宏觀經(jīng)濟分析 第一章國際宏觀經(jīng)濟形勢現(xiàn)狀與展 1.1經(jīng)濟增速創(chuàng)十個季度以來新 就業(yè)市場持續(xù)改觀，薪資增長停 PMI指數(shù)再創(chuàng)一年來新 居民消費意愿強烈，家庭支出繼續(xù)擴 QE退出條件具備，加息預(yù)期增 （5）小 歐 經(jīng)濟復(fù)蘇，再度的..........................................................................................失業(yè)率持續(xù)處在，彰顯諸多經(jīng)濟問 制造業(yè)PMI創(chuàng)十四個月新 兩次降息無果，超低通脹加 消費者信心走 小 1.3受消費稅上調(diào)影響，GDP出現(xiàn)大幅逆 人口結(jié)構(gòu)變化，失業(yè)率繼續(xù)保持低 通脹不及預(yù)期，增大央行刺激壓 制造業(yè)形勢良好，年內(nèi)將保持的增長態(tài) 小 小 主要結(jié) 第二章國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢現(xiàn)狀與展 小 第三章宏觀經(jīng)濟對有色金屬行業(yè)的影響分 宏觀經(jīng)濟第一章國際宏觀經(jīng)濟形勢現(xiàn)狀與1.1經(jīng)濟增速創(chuàng)十個季度以來新高指標(biāo)如同天氣轉(zhuǎn)暖一樣，強勢反彈，GDP4.6%，展現(xiàn)經(jīng)9.7%2.5%1.2%；實際外貿(mào)出11.1%9.2%。二季度數(shù)據(jù)反饋家庭及企業(yè)支出和出口狀況好于先前預(yù)期，這也為三季度的經(jīng)濟增長打下堅實基礎(chǔ)我們預(yù)期三季度GDP增長3.8%的水平全年經(jīng)濟預(yù)期增長2.2%。圖 就業(yè)市場持續(xù)改觀，薪資增長停滯裁員也大幅銳減，8月份失業(yè)率降低至6.1%，只要第三輪量化寬松政策仍然延續(xù)，就業(yè)市場還將穩(wěn)定的改善下去，安泰科預(yù)估全年失業(yè)率將在6%左右。但據(jù)8月份一份就業(yè)報告中稱，自近五年經(jīng)濟期結(jié)束后，勞工的平均時薪每年只攀升勞動力失業(yè)率PMI指數(shù)再創(chuàng)一年來新高制造業(yè)占其GDP近12%，公布數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI初值為57.9，處在近一年來高點，充分反映著消費、投資等經(jīng)濟指標(biāo)的進(jìn)一步回升。分項來看，其18個受行業(yè)中有15個呈圖 制造業(yè)PMI趨勢居民消費意愿強烈，家庭支出繼續(xù)擴張居民消費意愿亦增強。一期密西根消費者信心指數(shù)顯示，2014年8月為82.5，創(chuàng)下14月以來最率升幅擴大至0.6%。分析相關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為居民消費熱度還將保持增長勢頭，由于近期進(jìn)口能源成本顯貴，7、820126月份以來最大降幅，同期的出口價格指數(shù)也出圖4消費者信心指數(shù)趨勢QE退出條件具備，加息預(yù)期增強9月中旬，美聯(lián)儲召開了2014年度第6次FOMC會議，QE規(guī)模繼續(xù)減至100億，購債速度壓至每月150億，并維持利率0‐0.25%不變。結(jié)合當(dāng)前的就業(yè)和通脹預(yù)期，彰顯了好的態(tài)勢，意外轉(zhuǎn)向的可能性極小，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將按照計劃于10月份結(jié)束購債。經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的表現(xiàn)，令市場較為樂觀，且對美聯(lián)儲在明年上半年加息的預(yù)期增強。同期 年以來，全球呈現(xiàn)單邊強勢升值態(tài)勢預(yù)計在年底前還將保持這種震蕩上升趨勢（5）小結(jié)歐經(jīng)濟復(fù)蘇，再度的。最近公布數(shù)據(jù)稱，歐元區(qū)二季度GDP同比下滑0.7%，環(huán)比增長0.3%。歐洲央行行長基近期也稱，圖 歐元區(qū)GDP增長趨勢圖 歐元區(qū)部分國家實際失業(yè)率持續(xù)處在，彰顯諸多經(jīng)濟問今年以來，歐元區(qū)失業(yè)率持續(xù)處在，彰顯復(fù)蘇中諸多經(jīng)濟問題待解。數(shù)據(jù)顯示，8月份歐元區(qū)失業(yè)率1.5%，環(huán)比持平，較上年同期下降.5%。當(dāng)前歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇要靠外部需求，這與制造業(yè)相關(guān)度較高，而內(nèi)需和服務(wù)業(yè)較；制造業(yè)能提供的就業(yè)占總數(shù)的為22%上下。歐盟的出口以資本技術(shù)密集型產(chǎn)品為主，制造業(yè)創(chuàng)造勞動力需求明顯偏弱。自歐債爆發(fā)后，服務(wù)業(yè)創(chuàng)造出的勞動崗位顯著下滑。圖 歐元區(qū)失業(yè)率和失業(yè)增減人制造業(yè)PMI創(chuàng)十四個月新低50.3，創(chuàng)十四個月以來新低，兩年來再次靠近收縮界。特別是國德國9月份PMI更降至49.9，為十五圖 PMI指兩次降息無果，超低通脹加劇69月份兩次采取降息活動，但數(shù)據(jù)顯示這種努力效果不佳，歐元區(qū)的消費者物價指數(shù)CPI同比增長0.3%，CPI的進(jìn)一步下歐元區(qū)設(shè)定的通脹目標(biāo)為“略低于2%”，適度通脹有益于經(jīng)濟，然而當(dāng)前歐洲央行兩次降息并低至負(fù)利QE政策以確保經(jīng)濟回暖任圖 歐元區(qū)的CPI和消費者信心走跌由于個人和企業(yè)對未來的悲觀預(yù)期，歐元區(qū)的消費狀況又出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，9月歐元區(qū)信心指數(shù)從8月的‐10.0降至‐11.49月份工業(yè)信心指數(shù)則從前一月的‐5.3跌至‐5.5，這主要受到出口訂單下小QE。 受消費稅上調(diào)影響，GDP出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)為應(yīng)對加速的人口化及連帶的福利成本上升，加之應(yīng)對公共處在，4月將消費稅從5%8%12GDP環(huán)比年率下降7.1%，降幅為2009年一季度以來新高。這也導(dǎo)致采取的以寬松政策刺激經(jīng)濟、推升通脹的經(jīng)濟學(xué)巨大的考驗。一直的商業(yè)同步指標(biāo)在過去5個月一直走弱，8月份數(shù)據(jù)降至108.5后，發(fā)言稱經(jīng)濟已從“轉(zhuǎn)弱”滑向“潛在轉(zhuǎn)折點”經(jīng)濟有可能進(jìn)入次貸后的第三次經(jīng)濟圖 GDP增長趨勢圖人口結(jié)構(gòu)變化，失業(yè)率繼續(xù)保持低位推動消費革的主要動機之一亦為應(yīng)對人口化，同時它也推動了失業(yè)率繼續(xù)保持多年以來的低位，一度跌至3.5%。根據(jù)當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)，生于時期的退休人員數(shù)據(jù)現(xiàn)在超過了開始就業(yè)的新一批勞動大軍，這制造就業(yè)市場的緊張，稱，現(xiàn)在每100個求職者有110個職位提供，為20年來最由于勞動力市場結(jié)構(gòu)變化，薪資水平并沒有瘋狂上漲。在，除了受保護(hù)的雇傭之外，40%勞動力供應(yīng)較靈活，他們多從事低薪資工作，領(lǐng)取短期工資，其它福利也就不存在。圖 勞動力失業(yè)率趨勢通脹不及預(yù)期，增大央行刺激壓力一種以通脹來促經(jīng)濟回升的策略，然而8月份CPI升幅不及3.2%的預(yù)期，較前一季度呈現(xiàn)萎縮， 圖 通脹趨勢根據(jù)分項數(shù)據(jù)顯示，8月份能源價格同比增長6.8%，雖然較7月份時的同比增長8.8%有所縮減，長4.2%和6.6%，均小于7月份時的同比增幅。制造業(yè)形勢良好，年內(nèi)將保持的增長態(tài)勢業(yè)增長又顯現(xiàn)。公布的9月PMI為51.7，盡管較之前一月的52.2有所下降，但其仍處50的榮枯線之上，且處在50.6的長期水平之上。我們預(yù)期制造業(yè)今年將保持增長的勢頭。圖 制造業(yè)PMI趨勢小新興經(jīng)濟體國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，增長出現(xiàn)異化由于經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇，創(chuàng)造良好的外部進(jìn)口需求，而歐元區(qū)維持較低利率，這帶動了新興市場國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖。在新興市場國家內(nèi)部又出現(xiàn)增長異化，國家經(jīng)濟增長較弱，而、韓國、墨西哥等國經(jīng)濟走勢強勁。在由經(jīng)濟發(fā)展最快地區(qū)的出任新后，采取一系列有利措施，二季度GDP增長達(dá)5.8%，超出市場預(yù)期，下半年增速有望超6.0%以上。受歐美影響，俄羅斯資本大量出逃，經(jīng)濟下滑，將新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟今明兩年的增速分別下調(diào)至4.4%和5.0%。其中,IMF預(yù)測中國經(jīng)濟今明兩年的增速分別7.4%7.1%,和此前預(yù)測相同。圖 五國實際GDP同各國經(jīng)濟發(fā)展存異，就業(yè)市場差異大顯示，4月份巴西失業(yè)率達(dá)4.9%，創(chuàng)近年來低點，同期俄羅斯失業(yè)率為5.1%，而南非在國家中經(jīng)濟實力圖 部分國家失業(yè)地緣政治影響制造業(yè)，再風(fēng)今年以來全面爆發(fā)，這種地緣勢的不穩(wěn)及經(jīng)濟措施，對發(fā)展中新興經(jīng)濟體的制造業(yè)增長也造成嚴(yán)重影響。據(jù)工業(yè)發(fā)展組織相關(guān)稱，發(fā)展中經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體第二季度工業(yè)產(chǎn)值同比增長.5%,與第一季度的.6%相比大幅下滑;環(huán)比則下滑2%。尤其是在拉美地區(qū),第二季度阿根廷的工業(yè)產(chǎn)值下滑3%,巴西工業(yè)產(chǎn)值下滑.4%,智利工業(yè)產(chǎn)值下滑1%。從行業(yè)來看,服裝、非金屬礦業(yè)產(chǎn)品、消費電子品、機械和設(shè)備等行業(yè)受到的影響最大。工業(yè)發(fā)展組織相關(guān)預(yù)計,發(fā)展中經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體2014年制造業(yè)產(chǎn)值增加（MVA）將增長6.1%。中國仍將是增長的主要來源,MVA增長率預(yù)計為7.5%。除去外的其他發(fā)展中經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體2014年MVA將增長1.5%。圖17國家PMI指數(shù)（截止2014年5月份降通脹的任務(wù)艱巨自去年10 月開始,新興經(jīng)濟體出現(xiàn)前所未有的資本外流潮。然而,在全球宏觀形勢的變化以及各國經(jīng)濟政策的多重作用下,從2014 年第二季度開始,新興國家終于出現(xiàn)明顯的回流。然而對新興經(jīng)濟體最大左右為難的窘境,的是,不要過度使用貨幣或財政政策來刺激經(jīng)濟，當(dāng)前最迫切關(guān)注的是高通脹,很多國家都有兩位數(shù)的通脹。特別是巴西，預(yù)計全年通脹將達(dá).4%，接近.5%的控制目標(biāo)上限。7月25日,巴西央行宣布,包括釋放銀行儲備金,調(diào)整部分風(fēng)險計算規(guī)則等,為銀行系統(tǒng)釋放了202億的流動性以應(yīng)對經(jīng)濟上出現(xiàn)的滯脹現(xiàn)象。當(dāng)前,在抑制通脹與避免經(jīng)濟增長進(jìn)一步放緩中,巴西央行政左右為難的窘境,圖 國家CPI趨勢小之在前濟勢，羅斯中的,的軟件產(chǎn)業(yè)和鉆石加工業(yè)，的旅游業(yè),南非、巴西的礦產(chǎn),每個經(jīng)濟體都有自己的特色,在金融暴發(fā)前,這些國家依靠自身的這些特色來吸達(dá)國家,現(xiàn)在他們之間也可以形成頻繁的貿(mào)易往來,尤其是隨著中國經(jīng)濟地位的不斷提升及經(jīng)濟,曾經(jīng)一枝獨秀的中國制造業(yè)可以向周邊越南等國甚至中東及非洲地區(qū)輻射,相信未來發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體之間可以形成很互圈這會加升個興在際中地,新興經(jīng)濟體的抱團將實現(xiàn)互贏局主要結(jié)論態(tài)勢出現(xiàn)新的變化；日益復(fù)雜地緣政治涉及經(jīng)濟與金融政策，其已對全球經(jīng)濟波動產(chǎn)生實質(zhì)損害。展望未來，世界經(jīng)濟回升態(tài)勢艱難前行，區(qū)域風(fēng)險暫時難消除，不容忽視；再工業(yè)化成果突出，勞動力和資本市場化程度高促使內(nèi)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)順利優(yōu)化；歐元區(qū)仍需采取的寬松長期的12014地國際金組世界銀行全歐元中巴俄羅南第二章國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢現(xiàn)狀與當(dāng)前經(jīng)濟形勢現(xiàn)狀GDPGDP增長量依然很大，另一方面正在經(jīng)歷一個擠出水分的增長新階段。經(jīng)濟增長下滑減緩，政策助力產(chǎn)業(yè)優(yōu)化2012年二季度GDP增長率跌至8%內(nèi),市場關(guān)注著經(jīng)濟增長是否會進(jìn)一步下滑。近兩年數(shù)據(jù)也顯項目引導(dǎo)民間參與,同期央行兩次定向降準(zhǔn),穩(wěn)增長最大特點是少用了總量性政策,而地運用結(jié)構(gòu)性、GDP7.5%，這其中少不了財政刺激沖銷了房地產(chǎn)投資減弱的壓力。電量等經(jīng)濟指標(biāo)反映經(jīng)濟又在探底，我們預(yù)期三季度GDP7.3%7.4%上下。19國內(nèi)GDP名義增長16.5%，增速比1‐7月份回落0.5個百分點。同期，社會消費品零售總額166108億元，同比增長12.1%。此外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1‐8月我國我國總值17萬億元，比去年同期增長0.6%。9.12.1%7.91.1%1.228.7%。（2）匯率震幅加大，利率短期波動平直至9月，獲益于良好的出口數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)向強勁升值。9月10日，即期匯率達(dá)6.1299。隨著近幾個月貿(mào)易順差的持續(xù)擴大還存在一定的升值壓力但同期國內(nèi)經(jīng)濟走弱的壓力之下升幅有限，兌匯年初以來，銀行采取正向逆向回購、SLO等創(chuàng)新工具的貨幣政策穩(wěn)固了流動性管理，貨幣供求總體平衡，利率未發(fā)生大的波動，整個三季度的運行平穩(wěn)。根據(jù)8月出臺的《關(guān)于多措再、再貼現(xiàn)、SLF等創(chuàng)新工具保持貨幣供求穩(wěn)定，流動性總體適度。圖21銀行間隔夜拆借利就業(yè)市場平穩(wěn)，物價指數(shù)保持在低水平大城市城鎮(zhèn)失業(yè)率保持在5%左右。前八個月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)970多萬人，同比多增10多萬人。源于119.820131GDP170.1萬的新增就業(yè)，比貨膨脹保持在較低水平。1‐8月，居民消費價格平均總水平比去年同期上漲2.2%。8月份，居民消費價格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲1.9%；食品價格上漲3.0%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲1.8%，服務(wù)價格上漲2.4%。22238制造業(yè)繼續(xù)增長，產(chǎn)能過剩調(diào)整不放松期間,由國家公布的數(shù)據(jù)稱,9月中國制造業(yè)PMI為51.1,與8月持平,較今年峰值的51.7仍有不小差距,而9月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)跌至54.0,為8個月來低點。分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI52.0%，比上月上0.1個百分點，持續(xù)位于臨界點以上；中型企PMI50.0%，比上月0.1個百分點，位于臨界點；小型PMI48.6%，比上月0.5個百分點，繼PMI12個分項指數(shù)來看,8月相比,生產(chǎn)、新出口訂單、原材料庫存和供應(yīng)商配送時間指數(shù)上升;從業(yè)人員指數(shù)持定程度下滑，利潤同比下有所下滑，據(jù)資料顯示與鋼鐵有關(guān)的黑色金屬礦采選業(yè)利潤累計同比減少圖 我國制造業(yè)PMI指簡政放權(quán)調(diào)動創(chuàng)業(yè)熱情，挖掘新的經(jīng)濟增長源登記制度，有效降低創(chuàng)業(yè)成本和市場，調(diào)動全社會創(chuàng)業(yè)熱情，這也為后期國民經(jīng)濟的增長挖掘出新的經(jīng)濟增長源泉。據(jù)國家工商發(fā)布的數(shù)據(jù)，前8個月，新登記市場主體813萬戶，同比增長14.0%；其中新登記企業(yè)233萬戶，增長55.4%。在新登記企業(yè)中，第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量占比達(dá)78.5%，高新技術(shù)、文化及科學(xué)技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)新登記企業(yè)保持高速增長。新增私營經(jīng)濟從業(yè)人員持續(xù)快速增長，成為解決就業(yè)的主。截至8月底，私營經(jīng)濟從業(yè)人員實有2.37億人，比2013年底增長8.5%。小當(dāng)前經(jīng)濟的全面準(zhǔn)確判斷當(dāng)前經(jīng)濟的或問題,對我國未來的的經(jīng)濟運行工作至關(guān)重要，我們認(rèn)為，全年GDP增速仍有望達(dá)7.5%左右,應(yīng)當(dāng)該弱化GDP目標(biāo),重視調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,在通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式,化解產(chǎn)能過剩問題依然艱巨產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,諸如鋼鐵、水泥、電解鋁、造船、鋅、硅、玻璃等領(lǐng)域表現(xiàn)最為顯著。2013年我國粗10.8億噸,7.8億噸,72%,7億噸,6230萬噸，硅能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率不足50%。同期,水泥產(chǎn)能32.9億噸,產(chǎn)量24.2億噸,產(chǎn)能利用率約為73.5%。電解鋁產(chǎn)能3200萬噸,產(chǎn)量2205萬噸,產(chǎn)能利用率不到70%。而工業(yè)部門產(chǎn)能利用率2013年處在78%左右企業(yè)過高增大違約風(fēng)我國過去10年的速增長,高度依賴信貸擴張。中國截止2013底年公司已達(dá)14.2萬億，從全球范圍看，中國公司的現(xiàn)金流和杠桿情況較差，不斷擴張的規(guī)模將給制造風(fēng)險。目前社會信貸總量