請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款證券研究報告行業(yè)評級：生物醫(yī)藥強(qiáng)于大市(維持)新消費(fèi)強(qiáng)于大市(維持)新消費(fèi)強(qiáng)于大市(維持)食品飲料強(qiáng)于大市(維持)各細(xì)分板塊步入春季2023年3月7日平安證券研究所醫(yī)健文旅大消費(fèi)團(tuán)隊(duì)2022202120202022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200320022001200020222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2022全年收入端同比下降1.60%，利潤總額端同比下降31.80%，12月新冠大范圍感染導(dǎo)致當(dāng)月下2023年2月，醫(yī)療機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)顯著恢復(fù)，有望帶動行業(yè)在2023年取得較好表現(xiàn)。相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：(1)2月28日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，進(jìn)一步明確發(fā)展中醫(yī)藥的方向；(2)2月15日，國家醫(yī)療保障局和國家衛(wèi)生健康委員會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，有望提高處方外流及定點(diǎn)零售藥店經(jīng)營的規(guī)范化、推動電子處方的落地、加速處方外流，為定點(diǎn)零售藥店帶來處方增量并促進(jìn)零售藥店龍頭統(tǒng)籌定點(diǎn)門店數(shù)增加。我國醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速(截止2022年12月)收入(億元)增速(%)3500030000250002000000000%40%0%20%%00000000400000020000我國醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增速(截止2022年12月)利潤總額(億元)增速(%)80%60%40%20%%3生物醫(yī)藥|藥品：國產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來收獲期國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來收獲期：2月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應(yīng)癥，進(jìn)一步提高國內(nèi)患者的可及性。2月新獲批上市的創(chuàng)新藥物通用名公司上市日期適應(yīng)癥物藥用于治療對一種或多種腫瘤壞死因子(TNF)抑制劑應(yīng)答不佳或不耐受或禁忌的中度至重度活動性潰瘍性結(jié)腸炎(UC)成人患者。單抗R用于一線治療腫瘤表達(dá)PD-L1的晚期或轉(zhuǎn)移性胃或胃食管結(jié)合部(G/GEJ)腺純皰疹病毒(OH2)注射液(Vero細(xì)胞)1)用于治療人表皮生長因子受體2(HER2)陽性的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者2)用于治療表皮生長因子受體2(HER2)低表達(dá)的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌。和乙型流感患者，包括既往健康的患者以及存在流感卡奈單抗注射液資料來源：NMPA，CDE，平安證券研究所5研究所生物醫(yī)藥|藥品：國辦再發(fā)中醫(yī)藥頂層文件，利好行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展2023年2月28日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》(以下簡稱方案)。方案進(jìn)一步明確“傳承創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)藥是新時代中國特色社會主義事業(yè)的重要內(nèi)容，是中華民族偉大復(fù)興的大事”。我們認(rèn)為方案是中醫(yī)藥十四五規(guī)劃的進(jìn)一步延伸和細(xì)化，共提出“中醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展工程”、“中西醫(yī)系統(tǒng)推進(jìn)工程”等八大工程，利好中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。圍繞五條主線把握中藥投資機(jī)會。1)中藥創(chuàng)新藥。新注冊分類明確以臨床價值為導(dǎo)向，“三結(jié)合”審評體系理清研發(fā)思路，同時醫(yī)保支持創(chuàng)新藥放量。2)品牌OTC中藥。以院外市場為主，受醫(yī)?？刭M(fèi)影響小。受益于消費(fèi)升級，與一般的OTC產(chǎn)品相比，成本轉(zhuǎn)嫁能力更強(qiáng)，可保持較高盈利能力。3)中藥配方顆粒。中藥板塊高成長賽道，試點(diǎn)結(jié)束后進(jìn)入量價齊升階段，有望達(dá)到千億以上規(guī)模。同時行業(yè)仍將集中于具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。4)短期關(guān)注醫(yī)保限制放松的中藥注射劑。注射劑放松得益于企業(yè)自發(fā)的安全性、有效性評價，得到驗(yàn)證的中藥注射劑有望陸續(xù)解除限制，短期帶來業(yè)績彈性。5)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)。線上線下結(jié)合模式解決中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)供給不足及結(jié)構(gòu)錯配問題。22.9%分級診療9.7%22.9%分級診療9.7%生物醫(yī)藥|醫(yī)療服務(wù)：定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌，帶來院外增量零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》。通知要求將定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌、積極支持定點(diǎn)零售藥店開通門診統(tǒng)籌服務(wù)、完善定點(diǎn)藥店門診統(tǒng)籌支付政策、明確定點(diǎn)零基金監(jiān)管。1)將定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌，有利于提升參保人員就醫(yī)購藥的便利性、可及2)開展門診統(tǒng)籌服務(wù)以及完善統(tǒng)籌支付政策，有助于使處方流轉(zhuǎn)規(guī)范化、提高藥店對處方外流的承接范圍。3)明確定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌的配套政策，可以提高院外價格的統(tǒng)一性；加快電子處方的落地，進(jìn)一步加速處方外流定點(diǎn)零售藥店。并且使零售藥店經(jīng)營更加規(guī)范為院外藥物銷售帶來廣推動電子處方的落地、加速處方外流，為定點(diǎn)零售藥店帶來處方增量并促進(jìn)零售藥店龍頭統(tǒng)籌定點(diǎn)門店數(shù)增加。建議關(guān)注門店數(shù)量較多且有處方外流承接能力的連鎖藥店藥品銷售終端市場概況市場終端公立醫(yī)院市公立醫(yī)院市場處方外流零零售藥店市場基層終端基層終端市場67風(fēng)險提示|生物醫(yī)藥政策風(fēng)險。若帶量采購等醫(yī)保控費(fèi)政策推出規(guī)?；蚬?jié)奏超出預(yù)期，可能影響相關(guān)領(lǐng)域盈利能力。研發(fā)風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風(fēng)險高，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險。市場風(fēng)險。市場周期性波動可能對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。新消費(fèi)|酒旅餐飲：關(guān)注具備邊際變化及業(yè)績兌現(xiàn)個股截止到2月28日，酒店餐飲及休閑(長江)指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK(中信)指數(shù)2月累計漲跌幅-1.64%/-13.14%：指數(shù)成分及關(guān)注個股中漲幅Top5：君亭酒店(+21.01%)、特海國際(+16.51%)、奈雪的茶(+15.97%)、同慶樓(+14.25%)、天目湖 (+13.16%)。跌幅靠前：同程旅行(-12.09%)、大家樂集團(tuán)(-11.97%)、復(fù)星旅游文化(-9.06%)、ST凱撒(-8.71%)。觀業(yè)績兌現(xiàn)個股，推薦以下主線：1)持續(xù)堅(jiān)定推薦消費(fèi)最強(qiáng)賽道咖啡，精選瑞幸咖業(yè)績恢復(fù)領(lǐng)先且受益于行業(yè)格局優(yōu)化的的酒店龍頭華住集團(tuán)-S；4)關(guān)注餐飲復(fù)蘇和低估值中概，如怪獸充電等。B簽證和B經(jīng)排到七月。在上海、廣州這兩處的美國簽證辦理點(diǎn)，截至7月31日都顯示沒有空余名額，而八月九月至比翻一番，恢復(fù)至疫情前的31.5%。內(nèi)綜合OCC為66.7%，同比-5.5pct，較2019年下降17.7pct(2019年綜合OCC為84.4%)。國內(nèi)綜合ADR為236元，同比-1.3%，較2019長0.6%。2)海底撈：預(yù)期2022年收入不低于346億元，同比減少不超過15.8%，錄得凈利潤不低于13億元，對比上年度凈虧損新消費(fèi)|美容護(hù)理：行業(yè)拐點(diǎn)已至，38促銷帶來催化截止到2月28日，美容護(hù)理(申萬)指數(shù)2月累計漲跌幅為+7.32%：漲幅靠前的有丸美股份(+19.73%)、倍加潔(+15.22%)、名臣健康(+11.82%)；跌幅靠前的有奧園美谷(-13.62%)、延江股份(-5.24%)。觀點(diǎn)：1)化妝品行業(yè)拐點(diǎn)已至，2月大盤恢復(fù)正增長，38大促品牌參與度、折扣力度加大，從預(yù)售及超頭直播間表現(xiàn)看，珀萊雅、可復(fù)美等銷售亮眼，逸仙電商旗下科蘭黎表現(xiàn)較好。2)頭部上市公司憑借較強(qiáng)的綜合能力和抗風(fēng)險能力，過去兩年競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，格局有所優(yōu)化。3)持續(xù)關(guān)注疫后恢復(fù)、產(chǎn)品升級、渠道轉(zhuǎn)型等邊際改善機(jī)會。重要事件：1)抖音美妝：2022年抖音美妝GMV同比增長71%，占大盤的32%，國貨美妝占45%。其中美容護(hù)膚品類GMV同比增長74%，客單價下降10.7%，占美妝品類的72.3%；彩妝品類GMV同比增長66%，客單價提升21.6%，占美妝品類的16.5%。2)海外美妝集團(tuán)財報：2022年歐萊雅集團(tuán)銷售額達(dá)到382.6億歐元(約合2786億元人民幣)，同比增長18.5%；營業(yè)利潤同比大漲21%至74.6億歐元(約合544億元人民幣)，再次創(chuàng)下新紀(jì)錄。以中國為區(qū)域總部的北亞地區(qū)，2022年銷售額為113.21億歐元(約合人民幣239.57億元)增長14.8%，增長低于上一年度的18.6%。3)重要新品：珀萊雅推出云朵防曬、紅寶石面膜2.0、紅寶石水乳2.0；彩棠推出全新「爭青」系列，包含腮紅盤、眉膏盤和口紅；OFF&RELAX推出頭皮輕盈凝露；薇諾娜推出小氧泵眼霜；璦科縵推出綠安縵精華和面霜。4)中免集團(tuán)：參與韓國仁川國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目投標(biāo)，2019年仁川機(jī)場免稅銷售額102億元人民幣，是全球第二大免稅機(jī)場。重要公告：1)中國中免：2022年總營收544.63億元，同比下降19.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.25億元，同比下降47.95%。此外，彭輝先生因退休原因申請辭去董事長、董事職務(wù)，選舉李剛先生為董事長。2)選舉陳國強(qiáng)先生為副董事長。2)華熙生物：2022年?duì)I收63.6億元，同增28.5%，歸母凈利潤9.7億元，同增24.0%，扣非后歸母8.6新消費(fèi)|教育人服：關(guān)注教育信息化機(jī)會，持續(xù)看好招聘修復(fù)截止到2月28日，中國教育指數(shù)2月累計漲跌幅為-3.02%：關(guān)注個股漲幅靠前的分別為拓維信息(+52.20%)、鴻合科技(+30.90%)、同道獵聘(+20.86%)、科大訊飛(+19.12%)、宇華教育(+18.02%)；跌幅靠前的分別為新東方在線(-30.17%)、中教控股(-25.04%)、新高教集團(tuán)(-20.50%)、希望教育(-17.50%)、Boss直聘(-17.04%)。觀點(diǎn)：1)教育，建議持續(xù)關(guān)注頭部教培機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型進(jìn)展；此外，近期建議關(guān)注類基建的教育細(xì)分行業(yè)，如教育信息化等機(jī)會；2)人服長1.1%。其中，外出農(nóng)民工17190萬人，增長0.1%；本地農(nóng)民工12372萬人，增長2.4%。2)學(xué)而思智能推出了新品學(xué)而思學(xué)習(xí)原招錄規(guī)模都有所擴(kuò)大，甘肅、廣西等地本次公務(wù)員擴(kuò)招的增幅超過了50%。4)拉勾創(chuàng)始人許單單在微博上宣布離開拉勾，公6.23億元，同比下降60%-70%。2)新東方在線：擬于2023年3月9日舉行股東特別大會，決議通過首次公開發(fā)售后股份獎勵計。風(fēng)險提示|新消費(fèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)增速下行，消費(fèi)升級不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩。政策變化風(fēng)險。國家及產(chǎn)業(yè)等政策變化或?qū)π袠I(yè)、公司發(fā)展及公司股價造成較大影響。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。行業(yè)參與者增多，市場競爭逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營銷等成本提升。食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速提升：12月，我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-0.1%，較11月增速提升1.9個百分點(diǎn)。1-12月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為22541.9億元，累計同比增長4.0%，較1-11月增速下降了0.4個百分酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速提升：12月，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為3.4%，較11月增速提升4.1個百分點(diǎn)。1-12月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為16946.0億元，累計同比2020年-2022年食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速(%)增長4.9%，較1-11月增速下降了2020年-2022年食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速(%)%%4%2%%-2%2020年-2022年食品制造業(yè)營業(yè)收入(累計值，億元)25,00020,000,000020201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所(注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速(%)0%25%20%15%10% % 工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同比 2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入(累計值，億元)20,000,00002202021-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所(注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速12食品飲料|白酒：白酒批價波動，定基指數(shù)環(huán)比微降2月全國白酒批發(fā)價格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進(jìn)局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示：從定基指數(shù)看，2023年2月中旬全國白酒商品批發(fā)價格定基總指數(shù)為110.65，上漲10.65%。其中，名酒定基價格指數(shù)為114.77，上漲14.77%；地方酒定基價格指數(shù)為104.98，上漲4.98%；基酒定基價格指數(shù)為108.26，上漲8.26%。從月環(huán)比指數(shù)看，2023年2月全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)為99.9，下降0.01%。其中，名酒環(huán)比價格指數(shù)為99.88，下降0.12%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)為99.88，下降0.12%；基酒環(huán)比價格指數(shù)為100.00，保持穩(wěn)定。2月酒價整體呈現(xiàn)小幅下降趨勢。2023年2月全國白酒價格月、旬價格定基指數(shù)表(以2012年2月為100)類別上旬全國白酒價格總指數(shù)110.76110.65一、名酒114.91114.77二、地方酒105.11104.98三、基酒108.26108.262023年2月全國白酒價格月、旬價格環(huán)比指數(shù)表(以上一月、上一旬價格為100)類別旬全國白酒價格總指數(shù)100.0399.9一、名酒100.0799.88二、地方酒99.9899.88三、基酒0000安證券研究所2021年10月-2023年2月全國白酒價格定基、環(huán)比走勢全國白酒批發(fā)指數(shù)-定基(2012年2月為100，左軸)2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所9.6茅臺批價穩(wěn)中有升：自年初以來茅臺批價表現(xiàn)較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。截止2023年3月3日，飛天茅臺箱裝以及散瓶價格分別為3000元/瓶和2755元/瓶。名酒價格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、劍南春的終端零售價格基本持平。截止3月3日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為489元/瓶，水井坊京東價為609元/瓶。飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢(元/500ml)2020年以來京東商城各大名酒價格情況(元/500ml)4,000,800,600,400,200,0002,8002,6002,4002,2002,000批發(fā)參考價:飛天茅臺:當(dāng)年原裝批發(fā)參考價:飛天茅臺:當(dāng)年散裝度):500ml:京東價格:白酒:劍南春(52度):500ml:京東價格:白酒:水井坊(52度):500ml:京東00040020000450400002502000450400002502000飲料類社零總額同比增長：12月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為272億元，同比增長9.2%，景氣度有所回升。軟飲料12月產(chǎn)量環(huán)比回升：12月，我國軟飲料產(chǎn)量為1380.4萬噸，較11月環(huán)比提升1.6%，同比21年下降1.6%。我國飲料類零售總額當(dāng)月值(億元)2019-2022年我國軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20,000產(chǎn)量:軟飲料:累計值(萬噸)累計增速(%，右軸20,000,000,0004,0002,00000%40%0%20%%全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格25%20%15%全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格25%20%15%10%5%0%-5%4.604.404.204.003.803.603.403.2000我國原奶價格下降，乳制品企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解：2月22日最新數(shù)據(jù)顯示，我國生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價為4.03元/公斤，同比下降5.0%。當(dāng)前我國原奶價格仍處在下行階段，乳制品生產(chǎn)企業(yè)的原料成本壓力有望進(jìn)一步緩解。國際奶粉拍賣價格同比下降：根據(jù)GlobalDairyTrade最新數(shù)據(jù)顯示，2月21日，全脂大包粉拍賣價為3,264美元/噸，同比下降27.5%，環(huán)比下降2.0%；脫脂大包粉拍賣價為2,769美元/噸，同比下降35.5%，環(huán)比下降2.1%，整體價格相比去年同期呈下降趨勢。全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格(美元/噸)我國全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格(美元/噸)500000450040005005000004500400050000025002000同比增速(%，右軸)資料來源：Wind，平安證券研究所市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國500市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國500我國啤酒產(chǎn)量同比提升：12月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為254.3萬千升，同比提升7.8