請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告|2023年03月14日復蘇仍在繼續(xù)，地產鏈頭部企業(yè)調整即買入良機超配建材板pct0.41%，跑贏滬深300指數(shù)2.51pct。。份組投資建議：復蘇仍在繼續(xù)，地產鏈頭部企業(yè)調整即買入良機。雖然近期市場對產復蘇進程仍有疑慮，政府工作報告等兩會政策也更注重中長期發(fā)展，短期強政策利好或低于市場預期，但我們認為前期政策傳導仍需要一定時間，目前整體仍在底部修復過程中。2月PMI數(shù)據(jù)以及信貸社融數(shù)據(jù)超預期印證了經濟復蘇方向，同時二手房銷售數(shù)據(jù)明顯回暖，預計后續(xù)復蘇有望向新房市場擴散，疊加保交樓逐步取得更多實質性進展，市場預期也有望進一步好轉。當前時點地產鏈頭部企業(yè)仍是配置重點，調整即買入良機，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份、三棵樹、兔寶寶、偉星新材、鋁模板行業(yè)等優(yōu)質細分領域頭部企業(yè)，同時關注中國巨石、中材科技、旗濱集團、南玻A、海螺水泥、華新水泥、天山股份、塔牌集團、萬年青、冀東水泥、光威復材、海洋王等其他優(yōu)質品種。行業(yè)研究·行業(yè)投資策略建筑材料證券分析師：陳穎證券分析師：馮夢琪0755-819818250755-81982950chenying4@fengmq@S0980518090002S0980521040002市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告《非金屬建材周報(23年第10周)-社融信貸回暖&地產銷售向好，繼續(xù)推薦地產鏈建材》——2023-03-13《非金屬建材周報(23年第9周)-開復工節(jié)奏加速，地產鏈頭部企業(yè)仍是配置重點》——2023-03-06《非金屬建材行業(yè)2023年2月投資策略-當前時點地產鏈頭部企業(yè)依舊是板塊配置重點，關注復工節(jié)奏和需求復蘇》——2023-02-15《建材行業(yè)2022年年報業(yè)績前瞻-政策效果有望逐步顯現(xiàn)，需求改善和盈利修復可期》——2023-02-15《建材行業(yè)基金持倉專題-建材行業(yè)配置比例回升，地產鏈頭部企業(yè)獲明顯增持》——2023-02-03請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2證券研究報告容目錄幅明顯 6 基建開工強于地產，二手房銷售數(shù)據(jù)明顯回暖 11穩(wěn)中求進基調延續(xù)，財政政策加力提效 11PMI數(shù)據(jù)以及信貸社融數(shù)據(jù)超預期印證經濟復蘇方向 11基建開工強于地產，地產銷售復蘇初見端倪 12復工加速推進，關注淡旺季切換需求釋放 15 18玻纖：需求仍待進一步釋放，庫存延續(xù)累積 21 投資建議：復蘇仍在繼續(xù)，地產鏈頭部企業(yè)調整即買入良機 24 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3證券研究報告圖表目錄 初至今漲跌幅排名(%) 8水泥板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%) 8玻璃板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%) 8 3 4 4 走勢比較(元/噸) 15 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4證券研究報告 %) 16 價格走勢(元/噸) 19圖52：重點監(jiān)測省份生產企業(yè)浮法玻璃庫存(萬重箱) 19圖53：歷史同期浮法玻璃生產企業(yè)庫存(萬重箱) 19(萬重箱) 19 m mm史同期周度價格(元/平米) 20mm史同期周度價格(元/平米) 20mm史同期周度價格(元/平米) 20 噸) 21圖63：國內主流纏繞直接紗均價同期對比(元/噸) 21 22 9：國內重點池窯企業(yè)庫存同期比較(萬噸) 22 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5證券研究報告 WIND經濟研究所整理證券研究報告2月市場回顧：行業(yè)需求回升，水泥板塊漲幅明顯單月：行業(yè)小幅上行，水泥板塊上漲明顯玻璃行業(yè)9家、其他建材行業(yè)77家)來看，今年2月建材板塊小幅上行，總體上漲0.76%，跑贏滬深分點。水泥板塊受益于下游需求恢復，單月上漲4.48%，龍頭公司上漲3.69%，分別跑贏滬深300指數(shù)6.58和5.79個百分點；玻璃板塊單月下跌5.31%，龍頭公6個百分點；其他建材板塊單月分點。從具體細分子板塊來看，2月份漲跌幅前三位的板塊分別為塑料管(+11.00%)、石膏板(+6.51%)、水泥(+3.69%)，后三位分別為玻璃(-6.28%)、防水材料 (-4.77%)、玻纖(-1.00%)。WIND經濟研究所整理圖2：2月建材各細分子板塊漲跌幅WIND研究所整理根據(jù)申萬一級行業(yè)劃分，2月份建筑材料板塊(申萬一級行業(yè))單月上漲0.06%，居所有行業(yè)中第21位，跑贏滬深300指數(shù)2.16個百分點，在所有行業(yè)中處于中下游水平。圖3：申萬一級行業(yè)2月份漲跌幅排名(%)證券研究報告圖4：建材板塊最近1年的月漲跌幅(%)WIND經濟研究所整理圖5：建材行業(yè)最近1年的月漲跌幅在全行業(yè)中排名WIND研究所整理全年：行業(yè)穩(wěn)中有升，水泥板塊穩(wěn)步上行分點，龍頭企業(yè)上漲8.38%，相對滬深300指數(shù)跑贏3.27個百分點。根據(jù)申萬一級行業(yè)劃分，建筑材料板塊全年上漲9.02%，跑贏滬深300指數(shù)3.91個百分點，在31個行業(yè)中排名第13，處于全行業(yè)中上游水平。圖6：國信建材板塊2023年年初至今漲跌幅(%)WIND經濟研究所整理證券研究報告圖7：申萬一級行業(yè)年初至今漲跌幅排名(%)WIND經濟研究所整理年初以來，水泥板塊上漲12.32%，龍頭公司上漲10.79%，分別跑贏滬深300指數(shù)7.21和5.68個百分點；玻璃板塊年初至今上漲7.00%，跑贏滬深300指數(shù)1.89個百分點，龍頭企業(yè)下跌1.51%，跑輸滬深300指數(shù)6.62個百分點；其他建材板個百分點。從具體細分子板塊來看，年初以來漲跌幅前三位的板塊分別為木材(+19.21%)、塑料管(+18.48%)、石膏板(+16.27%)，后三位分別為其他(+2.90%)、防水材料(+3.54%)、玻璃(+7.00%)。圖8：水泥板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND經濟研究所整理圖9：玻璃板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND研究所整理證券研究報告圖10：其他建材板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND經濟研究所整理圖11：年初至今建材各板塊漲跌幅WIND研究所整理從個股表現(xiàn)來看，年初至今漲跌幅排名前五位的公司分別為：耀皮玻璃(+48.5%)、漲跌幅排名后五位的公司分別為：深天地A(-16.9%)、萬里石(-16.8%)、ST三圣(-7.9%)、菲利華(-7.8%)、光威復材(-7.8%)。2月份漲跌幅排名前五位的公司分別為：寧夏建材(+24.4%)、凱盛科技(+18.0%)、祁連山(+17.2%)、海洋王(+14.1%)、蘇博特(+13.2%)；漲跌幅排名后五位的公司分別為：萬里石(-16.4%)、金晶科技(-13.5%)、四川雙馬(-10.1%)、金圓股份(-9.8%)、旗濱集團(-8.8%)。圖12：年初至今建材板塊個股漲跌幅(%)WIND經濟研究所整理圖13：2月建材板塊個股漲跌幅(%)WIND研究所整理證券研究報告WIND經濟研究所整理圖15：水泥板塊PBBandWIND研究所整理WIND經濟研究所整理圖17：玻璃板塊PBBandWIND研究所整理WIND經濟研究所整理圖19：其他建材板塊PBBandWIND研究所整理證券研究報告基建開工強于地產，二手房銷售數(shù)據(jù)明顯回暖穩(wěn)中求進基調延續(xù)，財政政策加力提效3月5日，十四屆全國人大一次會議開幕。根據(jù)《政府工作報告》，今年穩(wěn)中求進的工作總基調仍將延續(xù)，其中要求積極的財政政策加力提效，通過政府投資和政策刺激有效帶動全年社會投資，擬安排地方政府專項債券3.8萬億，較去年提高1500億，同時報告指出要加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動，促進區(qū)域優(yōu)勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設，激發(fā)民間投資活力，有利于進一步擴大基建投資規(guī)模，也能夠確保更多重大工程建設項目的開工和推進，并有效帶動更多社會投資。對于房地產層面的表述，穩(wěn)增長與防風險并重，報告指出要加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題；有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產負債狀況，防止無序擴張，促進房地產業(yè)平穩(wěn)發(fā)展；出臺金融支持措施，支持剛性和改善性住房需求，扎實推進保交樓穩(wěn)民生工作。其中，防范化解優(yōu)質頭部房企風險首次寫入政府工作報告，意味著針對優(yōu)質房企的資金支持力度有望繼續(xù)加大，前期已出臺的政策亦有望加快落實，促進資金面繼續(xù)改善。PMI數(shù)據(jù)以及信貸社融數(shù)據(jù)超預期印證經濟復蘇方向期50.5%，創(chuàng)2021年以來新高，且各分項普遍好轉，如新訂單、生產、從業(yè)人員、擴張區(qū)間繼續(xù)回升。同時，3月10日，人民銀行發(fā)布的2023年2月金融統(tǒng)計和社會融資數(shù)據(jù)顯示，2月新增社融3.16萬億，同比多增1.95萬億，新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億，M2同比增長12.9%，較上月末和上年同期高0.3pct和3.7pct，信貸投放依然保持較快節(jié)奏，新增社融超出預期，同時低基數(shù)效應等影響下，M2創(chuàng)近七年新高。PMI數(shù)據(jù)以及信貸社融數(shù)據(jù)超預期，表明市場信心持續(xù)修復，加強了市場對經濟復蘇的預期，復工復產加快帶動企業(yè)融資需求持續(xù)回升，同時2月份房地產市場有所回暖，居民中長期貸款邊際改善但仍低于常年水平，預計有望進一步修復。MIWIND經濟研究所整理IWIND研究所整理證券研究報告非制造業(yè)PMI指數(shù)擴張區(qū)間繼續(xù)回升WIND經濟研究所整理萬億WIND研究所整理民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億WIND經濟研究所整理MWIND研究所整理基建開工強于地產，地產銷售復蘇初見端倪2月以來，全國多地積極啟動新一輪重大項目開工活動，據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，2023年2月，全國各地共開工15381個項目，環(huán)比增長32.2%。同時，根據(jù)百年建筑網(wǎng)為期四輪的春節(jié)后全國12220個工程項目開復工調研數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日(二月初二)開復工率及勞務到位率均在8成以上，雖與2021年相比仍有差距，但已明顯超過2022年農歷同期水平，其中基建、房建、市政的開工進度表現(xiàn)：基建開復工率87.3%，房建開復工率84.1%，市政開復工率88.2%，環(huán)比上期 (2月14日)分別提升10.7/7.1/12.8個百分點。整體來看，市政>基建>房建，資金到位情況是影響開復工進度的主要因素。證券研究報告表1：近3年開復工率和勞務到位率對比類型時間開復工率勞務到位開復工率202120222023202120222023第一輪(正月初十)第二輪(正月十七)第三輪(正月廿四)第四輪(二月初二)17.50%48.60%86.90%93.80%27.30%51%69.60%80.40%10.50%38.40%76.50%86.10%23.50%48.70%83.60%96.92%25.70%60%70.80%81.17%14.69%43.30%68.20%83.90%信證券經濟研究所整理圖26：2023年基建、房建、市政項目開復工率、國信證券經濟研究所整理圖27：2023年基建、房建、市政項目勞務到位率信證券經濟研究所整理同時，地產支持政策持續(xù)出臺，各地配套措施進一步落實推進，需求端仍以支持剛需和改善性需求，并以降低購房成本和降低購房門檻為主，供給端則持續(xù)強調保交樓、防風險，支持房企合理融資需求。從近期地產銷售高頻數(shù)據(jù)跟蹤來看，2月以來商品房成交及二手房市場均已呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，且二手房市場修復領先于新房市場。同時，70城房價止跌回升，1月70城新建商品住宅價格整體環(huán)比較上月上漲0.2個百分點至0.0%，為2022年2月以來首次，百強房企銷售也出現(xiàn)了一定增長，2月，TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額4615.6億元，單月業(yè)績環(huán)比增長29.1%、同比增長14.9%。目前整體仍在底部修復過程，隨著供需兩端政策效果逐步顯現(xiàn)，預計復蘇有望從二手房市場向新房市場擴散，進一步帶動銷售端回暖，同時隨著保交樓逐步取得更多實質性進展，市場預期也有望繼續(xù)好轉。表2：2023年2月中央對于房地產相關的部分政策及重大事件時間部門/機構主題說明證監(jiān)會央行中共中央、國務院證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)工作會議重點提出大力推進公募REITs證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)工作會議會議明確切實落實“兩個毫不動搖”，拓展民營企業(yè)債券融資支持工具(“第二支箭”)支持范圍，推動金融機構增加民營企業(yè)信貸投放。加強農業(yè)強國金融服務，場邊際變化，因城施策實施好差別化住房信貸政策，落實好金融支持房地產市場平鞏固拓展脫貧攻堅成果，持續(xù)提升金融服務鄉(xiāng)村振興能力。動態(tài)監(jiān)測分析房地產市央行召開2023場邊際變化，因城施策實施好差別化住房信貸政策，落實好金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的16條政策措施，積極做好保交樓金融服務，加大住房租賃金融支持，推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡《關于做好2023年全面推進鄉(xiāng)村振穩(wěn)慎推進農村宅基地制度改革試點，切實摸清底數(shù)，加快房地一體宅基地確權登記興重點工作的意見》頒證，加強規(guī)范管理，妥善化解歷史遺留問題，探索宅基地“三權分置”有效實現(xiàn)證券研究報告表2：2023年2月中央對于房地產相關的部分政策及重大事件時間部門/機構主題說明證監(jiān)會啟動不動產私募投資基金試點工作形式。深化農村集體經營性建設用地入市試點，探索建立兼顧國家、農村集體經濟組織和農民利益的土地增值收益有效調節(jié)機制。保障進城落戶農民合法土地權益，鼓勵依法自愿有償轉讓此次試點工作是健全資本市場功能，促進房地產市場盤活存量，支持私募行業(yè)發(fā)揮服務實體經濟功能的重要舉措央行全國銀行間拆借中心授權公布貸款市場報價利率(LPR)公告變會議指出，要全面貫徹落實黨中央決策部署，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強各類政策協(xié)調配合，形成共促高質量發(fā)展合力。中共中央、國務院政治局會議要著力擴大國內需求，加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系，切實落實“兩個毫不動搖”，更大力度吸引和利用外資，有效防范化解重大經濟金融風險，穩(wěn)定糧食生產和推進鄉(xiāng)村振興，推動發(fā)展方式綠色轉型，保障基本民生和發(fā)展社會事業(yè)，努力完成今年經濟社會發(fā)展目標任務央行、銀保監(jiān)會《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見(征求意見稿)》培育發(fā)展住房租賃市場，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展部門網(wǎng)站、國信證券經濟研究所整理圖28：30大中城市商品房成交面積(萬平米)WIND經濟研究所整理圖29：12大中城市二手房成交面積(萬平米)WIND研究所整理圖30：70個大中城市商品住宅價格指數(shù)環(huán)比WIND經濟研究所整理圖31：百強房企月度操盤口徑銷售額及同比WIND研究所整理證券研究報告復工加速推進，關注淡旺季切換需求釋放水泥：節(jié)后需求加速恢復，南北運行略有分化2月份，全國水泥市場節(jié)后需求恢復加速。本月上旬開工端逐步啟動，需求恢復相對緩慢，企業(yè)為打開銷路下調價格，但節(jié)前水泥價格已至低位，價格下跌空間有限；中下旬，下游需求恢復速度明顯加快，并受益于錯峰生產持續(xù)推進，水泥價格穩(wěn)步推漲。分區(qū)域來看，華東、華南地區(qū)上旬受降雨干擾，成交受阻，中下旬天氣好轉疊加開工加速，水泥價格呈現(xiàn)穩(wěn)步上行趨勢，長三角、珠三角地區(qū)月末企業(yè)出貨量普遍達到8-9成；中南、西南地區(qū)受降雨及下游資金短缺影響，水泥需求恢復相對欠佳，出貨量4-7成不等；三北地區(qū)因低溫氣候影響，需求有待進一步恢復。上漲2.51%。具體來看，各地區(qū)水泥價格表現(xiàn)分別為：華北446元/噸(環(huán)比-2.19%)、東北437元/中南431元/噸(環(huán)比+3.29%)、西南395元/噸(環(huán)比+1.29%)。圖32：全國水泥平均價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖33：各年同期水泥價格走勢比較(元/噸)信證券經濟研究所整理圖34：華北地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖35：東北地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理證券研究報告圖36：華東地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖37：中南地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖38：西南地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖39：西北地區(qū)水泥價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理加42.8個百分點，較過去三年同期平均水平高26.3個百分點。圖40：全國水泥平均出貨率、國信證券經濟研究所整理圖41：水泥全國出貨率低于往年同期(%)、國信證券經濟研究所整理證券研究報告庫存方面，全國水泥庫容比2月初顯著下降。截至2月末，全國平均庫容比水平西南、西北地區(qū)庫容比分別為66.4%(-7.7pct)、80.0%(+0.0pct)、64.0% (-6.3pct)、64.0%(-6.5pct)、59.4%(-8.1pct)和61.7%(-13.3pct)。圖42：全國水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖43：歷史同期全國水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖44：華北水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖45：東北水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理證券研究報告圖46：華東水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖47：中南水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖48：西南水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理圖49：西北水泥庫容比(%)信證券經濟研究所整理短期來看，進入3月，全國大部分地區(qū)氣溫有望回升，在今年“穩(wěn)中求進”基調延續(xù)背景下，財政政策加力提效，基建項目具備良好支撐，地產在前期一系列政策刺激下，整體復工有望保持推進，全國水泥需求有望繼續(xù)保持增長，北方地區(qū)需求恢復節(jié)奏有望加快；供給端方面，北方大部分地區(qū)中上旬仍將處于錯峰停產階段，預計隨著需求的逐步恢復，水泥價格有望保持逐步回升趨勢。玻璃：浮法庫存仍待消化，光伏玻璃價格重心略有下移浮法玻璃：2月份玻璃市場淡季運行，供需兩端雙承壓，價格中樞繼續(xù)小幅下移。需求端，月內下游需求恢復緩慢，備庫貨源仍待消化；供給端，過去半年產能不斷下移，今年2月產能開始小幅擴大，凈增加約436萬重箱；庫存方面，多數(shù)企業(yè)庫存較高，已達歷史高位，浮法玻璃價格小降。截至2月末，浮法玻璃國內主流市場均價為1749.74元/噸，環(huán)比1月末小幅上漲2.73%，國內重點省份庫存為末增加574萬重箱(+12.14%)。證券研究報告圖50：浮法玻璃國內主流市場平均價信證券經濟研究所整理圖51：歷史同期浮法玻璃價格走勢(元/噸)信證券經濟研究所整理圖52：重點監(jiān)測省份生產企業(yè)浮法玻璃庫存(萬重箱)信證券經濟研究所整理圖53：歷史同期浮法玻璃生產企業(yè)庫存(萬重箱)信證券經濟研究所整理圖54：行業(yè)月度生產線冷修產能(萬重箱)信證券經濟研究所整理圖55：行業(yè)月度凈增加產能(萬重箱)信證券經濟研究所整理證券研究報告光伏玻璃：2月份國內光伏玻璃市場成交一般，庫存緩增。供應端，光伏玻璃在產產能偏高，供應量較為充足，同時，部分新產線雖點火時間稍有延遲，但窯爐已基本具備點火條件，后期產能仍有增加空間。需求端，春節(jié)后硅料價格反彈，加之終端電站項目啟動緩慢，組件廠家開工計劃稍有縮減，部分消化成品庫存，玻璃采購稍顯謹慎。月內玻璃廠家訂單跟進情況一般，庫存有不同程度增加，積極讓利吸單。成本面來看，天然氣價格較前期高位有所回落，純堿供應偏緊，價格仍有小幅上漲，繼續(xù)高位運行，成本壓力仍存。截至2月末，3.2mm光伏玻璃原片主流價格17.5元/平米，環(huán)比無變化；3.2mm鍍膜主流價格為26元/平米，環(huán)比小幅下降1.89%，庫存天數(shù)28.41天，環(huán)比增加25.82%。圖56：國內3.2mm光伏玻璃價格走勢(元/平米)、國信證券經濟研究所整理圖57：3.2mm光伏玻璃原片歷史同期周度價格(元/平米)信證券經濟研究所整理圖58：3.2mm光伏鍍膜玻璃歷史同期周度價格(元/平米)、國信證券經濟研究所整理圖59：3.2mm光伏鋼化玻璃歷史同期周度價格(元/平米)信證券經濟研究所整理資料來源：卓創(chuàng)資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創(chuàng)資訊、國信證券經濟研究所整理證券研究報告圖60：光伏玻璃庫存天數(shù)、國信證券經濟研究所整理圖61：光伏玻璃在產產能信證券經濟研究所整理短期來看，浮法玻璃方面，二季度部分產線存點火計劃，供給端或承壓，但隨著天氣轉暖，4-5月需求端或隨終端項目開工有所好轉，庫存有望去化，建議關注下游開工、庫存去化及供給端邊際變化。光伏玻璃方面，隨著終端項目逐漸啟動，下游組件廠商開工或有所提升，有望提振玻璃訂單量，需求端或有所改善，短期行業(yè)產能無明顯變化，在產產能維持高位，供應端壓力仍存，預計行業(yè)穩(wěn)價運行。玻纖：需求仍待進一步釋放，庫存延續(xù)累積價格和庫存：受下游開工較低影響，2月玻纖市場需求表現(xiàn)一般，整體運行延續(xù)偏弱走勢，下旬價格開始小幅下調。截至2月末，主流產品無堿2400tex纏繞直接紗主流報價4269元/噸，月均價4300元/噸，較1月均價(4272元/噸)略有月內降幅800-1200價(10000元/噸)環(huán)比下滑6.5%、同比下滑17.8%，7628電子布價格同步下調，環(huán)比增加7.0萬噸，環(huán)比+9.3%，庫存整體仍在進一步積累。圖62：國內主流纏繞直接紗均價(元/噸)圖63：國內主流纏繞直接紗均價同期對比(元/噸)證券研究報告圖64：國內主流G75電子紗均價(元/噸)信證券經濟研究所整理圖65：國內主流G75電子紗均價同期對比(元/噸)信證券經濟研究所整理圖66：國內7628電子布主流成交均價(元/米)信證券經濟研究所整理圖67：國內7628電子布主流成交均價同期對比(元/米)信證券經濟研究所整理圖68：國內重點池窯企業(yè)庫存(萬噸)圖69：國內重點池窯企業(yè)庫存同期比較(萬噸)資料來源：卓創(chuàng)資訊、國信證券經濟研究所整理(注：樣本企業(yè)資料來源：卓創(chuàng)資訊、國信證券經濟研究所整理(注：樣本企業(yè)產能證券研究報告需求和供給：從終端需求來看，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，2月全國多地密集推動重大項目開工建設，基建投資有望延續(xù)高增長并對玻纖需求形成支撐，同時風電招標高景氣延續(xù)，疊加2月各地汽車促消費及降價促銷等政策影響，汽車總體亦呈明顯增長勢頭，新能源汽車滲透率持續(xù)提升邏輯不減，并保持高速增長，進一步提升玻纖需求向好的確定性。據(jù)國信電新不完全統(tǒng)計，2023年1-2月風電招標規(guī)模達20.8GW，考慮到2022年招標規(guī)模90GW+，創(chuàng)歷史新高，高招標量支撐后續(xù)風電裝機增量預期；同時根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年2月全國汽車銷量197.6萬輛，環(huán)比+19.8%，同比+13.5%，其中新能源汽車銷量52.5萬輛，同比+55.9%，占有率從供給端來看，1月末泰山鄒城4線完成冷修技改并點火(6萬噸改12萬噸)，在產產線雖有所增加，但目前仍處于烤窯階段，整體有效供應量變動不大。截至2月底，國內玻纖在產產能達674萬噸/年，環(huán)比1月底增加12萬噸，同比去年圖70：全國新增并網(wǎng)風電裝機容量及累計同比局、國信證券經濟研究所整理圖71：公開招標市場月度風電招標容量證券經濟研究所整理圖72：全國汽車月度銷量及當月同比圖73：全國新能源汽車月度銷量及當月同比信證券經濟研究所整理(2021/02=749.3%)整體來看，粗紗需求恢復相對有限，目前多數(shù)深加工整體開工偏低，觀望心態(tài)較濃，但需求端基建、風電等預期向好有支撐，預計隨著下游逐步恢復，需求有望逐步釋放；供給端近期有效供應量變動不大，但庫存高位并繼續(xù)累積，短期供需關系偏弱，預計粗紗價格或仍有承壓，但成本支撐下調整空間有限。電子紗需求證券研究報告端仍待修復，供給端產能相對穩(wěn)定，目前下游電子布庫存尚需消化，但月內電子紗價格經過明顯調整后，預計短期電子紗價格大概率趨穩(wěn)運行。2月投資組合回顧及3月組合推薦我們2月份投資組合推薦，包括堅朗五金、三棵樹、東方雨虹、偉星新材，月度實現(xiàn)平均收益0.14%，跑贏申萬建材指數(shù)0.08個百分點。我們統(tǒng)計2020年1月以來的推薦組合，實現(xiàn)累計收益253.8%，跑贏申萬建材指數(shù)249.71個百分點。3月份我們組合推薦為：堅朗五金、三棵樹、東方雨虹、兔寶寶。圖74：國信建材組合單月收益率及相對申萬建材指數(shù)收益WIND券經濟研究所整理圖75：國信建材組合累計收益率及相對申萬建材指數(shù)收益WIND濟研究所整理投資建議：復蘇仍在繼續(xù)，地產鏈頭部企業(yè)調整即買入良機雖然近期市場對于地產復蘇進程仍有疑慮，政府工作報告等兩會政策也更注重中長期發(fā)展，短期強政策利好或低于市場預期，但我們認為前期政策傳導仍需要一定時間，復蘇是循序漸進而并非一蹴而就的，目前整體仍在底部修復過程中。2月PMI數(shù)據(jù)以及信貸社融數(shù)據(jù)超預期印證了經濟復蘇方向，同時從近期地產銷售高頻數(shù)據(jù)跟蹤看，2月以來商品房成交及二手房市場均已呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，且二手房市場修復領先于新房市場，隨著供需兩端政策效果逐步顯現(xiàn)，復蘇有望向新房市場擴散，進一步帶動銷售端回暖，同時隨著保交樓逐步取得更多實質性進展，市場預期也有望繼續(xù)好轉。所以當前時點地產鏈頭部企業(yè)仍是配置重點，調整即買入良機，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份、三棵樹、兔寶寶、偉星新材、鋁模板行業(yè)等優(yōu)質細分領域頭部企業(yè)，同時關注中國巨石、中材科技、旗濱集團、南玻A、海螺水泥、華新水泥、天山股份、塔牌集團、萬年青、冀東水泥、光威復材、海洋王等其他優(yōu)質品種。證券研究報告風險提示(1)基建地產運行低于預期；(2)供給增加超預期；(3)成本上漲超預期。附表：2月公司重點信息摘錄建材公司主要內容資金；安市蒙娜麗莎新材料有限公司”于近日獲得《高新技術企業(yè)證書》；務，辭職后均不再擔任公司任何職務；控股子公司任何職務；信額度提供連帶責任擔保；供擔保；由于現(xiàn)階段繼續(xù)推進以下交易存在較大不確定性風險，公司決定終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買鳳陽硅谷智能有限公司公開發(fā)行股份募集配套資金；聘任王子杰先生為公司證券事務代表；款及債權延期支付的補充協(xié)議；兵先生為公司第四屆董事會獨立董事候選人；；；證券研究報告；法定退休年齡并辦理退休手續(xù)，不再擔任公司副總經理及其他行政職務；為提高公司閑置募集資金使用效率，擬使用額度不超過1.6億元人民幣的閑置募集資金購買安全性高的保本型理財產成關聯(lián)交易；利用閑置募集資金購買“廣銀創(chuàng)富”G款2022年第133期人民幣結構性存款，金額2000萬元，預計年化收益率時閑置募集資金向招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、中信銀行購買理財產品合計人民幣3億元；計劃期限已屆滿，陳前先生、倉華強先生、劉暉先生、吳蕾先生均未減持公司股份；頒發(fā)的實用新型專利證書；動資金；務，詹永福先生辭去公司副總經理職務，辭職后均不再擔任公司任何職務；份，第四屆監(jiān)事會職工代表監(jiān)事；讓；%；第六屆董事會董事長；；證券研究報告AB1%，構成關聯(lián)交易；”項目的建設，公司為其承擔全額連帶責任保證擔保；司監(jiān)事及監(jiān)事會主席職務，辭任后不再擔任公司任何職務；司于近日取得國家知識產權局頒發(fā)的發(fā)明專利證書4項；%；%；后續(xù)計到期贖回1.3億元理財產品，取得理財收益36.08萬元；購買1億元結構性存款，期限40天，預期年化收益率派注冊會計師韓頻接替曹毅作為項目合伙人；次不向下修正“福萊轉債”轉股價格；磨株式會社”持有的“秦皇島首鋼黑崎耐火材料有限公司”14%股權；股東SCCGrowthIHoldcoB,Ltd.和北京紅杉坤德投資管理中心(有限合伙)-上海喆德投資中心(有限合伙)減持計劃期量的總股本的6%；兵先生為公司第四屆董事會獨立董事；理；A；證券研究報告為公司2022年度財務審計和內部控制審計會計師事務所；孫公司旗濱香港有限公司；亮先生擔任公司副總裁；責；士為第六屆監(jiān)事會股東代表監(jiān)事；司“蘇州慧來”擬終止與“濱南股份”的股權轉讓事項；公司第六屆監(jiān)事會職工監(jiān)事；td長，鐘表；同金券事務代表；；光華”為公司2022年度財務報告及內部控制的審計機構；MW；解除對“凱盛科技”的股權托管協(xié)議，重新簽訂新托管協(xié)議，“凱盛科技”將其持有的“凱盛玻璃控股”100％股權委管理，構成關聯(lián)交易；國證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》；獲得中國證監(jiān)會受理；市新峰管業(yè)有限公司被認定為江蘇省專精特新中小企業(yè)；去公司第七屆董事會獨立董事及董事會專門委員會委員職務，辭任后將不再擔任公司任何職務；(尾礦)綜合利用生產線建設項目、補充流動資金；實際控制人變更為洛陽高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管