國(guó)際財(cái)務(wù)管理之國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金管理分解第1頁(yè)/共58頁(yè)2課程提綱本部分主要講述國(guó)際企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金管理、應(yīng)收帳款管理、存貨管理、國(guó)際資金轉(zhuǎn)移管理等主要內(nèi)容國(guó)際企業(yè)現(xiàn)金管理應(yīng)收帳款管理存貨管理國(guó)際資金轉(zhuǎn)移管理第2頁(yè)/共58頁(yè)3一、國(guó)際企業(yè)現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的目的優(yōu)化現(xiàn)金流動(dòng)加速現(xiàn)金流入貨幣兌換成本的最小化現(xiàn)金流量課稅的最小化剩余現(xiàn)金投資投資收益最大化第3頁(yè)/共58頁(yè)4國(guó)際企業(yè)現(xiàn)金管理體制集中現(xiàn)金管理是國(guó)際企業(yè)一種高度集中的現(xiàn)金管理體制，即國(guó)際企業(yè)從總體利益出發(fā)，對(duì)母公司及各國(guó)子公司現(xiàn)金余缺進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度。在這一管理體制下，國(guó)際企業(yè)一般設(shè)立現(xiàn)金管理中心，要求每個(gè)子公司所持有的現(xiàn)金余額僅以滿足日常交易需要為限，超過(guò)此最低限度需要的現(xiàn)金余額，必須匯往現(xiàn)金管理中心?，F(xiàn)金管理中心是國(guó)際企業(yè)中唯一有權(quán)決定現(xiàn)金持有形式和持有幣種的現(xiàn)金管理機(jī)構(gòu)。第4頁(yè)/共58頁(yè)5集中現(xiàn)金管理的優(yōu)點(diǎn)降低貨幣持有量降低國(guó)際企業(yè)的整體籌資成本增強(qiáng)資金使用效率減少外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)減少資金轉(zhuǎn)移成本實(shí)現(xiàn)國(guó)際企業(yè)整體利益最大化第5頁(yè)/共58頁(yè)6現(xiàn)金管理中心所在國(guó)的選擇政治穩(wěn)定允許資金自由流動(dòng)貨幣堅(jiān)挺，能迅速兌換成其他貨幣有活躍的短期投資市場(chǎng)第6頁(yè)/共58頁(yè)7國(guó)際企業(yè)現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的具體方法凈額支付方法現(xiàn)金預(yù)算多國(guó)現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)剩余現(xiàn)金投資第7頁(yè)/共58頁(yè)8凈額支付方法含義由于國(guó)際企業(yè)母子公司之間以及子公司之間購(gòu)銷(xiāo)貨物、提供勞務(wù)等引發(fā)的往來(lái)結(jié)算很頻繁，為了減少外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)和資金轉(zhuǎn)移成本，國(guó)際企業(yè)可以在全球范圍內(nèi)對(duì)公司內(nèi)部的收付款項(xiàng)進(jìn)行綜合調(diào)度，抵消一部分收付款額度，只將抵消后的凈額進(jìn)行結(jié)算。第8頁(yè)/共58頁(yè)9凈額支付方法示例例1：某美國(guó)跨國(guó)公司在加拿大、法國(guó)、英國(guó)、日本、瑞士、德國(guó)都有子公司。各母子公司之間的往來(lái)款項(xiàng)如表1所示。試列示該跨國(guó)公司的凈額支付表。第9頁(yè)/共58頁(yè)10表1單位：千美元所欠款項(xiàng)欠下列子公司的款項(xiàng)加拿大法國(guó)英國(guó)日本瑞士美國(guó)德國(guó)加拿大-408090204060法國(guó)60-4030605030英國(guó)9020-2010040日本1003050-203010瑞士10503010-5070美國(guó)1060202020-40德國(guó)40300604070-第10頁(yè)/共58頁(yè)11例1答案所欠款項(xiàng)欠下列子公司的款項(xiàng)加拿大法國(guó)英國(guó)日本瑞士美國(guó)德國(guó)加拿大-000103020法國(guó)20-2001000英國(guó)100-00040日本10030-10100瑞士00200-3030美國(guó)0102000-0德國(guó)00050030-第11頁(yè)/共58頁(yè)12凈額支付方法的優(yōu)點(diǎn)縮小資金轉(zhuǎn)移規(guī)模，降低資金轉(zhuǎn)移成本。加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第12頁(yè)/共58頁(yè)13現(xiàn)金預(yù)算含義現(xiàn)金預(yù)算是一份詳細(xì)說(shuō)明國(guó)際企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金收付時(shí)間與金額的計(jì)劃，是國(guó)際企業(yè)現(xiàn)金管理體系的基礎(chǔ)。第13頁(yè)/共58頁(yè)14現(xiàn)金預(yù)算示例例2：一家國(guó)際企業(yè)的總部位于巴黎，其現(xiàn)金管理中心設(shè)在總部?jī)?nèi)。該企業(yè)在法蘭克福、佛羅倫薩、鹿特丹、倫敦設(shè)有子公司?，F(xiàn)金管理中心要求各國(guó)子公司在每天營(yíng)業(yè)終了向中心報(bào)送日常現(xiàn)金報(bào)告，報(bào)告當(dāng)日現(xiàn)金余額和近5日內(nèi)的現(xiàn)金收支預(yù)期。所有的金額按照中心規(guī)定的統(tǒng)一匯率折算成美元。表2列示了個(gè)子公司的報(bào)告。試編制現(xiàn)金管理中心的現(xiàn)金預(yù)算表。第14頁(yè)/共58頁(yè)15表2（1）

單位：萬(wàn)美元日期：2006.8.26子公司：法蘭克福日終現(xiàn)金余額：-305日預(yù)測(cè)天數(shù)收入支出余額18040+4022545-20360140-8045555055020+30期間凈額-30第15頁(yè)/共58頁(yè)16表2（2）單位：萬(wàn)美元日期：2006.8.26子公司：佛羅倫薩日終現(xiàn)金余額：+705日預(yù)測(cè)天數(shù)收入支出余額18610+76272152-80310074+26415046+10459024+66期間凈額+192第16頁(yè)/共58頁(yè)17表2（3）單位：萬(wàn)美元日期：2006.8.26子公司：鹿特丹日終現(xiàn)金余額：+805日預(yù)測(cè)天數(shù)收入支出余額14868-2028055+2539641+5541848-3056049+11期間凈額+41第17頁(yè)/共58頁(yè)18表2（4）單位：萬(wàn)美元日期：2006.8.26子公司：倫敦日終現(xiàn)金余額：+205日預(yù)測(cè)天數(shù)收入支出余額12010+1025222+3033070-4046010+5054060-20期間凈額+30第18頁(yè)/共58頁(yè)19例2答案子公司123455日合計(jì)法蘭克福+40-20-800+30-30佛羅倫薩+76-80+26+104+66+192鹿特丹-20+25+55-30+11+41倫敦+10+30-40+50-20+30現(xiàn)金余缺+106-45-39+124+87+233第19頁(yè)/共58頁(yè)20多國(guó)現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)含義是現(xiàn)金管理中心根據(jù)事先核定的各個(gè)子公司每日所需現(xiàn)金和子公司的現(xiàn)金日?qǐng)?bào)及短期預(yù)算，統(tǒng)一調(diào)度子公司的現(xiàn)金，調(diào)劑余缺。第20頁(yè)/共58頁(yè)21多國(guó)現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)程序核定各子公司每日所需的最低現(xiàn)金余額；每日終了時(shí)，匯總子公司的現(xiàn)金日?qǐng)?bào)與短期現(xiàn)金預(yù)算；比較各子公司當(dāng)日現(xiàn)金余額與核定的最低現(xiàn)金余額，確定現(xiàn)金余缺；現(xiàn)金管理中心發(fā)出資金轉(zhuǎn)移指令。第21頁(yè)/共58頁(yè)22多國(guó)現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)示例例3：例2中，現(xiàn)金管理中心根據(jù)各子公司的報(bào)告，編制合并現(xiàn)金日?qǐng)?bào)表如表3所示?，F(xiàn)金管理中心應(yīng)在各子公司間如何調(diào)度資金？第22頁(yè)/共58頁(yè)23表3子公司日終現(xiàn)金余缺最低現(xiàn)金余額現(xiàn)金余缺法蘭克福-3020-50佛羅倫薩+7050+20鹿特丹+8030+50倫敦+2025-5合計(jì)第23頁(yè)/共58頁(yè)24剩余現(xiàn)金投資投資的實(shí)際收益率受匯率和利率的影響。例4：美國(guó)一家擁有1000000美元剩余現(xiàn)金的國(guó)際企業(yè)，將剩余現(xiàn)金存入法國(guó)銀行，年利率為6%。存款時(shí)法郎的匯率是0.20美元。1年后取款時(shí)，法國(guó)法郎的匯率為0.190美元。計(jì)算該投資的年度收益率。第24頁(yè)/共58頁(yè)25剩余現(xiàn)金投資思考上例中，如果法郎在存儲(chǔ)期間匯率從0.20美元上升為0.21美元，情形又如何？第25頁(yè)/共58頁(yè)26總結(jié)外幣存款在儲(chǔ)蓄期間內(nèi)會(huì)因?yàn)橥鈳派凳箤?shí)際收益率高于掛牌利率。R=(1+If)(1+ef)-1第26頁(yè)/共58頁(yè)27例5：一家美國(guó)銀行有為期一年的可供使用的資金。已知一年期美元的存款利率為11%，一年期法國(guó)法郎的存款利率為14%。假設(shè)該公司預(yù)測(cè)法國(guó)法郎將從現(xiàn)在的匯率0.1600美元貶值為0.1584美元。法國(guó)法郎的實(shí)際收益率為多少？要使兩國(guó)的實(shí)際收益率相同，法國(guó)法郎應(yīng)該貶值多少？第27頁(yè)/共58頁(yè)28例6：假設(shè)一家美國(guó)公司正在決定是否進(jìn)行一年期的法國(guó)法郎投資。它知道法國(guó)法郎的掛牌利率為14%，美元存款的掛牌利率為11%。該公司預(yù)測(cè)法國(guó)法郎在存款期內(nèi)幣值可能變化的概率分布如表4所示。投資法國(guó)法郎的期望報(bào)酬率為多少？公司如何決策？第28頁(yè)/共58頁(yè)29表4法郎在投資期內(nèi)幣值的變化率發(fā)生的概率-10%5%-8%10%-4%15%-2%20%+1%20%+2%15%+3%10%+4%5%第29頁(yè)/共58頁(yè)30例6答案法郎在投資期內(nèi)幣值的變化率實(shí)際收益率-10%2.60%-8%4.88%-4%9.44%-2%11.72%+1%15.14%+2%16.28%+3%17.42%+4%18.56%第30頁(yè)/共58頁(yè)31課堂練習(xí)假設(shè)澳大利亞的一年期利率是14%，澳大利亞在未來(lái)一年內(nèi)相對(duì)于美元升值8%，美國(guó)公司在澳大利亞的一年期存款的預(yù)計(jì)實(shí)際收益率是多少？假設(shè)用一年遠(yuǎn)期匯率作為未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)值，法國(guó)法郎的即期匯率是0.20美元，一年期遠(yuǎn)期匯率是0.19美元，法國(guó)一年期利率是11%。美國(guó)公司在法國(guó)一年期存款的預(yù)計(jì)實(shí)際利率是多少？第31頁(yè)/共58頁(yè)32假設(shè)委內(nèi)瑞拉一年期存款利率是9%，美國(guó)一年期存款利率是6%。委內(nèi)瑞拉貨幣百分比變化為多少時(shí)將導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉1年期存款的實(shí)際利率與美國(guó)一年期存款的實(shí)際利率相同？第32頁(yè)/共58頁(yè)33課堂案例1作為Island公司的財(cái)務(wù)主管，你必須為下一年的剩余現(xiàn)金確定投資策略。該公司總部設(shè)在美國(guó)，目前沒(méi)有外幣面值變化的交易風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)今天有關(guān)幣種、即期匯率、年利率的有關(guān)資料如表5所示，你的預(yù)測(cè)部門(mén)給你提供的一年后的即期匯率如表6所示。美元強(qiáng)勢(shì)的概率是30%、美元基本穩(wěn)定的概率是40%、美元弱勢(shì)的概率是30%，根據(jù)上述資料，針對(duì)以下四種風(fēng)險(xiǎn)的每一種偏好，找出能使實(shí)際收益率的期望值最大化的投資組合并填列表7。第33頁(yè)/共58頁(yè)34課堂案例1風(fēng)險(xiǎn)中性型。無(wú)任何限制地致力于實(shí)際收益率期望值的最大化。平衡型。對(duì)任何外幣的投資不超過(guò)25%。保守型。起碼將50%的資金投資于美元，對(duì)任何單一外幣的投資不超過(guò)10%。超保守型。不承受任何匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題你將為公司建議哪一種投資組合？為什么？第34頁(yè)/共58頁(yè)35表5幣種即期匯率年利率澳大利亞元0.7513.0英鎊1.7012.5加拿大元0.8611.0法國(guó)法郎0.1711.5德國(guó)馬克0.607.0意大利里拉0.000812.0日元0.0068.0瑞典克朗0.169.0瑞士法郎0.716.0美元1.009.0第35頁(yè)/共58頁(yè)36表6強(qiáng)勢(shì)美元穩(wěn)值美元弱勢(shì)美元澳大利亞元0.66美元0.76美元0.85美元英鎊1.581.731.83加拿大元0.850.850.91法國(guó)法郎0.140.1730.18德國(guó)馬克0.530.590.63意大利里拉0.000730.000790.00086日元0.00550.00620.0072瑞典克朗0.150.1550.17瑞士法郎0.620.690.78美元1.001.001.00第36頁(yè)/共58頁(yè)37表7風(fēng)險(xiǎn)偏好下列情形預(yù)期的實(shí)際收益率強(qiáng)勢(shì)美元穩(wěn)值美元弱勢(shì)美元實(shí)際收益率風(fēng)險(xiǎn)中性型平衡型保守型超保守型第37頁(yè)/共58頁(yè)38二、應(yīng)收帳款管理獨(dú)立客戶的應(yīng)收帳款管理信用政策制定結(jié)算幣種與付款條件應(yīng)收帳款的讓售和貼現(xiàn)第38頁(yè)/共58頁(yè)39信用政策制定示例例7．某公司在意大利的子公司年銷(xiāo)售額為1000萬(wàn)歐元，目前的信用期限為90天。如果信用期限延長(zhǎng)為120天，銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)會(huì)增加6%，即增加60萬(wàn)歐元。新增銷(xiāo)售收入對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售成本為35萬(wàn)歐元，每月的應(yīng)收帳款成本為應(yīng)收帳款的1%。另外，預(yù)計(jì)歐元平均每30天貶值0.5%。該公司是否應(yīng)該更改信用期限？第39頁(yè)/共58頁(yè)40例7答案90天應(yīng)收帳款的總成本率為1-（1-31%）（1-30.5%）=0.045；120天應(yīng)收帳款的總成本率為1-（1-41%）（1-40.5%）=0.059；90天信用期限下，應(yīng)收帳款的總成本為10000.045=45萬(wàn)元人民幣；120天信用期限下，應(yīng)收帳款的總成本為10000.059=59萬(wàn)元人民幣；第40頁(yè)/共58頁(yè)41新信用政策下所增加銷(xiāo)售額引致的應(yīng)收帳款成本為600.059=3.54萬(wàn)元人民幣；新信用政策下的增量總成本為59+3.54-45=17.54萬(wàn)元人民幣；新信用政策下的增量利潤(rùn)為（60-35）（1-40.5%）=24.5萬(wàn)元；所以，應(yīng)該更改信用條件。第41頁(yè)/共58頁(yè)42應(yīng)收帳款管理國(guó)際企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)收帳款管理提前或延遲付款再開(kāi)票中心第42頁(yè)/共58頁(yè)43提前或延遲付款含義是指國(guó)際企業(yè)通過(guò)改變企業(yè)內(nèi)部應(yīng)收帳款的信用期限來(lái)調(diào)劑資金。運(yùn)用這種手段的原因在于付款方與收款方的資金機(jī)會(huì)成本不同。國(guó)際企業(yè)需從企業(yè)整體利益出發(fā)，根據(jù)收付款雙方的機(jī)會(huì)成本來(lái)決定采用提前或延遲付款策略。第43頁(yè)/共58頁(yè)44提前或延遲付款示例例8．下表列示了某國(guó)際企業(yè)在法國(guó)和荷蘭的子公司兩地的銀行存款和貸款利率。確定兩公司的收付款策略。子公司存款利率貸款利率法國(guó)3.0%3.6%荷蘭2.8%3.4%第44頁(yè)/共58頁(yè)45例8答案荷蘭資金充裕資金緊缺

法國(guó)資金充裕3.0%，2.8%（0.2%）3.0%，3.4%（-0.4%）資金緊缺3.6%，2.8%（1.2%）3.6%，3.4%（0.2%）第45頁(yè)/共58頁(yè)46再開(kāi)票中心含義是國(guó)際企業(yè)資金管理部門(mén)設(shè)立的貿(mào)易中介公司。當(dāng)國(guó)際企業(yè)內(nèi)部成員之間從事貿(mào)易活動(dòng)時(shí)，商品和勞務(wù)直接由子公司提供給子公司，但有關(guān)貨款的收支結(jié)算通過(guò)再開(kāi)票中心進(jìn)行。第46頁(yè)/共58頁(yè)47再開(kāi)票中心優(yōu)點(diǎn)有利于集中管理企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)收應(yīng)付帳款。有利于提高國(guó)際企業(yè)整體稅后利潤(rùn)水平。有利于統(tǒng)一調(diào)度資金。有利于有效進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。第47頁(yè)/共58頁(yè)48三、存貨管理存貨的超前購(gòu)置是指國(guó)際企業(yè)在特定條件下將多余的資金預(yù)先購(gòu)置將來(lái)所需要的存貨。母公司或其他子公司需要的原材料，將來(lái)可能漲價(jià)。無(wú)適當(dāng)投資機(jī)會(huì)，外匯兌換受限制。第48頁(yè)/共58頁(yè)49四、國(guó)際資金轉(zhuǎn)移管理含義是指國(guó)際企業(yè)內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移。國(guó)際企業(yè)從事國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，能夠通過(guò)其內(nèi)部財(cái)務(wù)機(jī)制將資金與利潤(rùn)在公司內(nèi)部進(jìn)行跨國(guó)轉(zhuǎn)移，以實(shí)現(xiàn)資金的最優(yōu)配置。類型母公司向子公司轉(zhuǎn)移子公司向母公司轉(zhuǎn)移子公司間相互轉(zhuǎn)移第49頁(yè)/共58頁(yè)50國(guó)際資金轉(zhuǎn)移管理母公司向子公司轉(zhuǎn)移資金的方式開(kāi)設(shè)子公司的初始投資、追加投資；貸款、購(gòu)貨款等子公司向母公司轉(zhuǎn)移資金的方式股利、貸款利息、專利權(quán)使用費(fèi)、許可證費(fèi)、管理費(fèi)、出口傭金、母公司收回投資的資金、購(gòu)貨款等子公司間相互轉(zhuǎn)移資金的方式購(gòu)銷(xiāo)貨款、貸款的發(fā)放與收回、