Word現(xiàn)有的融資模式不能支持城鎮(zhèn)化6月27日-29日在上海舉行，本屆論壇的主題是“金融改革開放新布局”，和訊網(wǎng)全程播報?；ㄆ煦y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，現(xiàn)有的融資模式不能支持城鎮(zhèn)化，因為現(xiàn)有的融資模式反映投資效率比較低，同時為了維持比較低的投資效率必須不斷的提高杠桿率，就導(dǎo)致了目前現(xiàn)有的增長模式下面面臨最大困難。

以下為發(fā)言實錄：

巴博士只能講兩點，我也就講兩點，第三點就不講了。

我想介紹我們對金融支持城鎮(zhèn)化兩個看法，第一個看法，現(xiàn)有的融資模式我個人認(rèn)為是不能支持城鎮(zhèn)化，現(xiàn)有的融資模式反映在兩個方面，第一個我們的投資效率比較低，第二個為了維持比較低的投資效率必須不斷的提高杠桿率，這就是我們目前現(xiàn)有的增長模式下面面臨的最大困難，我們現(xiàn)在在看，比如說從去年下半年到現(xiàn)在，哪幾個部門拿到更多的信貸，拿到更多的資金。相對制造業(yè)而言，地方政府拿到的錢更多。所以基礎(chǔ)設(shè)施的投資，增長速度在加快，而制造業(yè)的增長速度在放慢。但是制造業(yè)的產(chǎn)能過剩有關(guān)系。第二個相對中小企業(yè)來講，大企業(yè)拿到更多的資金。第三相對沿海地區(qū)來講中西部地區(qū)拿到更多的資金。如果把這三個地方政府、大企業(yè)、中西部地區(qū)，加在一起就會發(fā)現(xiàn)，這三個部門在中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中杠桿率都已經(jīng)是最高的。

地方政府現(xiàn)在官方的說法可能占GDP30%左右的負(fù)債率。中小企業(yè)負(fù)債是120%，這個是在全世界來說最高的，中西部地區(qū)負(fù)債更高。我們一塊錢的信貸拉動的投資增長速度再繼續(xù)的下降，這就是面臨的一個最大的約束。所以說如果從金融支持城鎮(zhèn)化的角度來看，我覺得最重要的一點就是怎么樣把資金配置到杠桿率比較低，投資效率比較高的部門。

第二個觀點金融怎么樣支持城鎮(zhèn)化，剛才巴博士說的要有一個市場紀(jì)律，不能說城鎮(zhèn)化的規(guī)劃一定要把錢拿過來，不管利率多高、不管投資效率多高都要去融資，這樣的想法是錯誤。從市場化的角度來有幾個融資渠道呢？第一個是發(fā)債券，中國可以考慮發(fā)行城市化相關(guān)的中長期債券，這個債券可以向國內(nèi)開放，也可以向國外投資者開放。大家知道現(xiàn)在中國GDP占全球的比重大概是11%，全球大量的固定收益類產(chǎn)品的投資者需要配置中國的資產(chǎn)，這一部分是可以開放。地方政府如果沒有一個明確的資產(chǎn)負(fù)債比我不認(rèn)為外部的投資者會購買這樣的產(chǎn)品。

第二個，大家都提到了PPP，或者說以股權(quán)的形式向國內(nèi)的私營企業(yè)開放一些基礎(chǔ)的項目，特別是服務(wù)業(yè)，比如說醫(yī)療、金融、教育等等未來城鎮(zhèn)化發(fā)展需要的行業(yè)，可以用股權(quán)融資的形式直接的開放，也就是說直接一部分產(chǎn)品項目的私有化。

第二個，大家都提到了PPP，或者說以股權(quán)的形式向國內(nèi)的私營企業(yè)開放一些基礎(chǔ)的項目，特別是服務(wù)業(yè)，比如說醫(yī)療、金融、教育等等未來城鎮(zhèn)化發(fā)展需要的行業(yè)，可以用股權(quán)融資的形式直接的開放，也就是說直接一部分產(chǎn)品項目的私有化。

這里面有很多可以設(shè)計的創(chuàng)新。我現(xiàn)在能想到的一個創(chuàng)新就是發(fā)行土地收益?zhèn)热缯f上海的郊區(qū)，很多的村里面土地已經(jīng)基本已經(jīng)集中，農(nóng)民每年拿到800塊錢一畝的收益，由村里面租出去，然后一年發(fā)給農(nóng)民租金。800塊錢一畝這相當(dāng)于什么呢？相當(dāng)于這一塊土地，一畝地就是債券，假設(shè)這個債券的收益率是每年4%，這個土地的面值就是2萬塊錢人民幣。當(dāng)然2萬塊錢人民幣農(nóng)民是不會賣的，但是能不能變成一個債券，讓農(nóng)民在市場上交易，如果有些人認(rèn)為土地未來是會升值的，收益率也會變的。這是形式的創(chuàng)新。

最后一小點，就是哪一個部門的杠桿率低，哪一個部門收益率高。所以開辦消費金融公司，另外一個首次明確提出要鼓勵開辦純民營銀行，就指出了