第七章企業(yè)價值評估課后作業(yè)一、單項選擇題1.以下關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，不正確的是（）。A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.公平市場價值就是股票的市場價格C.公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者.某企業(yè)以購買股份的形式并購另一家企業(yè)時，企業(yè)價值評估的對象是（）。A.實體價值 B.股權(quán)價值C,凈債務(wù)價值 D.清算價值.若企業(yè)保持目標資本結(jié)構(gòu)，負債率為60%，預(yù)計的凈利潤為300萬元，預(yù)計未來年度需增加的經(jīng)營營運資本為50萬元，需要增加的資本支出為120萬元，折舊與攤銷為40萬元，則未來的股權(quán)現(xiàn)金流量為（ ）。A.127 B.110 C.50 D.248.甲公司2013年銷售收入為10000萬元，2013年年底凈負債及股東權(quán)益總計為5000萬元（其中股東權(quán)益4400萬元），預(yù)計2014年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2013年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按上年年末凈負債余額和凈負債稅后利息率計算。下列有關(guān)2014年的各項預(yù)計結(jié)果中，錯誤的是（ ）。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為400萬元B.稅后經(jīng)營凈利潤為1080萬元C.實體現(xiàn)金流量為680萬元D.凈利潤為1000萬元.利用相對價值模型估算企業(yè)價值時，下列說法正確的是（）。A.虧損企業(yè)不能用市銷率模型進行估價B.對于資不抵債的企業(yè)，無法利用市銷率模型計算出一個有意義的價值乘數(shù)C.對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用市銷率估價模型D.對于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)適用市銷率估計模型.下列有關(guān)企業(yè)實體現(xiàn)金流量的表述中，正確的是（ ）。A.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人（包括債權(quán)人和股東）的全部稅前現(xiàn)金流量B.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分C.它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量D.它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額.下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說法中，不正確的是（ ）。A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則.該模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列C.實體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本D.預(yù)測的時間可以分為兩個階段：“詳細預(yù)測期”和“后續(xù)期”.某公司屬于一跨國公司，2013年每股收益為30元，每股資本支出50元，每股折舊與攤銷20元；該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟預(yù)測，經(jīng)濟長期增長率為5%，該公司的投資資本負債率目前為30%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的￡值為1.5，國庫券利率為3%，股票市場平均收益率為8%。則2013年年末該公司的每股股權(quán)價值為（）元。A.105 B.100 C.78 D.125.下列關(guān)于相對價值法的表述中不正確的是（）。A.相對價值法是一種利用可比企業(yè)的價值衡量目標企業(yè)價值的方法B.市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.利用相對價值法計算的企業(yè)價值是目標企業(yè)的內(nèi)在價值D.權(quán)益凈利率是市凈率模型的最關(guān)鍵因素10.下列計算式中，不正確的是（）。A.營業(yè)現(xiàn)金毛流量二稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷B.營業(yè)現(xiàn)金凈流量;營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加C.營業(yè)現(xiàn)金凈流量;營業(yè)現(xiàn)金毛流量-資本支出D.實體現(xiàn)金流量;營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出.甲公司2013年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存比率為50%，預(yù)計以后年度凈利潤和股利的增長率均為3%。甲公司的B為1.2,國庫券利率為5%，市場平均風險股票的收益率為10%，則甲公司的本期市銷率為（ ）。A.0.92 B.0.63 C.1.25 D.1.13.下列不屬于市銷率估價模型的特點的是（）。A.對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)B.它比較穩(wěn)定、可靠、不容易被操縱C.可以反映成本的變化D.主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè).某公司2013年的利潤留存率為60%，凈利潤和股利的增長率均為3%。該公司股票的B值為1.8，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為5%，則該公司2013年的本期市盈率為（ ）。A.9.36 B.8.69 C.4.39 D.9.43TOC\o"1-5"\h\z.甲公司2013年年末的經(jīng)營流動資產(chǎn)為400萬元，經(jīng)營流動負債為300萬元，凈負債為160萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值為1050萬元，經(jīng)營長期負債為480萬元。則2013年年末該公司的投資資本為（ ）萬元。A.670 B.720 C.760 D.570.利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，應(yīng)考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個因素，即（ ）。A.企業(yè)的增長潛力 B.股利支付率C.風險 D.股東權(quán)益收益率二、多項選擇題1.下列關(guān)于預(yù)測基期的相關(guān)表述中，正確的有（ ）。A.基期通常是預(yù)測工作的上一個年度B.上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C.上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，則以調(diào)整后的數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)D.基期是預(yù)測期的第一年2.下列有關(guān)企業(yè)價值評估提供的信息的說法正確的有（）。A.企業(yè)價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性B.企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，它是動態(tài)的C.企業(yè)價值評估提供的是有關(guān)公平市場價值的信息D.企業(yè)價值評估提供的信息不僅包括最終的評估值，而且還包括評估過程產(chǎn)生的大量信息.企業(yè)價值評估與項目價值評估的不同點有（）。A.投資項目的壽命是有限的，企業(yè)的壽命是無限的B.它們的現(xiàn)金流分布不同^項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量只有決策層決定分配時才會流向所有者0.項目的價值計量要使用風險概念，企業(yè)價值評估不使用風險概念.甲公司2013年稅前經(jīng)營利潤為1000萬元，所得稅稅率為25%,折舊與攤銷為100萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加300萬元，經(jīng)營流動負債增加120萬元，金融流動負債增加70萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)總值增加500萬元，經(jīng)營長期債務(wù)增加200萬元，金融長期債務(wù)增加230萬元，稅后利息20萬元。該企業(yè)不存在金融資產(chǎn)，則下列說法正確的有（ ）。A.該年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量為850萬元B.該年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量為670萬元C.該年的實體現(xiàn)金流量為370萬元D.該年的股權(quán)現(xiàn)金流量為650萬元.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長率為6%，本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與去年相同，則下列說法中，正確的有（ ）。A.企業(yè)本年的銷售增長率為6%B.企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為6%C.企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為6%D.企業(yè)本年的實體現(xiàn)金流量增長率為8%.股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下表述正確的有（）。A.股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了各種費用、必要的投資支出后的剩余部分B.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量C.有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策D.股權(quán)資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（ ）。A.權(quán)益凈利率 B.股利支付率C.增長率 D.風險（股權(quán)資本成本）.下列關(guān)于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算式中正確的有（）。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資二凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資;經(jīng)營營運資本增加+資本支出-折舊與攤銷C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資;經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加D.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資;凈負債增加+股東權(quán)益增加下列有關(guān)企業(yè)價值評估的說法中正確的有（）。A.以購買股份的形式進行企業(yè)并購時，被收購企業(yè)的成本等于收購股份所發(fā)生的股權(quán)成本B.一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個C.企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值D.企業(yè)整體的公平市場價值通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計算.在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（）。A.現(xiàn)金流量是一個常數(shù) B.投資額為零C.有穩(wěn)定的投資資本回報率并且與資本成本趨于一致D.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率.下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（）。A.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于國內(nèi)經(jīng)濟的預(yù)期增長率B.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般等于世界經(jīng)濟的預(yù)期增長率C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則D.實體自有現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和.利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值的說法中，正確的有（ ）。A.它考慮了時間價值因素B.它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系C.它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風險、增長率、股利分配的問題D.根據(jù)可比企業(yè)的本期市盈率和內(nèi)在市盈率計算出的目標企業(yè)的股票價值不同

三、計算分析題1.甲公司是一個高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。2013年每股營業(yè)收入為10元，每股經(jīng)營營運資本為3元，每股凈利潤為4元，每股資本支出為2元，每股折舊費為1元。目前國庫券的利率為2%，市場組合的預(yù)期報酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計投資資本中始終維持凈負債占40%的比率，假設(shè)該公司的資本支出、經(jīng)營營運資本、折舊費、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長。其未來銷售增長率及預(yù)計風險系數(shù)如下：年份2014年2015年2016年及以后銷售增長率8%8%3%6系數(shù)1.51.51.2要求：以2014年到2016年為預(yù)測期，填寫下表。（要求中間步驟保留4位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）單位：元年份2013年（基期）2014年2015年2016年 -每股股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)資本成本 折現(xiàn)系數(shù) 預(yù)測期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值每股股權(quán)價值合計2.M公司是一家擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)大于零的公司，其每股凈資產(chǎn)為6元，權(quán)益凈利率為12%，股票價格為30元。假設(shè)在該公司所處行業(yè)的上市公司中，股利支付率、增長率和風險與M公司類似的有6家，它們的市凈率以及權(quán)益凈利率如下表所示。公司名稱實際市凈率權(quán)益凈利率A4.010%B4.214%C3.89%D3.48%E3.06%F2.45%要求：（1）確定修正的平均市凈率；（2）利用修正比率法確定M公司的股票價值；（3）評價M公司的股價被市場高估了還是低估了。（4）分析市凈率股價模型的優(yōu)點和局限性。

四、綜合題1.G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2013年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示:資產(chǎn)負債表編制單位：G公司 2013年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)金額負債和股東權(quán)益金額貨幣資金95短期借款300交易性金融資產(chǎn)5應(yīng)付賬款535應(yīng)收賬款400應(yīng)付職工薪酬25存貨450應(yīng)付利息15其他流動資產(chǎn)50流動負債合計875流動資產(chǎn)合計1000長期借款600可供出售金融資產(chǎn)10長期應(yīng)付款425固定資產(chǎn)1900非流動負債合計1025其他非流動資產(chǎn)90負債合計1900非流動資產(chǎn)合計2000股本500未分配利潤600股東權(quán)益合計1100資產(chǎn)總計3000負債和股東權(quán)益總計3000利潤表編制單位：G公司 2012年度 單位：萬元項目金額一、營業(yè)收入4500減：營業(yè)成本2250銷售及管理費用1800財務(wù)費用72資產(chǎn)減值損失12力口：公允價值變動收益-5二、營業(yè)利潤361力口：營業(yè)外收入8減：營業(yè)外支出6三、利潤總額363減：所得稅費用（稅率25%）90.75四、凈利潤272.25G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2013年初初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款；利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。

G公司管理層擬用改進的財務(wù)分析體系評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：財務(wù)比率行業(yè)平均數(shù)據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率16.60%稅后利息率6.30%經(jīng)營差異率10.30%凈財務(wù)杠桿0.5236杠桿貢獻率5.39%權(quán)益凈利率21.99%為進行2014年度財務(wù)預(yù)測，G公司對2013年財務(wù)報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：單位：萬元年份2013年（修正后基期數(shù)據(jù)）利潤表項目（年度）：營業(yè)收入4500稅后經(jīng)營凈利潤337.5減：稅后利息費用54凈利潤合計283.5資產(chǎn)負債表項目（年末）：經(jīng)營營運資本435凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1565凈經(jīng)營資產(chǎn)合計2000凈負債900股本500未分配利潤600股東權(quán)益合計1100G公司2014年的預(yù)計銷售增長率為8%，經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2013年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2014年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司2014年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計為8%。假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預(yù)計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%，凈負債價值按賬面價值確定。要求：（1）計算G公司2