及合并加拿大金星資源導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用增加，部分抵減了黃金產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)所帶來(lái)的毛利增加，同時(shí)境內(nèi)主力礦山吉隆礦山因井下技改等原因?qū)е碌碾A段性品位下降進(jìn)而產(chǎn)銷(xiāo)量下降，老撾子公司萬(wàn)象礦業(yè)對(duì)即將轉(zhuǎn)入井下開(kāi)采的露天采場(chǎng)折攤?cè)坑?jì)提，匯率變動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等。此外，作為本期盈利貢獻(xiàn)主體的海外子公司所得稅費(fèi)用較高導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)較去年同期下降（企業(yè)所得稅率：老撾33.33%、加納35%，境內(nèi)主力礦山15%）。此外，2022年第三季度在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息作用下，現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)回調(diào)，公司黃金價(jià)格以上海黃金交易所的市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行結(jié)算，利潤(rùn)空間受到一定壓制。收入結(jié)構(gòu)方面，公司主要產(chǎn)品為黃金、電解銅及其他有色金屬。近年來(lái)，公司專(zhuān)注發(fā)展黃金主業(yè)，立志要成為全球最歡迎的黃金企業(yè)。通過(guò)不斷并購(gòu)收購(gòu)相關(guān)黃金企業(yè)及資源，公司黃金業(yè)務(wù)不斷壯大，礦產(chǎn)金產(chǎn)銷(xiāo)量也正快速提升。由于2018年收購(gòu)的萬(wàn)象礦業(yè)及2019年收購(gòu)的瀚豐礦業(yè)全年納入2019年報(bào)表，萬(wàn)象礦業(yè)此前主要以生產(chǎn)陰極銅產(chǎn)品為主，使得2019年黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利占比下滑。2020年公司貫徹“以金為主”的發(fā)展戰(zhàn)略，萬(wàn)象礦業(yè)轉(zhuǎn)向主要生產(chǎn)黃金，同時(shí)雄風(fēng)環(huán)保100%的股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓?zhuān)沟命S金業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利占比在此后快速提升，黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由2019年的13.73%提升至2022年上半年的82.80%；毛利占比由30.06%提升至81.92%。2022年上半年，公司黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到25.22億元，同比增長(zhǎng)78.56%；電解銅業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.52億元，同比增長(zhǎng)205.58%。2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，金價(jià)有望開(kāi)啟新一輪上漲2.1黃金行業(yè)分析2.2.1黃金行業(yè)基本情況黃金兼具商品及金融兩大屬性，是重要的全球性戰(zhàn)略資產(chǎn)和各國(guó)金融儲(chǔ)備體系的基石，在維護(hù)國(guó)家金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全中具有不可替代的作用?！笆濉币詠?lái)，黃金行業(yè)已從傳統(tǒng)挖礦賣(mài)金和粗加工的傳統(tǒng)模式發(fā)展運(yùn)用到工業(yè)科技前沿，取得了跨越式發(fā)展。我國(guó)黃金行業(yè)已形成了地質(zhì)勘查、礦山開(kāi)采、選冶、深加工、批發(fā)零售、投資、交易市場(chǎng)等完整產(chǎn)業(yè)體系，當(dāng)前黃金行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著環(huán)境保護(hù)、生態(tài)治理等領(lǐng)域相繼出臺(tái)新的法律法規(guī)，大氣污染防治、碳達(dá)峰、碳中和等上升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，加快推動(dòng)綠色發(fā)展，是黃金企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。此外，目前國(guó)家正大力發(fā)展黃金工業(yè)應(yīng)用科技前沿技術(shù)，加快推進(jìn)黃金新材料產(chǎn)業(yè)化步伐，拓寬黃金復(fù)合材料在新能源、新材料領(lǐng)域的應(yīng)用。黃金的供給主要來(lái)自于礦產(chǎn)金與再生金，礦產(chǎn)金占總供給約3/4，再生金占約1/4。礦產(chǎn)金主要來(lái)源于礦金開(kāi)采、冶煉，再生金主要是黃金首飾等制品的回收重?zé)?。需求端，黃金下游需求可分為黃金飾品、工業(yè)應(yīng)用、投資需求及央行儲(chǔ)備等需求。黃金兼具金融屬性與商品屬性。金融屬性具體包括貨幣屬性、投資屬性與避險(xiǎn)屬性。從19世紀(jì)中期金本位制盛行，直到1971年布雷頓森林體系瓦解之前，黃金作為穩(wěn)定的國(guó)際結(jié)算手段，貨幣屬性占據(jù)主導(dǎo)地位。黃金的投資屬性類(lèi)似投資于股票、債券等有價(jià)證券，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲取收益。避險(xiǎn)屬性方面，由于黃金在通貨膨脹、國(guó)際動(dòng)蕩等諸多風(fēng)險(xiǎn)時(shí)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性，使得黃金的避險(xiǎn)屬性得以凸顯。黃金資源稀缺且珍貴，在地球上的分布較為分散。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球黃金礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備合計(jì)約5.4萬(wàn)噸，澳大利亞、俄羅斯、南非等國(guó)資源儲(chǔ)備靠前，分別擁有11000噸，6800噸及5000噸，中國(guó)黃金資源儲(chǔ)備約為2000噸。產(chǎn)量方面，2021年，中國(guó)、澳大利亞、俄羅斯等國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量居前，分別達(dá)到370噸、330噸及300噸。2.2.2黃金產(chǎn)銷(xiāo)量及價(jià)格分析據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為328.98噸，比2020年減產(chǎn)36.36噸，同比下降9.95%，主要由于以及部分企業(yè)限電限產(chǎn)的影響所致。其中，黃金礦產(chǎn)金完成258.09噸，有色副產(chǎn)金完成70.89噸。另外，2021年進(jìn)口原料產(chǎn)金114.58噸，同比上升0.37%。2021年，國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)同比較快增長(zhǎng)，并明顯高于前水平。2021年，全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量1120.90噸，與2020年同期相比增長(zhǎng)36.53%。2022年上半年，國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為174.687噸，比2021年上半年增加21.934噸，同比上升14.36%。其中，礦產(chǎn)金139.154噸，有色副產(chǎn)金35.533噸。另外，2022年上半年進(jìn)口原料產(chǎn)金55.658噸，同比上升6.65%。若加上這部分進(jìn)口原料產(chǎn)金，全國(guó)共生產(chǎn)黃金230.345噸，同比上升12.40%。上半年全國(guó)黃金消費(fèi)量為476.82噸，與2021年同期相比下降12.84%。2022年，俄烏沖突爆發(fā)，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴漲，伴隨著持續(xù)影響，全球地緣政治格局不斷重塑。由于后寬松的財(cái)政及貨幣政策、能源短缺疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張等多方影響，全球通脹壓力快速攀升。2022上半年在避險(xiǎn)保值情緒作用下，黃金價(jià)格快速攀升，在2022年3月份，黃金甚至突破2050美元/盎司，達(dá)到自2020年后的最高記錄。為應(yīng)對(duì)通脹，以美國(guó)為首的主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛進(jìn)入激進(jìn)加息的階段。投資環(huán)境與金融條件收緊，抑制居民消費(fèi)與企業(yè)投資，經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的預(yù)期持續(xù)增加。2022年3月后，黃金價(jià)格沖高回落，在9月份，跌至2022年最低的1618.40美元/盎司。目前，通脹增速逐步見(jiàn)頂回落，在歷經(jīng)近9個(gè)月的密集加息后，美聯(lián)儲(chǔ)12月放緩加息。伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，貨幣政策緊縮節(jié)奏有望放緩，金價(jià)的利空情緒有望邊際減弱。截至1月13日，COMEX黃金價(jià)格收于1921.70美元/盎司，較年初上漲95.5美元。2.2.3黃金行業(yè)未來(lái)發(fā)展從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，受到環(huán)保政策趨嚴(yán)、礦山資源枯竭等因素的影響，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)產(chǎn)金地區(qū)的礦產(chǎn)金產(chǎn)量接連下降。雖然國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)量持續(xù)下滑，但近年來(lái)黃金行業(yè)積極響應(yīng)新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展要求，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，黃金行業(yè)正在由原來(lái)的挖礦賣(mài)金、粗加工向綠色、高質(zhì)量、國(guó)際化的發(fā)展路線邁進(jìn)。資源加速整合。我國(guó)黃金行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，不斷加強(qiáng)資源整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。眾多企業(yè)如紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金等均加大資源勘探和重點(diǎn)礦區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)力度，不斷加大頭部企業(yè)的行業(yè)集中度，使得自身業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力得到顯著提升，初步形成了大型企業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略格局，由規(guī)模速度型向高質(zhì)量效益型持續(xù)轉(zhuǎn)變。走綠色可持續(xù)發(fā)展之路。為響應(yīng)國(guó)家“碳中和、碳達(dá)峰”政策的號(hào)召，走綠色可持續(xù)發(fā)展之路，黃金行業(yè)加強(qiáng)節(jié)能減排，持續(xù)有序推進(jìn)綠色礦山建設(shè)，淘汰落后產(chǎn)能以及提高黃金礦山企業(yè)能源利用效率，逐步走上健康發(fā)展之路。黃金行業(yè)不僅將迎來(lái)產(chǎn)業(yè)變革，更將擁有新的發(fā)展機(jī)遇。加速黃金行業(yè)科技創(chuàng)新。實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，依靠的是科技創(chuàng)新，從源頭改變生產(chǎn)方式。未來(lái)黃金行業(yè)將努力推進(jìn)科技創(chuàng)新，降低成本，提高資源回收率。通過(guò)踐行“碳中和、碳達(dá)峰”的目標(biāo)。一方面，各大黃金企業(yè)加快采礦工藝改革、采掘設(shè)備升級(jí)、擴(kuò)產(chǎn)降本取得了顯著的成果；另一方面，黃金礦山不斷推進(jìn)綠色礦山、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，加快提升綠色技術(shù)水平。提升中國(guó)黃金企業(yè)國(guó)際影響力。當(dāng)下，諸多黃金企業(yè)積極踐行國(guó)家“一帶一路”倡議，加快“走出去”的步伐，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力不斷提高，黃金行業(yè)在困境中實(shí)現(xiàn)了和諧有序發(fā)展。除通過(guò)并購(gòu)收購(gòu)海外黃金礦產(chǎn)資源，黃金企業(yè)通過(guò)多種模式的合資合作，儲(chǔ)備海外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，鞏固生產(chǎn)及儲(chǔ)備基地，不斷開(kāi)拓國(guó)際資本市場(chǎng)和提高中國(guó)黃金企業(yè)影響力。2.2影響黃金價(jià)格的因素2.2.1實(shí)際利率、名義利率與通貨膨脹（公式：（1+實(shí)際利率）=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率））美國(guó)實(shí)際利率是資產(chǎn)端的重要指示指標(biāo)，對(duì)黃金價(jià)格的影響最為直接。黃金的價(jià)格走勢(shì)與實(shí)際利率呈現(xiàn)較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系。若實(shí)際利率提升，持有美元更有價(jià)值，美元指數(shù)走強(qiáng)，由于會(huì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、其他貨幣等因素的影響，使得美元的反應(yīng)滯后于美債收益率。美元價(jià)值提升，投資黃金的預(yù)期回報(bào)低于其他金融產(chǎn)品，此時(shí)黃金價(jià)格走低；反之，實(shí)際利率走低，美元指數(shù)隨之走弱，黃金的投資價(jià)值將會(huì)凸顯。通貨膨脹及名義利率直接影響實(shí)際利率。通貨膨脹加劇，實(shí)際利率走低，美元走弱，黃金價(jià)格將會(huì)上升；通貨膨脹減緩，實(shí)際利率上升，美元走強(qiáng)，黃金價(jià)格將受到打壓。美國(guó)名義利率的變化主要與就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹情況等相關(guān)。通脹方面，以CPI指標(biāo)較為常用。倘若通脹有加劇的預(yù)期，會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息。就業(yè)方面，作為經(jīng)濟(jì)的前置指標(biāo)，就業(yè)數(shù)據(jù)下滑，央行或啟動(dòng)降息，以維持經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)能較好的反映出制造行業(yè)和服務(wù)行業(yè)的發(fā)展及其增長(zhǎng)，如果新增非農(nóng)人數(shù)減少，代表企業(yè)生產(chǎn)減弱，經(jīng)濟(jì)步入蕭條，對(duì)黃金走勢(shì)構(gòu)成利好因素。2.2.2美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策同樣對(duì)黃金價(jià)格影響巨大，布雷頓森林會(huì)議確定了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，并將美元與黃金掛鉤。此后，布雷頓森林體系雖已解體，但黃金在國(guó)際貨幣體系和金融市場(chǎng)中仍有著不可或缺的重要作用。美元作為國(guó)際貨幣體系的最重要部分，與黃金共同被人們視作價(jià)格穩(wěn)定的工具，若美元走強(qiáng)，投資者會(huì)傾向投資美元，這樣勢(shì)必削弱黃金保值增值的作用。直觀來(lái)看，全球市場(chǎng)上黃金大多以美元定價(jià)，若美元走強(qiáng)，黃金價(jià)格勢(shì)必回落。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，通過(guò)直接影響市場(chǎng)中的貨幣供給，改變市場(chǎng)利率，繼而影響黃金的價(jià)格變化，所以需要隨時(shí)留意美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向。2.2.3宏觀市場(chǎng)因素由于自身稀缺疊加歷史因素，黃金作為一種保值屬性較好的大宗商品，在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱之時(shí)，其避險(xiǎn)屬性隨之增強(qiáng)，與風(fēng)險(xiǎn)形成對(duì)沖關(guān)系。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇的時(shí)候，黃金往往更受投資者歡迎。宏觀面來(lái)看，國(guó)際股票市場(chǎng)的波動(dòng)、政治局勢(shì)動(dòng)蕩、金融危機(jī)的出現(xiàn)等等因素都會(huì)影響黃金價(jià)格走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)（EPU）和黃金價(jià)格具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。面對(duì)諸多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，黃金是各國(guó)保值和避險(xiǎn)的重要資產(chǎn)。由于受到黃金市場(chǎng)供需關(guān)系、地緣政治局勢(shì)、利率、匯率、消費(fèi)者習(xí)慣改變等影響，短期內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性能較大程度左右短期黃金價(jià)格走勢(shì)。2.3美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期成主導(dǎo)因素，金價(jià)有望開(kāi)啟新一輪上漲2.3.1加息力度有望逐步減弱在各類(lèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷變化下，2022年7月的利率決議后，鮑威爾就明確表示，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)加息指引采取更加沉默的態(tài)度。11月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息75基點(diǎn)后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期有所緩和，在美國(guó)10月CPI公布且同比增速低于預(yù)期的情況下，市場(chǎng)對(duì)于放緩加息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，貴金屬價(jià)格也迎來(lái)一波較大的反彈。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月13日，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比上漲7.1%，為2021年底以來(lái)最小增幅，低于預(yù)期值的7.3%及前值的7.7%；11月季調(diào)后CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期值的0.3%和前值的0.4%。11月的CPI數(shù)據(jù)印證了美國(guó)通脹已有所緩和，通脹拐點(diǎn)基本確立。隨后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)12月正式加息50bps，這是美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)首次放緩加息速度。面對(duì)通脹有所緩和、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳等因素，美聯(lián)儲(chǔ)此次放緩加息符合市場(chǎng)預(yù)期。加息態(tài)勢(shì)逐步緩和，貴金屬價(jià)格有望持續(xù)攀升。雖然通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，然而鮑威爾在11月的議息會(huì)議結(jié)束后表示，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息是適當(dāng)?shù)模?023年2月加息規(guī)模將取決于未來(lái)的數(shù)據(jù)和就業(yè)市場(chǎng)。同時(shí)他指出，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)已顯著放緩，但加息行為不會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并且在通脹目標(biāo)確認(rèn)將下降至2%之前，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該不會(huì)考慮降息。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月公布的點(diǎn)陣圖顯示，2023年利率的預(yù)測(cè)中值是5.1％，2024年為4.1％，均高于之前的預(yù)測(cè)。12月美聯(lián)儲(chǔ)雖然按照預(yù)期放緩加息50個(gè)基點(diǎn)，使得聯(lián)邦基金利率區(qū)間進(jìn)一步提升至4.25%-4.50%，2022全年累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，然而會(huì)議紀(jì)要持續(xù)偏鷹派，會(huì)議紀(jì)要顯示沒(méi)有官員認(rèn)為2023年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。按照利率中值計(jì)算，2023年美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息75個(gè)基點(diǎn)的空間。2023年1月6日，美國(guó)勞工部公布了2022年12月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)顯示，12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人，預(yù)期增加20.2萬(wàn)人，前值25.6萬(wàn)人；季調(diào)失業(yè)率為3.5％，預(yù)期3.7％，前值3.6％。非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然高于預(yù)期值，然而較前值相比，仍透露著勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊偏緊。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，薪資方面，12月平均每小時(shí)工資環(huán)比上升0.3%，同比上升4.6%，均不及預(yù)期的0.4%和5%，薪資放緩意味著通脹壓力有所減小，持續(xù)大幅加息的可能性降低，進(jìn)一步為美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25個(gè)基點(diǎn)提供保障，黃金價(jià)格隨即直線上漲。12月CPI環(huán)比回落，2月加息25bps基本確定。1月12日，美國(guó)勞工部公布2022年12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），同比上漲6.5%，預(yù)估為6.5%，前值為7.1%；環(huán)比下降0.1%，CPI出現(xiàn)自2020年4月以來(lái)的最大月度跌幅，進(jìn)一步為美聯(lián)儲(chǔ)2月放緩加息提供支持。美國(guó)長(zhǎng)短期利率持續(xù)倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)升溫，黃金價(jià)格持續(xù)提升，重回1900美元之上。截至1月13日，COMEX黃金價(jià)格收于1921.70美元/盎司。我們認(rèn)為，在通脹有所緩和之下，放緩加息力度符合市場(chǎng)邏輯，2023年2月加息25個(gè)基點(diǎn)進(jìn)一步得到確定。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息以起到平滑加息節(jié)奏的作用，持續(xù)的鷹派表態(tài)是為了將整體金融環(huán)境縮緊，繼而能讓加息的效用得到更多時(shí)間展開(kāi)。2.3.2美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫2022年，美聯(lián)儲(chǔ)總共加息7次，合計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下40年來(lái)最密集加息記錄。美聯(lián)儲(chǔ)期望通過(guò)密集的加息以達(dá)到抗擊通脹的結(jié)果，最有可能出現(xiàn)的情況就是在2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷入衰退。美國(guó)11月及12月的通脹數(shù)據(jù)雖有所緩和，但整體來(lái)看程度偏弱，同時(shí)2022年3月開(kāi)始的加息在11月才略見(jiàn)成效，顯示加息的效果不及預(yù)期。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的跡象已逐步顯現(xiàn)。制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)低于榮枯線。根據(jù)Markit數(shù)據(jù)，美國(guó)12月制造業(yè)PMI終值為46.2，低于前值11月的47.7，且同樣低于50，顯示制造業(yè)已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)萎縮跡象。12月服務(wù)業(yè)PMI終值為44.7，同樣連續(xù)下降兩個(gè)月，大幅低于榮枯線。長(zhǎng)短利率倒掛。通過(guò)比對(duì)2年期美債利率與10年期美債利率可以看出，長(zhǎng)短期債券收益率倒掛嚴(yán)重，自2022年下半年以來(lái)，2年期美債利率持續(xù)超過(guò)10年期美債利率，并且是近40年來(lái)最嚴(yán)重的倒掛。長(zhǎng)短利率倒掛可能是經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)警信號(hào)，同時(shí)顯示投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)悲觀。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)走低。1月6日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人，預(yù)期增加20.2萬(wàn)人，前值25.6萬(wàn)人；季調(diào)失業(yè)率為3.5％，預(yù)期3.7％，前值3.6％。具體來(lái)看，制造業(yè)新增非農(nóng)雖有所提升，但服務(wù)業(yè)新增人數(shù)下滑明顯，使得雖然新增非農(nóng)高于預(yù)期，但總?cè)藬?shù)依舊走低，為2020年12月以來(lái)的最低值。薪資增速放緩。薪資方面，12月平均每小時(shí)工資環(huán)比上升0.3%，同比上升4.6%，均不及預(yù)期的0.4%和5%，暗示就業(yè)市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)冷，薪資增速放緩進(jìn)一步為放緩加息提供支撐。企業(yè)裁員暗示著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在放緩。繼2022年11月推特大幅裁員以來(lái)，多家公司相繼進(jìn)入裁員潮。11月9日，臉書(shū)的母公司Meta宣布，為應(yīng)對(duì)收益下滑及行業(yè)困境，將裁員13%，即超過(guò)1.1萬(wàn)名員工；11月22日，惠普宣布，公司預(yù)計(jì)將在未來(lái)三年全球裁員大約4000至6000人。1月4日，Salesforce宣布裁員10%，約8000人；1月5日，亞馬遜首席執(zhí)行官安迪·賈西證實(shí)，公司對(duì)集團(tuán)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)的裁員人數(shù)將達(dá)到18000名以上，為亞馬遜28年歷史上最大規(guī)模的一次人員削減；1月9日，英特爾宣布計(jì)劃在全球范圍內(nèi)裁員1.2萬(wàn)人，相當(dāng)于公司總?cè)藬?shù)的11%。此外，蘋(píng)果及谷歌母公司Alphabet相繼宣布放緩或停止招聘。美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)加息使得經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫。根據(jù)人民日?qǐng)?bào)海外網(wǎng)新聞，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘日前表示，美聯(lián)儲(chǔ)用持續(xù)激進(jìn)的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)通脹問(wèn)題，“最有可能出現(xiàn)的結(jié)果”就是美國(guó)將在2023年陷入經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)，美國(guó)圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行近日也發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，2022年10月美國(guó)已有超過(guò)一半的州表現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的跡象，預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。美國(guó)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行日前發(fā)布的報(bào)告也顯示，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退“或?qū)⒃诩s八個(gè)月內(nèi)開(kāi)始”。整體來(lái)看，以及地緣局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵所帶來(lái)的貴金屬避險(xiǎn)保值情緒已有所減弱，貴金屬主要邏輯重新回歸通脹與加息預(yù)期的雙重影響之下。隨著此前加息放緩的預(yù)期不斷升溫，黃金價(jià)格逐步回升。目前，美國(guó)及全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期成為主導(dǎo)貴金屬價(jià)格的因素，黃金板塊預(yù)計(jì)迎來(lái)新一輪牛市。3.聚焦黃金主業(yè)，邁入跨越式發(fā)展階段3.1國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)發(fā)潛力巨大，海外資源增厚公司成長(zhǎng)能力赤峰黃金按照“金屬礦業(yè)帶動(dòng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，綜合實(shí)力提升”的經(jīng)營(yíng)策略，拓展黃金主版產(chǎn)業(yè)，加快大型黃金礦山并購(gòu)步伐，努力提升發(fā)展質(zhì)量、效益、成本管控力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快數(shù)字化礦山建設(shè)，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)組合的同時(shí)，推進(jìn)公司跨越式發(fā)展。公司礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)顯著，境內(nèi)所屬礦山礦石品位優(yōu)異，屬于國(guó)內(nèi)當(dāng)前少有的高品位富礦床，相比同類(lèi)黃金礦山企業(yè)，黃金生產(chǎn)的單位成本較低，毛利率較高。海外礦山包括位于老撾的Sepon金銅礦以及加納的瓦薩金礦，資源儲(chǔ)備豐富，探礦前景廣闊，大大增強(qiáng)公司資源保障能力。3.1.1境內(nèi)礦產(chǎn)資源品位優(yōu)異赤峰黃金境內(nèi)黃金礦業(yè)子公司包括吉隆礦業(yè)、礦業(yè)、五龍礦業(yè)，總共擁有8宗采礦權(quán)和14宗探礦權(quán)，截至2021年末保有黃金資源量約52.57噸。公司擁有獨(dú)立的黃金礦山，所屬境內(nèi)子公司均為探礦、采礦、選礦一體化的礦山企業(yè)，開(kāi)采方式均為地下開(kāi)采。此外，公司擁有的黃金礦山處于國(guó)家重點(diǎn)成礦地帶，有進(jìn)一步獲取資源的潛力。吉隆礦業(yè)赤峰吉隆礦業(yè)有限責(zé)任公司成立于2005年10月，前身為國(guó)有赤峰撰山子金礦。吉隆礦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金采選，主要礦產(chǎn)資源為撰山子金礦，主要產(chǎn)品為黃金金錠。擁有1宗采礦權(quán)和6宗探礦權(quán)，礦區(qū)面積約33.95平方公里，位于內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗四道灣子境內(nèi)，處于華北地臺(tái)北緣東部張家口-赤峰金礦成礦帶的東部，探礦潛力巨大，靠近與華北地臺(tái)接合部的內(nèi)蒙地槽一側(cè)，是中國(guó)最重要的巨型黃金成礦帶之一。撰山子礦區(qū)礦石品位高，屬于國(guó)內(nèi)當(dāng)前少有的高品位富礦床。吉隆礦業(yè)利用其優(yōu)質(zhì)的礦山稟賦條件，不斷提高技術(shù)創(chuàng)新能力，有序開(kāi)展科研與探礦，目前已被列入國(guó)家綠色礦山名錄。根據(jù)2019年河北德源環(huán)?？萍加邢薰境鼍叩募∽阶咏鸬V環(huán)評(píng)報(bào)告書(shū)顯示，撰山子金礦礦石品位預(yù)計(jì)在13.61g/t，伴生白銀資源礦石品位在16.60g/t。據(jù)赤峰黃金2021年報(bào)披露，目前吉隆礦業(yè)黃金礦石資源量在42.38萬(wàn)噸，年產(chǎn)量為12萬(wàn)噸/年，綜合黃金品位為14.57g/t，礦業(yè)赤峰礦業(yè)有限責(zé)任公司成立于2005年1月，前身為國(guó)有赤峰紅花溝金礦，主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金采選，礦業(yè)為吉隆礦業(yè)全資子公司，目前擁有6宗采礦權(quán)，6宗探礦權(quán)。礦區(qū)面積約14.31平方公里，位于赤峰市區(qū)西南35公里處的松山區(qū)王府鎮(zhèn)，呼海鐵路和國(guó)道111線從公司通過(guò)，交通便利。根據(jù)赤峰黃金2021年報(bào)，礦業(yè)保有資源量304.89萬(wàn)噸，礦石品位7.31g/噸，年產(chǎn)量達(dá)到18.89萬(wàn)噸，剩余可開(kāi)采年限16年。現(xiàn)擁有3個(gè)采區(qū)，選礦廠日礦石處理能力為250噸。五龍礦業(yè)遼寧五龍黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司成立于2008年4月，前身為“冶金工業(yè)部五龍金礦”。2013年11月，赤峰黃金全資子公司吉隆礦業(yè)以現(xiàn)金方式收購(gòu)五龍礦業(yè)100%股權(quán)。五龍礦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為金礦地下開(kāi)采，擁有1宗采礦權(quán)和2宗探礦權(quán)，礦區(qū)面積約10.97平方公里。根據(jù)赤峰黃金2021年報(bào)，五龍礦業(yè)保有資源量為127.74萬(wàn)噸，礦石品位8g/t，年產(chǎn)量達(dá)到10萬(wàn)噸，剩余可開(kāi)采年限13年?，F(xiàn)有3個(gè)采區(qū)，選礦廠日礦石處理能力2000/3000噸。礦區(qū)位于丹東市西北15km，與丹（東）長(zhǎng)（甸）公路相通，運(yùn)輸距離29km，交通十分便利。五龍礦業(yè)是國(guó)內(nèi)歷史較長(zhǎng)的成熟礦山，礦區(qū)位于遼東-吉南金多金屬成礦帶西南部，是被列入國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目“遼東復(fù)查成礦系統(tǒng)三維結(jié)構(gòu)與成礦預(yù)測(cè)”課題中的重點(diǎn)研究礦山。五龍礦業(yè)作為丹東市政府強(qiáng)力打造的重點(diǎn)生態(tài)環(huán)保開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，是公司未來(lái)發(fā)展的核心工程之一，公司將以“生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展”的理念，加大環(huán)保投入，同時(shí)全面加快生產(chǎn)采區(qū)和選礦廠的數(shù)字化換型升級(jí)，逐漸淘汰落后產(chǎn)能與設(shè)備，把五龍礦業(yè)打造成一個(gè)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、國(guó)際化的礦業(yè)公司。瀚豐礦業(yè)吉林瀚豐礦業(yè)科技有限公司前身為天寶山礦務(wù)局，2004年9月成立，2019年11月，赤峰黃金非公開(kāi)發(fā)行股份收購(gòu)瀚豐礦業(yè)100%股權(quán)。礦區(qū)位于吉林省延邊朝鮮族自治州，包括立山礦及東風(fēng)礦。根據(jù)《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016－2020年）》，其所在的“吉林天寶山－開(kāi)山屯”區(qū)域?yàn)椤爸匾V產(chǎn)資源重點(diǎn)勘查區(qū)—鉛鋅礦”，該區(qū)域成礦地質(zhì)條件優(yōu)越，是重要的多金屬礦化集中區(qū)。瀚豐礦業(yè)為鋅鉛銅鉬多金屬礦業(yè)企業(yè)，主要從事鋅、鉛、銅、鉬采選業(yè)務(wù)，擁有2項(xiàng)采礦權(quán)、1項(xiàng)探礦權(quán)，證載開(kāi)采規(guī)模為69.9萬(wàn)噸/年。2020年12月，經(jīng)吉林省自然資源廳評(píng)審備案，瀚豐礦業(yè)立山鉛鋅礦深部新增主礦產(chǎn)鋅金屬量54.26萬(wàn)噸，銅金屬（伴生+共生）3.09萬(wàn)噸，鉛金屬量2.86萬(wàn)噸，銀金屬量131噸。瀚豐礦業(yè)主要產(chǎn)品包括鋅精粉、鉛精粉（含銀）、銅精粉（含銀）和鉬精粉，對(duì)外銷(xiāo)售的定價(jià)一般以精礦中所含的金屬的市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)確定。2021年擴(kuò)建后，立山礦證載生產(chǎn)規(guī)模由16.5萬(wàn)噸/年提升至60萬(wàn)噸/年，為使采礦規(guī)模相配套，公司于2022年12月28日申請(qǐng)將立山廠選礦能力由49.5萬(wàn)噸/年提升至66萬(wàn)噸/年；東風(fēng)礦證載生產(chǎn)規(guī)模為9.9萬(wàn)噸/年，2022年上半年開(kāi)始東風(fēng)礦鉬礦采礦及選廠恢復(fù)工作，重啟鉬礦生產(chǎn)。3.1.2海外礦產(chǎn)增厚公司資源儲(chǔ)備公司生產(chǎn)的黃金中海外礦占比較高，超過(guò)半數(shù)。2021年度境外礦產(chǎn)金產(chǎn)量占公司總產(chǎn)量70%以上。公司海外黃金礦業(yè)子公司包括老撾萬(wàn)象礦業(yè)的Sepon金銅礦以及加拿大金星資源的Wassa金礦。萬(wàn)象礦業(yè)萬(wàn)象礦業(yè)有限公司位于老撾人民民族共和國(guó)，成立于1993年9月，主要從事金、銅礦開(kāi)采和冶煉業(yè)務(wù)。2018年，赤峰黃金以2.75億美元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)了萬(wàn)象礦業(yè)90%股權(quán)。萬(wàn)象礦業(yè)運(yùn)營(yíng)的Sepon銅金礦位于老撾境內(nèi)沙灣拿吉省Vilabouly區(qū)，Sepon銅金礦是目前老撾最大的有色金屬礦山，處于老撾“川壙—長(zhǎng)山”多金屬成礦帶，是老撾境內(nèi)較為重要的內(nèi)生金屬礦帶。截至2021年末保有黃金資源量約158噸，探礦前景廣闊。萬(wàn)象礦業(yè)擁有1項(xiàng)采礦權(quán)和1項(xiàng)探礦權(quán)，擁有該區(qū)域1,247平方公里的礦產(chǎn)資源勘探及開(kāi)采的獨(dú)占權(quán)利，其中采礦權(quán)面積99.31平方公里。所運(yùn)營(yíng)的Sepon金銅礦，開(kāi)采方式為露天開(kāi)采，目前已動(dòng)地下開(kāi)采項(xiàng)目建設(shè)。萬(wàn)象礦業(yè)擁有金和銅兩條獨(dú)立生產(chǎn)線，年處理礦石能力300萬(wàn)噸以上，主要產(chǎn)品為黃金和電解銅，黃金產(chǎn)品為含金30%-80%、含銀20%-70%的合質(zhì)金。赤峰黃金制定了Sepon銅金礦“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略?！耙惑w”是指基于萬(wàn)象礦業(yè)塞班礦山成熟的采礦和選冶系統(tǒng)，通過(guò)降本增效和科學(xué)管控，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銅礦和金礦的并行生產(chǎn)并穩(wěn)定增長(zhǎng)；“兩翼”是指在加大探礦增儲(chǔ)力度的同時(shí)，加大低品位復(fù)雜礦石選冶工藝的實(shí)驗(yàn)研究，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。探礦增儲(chǔ)不斷突破，開(kāi)發(fā)稀土新業(yè)務(wù)。此外，萬(wàn)象礦業(yè)探礦增儲(chǔ)不斷突破，2022年上半年，萬(wàn)象礦業(yè)在南部礦區(qū)東西兩塊花崗巖分布區(qū)共計(jì)約50平方公里范圍內(nèi)持續(xù)開(kāi)展稀土資源普查工作，并在兩個(gè)高級(jí)勘查靶區(qū)9.2平方公里范圍開(kāi)展加密鉆探詳查，累計(jì)完成鉆孔600余個(gè)，進(jìn)尺4,000多米。初步勘探表明該區(qū)域礦體賦存于花崗巖風(fēng)化殼中，礦床成因類(lèi)型屬風(fēng)化殼離子吸附型稀土礦床，已取得大部分化驗(yàn)結(jié)果，離子相稀土氧化物配分顯示其配分類(lèi)型屬較為稀缺的中重型稀土，目前正在加緊編制相應(yīng)的資源儲(chǔ)量報(bào)告。下一步將繼續(xù)展開(kāi)50平方公里花崗巖范圍內(nèi)的稀土探礦工作，對(duì)詳查階段的區(qū)塊繼續(xù)進(jìn)行加密鉆探，并進(jìn)行浸出試驗(yàn)和滲透性試驗(yàn)工作。同時(shí)，萬(wàn)象礦業(yè)Sepon礦區(qū)東部易選石英脈型金礦，礦區(qū)深部和外圍金礦、銅礦勘探也在持續(xù)進(jìn)行，發(fā)行均有新的豐富資源。金星資源加拿大金星資源有限公司是赤峰黃金在2022年1月，通過(guò)全資子公司赤金香港以現(xiàn)金方式收購(gòu)62%股權(quán)，取得經(jīng)營(yíng)權(quán)。金星資源核心資產(chǎn)為位于加納的Wassa金礦，其位于西非加納最大黃金成礦帶阿散蒂（Ashanti）金礦帶上一座大型、年輕的黃金在產(chǎn)礦。瓦薩金礦擁有3宗采礦權(quán)和4宗探礦權(quán)，礦區(qū)位于加納最大且全球知名的黃金成礦帶阿散蒂（Ashanti）金礦帶，面積約300平方公里，保有金資源量約364.8噸，平均品位3.53克/噸，其中探明及控制的約110噸。控股子公司金星瓦薩主要從事黃金采選業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)的加納Wassa金礦開(kāi)采方式為地下開(kāi)采與露天開(kāi)采相結(jié)合，選廠年處理礦石能力270萬(wàn)噸以上，主要產(chǎn)品為含量80%以上的合質(zhì)金。并購(gòu)金星資源為邁向國(guó)際打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。完成金星資源并購(gòu)后，赤峰黃金保有黃金資源量達(dá)到575噸。并購(gòu)金星資源不但是公司積極踐行國(guó)家關(guān)于中非經(jīng)濟(jì)合作戰(zhàn)略的具體行動(dòng)，同時(shí)使公司國(guó)際化戰(zhàn)略又向前邁進(jìn)了一大步。公司將金星瓦薩2022年度預(yù)算黃金產(chǎn)量由原4.9噸提升至5.6噸。以金星瓦薩資源條件為基礎(chǔ)，公司制定了“日選礦石1萬(wàn)噸，年產(chǎn)黃金1萬(wàn)公斤”的“雙萬(wàn)計(jì)劃”，力爭(zhēng)三至五年內(nèi)將金星瓦薩打造成年產(chǎn)不低于10噸的大型黃金礦山。持續(xù)夯實(shí)資源保障。Wassa金礦黃金產(chǎn)量和資源規(guī)模大，選冶綜合回收率高，運(yùn)營(yíng)成本低，目前正處于良好的生命周期，現(xiàn)金流良好。金星瓦薩2022年計(jì)劃鉆探不低于7萬(wàn)米，井下4臺(tái)巷道鉆對(duì)3個(gè)靶區(qū)主要進(jìn)行資源量升級(jí)工作，地表鉆探在瓦薩的5個(gè)靶區(qū)和HBB區(qū)域的1個(gè)靶區(qū)進(jìn)行重點(diǎn)勘探，同時(shí)也將繼續(xù)加大其他區(qū)域的勘探工作。HBB區(qū)域具有較大的保有資源量，且礦區(qū)及周邊還具備很大的找礦潛力，有望為后續(xù)增產(chǎn)擴(kuò)能開(kāi)拓新的區(qū)域。2022年4月，加納國(guó)家林業(yè)委員會(huì)已批準(zhǔn)金星瓦薩在加納蘇布里林區(qū)東北部邊緣、金星瓦薩采礦租約范圍內(nèi)的林區(qū)進(jìn)行勘探活動(dòng)的準(zhǔn)入許可。2022上半年在礦區(qū)西南林區(qū)的化探異常驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)賦存深度較淺的露采新礦體，在B礦體南延區(qū)新發(fā)現(xiàn)的高品位資源，估算未來(lái)遠(yuǎn)景資源儲(chǔ)量將可能支持礦山運(yùn)營(yíng)50年以上。3.2技術(shù)升級(jí)、擴(kuò)產(chǎn)降本，公司步入跨越式發(fā)展階段3.2.1技術(shù)優(yōu)勢(shì)增添公司發(fā)展動(dòng)能通過(guò)加速資源并購(gòu)與勘探力度，公司資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。此外，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、升級(jí)改造，公司海內(nèi)外各重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)得到突破，產(chǎn)能及建設(shè)進(jìn)度均有所提升。吉隆礦業(yè)和礦業(yè)新采用的“尾礦脫氰壓濾工藝”改變了原尾礦壓濾排放工藝，尾渣總氰含量及其它有害元素含量均符合《黃金行業(yè)氰渣利用與處置污染控制技術(shù)規(guī)范》要求，為國(guó)內(nèi)同行業(yè)選礦氰渣尾礦技術(shù)處理摸索出了新途徑。經(jīng)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)組織專(zhuān)家鑒定，吉隆礦業(yè)與長(zhǎng)春黃金研究院共同完成的《氰化尾渣脫氰處理關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用》項(xiàng)目成果具有創(chuàng)新性，環(huán)境效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益顯著，達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。據(jù)公司2022年半年報(bào)披露，吉隆礦業(yè)年新增18萬(wàn)噸金礦石采選能力擴(kuò)建項(xiàng)目于2022年啟動(dòng)實(shí)施，未來(lái)選廠日處理能力將由目前的450噸提升至1000噸，2022上半年已完成選廠設(shè)計(jì)、主要設(shè)備招標(biāo)及土地預(yù)審等工作，下半年開(kāi)始選廠主廠房建設(shè)、設(shè)備安裝及尾礦庫(kù)建設(shè)，力爭(zhēng)用18個(gè)月建成一座智能化、數(shù)字化、節(jié)能環(huán)保的新型選礦廠，大幅提高吉隆礦業(yè)的生產(chǎn)能力。五龍礦業(yè)3000噸/日選礦廠已于2021年底正式竣工投產(chǎn)，選礦能力從1200噸/日躍升至3000噸/日，與之配套的井下技改工程均按計(jì)劃順利推進(jìn)，以在2024年形成3000噸/日的采選能力。瀚豐礦業(yè)千米豎井工程即將進(jìn)入豎井裝配施工，完成后將進(jìn)入下一步開(kāi)拓工程施工以開(kāi)采深部新發(fā)現(xiàn)資源，進(jìn)一步提升產(chǎn)量，同時(shí)瀚豐礦業(yè)上半年開(kāi)始東風(fēng)礦鉬礦采礦及選廠恢復(fù)工作，重啟鉬礦生產(chǎn)，目前已進(jìn)行了試生產(chǎn)。海外方面，老撾塞班金銅礦、加納瓦薩金礦已持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)15年以上，擁有國(guó)際先進(jìn)的礦業(yè)生產(chǎn)技術(shù)。萬(wàn)象礦業(yè)正全面推進(jìn)擴(kuò)能改造，針對(duì)金礦選冶回收率進(jìn)行持續(xù)攻關(guān)，在配礦、高壓氧化、浮選、浸出等環(huán)節(jié)不斷完善工藝流程，通過(guò)炭解析、再生流程調(diào)試優(yōu)化、工業(yè)水質(zhì)提升等具體措施，金選礦綜合回收率大幅提高，由2021年的50%左右提升至2022年的70%左右；隨著閃速浮選、熱浸項(xiàng)目及浮選尾礦炭浸項(xiàng)目逐步完成、優(yōu)化，選礦回收率有望進(jìn)一步提高。2022上半年，萬(wàn)象礦業(yè)Discovery采區(qū)深部斜坡道工程開(kāi)工，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)后新增產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，開(kāi)采深度為地表以下450米，地下礦品位更高、開(kāi)采更加經(jīng)濟(jì)、對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響更小。金選礦回收率的大幅提高和地下采礦工程的啟動(dòng)為萬(wàn)象礦業(yè)黃金產(chǎn)量提升、單位成本下降提供了強(qiáng)有力的支撐。2022上半年，金星瓦薩成立專(zhuān)門(mén)的項(xiàng)目組，全力推進(jìn)該兩處采礦租約區(qū)的露天礦重啟和新礦區(qū)開(kāi)發(fā)工作。加納礦業(yè)委員會(huì)和環(huán)境保護(hù)局已批準(zhǔn)金星瓦薩重新開(kāi)啟本索采礦租約的I區(qū)露天采礦工作，HB礦權(quán)租約區(qū)預(yù)計(jì)將于今年重啟生產(chǎn)。2022上半年，金星瓦薩坑內(nèi)鉆探、深孔施工、資本性平巷掘進(jìn)等工作指標(biāo)全面超計(jì)劃完成，擴(kuò)展了井下采礦區(qū)域，增加投入了設(shè)備和人員，為實(shí)現(xiàn)全年產(chǎn)金目標(biāo)提供了可靠保證。3.2.2管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，奠定公司可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)公司的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)由在礦業(yè)領(lǐng)域和資本市場(chǎng)有豐富經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家組成，涵蓋企業(yè)管理、采礦、選礦、地質(zhì)、測(cè)量、財(cái)務(wù)、法律等各個(gè)專(zhuān)業(yè)。在王建華董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下，管理層轉(zhuǎn)變觀念，打開(kāi)邊界，提升整體認(rèn)知水平，赤峰黃金始終貫徹著“以金為主”的理念，夯實(shí)黃金主業(yè)，布局全球礦產(chǎn)資源。王建華先生曾是山東黃金、紫金礦業(yè)、云南白藥等優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)的掌門(mén)人，在礦業(yè)界擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)并享有很高的威望。2018年王建華先生入職赤峰黃金，并于2019年底接任公司董事長(zhǎng)。任職以來(lái)，王建華董事長(zhǎng)進(jìn)行了一系列的改革，聚焦黃金主業(yè)，加速收購(gòu)并購(gòu)海內(nèi)外各優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，同時(shí)深化治理公司管理制度體系，使得公司管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知格局日漸提升，自我成長(zhǎng)意識(shí)逐漸提高，共生共長(zhǎng)理念逐漸形成。公司專(zhuān)注黃金礦山的開(kāi)采與冶煉，聚焦海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)黃金礦山資源，做專(zhuān)注、專(zhuān)業(yè)的黃金礦業(yè)公司，積極探索應(yīng)用新技術(shù)、新工藝，高效開(kāi)發(fā)礦產(chǎn)資源。經(jīng)過(guò)近幾年的探索和實(shí)踐，公司逐步建立了符合公司實(shí)際的管理模式和激勵(lì)考核機(jī)制，在成本控制、降本增效、提高勞動(dòng)效率等方面卓有成效。通過(guò)實(shí)施海外并購(gòu)，公司不僅獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源儲(chǔ)備，而且獲得了國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)和礦山管理方法、管理模式以及國(guó)際化人才隊(duì)伍，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。3.2.3與廈門(mén)鎢業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同打造稀土新業(yè)務(wù)Sepon礦花崗巖區(qū)域富含離子型稀土，未來(lái)找礦潛力巨大。8月17日，赤峰黃金公告子公司萬(wàn)象礦業(yè)Sepon礦山南部礦區(qū)的稀土礦普查進(jìn)展情況，萬(wàn)象礦業(yè)擁有包括Sepon礦區(qū)在內(nèi)的合計(jì)1,247km2范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源勘探及開(kāi)采的獨(dú)占權(quán)利。2021年初