靜水流深，高端延續(xù)靜水流深，高端延續(xù)點(diǎn)性凸顯%、、+43.55%。頭受益22年因受疫情影響，醫(yī)美終端消費(fèi)有所承壓，但醫(yī)美消費(fèi)粘性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)疫情緩和后，消費(fèi)需求有望快速反彈。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分賽道仍維持較高景氣，多因素驅(qū)動(dòng)醫(yī)美市場規(guī)模與滲透率不斷提升。強(qiáng)監(jiān)管下醫(yī)美合規(guī)化不斷提升，龍頭企業(yè)兼具較強(qiáng)確定性與成長性，頭部規(guī)范美行業(yè)擴(kuò)容。玻尿酸是注射類醫(yī)美最受歡迎項(xiàng)目之一，賽道競爭激烈國貨不斷崛起。再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力，膠原蛋白具高潛力成長賽道。2021年，我國化妝品行業(yè)整體市場容量約5726.14億元(2016-2021年CAGR≈11.10%)，其中皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品約250.60億元(2016-2021年CAGR≈32.50%)。大眾市場國貨競爭力強(qiáng)，高端市場海外品牌壟斷，功能性護(hù)膚賽道國貨市占率逐步提高。從渠道驅(qū)動(dòng)到產(chǎn)品、品牌力驅(qū)動(dòng)，功效護(hù)膚品、彩妝等細(xì)分賽道增速較快。渠道分化明顯，優(yōu)質(zhì)龍頭逆勢高增。綜合電商平穩(wěn)增長，直播電商愈發(fā)顯著，渠道、流量紅利減少，企業(yè)多要素成長轉(zhuǎn)型。強(qiáng)監(jiān)管驅(qū)動(dòng)行業(yè)合規(guī)化發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品功效與安全性要求日益苛刻，產(chǎn)品力優(yōu)秀且線上運(yùn)營能力與效率高的頭部美妝龍頭企業(yè)在運(yùn)營端優(yōu)勢凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。投資建議節(jié)日季節(jié)性特征、類剛需消費(fèi)屬性、企業(yè)自身邊際變化、行業(yè)趨勢及PEG1.3X左右的醫(yī)美針劑龍頭愛美客；建議關(guān)注醫(yī)美板塊業(yè)務(wù)增長亮建議關(guān)注卡位高增長高景氣賽道，納入港股通，天花板尚遠(yuǎn)的膠原蛋長曲線均有向上優(yōu)化空間，線上增速強(qiáng)勁。建議關(guān)注品類品牌矩陣完增持(維持)分析師:TelE-mail:SAC編號(hào):聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號(hào):3月28engyi@S0870521100001021-53686243wangpan@S087012112000703/2206/2203/2206/2208/2210/2201/2303/23-福美》Q護(hù)塊長期韌性》《醫(yī)美線下消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，看好美妝賽道略續(xù)優(yōu)化運(yùn)營模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建議關(guān)注商業(yè)模式稀缺，連鎖化率有望提升的國內(nèi)領(lǐng)先的一站式美麗與健康服務(wù)龍頭美麗田園醫(yī)療健康；建議關(guān)注以玻尿酸為基本盤，醫(yī)美業(yè)務(wù)魯商發(fā)展。示行業(yè)競爭加?。幌M(fèi)需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)意愿被抑制；徑差異風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)。略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明3 2.1產(chǎn)業(yè)鏈：輕醫(yī)美持續(xù)火熱，多因素驅(qū)動(dòng)市場規(guī)模與滲 2.4核心公司：龍頭確定性與成長性兼具，加速布局高景氣賽 圖 8 必閱讀尾頁重要聲明4圖22：中國基于透明質(zhì)酸皮膚填充劑產(chǎn)品市場(按銷售額) 場規(guī)模(按銷售額統(tǒng)計(jì)) 20 請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明5 表 略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明6行業(yè)回顧：總量承壓，國貨龍頭韌性凸顯社零總額增速同比-0.2%，化妝品零售總額同比-4.5%，低于社零總額4.3pcts。22年6-9月化妝品零售總額增速同比分別為6%、+5.73%、-2.04%、+0.19%；社零總額增速同比分別為售總額增速同比為-15.06%，社零總額增速同比為-1.8%，年底受化妝品類零售額值(億元)化妝品類零售額同比(%)00整體需求走弱下分化加劇，國貨龍頭彰顯增長韌性。在整體消費(fèi)環(huán)境走弱的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈中品牌商彰顯更強(qiáng)韌性，美妝龍頭愛美客、華熙生物、貝泰妮、珀萊雅22Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營收帶動(dòng)防曬劑龍頭科思股份業(yè)績同比大幅增長；化妝品一體化優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商嘉亨家化預(yù)計(jì)在新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)背景下，業(yè)績有望打開進(jìn)一步增長空間。我們認(rèn)為線上流量驅(qū)動(dòng)平臺(tái)多元化，線下疫情擾略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明7票代碼年(億QYOY(%)22Q3營收(億YOY(%)(億YOY(%)22Q3凈利潤(億22Q3凈(%).SZ.58%.01.55%--------.SZ5954%0.SH%2%.HK--------妝品3.SH.20.43%6%9%86%.SZ55%.62%5.SH7%.95.55%3.SH4%5%5.SH1%.SZ思股份.29.SZ化%%7%.HK---------10.28%，同期滬深300累計(jì)下跌15.36%、上證指數(shù)累計(jì)下跌 化妝品指數(shù)上證指數(shù)滬深300略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明8今漲跌幅，%醫(yī)療美容化妝品指數(shù)300年1月28日)愛美客華熙生物貝泰妮珀萊雅%年1月28日)44X、35X。細(xì)分板塊中，醫(yī)美上游針劑龍頭愛美客、華熙生物回調(diào)，估值略有下降。國貨化妝品龍頭珀萊雅銷售保持高速增長，仍處于較高水位。票代碼市值(億元)6.SZ.0066.SZ89.SH56.02.HK.844妝品.SH.097.SZ.795.SH0.10.73.SH1.SH38176.SZ思股份175.SZ化26.HK3.4792略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明9 上游供應(yīng)：生產(chǎn)商下游：用戶息索器材制造商產(chǎn)商培訓(xùn)：醫(yī)學(xué)院校支付：第三方支付 上游供應(yīng)：生產(chǎn)商下游：用戶息索器材制造商產(chǎn)商培訓(xùn)：醫(yī)學(xué)院校支付：第三方支付 上游：醫(yī)美耗材、器械、原料生產(chǎn)商從事玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素、能量源儀器生產(chǎn)，如愛美客、華熙生物、四環(huán)醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療科技等，消費(fèi)升級(jí)背景下人們對(duì)于顏值經(jīng)濟(jì)更加關(guān)注，對(duì)于醫(yī)美的消費(fèi)不斷增加，醫(yī)美龍頭企業(yè)積極并購，加大研發(fā)不斷不斷發(fā)展。中游：醫(yī)美整形服務(wù)機(jī)構(gòu)，涵蓋公立醫(yī)院整形外科及皮膚科，民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)等。醫(yī)美整形機(jī)構(gòu)地域特征明顯，主要集中在一線城市及長三角、珠三角和西南(成都、重慶)等地區(qū)。據(jù)《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》整理的沙利文數(shù)據(jù)顯，中國前五的大型民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)市占率小于10%，民營市場極為分散，市場存在大量非法經(jīng)營機(jī)構(gòu)。健康、美團(tuán)醫(yī)美等，下游機(jī)構(gòu)在整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力較低。醫(yī)美企業(yè)傳統(tǒng)廣告形式(戶外、搜索引擎等)花費(fèi)占比最高約60-中游：服務(wù)機(jī)構(gòu)公立公立機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)：醫(yī)療保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：衛(wèi)健委、商務(wù)部、CFDA、各地醫(yī)療美容協(xié)會(huì)、其他所合規(guī)機(jī)構(gòu)數(shù)量少，合規(guī)醫(yī)生供求不平衡。醫(yī)美行業(yè)違規(guī)問題”，即非法醫(yī)美機(jī)構(gòu)、非法醫(yī)美醫(yī)生、非法醫(yī)美在內(nèi)的注冊(cè)執(zhí)業(yè)醫(yī)生數(shù)量為2953人，注冊(cè)護(hù)士為2135人，美容醫(yī)院含助理醫(yī)師在內(nèi)的注冊(cè)執(zhí)業(yè)醫(yī)生數(shù)量為療從業(yè)人員僅32030人?！吨袊t(yī)美行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展報(bào)告(2022)》略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明10中指出，中國整形醫(yī)生仍然供不應(yīng)求，尤其是優(yōu)質(zhì)醫(yī)生。相比海外其他發(fā)達(dá)國家，中國的整形外科醫(yī)生數(shù)量嚴(yán)重不足，2020年中存在較大差距，在我國快速發(fā)展的醫(yī)美市場下專業(yè)醫(yī)生存在供求醫(yī)美亂象頻出，全產(chǎn)業(yè)鏈多重合規(guī)問題凸顯。近年來醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展，利益驅(qū)使不合規(guī)產(chǎn)品進(jìn)入市場，水貨、假貨泛濫。%，即每3支針劑當(dāng)中就有2支是水貨、假貨等非法針美機(jī)構(gòu)端就存在六大問題，包括無資質(zhì)機(jī)構(gòu)、超范圍經(jīng)營、虛假宣傳與過度承諾、非法行醫(yī)、使用假貨水貨、信息記錄不規(guī)范不透明等。醫(yī)美項(xiàng)目高利潤催生整形醫(yī)生數(shù)量，人52.22.121.9國國利國人230八部委聯(lián)合出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管政策，推動(dòng)行業(yè)合規(guī)性提升。針對(duì)醫(yī)療美容行業(yè)存在的亂象，中國衛(wèi)生部聯(lián)合多部門共同出臺(tái)了一央網(wǎng)信辦、公安部、海關(guān)總署、市場監(jiān)管總局、國家郵政局、國家藥監(jiān)局、國家中醫(yī)藥局等八部門聯(lián)合印發(fā)的《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》以及《國家藥監(jiān)局綜合司關(guān)于進(jìn)一步全國各級(jí)市場監(jiān)管部門共查辦各類不正當(dāng)競爭案件中涉及醫(yī)美領(lǐng)聯(lián)合各部門持之以恒開展“鐵拳”行動(dòng)，嚴(yán)查醫(yī)美領(lǐng)域虛假宣傳。略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明11稱布機(jī)構(gòu)2002/5/12002/5/28《美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美容科(室)基本標(biāo)準(zhǔn)(試行)》2009/12/25《醫(yī)療美容項(xiàng)目分級(jí)管理目錄》2011/1/18《醫(yī)療美容專項(xiàng)整治工作方案》2018/8/30《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》2020/7/8《醫(yī)療美容主診醫(yī)師備案培訓(xùn)大綱》2021/6/10療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案2021/11/4《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》局2022/12/20法通知2022/3/24《醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系年度自查報(bào)告編寫指南》2022/3/29《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》(2022年修訂)2022/9/9作的指導(dǎo)資料來源：國家衛(wèi)健委，醫(yī)政醫(yī)管局，衛(wèi)生部辦公廳，法規(guī)司，國家藥監(jiān)局，市場監(jiān)督管理總局，國家法律法規(guī)數(shù)據(jù)庫，上海證券研究所略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明12撰寫產(chǎn)品技術(shù)要求III類醫(yī)療器械拿證審批壁壘較高。中國藥監(jiān)局在注冊(cè)申請(qǐng)階段，首先會(huì)對(duì)產(chǎn)品是否需要臨床試驗(yàn)進(jìn)行判斷，對(duì)于撰寫產(chǎn)品技術(shù)要求肉毒素產(chǎn)品作為毒麻類產(chǎn)品，從臨床試驗(yàn)到產(chǎn)品獲批時(shí)間長客在研肉毒素產(chǎn)品預(yù)計(jì)于23年上市，有望分享藍(lán)海市場。國家嚴(yán)格把控醫(yī)美產(chǎn)品的政策使得產(chǎn)品拿證壁壘較高，率先獲證企業(yè)擁有一定護(hù)城河優(yōu)勢。產(chǎn)品率先過證可享受至少三年空白市場紅利，具有先發(fā)優(yōu)勢與核心定價(jià)權(quán)，為消費(fèi)者教育、產(chǎn)品渠道鋪墊等市場開拓探索爭取時(shí)間優(yōu)勢，形成強(qiáng)定價(jià)能力進(jìn)而推高毛利率，為一步研發(fā)投入提供空間，促進(jìn)良性循環(huán)。注冊(cè)前臨床階段注冊(cè)檢驗(yàn)略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明13酸雅登雅致雅登緹顏喬雅登極致雅登豐顏edaldocainerlaneYVOIREvolumesYVOIREclassicplusYVOIREvolumeplus爾AllerganSJ24chmedCorpcalSpecialties監(jiān)管營造良好健康行業(yè)環(huán)境，利好頭部優(yōu)質(zhì)合規(guī)企業(yè)。趨嚴(yán)的監(jiān)管政策規(guī)范了行業(yè)合規(guī)化發(fā)展，嚴(yán)厲整頓非法機(jī)構(gòu)，加速合規(guī)龍頭企業(yè)集中。面對(duì)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管政策，行業(yè)存在以下趨勢：略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明14,00001)行業(yè)體系規(guī)范化、專業(yè)化。醫(yī)美行業(yè)是醫(yī)療與消費(fèi)的結(jié)合，垂直細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)美行業(yè)機(jī)構(gòu)(如聚焦抗衰老、口腔護(hù)理、植發(fā)等細(xì)分賽道)深入打造特色產(chǎn)品，走專業(yè)化道路，將更好地增強(qiáng)用戶黏性。根據(jù)消費(fèi)者協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，醫(yī)藥及醫(yī)療用品出現(xiàn)效果。對(duì)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的監(jiān)管有利于宣傳的規(guī)范化，有利于,00002)龍頭企業(yè)將不斷擴(kuò)大市場份額。隨著“黑醫(yī)美”和不規(guī)范醫(yī)美機(jī)構(gòu)出清，頭部合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)憑借自身良好的口碑將吸引到更多的消費(fèi)者。當(dāng)前中國醫(yī)美行業(yè)仍在需求端的上升期，上游產(chǎn)業(yè)的供給端改善有利于正規(guī)機(jī)構(gòu)和正規(guī)產(chǎn)品搶占市場、擴(kuò)大市場份額。合法合規(guī)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)宣傳方式將使消費(fèi)者對(duì)廣告的信任度逐漸增加，從而擴(kuò)張市場需求量，進(jìn)一步傳導(dǎo)政策紅利至上游具3)消費(fèi)者更加放心的選擇產(chǎn)品與服務(wù)。政府嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)美機(jī)構(gòu)與非法醫(yī)美產(chǎn)品將使消費(fèi)者的生命財(cái)產(chǎn)安全得到保障。正規(guī)的醫(yī)美廣告也使消費(fèi)者能更準(zhǔn)確、放心的選擇合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)與醫(yī)美產(chǎn)品進(jìn)行理性消費(fèi)，由此逐步規(guī)范醫(yī)美產(chǎn)品不合理定價(jià)行為，我國醫(yī)美市場長期健康發(fā)展。醫(yī)藥及醫(yī)療用品投訴量(件)0,152醫(yī)美行業(yè)行政處罰件數(shù)(件)CAGR(%),500,0000300%250%200%150%100%市場前景廣闊，國內(nèi)醫(yī)美市場加速擴(kuò)容。據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)整理醫(yī)美市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2021年的1417億美元，模約2643億元，但正規(guī)醫(yī)美市場缺口大。整體而言，現(xiàn)階段我國醫(yī)美行業(yè)市場集中度相對(duì)較低。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明15市場規(guī)模(億元)同比增速(%)20%197515%11.64%10%資料來源：更美APP，北京日?qǐng)?bào)，上海證券研究所醫(yī)美需求呈現(xiàn)多樣性，輕醫(yī)美消費(fèi)占比不斷攀升。醫(yī)美消費(fèi)”與“從小到老”，這也意味著相對(duì)于眼科與口腔賽道，醫(yī)美市場的容量空間更大。醫(yī)美市場涵蓋手術(shù)類與非手術(shù)類輕醫(yī)美項(xiàng)目。手術(shù)類項(xiàng)目典型的包括眼綜合、鼻綜合等手術(shù)，從業(yè)人員培訓(xùn)周期長，操作難度高，能較為永久性地改變?nèi)梭w外觀。非手術(shù)類項(xiàng)目主要包括注射類、能量源類輕醫(yī)美項(xiàng)目。從強(qiáng)功效性護(hù)膚品“升級(jí)”到輕醫(yī)美項(xiàng)目，如透明質(zhì)酸、膠原蛋白、肉毒素等營養(yǎng)物質(zhì)注射，效果較為直接，風(fēng)險(xiǎn)相比手術(shù)類項(xiàng)目較萬人。近年來，以非手術(shù)類項(xiàng)目為主的輕醫(yī)美已逐漸占據(jù)主流地健康整理的機(jī)構(gòu)訪談?wù){(diào)查顯示，2021年醫(yī)療美容機(jī)其中非手術(shù)項(xiàng)目主要為光電類和注射類醫(yī)美。90.47%的受訪醫(yī)美機(jī)構(gòu)表示當(dāng)前消費(fèi)者和市場更傾向于選擇非手術(shù)類項(xiàng)目，由于輕醫(yī)美擁有恢復(fù)時(shí)間快、價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的特點(diǎn)，市場接受度略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明16 光電類醫(yī)美項(xiàng)目注射類醫(yī)美項(xiàng)目手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目不了解6%資料來源：財(cái)經(jīng)大健康，上海證券研究所(來源自財(cái)經(jīng)大健康整理的各地頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)訪談結(jié)果)資料來源：ISAPS、醫(yī)學(xué)美容分級(jí)管理目錄、Frost&Sullivan，德勤，上海證券研究所。隨著疫情邊際好轉(zhuǎn)，全球醫(yī)美行業(yè)增長復(fù)蘇且趨于穩(wěn)定；中國醫(yī)美市場迎來快若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國醫(yī)療美容市場規(guī)達(dá)到6382億元。中國消費(fèi)需求依舊充分，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持超10%的增速。隨著疫情結(jié)束，消費(fèi)心理和消費(fèi)需求改變。根據(jù)江蘇消保委調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，近九成受訪者會(huì)選擇補(bǔ)償性消費(fèi)，激進(jìn)。疫情封控導(dǎo)致長時(shí)期消費(fèi)抑制，消費(fèi)者渴望社交消費(fèi)正?；廊葑o(hù)理等社交屬性較強(qiáng)的行業(yè)預(yù)計(jì)在疫情后需求大量增長。略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明17 中國全球21CAGR2021-2030CAGR消費(fèi)終端年輕化，地域特征明顯。隨著醫(yī)美產(chǎn)品供給迭代升級(jí)，低線城市與90后人群消費(fèi)增長，加速促進(jìn)行業(yè)滲透率提升。占比超半數(shù)，30歲以下用戶成為消費(fèi)主力軍。據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，男性消費(fèi)群體對(duì)于美容護(hù)膚產(chǎn)品的消費(fèi)意愿增率不斷提升。2021年，其數(shù)量增長率為女性增速的6倍，達(dá)到65%。市場也出現(xiàn)針對(duì)男性護(hù)理的美容產(chǎn)品，男城市的醫(yī)美消費(fèi)人群占比為36.2%，成都、南京、蘇州、重慶等新一線城市仍為醫(yī)美消費(fèi)的主戰(zhàn)場，2021年醫(yī)美消費(fèi)人群占比高70后及以前80后90后95后00后%.00%0%0%5%0%5%0%5%0%5%0% 201920202021一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市其他究所略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明180000000%0%0%0%0%0%0%0%0%男女資料來源：新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)、Mob研究院數(shù)據(jù)，艾爾建美學(xué)&德勤研究上海證券研究所玻尿酸是注射類醫(yī)美最受歡迎項(xiàng)目之一，競爭激烈，國貨不斷崛起。玻尿酸是一種人體內(nèi)正常存在的一種高分子多醣體，填充在人體的細(xì)胞與膠原纖維之間的空間中。現(xiàn)在用作整形美容的注射填充材料，除了可以進(jìn)行人體輪廓的塑造以外，還可以注射到皮膚對(duì)皮膚進(jìn)行保濕，維持皮膚的良好彈性。玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域中主要應(yīng)用于塑形和填充。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2021年，消費(fèi)規(guī)模占比最大的項(xiàng)目分別是緊致抗衰(光電)、除皺瘦臉(肉毒素)、玻尿酸，在整體市場中占比14.55%、11.73%、9.53%。由于透明質(zhì)酸良好的生物相容性及其獨(dú)特的物理特性，常用來被作為理想的皮膚填充材料。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以銷售額(出全球玻尿酸銷量(噸)881262圖22：中國基于透明質(zhì)酸皮膚填充劑產(chǎn)品市場(按市場規(guī)模(十億元)增速(%)864201%.13%25.61%.33%1%.13%25.61%.33%8%201720182019202020212022E2023E2024E2025E35%30%25%20%15%10%資料來源：江蘇吳中22H1半年報(bào)，弗若斯特沙利文，上海證券研究所略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明1900%%肉毒素為機(jī)構(gòu)獲客導(dǎo)流產(chǎn)品，復(fù)購率高。肉毒素技術(shù)壁壘高，審核周期長，國內(nèi)競爭者主要是衡力(蘭州生物)、保妥適(艾爾建)、樂提葆(四環(huán)醫(yī)藥代理)、吉適(高德美)。在醫(yī)美領(lǐng)域中主要用于除皺、瘦臉等，還可與其他醫(yī)美項(xiàng)目結(jié)合使用進(jìn)行聯(lián)合治療。肉毒素作為非手術(shù)類輕醫(yī)美，具備單次價(jià)格較低、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，且維持時(shí)間有限，需要復(fù)購維持效果。市場獲批產(chǎn)品不斷增加，滲透率提升空間較大，市場規(guī)模可觀。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)整5年00%%60.00%52.00%0%.00%.20%.10%所市場規(guī)模(億元)同比增速(%)026.0%26%25.0%25%24.3%24%23%22%所再生材料是能夠刺激人體纖維細(xì)胞和膠原蛋白再生的新型材料。相較時(shí)效較短的傳統(tǒng)填充產(chǎn)品，再生材料由于填充效果自然、應(yīng)用，其安全性和有效性得到廣泛認(rèn)可，于2009年被A據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2022年中國基于聚左旋乳酸的皮膚填充略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明20填充劑市場規(guī)模(按銷售額統(tǒng)計(jì))00銷售額(百萬元)YOY(%)3760.327%2.67%7.22676.53184.80.17%22.35%40.69%2%45.520212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E%%再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力。對(duì)于醫(yī)美針劑品牌端來說，透明質(zhì)酸發(fā)展時(shí)間久遠(yuǎn)，玻尿酸同質(zhì)化比較嚴(yán)重，競爭較為激烈，已處于紅海市場。具有市場前瞻性的醫(yī)美品牌商，嘗試布局再生材料新賽道，率先搶占藍(lán)海市場；對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言，伴隨監(jiān)管力度加大，獲客難度與成本均在增加，需要成分更優(yōu)、技術(shù)更為高端、效果更能持續(xù)、利潤彈性空間更大的新產(chǎn)品來開與差異化程度較高，競爭格局良好，產(chǎn)品具有高毛利、高技術(shù)門批準(zhǔn)上市，核心成分中含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉和鹽酸利多卡因，具有塑形填充+膠原再生的雙重功能，可以增加皮膚彈性和光澤度，對(duì)衰老組織產(chǎn)生修復(fù)效果，使塑形處于自然平穩(wěn)狀態(tài)。該產(chǎn)品維持時(shí)間長，優(yōu)勢明顯，有望推動(dòng)再生填充類醫(yī)美市場擴(kuò)容，并將為公司高增長延續(xù)動(dòng)力。四環(huán)醫(yī)藥、江蘇吳中等廠商也先后布局再生材料賽道。公司價(jià)(支)批時(shí)間產(chǎn)品(童顏針)左旋乳酸-乙物微球+鹽酸利、唇溝皺紋.6.24羧甲基纖維素鈉鼻.4.19PCL)+羧入，以糾中到重度唇溝皺紋.4.8略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明21膠原蛋白000膠原蛋白具有支撐、修復(fù)、保濕、美白等多重功效。膠原蛋白是人體含量最多的蛋白質(zhì)，主要存在于人體的血管、皮膚、跟膠原蛋白應(yīng)用場景廣泛，應(yīng)用于醫(yī)療、食品保健品、化妝品、醫(yī)膠原蛋白000高潛力細(xì)分賽道，技術(shù)革新推動(dòng)發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場為1738億元，2022-2027年CAGR為34.3%。重組膠原蛋白市場或成行業(yè)主流，2017年重組膠原蛋白重組膠原蛋白將達(dá)到62.3%的市場滲透率，市場規(guī)模也將達(dá)到研發(fā)的首個(gè)采用新型生物材料的醫(yī)美產(chǎn)品。據(jù)德勤發(fā)布的《中國業(yè)2022年度洞悉報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，我國已獲批上市的膠原技術(shù)領(lǐng)先于世界水平，巨子生物、創(chuàng)銘醫(yī)療、錦波生物等公司陸續(xù)切入膠原蛋白賽道，成為國內(nèi)領(lǐng)先的擁有重組技術(shù)的膠原蛋白III“研-產(chǎn)-銷”閉環(huán)。53.8%50.4%50%0%30%71.9%89.712.5%3%2%%6.6%%5海證券研究所略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明22膠原蛋白應(yīng)用市場發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。以美國、歐洲為主的發(fā)達(dá)國家膠原蛋白行業(yè)起步早應(yīng)用廣，處于行業(yè)的第一梯隊(duì)，以中國、印度為代表的金磚國家構(gòu)成第二梯隊(duì)。美國、日本等國已將膠原蛋白應(yīng)用于醫(yī)療、乳品、飲料、膳食補(bǔ)充劑、營養(yǎng)品、護(hù)膚品等多個(gè)領(lǐng)域，隨著國內(nèi)市場應(yīng)用場景不斷豐富，我國場規(guī)模將達(dá)到226.22億美元，CAGR長。其原規(guī)模不斷擴(kuò)大，據(jù)中研普華研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年能量源醫(yī)美技術(shù)壁壘較高，政策驅(qū)動(dòng)下加速行業(yè)洗牌。能量源醫(yī)美即光電醫(yī)美，是普通護(hù)膚品和功效型護(hù)膚品的互補(bǔ)類項(xiàng)目，應(yīng)用激光、射頻、超聲等能量實(shí)現(xiàn)嫩膚、抗衰、脫毛及皮膚緊致塑型等功效，屬于輕醫(yī)美范疇。光電類醫(yī)美項(xiàng)目創(chuàng)傷較小，相比手術(shù)類項(xiàng)目來說門檻較為簡單，屬于科技醫(yī)療美容和生活醫(yī)療美略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明238070605040308070605040302010市場規(guī)模(億元)增長率(%)00558.00%501.595611.90%191.73201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E0%所毛發(fā)服務(wù)需求旺盛，消費(fèi)者年輕化多元化。毛發(fā)服務(wù)，即植發(fā)醫(yī)療服務(wù)，是一種從根本上解決脫發(fā)、禿頂?shù)让l(fā)相關(guān)問題的美容外科手術(shù)，主要分為植發(fā)醫(yī)療市場和醫(yī)療養(yǎng)固市場。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年植發(fā)醫(yī)療和醫(yī)療養(yǎng)固市場占比約為七三分，2021年中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為234億元，2030年我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模有望達(dá)到756億元，預(yù)估2025-顯示，脫發(fā)已成為人們健康困擾第八位，與上年相比排名前推。據(jù)國家衛(wèi)健委《中國人頭皮健康白皮書》數(shù)據(jù)顯示，我國脫發(fā)人數(shù)已經(jīng)超過2.5億人，占比17%，其中男性約1.63億，女性約問題影響的最主要人群。由于生活習(xí)慣和壓力的增加，年輕人受脫發(fā)問題困擾越來越顯著，防脫和植發(fā)市場的增長有了基礎(chǔ)。據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2019年在植發(fā)方面消費(fèi)的男女比例為95%：5%，達(dá)到41.2%，女性植發(fā)消費(fèi)增長態(tài)勢迅猛，大有追趕男性植發(fā)消費(fèi)元3.9.4313.4201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明24 %%%%骨質(zhì)關(guān)節(jié)問題(脖子疼、腰疼、膝蓋疼)%%%%胃不好0%0%1%3%3%7%身材不好(肥樣、消瘦、體型等)情緒問題(焦慮、抑郁等)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%的提升，繼植發(fā)服務(wù)后又催生頭皮養(yǎng)護(hù)、養(yǎng)發(fā)固發(fā)等業(yè)務(wù)。根據(jù)元，滲透率僅為1%；預(yù)計(jì)至2025年市場規(guī)模達(dá)185億元，年期間CAGR27.6%，有望成為毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)又一成長曲線。固發(fā)服務(wù)中，醫(yī)療養(yǎng)固涉及到激光、藥物等治療，植發(fā)服務(wù)與養(yǎng)固服務(wù)呈互補(bǔ)關(guān)系，未來有望實(shí)協(xié)同增長。近年隨著植發(fā)業(yè)務(wù)的加速禾植發(fā)被投訴總數(shù)為45起，其中涉虛假宣傳、手術(shù)效果不佳、欺題被列為重點(diǎn)整治對(duì)象之一，強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代到來，植發(fā)行業(yè)或走向據(jù)雍禾醫(yī)療招股1.6萬例，滲透率僅為0.2%，廣大的脫發(fā)人群對(duì)于植發(fā)的意識(shí)和需求的提升將進(jìn)一步提升植發(fā)略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明25滲透率，未來市場前景廣闊。植發(fā)行業(yè)公立醫(yī)院占比低，主要構(gòu)成為連鎖民營植發(fā)機(jī)構(gòu)、微整形醫(yī)院等，如雍禾醫(yī)療、大麥植發(fā)等。植發(fā)市場現(xiàn)階段較為分散，疫情和行業(yè)監(jiān)管合規(guī)化疊加影響之下，中小植發(fā)機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，或?qū)⒚媾R店鋪關(guān)停等出清風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)集中度未來有望提升，龍頭企業(yè)或?qū)屨几嗍袌龇?.4核心公司：龍頭確定性與成長性兼具，加速布局高景曲線。公司oy歸母凈利潤4.01億元(yoy+41.55%)，盈利突出、業(yè)績亮眼。公司在研產(chǎn)品組合覆蓋醫(yī)美外科修復(fù)以及代謝疾病治療等多個(gè)賽道，間特性劑A球微球+鈉基質(zhì)水凝膠技術(shù)球懸浮技術(shù)水凝膠技固液漸變交聯(lián)技術(shù)非線微球技術(shù)、346437934624973130674313180431318091302943130460瑰醫(yī)療美容醫(yī)院公眾號(hào)，上海證券研究所持續(xù)研發(fā)，新品接力。公司產(chǎn)品豐富且具有梯隊(duì)性，嗨體占據(jù)細(xì)分市場，先發(fā)優(yōu)勢明顯，其他醫(yī)美針劑各有所長，應(yīng)用于多個(gè)場景。公司新品濡白天使推廣順利，醫(yī)生培訓(xùn)與授權(quán)制度結(jié)合為新品推廣帶來先發(fā)優(yōu)勢，濡白天使在全國一二線城市已覆蓋超過500家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)快速滲透的同時(shí)收獲良好效果，預(yù)計(jì)有望為公司帶來較大業(yè)績貢獻(xiàn)。研發(fā)方面，公司重視研發(fā)投入，略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明26毒素注射劑已完成III期臨床，預(yù)計(jì)上市后有望帶來新的業(yè)績?cè)鲩LI期臨床；其余多種醫(yī)療器械、生物藥品及化學(xué)藥品等均在研究或臨床實(shí)驗(yàn)中。長期來看，-濡白天使-肉毒素等產(chǎn)品接力推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，監(jiān)管趨嚴(yán)背景下華東醫(yī)藥：醫(yī)藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化，醫(yī)美板塊增長亮眼。公司P體激動(dòng)劑已完成I期臨床試驗(yàn)全部受試者給藥及隨訪。截至領(lǐng)域高創(chuàng)新性、高技術(shù)壁壘、高附加值的產(chǎn)品管線，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品的研究，全面推進(jìn)產(chǎn)品國際注冊(cè)工作，醫(yī)藥業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步增長。醫(yī)美板塊方面，整體繼續(xù)保持快速增長，創(chuàng)歷史同期最高水Sinclair外各市場拓展及銷ial年9月陸續(xù)在歐美等主要醫(yī)美市場實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售，并計(jì)劃于完成中國臨床試驗(yàn)首例受試者入組。另外，公司正積極推進(jìn)Silhouette、Lanluma、Ellansé系列產(chǎn)品在海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)的特許經(jīng)營權(quán)申請(qǐng)。公司對(duì)醫(yī)美市場不斷深耕，核心產(chǎn)品伊妍仕持續(xù)放量，市場覆蓋和品牌推廣力度不斷增強(qiáng)；公司其他醫(yī)美管線不斷豐富，持續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明27品名稱iExtreme酸有序開展，已獲得主研單位倫理批件Perfectha雙相透明質(zhì)酸內(nèi)注冊(cè)相關(guān)工作線houetteInstalift的良性techDefineV系列產(chǎn)品(V20、V30)部塑形、皮提拉、真皮增厚等進(jìn)行器械屬性界定及配套化妝品的江蘇吳中：藥企轉(zhuǎn)型賦能醫(yī)美，醫(yī)美管線不斷拓展。公司成領(lǐng)域，醫(yī)藥業(yè)務(wù)為公司核心產(chǎn)業(yè)。2019年公司發(fā)布五年規(guī)劃，在五年規(guī)劃基礎(chǔ)上明確“醫(yī)藥+醫(yī)美”的發(fā)展方向，全面確立了以醫(yī)藥+醫(yī)美為公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)布局。2021年“吳中美學(xué)”成立，一年后，吳中美學(xué)(香港)有限公司成立，作為醫(yī)美戰(zhàn)略的海外布局，通過引入海外高端醫(yī)美產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)，結(jié)合自身在國內(nèi)臨床注冊(cè)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，有效切入醫(yī)美市場，短期盈利承壓，布局高景氣膠原蛋白賽道。22Q1-Q3公司營-0.27億元。近年疫情影響下醫(yī)藥業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入較上年同期市注冊(cè)申請(qǐng)正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)出具的《受理切入高景氣膠原蛋白賽道，助力醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。22年9月，吳中美學(xué)首個(gè)自有品牌產(chǎn)品——重組膠原蛋白生物修復(fù)敷料略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明28嬰芙源正式面世。次月，宣布引進(jìn)特定重組膠原蛋白生物合成技術(shù)，計(jì)劃將其用于開發(fā)具備支撐塑形功能的膠原蛋白填充劑產(chǎn)品。公司醫(yī)美板塊具備完善的組織架構(gòu)，國際頂尖醫(yī)美專家團(tuán)隊(duì)，并高效率布局膠原蛋白、溶脂針、利丙雙卡因乳膏及其他產(chǎn)品管線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)有序落地。膠原蛋白方面，與浙江大學(xué)杭州國際科創(chuàng)中心共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，從美國引進(jìn)膠原蛋白生物合成技術(shù)。溶脂針方面，公司已經(jīng)完成脫氧膽酸制劑的內(nèi)部立項(xiàng)。其他產(chǎn)品試驗(yàn)。公司自研+并購不斷擴(kuò)充醫(yī)美管線，逐步形成醫(yī)藥+醫(yī)美的大健康戰(zhàn)略布局。疫情等不利因素減弱下，公司獨(dú)家代理產(chǎn)品具優(yōu)勢，自研潛力產(chǎn)品上市，有望支撐未來業(yè)績持續(xù)增。AestheFill童顏針白Humedix(匯美德斯)最交聯(lián)含酸鈉凝膠產(chǎn)品(玻尿酸)產(chǎn)品中國RegenBiotech,Inc一款品AestheFill(愛塑美)在與分子智造研究院-吳中螺旋體結(jié)構(gòu)的重組Ⅲ型人膠原蛋白生物合成技術(shù)動(dòng)表顯示，HARA玻尿酸已于近期在上海華山醫(yī)國臨床試驗(yàn)。AestheFill在海南博鰲例注射，已完成臨，已按計(jì)劃向國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)NMPA《受理通知接技術(shù)階段時(shí)間-IR，江蘇吳中官網(wǎng)，投資者關(guān)系活動(dòng)表，上海證券研究所四環(huán)醫(yī)藥：自研產(chǎn)品加速獲批，研產(chǎn)銷一體化升級(jí)發(fā)展。公司醫(yī)美業(yè)務(wù)逐步由代理走向自研，打造一體化多產(chǎn)品矩陣。22H12.52%；歸母凈利潤0.40億元，同比-93.40%，受政策影響較大的仿制藥業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，醫(yī)美板塊渼?lì)伩臻g收入0.99億元，同比-61.8%，主要系疫情影響下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)營業(yè)停擺、消費(fèi)者消費(fèi)減少、物流受阻。但公司加大對(duì)渠道賦能，與頭部機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議；在保證產(chǎn)品銷量的同時(shí)給下游機(jī)構(gòu)提供更多的銷售支持，并在重點(diǎn)地區(qū)舉辦營銷策略會(huì)以促進(jìn)與下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的溝通交流，降低其消費(fèi)者教育成本。同時(shí)，渼?lì)伩臻g對(duì)醫(yī)美產(chǎn)品的銷售、品牌宣傳、聲譽(yù)打造、醫(yī)學(xué)及醫(yī)生培訓(xùn)等服務(wù)內(nèi)容進(jìn)行精細(xì)化管理。中長期看，公略請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明29司醫(yī)美和生物制藥板塊有望扭轉(zhuǎn)盈利局面，疊加多個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)品將膚修復(fù)敷料及醫(yī)用皮膚修復(fù)敷貼三款產(chǎn)品獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成功進(jìn)軍膠原蛋白藍(lán)海市場。注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠(鉑安潤)于4月獲III類醫(yī)療器械注冊(cè)證，其上市有利于推動(dòng)公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的深化；其控股子公司通化濟(jì)達(dá)正式啟動(dòng)關(guān)于“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”的NMPA注冊(cè)臨床試驗(yàn)研究。公司已相繼成為SYLFIRMXTM黃金微針、CELLBOOSTER的中國獨(dú)家代理，配發(fā)的多款潛力產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2023年四環(huán)醫(yī)藥將推出第二代少女針等強(qiáng)勢新品，多元產(chǎn)品強(qiáng)化協(xié)同將進(jìn)一步鞏固公司的醫(yī)美業(yè)務(wù)優(yōu)勢。隨著公司產(chǎn)品矩陣的進(jìn)一步擴(kuò)充，研發(fā)、臨床及業(yè)務(wù)模式，未來疫情等不利因素減弱下，預(yù)計(jì)公司醫(yī)美創(chuàng)新管線業(yè)務(wù)仿制藥業(yè)務(wù)空間物和惠公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)美業(yè)藥公司同時(shí)具備小分開發(fā)能發(fā)平臺(tái)提供了充分的資金和方面的支持。高端仿研發(fā)平臺(tái)上有數(shù)十項(xiàng)產(chǎn)品，將陸續(xù)走向市一個(gè)CDMO臺(tái)生產(chǎn)的產(chǎn)品擁有料知名醫(yī)胰制藥業(yè)務(wù)非核心大健康業(yè)藥略必閱讀尾頁重要聲明30力品包裝研究所小大中中00Kda00/900Kda0/900Kda00Kda人血球蛋白膠人血白蛋白人血白蛋白高高位/100單位(單位劑他產(chǎn)品不迎合“植養(yǎng)固”一體化趨勢、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)；同時(shí)公司關(guān)注女性細(xì)分市場，公司推出并基于此不斷拓寬公司的業(yè)務(wù)邊界。隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型變革，合規(guī)、品牌力尤為重要，公司推出“強(qiáng)醫(yī)計(jì)劃”，根據(jù)市場需求及應(yīng)用場景從多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)毛發(fā)移植技術(shù)的復(fù)合和多元化應(yīng)用；并對(duì)植發(fā)7.48億元(yoy-29.06%)；歸母凈利潤0.18億元(yoy-56.41%)。上半年疫情影響下，公司門店客流受阻，收入端承壓明顯，但公司堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)門店開設(shè)計(jì)劃，大力發(fā)展醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)，公司在高市場認(rèn)知，并進(jìn)一步推動(dòng)下沉市場拓展。堅(jiān)持推動(dòng)毛發(fā)全產(chǎn)業(yè)H1已建設(shè)完成9家史云遜獨(dú)立門店。史云遜業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將成為公司第二成長曲線，公司將逐漸從植發(fā)領(lǐng)域拓展至毛發(fā)全略必閱讀尾頁重要聲明31研發(fā)支出(萬元)研發(fā)費(fèi)用率(%)0.72%2018201920202021800.0600.0400.0d化妝品產(chǎn)業(yè)鏈包括原材料生產(chǎn)商、代工廠、品牌商、線上代運(yùn)營和平臺(tái)商、線下渠道及營銷渠道等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。原料商多為化工企業(yè)，供給化妝品生產(chǎn)基礎(chǔ)原料及包材，如巴斯夫、亞仕蘭、OBM(自主品牌)，環(huán)節(jié)屬性為制造業(yè)。品牌商在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)，處于產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)地位，如千億至萬億級(jí)大市值公司歐萊雅、雅詩蘭黛等，國貨化妝品品牌商貝泰妮、珀萊雅、上海家化等。代運(yùn)營商如壹網(wǎng)壹創(chuàng)等為國內(nèi)外知名品牌提供專業(yè)的電子皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品約250.60億元(2016-2021年CAGR≈32.50%)。假設(shè)未來10年化妝品行業(yè)保持10%左右增速，2030年該市場規(guī)模有望突破萬億元。對(duì)標(biāo)日本、韓國2021年人均美妝個(gè)護(hù)消費(fèi)國略必閱讀尾頁重要聲明3200008597422.62市場規(guī)模(十億元)8597422.6209201720182019YOY(%)%4561%45612021%000 262.7265.4 膚賽道國貨市占率逐步提高。根據(jù)歐睿國際公布的歷年數(shù)據(jù)，2021年中國化妝品市場中市占率TOP10公司占據(jù)48.8%市場份R國貨CR.80%.90%27.00%.80%.90%0%%7.50%87.50%8.20%9.10%8.90%8.10%7.60%567890龍頭加碼研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充。2019-2022年前三和9.07億元。國貨美妝企業(yè)在研發(fā)投入上，整體呈增長之勢。各頭部企業(yè)在原料端也不斷發(fā)力，其中珀萊雅陸續(xù)與巴斯夫、帝斯江湃肽簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，加碼原料布局。略必閱讀尾頁重要聲明33公司研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用.98%.36%.75%%%%%.37%%%%%%%%%%%%%%化.26%計(jì)3///9.07/從營銷驅(qū)動(dòng)到產(chǎn)品、品牌力驅(qū)動(dòng)。國貨化妝品在成長初期，渠道和營銷成為企業(yè)快速提升市占率關(guān)鍵，伴隨消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者需求和習(xí)慣改變，對(duì)于“成分”更加關(guān)注?；瘖y品企業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)從營銷渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。疊加線上多平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)渠道興起，精細(xì)化運(yùn)營也成為品牌運(yùn)營的主線。線上渠道流量分散化下，化妝品品牌需要具備多維度的運(yùn)營能力。新銳產(chǎn)品崛起難度加大，伴隨成分黨、功效黨、配方黨的興起，品牌方也將會(huì)面臨挑戰(zhàn)，產(chǎn)品力優(yōu)秀且線上運(yùn)營能力與效率高的頭部美妝龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸才購買抗衰產(chǎn)品的消費(fèi)者為37.8%，消費(fèi)抗老意識(shí)提前。抗衰老行業(yè)消費(fèi)者中，女性占比高達(dá)70.7%，女性抗衰老護(hù)膚品消費(fèi)需求高。隨著人們的抗衰老意識(shí)逐漸深化，延緩衰老的需求日益增長，闊的發(fā)展空間。從抗衰途徑上看，此次調(diào)查中62.4%的消費(fèi)者選擇使用護(hù)膚品抗擊衰老，僅次于健身(68.2%)；另外約有42.8%的消費(fèi)者也會(huì)選擇醫(yī)美項(xiàng)目來進(jìn)行抗老。隨著抗衰老理念的滲透，消費(fèi)者認(rèn)知程度加深，抗衰老呈現(xiàn)多元化需求，護(hù)膚品將繼續(xù)成為消費(fèi)者面部護(hù)理核心功能訴求，未來將有望形成科學(xué)護(hù)膚的抗衰老主流形略必閱讀尾頁重要聲明34000000市場規(guī)模(億美元)增速(%)%2160191719444%7.50%7.90%16401770%%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年00%%0%.20%80%80%%18歲之前18-25歲26-35歲36-45歲45-60歲60歲之后1)渠道趨勢：綜合電商增長平穩(wěn)，直播電商愈發(fā)顯著。傳統(tǒng)電商平臺(tái)流量增長放緩，以抖音、快手為代表的直播媒體電商平一期間(10.31-11.11)，全域電商平臺(tái)(綜合電商+直播電商平臺(tái))電商平臺(tái)榜首位置，交易規(guī)模與上年同比持平；京東緊隨其后，V化加劇。抖音略微領(lǐng)先點(diǎn)淘位居直播電商榜首，快手排名第三。個(gè)護(hù)美妝略必閱讀尾頁重要聲明35800060004000200008000600040002000020212022電商電商所渠道、流量紅利減少，企業(yè)多要素成長轉(zhuǎn)型。近年渠道、營銷、品類滲透紅利推動(dòng)美妝行業(yè)高增長，新銳國貨品牌抓住流量入口，實(shí)現(xiàn)快速增長。步入后流量時(shí)代，流量紅利減少，增長瓶季度及22年前三季度貝泰妮、珀萊雅、華熙生物均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的高增速。我們認(rèn)為產(chǎn)品品質(zhì)、企業(yè)組織管理能力、精細(xì)化運(yùn)營能力、品牌矩陣打造能力等全要素競爭優(yōu)勢重要性顯著提升，未來化妝品企業(yè)需要品質(zhì)提升、結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型等拓展新的發(fā)展空間；打造開放生態(tài)，形成自身品牌梯隊(duì)；開拓新賽道，創(chuàng)造新增量等才能在存量時(shí)代穩(wěn)健增長。具備全要素競爭力的龍?zhí)韵灯脚_(tái)：電商平臺(tái)進(jìn)入外資寡頭時(shí)代，國貨品牌產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)8年，國貨與外資平分秋色的和資生堂。國貨品牌中，僅有珀萊雅、薇諾娜、夸迪和自然堂進(jìn)占據(jù)敏感肌功效護(hù)膚龍頭地位。華熙生物旗下國貨品牌夸迪在雙一的品牌為海外品牌MAC，排名第二、第三的分別是國貨品牌花略必閱讀尾頁重要聲明36花西子、彩棠、Colorkey、blankme、毛戈平以及卡姿蘭等均躋身1雅詩蘭黛雅詩蘭黛2雅詩蘭黛3SK-II雅詩蘭黛4雅詩蘭黛雅詩蘭黛O5泥坊SK-IISK-IISK-II6法世家雅詩蘭黛SK-II諾娜諾娜78草集SK-IISK-II9草集諾娜諾娜諾娜彩妝整體呈壓，國貨專業(yè)彩妝表現(xiàn)優(yōu)異。天貓雙11彩妝興品牌破圈難度較高。根據(jù)雙十一預(yù)售數(shù)據(jù)，天貓彩妝預(yù)售TOP20，預(yù)售業(yè)績良好可能與折扣力度、營銷代言活動(dòng)加大有關(guān)，但整體反映了國貨彩妝品牌勢力突起。但雙十一期間除花西子外，抖快平臺(tái)：頭部美妝品牌重要陣地，海外巨頭占主導(dǎo)。抖音：、韓詩漫均未上榜。外資品牌在過去幾年強(qiáng)勢搶占天貓賽道后，近年來開始入駐抖快平臺(tái)，逐漸擠壓國貨美妝市場份額，抖快等直播2)營銷趨勢：功效IP成國貨化妝品突圍必選項(xiàng)和營銷重要賣點(diǎn)。化妝品行業(yè)政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)趨向高質(zhì)量方向發(fā)展，功效性賽道備受青睞，從保證產(chǎn)品安全轉(zhuǎn)變?yōu)橛行А?jù)沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，性護(hù)膚品市場規(guī)模將達(dá)到2118億元。略必閱讀尾頁重要聲明37品的差異化認(rèn)知。國貨品牌在營銷上，有別于廣告品牌投機(jī)式的流量營銷，通過建立品牌文化的心智錨點(diǎn)、持續(xù)維系情緒價(jià)值紅物活性成分的敏感肌護(hù)膚產(chǎn)品，在代言人上選擇了擁有敏感性肌膚的明星舒淇代言，并基于旗艦店和私域等客群，通過一系列醫(yī)生背書活動(dòng)等實(shí)進(jìn)行專業(yè)化學(xué)術(shù)營銷；珀萊雅年輕化戰(zhàn)略中，品牌定位升級(jí)為海洋文化護(hù)膚理念，從情感和認(rèn)知上拉近與年輕消費(fèi)群體的距離，進(jìn)一步探索“海洋”的內(nèi)涵，在“趁年輕，去發(fā)現(xiàn)”的品牌理念引領(lǐng)下，珀萊雅不斷地強(qiáng)化品牌的年輕化形象。在短視頻內(nèi)容宣傳上珀萊雅也獨(dú)具情懷，在母親節(jié)等特別節(jié)日期間推出專題短片，引發(fā)用戶共鳴，加強(qiáng)情感聯(lián)系；上海家化參與“新國潮”項(xiàng)目，另外在線下開設(shè)快閃店，切入圈層用戶心智；華熙生物與京東聯(lián)手開展新國妝活動(dòng)，通過透明質(zhì)酸博物館打造產(chǎn)品、外延和品牌故事；丸美與新潮傳媒合作，線下強(qiáng)勢布局廣告，全方位覆蓋目標(biāo)受眾生活場景。必閱讀尾頁重要聲明38品定位供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品,重點(diǎn)針對(duì)敏感性研究兒童皮膚脆弱敏感機(jī)理。理健康等社會(huì)重要議題及親密唐毅彩妝理念，加強(qiáng)妝前、底傳遞的管控技?？蒲?，敏肌適用為理念，定位大護(hù)膚。眾號(hào)，丸美股份公眾號(hào)，各公司官網(wǎng)，上海證券研究所3)產(chǎn)品研發(fā)趨勢：布局合成生物學(xué)，聚焦微生態(tài)護(hù)膚化妝品原料是化妝品創(chuàng)新的源頭,合成生物學(xué)的發(fā)展給化妝品中活性成分的獲取以及新原料的開發(fā)帶來無限可能。在化妝品原必閱讀尾頁重要聲明3900(如皮膚類型、皮膚問題、所處環(huán)境等)進(jìn)行物質(zhì)和功能的精準(zhǔn)化定制；可以提高成分和原料的安全性、穩(wěn)定性和生物活性。華合成技術(shù)生產(chǎn)透明質(zhì)酸的產(chǎn)率為73g/L，是生物發(fā)技術(shù)瓶頸，構(gòu)建以可再生葡萄糖為原料厭氧發(fā)酵生產(chǎn)L-丙氨酸的微生物細(xì)胞工廠，在國際上首次成功實(shí)現(xiàn)微生物厭氧發(fā)酵規(guī)模化生00升透明質(zhì)酸產(chǎn)率(g/L)行業(yè)最優(yōu)華熙生物微生物發(fā)酵華熙合成生物實(shí)驗(yàn)室資料來源：，華熙生物2022年半年報(bào)，華熙生物招股書，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，上海證券研究所(截止22H1年報(bào))皮膚微生態(tài)系統(tǒng)日益受到行業(yè)關(guān)注。皮膚微生態(tài)是由各類微生物、皮膚表面的組織細(xì)胞及各種分泌物、微環(huán)境等共同組成的生態(tài)系統(tǒng)，它們共同維持著皮膚微生態(tài)平衡，在皮膚表面形成第一道生物屏障，具有重要的生理作用。而微生態(tài)護(hù)膚希望通過改善皮膚菌群組成，調(diào)節(jié)皮膚表面的菌群平衡，激活肌膚免疫力，增強(qiáng)皮膚屏障功能。目前微生態(tài)護(hù)膚成分可以分為益生元、益生菌、合生元、后生元四大類。歐萊雅、蘭蔻、雅詩蘭黛等國際品牌均早已入局，福瑞達(dá)生物股份旗下品牌“璦爾博士”領(lǐng)跑微生以來，已推出益生菌系列水乳、面膜、精華等多款產(chǎn)品。逸仙電膚賽道。略讀尾頁重要聲明40品名稱水乳面膜元+益生菌，神經(jīng)酰酵產(chǎn)物溶物、硅烷化透明質(zhì)婷敏、硅烷玻尿酸、泛醇、透明質(zhì)酸鈉品功效產(chǎn)品價(jià)格(元)品規(guī)格g瓶45g/瓶店月銷量0+,000+00+品外觀4)產(chǎn)業(yè)趨勢：美妝企業(yè)跨界布局健康賽道內(nèi)外美妝龍頭積極布局醫(yī)療大健康領(lǐng)域，歐萊雅和資生堂相繼在中國設(shè)立投資基金，涉及合成生物學(xué)、微生物技術(shù)、綠色化學(xué)、健康管理等賽道，關(guān)注健康前沿市場新興品牌及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。華熙生物、貝泰妮、珀萊雅等也相繼成立基金重點(diǎn)布局與皮膚科學(xué)相關(guān)的技術(shù)，其中珀萊雅旗下基金嘉興沃永投資了合成生物學(xué)企業(yè)中科欣揚(yáng)，中科欣揚(yáng)作為合成生物學(xué)創(chuàng)新智造企業(yè)，立足于化妝品原料產(chǎn)品，逐步向食品、保健品和醫(yī)藥等行業(yè)擴(kuò)展。國內(nèi)藥企開始逐漸滲透進(jìn)美妝市場，云南白藥、東阿阿膠、同仁堂、片仔癀等在個(gè)人洗護(hù)、面膜等產(chǎn)品上均有所布局。醫(yī)療器械企業(yè)也開始深度參與美妝市場，微創(chuàng)醫(yī)療孵化了護(hù)膚平臺(tái)悅膚達(dá)，旗下多個(gè)護(hù)膚品類。公司間方向/投資案例/破/供鏈管理投資有限公司元技turePartners月/廈門資悅股權(quán)投資合伙企業(yè)/月深圳原本自然(營養(yǎng)保健食管司領(lǐng)域嘉興沃永投資合伙企業(yè)(有限合元中科欣揚(yáng)(合成生物學(xué))略讀尾頁重要聲明4122年醫(yī)美化妝品企業(yè)迎來上市熱潮，創(chuàng)爾生物、巨子生物、錦波生物上市進(jìn)程加快。面對(duì)高前景賽道和廣闊的國內(nèi)市場，化妝品企業(yè)紛紛通過上市來吸引資本擴(kuò)充資金，加大研發(fā)，開發(fā)新固市場地位。巨子生物：重組膠原蛋白龍頭，成功登錄港交所。公司成立先行者和領(lǐng)軍者。公司自主開發(fā)和生產(chǎn)多種類型的重組膠原蛋白和稀有人參皂苷，旗下主要營收支柱可麗金和可復(fù)美品牌分別于能為抗老、皮膚保養(yǎng)和皮膚修復(fù)；可復(fù)美產(chǎn)品獲得第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證，針對(duì)皮膚修護(hù)需求、皮膚敏感及過敏等問題進(jìn)行皮膚護(hù)理。2019-2022年1-5月年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.57、利售股份營業(yè)收入(億元)15.52凈利潤(億元)營收yoy(%)凈利潤yoy(%)15.5250%40%30%50 0.0%20%0% 錦波生物：重組膠原蛋白領(lǐng)域首個(gè)獲得三類證企業(yè)。公司成立于2008年，主營業(yè)務(wù)以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，已建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。旗下重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍是國內(nèi)首款正式獲批的重組人源膠原產(chǎn)品。2019-2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為1.56、1.61、2.33、2.51億元；歸母凈利潤分略讀尾頁重要聲明422年繼創(chuàng)爾生物、巨子生物營業(yè)收入(億元)yoy(%)歸母凈利潤(億元)oy2.512.332019202020212022Q1-Q3d牌，擁有全國首款無菌Ⅲ類膠原貼敷料。創(chuàng)?？灯放浦饕糜趧?chuàng)面的輔助治療，促進(jìn)創(chuàng)面止血和修復(fù)，產(chǎn)品包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等；創(chuàng)爾美系列主要用于皮膚屏障護(hù)理、提升肌膚愈活能力，產(chǎn)品包括膠原多效修護(hù)面膜、膠原多效修護(hù)原液等。2019-2022H1，公司營業(yè)收入3.03、3.03、營業(yè)收入(億元)yoy(%)歸母凈利潤(億元)oy3.033.03d妝品公司，專注于護(hù)膚品及母嬰護(hù)理產(chǎn)品的開發(fā)、制造及銷售，為韓束、一葉子等知名品牌的母公司。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，一擁有兩個(gè)護(hù)膚品牌年零售額均超過人民略讀尾頁重要聲明43H，40.00.0020.000.00營業(yè)收入(億元) yoy%)毛利(億元)營收yoy(%)毛利yoy%)30.00%25.00%20.00%15.00%36.1910.00%21.875.00%0.00%所品類覆蓋眼霜、面膜、乳液、面霜、精油、手體護(hù)理等產(chǎn)品。臺(tái)的國貨化妝品品牌。2017年起，公司在產(chǎn)品矩陣上重新梳理定位，優(yōu)化商超渠道產(chǎn)品線，補(bǔ)充、優(yōu)化新品類和品牌，開拓三四線城市商超渠道，推出高端線布局絲芙蘭，通過多渠道戰(zhàn)略觸達(dá)略讀尾頁重要聲明44所6)美妝一級(jí)行業(yè)投融資遇冷不利因素制約，美妝一級(jí)行業(yè)投融資減少。據(jù)醫(yī)美行業(yè)觀察公眾號(hào)指出，2021年醫(yī)美領(lǐng)域投融資35起，總?cè)谫Y金額達(dá)到月2年受俄烏沖突、疫情反復(fù)、海外通脹等因素的影響，相。上游企業(yè)融資表現(xiàn)良好，強(qiáng)監(jiān)管下中游承壓。22年前三季度占行業(yè)的67%左右。其中，獲得融資的上游企業(yè)主要涉及光電器械、膠原蛋白和再生醫(yī)美領(lǐng)域。隨著醫(yī)美監(jiān)管政策的陸續(xù)頒布，中游企業(yè)在近年的投融資市場中表現(xiàn)較弱，合規(guī)環(huán)境下行業(yè)出清的企業(yè)背后控股的公司不乏華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥等上市企業(yè)。我國光電類設(shè)備約80%為進(jìn)口，國產(chǎn)替代空間廣闊并成為趨勢。初創(chuàng)公司通過吸引投資來加大自研速度和能力，傳統(tǒng)龍頭通過收購?fù)度谫Y，分別是美械寶和益而康。除了熟知的華熙生物收購益而康事件以外，另一家收獲融資的企業(yè)美械寶為醫(yī)美化妝品供應(yīng)鏈Onlyfun維壹美“嘭嘭膠原”與國內(nèi)美萊、朗姿、愛思特、華韓、八大處等300余家大型醫(yī)略讀尾頁重要聲明45投融資數(shù)量(起)投融資金額(億元)05020年2120年21年資料來源：醫(yī)美行業(yè)觀察，觀研報(bào)告網(wǎng)，上海證券研究所2000020年2120年21年資料來源：醫(yī)美行業(yè)觀察，觀研報(bào)告網(wǎng)，上海證券研究所7)競爭趨勢：格局分化，中小企業(yè)相繼清出顯示為“注銷、吊銷”。長時(shí)間的疫情影響下，終端市場表現(xiàn)疲軟，消費(fèi)品企業(yè)在疫情影響發(fā)生后倒閉。近10年我國化妝品相關(guān)企業(yè)注冊(cè)相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量近10年首次出現(xiàn)負(fù)增長情況。從品牌端來看，據(jù)旗艦店停運(yùn)；另外，CROXX、雨輯等多個(gè)國貨品牌也相繼倒閉。日趨嚴(yán)格的監(jiān)管及22年上半年疫情反復(fù)，以及電商渠道的價(jià)格戰(zhàn)。略讀尾頁重要聲明46年6%年7.5年8年4年年年0%年.50%年.8.60%年伊蒂之屋澳YES!IC停業(yè)公告外旗艦店停運(yùn)功效實(shí)驗(yàn)報(bào)告。《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》要求化妝品注冊(cè)備案時(shí)應(yīng)按規(guī)定要求對(duì)其功效宣稱進(jìn)行評(píng)價(jià)。從原料、生產(chǎn)過程到宣傳，監(jiān)管部門對(duì)化妝品生產(chǎn)的全略讀尾頁重要聲明47化妝品原料管理規(guī)范化。根據(jù)《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，國家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較高的化妝品新原料實(shí)行注冊(cè)管理，對(duì)其他化妝品新原料實(shí)行備案管理。對(duì)于具有防腐、防曬、著色、染發(fā)、祛斑美白功能的化妝品新原料，化妝品銷售企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格采取“先注冊(cè)后使用”的措施；對(duì)于上述化妝品新原料以外的其他新原料，應(yīng)嚴(yán)格采取“先備案后使用”的措施。在辦理新原料備案時(shí)，應(yīng)告、安全評(píng)估等資料?！痘瘖y品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》明確了化妝品生產(chǎn)企業(yè)質(zhì)量管理機(jī)構(gòu)與人員、質(zhì)量保證與控制、廠房設(shè)施與設(shè)備管理、物料與產(chǎn)品管理、生產(chǎn)過程管理、產(chǎn)品銷售管理等要求，明確企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)關(guān)鍵原料留樣，并保存留樣記錄等。而針對(duì)于化妝品的生產(chǎn)用水上，水質(zhì)至少要達(dá)到生活飲用水的水質(zhì)。在新規(guī)實(shí)施初期，可能使上游原材料供應(yīng)商無法及時(shí)提供原料的安全信息資料，導(dǎo)致原料報(bào)送碼不匹配，從而增海證券研究所妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》對(duì)化妝品生產(chǎn)企業(yè)在質(zhì)量管理機(jī)構(gòu)與人員、質(zhì)量保證與控制、廠房設(shè)施與設(shè)備管理、物料與產(chǎn)品管理、生產(chǎn)過程管理、產(chǎn)品銷售管理等做出了明確規(guī)定。該規(guī)范同時(shí)也對(duì)化妝品生產(chǎn)銷售的全流程均作出了詳細(xì)規(guī)定，要求化妝品注冊(cè)人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)化妝品物料采購、生產(chǎn)、檢驗(yàn)、貯存、銷售和召回等全過程的控制和追溯，確保持續(xù)穩(wěn)定地生產(chǎn)的《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》正式施行。規(guī)范明確了申請(qǐng)?zhí)厥饣瘖y品注冊(cè)或者進(jìn)行普通化妝品備案時(shí)，應(yīng)對(duì)化妝品功效宣稱進(jìn)略讀尾頁重要聲明48行評(píng)價(jià)，并上傳產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要。該條例針對(duì)市場上部分化妝品夸大或者虛構(gòu)產(chǎn)品功效的情況，進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，該規(guī)范將會(huì)增加新品備案的成本和時(shí)間。由于需要對(duì)功效宣稱進(jìn)行評(píng)價(jià)，功效檢測時(shí)間將會(huì)增長，功效監(jiān)測費(fèi)用也會(huì)有所提升，企成本增加。督管理規(guī)定》正式實(shí)施，該條例規(guī)定了兒童化妝品的概念，明確要求須在包裝展示面標(biāo)注國家藥品監(jiān)督管理局規(guī)定的兒童化妝品標(biāo)志、標(biāo)明警示用語；規(guī)定兒童化妝品應(yīng)當(dāng)減少配方所用原料的種類，特別是香料香精、著色劑、防腐劑及表面活性劑等原料；明確了兒童化妝品具有清潔、保濕、爽身、防曬等功效，在兒童化妝品配方中不允許使用以祛斑美白、祛痘、脫毛、除臭、去屑、防脫發(fā)、染發(fā)、燙發(fā)等為目的的原料，應(yīng)當(dāng)遵循安全優(yōu)先原則、功效必需原則、配方極簡原則。同時(shí)，該規(guī)定還細(xì)化了對(duì)兒童化妝品生產(chǎn)與經(jīng)營行為的要求，對(duì)較為集中的化妝品經(jīng)營者列入重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，鼓勵(lì)化妝品生產(chǎn)經(jīng)營者采用信息化手段采集、保存、功效必需原則、配方極簡原則學(xué)性、必要性的原則研制開發(fā)兒童化妝品童化妝品更著重于清潔、保濕、爽身、防曬等滿足兒童基本資料來源：央廣網(wǎng)，南方Plus，國家藥監(jiān)局，上海證券研究所化妝品行業(yè)市場監(jiān)管加強(qiáng)，產(chǎn)品生產(chǎn)管理趨嚴(yán)，一系列關(guān)于化妝品政策文件的密集出臺(tái)，也預(yù)示著我國化妝品行業(yè)將迎來更規(guī)范發(fā)展的新階段。新規(guī)也一定程度上提高化妝品行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，對(duì)質(zhì)量體系不健全的中小化妝品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)產(chǎn)生較大的影響，利好管理規(guī)范、規(guī)模較大的化妝品企業(yè)，行業(yè)集中度有望提電商平臺(tái)聯(lián)合監(jiān)管，推進(jìn)線上合規(guī)化發(fā)展。近年化妝品市場的細(xì)分領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，品牌增速持續(xù)上漲。因疫情影響，國內(nèi)外各大品牌也加快線上布局，電商平臺(tái)早已成為當(dāng)下最重要的銷售渠道。在化妝品行業(yè)監(jiān)管制度趨嚴(yán)的大背景下，主流電商平臺(tái)也紛紛結(jié)合化妝品監(jiān)管條例來規(guī)范平臺(tái)產(chǎn)品管理，在化妝品產(chǎn)品宣稱規(guī)范、產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證、標(biāo)簽展示、劃分類目等作出了細(xì)致規(guī)定。略讀尾頁重要聲明49線上+線下監(jiān)管體系的完善，為美妝行業(yè)創(chuàng)造良好的競爭和經(jīng)營環(huán)境，行業(yè)內(nèi)頭部合規(guī)公司優(yōu)勢更加顯著，新興品牌得以持續(xù)健康類目，同時(shí)對(duì)商品資質(zhì)要求、標(biāo)題發(fā)布規(guī)范、產(chǎn)品質(zhì)量規(guī)范等方面作出明確規(guī)定。實(shí)施細(xì)范三方面對(duì)兒童化新增了化妝品類商品品質(zhì)抽檢相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)等。除了主流平臺(tái)，其他電商平臺(tái)也緊跟化妝品監(jiān)管政策，全面規(guī)范平臺(tái)管理制度，促進(jìn)。品商品品質(zhì)抽檢規(guī)范》新增《淘寶網(wǎng)化妝品行業(yè)管理規(guī)范》調(diào)整面霜類化妝品品質(zhì)認(rèn)證質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)類化妝品品質(zhì)認(rèn)證質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化妝品類商品一致性抽檢規(guī)范宣情細(xì)則規(guī)范《美妝行業(yè)宣傳規(guī)范》修訂《商家一虛假宣傳》實(shí)施細(xì)則拍檢項(xiàng)目及違現(xiàn)處公示通知.4海外美妝巨頭：分化加劇，中國市場表現(xiàn)低迷據(jù)