PAGEPAGE41摘要物流業(yè)在我國還是一個新興產(chǎn)業(yè)，從宏觀上看，加入WTO后面對嚴(yán)峻的競爭環(huán)境，必須對我國傳統(tǒng)的物流行業(yè)進(jìn)行徹底的改革，通過并購、重組等方式，從根本上改變目前分割、零散、重復(fù)、浪費(fèi)、效率低的狀況，建立我國專業(yè)化、社會化的物流體系。企業(yè)并購是企業(yè)組合的一個重要運(yùn)行機(jī)制，是一個企業(yè)通過容納另一個企業(yè)或多個企業(yè)，形成生產(chǎn)要素的重新組合，生產(chǎn)工藝的不斷調(diào)整，企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)進(jìn)行新一輪的配置，企業(yè)組織規(guī)模日趨合理，使企業(yè)能夠在更大范圍和更合理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，滿足資本增值的要求。本文首先分析了我國物流企業(yè)的現(xiàn)狀，提出通過對我國物流企業(yè)進(jìn)行并購、整合，是我國物流企業(yè)在日益激烈的競爭中求生存、求發(fā)展的一個重要手段。本文始終采用理論與我國實(shí)際相聯(lián)系的方法，首先論述了我國物流企業(yè)的現(xiàn)狀以及其進(jìn)行并購的必要性和可能性；然后對物流企業(yè)并購的動因進(jìn)行了分析，并以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為工具分析了物流企業(yè)進(jìn)行橫向并購、縱向并購和混合并購的效應(yīng)；其次采用波特的價值鏈理論分析法論述了物流企業(yè)并購如何實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和標(biāo)歧立異戰(zhàn)略；最后對并購過程中如何對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價進(jìn)行了論述，著重論述了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在物流企業(yè)并購中的應(yīng)用。研究物流企業(yè)并購的必要性，將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及價值鏈理論應(yīng)用到物流企業(yè)的并購研究之中，以及對物流企業(yè)的估價探討，是本文的重點(diǎn)內(nèi)容，也是其創(chuàng)新的地方。通過對這些問題的分析與探討，試圖對我國物流企業(yè)并購的理論研究與實(shí)務(wù)操作有所貢獻(xiàn)，以及對我國物流企業(yè)的發(fā)展提供一點(diǎn)思路是本文選題的宗旨。關(guān)鍵詞：物流企業(yè)，并購，價值鏈，目標(biāo)企業(yè)，價值評估

ABSTRACTLogisticsindustryhasstillbeenanewindustryinourcountry.Thinkingofthemacrocondition,wehavefacedmorecompetitiveenvironmentsincetheentranceofWTO.Wemustreformthetraditionallogisticsindustrytothecore,alterthepresentconditionofsegmentation,scattered,repeated,wastedandlowefficiencythroughthemethodofM&Aandregroup,setupthelogisticssystemofspecializationandsocializationinourcountry.Mergerandacquisition(M&A)isanimportantoperatingmechanismforenterpriseconsolidation.Throughtheabsorptionofoneortwomoreenterprisesintoanotherone,itcanachievethereunificationofkeyproductionelements,thecontinuousadjustmentoftechnology,therestructuringofinternalorganizationandtherationalarrangementofoperationscale.Itcanalsofulfilltherequirementforvaluecreationinawiderrangeandamorereasonablestructure.Thearticleanalyzesthepresentstatusofthelogisticsenterprisesinourcountryatfirst,putsforwardthatM&Abecomesavitalmeansforthesurvivalanddevelopmentofalogisticsenterpriseintheevenmorecompetitivesociety.Firstlythearticlediscussesthepresentstatusofthelogisticsenterprisesinourcountry,thenecessityandthepossibilityofitsM&Aallalongthroughthecombinationmethodoftheoryandourcountry’sfact.SecondlythearticleanalyzesthelogisticsenterpriseM&Amotive,interpretseffectofhorizontalM&A,verticalM&A,mixedM&Aaccordingtotheeconomictheory.Thirdly,withthetheoryofvalue-chainofPorter,thearticleexpoundsthelogisticsenterpriseM&Ahowtoachievethelowestcoststrategyandthedifferentiationstrategy.Atlastthearticlediscussesthevaluationofthetargetenterprise,especiallydiscussestheapplicationofthemethodofdiscountedcashflowinthelogisticsenterpriseM&A.ThestudyingofthenecessityofthelogisticsenterpriseM&A,theusingofthetheoryofeconomicsandthetheoryofvalue-chaininthelogisticsenterpriseM&A,andtheprobingofthevalueappraisalofthelogisticsenterprise,allofthesearethemajorcontentofthearticle,andarealsotheinnovationofit.TheintentionoftheselectionofthistopicismainlytryingtogivesomecontributiontothelogisticsenterpriseM&Atheoryresearchandpracticeoperation,andprovidesomeadvicetothedevelopmentofourcountry’slogisticsenterprisesthroughtheprobeonthesequestions.ZhangShengli(BusinessManagement)DirectedbyAssociateProfessorHuMeifenKEYWORDS：Logisticsenterprise,M&A,Value-chain,Targetenterprise,Valuation

目錄摘要…………ⅠABSTRACT……………Ⅱ引言……………1第一章物流企業(yè)并購的必要性………………31.1我國物流企業(yè)的現(xiàn)狀……………31.1.1我國物流企業(yè)的分類……………31.1.2我國物流企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r………41.2企業(yè)并購的主要內(nèi)容與形式……61.2.1兼并與收購的概念………………61.2.2兼并與收購的分類………………71.3我國物流企業(yè)并購的必要性與可能性…………81.3.1并購的必要性……………………81.3.2并購的可能性……………………9第二章物流企業(yè)并購的動因及其效應(yīng)分析…………………112.1物流企業(yè)并購的動因……………112.1.1并購的效應(yīng)動因…………………112.1.2并購的一般動因…………………122.1.3并購的財務(wù)動因…………………132.2物流企業(yè)并購的效應(yīng)分析………152.2.1橫向并購的效應(yīng)分析……………162.2.2縱向并購的效應(yīng)分析……………182.2.3混合并購的效應(yīng)分析……………20第三章我國物流企業(yè)并購的戰(zhàn)略分析………233.1物流企業(yè)的價值鏈………………233.1.1價值鏈理論回顧…………………233.1.2物流企業(yè)的價值鏈………………243.2成本領(lǐng)先戰(zhàn)略……………………263.2.1價值鏈邊界延展的成本效應(yīng)分析………………263.2.2價值鏈鏈節(jié)組合的成本效應(yīng)分析………………273.2.3價值鏈重疊的成本效應(yīng)分析……283.3標(biāo)歧立異戰(zhàn)略……………………283.3.1重構(gòu)獨(dú)特價值鏈以獲取歧異優(yōu)勢………………283.3.2利用價值信號加強(qiáng)歧異性………29第四章并購中對目標(biāo)企業(yè)的價值評估………314.1價值評估理論簡介………………314.1.1企業(yè)價值的內(nèi)涵、特征及其研究意義…………314.1.2價值評估理論簡介………………324.1.3對物流企業(yè)進(jìn)行價值評估的必要性與可能性…344.2并購中對目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法……………344.2.1基于市場的價值評估法…………344.2.2基于資產(chǎn)的價值評估法…………364.2.3基于收益的價值評估法…………384.2.4期權(quán)估價法………394.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在物流企業(yè)并購中的運(yùn)用……394.3.1現(xiàn)金流量的確定…………………404.3.2加權(quán)平均資本成本的確定………434.3.3物流企業(yè)價值的確定……………454.3.4折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的應(yīng)用案例……47結(jié)論………………49致謝………………50參考文獻(xiàn)…………51引言隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，物流產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)中一個新興的服務(wù)部門，正在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。物流產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動脈和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展程度成為衡量一國現(xiàn)代化程度和綜合國力的重要標(biāo)志之一。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)逐漸將目光轉(zhuǎn)向素有“第三利潤源”之稱的物流，紛紛投資興建不同類型的流通中心、物流中心或者配送中心，借此形成新的利潤增長點(diǎn)。從我國物流業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，我國物流企業(yè)經(jīng)過近十幾年的發(fā)展，已經(jīng)具備一定的數(shù)量和規(guī)模，并且有好幾家物流公司已經(jīng)先后上市，像渤海物流、外高橋、外運(yùn)發(fā)展、招商局等都是我國物流行業(yè)發(fā)展較好的上市公司。然而，就整個物流行業(yè)來說，能夠達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的僅占很小一部分，大部分物流企業(yè)規(guī)模還相當(dāng)?shù)男。痪哂腥魏钨Y金、技術(shù)上的優(yōu)勢。即便是已經(jīng)上市的物流企業(yè)在綜合實(shí)力上與國際上的物流巨頭仍然相差甚遠(yuǎn)?？偟膩碚f，我國的物流企業(yè)規(guī)模小，專業(yè)化程度低，普遍存在可利用資源分散，資源重復(fù)浪費(fèi)嚴(yán)重，缺乏網(wǎng)絡(luò)或網(wǎng)絡(luò)分散等問題。沒有形成大型的、有實(shí)力的、擁有跨地區(qū)甚至全國性網(wǎng)絡(luò)的物流骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)，物流服務(wù)功能比較單一。不僅如此，我國的物流業(yè)面臨的競爭也更加嚴(yán)峻，特別是加入WTO以后，跨國物流企業(yè)集團(tuán)紛紛搶灘中國物流市場。眼下，我國物流企業(yè)不出國門，就面臨國際跨國物流集團(tuán)的競爭，而且競爭對手都是規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)、高度現(xiàn)代化的國際物流企業(yè)。目前世界上四大快遞巨頭已進(jìn)軍我國，他們是聯(lián)邦快遞和聯(lián)合包裹，敦豪和天地快運(yùn)。國際航運(yùn)十強(qiáng)中，大部分也已進(jìn)駐上海，比如丹麥馬士基、渣華郵船、商船三井、有利、日本郵船、美集物流。這些跨國物流集團(tuán)擁有世界上一流的設(shè)施，另外他們在中國的分公司、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模也迅速發(fā)展，丹麥馬士基在中國設(shè)9個分公司，6個辦事處，新加坡美集物流有7個分公司，計(jì)劃發(fā)展到12個，進(jìn)軍勢頭咄咄逼人。為了迎接跨國物流集團(tuán)對中國物流市場的挑戰(zhàn)，中國物流企業(yè)必須奮起直追，但是，單靠自身原有規(guī)模和實(shí)力進(jìn)行競爭有一定困難，可以通過企業(yè)并購?fù)卣菇?jīng)營發(fā)展空間，并要從過去以本地區(qū)為主轉(zhuǎn)向不僅服務(wù)于本地區(qū)，而且跨省甚至跨國服務(wù)的發(fā)展軌道上來，才能增強(qiáng)企業(yè)競爭力，迎接跨國公司的挑戰(zhàn)。目前對于大企業(yè)來說，需要通過并購小企業(yè)來擴(kuò)充他的網(wǎng)絡(luò)；而對小企業(yè)來說，想在越來越激烈的競爭中生存更是獨(dú)臂難撐?？梢灶A(yù)見，隨著外國資本對我國物流企業(yè)的收購，以及國內(nèi)大型物流企業(yè)對小企業(yè)的收購，我國物流行業(yè)大規(guī)模兼并與合作的時代即將到來。本文正是在這樣的背景下，提出通過并購的方式，來整合現(xiàn)有物流資源，解決我國物流行業(yè)存在的諸多問題，實(shí)現(xiàn)我國物流企業(yè)的真正“做大做強(qiáng)”，提升我國物流行業(yè)的競爭力。本文通過對并購的研究，期盼能夠?qū)ξ覈锪髌髽I(yè)并購的理論研究與實(shí)踐操作有所貢獻(xiàn)，對我國物流業(yè)的發(fā)展提供一點(diǎn)方法借鑒，這便是本文的選題宗旨。本文在研究過程中，采用的研究方法主要有：經(jīng)濟(jì)學(xué)中的成本理論及其它經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，著名戰(zhàn)略學(xué)家波特的價值鏈戰(zhàn)略分析方法，以及財務(wù)學(xué)中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF法）等方法。通過這些方法對物流企業(yè)并購中若干問題的研究，具體分析了我國物流企業(yè)的并購效應(yīng)及并購方式的選擇，并購的戰(zhàn)略取向以及對物流企業(yè)的估價等諸多問題。

第一章物流企業(yè)并購的必要性1.1我國物流企業(yè)的現(xiàn)狀1.1.1我國物流企業(yè)的分類1、物流企業(yè)的功能概述物流企業(yè)一般是對物品的流向進(jìn)行操作的行業(yè)，它集物資倉儲、運(yùn)輸和搬運(yùn)、流通加工等作業(yè)流程為一體，把貨物從生產(chǎn)地送到用戶手中的全過程。物流企業(yè)在業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中具有環(huán)節(jié)多、信息量大的特點(diǎn)，并且信息的動態(tài)性和實(shí)時性較為突出。還有一點(diǎn)也需要強(qiáng)調(diào)，物流企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是物流服務(wù)，銷售的產(chǎn)品也是物流服務(wù)?，F(xiàn)代物流企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和企業(yè)需求：①及時跟蹤貨物的運(yùn)輸過程。②了解各個倉庫的準(zhǔn)確信息。③合理調(diào)配和使用車輛、搬運(yùn)工具、庫房和人員等各種資源。④為客戶提供優(yōu)良的客戶服務(wù)，提供實(shí)時的信息查詢和物品承運(yùn)的各種指標(biāo)數(shù)據(jù)。⑤提供配送業(yè)務(wù)，進(jìn)行運(yùn)輸和倉儲整合。2、我國物流企業(yè)的分類我國的物流企業(yè)大致可以分為三種類型。第一種是由國內(nèi)傳統(tǒng)的運(yùn)輸、倉儲和貨運(yùn)代理企業(yè)轉(zhuǎn)型而來的物流企業(yè)。國內(nèi)這些傳統(tǒng)的企業(yè)為滿足我國社會物流需求的增加和適應(yīng)新形勢下競爭的需要，正努力改變原有單一的運(yùn)輸、倉儲或代理服務(wù)，積極擴(kuò)展經(jīng)營范圍，延伸物流服務(wù)項(xiàng)目，逐漸向多功能的現(xiàn)代物流方向發(fā)展。這類物流企業(yè)在市場上較有影響力的有中遠(yuǎn)國際物流有限公司、中海國際物流有限公司、中國物資儲運(yùn)總公司和中國外運(yùn)（集團(tuán)）總公司等。第二種是國內(nèi)新成立的物流企業(yè)，由于物流在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位和作用日益突出，物流需求市場廣闊，也就吸引了眾多的投資者加入物流行業(yè)。較為突出的有寶供物流企業(yè)集團(tuán)有限公司和華運(yùn)通物流有限公司。寶供公司成立于1994年，1999年注冊成為國內(nèi)第一家物流企業(yè)集團(tuán)，在我國率先提供全面物流服務(wù)。目前，寶供已在全國各中心城市建立40多家全資的分公司或辦事處，形成了覆蓋全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時還在香港、泰國和澳大利亞等地建立辦事機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)國際化初具規(guī)模。第三種是國內(nèi)企業(yè)自營的物流企業(yè)，在新經(jīng)濟(jì)時代中，企業(yè)直接面對消費(fèi)者，企業(yè)的生產(chǎn)是由消費(fèi)者所決定的，而消費(fèi)者對產(chǎn)品的個性化需求，和服務(wù)時間快速化的要求越來越高，這就要求企業(yè)按訂單安排生產(chǎn)，為訂單去采購，為訂單去制造，為訂單去銷售，所有這些都必須有良好的物流系統(tǒng)的支持。因此，一些工商企業(yè)成立了專門的物流部門，對組織內(nèi)外提供物流服務(wù)。海爾現(xiàn)代物流便是企業(yè)物流成功的一例。第三方物流業(yè)是一個新興的領(lǐng)域，已得到越來越多的關(guān)注。第三方物流公司可以廣義的定義為提供部分或全部企業(yè)物流功能服務(wù)的一個外部提供者。這一廣義的定義是為了把提供運(yùn)輸、倉儲、銷售物流、財務(wù)等服務(wù)的提供者都包括在內(nèi)。目前，提供這類服務(wù)的公司數(shù)量大增，并有繼續(xù)增加的趨勢。在這一行業(yè)中既有許多小的專業(yè)公司，也有一些大的公司存在。例如，在美國的一些大的物流公司就有：FedExlogisticsService,UPSworldwideLogistics,ExcelLogistics等。1.1.2我國物流企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r我國物流企業(yè)的起點(diǎn)不同，基礎(chǔ)不同，導(dǎo)致各物流企業(yè)的整體發(fā)展水平不均衡。有的企業(yè)仍以倉儲、運(yùn)輸為主，還處于傳統(tǒng)物流的階段；有的企業(yè)則根據(jù)市場的需要建立自己的物流信息系統(tǒng)，處于向現(xiàn)代物流的轉(zhuǎn)型期；僅有極少數(shù)企業(yè)跨入了現(xiàn)代物流的行業(yè)。從整體上講，我國物流企業(yè)的工作質(zhì)量和效率不高，服務(wù)內(nèi)容有限，無法形成完整的物流供應(yīng)鏈，大多數(shù)企業(yè)只能提供單項(xiàng)或分段的物流服務(wù)。經(jīng)過多年發(fā)展，目前我國已經(jīng)在交通運(yùn)輸、倉儲設(shè)施、信息通訊、貨物包裝與搬運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面取得了長足的發(fā)展，為物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了必要的物質(zhì)基礎(chǔ)。一些物流企業(yè)依托多年的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，發(fā)展形成了一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。最典型的是中國郵政，其網(wǎng)絡(luò)布局已延伸到全國的各個角落，每天全國的郵件和小件物品基本上都是通過這個網(wǎng)絡(luò)流通。尤其是一些國有大中型轉(zhuǎn)型來的物流企業(yè)，擁有基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，擁有較多的庫區(qū)，有變現(xiàn)資產(chǎn)的有利條件，掌握著大量的物流基礎(chǔ)設(shè)施和專用設(shè)施。例如中遠(yuǎn)、中海物流。另外，我國不少物流企業(yè)具有多年物流實(shí)踐和物流服務(wù)的寶貴經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。1、我國物流企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件隨著我國改革的深入，我國目前已初步具備了發(fā)展物流企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件。企業(yè)改革日益深化，為現(xiàn)代物流企業(yè)發(fā)展培育了必要的微觀基礎(chǔ)。由于所有制理論的突破和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的引導(dǎo)，使得建立物流企業(yè)有更廣闊的發(fā)展空間與理論支持。另外，現(xiàn)代信息技術(shù)和現(xiàn)代商品物流技術(shù)的進(jìn)步為我國現(xiàn)代物流企業(yè)功能的成熟準(zhǔn)備了充分的技術(shù)基礎(chǔ)。我國政府對物流業(yè)也提供了政策支持，原國內(nèi)貿(mào)易部在2002年的《全國連鎖經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃》中，重點(diǎn)提出了發(fā)展配送中心的政策措施。在我國流通領(lǐng)域?qū)ν忾_放政策中，外經(jīng)貿(mào)部向江蘇、浙江、廣東、北京、天津、重慶、上海、深圳發(fā)出通知，擬在上述地區(qū)開展外商投資物流業(yè)的試點(diǎn)工作。2、多元化的物流格局導(dǎo)致難以形成規(guī)?；?jīng)營長期以來，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，我國物流社會化程度低，物流管理體制龐雜，機(jī)構(gòu)多元化，內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)、航空、航運(yùn)、鐵路各部門均有各自的物流系統(tǒng)。這種分散的多元化物流格局，導(dǎo)致社會化大生產(chǎn)、專業(yè)化流通的集約經(jīng)營優(yōu)勢難以發(fā)揮，規(guī)模經(jīng)營、規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)，設(shè)施利用率低，布局不合理，重復(fù)建設(shè)，資金浪費(fèi)嚴(yán)重。由于利益沖突及信息不通暢等原因，余缺物資不能及時調(diào)配，大量物資滯留在流通領(lǐng)域，造成資金沉淀，發(fā)生大量庫存費(fèi)用。我國物流企業(yè)的總體水平低，運(yùn)輸能力不足，損失率大、效率低，形成了“瓶頸”，制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。3、物流服務(wù)水平和效率還比較低（1）、服務(wù)方式和手段比較原始和單一。目前多數(shù)從事物流服務(wù)的企業(yè)只能簡單的提供運(yùn)輸（送貨）和倉儲服務(wù)，而在流通加工、物流信息服務(wù)、庫存管理、物流成本控制等物流增值服務(wù)方面，尤其在物流方案設(shè)計(jì)以及全程物流服務(wù)等更高層次的物流服務(wù)還沒有全面展開。（2）、物流企業(yè)組織規(guī)模較小，缺乏必要的競爭力。目前從事物流服務(wù)的企業(yè)，包括傳統(tǒng)的運(yùn)輸和儲運(yùn)等流通企業(yè)和新型的專業(yè)化物流企業(yè)，規(guī)模和實(shí)力都還比較小，網(wǎng)絡(luò)化的經(jīng)營組織尚未大規(guī)模出現(xiàn)?？傊?，我國物流企業(yè)的數(shù)量多、規(guī)模小、有點(diǎn)無網(wǎng)或者缺乏物流網(wǎng)絡(luò)的合理規(guī)劃，致使提供的服務(wù)功能單一，削弱了物流的規(guī)模效益和快速整合、反映的能力。（3）、物流企業(yè)經(jīng)營管理水平較低。在觀念上，我國大部分物流企業(yè)中，很大一部分員工，包括中高層的管理經(jīng)營者，對現(xiàn)代物流理論知識知之甚少，對增值服務(wù)和全程物流服務(wù)及供應(yīng)鏈管理等理解很少，僅滿足于提供功能單一的分割的物流服務(wù)，很難提供規(guī)范化的物流服務(wù)，服務(wù)質(zhì)量較低。物流技術(shù)也沒有得到普遍應(yīng)用。先進(jìn)的物流技術(shù)的應(yīng)用可以大大提高物流的工作效率，例如，條形碼技術(shù)（CODEBAR）、射頻技術(shù)（RF）的應(yīng)用，使物流系統(tǒng)能快速及時的采集數(shù)據(jù)，做好物流的預(yù)測和規(guī)劃；全球定位系統(tǒng)（GPS）、地理信息系統(tǒng)（GIS）的應(yīng)用，可以實(shí)事跟蹤流通的狀況，做到統(tǒng)一調(diào)配資源，最大限度的利用資源，而我國的很多物流企業(yè)并不具備這方面的能力。4、物流發(fā)展在一定程度上仍處在粗放擴(kuò)張階段。關(guān)于這一點(diǎn)可以從投資率（固定資產(chǎn)投資與增加值的比率）來看，物流投資率在“八五”時期平均為24.1％，尚低于國民經(jīng)濟(jì)投資率8.8個百分點(diǎn)；到“九五”時期上升到39.9％，已經(jīng)高于國民經(jīng)濟(jì)投資率4.4個百分點(diǎn)；進(jìn)入“十五”時期，這一比率已經(jīng)達(dá)到50％，大大高于國民經(jīng)濟(jì)投資率。從1991年到2002年，物流投資率從14.2％上升到50.1％，平均每年上升3.3個百分點(diǎn)，高過這期間國民經(jīng)濟(jì)投資率升幅2個多百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前我國物流發(fā)展仍然是粗放式量的擴(kuò)張，對此要引起重視，并采取因勢利導(dǎo)，使物流行業(yè)走向集約化發(fā)展軌道。5、物流信息系統(tǒng)不夠完善。我國物流企業(yè)對信息的需求大致可分為三個層次，依次是注重操作的信息系統(tǒng)，它的任務(wù)是為決策提供準(zhǔn)確及時的信息；注重物流流程設(shè)計(jì)和改造的信息系統(tǒng)，目的是降低成本、加快資金周轉(zhuǎn)；注重供應(yīng)鏈管理的信息系統(tǒng)，要解決的問題主要是通過對上下游企業(yè)的信息反饋來提高供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)性和整體效益，如生產(chǎn)企業(yè)與銷售企業(yè)的協(xié)同、供應(yīng)商與采購商的協(xié)同等。對于國內(nèi)企業(yè)來說，信息系統(tǒng)化的需求還停留在基層信息化上。最近有關(guān)IT媒體進(jìn)行了一次信息化需求的調(diào)查，結(jié)果顯示：72%的企業(yè)仍把OA建設(shè)列為未來一年的重點(diǎn)，86.1%的企業(yè)未來一年將上MRPⅡ，60%的企業(yè)把ERP列為下一階段建設(shè)的重點(diǎn)。這表明在相當(dāng)長的一個時期內(nèi)，需求的特點(diǎn)仍是在規(guī)范流程中實(shí)現(xiàn)信息的采集、傳輸、存儲、共享，建立決策、控制依賴于信息、數(shù)據(jù)的機(jī)制。6、物流人才比較缺乏，物流研究相對落后。當(dāng)前我國在物流人才的教育和培養(yǎng)上比較緩慢，市場上符合要求的物流人才較少，而且層次較低，物流專業(yè)人才缺乏。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在我國高等院校中開設(shè)物流專業(yè)和課程的僅有10所，占全部高校數(shù)量的1%；碩士、博士生層次教育剛剛開始。由于物流教育和培訓(xùn)的缺乏，能夠切實(shí)為企業(yè)提供有效方案的中高級物流人才較少，制約了物流業(yè)的發(fā)展。1.2企業(yè)并購的主要內(nèi)容與形式1.2.1兼并與收購的概念1、兼并與收購的定義兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人主體，并取得對這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股份，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)。收購的對象一般有兩種：股權(quán)和資產(chǎn)。收購股權(quán)與收購資產(chǎn)的主要差別在于：收購股權(quán)是購買一家企業(yè)的股份，收購方將成為被收購方的股東，因此要承擔(dān)該企業(yè)的債權(quán)和債務(wù)；而收購資產(chǎn)則僅僅是一般資產(chǎn)的買賣行為，由于在收購目標(biāo)公司資產(chǎn)時并未收購其股份，收購方無須承擔(dān)其債務(wù)。2、兼并與收購的相同點(diǎn)收購與兼并有許多相似之處，主要表現(xiàn)在，其一基本動因相似。要么以擴(kuò)大市場占有率；要么為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營；要么為拓寬企業(yè)的經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營或綜合化經(jīng)營?？傊?，都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途徑。其二都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對象。3、兼并與收購的區(qū)別(1)、在兼并中，被合并企業(yè)作為法人實(shí)體不復(fù)存在；而在收購中，被收購企業(yè)可仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。(2)、兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新股東，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購企業(yè)的風(fēng)險。(3)、兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動比較平和。由于在運(yùn)作中它們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別，所以兼并、合并與收購常統(tǒng)稱為“并購”或“購并”，泛指在市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動；并把并購一方稱為“買方”或并購企業(yè)，被并購一方稱為“賣方”或目標(biāo)企業(yè)。并購的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)。1.2.2兼并與收購的分類企業(yè)并購的形式多種多樣，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可劃分為許多不同的類型。1、按雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分，可分為橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購目的主要是確立或鞏固企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；縱向并購主要目的是組織專業(yè)化的生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化；混合并購可以達(dá)到資源互補(bǔ)、優(yōu)化組合、擴(kuò)大市場活動范圍的目的。2、按并購是否通過證券交易所，并購分為要約收購與協(xié)議收購。要約收購是成熟的證券市場中收購上市公司股權(quán)的基本形式，我國《證券法》規(guī)定收購方持有一個上市公司（目標(biāo)公司）總股份的30%時，如想繼續(xù)收購，必須采用要約收購方式，向該公司所有股東發(fā)出公開收購要約。協(xié)議收購是指并購公司不通過證券交易所，直接與目標(biāo)公司聯(lián)系，最后達(dá)成協(xié)議的收購方式。3、按并購雙方是否友好協(xié)商劃分，并購分為善意并購和敵意并購。敵意并購易導(dǎo)致證券市場的不良波動，甚至影響企業(yè)發(fā)展的正常秩序，各國政府都對敵意并購予以限制。4、按并購的實(shí)現(xiàn)方式分，并購可分為承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購和股份交易式并購。1.3我國物流企業(yè)并購的必要性與可能性1.3.1并購的必要性隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢加強(qiáng)，現(xiàn)代物流作為一種先進(jìn)的組織方式和管理理念，被廣泛地認(rèn)為是企業(yè)降低物耗、提高勞動生產(chǎn)率以外的第三利潤源泉，世界各國特別是發(fā)達(dá)國家都在加緊物流國際化戰(zhàn)略的研發(fā)。中國加入ＷＴＯ后，世界物流業(yè)強(qiáng)手更是紛紛搶灘中國市場，我國的物流企業(yè)面臨前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。同時，我國物流企業(yè)要實(shí)現(xiàn)世界范圍的物流目標(biāo)，尋求自身的發(fā)展和完善，本身也要國際化。然而我國的物流企業(yè)數(shù)量大，規(guī)模小，缺乏競爭力。有鑒于此，我國物流類企業(yè)很有必要通過并購、重組、整合等方式快速實(shí)現(xiàn)自身的壯大和發(fā)展。1、我國物流企業(yè)的客觀現(xiàn)狀要求進(jìn)行并購我國物流行業(yè)經(jīng)過近十幾年的發(fā)展，已經(jīng)具備一定的數(shù)量和規(guī)模，并且有好幾家物流公司已經(jīng)先后上市，像渤海物流、外高橋、外運(yùn)發(fā)展、招商局等都是我國物流行業(yè)發(fā)展較好的上市公司。然而，就整個物流行業(yè)來說，能夠達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的僅占很小一部分，大部分物流企業(yè)規(guī)模還相當(dāng)?shù)男?，不具有任何資金、技術(shù)上的優(yōu)勢。即便是已經(jīng)上市的物流企業(yè)在綜合實(shí)力上與國際上的物流巨頭仍然相差甚遠(yuǎn)?？偟膩碚f，我國的物流企業(yè)規(guī)模小，專業(yè)化程度低。沒有形成大型的、有實(shí)力的、擁有跨地區(qū)甚至全國性網(wǎng)絡(luò)的物流骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)，物流服務(wù)功能比較單一。普遍存在著“小”(經(jīng)營規(guī)模小)、“少”(市場份額少，服務(wù)功能少，高素質(zhì)人才少)，“弱”(競爭力和財務(wù)能力弱)，“散”(計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下成立的“大而全，小而全”企業(yè)，普遍存在可利用資源分散，資源重復(fù)浪費(fèi)嚴(yán)重，缺乏網(wǎng)絡(luò)或網(wǎng)絡(luò)分散，經(jīng)營秩序混亂)等問題。為了整合當(dāng)前這種物流企業(yè)數(shù)量多而亂的狀況，合理配置資源，避免資源重復(fù)浪費(fèi)，同時也為了我國民族物流業(yè)做大做強(qiáng)，并購當(dāng)前的物流企業(yè)是非常有必要的。2、國家宏觀政策的有力支持和推動國家經(jīng)貿(mào)委等六部、委局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加快我國現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展的若干意見》，從政策上有力推動著我國現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展。一時間，形成了政府支持，企業(yè)踴躍的良好氛圍。物流行業(yè)將隨著一枝獨(dú)秀的中國經(jīng)濟(jì)快車快速增長。另外，國家鼓勵民營資本、外國資本參與我國國有企業(yè)的重組，當(dāng)然，我國國有物流企業(yè)的發(fā)展也需要民營物流企業(yè)的參與，通過并購、整合和重組民間的物流企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的優(yōu)勢，并且可以直接利用民營物流企業(yè)的營銷網(wǎng)絡(luò)、倉庫設(shè)施，提高物流速度和降低物流成本，從而提高我國物流行業(yè)的整體效益和競爭力。3、國際物流巨頭的壓力迫使我國物流企業(yè)尋求并購的渠道目前，虎視眈眈中國物流市場的跨國物流公司基本上可分為兩類，一類是在空運(yùn)、速遞的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，如UPS，TNT，F(xiàn)edEx等；另一類則是以海運(yùn)為主，逐步向綜合物流發(fā)展，以馬士基和美集為代表。盡管跨國物流企業(yè)在中國的發(fā)展仍受到限制，但他們卻已經(jīng)通過各種可能的途徑，紛紛占領(lǐng)了中國的物流市場戰(zhàn)略高地。隨著我國加入WTO后服務(wù)市場的逐步開開放，這些企業(yè)將借助他們牢固的物流網(wǎng)絡(luò)及物流聯(lián)盟，運(yùn)用先進(jìn)的物流專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供完善的綜合物流服務(wù)。他們的到來必將給國內(nèi)物流市場形成巨大的沖擊。由于國內(nèi)物流市場剛剛起步，大部分物流企業(yè)是從原來的儲運(yùn)業(yè)轉(zhuǎn)型而來，多數(shù)企業(yè)未形成核心競爭力，競爭對手之間的模仿相對容易，企業(yè)的技術(shù)水平與管理水平不高，缺乏公認(rèn)的物流服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)之間是一種粗放式為主的競爭格局。加上近期掀起的物流熱潮，使許多外圍企業(yè)盲目跟風(fēng)，結(jié)果導(dǎo)致了各地的物流企業(yè)數(shù)量與基礎(chǔ)投資猛增，低價惡性競爭嚴(yán)重擾亂了市場秩序，造成物流企業(yè)普遍業(yè)績不佳，發(fā)展后勁不足。在這種情況下，如何將我國為數(shù)眾多的物流企業(yè)的資源整合起來，形成一股強(qiáng)大的力量，與國際物流巨頭競爭，便成為擺在國人面前的一個問題。顯然，并購這些物流企業(yè)為我們提供了思路。1.3.2并購的可能性1、并購順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對企業(yè)規(guī)?；囊笮陆?jīng)濟(jì)條件下，昔日的孤立交易格局已經(jīng)打破，企業(yè)只靠單一的批量生產(chǎn)或簡單的服務(wù)已不能獲得長期的利益。企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與顧客、企業(yè)與供應(yīng)商之間開始相互影響和相互作用，合作范圍愈來愈廣，乃至合并而最終形成“一家人”。市場進(jìn)入了從孤立交易向動態(tài)聯(lián)盟、從產(chǎn)品型向關(guān)系型的大轉(zhuǎn)變時期。誰能在這場孕育已久的企業(yè)革命中有遠(yuǎn)見卓識、重視相互合作、重視相互聯(lián)盟，誰就能獲得長期的競爭優(yōu)勢。我國物流企業(yè)包括第三方物流企業(yè)應(yīng)當(dāng)適應(yīng)整個世界商業(yè)環(huán)境的變化，走合作、合并之路。有利于培育物流企業(yè)的核心競爭力從整個物流產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展水平來看，我國近些年物流行業(yè)中已出現(xiàn)了一些專業(yè)化、社會化、系統(tǒng)化、全程化的現(xiàn)代物流。但由于大部分中小物流企業(yè)是從原來的儲運(yùn)企業(yè)轉(zhuǎn)型而來的，只有一部分中小專業(yè)性物流企業(yè)初步具備了專業(yè)化物流機(jī)能和柔性化的綜合物流服務(wù)能力，對現(xiàn)代物流的需求尚未形成應(yīng)有的市場規(guī)模，全社會的物流活動仍以企業(yè)物流為主，中小企業(yè)中大多數(shù)仍以局部的、分段的物流服務(wù)為主。中小物流企業(yè)由于本身不能獨(dú)立提供全程一站式物流服務(wù)，在物流服務(wù)的質(zhì)量上比較欠缺，因此在物流服務(wù)的聲譽(yù)方面缺乏可信度，在物流服務(wù)的市場競爭中處于劣勢。同時，中小物流企業(yè)之間彼此的經(jīng)營能力差別不是十分明顯，競爭的焦點(diǎn)主要是集中在規(guī)模的大小、服務(wù)覆蓋地域的廣闊與否、服務(wù)種類的多少上面，是一種以低層次、粗放式為主增長方式的競爭格局。物流企業(yè)通過并購整合，達(dá)到自身的壯大與發(fā)展，逐漸培育出自身的核心競爭力，可以進(jìn)行更高層次上的競爭。3、能夠充分地運(yùn)用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮專業(yè)物流人才的優(yōu)勢通過并購發(fā)展壯大后的物流企業(yè)，完全有能力大量采用先進(jìn)技術(shù)。電子信息技術(shù)已經(jīng)成為現(xiàn)代物流也必不可少的關(guān)鍵技術(shù)。完善企業(yè)信息系統(tǒng)，加強(qiáng)物流組織過程的信息處理能力，為物流業(yè)務(wù)的開展提供網(wǎng)絡(luò)化的信息支持，運(yùn)用現(xiàn)代物流手段，如計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)（GPS）、電子數(shù)據(jù)交換系統(tǒng)(EDI)、管理信息系統(tǒng)（MIS）等整合業(yè)務(wù)流程，從技術(shù)手段上保證現(xiàn)代物流企業(yè)的先進(jìn)性。當(dāng)今企業(yè)間的競爭最終是人才的競爭。物流企業(yè)的發(fā)展壯大更容易吸引專業(yè)物流人才，借助他們的專業(yè)知識，實(shí)現(xiàn)對企業(yè)進(jìn)行客戶物流的籌劃、設(shè)計(jì)和管理。從管理理念和管理思想的角度出發(fā)，為企業(yè)注入新的力量和活力。同時，因?yàn)槲锪鞴芾硎遣僮餍韵鄬^強(qiáng)的管理行為，只有對實(shí)際現(xiàn)場各個環(huán)節(jié)都了如指掌，才可能有能力設(shè)計(jì)、管理、控制整個物流的流程。物流企業(yè)的并購能夠在實(shí)踐中培養(yǎng)出更多的技術(shù)與管理相結(jié)合的復(fù)合型人才，實(shí)現(xiàn)為客戶企劃綜合的物流系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)物流服務(wù)的專業(yè)化。

第二章物流企業(yè)并購的動因及其效應(yīng)分析2.1物流企業(yè)并購的動因市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，其一切經(jīng)濟(jì)行為都受到利益動機(jī)驅(qū)使，并購行為的目的也是為實(shí)現(xiàn)其財務(wù)目標(biāo)——股東財富最大化。同時，企業(yè)并購的另一動力來源于市場競爭的巨大壓力。這兩大原始動力在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中以不同的具體形態(tài)表現(xiàn)出來，即在多數(shù)情況下企業(yè)并非僅僅出于某一個目的進(jìn)行并購，而是將多種因素綜合平衡。不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動因。2.1.1并購的效應(yīng)動因關(guān)于并購的效應(yīng)動因主要有：1、韋斯頓協(xié)同效應(yīng)該理論認(rèn)為并購會帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得，常稱為1+1＞2的效應(yīng)。2、市場份額效應(yīng)通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，達(dá)到由行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模，改善了行業(yè)結(jié)構(gòu)、提高了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實(shí)現(xiàn)，并購后企業(yè)的絕對規(guī)模和充足的財力對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。3、經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)其中的經(jīng)驗(yàn)包括企業(yè)在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理和企業(yè)文化等方面的特長，由于經(jīng)驗(yàn)無法復(fù)制，通過并購可以分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，減少企業(yè)為積累經(jīng)驗(yàn)所付出的學(xué)習(xí)成本，節(jié)約企業(yè)發(fā)展費(fèi)用，尤其對物流業(yè)這種重視實(shí)務(wù)操作，對勞動力素質(zhì)要求較高的行業(yè)，經(jīng)驗(yàn)往往是一種有效的進(jìn)入壁壘。4、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)并購會給企業(yè)在財務(wù)方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計(jì)處理慣例及證券交易內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的貨幣效益，主要有稅收效應(yīng)，即通過并購可以實(shí)現(xiàn)合理避稅，股價預(yù)期效應(yīng)，即并購使股票市場企業(yè)股票評價發(fā)生改變從而影響股票價格，并購方企業(yè)可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標(biāo)。2.1.2并購的一般動因企業(yè)并購的直接動因有兩個：一是最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場價值；二是最大化現(xiàn)有管理者的財富。而增加企業(yè)價值是實(shí)現(xiàn)這兩個目的的根本，企業(yè)并購的一般動因體現(xiàn)在以下幾方面：1、獲取戰(zhàn)略機(jī)會并購者的動因之一是要購買未來的發(fā)展機(jī)會，當(dāng)一個企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時，一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于：第一，直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，獲得時間優(yōu)勢，避免了工廠建設(shè)延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動因是市場力的運(yùn)用，兩個企業(yè)采用統(tǒng)一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機(jī)會，財會信息可能起到關(guān)鍵作用，如會計(jì)收益數(shù)據(jù)可能用于評價行業(yè)內(nèi)各個企業(yè)的盈利能力；可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等，這對企業(yè)并購十分有意義。2、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)主要來自以下幾個領(lǐng)域：在生產(chǎn)流通領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力；例如，一個物流企業(yè)的倉庫大，有閑置的地方，另一個企業(yè)因?yàn)閭}庫小，存貨沒有地方放，正準(zhǔn)備建造一個倉庫，在這兩個企業(yè)并購之后，雙方的問題都得到了解決，避免了資源的重復(fù)建設(shè)，資源互補(bǔ)優(yōu)勢得以發(fā)揮。對企業(yè)來說降低了生產(chǎn)成本，節(jié)省了管理費(fèi)用；對整個社會來說也是一種福利的增加。在市場及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)入新市場的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場控制力；在財務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開發(fā)部門融合。3、提高管理效率其一是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購后，更替管理者而提高管理效率，當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現(xiàn)有的管理者的財富構(gòu)成取決于企業(yè)的財務(wù)成功，這時管理者集中精力于企業(yè)市場價值最大化。此外，如果一個企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產(chǎn)收回全部購買價值，結(jié)果以零成本取得剩余資產(chǎn)，使企業(yè)從資本市場獲益。4、獲得規(guī)模效益企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個層次組成的，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包括：企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各子公司實(shí)行專業(yè)化生產(chǎn)。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在：由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大大減少?？梢约腥肆?、物力和財力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。5、買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴(yán)格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標(biāo)企業(yè)本身而是為獲得目標(biāo)企業(yè)的上市資格，通過到國外買殼上市，企業(yè)可以在國外籌集資金進(jìn)入外國市場。中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠(yuǎn)太平洋和中遠(yuǎn)國際。中遠(yuǎn)集團(tuán)（上海）置業(yè)發(fā)展有限公司耗資1.45億元，以協(xié)議方式一次性購買上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司占股份28.7%的發(fā)起人法人股，達(dá)到控股目的，成功進(jìn)入國內(nèi)資本運(yùn)作市場。此外，并購降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業(yè)務(wù)，占領(lǐng)市場，恒通通過協(xié)議以較低價格購買上海的某一家物流企業(yè)，達(dá)到控股目的而使自己的業(yè)務(wù)成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設(shè)備、人員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策；出于市場競爭壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力，開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)并購作為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力和外在壓力的表現(xiàn)形式，它的作用主要在于：企業(yè)的總體效益超過并購前兩個獨(dú)立企業(yè)效益之和的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產(chǎn)生的一種純貨幣收支上的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)；可實(shí)現(xiàn)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等發(fā)展戰(zhàn)略。成功的企業(yè)并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質(zhì)和擴(kuò)大證券市場對全體企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的輻射力；企業(yè)并購能強(qiáng)化政府和企業(yè)家的市場意識，明確雙方責(zé)任和發(fā)揮其能動性，真正實(shí)現(xiàn)政企分開；企業(yè)并購為投資者創(chuàng)造盈利機(jī)會，活躍證券市場；有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。2.1.3并購的財務(wù)動因物流企業(yè)產(chǎn)權(quán)在買賣中流動，遵循價值規(guī)律、供求規(guī)律和競爭規(guī)律，使生產(chǎn)要素流向最需要、最能產(chǎn)生效益的地區(qū)和行業(yè)的同時，還要考慮由于稅務(wù)、會計(jì)處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)律作用而產(chǎn)生的一種純貨幣的效益，因此，物流企業(yè)并購的財務(wù)動因包括以下幾方面。1、避稅因素由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法可以達(dá)到合理避稅的效果。在我國稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以提升企業(yè)的價值。企業(yè)現(xiàn)金流量的盈余使用方式有：增發(fā)股利、證券投資、回購股票、收購其他企業(yè)。如發(fā)放紅利，股東將為此支付較企業(yè)證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業(yè)對企業(yè)和股東都將產(chǎn)生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一活動是免稅的。企業(yè)通過資產(chǎn)流動和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實(shí)現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化目的，并購方通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標(biāo)企業(yè)的股票，這些債券在一段時間后再轉(zhuǎn)換成股票。這樣發(fā)行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計(jì)算所得稅，另一方面企業(yè)可以保留這些債券的資本收益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。2、籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，籌資是迅速成長的企業(yè)所共同面臨的一個難題，設(shè)法與一個資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法，由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價值往往出價較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購籌資的有利條件。當(dāng)前許多國有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投入，因此采取產(chǎn)權(quán)流動形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產(chǎn)力。3、企業(yè)價值增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實(shí)施企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強(qiáng)，能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚(yáng)，企業(yè)價值增加，并產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。4、有利于企業(yè)進(jìn)入資本市場我國金融體制改革和國際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場和國際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運(yùn)營的方向而尋求并購。5、投機(jī)企業(yè)并購的證券交易、會計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財務(wù)狀況，同時也助長了投機(jī)行為，在我國出現(xiàn)的外資并購中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標(biāo)公司進(jìn)行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。6、財務(wù)預(yù)期效應(yīng)由于并購時股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而影響股價，成為股票投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購發(fā)生。股價在短時期內(nèi)一般不會有很大變動，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購，市場對公司評價提高就會引發(fā)雙方股價上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購?fù)殡S著投機(jī)和劇烈的股價波動。7、追求最大利潤和擴(kuò)大市場企業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)有賴于市場，對于物流企業(yè)，只有當(dāng)企業(yè)提供的服務(wù)在市場上為顧客所接受，實(shí)現(xiàn)了服務(wù)向貨幣轉(zhuǎn)化，才能真正實(shí)現(xiàn)利潤。與利潤最大化相聯(lián)系的必然是企業(yè)市場份額最大化。由于生產(chǎn)國際化、市場國際化和資本國際化的發(fā)展而使一些行業(yè)的市場日益擴(kuò)大，并購這些行業(yè)的企業(yè)以迎接國際開放市場的挑戰(zhàn)?？偟膩碚f，我國物流企業(yè)并購的動因多方面的，主要目的應(yīng)該是整合目前的物流行業(yè)，把眾多小而散的物流企業(yè)聚合起來，把它們鍛造成具備一定規(guī)模和實(shí)力的大的物流企業(yè)，削弱國內(nèi)物流企業(yè)相互之間的“無謂”的競爭，一致對付國際物流巨頭的“入侵”。2.2物流企業(yè)并購的效應(yīng)分析按并購前兩個企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)、所生產(chǎn)的產(chǎn)品或所提供的勞務(wù)不同，企業(yè)并購可以分為橫向并購、縱向并購以及混合并購三種類型，這種并購的分類方式是企業(yè)并購最基本的分類方式。這三種并購類型對企業(yè)并購后所產(chǎn)生的效應(yīng)是不同的。本節(jié)主要分析這三種類型的并購對物流企業(yè)所產(chǎn)的效應(yīng)。動因是前提，效應(yīng)是結(jié)果，動因引其效應(yīng)，效應(yīng)刺激動因，二者互為因果。因此，并購的動因和效應(yīng)不是完全割裂的，是一對矛盾的兩個方面。2.2.1橫向并購的效應(yīng)分析：規(guī)模經(jīng)濟(jì)與市場勢力橫向并購（HorizontalM&A）是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或提供同類服務(wù)的企業(yè)之間的并購，即競爭對手之間的相互并購。兩個物流類企業(yè)之間的并購就是橫向并購。橫向并購易生成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生技術(shù)和管理上的協(xié)同效應(yīng)，即1+1＞2的效應(yīng)，從而將并購后企業(yè)的運(yùn)行效率大幅度提高，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益遞增。同時橫向并購能夠改變行業(yè)競爭狀況，提高行業(yè)集中度，擴(kuò)大并購企業(yè)的市場份額和競爭優(yōu)勢，有可能形成行業(yè)壟斷，獲取壟斷利潤。我國現(xiàn)階段的物流企業(yè)并購的方式比較適合采用橫向并購的方式。橫向并購的兩個企業(yè)都是物流企業(yè)，因此我們可以認(rèn)為其生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)是相同的。在兼并中也會產(chǎn)生兼并成本，通常指在兼并過程中可能產(chǎn)生的成本，從時間上可以分成兼并前的搜尋成本、兼并時支付給目標(biāo)企業(yè)股東的所有權(quán)成本（包括相應(yīng)的債務(wù)分擔(dān)）和兼并后的整合成本。利用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，我們假設(shè)兼并企業(yè)的成本函數(shù)為C1(q1)，被兼并企業(yè)的成本函數(shù)為C2(q2)，兼并后新企業(yè)的成本函數(shù)為C3(q1＋q2)，其中q1，q2分別為兼并企業(yè)、被兼并企業(yè)的產(chǎn)量（業(yè)務(wù)量）。我們把成本分為固定成本和可變成本，固定成本不隨產(chǎn)量的變化而變化，可變成本隨產(chǎn)量的變化的增加而增加。所有權(quán)成本已經(jīng)反映在新企業(yè)的固定成本中，整合成本反映在新企業(yè)的可變成本中。有C1(q1)＝CF1＋CS1(q1)C2(q2)＝CF2＋CS2(q2)C3(q1＋q2)＝CF1＋CF2＋CM＋CS3(q1＋q2)其中：C——總成本CF——固定成本CS——可變成本CM——搜尋成本根據(jù)利潤最大化原則，在一定的生產(chǎn)技術(shù)條件下，各產(chǎn)業(yè)部門都存在最佳的生產(chǎn)規(guī)模，即生產(chǎn)成本最低的規(guī)模，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)達(dá)到或接近這一規(guī)模時，企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。橫向并購的主要動機(jī)之一是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即通過橫向并購使得≤min(，)即如果兼并后的單位生產(chǎn)成本比兼并前的兩個企業(yè)的單位生產(chǎn)成本都低，兼并就用可能發(fā)生，同時，也實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在此，把規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的協(xié)同效應(yīng)分為三類，即技術(shù)上的協(xié)同效應(yīng)，管理上的協(xié)同效應(yīng)和市場上的協(xié)同效應(yīng)，以作具體分析。1、技術(shù)上的協(xié)同效應(yīng)生產(chǎn)技術(shù)的不可分性存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛能。按照利潤最大化的原則，只要邊際收益大于邊際成本，廠商擴(kuò)大生產(chǎn)就有利可圖。并購后企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的分工與專業(yè)化。在機(jī)器設(shè)備方面，專業(yè)化分工是生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定水平從而就有條件采用專用大型的先進(jìn)設(shè)備，比如國外一些大型的物流公司，他們很多都擁有自己的飛機(jī)和其他交通工具，而我國很多的物流企業(yè)還沒有能力發(fā)展這樣的大的固定資產(chǎn)，并購為購買這樣的設(shè)備提供了可能。同時擴(kuò)大技術(shù)的適用范圍可以攤薄開發(fā)和制造成本。像射頻技術(shù)、全球定位系統(tǒng)技術(shù)的開發(fā)要花很大的成本，單憑一個小規(guī)模的物流企業(yè)很難承受得了這樣高的成本支出，物流企業(yè)之間的并購使得采用這樣的高科技技術(shù)成為可能。在運(yùn)輸方面也可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，運(yùn)輸大批量化、選擇合理的運(yùn)輸方式、確定最短的運(yùn)輸路線等都是提高運(yùn)輸效率、減少運(yùn)輸成本的重要方面。其中，運(yùn)輸大批量化可以減少運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)的次數(shù)，降低在裝卸搬運(yùn)過程中的損耗，提高車輛的裝載效率，是降低成本費(fèi)用的有效途徑，其典型方式是整車運(yùn)輸和混載運(yùn)輸。在勞動方面，專業(yè)化分工使勞動者在重復(fù)動作中積累經(jīng)驗(yàn)，提高工作效率，降低單位產(chǎn)品成本，從而獲得“經(jīng)驗(yàn)曲線”效果。這一點(diǎn)最早由亞當(dāng)·斯密在《國富論》中提出并以別針制造的著名例子加以論證。2、管理上的協(xié)同效應(yīng)高效的管理作為一種資源同樣具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特性，在很多情況下，一個管理系統(tǒng)可以適用于多種規(guī)模的管理。并購企業(yè)通過新的組合達(dá)到高效管理資源的共享從而產(chǎn)生受益，裁減重復(fù)職能部門和人員以及管理費(fèi)用在更多的數(shù)量的產(chǎn)品中攤銷，使管理費(fèi)用在絕對支出額和相對支出額上均大幅度降低。兩個物流企業(yè)在并購后，可以對原來的供銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行整合，或利用對方的現(xiàn)成的網(wǎng)絡(luò)，也可以建立統(tǒng)一的供銷網(wǎng)絡(luò)，增加采購批量和運(yùn)輸批量，降低采購成本和運(yùn)輸成本，擴(kuò)大物流服務(wù)范圍，降低單位產(chǎn)品的物流成本。此外，并購后企業(yè)因增強(qiáng)了實(shí)力，從而可以提高自信能力，帶來融資上的效益。3、市場上的協(xié)同效應(yīng)橫向并購的市場協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個方面：（1）減少了物流行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量，提高了市場集中度，使行業(yè)中的成員從合謀中獲利，形成潛在的創(chuàng)造壟斷的力量，可以有效抵御國外物流巨頭的競爭。但在一些國家，反托拉斯法對橫向并購有一定的約束。（2）解決行業(yè)整體生產(chǎn)能力擴(kuò)大速度和市場擴(kuò)張速度不一致的矛盾，使資源配置更為集中合理，避免生產(chǎn)能力的盲目增加，有效降低競爭的激烈程度，保持市場的供求平衡和行業(yè)內(nèi)的利潤率水平。2.2.2縱向并購的效應(yīng)分析：交易內(nèi)部化與交易費(fèi)用的降低縱向并購（VerticalM&A）是指處于同類產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段上的企業(yè)之間的并購，即供應(yīng)商和客戶之間的并購，如果說橫向并購的對象往往是競爭對手，那么縱向并購的對象往往是客戶關(guān)系，他們之間不是競爭關(guān)系，而是合作關(guān)系。因而，構(gòu)成縱向并購的主要成本，不是搜尋成本?？v向并購后新企業(yè)必須重新學(xué)習(xí)，包括學(xué)習(xí)管理、技術(shù)、生產(chǎn)組織等，因此我們認(rèn)為縱向兼并的主要成本是組織成本。假設(shè)兼并前上游企業(yè)（工商企業(yè)）的成本函數(shù)為C1(q1)＝CF1＋CS1(q1)下游企業(yè)（為工商企業(yè)提供物流服務(wù)的物流企業(yè)）的成本函數(shù)為C2(q2)＝CF2＋CS2(q2)我們只考慮物流企業(yè)向上兼并的情況，兼并后主要是兩個企業(yè)之間的談判、簽約等交易費(fèi)用的節(jié)約，但最終產(chǎn)出并未改變，即最終產(chǎn)出仍為q2，成本函數(shù)為C3(q2)兼并后的固定成本變?yōu)镃F1＋CF2，增加了組織成本，設(shè)為C0，C0是產(chǎn)量q2的函數(shù)，隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，組織經(jīng)驗(yàn)的逐漸積累，組織成本將進(jìn)一步減少，因此可以認(rèn)為組織成本是產(chǎn)量（或業(yè)務(wù)量）的減函數(shù)，可變成本CS3(q2)因原來的市場交易變成內(nèi)部交易而變小。設(shè)C3(q2)＝CF1＋CF2＋C0(q2)＋CS3(q2)從最終結(jié)果來看，并購后新企業(yè)的單位成本（平均成本）應(yīng)低于兼并前的單位成本，即＜物流企業(yè)的縱向并購是指一個物流企業(yè)與它所服務(wù)的工商企業(yè)之間的合并，當(dāng)一個物流企業(yè)主要為一家工商業(yè)企業(yè)服務(wù)時，采用縱向并購的方式，可以降低交易費(fèi)用。交易費(fèi)用理論的奠基者羅納德·科斯早在1937就提出了企業(yè)均衡規(guī)模和市場交易內(nèi)部化的理想，他指出：“市場運(yùn)行是有成本的，通過形成一個組織，并允許某個權(quán)威（一個‘企業(yè)家’）來支配資源，就能節(jié)約某些市場運(yùn)行成本?！笨扑惯@里所說的市場運(yùn)行是指通過公開市場進(jìn)行的物質(zhì)與所有權(quán)的交換與交易，這些物質(zhì)與權(quán)力的轉(zhuǎn)移必須按照社會的業(yè)務(wù)規(guī)則先在有關(guān)方面之間談判?？扑惯€把由于交易而產(chǎn)生的費(fèi)用闡述為：“有必要發(fā)現(xiàn)誰希望進(jìn)行達(dá)成交易的談判、締結(jié)契約、督促履行契約條款。這種工作常常極費(fèi)成本。”科斯所說的交易費(fèi)用即，（1）信息費(fèi)用：交易雙方為尋找交易對象搜尋價格而付出的費(fèi)用；（2）簽約費(fèi)用：交易雙方建立有序聯(lián)系需要支付的費(fèi)用；（3）履約費(fèi)用：調(diào)整履約環(huán)境不確定性所需要支付的費(fèi)用。這些交易費(fèi)用的存在意味著物流企業(yè)和工商企業(yè)能在內(nèi)部進(jìn)行交易，即用內(nèi)部的組織管理（這一過程也會產(chǎn)生費(fèi)用，但它是一種內(nèi)部交易費(fèi)用）替代外部的市場交易，毋需在市場上與對方進(jìn)行討價還價，那么維持企業(yè)運(yùn)營的交易成本將大大降低。因此，當(dāng)物流企業(yè)和它所服務(wù)的工商企業(yè)發(fā)現(xiàn)它們之間的相互控制可以節(jié)約交易費(fèi)用時，就會發(fā)動縱向并購，但規(guī)模不會無限擴(kuò)大，當(dāng)內(nèi)部化市場交易節(jié)省的交易費(fèi)用剛好被擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的組織管理費(fèi)用的增長所抵消時，企業(yè)規(guī)模就達(dá)到了一個均衡點(diǎn)。按照科斯的觀點(diǎn)，企業(yè)和市場都是協(xié)調(diào)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)活動的不同組織形式。因此可以認(rèn)為，企業(yè)并購，尤其是縱向并購，是在比較制度運(yùn)作成本的基礎(chǔ)上，某種企業(yè)組織對市場的替代，其目的是為了減少經(jīng)營活動的交易費(fèi)用。在物流業(yè)務(wù)外包、第三方物流業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的今天，縱向并購只能作為當(dāng)今物流企業(yè)并購的一種輔助方式。進(jìn)一步分析影響交易費(fèi)用高低的因素，將清晰看出縱向并購所產(chǎn)生的交易費(fèi)用節(jié)省效應(yīng)。按照威廉姆深的觀點(diǎn)，交易費(fèi)用的高低是：資產(chǎn)的專用性，交易的不確定性和交易發(fā)生的頻率這三個因素的不同組合所決定的。交易費(fèi)用越高，企業(yè)對縱向并購的要求越強(qiáng)烈，否則相反。當(dāng)一家物流企業(yè)與它所服務(wù)的工商企業(yè)之間交易的頻率很高，以致產(chǎn)生很高的交易費(fèi)用，這時，對它們雙方來說，合并成一家企業(yè)，將交易內(nèi)部化，也許是最佳的選擇。1、資產(chǎn)的專用性是指為特定交易或協(xié)議服務(wù)而投入的資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的資產(chǎn)專屬于另外一家企業(yè)。資產(chǎn)專用性在物流企業(yè)是指自身擁有的耐久性、專門性的投資，包括物流人力資本專用性、信息技術(shù)專用性、網(wǎng)絡(luò)專用性、物質(zhì)資產(chǎn)和專項(xiàng)資產(chǎn)專用性。資產(chǎn)專用性越高，退出成本就越高，也就是說阻止其它物流企業(yè)進(jìn)入同一經(jīng)營領(lǐng)域的壁壘就越高。這樣，企業(yè)面臨的是：（1）一旦需求方發(fā)生矛盾，就可能遭受虧損甚至處于破產(chǎn)狀態(tài)；（2）后者可能會采取機(jī)會主義的行為以掠奪由專屬資產(chǎn)所孳生的準(zhǔn)租金。通過以低于其平均成本的價格求購有專屬資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)可以完成這一掠奪。為了避免由這種掠奪的企圖所產(chǎn)生的討價還價的成本就必須讓這些資產(chǎn)由一個單一的縱向一體化企業(yè)所擁有，使交易各方利益的分歧由共同所有權(quán)加以調(diào)和。2、交易的不確定性主要指人的有限理性和交易雙方信息的不對稱性。交易雙方很難準(zhǔn)確預(yù)見有關(guān)價格、質(zhì)量、品種、交易對手等情況。另外，由于雙方信息的不對稱性，一方掌握了另一方不知曉的重要信息很容易產(chǎn)生機(jī)會主義行為，使不確定性更高。為了避免損失，交易者總是要更盡可能多地了解有關(guān)信息，把能考慮到的因素都反映在和約中，這樣對合同條款的要求越來越復(fù)雜，必然增加了信息成本，談判和簽約成本，也增加了履約成本。當(dāng)交易者面對不確定市場，對搜集和處理有關(guān)交易信息力不從心而要付出很高的成本時，不得不放棄這種努力，即交易成本高昂到使市場交易不能進(jìn)行的地步時，生產(chǎn)者和購銷者就勢必合并起來，以一體化組織替代市場合同交易。3、交易的頻率如果交易發(fā)生的次數(shù)很多，交易雙方就值得花費(fèi)資源作一個特殊的安排，盡管這種特殊的安排可能會耗去不少資源，但這種耗費(fèi)可以分?jǐn)偟酱罅坎粩噙M(jìn)行的交易中去，這樣，相對交易費(fèi)用便下降了，交易頻率影響交易費(fèi)用，進(jìn)而形成專為雙方服務(wù)的交易機(jī)制，即縱向一體化的組織選擇。2.2.3混合并購的效應(yīng)分析：資源共享與經(jīng)營風(fēng)險分散混合并購（ConglomerateM&A）是指處于不同行業(yè)部門的企業(yè)之間的并購，即并購雙方既非競爭對手，又非投入產(chǎn)出關(guān)系。與混合并購密切相關(guān)的是企業(yè)多角化經(jīng)營戰(zhàn)略。例如，

作為我國證券市場第一支以“物流”命名的股票——目前資產(chǎn)總規(guī)模約16.8億元的渤海物流盡管以“物流”命名，并且以物流業(yè)作為今后的主要發(fā)展方向，但是，商用房地產(chǎn)的開發(fā)、銷售以及商業(yè)零售、批發(fā)在其目前的業(yè)務(wù)中占據(jù)主流地位，物流業(yè)的發(fā)展處于起步階段。2003上半年其主營業(yè)務(wù)收入的54.22%來自商用房地產(chǎn)開發(fā)銷售，41.78%來自商品零售及批發(fā)。這便是物流業(yè)多角化經(jīng)營的例子。我們?nèi)匀患僭O(shè)兼并企業(yè)（某物流企業(yè)）的成本函數(shù)為C1(q1)＝CF1＋CS1(q1)被兼并企業(yè)的成本函數(shù)為（非物流企業(yè)）的成本函數(shù)為C2(q2)＝CF2＋CS2(q2)并購之后物流企業(yè)的成本函數(shù)為C3(q1，q2)＝CF1＋CF2＋CM＋C0(q2)＋CS3(q1，q2)其中CS1，CS2，CS3分別是兼并企業(yè)、被兼并企業(yè)和兼并后新企業(yè)的可變成本，CM是搜尋成本，C0(q2)是組織成本，仍然是產(chǎn)量的減函數(shù)。通過混合并購后，物流企業(yè)通過多角化經(jīng)營、分散經(jīng)營風(fēng)險等實(shí)現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，即并購后物流企業(yè)生產(chǎn)q1，q2成本應(yīng)該低于前兩個企業(yè)分別生產(chǎn)q1，q2成本，即C3(q1，q2)＜C1(q1)＋C2(q2)混合并購多角化經(jīng)營的效應(yīng)一般可歸納為以下兩個方面：1、資源的充分利用與共享任何與管理能力有關(guān)的收益都存在于一般管理職能領(lǐng)域，不相關(guān)行業(yè)間的企業(yè)并購是把一般管理資源有過剩能力的企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一家需求的企業(yè)。除行業(yè)內(nèi)的專屬資產(chǎn)外，無形的管理經(jīng)驗(yàn)同樣是一個企業(yè)重要的資源，一些企業(yè)往往擁有具備特殊才能和企業(yè)家才能的管理隊(duì)伍。經(jīng)營管理才能，尤其在高層管理經(jīng)驗(yàn)上，一般不局限于某種具體的產(chǎn)品和服務(wù)。一個知名的商標(biāo)可以通過減少搜尋和評價的成本，而擴(kuò)大新產(chǎn)品的銷售前景，有知名度的廠商與無知名度但擁有生產(chǎn)實(shí)力的廠商之間往往相互并購，采取多樣化的經(jīng)營，其結(jié)果是給消費(fèi)者帶來關(guān)于新產(chǎn)品和服務(wù)可靠性的準(zhǔn)確信息，取得無形資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。此外，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是混合并購的一個潛在源泉。一個需求增長低于整個經(jīng)濟(jì)增長的行業(yè)中的企業(yè)往往會意識到，在現(xiàn)有的經(jīng)營領(lǐng)域中的投資機(jī)會實(shí)在是有限，通過收購另一個在需求高速增長行業(yè)中的企業(yè)，從而抓住被收購企業(yè)所在行業(yè)中可以獲得的投資機(jī)會。如果被收購企業(yè)的現(xiàn)金流量較低（因?yàn)樗鼈兯谛袠I(yè)的預(yù)期需求增長需要更多的投資），那么利用收購企業(yè)的現(xiàn)金流量（這些企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量可能會超過其所在行業(yè)中目前存在的投資機(jī)會的需要）的機(jī)會就會增加，于是財務(wù)資源從收購企業(yè)所在的需求增長緩慢的行業(yè)轉(zhuǎn)移到被收購企業(yè)所在的需求高速增長的行業(yè)，通過這樣的投資路徑，實(shí)現(xiàn)了財務(wù)資源的重新分配。我國的物流企業(yè)目前正處于高速增長的時期，大多企業(yè)資金比較短缺，因此可以考慮與較為成熟的行業(yè)中的企業(yè)的合并，獲得財務(wù)上的資源，同時實(shí)現(xiàn)多角化的經(jīng)營。另外，收購企業(yè)不擁有新領(lǐng)域中的專屬資產(chǎn)，從頭開始進(jìn)入該行業(yè)是不大可行的，因?yàn)橥顿Y成本將高于資本的收購與保存，企業(yè)通過并購可以降低“進(jìn)入壁壘”的成本。并購企業(yè)投資所需的資金成本之所以較低，還在于一個潛在的重要原因，即內(nèi)部資金與外部資金之間的差別，內(nèi)部資金不涉及外部市場交易成本（如證券發(fā)行成本）。并且可能有優(yōu)于外部資金的差別稅收優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在可以利用稅法中虧損遞延條款來達(dá)到合理避稅的目的，以及采用換股收購方式，既無資金往來也無資本收益生成，因而達(dá)到免稅的目的等幾個方面。2、分散經(jīng)營風(fēng)險混合并購把經(jīng)營領(lǐng)域拓展到與原經(jīng)營領(lǐng)域相關(guān)性較小的行業(yè)，即在一個企業(yè)里經(jīng)營若干沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的各自獨(dú)立的產(chǎn)品或服務(wù)，其風(fēng)險與成功的可能性互不關(guān)聯(lián)。這樣，當(dāng)其中的某個領(lǐng)域或行業(yè)失敗時，可以通過其他領(lǐng)域的成功經(jīng)營達(dá)到補(bǔ)償，正所謂“失之東隅，收之桑榆”，從而使整個企業(yè)的收益率得到保證。單獨(dú)經(jīng)營物流業(yè)務(wù)，可能要承擔(dān)較大的風(fēng)險，物流企業(yè)可以考慮通過混合并購的方式涉足其他領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、醫(yī)藥等，分散經(jīng)營風(fēng)險。如果通過概率對風(fēng)險進(jìn)行度測，設(shè)企業(yè)經(jīng)營兩種獨(dú)立的產(chǎn)品，A產(chǎn)品虧損的可能性為20%，B產(chǎn)品為25%，由于生產(chǎn)領(lǐng)域的不同性質(zhì)，兩種產(chǎn)品同時出現(xiàn)虧損的可能性不大，僅為5%（20%×25%），可見多種經(jīng)營可以降低風(fēng)險。但對股東的意義不很大，他們可以通過自己的證券組合來規(guī)避風(fēng)險。

我國物流企業(yè)并購的戰(zhàn)略分析3.1物流企業(yè)的價值鏈競爭是企業(yè)成敗的關(guān)鍵。競爭力決定了對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有所貢獻(xiàn)的各種活動是否適當(dāng)，例如企業(yè)并購、創(chuàng)新等，競爭戰(zhàn)略是要在競爭發(fā)生的產(chǎn)業(yè)宏觀舞臺上追求一種理想的競爭地位。戰(zhàn)略學(xué)家邁克爾·波特把企業(yè)戰(zhàn)略分為三種：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、標(biāo)歧立異戰(zhàn)略、目標(biāo)集聚戰(zhàn)略，把企業(yè)的競爭優(yōu)勢分為兩種基本形式：成本領(lǐng)先和標(biāo)歧立異。并利用價值鏈理論闡述了企業(yè)如何獲取成本優(yōu)勢和歧異優(yōu)勢。本章旨在通過利用價值鏈的分析方法，說明兩個物流企業(yè)的并購中，如何通過價值鏈的重構(gòu)，獲得持久的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和標(biāo)歧立異戰(zhàn)略。3.1.1價值鏈理論回顧波特認(rèn)為，將企業(yè)作為一個整體來看是無法認(rèn)識競爭優(yōu)勢的。企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于企業(yè)在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷、交貨等過程及輔助活動中所進(jìn)行的許多地位分離的活動。這些活動中的每一種都對企業(yè)的相對成本地位有所貢獻(xiàn)，并且奠定了標(biāo)歧立異的基礎(chǔ)。例如，成本優(yōu)勢來源于一些完全不同的資源，如低成本貨物分銷體系、高效率的組裝過程或使用出色的銷售隊(duì)伍。標(biāo)歧立異取決于類似的多種多樣的因素，包括高質(zhì)量原材料、快速反應(yīng)的訂貨系統(tǒng)和卓越的產(chǎn)品設(shè)計(jì)等。價值鏈理論把企業(yè)的價值活動分為兩大類：基本活動和輔助活動。基本活動包括5個領(lǐng)域：內(nèi)部后勤、生產(chǎn)作業(yè)、外部后勤、市場和銷售、服務(wù)。輔助活動包括4個方面：采購、技術(shù)開發(fā)、人力資源管理、企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。企業(yè)的價值鏈體現(xiàn)在稱為價值系統(tǒng)的更廣泛的一系列活動之中，供應(yīng)商擁有創(chuàng)造和交付企業(yè)價值鏈所使用的外購輸入的價值鏈（上游價值鏈）。供應(yīng)商不僅交付它的一種產(chǎn)品，而且影響著企業(yè)的很多方面。此外，很多產(chǎn)品通過一些渠道的價值鏈（渠道價值）到達(dá)買方手中。渠道的附加活動影響著買方，也影響企業(yè)自身的活動。企業(yè)的產(chǎn)品最終成為買方價值鏈的一部分。標(biāo)歧立異的基礎(chǔ)歸根結(jié)底是企業(yè)和其產(chǎn)品在買方價值鏈中的作用，這決定了買方的需要。每一個企業(yè)都是進(jìn)行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、交貨以及對產(chǎn)品起輔助作用的各項(xiàng)活動的集合。而所有這些活動都可以用價值鏈表現(xiàn)出來，一個企業(yè)的價值鏈和它所從事的單個活動方式反映了其歷史、戰(zhàn)略、推行戰(zhàn)略的途徑以及這些活動本身的根本經(jīng)濟(jì)效益。一定水平的價值鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)在一個特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各種活動的組合。一個產(chǎn)業(yè)和部門范圍的價值鏈過于廣泛就可能混淆競爭優(yōu)勢的各種來源。雖然同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)有相似的價值鏈，但競爭對手的價值鏈常常有所不同。競爭者價值鏈之間的差異是競爭優(yōu)勢的一個關(guān)鍵來源。一個產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的價值鏈可能會因?yàn)楫a(chǎn)品線的不同特征、買方、地理區(qū)域或分銷渠道不同而有所區(qū)別。3.1.2物流企業(yè)的價值鏈作為與資金流、信息流并列的物流業(yè)，是繼勞動力、資源之后的第三個利潤的源泉，是連接生產(chǎn)與消費(fèi)的中間環(huán)節(jié)，它的存在是要通過促進(jìn)相關(guān)的制造作業(yè)和營銷作業(yè)來滿足顧客需求的一種戰(zhàn)略措施。從微觀角度來說，物流能力是企業(yè)的一項(xiàng)競爭優(yōu)勢，一個擁有一流物流能力的企業(yè)可以通過向顧客提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)獲得競爭優(yōu)勢，成為有吸引力的供應(yīng)商和理想的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略伙伴，所以物流能力的高低可以決定一家企業(yè)的生死存亡，對于第三方物流企業(yè)也不例外。隨著社會分工的越來越精細(xì)化，這必然把物流服務(wù)的專業(yè)化提升到很重要的位置。物流專家王之泰教授曾說過：物流的靈魂在于系統(tǒng)，物流的水平在于科技，物流的關(guān)鍵在于管理，物流的成敗在于體制。我們也可以說，物流的未來在于專業(yè)。如想對物流進(jìn)行深入了解，最好的途徑莫過于從價值鏈開始，因?yàn)楦偁幷邇r值鏈之間的差異是企業(yè)競爭優(yōu)勢的一個關(guān)鍵來源，從價值鏈中不僅可以明察現(xiàn)在，更可以洞察未來。在傳統(tǒng)的價值鏈結(jié)構(gòu)中，物流的價值并未得到完全的體現(xiàn)，物流被隱藏在了價值活動的后面。傳統(tǒng)的價值鏈觀認(rèn)為一定水平的價值鏈?zhǔn)且粋€特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各種活動的組合，反映了企業(yè)歷史、戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)以及這些活動本身的根本經(jīng)濟(jì)效益，其基本活動可以分為內(nèi)部后勤、生產(chǎn)經(jīng)營、外部后勤、市場銷售、服務(wù)。物流的內(nèi)容僅在內(nèi)部后勤(即工業(yè)物流)和外部后勤(商業(yè)物流)環(huán)節(jié)有所體現(xiàn)，但這僅是物流內(nèi)容和價值的部分內(nèi)容。如果把傳統(tǒng)的價值鏈從生產(chǎn)與流通的角度進(jìn)行整合和設(shè)計(jì)價值鏈結(jié)構(gòu)，物流就會從幕后走向前臺，成為主角。整合后的價值鏈應(yīng)該如下頁圖3-1所示：圖3-1物流行業(yè)的價值鏈從物流價值鏈中可以看到，工業(yè)物流銜接供應(yīng)商與生產(chǎn)企業(yè)，商業(yè)物流銜接生產(chǎn)企業(yè)與消費(fèi)者，商業(yè)物流涵蓋了企業(yè)的營銷和售后服務(wù)活動，如果從供應(yīng)鏈一體化的角度看，物流有可能將會成為最重要的環(huán)節(jié)，隨著物流提供商的發(fā)展壯大，經(jīng)濟(jì)活動會發(fā)生天翻地覆的變化，傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè)占主導(dǎo)地位的格局將會消失，取而代之的是全方位物流提供商，經(jīng)營范圍囊括除生產(chǎn)與銷售之外的所有活動。物流企業(yè)內(nèi)部的價值鏈?zhǔn)且粋€價值選擇、價值創(chuàng)造和價值傳遞的過程。廣告、公共關(guān)系市場定位運(yùn)輸、倉儲、包裝、訂單處理、采購、選址、客戶服務(wù)、存貨預(yù)測等價值選擇 價值創(chuàng)造 價值溝通廣告、公共關(guān)系市場定位運(yùn)輸、倉儲、包裝、訂單處理、采購、選址、客戶服務(wù)、存貨預(yù)測等圖3-2物流企業(yè)內(nèi)部的價值鏈對于實(shí)力與規(guī)模均處于絕對劣勢的中小型物流企業(yè)，面對強(qiáng)大的國際物流企業(yè)，它們的處境非常艱難，如果效仿跨國公司的市場經(jīng)營策略來保護(hù)自己原本就不大的市場份額則會力不從心，并且無論是采取提高結(jié)構(gòu)壁壘還是降低競爭誘惑力的市場防御策略，其代價和成本均難以得到有效的彌補(bǔ)。所以，明確自身的市場定位，采取合并的策略應(yīng)是此類企業(yè)的主要選擇。它們可以獨(dú)立企業(yè)的身份成為跨國物流企業(yè)價值鏈中運(yùn)輸、儲存、裝卸、搬運(yùn)、包裝、流通加工、配送、信息處理等若干環(huán)節(jié)中的一環(huán)，從而在跨國公司外部實(shí)現(xiàn)與其共存，這種策略在目前具有較強(qiáng)的可操作性，例如國際物流業(yè)巨頭馬士基物流公司在中國的定位是建立一個全面的物流配送網(wǎng)絡(luò)，做中國市場最優(yōu)秀的物流運(yùn)營商，并希望能在中國的港口、鐵路、公路及倉庫、代理公司等方面開展全面的物流合作，這無疑對具備一定條件的中國物流企業(yè)來說是實(shí)施合并策略的契機(jī)。物流企業(yè)的并購，從戰(zhàn)略上來講，就是要重構(gòu)物流企業(yè)的價值鏈，使企業(yè)獲得成本優(yōu)勢或歧異優(yōu)勢，以推行其成本領(lǐng)先戰(zhàn)略或標(biāo)歧立異戰(zhàn)略。3.2成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成本優(yōu)勢是企業(yè)可能擁有的兩種優(yōu)勢之一，其外在表現(xiàn)形式是企業(yè)在