講

資本市場運營論何小鋒北京大學經濟學院教授、博導金融學系主任,2004.2北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第1頁!金融的本質把今天的錢推遲到明天再用（投資者）把明天的錢提前到今天來用（融資者）1997年諾獎獲得者羅伯特·默頓教授則在《金融學》中指出：金融學是研究人們在不確定的環(huán)境中如何進行資源跨期配置的學科北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第2頁!節(jié)

“核心論”北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第3頁!金融是現代經濟的核心部門1991年1月，鄧小平同志在視察上海時指出：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活?！?003年1月24日，中共中央政治局常委溫家寶在“全國銀行、證券、保險工作會議”上，強調提出金融在現代經濟中的核心作用，強調了金融在資源配置、防范金融風險和國民經濟建設上發(fā)揮杠桿作用的重要性北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第4頁!金融的核心業(yè)務是資本市場的運作（2）因此，國外金融學的研究主要包括四個層面：一是公司財務和公司治理，二是投資者行為；三是金融資產的價格行為和金融市場的微觀結構設計；四是商業(yè)銀行、投資銀行及投資基金等金融中介機構的運作。格林斯潘曾說過：美聯儲只管貨幣（Money），但不管金融（Finance）北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第5頁!投資銀行是資本市場運作的

核心當事人當事人資金需求方資金供給方投資銀行政府律師、會計師、評估師等北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第6頁!第二節(jié)

什么是投資銀行北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第7頁!投資銀行的正式定義投資銀行是指主營業(yè)務為資本市場業(yè)務的金融機構北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第8頁!投資銀行的金融中介作用籌資者投資者投資銀行所有權和債權資金資金北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第9頁!

投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務證券承銷存貸款融資功能直接融資，側重長期融資間接融資，并側重短期融資活動領域主要是資本市場主要是貨幣市場利潤來源傭金存貸款利差經營方針在風險控制前提下，穩(wěn)健與開拓并重追求安全性、贏利性和流動性的結合，堅持穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督當局主要是中央銀行北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第10頁!投資銀行的發(fā)展趨勢全能化國際化網絡化智能化北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第11頁!投資銀行學研究的現狀

重實務輕理論重業(yè)務輕組織重微觀輕宏觀北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第12頁!投資銀行學新體系一個中心企業(yè)與資產現金流分析的理論與技術

兩條主線資產證券化企業(yè)重組

兩條輔線投資銀行的內部組織管理投資銀行的外部監(jiān)督管理

北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第13頁!主線之一

——資產證券化證券發(fā)行上市證券交易基金管理風險投資信貸資產證券化項目融資

北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第14頁!輔線之一

——投資銀行內部組織管理組織結構管理風險管理創(chuàng)新管理人力資源管理北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第15頁!第四節(jié)

資產運營的一般模式北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第16頁!資產（CAPITALASSETS）的重新分類現金資產實體資產信貸資產證券資產北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第17頁!

現金資產證券資產實體資產證券資產信貸資產證券化北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第18頁!總結：資產證券化資產證券化是投資銀行學的一條主線，它與另一條主線企業(yè)重組有很大的重疊部分。這些重疊部分構成了投資銀行學的主要內容。資產證券化從廣義上分，包括：現金資產的證券化，實體資產的證券化，信貸資產的證券化，證券資產的證券化；在狹義上僅指信貸資產的證券化。北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第19頁!總結：有關資產證券化的結論資產證券化不僅是一種技術創(chuàng)新、工具創(chuàng)新，更是一種思維觀念、一種分析方法。資產證券化是資本市場運作的高級形式；企業(yè)重組是資本市場運作的普遍形式。資產證券化是中國資本市場的重要發(fā)展趨勢之一，有著廣泛的運用前景。北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第20頁!核心論：金融體系中的投資銀行金融是現代經濟的核心部門金融的核心業(yè)務是資本市場的運作投資銀行是資本市場運作的核心當事人投資銀行的核心工作是對資產和企業(yè)的現金流進行分析的理論和技術北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第21頁!金融的核心業(yè)務是資本市場的運作（1）以《新帕爾格雷夫經濟學詞典》為例，斯蒂芬·A·羅斯教授在其所撰的“金融學（Finance）”這一條目中明確寫到：金融學的核心是研究資本市場的運作，以及資本資產的供應和定價。北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第22頁!金融的核心業(yè)務是資本市場的運作（3）我們可以發(fā)現：國際通行的金融學繼承了新古典經濟學的精神，其核心是從微觀角度研究不確定條件下，能夠實現資本最優(yōu)配置的金融資產的均衡價格。而目前國內金融學事實上是主流宏觀經濟學的貨幣演繹，在國際上均被歸入宏觀經濟學的研究范疇，所謂的國際金融學其實也只是開放環(huán)境下的宏觀經濟學北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第23頁!投資銀行的核心工作對資產和企業(yè)的現金流的分析的理論和技術，這是投資銀行家的基本功。所謂優(yōu)良資產或優(yōu)秀企業(yè)，就是能夠產生可預期的、不斷增值的現金流的資產或企業(yè)。由此重新定義“企業(yè)家”：企業(yè)家是從事優(yōu)良資產生產的專家北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第24頁!InvestmentBanking的四層含義機構層次－投資銀行：作為金融市場中介機構的金融企業(yè)行業(yè)層次－投資銀行業(yè)：投資銀行的整個行業(yè)業(yè)務層次—投資銀行業(yè)務：投資銀行所經營的業(yè)務學科層次—投資銀行學：關于投資銀行的理論和實務的學科北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第25頁!投資銀行和商業(yè)銀行的比較投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介投資銀行是直接融資的中介商業(yè)銀行是間接融資的中介北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第26頁!商業(yè)銀行的金融中介作用籌資者投資者商業(yè)銀行債權債權資金資金北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第27頁!投資銀行的行業(yè)特征創(chuàng)新性專業(yè)性道德性北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第28頁!第三節(jié)

投資銀行學新體系北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第29頁!投資銀行學在金融學中的位置公司財務學金融中介與市場學投資學金融市場金融中介企業(yè)投資者北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第30頁!一個中心

——企業(yè)與資產現金流分析的理論與技術企業(yè)與資產的價值評估風險與收益理論：金融資產定價理論金融工程原理等北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第31頁!主線之二

——企業(yè)重組擴張性重組收縮性重組結構性重組北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第32頁!輔線之二

——投資銀行外部監(jiān)督管理政府監(jiān)管行業(yè)監(jiān)管社會監(jiān)督：媒體、公眾北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第33頁!資本市場運作的基礎是企業(yè)資產的運營資本運營的目的實現資本增值的最大化資本運營的方式資本各種形式的互相轉換北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第34頁!現金化實體化信貸化證券化現金資產外匯交易貨幣掉期購買實物資產；投資實業(yè)取得債權；銀行放貸投資證券實體資產出售資產和股權套現；典當資產、股權的互換經營租賃企業(yè)、產業(yè)投資基金、投資受益憑證上市信貸資產收回債權取得現金；商業(yè)票據貼現；取得抵押物；債轉股；贖回典當物債權掉期MBSABS證券資產證券發(fā)行出售；開放式基金贖回下市；證券換資產或股權證券質押貸款、融券債券、股票、基金互換，證券投資基金管理過程，認股權證，可轉換債等北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第35頁!廣義資產證券化和狹義資產證券化廣義資產證券化實體資產證券化：直接上市：發(fā)行上市、分拆上市、異地上市、介紹上市。

間接上市：買殼上市、借殼上市。債券上市；產業(yè)投資基金上市；不動產證券化；信貸資產證券化（狹義資產證券化）：MBS、ABS證券資產證券化現金資產證券化北大何小鋒的資本運營論共38頁，您現在瀏覽的是第36頁!總結：資產證券化的原理一個核心原理基礎資產的現金流分析三個基本原理資產重組原理風險隔離原理