周度專題：能源基建有望成為本輪“一帶一路”行情的核心獲益領(lǐng)域?；厮輾v史，“一帶一路”共帶動(dòng)了四輪行情上漲，

且四輪行情中超額收益居前的公司均以基建企業(yè)（八大央企和四大國際工程企業(yè)）為主，相關(guān)企業(yè)的估值都出現(xiàn)明顯上升。我們認(rèn)為，企業(yè)估值修復(fù)的底層邏輯有兩點(diǎn)：（1）政策導(dǎo)向下的資金支持?！耙粠б宦贰敝匾录苊黠@帶動(dòng)我國對(duì)沿線國家的投資，資金來源包括政策性銀行、亞投行、絲路基金、商業(yè)銀行等。（2）項(xiàng)目合作的集中爆發(fā)?！耙粠б宦贰敝匾录呋?，我國與沿線國家地區(qū)的項(xiàng)目合作往往會(huì)出現(xiàn)顯著增加。其中，2014年-2022年，四大建筑央企的海外新簽合同增速出現(xiàn)過兩個(gè)峰值，都是緊跟在“一帶一路”峰會(huì)之后。當(dāng)前第三屆峰會(huì)正在籌備過程中，主題熱度快速回歸，已經(jīng)迎來第五輪上漲行情，相關(guān)基建企業(yè)的估值修復(fù)可期，能源基建有望成為本輪行情中的核心獲益領(lǐng)域。數(shù)據(jù)跟蹤：（1）2023年，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，相比去年小幅增長0.15萬億元，其中提前批新增專項(xiàng)債額度為2.19萬億元，創(chuàng)歷史新高。但是，今年的提前批發(fā)行節(jié)奏有所放緩。（2）2月份，建筑業(yè)PMI為60.2%，比上月上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為62.1%，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為65.8%。表明在地產(chǎn)施工持續(xù)低迷的情況下，基建景氣度再次出現(xiàn)提升。（3）商品方面，不同行業(yè)相關(guān)的工業(yè)品需求持續(xù)分化。與電力投資相關(guān)度較高的電解銅制桿開工率本周小幅上升；春節(jié)后基建施工進(jìn)度相對(duì)較好，但是房建進(jìn)度緩慢，對(duì)整體商品需求形成抑制，本周與交通投資相關(guān)的螺紋表觀消費(fèi)量、鍍鋅板卷成交量的上升節(jié)奏出現(xiàn)變化；水利方面，本周鍍鋅管、焊管成交量持續(xù)提升。重點(diǎn)政策：3月2日，水利部要求實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程、復(fù)蘇河湖生態(tài)環(huán)境、推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè)、建立健全節(jié)水制度政策，確保各項(xiàng)任務(wù)有力有序有效推進(jìn)、保質(zhì)保量如期完成。1核心觀點(diǎn)：能源基建有望成為本輪“一帶一路”行情的核心獲益領(lǐng)域2第一章

周度專題：能源基建有望成為本輪“一帶一路”行情的核心獲益領(lǐng)域 2第二章

數(shù)據(jù)跟蹤：2月份建筑業(yè)PMI大幅提升，本周實(shí)物工作量持續(xù)分化 10目錄第三章

重點(diǎn)政策：實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程，推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè) 2232023年是“一帶一路”十周年，目前第三屆峰會(huì)正在籌備過程中，“一帶一路”主題熱度快速回歸?；厮輾v史，“一帶一路”主題共帶動(dòng)了四輪行情上漲：（1）2014年1月-2015年6月，歷時(shí)18個(gè)月，“一帶一路”指數(shù)區(qū)間最高漲幅237.7%，超額收益115.1%。（2）2016年6月-2017年4月，歷時(shí)10個(gè)月，區(qū)間最高漲幅49.1%，超額收益31.7%。（3）2018年10月-2019年4月，歷時(shí)6個(gè)月，區(qū)間最高漲幅46.0%，超額收益7.0%。（4）2021年4月-2021年9月，歷時(shí)5個(gè)月，區(qū)間最高漲幅53.8%，超額收益58.2%。四輪行情中，超額收益居前的公司均以基建企業(yè)（八大央企和四大國際工程企業(yè)）為主，相關(guān)企業(yè)的估值都出現(xiàn)明顯上升。當(dāng)前“一帶一路”熱度逐步回升，已經(jīng)迎來第五輪上漲行情，相關(guān)基建企業(yè)的估值修復(fù)可期?！耙粠б宦贰睙岫然貧w，相關(guān)基建企業(yè)估值修復(fù)可期歷史上“一帶一路”主題下的四輪行情四輪行情中相關(guān)指數(shù)和板塊估值均出現(xiàn)明顯上升2013.9，首次提出“一帶一路”倡議2014.11，發(fā)布《絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路規(guī)劃》2015.3，頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，

發(fā)布路線圖2016.8，第一建設(shè)座談會(huì)2017.5，第一屆峰會(huì)召開2018.8，第二次建設(shè)座談會(huì)2017.1，提次“一帶一路”

出召開第一屆峰會(huì)出召開第二屆峰會(huì)2018.11，提

2019.4，第二屆峰會(huì)召開2021.11，第三次建設(shè)座談會(huì)2022.11，提出召開第三屆峰會(huì)

底部

頂部底部頂部底部

頂部底部頂部當(dāng)前底部已現(xiàn)，第五輪上漲行情正在加速注：八大央企累計(jì)漲跌幅為八個(gè)企業(yè)累計(jì)漲跌幅的平均值。注：八大央企的PE（TTM）取八個(gè)企業(yè)的PE（TTM）的中位數(shù)。-100-500501001502002502013/01 2015/01 2017/012019/012021/012023/01滬深300指數(shù)和板塊累計(jì)漲跌幅一帶一路指數(shù) 八大央企 SW國際工程501510202530354045502013/01 2015/01 2017/01 2019/012021/012023/01PE(TTM)滬深300指數(shù)和板塊估值一帶一路指數(shù) 八大央企 SW國際工程4總體來看，“一帶一路”重要事件能明顯帶動(dòng)我國對(duì)沿線國家的投資。在“一帶一路”頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)和兩屆峰會(huì)召開之后，我國對(duì)沿線國家的非金融類投資金額增速均出現(xiàn)明顯上升，且投資占比長期也呈現(xiàn)顯著的上升趨勢(shì)。從資金來源來看，政策性銀行、亞投行、絲路基金、商業(yè)銀行等都為“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)提供了大量融資支持。（1）政策性銀行。首屆“一帶一路”峰會(huì)后，國開行和進(jìn)出口銀行分別設(shè)立2500億元、1300億元等值人民幣專項(xiàng)貸款，支持項(xiàng)目建設(shè)。其中，進(jìn)出口行在峰會(huì)期間共達(dá)成33項(xiàng)成果，位居金融機(jī)構(gòu)之首，截至2019年4月，設(shè)立的專項(xiàng)貸款額度已全部完成。國開行在兩屆峰會(huì)中建立的專項(xiàng)貸款到2019年9月末已完成合同簽約3518億元等值人民幣。資金支持下，沿線國家項(xiàng)目建設(shè)快速推進(jìn)。估值修復(fù)的底層邏輯之一：政策導(dǎo)向下的資金支持時(shí)間政策性銀行項(xiàng)目融資支持情況2017年9月進(jìn)出口行老撾東馬凱水廠等140個(gè)項(xiàng)目截至9月末，貸款簽約金額超過550億元人民幣2017年9月國開行埃及基礎(chǔ)設(shè)施、電力、能源等領(lǐng)域項(xiàng)目與埃及阿拉伯國際銀行（SAIBANK在開羅簽訂2.6億元人民幣專項(xiàng)貸款2018年9月進(jìn)出口行貝爾格萊德繞城公路項(xiàng)目簽署塞爾維亞貝爾格萊德繞城公路項(xiàng)目貸款協(xié)議2019年4月國開行印尼雅萬高鐵等70余個(gè)項(xiàng)目在印尼累計(jì)發(fā)放貸款150億美元，余額110億美元，信貸資產(chǎn)規(guī)模長期保持印尼中資同業(yè)首位2021年8月國開行柬埔寨暹粒新機(jī)場(chǎng)作為牽頭行、代理行，組建總額為6.6億美元的銀團(tuán)貸款，并于近日發(fā)放首筆6000萬美元貸款“一帶一路”重要事件能明顯帶動(dòng)我國對(duì)沿線國家的投資政策性銀行對(duì)“一帶一路”沿線國家項(xiàng)目建設(shè)的融資支持政策性銀行官網(wǎng)2017.5，第一 2019.4，第二屆峰會(huì)召開 屆峰會(huì)召開2015.3，頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，發(fā)布路線圖-20-100102030-60-300306090我國非金融類對(duì)外直接投資非金融類對(duì)外直接投資:一帶一路沿線國家:累計(jì)占比

非金融類對(duì)外直接投資:累計(jì)同比非金融類對(duì)外直接投資:一帶一路沿線國家:累計(jì)同比5（2）亞投行。亞投行也是“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)資金的重要來源之一。成立以來，亞投行批準(zhǔn)的項(xiàng)目投資額持續(xù)增長，近兩年均接近100億美元。但是，2020-2021年的資金大量投向了疫情防控領(lǐng)域，使得其他領(lǐng)域的融資支持受到一定削弱。預(yù)計(jì)隨著防疫需求的逐漸降低，未來亞投行有望將更多資金用于交通、能源等領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)。（3）絲路基金和商業(yè)銀行。絲路基金以股權(quán)投資為主，專門為“一帶一路”相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)等項(xiàng)目提供融資支持。截至2022年底，絲路基金承諾投資金額超過200億美元，其中50%以上的資金投向了基建領(lǐng)域。此外，國有四大行也在“一帶一路”投融資中占據(jù)關(guān)鍵地位，主要以銀行授信、國際銀團(tuán)貸款、境外發(fā)行債券等方式融資。其中，中行和工行發(fā)揮了主力作用。因此，我們認(rèn)為，今年第三屆“一帶一路”峰會(huì)召開之后，有望看到對(duì)沿線國家項(xiàng)目建設(shè)的資金支持力度的明顯提升。估值修復(fù)的底層邏輯之一：政策導(dǎo)向下的資金支持成立以來亞投行批準(zhǔn)投資額持續(xù)增長防疫是近兩年亞投行資金的主要投向領(lǐng)域16.925.033.145.499.3-200204060801001201400204060801001202016年 2017年資料來源：亞投行官網(wǎng)

絲路基金官網(wǎng)2018年2019年2020年2021年億美元亞投行批準(zhǔn)投資額批準(zhǔn)投資額同比99.80102030405060交通能源水利金融城鄉(xiāng)通信農(nóng)業(yè)其他防疫亞投行批準(zhǔn)項(xiàng)目的各領(lǐng)域占比2019年

2020年

2021年6?

“一帶一路”重要事件催化下，我國與沿線國家地區(qū)的項(xiàng)目合作往往會(huì)出現(xiàn)顯著增加。歷史上主要經(jīng)歷了三輪項(xiàng)目的集中爆發(fā)，分別是在2015年“一帶一路”頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，以及2017年和2019年兩屆“一帶一路”峰會(huì)之后。在這三段時(shí)期，我國對(duì)沿線國家承包工程業(yè)務(wù)的新簽合同額累計(jì)增速最高分別達(dá)到68.1%、38.8%和123.5%，相應(yīng)地，工程業(yè)務(wù)完成額累計(jì)增速也出現(xiàn)了三次高峰，且通常滯后半年至一年左右。此外，在歷次“一帶一路”重要事件后，我國與沿線國家的項(xiàng)目合作占比同樣會(huì)有明顯上升。隨著我國國際影響力的提升和工程項(xiàng)目施工能力的提高，預(yù)計(jì)今年峰會(huì)后，我國與沿線國家的項(xiàng)目合作會(huì)迎來新一波高峰。估值修復(fù)的底層邏輯之二：項(xiàng)目合作的集中爆發(fā)“一帶一路”重要事件后我國與沿線的項(xiàng)目合作顯著增加“一帶一路”重要事件后與沿線的項(xiàng)目合作占比明顯提升140120100806040200-20-40-602015/03 2016/03 2017/03 2018/03 2019/03 2020/03 2021/03 2022/03對(duì)一帶一路沿線國家承包工程業(yè)務(wù)情況對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額:一帶一路沿線國家：當(dāng)月同比對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成額:一帶一路沿線國家：累計(jì)同比3035404550556065702015/04 2016/04 2017/04 2018/04 2019/04 2020/04 2021/04 2022/04對(duì)一帶一路沿線國家承包工程業(yè)務(wù)的占比對(duì)外承包工程:新簽合同額:一帶一路沿線國家:累計(jì)占比對(duì)外承包工程:完成額:一帶一路沿線國家:累計(jì)占比2017.5，第一屆峰會(huì)召開2019.4，第二屆峰會(huì)召開2015.3，頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，發(fā)布路線圖2015.3，頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，發(fā)布路線圖2017.5，第一屆峰會(huì)召開2019.4，第二屆峰會(huì)召開7估值修復(fù)的底層邏輯之二：項(xiàng)目合作的集中爆發(fā)八大央企和四大國際工程企業(yè)的海外收入和市占率“一帶一路”對(duì)建筑央企的海外業(yè)務(wù)增長具有強(qiáng)大推動(dòng)力疫情后國際工程企業(yè)的海外業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響八大建筑央企和四大國際工程企業(yè)在海外的項(xiàng)目建設(shè)占據(jù)了我國對(duì)外項(xiàng)目合作的主要部分，其中僅八大央企的海外收入就占到我國全部對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)總額的42.6%。2014年-2022年，四大建筑央企的海外新簽合同增速出現(xiàn)過兩個(gè)峰值，都是緊跟在“一帶一路”峰會(huì)之后，可見“一帶一路”對(duì)我國建筑央企出海進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的強(qiáng)大推動(dòng)力。疫情后，企業(yè)的海外業(yè)務(wù)受到明顯影響。在當(dāng)前疫情因素已有所消退的情況下，相關(guān)企業(yè)的基建出海或?qū)⒓涌旃?jié)奏。Wind企業(yè)名稱2021年海外收入（億元）市占率中國交建9489.0中國建筑8938.5中國電建6756.4中國中鐵5485.2中國鐵建4704.5中國能建4634.4中國化學(xué)2822.7中國中冶2011.9中材國際1331.3北方國際720.7中工國際280.3中鋼國際240.26050403020100-10-20-3002000400060008000億元10000四大建筑央企海外新簽合同額四大建筑央企海外新簽合同額：累計(jì)值四大建筑央企海外新簽合同額：累計(jì)同比-100-5005010015005101520252017年2018年2019年2020年2021年2022年億元中工國際海外新簽合同額中工國際海外新簽合同額注：市占率=海外營收/對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)完成額；四大建筑央企為中國建筑、中國鐵建、中國交建、中國電建。8?

在“一帶一路”主題帶動(dòng)的四輪上漲行情中，前三輪交通基建央企的漲幅最大，而第四輪中能建基建開始受到更多關(guān)注，超額收益明顯超過交通基建領(lǐng)域，且估值水平也顯著提高。（1）第一輪中，交通基建央企最高漲幅482.3%，超額收益359.1%；能源基建央企最高漲幅456.1%，超額收益352.0%。（2）第二輪中，交通基建央企最高漲幅128.1%，超額收益110.6%；能源基建央企最高漲幅96.9%，超額收益84.8%。（3）第三輪中，交通基建央企最高漲幅47.1%，超額收益10.0%；能源基建央企最高漲幅43.7%，超額收益5.9%。（4）第四輪中，交通基建央企最高漲幅59.4%，超額收益62.6%；能源基建央企最高漲幅189.1%，超額收益214.2%。交通基建

vs

能源基建前三次行情中交通基建央企的漲幅最大近兩年能源基建央企的估值水平明顯高于其他企業(yè)注：不同類型企業(yè)累計(jì)漲跌幅按平均值計(jì)算得到，估值按中位數(shù)計(jì)算得到；交通基建央企包括中國中鐵、中國鐵建、中國交建，能源基建央企包括中國電建、中國能建。0100200300400500-1002013/01 2015/01 2017/01 2019/01 2021/01 2023/01八大央企中不同類型企業(yè)的累計(jì)漲跌幅交通 能源 其他51015202530354002013/01 2015/012017/012019/012021/012023/01PE(TTM)八大央企中不同類型企業(yè)的估值交通 能源 其他9?

能源基建企業(yè)之所以逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，是因?yàn)樵谀茉促Y源安全及綠色發(fā)展越來越受到國內(nèi)外重視的情況下，能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為“一帶一路”中的關(guān)鍵合作領(lǐng)域，尤其是光伏、風(fēng)電、氫能等綠色清潔能源。因此，能源基建有望成為本輪行情中獲益最大的領(lǐng)域。能源基建有望成為本輪行情中的核心獲益領(lǐng)域時(shí)間部門/會(huì)議相關(guān)內(nèi)容2021年6月國家能源局發(fā)布《關(guān)于建立“一帶一路”能源合作伙伴關(guān)系合作網(wǎng)絡(luò)的通知》，指出能源合作是“一帶一路”建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，國家能源局要更加充分地調(diào)動(dòng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等各類社會(huì)力量的積極性，與“一帶一路”共建國家開展全領(lǐng)域、多層次、形式多樣的合作，力爭(zhēng)在未來5年內(nèi)形成一批最佳實(shí)踐案例，推動(dòng)“一帶一路”能源合作走深走實(shí)。2021年9月中國-東盟電力合作與發(fā)展論壇在中國-東盟電力合作與發(fā)展論壇上，國家能源局局長提出，要與東盟深入對(duì)接電力政策和發(fā)展規(guī)劃，提升項(xiàng)目合作力度，積極開展電力項(xiàng)目合作建設(shè)，共同推動(dòng)電力綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。2021年10月國家能源局發(fā)布《“一帶一路”綠色能源合作青島倡議》，呼吁支持發(fā)展中國家能源綠色低碳發(fā)展，強(qiáng)調(diào)改善綠色能源供給的可靠性和韌性，優(yōu)先使用綠色能源滿足能源電力需求，改善綠色能源電力的可靠供應(yīng)，提升綠色能源在保障能源安全中的作用；營造更具吸引力的綠色能源投資環(huán)境，加大對(duì)綠色能源的政策支持力度，吸引更多的資金投入到綠色能源領(lǐng)域；推動(dòng)一批具有引領(lǐng)作用的技術(shù)創(chuàng)新示范項(xiàng)目，讓綠色能源技術(shù)進(jìn)步的紅利惠及更多國家。2021年11月第三次“一帶一路”建設(shè)座談會(huì)習(xí)近平主席提出，要支持發(fā)展中國家能源綠色低碳發(fā)展，推進(jìn)綠色低碳發(fā)展信息共享和能力建設(shè)，深化生態(tài)環(huán)境和氣候治理合作。2022年1月國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于完善能源綠色能源轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》，提出促進(jìn)“一帶一路”綠色能源合作。鼓勵(lì)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，支持“一帶一路”清潔低碳能源開發(fā)利用。推進(jìn)“一帶一路”綠色能源務(wù)實(shí)合作，探索建立清潔低碳能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展合作機(jī)制。引導(dǎo)企業(yè)開展清潔低碳能源領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y，在相關(guān)項(xiàng)目開展中注重資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)。2022年3月國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見》，提出加強(qiáng)綠色能源合作，推動(dòng)能源國際合作綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動(dòng)建成一批綠色能源最佳實(shí)踐項(xiàng)目，深化能源技術(shù)裝備領(lǐng)域合作，重點(diǎn)圍繞高效低成本可再生能源發(fā)電、先進(jìn)核電、智能電網(wǎng)、氫能、儲(chǔ)能、二氧化碳捕集利用與封存等開展聯(lián)合研究及交流培訓(xùn)。2022年4月國家能源局國家能源局局長指出，要堅(jiān)持以共建“一帶一路”為引領(lǐng)，聚焦實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次能源開放合作，推動(dòng)形成互利共贏的國際合作格局，努力實(shí)現(xiàn)開放條件下的能源安全。資料來源：公開資料整理“一帶一路”能源領(lǐng)域合作相關(guān)政策10第一章

周度專題：能源基建有望成為本輪“一帶一路”行情的核心獲益領(lǐng)域 2第二章

數(shù)據(jù)跟蹤：2月份建筑業(yè)PMI大幅提升，本周實(shí)物工作量持續(xù)分化 10目錄第三章

重點(diǎn)政策：實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程，推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè) 22112.1

投資：預(yù)計(jì)一季度基建投資有望超10%2022年廣義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長11.5%2022年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長9.4%2022年電熱燃水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長19.3%2022年水利管理業(yè)投資同比增長高達(dá)13.6%?

2022年全年，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長9.4%，增速比1-11月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)八個(gè)月回升。其中，水利管理業(yè)投資增長13.6%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長10.1%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長3.7%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長1.8%?？紤]到短期內(nèi)基建仍將發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用，加之春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)的趕工期，疫情狀況也迎來好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年一季度基建投資或維持10%以上的較高增速。100-10-20-302030402017/02

2017/10

2018/06

2019/02

2019/10

2020/06

2021/02

2021/10

2022/06廣義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資

累計(jì)同比當(dāng)月同比-100102030-202017/02

2017/10

2018/06

2019/02

2019/10

2020/06

2021/02

2021/10

2022/06基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）

累計(jì)同比 當(dāng)月同比403020100-10-20-302017/022017/102018/062019/022019/102020/062021/022021/10

2022/06基建一級(jí)行業(yè)投資

電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)同比交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)累計(jì)同比水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)同比403020100-10-20-302017/022017/102018/062019/022019/102020/062021/022021/10

2022/06基建二級(jí)行業(yè)投資鐵路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比

道路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比水利管理業(yè)累計(jì)同比公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)同比122.2

資金：2023年基建端的財(cái)政支出預(yù)計(jì)仍將適當(dāng)前置12月基建類公共財(cái)政支出同比-2.8%基建類公共財(cái)政支出增速和基建投資增速分化擴(kuò)大12月政府性基金支出同比-35%12月新增財(cái)政存款處于季節(jié)性低位?

基建類公共財(cái)政支出對(duì)應(yīng)基建資金來源中的國家內(nèi)預(yù)算資金，政府性基金支出對(duì)應(yīng)基建資金來源中的自籌資金，新增財(cái)政存款可以反映財(cái)政支出力度情況。當(dāng)前，基建類公共財(cái)政支出和政府性基金支出已連續(xù)5個(gè)月同比下降，并且12月單月同比降幅均有所擴(kuò)大，符合2022年財(cái)政發(fā)力前置的要求。預(yù)計(jì)2023年基建端的財(cái)政支出仍會(huì)適當(dāng)前置，但整體的發(fā)力強(qiáng)度或受限于地產(chǎn)行業(yè)景氣度。403020100-10-20-302017/01 2017/112018/09 2019/07 2020/05 2021/03 2022/01 2022/11基建投資累計(jì)同比-15000-10000-500005000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月億元15000新增財(cái)政存款201820192020202120228.09.53.96.69.34.2-7.4-2.9-2.6-2.8-15-10-50510-10.31-2月

3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月億元1000090008000700060005000400030002000公共財(cái)政支出：基建類：當(dāng)月值

公共財(cái)政支出:基建類:累計(jì)同比當(dāng)月同比2018 2019 202020212022

152812242820-9-40-18-21-35806040200-20-40-6005000100001500020000250001-2月

3月4月5月6月7月8月9月 10月

11月

12月億元當(dāng)月同比69全國政府性基金支出：當(dāng)月值2018 2019 2020 2021 2022132.2

資金：2023年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元2月份全國發(fā)行新增專項(xiàng)債3357.53億元2023年提前批新增專項(xiàng)債額度大幅增長市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)是當(dāng)前提前批專項(xiàng)債的主要投向領(lǐng)域1月基建新增貸款持續(xù)走高?

新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度可以反映基建的推進(jìn)節(jié)奏。2023年，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，相比去年小幅增長0.15萬億元。其中，提前批新增專項(xiàng)債額度為2.19萬億元，創(chuàng)歷史新高。但是，今年的提前批發(fā)行節(jié)奏有所放緩。2022年1-2月，全國共發(fā)行新增專項(xiàng)債8775.19億元，提前批完成率60.1%，而2023年1-2月，共發(fā)行新增專項(xiàng)債8269.37億元，提前批完成率僅為37.76%。中國債券信息網(wǎng)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月億元1600014000120001000080006000400020000

2019地方政府新增專項(xiàng)發(fā)行情況2020 202120222023-10-505101520-10000-5000050001000015000200002018/012019/012020/012021/012022/012023/01億元25000基建國內(nèi)貸款情況企業(yè)中長期貸款同比增量-居民中長期貸款同比增量基建投資當(dāng)月同比（右軸）810010000177001460021900050001000015000200002019年 2020年 2021年 2022年 2023年億元25000提前批新增專項(xiàng)債額度1,2982131,334476641,5202602,8029040億元3000250020001500100050002023年1-2月份提前批新增專項(xiàng)債各領(lǐng)域發(fā)行情況142.3

項(xiàng)目：2月份建筑業(yè)新訂單PMI攀升至62.1%的高位水平2月份建筑業(yè)新訂單PMI攀升至62.1%的高位水平2月份建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期PMI為65.8%1月四大建筑公司新簽合同額同比增長7.1%1月重大項(xiàng)目開工投資額同比增長93%?

2月份，建筑業(yè)PMI為60.2%，比上月上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為62.1%，比上月上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為65.8%，比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。表明在地產(chǎn)施工持續(xù)低迷的情況下，基建景氣度再次出現(xiàn)提升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年1月，全國各地共開工11635個(gè)項(xiàng)目，環(huán)比增長189.5%；總投資額約93819.2億元，環(huán)比增長243.7%，同比增長93.0%。Mysteel65 1560 1055 550 045 -570 2040 -102018/02 2019/02 2020/02 2021/02 2022/02 2023/02非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):新訂單 基建投資累計(jì)同比75 1570 1065 560 055 -580 2050 -102018/02 2019/02 2020/02 2021/02 2022/02 2023/02非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期 基建投資累計(jì)同比0204060801000500001000001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月億元1500002021年重大項(xiàng)目開工投資額2022年 2023年當(dāng)月同比（右軸）8765432100200040006000800001月

02月

03月

04月

05月

06月

07月

08月

09月

10月

11月

12月億元10000當(dāng)月同比7.1四大建筑公司新簽合同額2019 2020 2021 2022 202315?

近期多地舉行一季度重大項(xiàng)目集中開工活動(dòng)。其中，四川、安徽、河南、陜西等十個(gè)省份進(jìn)行了省級(jí)重大項(xiàng)目集中開工活動(dòng)，且項(xiàng)目投資額相比去年均普遍提升。2.3

項(xiàng)目：2月份迎來重大項(xiàng)目集中開工高峰資料來源：公開資料整理部分地區(qū)一季度重大項(xiàng)目集中開工情況對(duì)比地區(qū)時(shí)間投資額項(xiàng)目數(shù)涉及產(chǎn)業(yè)（2023年）2023年2022年2023年2022年四川01/037484119242378涉及能源、交通、水利、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)、教育衛(wèi)生、城市更新等領(lǐng)域安徽01/04706937611017731涉及制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其中制造業(yè)項(xiàng)目投資額占總投資額70.8河南01/281565059561271860先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目701個(gè)，總投資9065億元；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)項(xiàng)目137個(gè)，總投資1841億元；重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目126個(gè)，總投資1962億元；社會(huì)民生項(xiàng)目122個(gè)，總投資1125億元；新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目82個(gè)，總投資1127億元；數(shù)字經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目65個(gè)，總投資530億元陜西01/2856464470795963主要圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型、民生保障等領(lǐng)域湖北01/31150001412725061913東風(fēng)新能源整車及零部件等重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目1582個(gè)，總投資9262億元；襄宜高速等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目581個(gè)，總投資4617億元；武漢兒童醫(yī)院光谷院區(qū)等社會(huì)民生項(xiàng)目236個(gè)，總投資936億元；清江水系聯(lián)通修復(fù)二期等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目107個(gè)，總投資677億元貴州02/0137683749687907“四化”項(xiàng)目564個(gè)，總投資3349.08億元；基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目88個(gè)，總投資312.73億元；民生工程35個(gè)，總投資105.86億元江西02/06118011200012342051基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目247個(gè)，總投資1310億元；產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目674個(gè)，總投資9002億元；公共服務(wù)項(xiàng)目219個(gè)，總投資941億元；生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目94個(gè)，總投資549億元甘肅02/1121766095900741涉及交通物流、能源、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域項(xiàng)目山東02/141137573451000900包括655個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展項(xiàng)目、205個(gè)七網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、80個(gè)社會(huì)保障項(xiàng)目、60個(gè)平臺(tái)融合建設(shè)項(xiàng)目。浙江02/2168086386268358千項(xiàng)萬億項(xiàng)目59個(gè)，總投資2897億元?？偼顿Y100億元以上項(xiàng)目10個(gè)，總投資1603億元，占24。山區(qū)海島縣項(xiàng)目共計(jì)63個(gè)，總投資1313億元，山區(qū)海島縣全覆蓋16節(jié)后第四周項(xiàng)目開復(fù)工情況逐漸好轉(zhuǎn)。截至2月21日（農(nóng)歷二月初二），全國工程項(xiàng)目開復(fù)工率為86.1%，較上期提升9.6個(gè)百分點(diǎn)，

較去年同期（農(nóng)歷）提升5.7個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)到位率為81.1%，較上期提升15.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提升2.8個(gè)百分點(diǎn)；其中，華北地區(qū)的開復(fù)工率和勞務(wù)到位率與去年同期相比上升幅度最大。基建開復(fù)工進(jìn)度進(jìn)一步提升。截至2月21日，基建開復(fù)工率87.3%，勞務(wù)到位率86.5%；市政開復(fù)工率88.2%，勞務(wù)到位率85.9%；房建開復(fù)工率84.1%，勞務(wù)到位率81.1%。重大工程項(xiàng)目的資金回籠速度較去年加速，進(jìn)一步刺激基建開工率提高。2.3

項(xiàng)目：節(jié)后第四周項(xiàng)目開復(fù)工率為86.1%，同比上升5.7pct資料來源：百年建筑網(wǎng)春節(jié)后工程項(xiàng)目開復(fù)工情況對(duì)比（截至二月初二）區(qū)域本期開復(fù)工率上期開復(fù)工率去年同期開復(fù)工率與上期相比與去年同期相比本期勞務(wù)到位率上期勞務(wù)到位率去年同期勞務(wù)到位率與上期相比與去年同期相比華東92.982.585.410.47.589.372.984.716.54.6華南83.076.186.46.9-3.484.670.784.913.9-0.3華中90.883.679.07.211.886.676.780.39.96.3西南85.171.073.014.112.184.255.880.228.44.0華北63.653.548.710.114.966.359.556.86.89.5西北58.750.762.18.0-3.451.537.658.213.9-6.7東北21.414.340.97.1-19.531.412.949.118.6-17.7全國86.176.580.49.65.783.968.281.115.72.8172.4

商品：分行業(yè)跟蹤指標(biāo)一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)具體項(xiàng)目二級(jí)行業(yè)占基建投資比重具體跟蹤指標(biāo)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占比18）電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力生產(chǎn)包括火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電；電力供應(yīng)指的是電網(wǎng)設(shè)備，如特高壓電網(wǎng)（屬于新基建）12電線電纜開工率電解銅制桿開工率鋁線纜開工率燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-2-水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-4-交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)（占比36）鐵路運(yùn)輸業(yè)包括干線鐵路和城際鐵路4水泥出貨率螺紋表觀消費(fèi)量大小螺紋價(jià)差鍍鋅卷板成交量石油瀝青裝置開工率/出貨量道路運(yùn)輸業(yè)包括高速公路、國道省道、城市軌道交通（地鐵、輕軌等，不含城際交通）25水上運(yùn)輸業(yè)包括碼頭及內(nèi)河1-管道運(yùn)輸業(yè)包括運(yùn)輸水和天然氣等氣體和液體1-航空運(yùn)輸業(yè)-1-裝卸搬運(yùn)和倉儲(chǔ)業(yè)-4-郵政業(yè)-1-水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（占比46）水利管理業(yè)包括防洪設(shè)施、水源工程、水利時(shí)空分配工程等6球墨鑄管加工費(fèi)鍍鋅管成交量焊管成交量PE管材開工率公共設(shè)施管理業(yè)包括①市政設(shè)施管理（指污水排放、雨水排放、路燈、道路、橋梁等城鄉(xiāng)公共設(shè)施的搶險(xiǎn)、緊急處理、管理等）；②環(huán)境衛(wèi)生管理；③城鄉(xiāng)市容管理；④綠化管理；⑤城市公園管理；⑥游覽景區(qū)管理36生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)-4-182.4

商品：電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)本周實(shí)物工作量小幅上升預(yù)計(jì)3月份電線電纜開工率與往年同期相當(dāng)預(yù)計(jì)2月份電解銅制桿開工率高于去年同期本周電解銅制桿周度開工率出現(xiàn)反彈本周鋁線纜開工率小幅上升與電力行業(yè)密切相關(guān)的行業(yè)有電網(wǎng)工程、電源工程、電氣設(shè)備制造等，其成本主要是銅和鋁，通過觀察銅與鋁的開工情況可以了解當(dāng)前電力投資的實(shí)物工作量情況。本周下游訂單增量明顯，銅桿企業(yè)出貨速度提升，成品庫存出現(xiàn)一定下降，上周部分減停產(chǎn)的銅桿企業(yè)也調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏，使得開工率出現(xiàn)回升。預(yù)計(jì)2月份電解銅制桿開工率高于往年同期，2月電力投資或有所上升。SMM，中信期貨研究所9080706050403020W1W3W5W7W9

W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W532021電解銅制桿周度開工率2022 20233040506070W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5180 2020鋁線纜開工率2021 2022 2023110100908070605040301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月

2019電線電纜月度開工率2020 20212022202390807060504030201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月

2019電解銅制桿月度開工率2020 202120222023192.4

商品：鐵路、道路運(yùn)輸業(yè)本周實(shí)物工作量上升節(jié)奏出現(xiàn)變化本周全國水泥出貨率上升幅度有所收窄本周螺紋表觀消費(fèi)量上升幅度明顯收窄本周大小螺紋價(jià)差小幅下滑本周鍍鋅板卷成交量明顯下降?

水泥需求的30-40%，鋼材需求的15-20%，鋅需求的33%都是由基建貢獻(xiàn)的。基建中的鐵路和道路運(yùn)輸業(yè)是使用水泥、鋼材和鍍鋅板卷的主要領(lǐng)域。春節(jié)后，工地陸續(xù)啟動(dòng)，在基建投資力度加碼支持下，重大工程率先發(fā)力，各地施工進(jìn)度相對(duì)較好，不過由于資金短缺導(dǎo)致房建項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，對(duì)整體需求的上升形成抑制，預(yù)計(jì)交通實(shí)物工作量未來或仍有小幅回升空間。020406080100W1W3W5W7W9

W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49

2019全國水泥出貨率2020 20212022202350150250350450W1W3W5W7W9

W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53萬噸550

2019螺紋表觀消費(fèi)量2020 202120222023-210-190-170-150D1D31D61D91D121D151D181D211D241元/噸-130大小螺紋價(jià)差

20192020202120222023100001500020000250001月2月 3月4月 5月6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月Mysteel，數(shù)字水泥網(wǎng)，中信期貨研究所噸30000

2019鍍鋅板卷成交量2020 202120222023202.4

商品：道路運(yùn)輸業(yè)本周實(shí)物工作量表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)本周瀝青開工率仍然維持低位本周瀝青出貨量小幅下滑本周山東地區(qū)瀝青出貨量處于季節(jié)性高位本周華東地區(qū)瀝青出貨量出現(xiàn)回落相比，顯著強(qiáng)于季節(jié)性，預(yù)計(jì)今年山東地區(qū)基建投資力度有望持續(xù)。Wind，Mysteel，中信期貨研究所?

本周瀝青開工率小幅上升，但整體仍然維持低位，主要受北

6560方地區(qū)煉廠日產(chǎn)偏低影響。 5550?

國內(nèi)瀝青需求復(fù)蘇緩慢，表現(xiàn) 45不及預(yù)期，業(yè)者多以執(zhí)行合同 4035訂單為主，尤其是華東、東北

3025出貨減少明顯，使得整體出貨

20量受到影響，社會(huì)庫存持續(xù)累庫，預(yù)計(jì)市場(chǎng)剛需出現(xiàn)明顯恢復(fù)還需要一定時(shí)間。?

山東地區(qū)本周瀝青出貨量沒有W1W4W7

W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全國

201920202021202220231015202530354045W1W4W7

W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52萬噸502020瀝青出貨量-全國2021202220231086420明顯變化，與往年同期（農(nóng)歷）

12W1W4W7

W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52萬噸201816142020瀝青出貨量-山東2021202220230246810W1W4W7

W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52萬噸122020瀝青出貨量-華東202120222023212.4

商品：水利和公共設(shè)施管理業(yè)本周實(shí)物工作量持續(xù)提升本周球磨鑄管加工費(fèi)基本持平本周鍍鋅管成交量略有上升本周焊管成交量延續(xù)上升趨勢(shì)本周PE管材開工率與上周基本持平?

發(fā)改委將把水利工程作為適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要領(lǐng)域。據(jù)水利部消息，截至11月底，我國今年完成水利建設(shè)投資已達(dá)10085億元，較2021年全年增長33%；累計(jì)新開工水利項(xiàng)目2.5萬個(gè)，新增投資規(guī)模1.18萬億元，較2021年全年多開工3767項(xiàng)、多增加投資規(guī)模6511億元。本周水利相關(guān)的實(shí)物工作量如鍍鋅管、焊管成交量延續(xù)上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2月份水利投資增速有望維持高位。Wind，Mysteel，中信期貨研究所15002000250010002019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11元/噸3000

2019球墨鑄管與鑄造生鐵價(jià)差2020 202120222023D1 D21 D41 D61 D81

D101

D121

D141

D161

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D201

D221噸180001600014000120001000080006000400020002021鍍鋅管成交量2022 202302000400060008000D1 D21 D41 D61 D81D101D121

D141D161D181D201D221

D241噸10000 2021焊管成交量2022 202380706050403020100W1W3W5W7W9

W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53PE管材開工率

2019202020212022202322第一章

周度專題：能源基建有望成為本輪“一帶一路”行情的核心獲益領(lǐng)域 2第二章

數(shù)據(jù)跟蹤：2月份建筑業(yè)PMI大幅提升，本周實(shí)物工作量持續(xù)分化 10目錄第三章

重點(diǎn)政策：實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程，推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè) 2223基建最新重點(diǎn)政策一覽資料來源：公開資料整理時(shí)間部門簡(jiǎn)要介紹具體內(nèi)容2023/03/02水利部實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè)水利部黨組書記、部長李國英主持召開推動(dòng)新階段水利高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組全體會(huì)議。會(huì)議要求，要堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，緊盯完善流域防洪工程體系、實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程、復(fù)蘇河湖生態(tài)環(huán)境、推進(jìn)數(shù)字孿生水利建設(shè)、建立健全節(jié)水制度政策、強(qiáng)化體制機(jī)制法治管理等實(shí)施路徑中的短板弱項(xiàng)、痛點(diǎn)堵點(diǎn)，找準(zhǔn)著力點(diǎn)和突破口，精準(zhǔn)目標(biāo)、精準(zhǔn)措施，攻堅(jiān)克難、奮力推進(jìn)，力求取得實(shí)質(zhì)性、實(shí)效性進(jìn)展。要完善責(zé)任明確、協(xié)調(diào)配合、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的工作機(jī)制，強(qiáng)化臺(tái)賬管理，實(shí)施動(dòng)態(tài)管控，確保各項(xiàng)任務(wù)有力有序有效推進(jìn)、保質(zhì)保量如期完成。2023/03/01財(cái)政部適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍財(cái)政部副部長許宏才在新聞發(fā)布會(huì)上表示，2023年，將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，形成實(shí)物工作量和投資拉動(dòng)力，有效支持高質(zhì)量發(fā)展。2023/03/01工信部將開展千兆光網(wǎng)“追光行動(dòng)”

加大支持算力基礎(chǔ)設(shè)施強(qiáng)算賦能工業(yè)和信息化部總工程師田玉龍3月1日在國新辦發(fā)布會(huì)表示，后