證券投資學(xué)證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)第一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第十章投資收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)投資的收益

第二節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)

第三節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡第二頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日從以下幾個(gè)方面來(lái)了解投資的收益：

投資收益的概念及計(jì)量方法

股票的投資收益

債券的投資收益

第一節(jié)投資的收益第三頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（一）投資收益的概念

投資者因出讓資本的使用權(quán)或所有權(quán)可能得到的貨幣收益有：利息、股利以及通過(guò)資產(chǎn)交易獲得的價(jià)差收益。此外，投資者還可能得到一些資產(chǎn)類的收益，如紅股或配股權(quán)等。有些投資的收益可能是單一的，而有些投資則可能獲得多種收益，如在收到股利的同時(shí)又得到了配股權(quán)或紅股等?？傊?，投資收益是因投資而獲得的價(jià)值增加（valueadded）。一、投資收益的概念

第四頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（二）投資收益的計(jì)量方法

1、單一證券預(yù)期收益率

通常情況下，投資的未來(lái)收益率是不確定的，因?yàn)槲磥?lái)收益受許多不確定因素的影響，因而是一個(gè)隨機(jī)變量。為了對(duì)這種不確定的收益進(jìn)行度量，我們假定收益率服從某種概率分布，把所有可能出現(xiàn)的投資收益率按其可能發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，我們就對(duì)這一投資未來(lái)可能出現(xiàn)的收益率有一個(gè)綜合估計(jì)，這就是預(yù)期（期望）收益率。數(shù)學(xué)中求預(yù)期（期望）收益率或收益率平均數(shù)的公式如下：

第五頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日1、單一證券預(yù)期收益率例子：下表是證券A、B的預(yù)期收益率分布情況：經(jīng)濟(jì)情況不同經(jīng)濟(jì)情況下的概率%A可能的收益率%B可能的收益率%123451020302010503010-10-304050200-20合計(jì)1001020E（rA)=0.1*0.5+0.2*0.3+0.4*0.1+0.2*(-0.1)+0.1*(-0.3)=10%E（rB)=0.1*0.4+0.2*0.5+0.4*0.2+0.2*0+0.1*(-0.2)=20%第六頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日已知證券A的收益情況如下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是2.3%，計(jì)算其期望收益率收益率-50%-10%010%40%50%概率0.250.040.20.160.100.25練習(xí)第七頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（二）投資收益的計(jì)量方法

2、證券組合的預(yù)期收益率

如果投資者不是買一種證券，而是持有多種金融資產(chǎn)，即形成一個(gè)資產(chǎn)組合(portfolio)，資產(chǎn)組合的收益率就等于組成資產(chǎn)組合的各單個(gè)證券的收益率的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)是各種金融資產(chǎn)的投資價(jià)值占資產(chǎn)組合總價(jià)值的比例。即：設(shè)Ai的收益率為r(i=1,2,3,…,n),則投資組合P=(w1，w2，w3，…，)的收益率為:推導(dǎo)可得投資組合P的期望收益率為:第八頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（二）投資收益的計(jì)量方法

文本2、證券組合的預(yù)期收益率實(shí)例

例如，假設(shè)某投資者將資金投資在上例的兩個(gè)證券上，兩者各占投資總額的一半，證券A的預(yù)期收益率為10％，證券B的預(yù)期收益率為20％，該投資組合的預(yù)期收益計(jì)算如下：

E（）＝0.5×10％＋0.5×20％=15％

如果投資者調(diào)整投資比例，證券A的投資比例為30%，證券B的投資比例為70%，則該投資組合的預(yù)期收益為：）＝

0.3×10％＋0.7×20％=17％E（第九頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日練習(xí)1、某人投資三只股票，組成一證券組合，經(jīng)多方分析他認(rèn)為三只股票的收益率分別是25％、10％、30％，假設(shè)他的投資比重分別為40％、30％、30％，試求該投資者的預(yù)期收益率。25%*40%+10%*30%+30%*30%=10%+3%+9%=22%第十頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第十章投資收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)投資的收益

第二節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)

第三節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡第十一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)前面章節(jié)我們已經(jīng)論述了證券的本質(zhì)是虛擬資本，虛擬資本的性質(zhì)本身就決定了證券價(jià)格具有不確定性。一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義

與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)（totalrisk），總風(fēng)險(xiǎn)按照能否將其分散而分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(nonsystematicrisk)兩大類。第十二頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等某種全局性的因素使整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)外部發(fā)生的，是公司自身無(wú)法控制和回避的，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)：一是都由共同的因素所引起；二是影響所有證券的收益；三是不可能通過(guò)證券投資的多樣化來(lái)回避或消除。第十三頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：由于投資者對(duì)證券看法（收益率）的變化引起股價(jià)波動(dòng)。例如預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將萎縮投資者就會(huì)減少投資導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格降低；股價(jià)上漲或下跌引發(fā)跟風(fēng)，從而帶動(dòng)整個(gè)股價(jià)。2、利率風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)也稱貨幣風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)，指因銀行利率變動(dòng)而影響貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)，從而引起證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，導(dǎo)致證券投資收益損失的可能性。一般來(lái)說(shuō)，利率與證券價(jià)格成反方向變化。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第十四頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日3．購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹導(dǎo)致全部證券的真實(shí)收益發(fā)生變化，通脹初期，公司固定資產(chǎn)增值、工資滯后性以及人們保值的需求往往使股價(jià)上漲；一段時(shí)間后，成本上升，利潤(rùn)減少導(dǎo)致股價(jià)下跌。4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者將證券變現(xiàn)而發(fā)生損失的可能性。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第十五頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日5．匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。本國(guó)貨幣升值有利于進(jìn)口，不利于出口企業(yè)，從而引起進(jìn)口企業(yè)股價(jià)上升，出口企業(yè)股價(jià)下跌。貨幣可自由兌換的國(guó)家：匯率變動(dòng)引起國(guó)際資本的自由流動(dòng)，影響資金供求，進(jìn)而影響股價(jià)。6.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化、政府經(jīng)濟(jì)政策變化、經(jīng)濟(jì)的周期性變化及國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素的變化給證券投資者可能帶來(lái)的損失。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第十六頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)(firm-specificrisk)，是因個(gè)別公司、行業(yè)及特殊狀況引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，屬可分散風(fēng)險(xiǎn)。

這種類型風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)：一是由特殊因素所引起；二是僅影響某種證券的收益；三是可以通過(guò)證券投資多樣化來(lái)消除或回避。三聚氰胺、511第十七頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主客觀方面的因素而給投資者造成的損失可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)兩方面。外部風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件所引起的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)也叫拖欠風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因采取不同的融資方式而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析而確定。（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第十八頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日3．違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人不能對(duì)某一證券按期支付利息或股息以及到期償還本金而給證券投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。4.道德風(fēng)險(xiǎn)：道德風(fēng)險(xiǎn)是指有些企業(yè)在所公布的報(bào)表或資料中弄虛作假，隱瞞或欺騙證券投資者而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第十九頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)在數(shù)學(xué)上，隨機(jī)變量取值區(qū)間的大小，即概率分布的離散程度，使用隨機(jī)變量的方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明其離散程度越小、風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)越大。方差或標(biāo)準(zhǔn)差的公式為：一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的度量

=

《概率論》第二十頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值—數(shù)學(xué)期望值的可能性及幅度越小，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越?。粯?biāo)準(zhǔn)差越大，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值的可能性及幅度就越大，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。圖9-1隨機(jī)變量分布x0概率yⅢⅡⅠ一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的度量第二十一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日已知證券A的收益情況如下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是2.3%，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率-50%-10%010%40%50%概率0.250.040.20.160.100.25練習(xí)第二十二頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日1.協(xié)方差

2.相關(guān)系數(shù)

3.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算組合資產(chǎn)整體的預(yù)期收益率為

組合資產(chǎn)整體收益率的方差為二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量第二十三頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量1.協(xié)方差

2.相關(guān)系數(shù):3.證券組合P的方差:第二十四頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量對(duì)于兩種證券的組合來(lái)說(shuō)，計(jì)算方差的一般化公式為：第二十五頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某一證券組合由15%的A股票和85%的B股票組成，A、B股票的標(biāo)準(zhǔn)差分別是10%和30%，相關(guān)系數(shù)是0.3，那么組合以后的風(fēng)險(xiǎn)為多少？例子第二十六頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日已知證券A和B完全正相關(guān)，各自的收益、風(fēng)險(xiǎn)如下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是2.3%，計(jì)算AB組合的期望收益率、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)練習(xí)期望收益標(biāo)準(zhǔn)差投資比重A16%6%30%B20%8%70%第二十七頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日對(duì)于多個(gè)證券的組合來(lái)說(shuō)，計(jì)算方差的一般化公式為：表明投資組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于三個(gè)因素：①各種證券所占的比例；②各種證券的風(fēng)險(xiǎn)；③各種證券收益之間的相互關(guān)系。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量第二十八頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)i=j時(shí)cov(ri,rj)=,證券組合方差的一般公式也可表示為：二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量第二十九頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日分散原理說(shuō)明了建立證券組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)的原因主要包括資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)和資產(chǎn)數(shù)量對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響。1、資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響。例如：當(dāng)證券組合中只有兩只證券時(shí)，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分別為：三、證券組合的分散化原理第三十頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日由此可知，除非相關(guān)系數(shù)為1，二元投資組合的風(fēng)險(xiǎn)始終小于單獨(dú)投資這兩種證券的風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，即通過(guò)投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)。而且兩種資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)越小投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越小。三、證券組合的分散化原理第三十一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日例題1：某資產(chǎn)A的望收益率E(RA)=10%，風(fēng)險(xiǎn)σA2=20%；某資產(chǎn)B的期望收益率E(RB)=10%，風(fēng)險(xiǎn)σB2=20%。資產(chǎn)A和B的相關(guān)系數(shù)ρAB=0.6表面看起來(lái)將A和B按不同投資比例合成一投資組合好象不能降低風(fēng)險(xiǎn)。但其實(shí)不然?，F(xiàn)假設(shè)由資產(chǎn)A和B構(gòu)成一投資組合，其期望收益率為：E(RP)=XE（RA）+（1-X）E（RB）=X（0.1）+(1-X)(0.1)=10%。此處，X代表將資金投資于A的百分比。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)為：第三十二頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的X進(jìn)行微分可得：所以當(dāng)X=0.5時(shí),投資組合的將會(huì)風(fēng)險(xiǎn)最低σp2=0.16。這個(gè)投資組合不但與原來(lái)資產(chǎn)A和B的期望收益率相同，而且風(fēng)險(xiǎn)也比A和B更低。原因在于A和B的相關(guān)系數(shù)小于1，兩者的相關(guān)系數(shù)愈小，所組成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)愈小。第三十三頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日β系數(shù)：衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。測(cè)定一種證券的收益隨整個(gè)證券市場(chǎng)收益變化程度，也可用來(lái)解釋一種證券的收益對(duì)市場(chǎng)平均收益敏感性的程度計(jì)算公式：第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量第三十四頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)分散化投資來(lái)抵消，因而一個(gè)證券組合的系數(shù)等于該證券組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為各證券市場(chǎng)價(jià)值在證券組合市價(jià)總值中所占的比重。計(jì)算公式：第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量m：市場(chǎng)組合（整個(gè)市場(chǎng)）；i：某一證券i第三十五頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065351、計(jì)算三種股票在不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的收益率；2、計(jì)算三股票的期望收益率；3、計(jì)算三只股票收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差；4、計(jì)算三股票間的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)；5、假設(shè)市場(chǎng)證券組合由這三種證券構(gòu)成，根據(jù)市場(chǎng)證券組合M的構(gòu)造原則，股票A、B、C的投資比重分別為多少？6、市場(chǎng)證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差？7、計(jì)算股票A、B、C的β系數(shù)第三十六頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065351、計(jì)算三種股票在不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的收益率；股票A：對(duì)于股票B與股票C

第三十七頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065352、計(jì)算三股票的期望收益率；利用同樣的方式我們可以得到股票B、C的期望收益率：第三十八頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065353、計(jì)算三只股票收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差；第三十九頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065353、計(jì)算三只股票收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差；同理可得

第四十頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065354、計(jì)算三股票間的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)；對(duì)于股票A、B，有：第四十一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065354、計(jì)算三股票間的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)；同理股票B、C間，股票A、C間的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)為：第四十二頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065355、假設(shè)市場(chǎng)證券組合由這三種證券構(gòu)成，根據(jù)市場(chǎng)證券組合M的構(gòu)造原則，股票A、B、C的投資比重分別為多少？第四十三頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065356、市場(chǎng)證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差？第四十四頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065357、計(jì)算股票A、B、C的β系數(shù)第四十五頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065357、計(jì)算股票A、B、C的β系數(shù)第四十六頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日某投資組合僅由A、B、C三只股票構(gòu)成，其相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。設(shè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)只有三種可能性：繁榮、一般與蕭條，其出現(xiàn)概率分別為0.2、0.6和0.2。

綜合證券ABC期初價(jià)格（元/股）304050數(shù)量（股）200100100經(jīng)濟(jì)狀況期末價(jià)格（元）繁榮（0.2）一般（0.6）蕭條（0.2）A34.53331.5B584440C7065357、計(jì)算股票A、B、C的β系數(shù)第四十七頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日第十章投資收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)投資的收益

第二節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)

第三節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡第四十八頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日一、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

收益和風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的核心問(wèn)題，投資者的投資目的是為了獲得收益，但與此同時(shí)又不可避免地面臨著風(fēng)險(xiǎn)，證券投資的理論和分析始終都是圍繞著如何處理這二者的關(guān)系而展開的。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，收益率相對(duì)較高；反之，收益率較低的投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較小。第三節(jié)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡第四十九頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

由于投資者是投資在前，獲得收益在后，因此投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)只能對(duì)今后可能得到的收益進(jìn)行估計(jì)，即投資者一般根據(jù)各種資產(chǎn)的盈利能力、資產(chǎn)價(jià)格的變化等有關(guān)信息進(jìn)行分析，以確定對(duì)該資產(chǎn)投資可能產(chǎn)生的收益。由于風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，因此，投資者希望得到的必要收益率應(yīng)是建立在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基礎(chǔ)上的。用公式表示即為：預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率十風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)谖迨?yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系在短期國(guó)庫(kù)券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上，我們可以發(fā)現(xiàn)：（1）同一種類型的債券，期限不同利率水平不同，這是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。例如,同是政府債券，它們都沒有信用風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期債券的利率要高于短期債券，這是因?yàn)槎唐趥瘞缀鯖]有利率風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期債券卻可能遭受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響，二者之間利率的差額就是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

第五十一頁(yè)，共五十八頁(yè)，2022年，8月28日（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系在短期國(guó)庫(kù)券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上，我們可以發(fā)現(xiàn)：（2