事例六東華電子公司合資項目評論事例事例簡介北京東方電子公司上海浦華電子公司擬合資組建一新公司——東華電子公司。東華電子公司準備生產新式電子計算機，項目剖析評論小組已采集到以下材料：1．為組建該項合資公司，共需固定財產投資12000萬元，另需墊支運營資金3000萬元，采納直線法計提折舊，兩方約定合資限期為5年，5年后固定資產殘值為2000萬元。5年中每年銷售收入為8000萬元，付現(xiàn)成本第1年為3000萬元，此后隨設施陳腐，逐年將增添維修費400萬元。2．為達成該項目所需的

12000萬元固定財產投資，由兩方共同出資，每家出資比率為

50%，墊支的運營資本

3000萬元擬經過銀行借錢解決。依據剖析小組測算，東華公司的加權均勻資本成本為

10%，東方電子公司的加權均勻資本成本為

8%，浦華電子公司加權均勻的資本成本為

12%。3．估計東華公司實現(xiàn)的利潤有20%以公積金、公益金的方式留歸東華公司使用，其余所有進行分派，東方公司和浦華公司各得50%。但提拿出的折舊不可以分派，只好留在東華公司以增補資本需求。4．東方公司每年能夠從東華公司獲取800萬元的技術轉讓收入，但要為此支付200萬元的相關花費，浦華公司可向東華公司銷售1000萬元的零配件，其銷售利潤估計為300萬元，此外，浦華公司每年還可從東華公司獲取300萬元的技術轉讓收入，但要為此支付100萬元的相關花費。5．設東方公司、浦華公司和東華公司的所得稅稅率均為30%，假定從子公司分得的股利不再繳納所得稅，但其余相關利潤要按30%的所得稅稅率依法納稅。6．投資項目在第5年末銷售給當地投資者經營，設施殘值、累計折舊及提取的公積金等估計售價為10000萬元，扣除稅金和相關花費后估計凈現(xiàn)金流量為6000萬元。該筆現(xiàn)金流量東方公司和浦華公司各分50%，假定分回公司后不再納稅。張玉強是一家投資咨詢公司的項目經理，他分別從東華公司、東方公司和浦華公司的角度對項目進行了評論，評論結果以下。一、以東華公司為主體進行評論1．計算該投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量，見表1-9-1。表1-9-1投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：萬元項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入①80008000800080008000付現(xiàn)成本②30003000300040004000折舊③20002000200020002000稅前凈利④=①—②+③30002600200018001400所得稅⑤=④×30%900780660540420稅后凈利⑥=④—⑤2100182015401260980現(xiàn)金流量=⑦=①—②—⑤=③+⑥410035403540326029802．計算該項目的所有現(xiàn)金流量，見表1-9-2。表1-9-2投資項目凈現(xiàn)值計算表單位：萬元項目第0年第一年第2年第3年第4年第5年固定財產投資-12000運營資本墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量41003820354032602980終結現(xiàn)金流量6000現(xiàn)金流量共計-15000410038203540326089803．計算該項目凈現(xiàn)值，見表1-9-3。表

1-9-3

投資項目凈現(xiàn)值計算表

單位：萬元年

現(xiàn)金流量

PVIF10%.n

現(xiàn)值0-15000-1500014100372723820315533540265943262227589805577凈現(xiàn)值=23454．以東華公司為主體作出評論。該投資項目有凈現(xiàn)值2345萬元，說明是一個比較好的投資項目，能夠進行投資。二、以東方公司為主體進行評論1．計算技術轉讓費收入而帶來的凈現(xiàn)金流量，見表1-9-4。表1-9-4投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：萬元項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入800800800800800付出成本200200200200200稅前凈利600600600600600所得稅180180180180180稅后凈現(xiàn)金流量4204204204204202．計算進行該項投資的所有現(xiàn)金流量計算表表1-9-5投資項目現(xiàn)金流量計算表單位：萬元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-6000技術轉讓費凈現(xiàn)金流量420420420420420股利收入凈現(xiàn)金流量8407286065074392終結現(xiàn)金流量3000現(xiàn)金流量共計-60001260114810369243812在表1-9-5中，股利收入凈現(xiàn)金流量是依據東華公司各年的凈利，扣除20%此后，除以2獲取的。3．計算進行該項投資的凈現(xiàn)值，見表1-9-6。表1-9-6單位：萬元年各年現(xiàn)金流量PVIF現(xiàn)值8%.n0-6000-600011260116621148984310368234924679538122596凈現(xiàn)值=2484．東方公司為主體作出評論。該投資項目有凈現(xiàn)值248萬元，說明能夠進行投資。三、以浦華公司為主體進行評論1．計算增添銷售收入和技術轉讓費而帶來的凈現(xiàn)金流量。見表1-9-7。表1-9-7單位：萬元項目銷售利潤300300300300300技術轉讓利潤200200200200200稅前利潤共計500500500500500所得稅150150150150150稅后凈現(xiàn)金流量3503503503503502．計算進行該項投資的所有現(xiàn)金流量，見表1-9-8。表1-9-8單位：萬元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-6000銷售和技術轉讓凈現(xiàn)金流量350350350350350股利現(xiàn)金流量840728616504392終結現(xiàn)金流量3000現(xiàn)金流量共計-60001190107896985436423．計算進行該項投資的凈現(xiàn)值，見表1-9-9。表1-9-9單位：萬元年各年現(xiàn)金流量PVIF12%.n現(xiàn)值0-6000-60001211901062310788594969690585454336422065凈現(xiàn)值=-7904．以浦華公司為主體進行評論。當以浦華公司為主體進行評介時，該投資項目的凈現(xiàn)值為-790萬元，故不可以進行投資。成立本事例的目的及要求一、成立本事例的目的經過本事例的剖析擬達到以下目的：1．檢測管理睬計相關知識點：投資決議指標的對照與精選在項目評論中的運用。2．認識投資主體對項目評論的影響。二、事例的要求剖析本事例，議論以下問題:1．以為張玉強的評論方法能否正確2．當從不一樣主體進行評論時，假如出現(xiàn)相互矛盾的