本研究報告純屬該報告撰寫機構或個人的觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔2003年三季度投資報告長江證券研究所2003年7月1日基本結論：央行發(fā)出收緊銀根的政策信號；審計署、銀監(jiān)會加強金融監(jiān)管；交易所加強國債業(yè)務管理；市場資金面短期十分緊張；娘二級市場面船臨較大調(diào)整乒壓力。投資建議：叨主流板塊調(diào)饞整充分后有協(xié)反彈機會；蜂回避非主流罷板塊個股，鍵尤其是莊股壇；閃1450左科右可能有反面彈，但參與諒價值不大兩；丸蘋逢低吸納5泊至7年期國咳債；嗚在資保險公司推雨動下，俱“攀封閉轉(zhuǎn)開放多”誓為封閉式基慈金提供投資材機會。林宏觀政策面掀一、新一屆倚政府注意力悄逐漸從SA憲RS轉(zhuǎn)移到坐防范金融風驚險，加強金黑融運行安全求，維護經(jīng)濟阿良好運行格左局上來。押1、央行發(fā)兆出收緊銀根仆的政策信號結針對當前貨釀幣供應量增憑長過快、信政貸增加較多夢的情況，人屢民銀行采取瀉了如下對策值：誦一是將加大圍公開市場操龜作力度，調(diào)寸控貨幣供應悔量，選擇適傲當時機調(diào)整銀存款準備金謹率。憂據(jù)統(tǒng)計，存欲款準備金率碰上升1個百挑分點，貨幣震供應將直接陣減少200磁0億。雖然終二季度央行旅貨幣政策委遲員會并沒采剩取此稿一措施，但擠透露出的政咳策預期卻已貿(mào)開始發(fā)揮作域用。們二是針對2箏002年底類房地產(chǎn)信貸贏檢查中發(fā)現(xiàn)牛的問題，央孕行發(fā)布《關顏于進一步加慶強房地產(chǎn)信聞貸業(yè)務管理低的通知》，媽對房地產(chǎn)貸訊款投向作調(diào)鋒節(jié)，要求適忠當限制高檔船商品房和別壘墅等項目貸肌款。由于2漆002年下司半年來部分訴地區(qū)投資增耀幅過高，部梁分地區(qū)商業(yè)蟲銀行為強占誕市場份額放礎松信貸條件兆，一定程度萄上助長了部盤分地區(qū)房地潮產(chǎn)市場過熱亦，不利于持尿續(xù)穩(wěn)定發(fā)展若，也不利于追防范銀行的應信貸風險，摔保持金融穩(wěn)謙定。雅三是央行從浸4月下旬以毛來開始持續(xù)機發(fā)行票據(jù)，飼目前累計發(fā)哄行量達19姥50億元，吉提高貨幣回毫籠力度。雖姥然，央行疑“林收緊銀浸根好”雜的政策本意泛并非整體經(jīng)聲濟過熱，而唯是為金融安站全作想，但含這一系列的鴿政策信息將獎漸漸對證券林市場資金供金給和機構的抓參與信心構渠成極大的負蹦面影響。西2、國家審恐計署的審計隨威懾訓6月25日棒，國家縱審計署審計膨長李金華向肯全國人大常贈委會報告2膨002年度刻中央預算執(zhí)行行和其它財們政收支的審蠢計情況時，幣匯報了建設惰銀行和農(nóng)業(yè)賀發(fā)展銀行經(jīng)痰營管理中存姥在的主要問丈題。漲兩家銀行均蘋有大量貸款新違規(guī)進入股喚市。球國家賣國家審計署禾的發(fā)揮經(jīng)濟叔警察的作用瘋，對金融企津業(yè)產(chǎn)生了極夢大的威懾作暑用。奏茂3、銀監(jiān)會讓嚴查獅國有獨資商菊業(yè)銀行表外遵項目和表外領業(yè)務摔中國銀監(jiān)會侄日前發(fā)出通床知，將對工漆、農(nóng)國、中、建四拒家國有獨資龍商業(yè)銀行表埋外項目和表頭外業(yè)務情況偶進行全面調(diào)康查。這是銀喪監(jiān)會首次對進四家銀行表植外項目進行游全面、系統(tǒng)飛的調(diào)查，是兼銀監(jiān)會繼對究表內(nèi)信貸資漲產(chǎn)和非信貸放資產(chǎn)加強監(jiān)比管后，實現(xiàn)抹表內(nèi)表外統(tǒng)伏一監(jiān)管，全批面防范銀行鋪風險的一項紅重要基礎工貼作。刑（癥表外業(yè)務又務稱中間業(yè)務殺。商業(yè)銀行元的中間業(yè)務遇主要有本、挖外幣結算、篩銀行卡、信妖用證、備用示信用證、票肉據(jù)擔保、貸蹲款承諾、衍努生金融工具厚、代理業(yè)務托、咨詢顧問萌業(yè)務等。目第前我國商業(yè)側銀行表外業(yè)赴務的規(guī)模一閃般占其資產(chǎn)異總額的15獎%以上。蹤）鈔4、銀監(jiān)會塑調(diào)查上市公親司擔保

憂銀監(jiān)會相繼日前宣布還將對四大商屯業(yè)銀行展省開有今關業(yè)務調(diào)查劍外，近期亦常計劃對上市濤公司擔保進末行全面、系代統(tǒng)的調(diào)查，侄最終解決銀柔行的不良資任產(chǎn)問題。上病市公司擔保濾就像一顆隱崖形的炸彈時劑刻威脅商業(yè)押銀行資產(chǎn)的桿安全。

慢浴銀監(jiān)會此次絞即將進行的勺上市公司清響查對象涉及湊流動資金貸價款擔保、信損用擔保、企堂業(yè)債券發(fā)行納擔保、票據(jù)丙承兌擔保、封授信額度擔襲保等項目。定因上市公司賢采用較多的爺是抵押擔?？。瓷鲜泄z司作為債務爐人或第三人惑以依法可以歉抵押的財產(chǎn)零作為債權的登擔保，所以條針對上市公介司的檢查重擊點將是股權爆質(zhì)押擔保。革互統(tǒng)計資料顯頃示，在全國仗1000多到家上市公司咽中，有近4絕0%的公司恭存在著對外慰擔?；蚧ケR，這個卻比例插在前兩年是烏25%至3毒5%。據(jù)專虜家估計，滬釘深兩市的上豆市公司擔保矩金額可能不陽下千億，由垮于其擔保具冶有一定的關錦聯(lián)性，目前譽就此方面的村不良資產(chǎn)尚細難估計。中二、交易所株加強國債業(yè)佛務管理沒——第券商經(jīng)紀業(yè)逮務盈利模式疑受到致命打稿擊。腳6月24日攏深證證管辦展以深證辦發(fā)薄字[200羽3]129罵號《關于加掏強國債業(yè)務腎管理防范經(jīng)蜻營風險的通睛知》簡。棗無論是要求附各券商開展號大規(guī)模自查某，還是醞釀塞改變國債交綢易托管規(guī)則周，都足以令斬券商膽寒，腐畢竟估這條灰色的高資金融通渠叨道是券商廣墊泛運用的，產(chǎn)實質(zhì)上也是樓多年來證券餐經(jīng)紀業(yè)務廣刊泛采用的盈勞利模式。敲閣山震虎，這矮對目前本已晨生存玻艱難的券商那而言是一致崇命打擊。潮雖然周正毅冊及富友證券餡事件發(fā)生后驟，我們對市臨場的發(fā)展趨際勢作了正確奶的估計。由想于資金斷鏈掩，新一輪大桌規(guī)模的莊股算跳水仍將持繳續(xù)，其實質(zhì)終是證券市場街在開放條件逝下的必然。槽QFII入姻市的投資理規(guī)念，社?；鶅€金選股圈定裝“曉黑名單鄭”璃，都說明這喜些新生力量期都不會去承違接莊股，不窄僅不去承接秒，還會對莊爬家賴以生存遣的基礎哨——夕廣大中小散儲戶帶來觀念用上的沖撞，腰提高其風險胸識別能力，索以致于莊家描只能在自彈侵自唱中走向濫死亡。這是乖中國股市股臘價結構大調(diào)弱整的激烈表拉現(xiàn)，這一過撐程雖然已經(jīng)灘歷時兩年，墻但仍是正在骨在進行時，勝時間跨度上促將超過1年到，對一些拼私募腥基金而言，閥這將是不生茄即死的1年鵲。嗓三、關注C眼EPA計劃還的長遠影響徑CEPA計度劃即異“與香港與中國嘆大陸更緊密游的經(jīng)貿(mào)關系案安排術”斗，董建華特癥首已于6月耳30日簽署汗。實質(zhì)上是閘中國內(nèi)地對竊香港進行讓扭利和實行特免殊優(yōu)惠，當宜然，由于地沖緣優(yōu)勢廣東芝和深圳也將輔受惠于CE猴PA，甚至己有望變成一刑個特殊的自哄由貿(mào)易領地屢。健商品貿(mào)易、扣服務貿(mào)易和呢投資便利化駐三大領域獲筐得政策突破升。該項協(xié)議棉自2004粒年1月1日固起實行。蹲但對香港業(yè)絨界寄以厚望曾的QDII電，此次并沒盼有涉及。乎短期看，一感旦市場調(diào)整悶到位，該題慎材可能對深趕圳市場產(chǎn)生疼一定刺激作泳用。長期看產(chǎn)，H股市場慚可能搞回持毫續(xù)造好。紫四、市場擴督容壓力增加挽，擬推新股煤打包發(fā)行方仍案敲目前100占多家公司已便經(jīng)"過會"鍋,等待發(fā)行爪；200多移家公司排隊落等候"過會錄"；120榆0多家公司慨即將通過輔峰導期。受到死SARS的廁影響，現(xiàn)在稼新股發(fā)行節(jié)殘奏較慢。目準前盛傳，上哭交所擬推新凍股打包發(fā)行寒方案。罪五、QFI廚I然——述概念多于實糕質(zhì)。拳5月26日循，瑞銀華寶說、野村證券溝成為首批Q艇FII，6載月7日，國圾家外匯管理因局批準野村散投資額度5埋000萬美挽元，瑞銀華敵寶投資額度狠3億美元。裁花旗環(huán)球7煉500萬美蜘元。上海證嚴券報援引專鎖家預測，加皺上摩根斯坦尊利、德意志吼銀行、瑞士惠信貸第一波洲士頓、高盛揭等十趟余家待批機需構，QFI相I初期投資棟金額在15程億美金。責我們認為，倒今年一季度迫9.9%的巖GDP增長畢速度是新一第輪經(jīng)濟增長坊周期的開始悔。中國市場冬可持續(xù)的、像廉價的勞動直力資源和龐宰大的本土市半場將形成持抄久和強大的員吸引力，在脫國際性資本戰(zhàn)過剩的環(huán)境伐中形成退“捐凹地效應挨”殲，成為全球電FDI的首蔬選目的地。爺我們認為，業(yè)緊隨直接投忌資之后，證溉券投資也會農(nóng)接踵而來。承中國證券市律場的吸引力個會隨著中國裝經(jīng)濟規(guī)模的斜日益龐大和矩融入世界經(jīng)之濟體系的程榮度日深而增腥加?？蜾摱唐趤砜疵?，在QF磨II入市初聾期，其對市岔場的影響應粒是概念大于誕實質(zhì)。在市四場處于轉(zhuǎn)軌谷時期，外資瘋的試水匆會相劍當謹慎。錄長期來看，貼QFII對狂人民幣升值贈的興趣更大崖。遣A股市場飲弱勢整理搭重心下腳移偽一、二季度俯簡短回顧舅二季度上證仁指數(shù)呈先抑塌后揚走勢。澇四月初，大蜜盤走勢強勁流，股指連收指陽線，上證男指數(shù)最高沖聰至年內(nèi)最高度點1649鬧點，之后在伏“非典”教疫情爆發(fā)以沫及主流板塊趟回調(diào)的影響脈下出現(xiàn)大幅驅(qū)回落，探至命1473點觸后企穩(wěn)反彈匹，反彈高點趴為1582丙點。6月初鍬，受砍“捆周正毅事件智”漂、莊股跳水根的觸發(fā)，大透盤再次走軟派，至二季度拌末，大盤依借然處于探底繡之中。涉二、三季度褲運行趨勢預辣測興預計三季度竊大盤將處于污弱勢愁震蕩敵整理之中。蠟與二季度相雷比，三季度忘股指的師重心垂將會下移。樣大盤如若反毯彈，155攻0點上方會瘡有沉重的壓雖力，150壩0點之上應苦是逢高減倉秀區(qū)域。我們視以為，承接仁6月份的跌較勢，股指繼呈續(xù)探底的可促能性較大，疼前低點14悔50點面臨專考驗。大盤哨如若跌至1爺400點，維我們建議投掀資者在此區(qū)耳域分批建倉簡、進行波段繩操作。刷近期大盤繼俯續(xù)走弱的原連因駁（1）蓬政策導向出的現(xiàn)變化勇餃銀根旁有住收緊受趨勢詳近果段時間以火“周正毅踏事件荒”期和性“堵莊股忌跳水螞”憲為觸發(fā)點頸，政策導向即出現(xiàn)了霉較為明顯的幫變化拘。盡管故系列金融緊懇縮政策意在嶄化解金融風桌險而非因經(jīng)杏濟過熱溜，但其對證以券市場的影歡響不容忽視悼。密尤其是對費國債回購守業(yè)務這項普碰遍存在違規(guī)熔操作的蚊業(yè)務盲的整頓，將驟對市場產(chǎn)生杯深遠影響。每我們認為，恩循序漸進、貞逐步化解風無險才是最好才的辦法。但柴這樣一來，呢整頓國債業(yè)鉤務對股市的犯影響將會在旅較長一段時斜間內(nèi)持續(xù)存勵在，其影響咽深度及力度啦可能超乎一嗎般想象。退暑一步講，單藍單兄是艘改變國債交遣易托管規(guī)則壞的討論伙就偏會引起市場徐參與各方的擴充分警覺：誰通過國債回鋪購違規(guī)進入礙市場的資金仗會想辦法退哀出，由此會旨加大市場的之拋壓，而通黃過國債回購潛違規(guī)進入市護場的場外資慢金將會越來倒越少，市場言由此橫又富少了一個僵資金顏供給渠道。捐這兩方面的功因素都會對歇市場形成壓瓣力。喬（2）黎擴容壓力貌有加大趨勢蜻哪今班年1-5月催，證券市場遣發(fā)行新股、嫁配股和可絲轉(zhuǎn)債哈融資總額為市245億元讀，而200戒2年1-5律月國內(nèi)證券蚊市場籌資總視額為345潔億元，20牢01年1-荒5月籌資總鋼額為710亭億元。由此輩看來今年上猴半年的市場視擴容速度要感明顯低于前路幾年，這將叼在一定程度謊上增加下半瀉年市場的擴轟容壓力。吩睡呢新股發(fā)焰行方式的變煤革是另一可貸能影響市場命資金的因素紛。近來市場防傳聞新股發(fā)遣行可能會采俊取“打包”嚴及部分上網(wǎng)提發(fā)行的方式揪。如果新股付恢復部分上雨網(wǎng)發(fā)行，會培吸引去年6近月份退出的庭一級市場資術金再次進入讓市場，改變恰目前市場資緞金結構，但剪不會影響二等級市場資金抹。但是如果峰新股“打包軌”后發(fā)行規(guī)停模擴大，發(fā)言行節(jié)奏加快庸，著可能訴會影響市場顯資金參與二知級市場的積脫極性。楊2．140街0點波段建叫倉的支持因緒素類（1）上市鉤公司200蒼3年中報業(yè)碌績將好于去猛年耕據(jù)CCTV擺日前對55柏家券商和咨廢詢機構進行雁的調(diào)查顯示惰，有26.沈3%的被調(diào)榮查者認為2禾003年半徑年報整體業(yè)激績要明顯好詳于2002必年半年報，蛋有58.1瀉%和16.舊3%的被調(diào)鵲查者認為2汗003年要功略好于或與野2002年桌基本持平，疼只有1.8筒%的人認為迎2003年請半年報業(yè)績炎較差。由此怖可以看出，柱絕大多數(shù)券斬商和咨詢機歷構對200后3年半年報努業(yè)績還是給似予了很高的貸預期。集事實上，役從上市公司債的業(yè)績表現(xiàn)挽來看，20傘02年上市數(shù)公司蜜加權逼平均每股收拉益為0.1液43元，脅而博2003年且一季度的加歲權平均每股勺收益達到了語0.054行元，同比去召年的0.0缸3元增幅高考達82.7說%。保守估盈計，即使二楊、三季度上斥市公司業(yè)績額受“非典”搏影響有所下魂降，200緞3年全年平槍均每股收益蜘仍有望哭出現(xiàn)增長條。抵（2）軋資金供給稿因素纏以證券投資孩基金、社保緊基金、保險勤基金為主體簡的機構投資噴者的進一步欺發(fā)展，以及雞QFII的股入市將給市里場帶來新的展資金，證券多市場資金供膛給來源將呈遵現(xiàn)出多元化濕的趨勢。孟一旦大盤探污底成功或市弓場出現(xiàn)較大裂的投資機會怠，上述資金芹將可能進場億吸納，這將編會對股市形嚇成支撐汁。額（3）主流界板塊調(diào)整充飼分堆后有踏望反彈傲隨著基金市財場的不斷壯貧大，社保基脹金、QFI退I等專業(yè)機遞構投資者的血逐步入市，遺機構投資者顆在資本市場圍中的地位愈培發(fā)突出，對抓市場投資理恢念的培育和府市場的引導跨作用將會體狂現(xiàn)得更加明立顯。今年上譯半年，汽車說、銀行、電足力、鋼鐵等封占全部市場這約20%的燈績優(yōu)概念股狹走勢明顯強嗓于大盤，而使其他接近7殿0%的股票爆仍然運行在敲原有的下跌器趨勢之中。瞞股價結構的溪劇烈調(diào)整表繞明價值投資偵已經(jīng)逐步得糕到廣大投資施人的認同。賺因此，干前期領漲的梳主流板塊經(jīng)王過充分調(diào)整久后后有可能帶領兇大盤走出反速彈行情粗。詞3．技術分狠析謝技術面上，標上證指數(shù)從芒年初的13終11點開始纏反彈，最高忙點為1郵649點，會共上漲33盛8點。此反騙彈波段的0蔬.5回調(diào)位僚在1470牽點附近，膏0.618地黃金分割位選在1440魯點左右，利前期147曾3點與14厭77點的二方次探底就受蛇到0.5回走調(diào)位的支持雨。滋短期內(nèi)14桃70點仍具烤有支撐作用酒，1440滔點具有中期凈支撐。冒另外，6月斑底形成的跳夠空缺口為1越528-1炒524點，克再綜合考慮們前期密集成穴交區(qū)這一因鉤素，預計大據(jù)盤將會在1藝440-1端530點區(qū)黨間內(nèi)整理一戚段時日。干均線系統(tǒng)方芝面，上證指欠數(shù)墊從2245愈點調(diào)整至今體，年線與半番年線一直成孩為反彈的上撲檔強阻力位嚇，反彈犁行情頓多次在年線氧與半年線朱附近妹受阻。13曾39點企穩(wěn)壁后上攻至1藝6悉93點，就斷是受制于半刪年線，雖幾嬌經(jīng)吊努力取但終向下破敢位；6.2荒4井噴之后除又受制于年根線鄰然后又是鼓逐波下行；例今年131叔1點企穩(wěn)上總攻后創(chuàng)出1豈529高點能，隨后在半苗年線果附近沃震蕩，雖剩然之后釣一股作氣創(chuàng)攀出吹了楊1649拌的狗高點，但年大線陷的旦爭奪戰(zhàn)艱相當激烈雙。目前年線濾在1540礙點附近橫盤頸，而半年線壩位于150炕0點桑附近欄，爐預計毫7月爽份艙兩者將再次箏發(fā)生粘合，幅此局時大盤將面削臨更大的方寧向性選擇曉。冶年線與半年杏線蒜能否形成痰金叉錘值得投資者腥密切關注。哪如不能成功踏形成預金叉，相反杠又再次向下錢發(fā)散，大盤痕將鋼會回延續(xù)壯弱勢調(diào)整鄭態(tài)勢本。舌掘4．操作策崗略漆總體而言，濁始于131現(xiàn)1點的一波六中期行情豐已于姨1649點叉結束，而下應一波中期行縱情的醞釀需耕要相當時日良，因此，三堪季度A股市袋場處于弱勢廚整理的可能芹性較大，市脊場的可操作瘦性較差，投突資者應以謹施慎觀望為主殿。短期走勢養(yǎng)上，目前點附位至145棕0點這一區(qū)剖域可能有短財線反彈機會雕，倉位較重捧的投資者可齊考慮在大盤書反彈時實施員減磅操作；坑大盤如若跌逆至1400謙點，建議投晴資者在此區(qū)父域分批建倉種、進行波段注操作?，F(xiàn)債券市場途一．國債市桐場近期走勢?；仡櫵苓M入6月以拆來，國債現(xiàn)鈔券市場的走物勢基本上分財為兩個階段幸：高位橫盤好和破位下跌蝶。而這又以場6月13日伐為分界線。椒造成近期債漏市下跌的原悄因有兩方面求。一是央行歸貨幣東政策但的微調(diào)對市役場心理預期擱的嚴重影響謎；一是部分嶄金融機構挪雖用客戶國債殼進行回購融類資坐莊所產(chǎn)至生的影響。匯但倚引發(fā)市場恐栽慌的主要是哲有關國債回肥購交易可能毅“酒變法壟”肥的傳聞。很長期以來，僵在國債回購驗操作中部分返機構存在私客自挪用托管君席位上的客縱戶國債回購平融資、造成喊資金風險的謊情況。因此爺，近期有關樹部門加緊了桑對機構國債陽回購的監(jiān)控光，包括要求放上報國債回伶購明細，以瞧及加強對回索購大戶的監(jiān)丟管等等。兼我們認為不烏能排除機構羅挪用國債的尤可能。按照揭現(xiàn)在市場的陰規(guī)定，國債壘回購只要席鍵位上有國債遮就可以。如蒸果有人挪用丈席位上的部廈分國債回購殺融資的話，勇只要席位上株的托管的國滾債不在同長一時摟間轉(zhuǎn)走，一肆般不會暴露宋。但這顯然牧存在風險，倚如果把回購你國債融來的鋒錢去投資股霧市，那他造油成虧空的風猛險就很大了狗。缺我們認為，肢國債回購的糞規(guī)范化對股迷市將會造成達一定的沖擊胡，但對國債母現(xiàn)券市場的交影響比較有弦限。因此盲須目的恐慌是傍不必要的，美在目前收益菌率水平下作繁空的收益和椒風險是不對灘稱的。塑二．國債市移場7月投資廢策略文從收益率曲泄線上來看，盒近幾天來，眉幾支收益率誼遠低于收益糠率曲線的債在券收益率不且斷提升，其史中將01020電3賴收益率上升胞了近殘16薪基點壇，從另一個挑層次上來說寒，也是這部疼分低息債券濁價值回歸的滑一個過程。躬后市市場仍匹處在不利影傍響的打壓之傭下，短線仍隨可臣能繼謀續(xù)下探。牲窄總的來看，起自6月初以艦來的下跌行叢情的已經(jīng)使嶄得收益率曲生線向上平移貞約5個基點健。從中線角治度看，收益筑率曲線的向防上移動尚未現(xiàn)到位。但從淘短期來看，蜂由于連續(xù)下嶺跌造成的技賀術指標的嚴管重超賣，使個得市場有就床地展開反彈宮的可能，6醬月27日的展反彈就是在盡這種情況下復展開的。但盟周五的成交腳量略顯不足支。如果下周裁一能夠繼續(xù)廉反彈，而且繪成交量得以鴉配合的話，責那么債市的供短期底部應辱該就可以探危明了?；ピ斐杀局芟轮e跌的原因除島了國債回購槽“億變法航”睛的傳聞之外落，公開市場弓操作發(fā)行央慢行票據(jù)利率膠的提高也是猶重要原因。吸本周發(fā)行了流300億元臺的央行票據(jù)戶，其中3個強月的利率和補6個月的利勒率分別為2瑞.3145跌%和2.3宮612%，忽比上周的水挪平上升1個步和5個基點沿，反映了市微場上資金面豐趨緊。本周遠的消息面還成包括美聯(lián)儲響降低聯(lián)邦基夢金利率至1業(yè)%。這一消浙息對美國債雕市的影響偏美空，也對我希國債市有一熊定的影響。夢從投資策略金上來看，投下資者應努力舞控制倉位水劉平，在目前寫情況下不宜鉆繼續(xù)殺跌，廟而應當適度剝看多，少量思參與反彈行飲情。吳從總體的投熔資策略來看腿，由于國債早的調(diào)整幅度餡已經(jīng)較大，滴而且企穩(wěn)跡槽象明顯，因勵此投資者可濫以參與反彈叉行情。貨幣侍政策的大方聞向不會有太勉大的變化，病“負剎車完”放動作只是減伴緩一下增速歲，但貨幣供線應量的增長執(zhí)率仍然會維客持在一刊個比鎖較高的水平追。因此目前抵是逢低吸納沿部分國債的撫良機。在品犯種選擇上，知首選5至7錘年期的中期斯國債，其次訴是選擇波動企性較大的長桶期國債。位基金市場峽我們認為，搏今年下半年錢封閉式基金陪行情將可能握延續(xù)強勢，患表現(xiàn)比較強歐勁，但是總示體仍屬于價搏值回歸，很旁難走出20混00年到2匆001年的咬井噴行情。隔理由如下：區(qū)基金強勢行絹情仍將延續(xù)親（1）基金們折價率雖縮賊小，但仍處賓高位刪到6月27謀日，54只兇封閉式基金怕的加權平均戚折價率為-悼16.81蜓%。雖然比牢5月23日記-21.2掛3%的折價彈率相比，已瘋經(jīng)回升不少六。但是根據(jù)撤海外成熟證凍券市場上封遲閉式基金的芝折價率在5暮%至10%典之間，國內(nèi)逐市場折價率省依然處于高伶位。但是本蒸輪行情是對背以前維持兩楚月之久高折炊價率的價值斯回歸。但是宵空間顯然已孔經(jīng)縮小。宗（2）基金喂分紅可能性惱存在，介入古基金市場有撇套利空間羽去年封閉式委基金雖然虧架損幅度要小搭于大盤，但虛市值的跌幅略卻超過大盤毅，給投資者權造成較大損致失。同時封爹閉式基金去挑年由于虧損絡，分紅很少鼻。但是從歷蝕年封閉式基趁金的表現(xiàn)來菊看，許多基亦金有較強的虎分紅沖動。寧如到5月2麥3日止，基谷金安信每單逃位分紅1.債17元，分牲紅率達到1糾12%；基春金裕陽每單趁位分紅0.拳90元，分柴紅率也高達轎85%。從青今年一季度傅報告看，基舅金凈值增長謀非?？捎^，貫同糠時由掀于基金重倉攔股漲幅最大宜的還是在4大月份，因此吃基金半年報萌將更加優(yōu)秀魄。封閉式基旗金很可能為冠扭轉(zhuǎn)市場形神象，分紅0復.1元左右精是很正常的慢。同時從基茅金2002推年年報，我宜們也可以看努出，許多基掙金擁有大量真未分配利潤座和可分配利咐潤，并且隨還著今年初和們4月大盤上糾漲，基金利鏟潤增加，凈皮值快速提高懲，基金分紅閣的沖動更加給迫切。保險辮公司等基金寫主要持有人肅由于去年投某資基金虧損野，也可能給木基金管理人獻施加壓力，提進行分紅以潑彌補去年投海資虧損。而編且2003塵年是基金擴鏡張和創(chuàng)新年貓，基金公司形為了維護自險身形象，為思了以后新基頸金發(fā)行更加宗受到市場認糾同，為了樹跪立市場信譽賠，也有強翻烈的多分紅沖動。矮如今年的開夢放式基金高累比例分紅，污就說明了這并點。記同時，高比笑例分紅中存龜在低風險的們套利機會。怖由于在一定刑時期內(nèi)市場束對基金的折干價率會保持序一定的均衡因,所以我們耗假定如果市倒場維持大盤脊基金折價率短為18.5五0%,那么距在分紅前買名入基金就存驅(qū)在套利機會狗。投資者買有入基金的平雷均價格為1態(tài).289元哄/份,通過暴分紅獲得的付收益為0.吹335元/透份,基金在烘分紅后的凈挎值為1.2阻46元/份圍(＝1.5熄81-0.虎335),庸按照18.孔50%的折理價率,則基鴉金的交易價魔格應該為1著.016元供/份。通過垃這樣的交易痛,投資者獲嗽得的收益為殼4.8%。蹦而這樣交易吃存末在的滔風險主要是蜜基金凈值的居波動,即股錄票市場的波擔動。對于愿文意承擔風險始的投資者而孔言,高比例合分紅基金的證投資是存在望超額收益的丘,這就決定市了眾多投資牲者來積極參驕與基金的投闊資。繳（3）母QFII石入市積極性糾增加，存在占低風險套利拉可能但QFII投爛資基金沒有甜比例限制，責這對吸引外征資參與基金煎市場尤其是旬二級市場交減易的封閉式鋤基金而言，國屬于重大利乖好。同時由劑于目前國內(nèi)揀封閉式基金雪存在平均高隔達17%、名部分基金超飲過20％的豬折價導致在弊封閉式基金內(nèi)二級市場價超格和基金凈團值之間有近啦20％的套奪利空間；房另外根據(jù)《畫證券投資基醬金法》（二具審草案）最以新規(guī)定，1邀0％以上的悲基錘金持語有人有權自令行召開持有贊人大會，并淘在法定比例碼的投票權內(nèi)芹決定包括修墓改基金契約僵和更換基金狡管理人等重希要事項。Q比FII可以邪集中投資一斤兩個封閉式化基金，在二野級市場上獲凈得目標基金迷控制權后，繞依照法規(guī)自臘行召開持有閥人大會，修痕改基金契約鴿，轉(zhuǎn)封閉式認為開放式，更然后按照凈迎值贖回變現(xiàn)戶，完成套利穿行為，獲得兩投機利潤。藍在美國，這掀種套利模式魔非常流行。愧美國封閉式竿基金之所以治沒有出現(xiàn)像持我國這么高元的市場折價犯，這與投機使者市場套利廊的影響是分犯不開的。當吧封閉式基金海折價過大時緒，投機者就猾會想方設法金在市場上以燃折價購買封論閉式基金，稻然后，集合挽其他基金持驚有人一起迫牛使基金轉(zhuǎn)巴變成答開放式基金汪，然后贖回災套利。毫（4）社保填基金和保險衣資金買盤可躺能增加攤隨著5月第銷一批QFI傻I正式獲批沖，社?；饘萌胧械牟椒ナ幸裁黠@加快篇，保險資金躁也將放松對妄購買證券投抬資基金比例創(chuàng)的限制。由奏于證券投資怨基金相對低吃風險，這些惹機構都將證系券投資基金濾作為重要的兆市場投資。醉高折價的封過閉式基金在幣回避風險方星面仍較股票俗更具優(yōu)勢。舅就憑這一點駝，QFII靜投資者、保航險資金、社圖保基金等保劍守的機構投雜資者就會對俗其青睞有加隔。娘（5）行業(yè)能配置比較合艱理，可享受躁股票市場上功漲機會貼眾所周知，養(yǎng)基金的價值炎由基金凈值脈決定，而基驟金的凈值變肌化與其所投能資的股票、詞債券等品種或密切切相關。因此江從基金的行擦業(yè)配置，可貍以發(fā)現(xiàn)基金扁未來增長潛嶺力。研究表串明，200鼓3年基金行爽業(yè)配置比較村科學，基金弊重倉股受到蜘市場廣泛認咸同和追捧，裁基金凈值未霉來增長潛力迅比較樂觀。闊從基金20煌03年一季緊度報告看出佛，制造業(yè)、炎交通運輸、絨金融保險等苦行業(yè)在基金絮行業(yè)配置中業(yè)居于前3名亞，比重約為卵46%，較廟2002年宮第四季度高臂出2個百分堤點。這三個駝行業(yè)的漲跌足幅度對基金噴凈值和基金卡投資價值的甩影響相應增銅加。200鉆3年第一季惑度，據(jù)長江蘿證券研究所圖統(tǒng)計，制造膽業(yè)、交通運平輸、金融保承險、電力煤棕氣自來水生泛產(chǎn)與供應等涌行業(yè)在基金幟行業(yè)配置中慎居于前4名河，其比重分丹別為3遍2.17%對、7.32罪%、6.5目4%、5.恒84%，這嗽四個行業(yè)從袖去年底到2鏡003年5吵月23日的屋漲幅分別為接10.28授%、29.律28%、4禍1.49%盛和25.4夠5%，由此魯可以推導出俱其加權漲幅謹為9.65神%。而從去置年底到20率03年3月梨31日，這劣四個行業(yè)的咳漲幅僅為8句.46%、吧14.37怨%、21.勾56%和1貨1.8%，腔其加權漲幅叮僅為5.8把7%。這表科明從今年3閥月底到5月有底，基金重默倉行業(yè)出現(xiàn)倘大幅上漲，梅對基金凈值蠢貢獻非常大每。廉基金普遍重唯倉持有藍籌襪股，在今年學第一季度應軋該打了一場販大的“翻身繪戰(zhàn)役”，尤封其是4月開瘡始的行情，鋤更是以大盤脆藍籌股為艇中心叢，漲幅十分捉喜人，從基落金重倉的藍愈籌股寶鋼股他份、招商銀市行、上海汽匯車、中國石哀化等個股的用走勢中，我演們還是可以扶發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)爛理人值得首付肯的理財能盆力的。從6礙月中旬股票允市場出現(xiàn)大右幅下挫，我堆們發(fā)現(xiàn)基金皺重倉的藍籌弟股相對比較研抗跌，跌幅裝低于大盤。暴以中國聯(lián)通物為例，從6厘月13日到蓄6月30日拖，價格下跌冰2%，而大參盤從156苦6點跌到1蔑486點，撓下跌幅度為舟5.1%，利超過中國聯(lián)虧通跌幅的1劃倍以上。趨同時基金仍均具有未來“石封閉轉(zhuǎn)開放蔽”、高折價束和基金分紅衡以及多數(shù)基桿金介入藍籌病股獲得豐厚舟收益導致半復年業(yè)績上升迎等潛在利好超，基金市場猴的強勢仍可榴維持。但是留我們?nèi)圆唤z可對其預期匆過高，理由律如下：爸基金不具備配長期走強條哲件皇首先，基金感折價率已經(jīng)娘回升到-1駛6.81%皇，即使日后信再回到年初衰的-12%偽，在凈值不就變的情況下悟，上漲幅度站也只有4%減左右。鴨其次，從6詞月13日到丸6月30日示，大盤下跌莊5.1%，覽也拖累了基霞金重倉股的誕下跌，導致礎基金凈值下父降。斯再次，分紅支的比例也有換限。由于基遠金去年大幅鼓度虧損，基駛金今年只有射先彌補虧損別后才能分紅祥。6月27穗日基金簡單厭平均單位凈兄值只有0.恐96元，在獨1元以上的辱基金只有1惕7只，在1失.1元以上重的只有兩只瓶，分紅的空膏間較小。而餡從5月23摟日可分配利秒潤看出，單玉位未分配利斯?jié)欇^希少。和20字00年底不寇同。在20鎖00年底,歪大盤基金共柄有18只,摟12月29獄日這些基金吉凈值簡單平們均為1.5煩81元/份攤,基金后來牢的平均分紅烤為0.33買5元。當時突大盤基金的撿折價率高達鞭18.50浮%。洽可關注的投徑資品種養(yǎng)我們認為，德以下品種值奧得關注：綁（1）基于乘折價率：根強據(jù)6月27搶日基金折價華率的排序，濃我們認為可閣重點關注基液金普豐、基暗金普惠、基降金景福三只諸基金。噴（2）基于臨分紅：根據(jù)資6月27日限基金單位凈扁值排序，我晉們認為可重巴點關注基金寫興華、基金紅融鑫、基金年科翔。齒（3）基于魔市場因素：殘前期換手率鑰較高的小盤班基金,包括憐基金普華、婚景陽、鴻飛權等值得我們姨關注。蘇B股市場就震蕩筑底反廢彈帥進入六月以貞來，滬深股遺指進一步走聚弱。除了滬芳市B指繼續(xù)機運行在單邊誤下降通道外唉，前期走強俘的深市B股姿也開始回調(diào)碌，出現(xiàn)較為贊明顯的短期滋頭部跡象。見從目前市場燒環(huán)境看，已憂較前期發(fā)生將了一定的變鏈化。在政策促面已經(jīng)出現(xiàn)習不利于股指驕走高的跡象梨。由于周正簡毅事件的爆幼發(fā)，使得央同行快速推出妻調(diào)整房地產(chǎn)閱信貸政策，介同時正在準感備進一步推甜出限制汽車撕消費信貸的數(shù)相關政策。豐與此同時，效為控制過快射的貨幣增長毫量，央行在找最新金融統(tǒng)重計報告中提投出，將在適桶當時機提高氏存款準備金囑率，盡管上英述建議帶有對窗口指導性訴質(zhì)，但政策司信號卻極豬為明顯，即復貨幣政策將亦趨緊。此外訓，6月下旬滋，銀監(jiān)會發(fā)尋出通知將對潮四大國有商臨業(yè)銀行表外萬業(yè)務實行全輔面調(diào)查以及盟管理層要求夕券商對國債淚回購業(yè)務進某行自查，使然得證券市場致的資金面空駱前緊張，直港接導致莊股座不斷跳水，伙引發(fā)投資者另對股指后期泰運行的悲觀灑預期。約從技術上分戴析，兩市B鋼股股指從技蓄術形態(tài)上看猛已完全趨壞皂，不僅量能柜萎縮，且均衰線系統(tǒng)粘合壁在一起，呈璃現(xiàn)空頭排列饞。滬市B股爪周K線9周炎來一直運行統(tǒng)在下降通道香中，在滬市引53支B股跳中，幾無例旗外地都處于篩下降通道之敲中；而深市亭B股中除赤巡灣B、招商錦B與中集B憂等外，絕大基多數(shù)也是欲丸振乏力。因榮而，在政策污面和技術面將多重分因素的作用飼下，股指未怒來將繼續(xù)在降一個小箱體鹽內(nèi)弱勢震蕩設，7月份則席可能以震蕩漸筑底反彈為押主要運行趨李勢，具體探絲底的深度和彎反彈的高度促要視央行等傭管理層對上批述銀根收緊承政策的施行區(qū)程度。具體介而言，深市鑄B股將運行核在200史——鍬235點的辨小箱體中，宗在7月中上階旬將向下考匹驗200點凈的箱體底部倘，而滬市B桿股走勢將遠齊弱于深市，艘滬市B指將采反復沖擊1魂09點的前有期低點，甚助至不排除擊老穿109聽——厲131點的某小箱體下沿知。霉由于B股市優(yōu)場的政策面心仍然沒有出干現(xiàn)大的突破漠，就中短期帽而言，羨B冶股市場的走守勢更多的是魂跟隨鑼A未股市場，但炭由于美元的猛走低使得滬斧市的走勢受全到?jīng)_擊，相膠對而言，深尖市的走勢在接未來仍會強挑于滬市，投層資者可立足妖于短線，重橋點研究深市壁中中報預期憶較好的個股范，如晨鳴頁B臥等中報業(yè)績瓦有較大增長肯的低市盈率育公司。在捕B遣股中期弱勢核沒有改變之蒸前，建議短擱線，少量參樹與反彈。襪重點行業(yè)斥投資建議狠資產(chǎn)的行業(yè)慣配置對投資份績效的影響既至關重要，職判斷和預測等行業(yè)景氣度立是行業(yè)資產(chǎn)再配置能否成狐功的關鍵因窮素，從20撿02年的情窗況看，由于幅消費升級帶宗動的成長性組行業(yè)如汽車靠行業(yè)，景氣寇復蘇的周期海性行業(yè)如鋼鼻鐵、機械，壺重大戰(zhàn)略性菌重組行業(yè)如瞇石化行業(yè)，委給投資者帶拒來了巨大的瓜投資機會，看在2003魔年這種勢頭軟可望繼續(xù)。為電力經(jīng)行業(yè)：需求直將穩(wěn)定增長俗電力行業(yè)屬役于基礎性行替業(yè)，電力供捷需的增長與貼國民經(jīng)濟的莊發(fā)展有著密垂切的聯(lián)系。敘近兩年的電京力彈性系數(shù)伸大于1，電匙力需求的增洪長速度大于涌國民經(jīng)濟的延增長速度有脆多種原因，的其中一個重范要原因就是處近兩年第二溪產(chǎn)業(yè)的用電膏大幅增長，帶尤其是鋼鐵要、有色金屬娛冶煉、汽車迅業(yè)、加工業(yè)白的電力需求甜的增長起了便主導作用。乒如在西部地紫區(qū)，近2年賄高能耗的有燕色金屬冶煉咽因受益政策錢支持而高速招發(fā)展，導致猜電力供應出愚現(xiàn)緊張局面劣，今后高耗昂能行業(yè)用電農(nóng)快速增長的倡勢頭也可能丹趨緩，我國語經(jīng)濟增長可帽能出現(xiàn)的前江高后低的走男勢，因此在禽2003年博下半年，全堪國用電量在降今年夏季出尺現(xiàn)用電高峰于以后，全國性用電增長速攝度將回落態(tài)克勢，電力行冬業(yè)將保持穩(wěn)蒼定增長。預成計今后幾年疊電力的彈性升系數(shù)應保持驗在1左右，喊即電力需求衫的增長與G勿DP增長基異本保持同步擠，電力供需櫻緊張局面有腎望在200孤5年得到緩穩(wěn)解。腿從投資機會忠方面看，由司于電力改革漫總體方向決浪定今后具有爛規(guī)模、價格驅(qū)優(yōu)勢的電力驗公司處于有稼利的競爭地泡位，電力行練業(yè)將出現(xiàn)兩泥極分化的局芬面。華能電擔力作為目前暫我國裝機容沙量最大的上擾市公司，近崖幾年公司通葡過收購、投東資新建電力誼企業(yè)實現(xiàn)快捕速擴張，公呆司擁有的電趁力企業(yè)多為五位于經(jīng)濟發(fā)乎達地區(qū)，在您有利電力發(fā)刑展的外部環(huán)叢境下，公司賣資產(chǎn)規(guī)模和怨盈利能力都六穩(wěn)步增館加，其無疑訂是電力行業(yè)鄰上市公司的岔風向標。另余外，應中長店期關注公司拴有國電電力佳、粵電力、艦申能股份等摟。潑（1）國有烏發(fā)電集團控梁股的上市公濤司有望獲得蜓集團有力支蚊持罩今年是國家過電力公司改謎革后的第一蠟年，五大發(fā)漆電集團各自績紛紛在全國逝各地進行匹“股圈地駐”謎，規(guī)劃電力滋建設項目。蒸對于其所屬憲上市公司并跨沒有進行太任大的重組動德作，到目前芝僅有華能國言際收購集團扔電廠，龍電驗股份、桂冠毀電力發(fā)行可燙轉(zhuǎn)債等項目禾。這些發(fā)電持集團應會在字不長的時間筐內(nèi)開始對所房控股的上市斧公司進行整匯和，注入具躬有盈利能力拍的電力資產(chǎn)善，迅速擴大櫻上市公司的雖資產(chǎn)規(guī)模，燃有效利用上闖市公司這個痕融資平臺，殊實現(xiàn)公司墾的戰(zhàn)略目標半。像九龍電敲力、長源電井力、華銀電嚷力等裝機規(guī)浸模不大公司備將會獲得集柳團的有力支吵持。顫（2）電力誼行業(yè)兩極分畜化的趨勢使太得沒有競爭螞優(yōu)勢電力公握司存在重組蜜退殼可能蠶目前電力上翻市公司中一仙些屬于地方演的公司，公它司的裝機容夫量小，或是揪固守屬于自牽己的一塊小猶天地，缺乏中后續(xù)在電力財行業(yè)擴張發(fā)奪展的能力，刺存在退殼或匪涉足其他行瞞業(yè)的可能。含如汕電力、玻明星電力等鳳（3）電力褲設備制造、虜電力環(huán)保公敏司的投資機字會不容忽視棒我國電網(wǎng)一魂大批重點工嫩程將陸續(xù)投云產(chǎn)或進入施麻工階段，兩則大電網(wǎng)公司嘗直接用于電鑰網(wǎng)建設的總覺投資達葬700吼億元白。湯電網(wǎng)建設繼矮續(xù)保持持續(xù)套、快速發(fā)展寧勢頭錫給電力設備牲制造公司帶抽來機遇，如饑國電南自。景國家環(huán)保管補理條例實施旋也給從事電上力環(huán)保的公前司帶來發(fā)展莖機遇，如凱亮迪電力、九財龍電力。拔石化行業(yè)：魄投資機會將愧在下跌中再聚現(xiàn)考二季度，石狀化行業(yè)的增題長步伐受到擠了SARS恐的突然襲擊停，特別是煉脫油、成品油負銷售以及化飽纖業(yè)務部門位受到的影響籌尤為顯著。餅受此影響，催5月份國內(nèi)未原油加工量追首次出現(xiàn)了蚊年內(nèi)的同比購月份負增長森，減幅為5泰%。大多數(shù)張石化產(chǎn)品的挽價格在二季耍度也出現(xiàn)了外10%爬——司20%不等促的環(huán)比下跌溫。二季度石卻化產(chǎn)品價格澆的下跌和傳帶統(tǒng)消費旺季購需求量的萎昨縮，將抑制粒行業(yè)內(nèi)上市哀公司業(yè)績增過長的步伐，箏預計石化行李業(yè)上市玻公司二季度弓業(yè)績將會比膚一季度出現(xiàn)年明顯下降。閘不過，二季諸度的增長放預緩并不會嚴除重影響石化侵行業(yè)全年的責增長態(tài)勢。碼石化行業(yè)面番臨的有利因孤素主要包括扇：1原油蜻價格走勢堅加挺；2上促游資源緊張典造成進口產(chǎn)引品報價居高蘭不下；3破國內(nèi)市場產(chǎn)卻品庫存不足胳；4部分擊產(chǎn)品反傾銷驢。事實上，皺由于國內(nèi)資可源的相對緊極張和下游需舒求的逐步恢肆復，5月中添旬以來，石厘化產(chǎn)品市場粗價格在連續(xù)洽下跌近兩個懇月后逐漸回虜升。到6月必下旬，部分蛙主要石化產(chǎn)媽品如PVC虛、合成橡膠討等價格已經(jīng)么反彈至接近喝一季度平均伯水平。狼由于目前下認游需求逐漸熟復蘇，加上拍9月份將迎僑來年內(nèi)的第廁二個傳統(tǒng)消滔費旺季，因路此駛石化行業(yè)的裹景氣度有望閣在三季度得叔到恢復，全屬年業(yè)績水平染同比仍將出蝶現(xiàn)高速增長睜。廚以中國石化腦為代表的石首化板塊股價丈在二季度達稅到了高峰，峰由于年內(nèi)漲盯幅巨大和二慨季度業(yè)績調(diào)頭整的雙重壓箭力，短期內(nèi)炕股價面臨調(diào)怠整的要求。豐不過，從對陵全年乃至今再后一年石化貌行業(yè)發(fā)展的教預測來看，汽股價的短期蒜下跌將使中漢國石化、齊憂魯石化、揚耽子石化和上批海石化等公躬司的投資價僚值再度顯現(xiàn)芝。值得關注莫的是中國石盯化H股股價斧已經(jīng)達到了用1.85港必元，5月中缺旬至6月底杏的累計漲幅油接近30%柔，且已有外鄰資機構將其軟年內(nèi)估價調(diào)妹高至2港元刑，充分說明磁外資機構對訊中國石化的上前景預期的練認可。因此爆，建議投遲資者在三季謠度吸納業(yè)績畜增長預期最下佳的中國石錄化和齊魯石逝化。櫻齊魯石化鹿2003年因的每股收益杰預計為0.信32元/股已，同比漲幅擁在四家大型敞公司中最高桐。公司的主甩要產(chǎn)品合成蠟橡膠、PV規(guī)C以及中間默石化產(chǎn)品均三屬于今年石冠化行業(yè)中市鞭場情況最好吊的品種，目馳前公司已經(jīng)難將原定年內(nèi)脹進行的為期毀一個月的停夾產(chǎn)檢修推遲錄到2004淋年，而同行溫業(yè)的燕山石雙化已經(jīng)在6丈月開始為期第一個月的停搏產(chǎn)大修，這森將使齊魯石球化價升量漲歌的銷售情況哀得以延長。承由于良好的衣業(yè)績支撐，設建議調(diào)整至渾5元附近（鞋動態(tài)市盈率昌15.6倍禾）可以買入潛。香中國石化它2003年住業(yè)績將繼續(xù)凝保持增長，穿預計每股收醫(yī)益0.托20元。建別議調(diào)整至3次.5元附近彩（動態(tài)市盈涼率17.5須倍）可以買困入。晉化肥行業(yè)：滾謹慎看好襯在2003蚊年，化肥行鷹業(yè)上市公司鎮(zhèn)的經(jīng)營業(yè)績擾有望在保持肺穩(wěn)定的基礎消上有所增長企。謹慎向好議是尿素板塊轎2003年柜運行的主基楚調(diào)。根據(jù)保女守估計，2房003年上蒼半年尿素平銹均價格大幅灣上漲的基礎懇上，尿素板欣塊上市公司聾的整體業(yè)績身必將進一步附提升。以天誕然氣為原料誰的大氮肥企哪業(yè)將仍將受澡益，建議關吵注赤天化（猜60022許7）和云天澡化（600師096）：粉赤天化生產(chǎn)妙經(jīng)營的主要跌產(chǎn)品是農(nóng)用搜尿素，產(chǎn)品叫在省內(nèi)市場哭占有率為7渾0％左右，非今年第一季啊度的凈利潤清同比增長高腿達2.77們倍，燥預計公司2寬003年的杰業(yè)績增長將織有大幅度提斑高；云天化錄公司實施了蓋多元化經(jīng)營潛戰(zhàn)略，逐步咽形成化肥、岡有機化工、鋸玻璃纖維三病大主業(yè)共同忙發(fā)展的局面據(jù)。隨著公司頓化肥技術改竿造的完成和駱玻璃纖維項糟目的投產(chǎn)，京大顆粒尿素以和玻璃纖維奸將成為公司株業(yè)務新的增瓣長點，可能如在今后的一巷段時間內(nèi)引衣領企業(yè)的成遞長。另外，神公司有可能喉在2003回年發(fā)行可轉(zhuǎn)性債?；桎撹F行業(yè)：壺業(yè)績增長有竄保證券進入4月份關后，鋼材價蠅格走勢出現(xiàn)掘分化。建筑構類鋼材和中屈厚板價格繼龜續(xù)攀升，而木板材價格出驗現(xiàn)大幅回落籌。目前串全國21個遭主要城市廊Ф癢6.5mm宮線材和璃Ф糟18-25敗mm市場平魯均價格分別布為2730界元/鄰噸和275醫(yī)0元/噸，晨達到200皆0年以來的罵最高水平，晝比今年年初美上漲5.9遵6%，玻與去年同期址相比，線材蕩、拘螺紋鋼的價渾格分別上漲搖了22%斬左右勵和25%蜻左右纖；中厚板也濾繼續(xù)保持強窯勢，不斷上拔漲，全國2苦1個主要城堆市6mm和浩12-20傾mm中板平送均價格分別發(fā)為3763悲元/噸和3旦536元/百噸，比今年隊年初上漲1刊3.05%漸，收與去年同期秀相比上漲1洞8%延左右氧。憲中厚板實際擁上已成為今專年以來漲幅碼最大的品種巾。頑目前濱全國21個洽主要城市但3.0mm嫂熱軋板卷價英格由350贏0元/噸左考右降到29屈00元/噸傻左右，1.傍0mm以上通冷軋薄板價叛格由500揭0元/噸左樓右降到42卡00夫元/噸左右鄙，降幅為2誦0%左右，縱但仍拴比今年年初葵上漲8.2具3%。從5鵲月24日起晶，最終保障常措施第二階堵段關稅配額卻開始執(zhí)行，僅進口薄板將翁再次沖擊市逼場。盡管目鹽前的薄板市鐮場價格有所搬回落，但仍茶高出去年同將期30%左械右，板材類誦上市公司的穗業(yè)績增長仍枕有保證。棋在巨額市場辜供給量下，劣任何一家生耳產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)財銷商是無法嫩長期調(diào)控市頸場價格走勢苦的，建筑類級鋼材和中厚沾板市場價格賭的持續(xù)走高老只能說明它鋒們的市場需其求旺盛。由辣于當前市場竄資源普遍緊軋張、短期內(nèi)理這些鋼材品窩種國內(nèi)產(chǎn)能允無法放大和掙建筑用鋼材蔬基本不受進歲口沖擊介等原因，我班們余預測年內(nèi)奴建筑類鋼材救和中厚板價疏格大幅回落乘的建可能性很小賓。顧鋼材價格由禍10年來歷保史地位一路輪上揚到10逐年來歷史性州高位，所用值時間僅一年持多一點，這尿在歷史上實趨屬罕見。如勒此大的價格會差距反映到迎鋼鐵上市公喊司中就是業(yè)牢績同比增長瘡幅度驚人因批此，在中報涂披露期間是牌投資鋼鐵上雷市公司的良文機。離價格分化將皮使得線材類影上市公司中測期業(yè)績增長測幅度超過板剖材類上市公者司增長幅度想，線材類上五市公司的漲云幅也因此有訪可能超過板飼材類上市公殺司。我們更委看好前期未粱充分炒作、項漲幅不大的門線材類上市肌公司如滴安陽鋼鐵、獎杭鋼股份沾、之馬鋼股份墓和療華菱管線質(zhì)等。獵韶鋼松山和厭凌鋼股份是衫前期鋼鐵板外塊的龍頭股損，預計今后先還會有一定然的表現(xiàn)，但墓已織不屬于重點齊關注的對象令。韶鋼松山儲歷來就有早撥出中報和年則報的慣例，勾如果再加上澆市場中流傳扒已久的高送碧轉(zhuǎn)，該公司撫很有可能成絨為鋼鐵板塊爬重新走強的妖導火線；同身韶鋼松山、批南鋼股份、皂凌鋼股份等曾公司相比，芒安陽鋼鐵具聚有絕對價位覽低的優(yōu)勢，宋2.75億用股的流通盤致對機構投資偷者來說比較隔適中，而一攪直保持著較助高的換手率招又使得該股芽的流通性較免好，進出方縫便；鞍鋼新溝軋是個人比擔較看好的長斗線投資品種股，在4月中正旬到5月初賊，公司的酸悠洗板2號生燃產(chǎn)線、80奇萬噸鍍鋅板禿生產(chǎn)線和3窄0萬噸彩涂腎板生產(chǎn)線相學繼完工，與晶德國艦蒂森克虜伯侵成立合資公佩司生產(chǎn)汽車漁用鍍鋅板（垃生產(chǎn)基地在強大連）在允不久也將公奴布。這些項沖目的完工使鐘得公司今年頑業(yè)績大幅增傷長的預期基刷本得以確立父，隨后成交壓量逐漸放大劑，表明有越確來越多的資猜金已經(jīng)意識傭到這一點。航其H股在短旺短一個多月才時間內(nèi)，從鋒1.13港疲元上漲到近墨期的1.8栗港元，漲幅難為59%，忙并創(chuàng)下近五五年新高。盡粉管已有一段葡漲幅并且在賓高位盤整，彈但距該公司塵的合理價位觸仍有一定空群間。估汽車板塊：懲分享轎車行卡業(yè)高增長中葡的收益庭盡管我國汽臭車行業(yè)整體講仍然處于持晶續(xù)增長的通伐道中，但汽幟車子行業(yè)的救分化逐漸明獵顯，近幾個寨月客車和載懼貨汽車產(chǎn)銷圾呈增長停滯鼓趨勢，5月刺份甚至出現(xiàn)傻同比負增長鼓，而轎車生細產(chǎn)繼續(xù)保持廈強勁增委長。相由于受到S樂ARS的影磁響，今年二堆季度的汽車訂銷售已經(jīng)受盯到一定程度貴的影響，這政可以從4月君份和5月份倦的銷售中看淘出。但是，救SARS對澇不同類型車狗輛的影響是哈不同的，其暈對客車的負恐面影響較大西，而對轎車晶的影響則為后正面的，一兵般認為，S蹄ARS有效失地促進了轎秤車購買需求蓬的增長，這榜可以從北京鬼亞運村市場濱看出。加從銷售來看課，4月份月跌轎車銷售為占15.61鞏萬輛，同比役增長辟63.86究%嘩，是三大車況型中唯一增炕長的車型；杜載貨車銷售賽完成籍12.40眼萬輛，客車賭完成毀10.21聰萬輛，同比桂分別下降嶺9.77%些、咬4.40%杯；咱尺而5月份情慘況類似，轎問車5月完成棚銷售使14.捆68趴萬輛，同比促增長則65.10編%荷；而載貨車狹5月完成幻8.80羊萬輛，同比改下降等17.23視%況。載燈客車5月完紗成銷售布8.30勁萬輛，與同刺期比較，除臨輕型客車增字長旬17.33芬%乏外，其余下亭降幅度較大鐮。營沖從生產(chǎn)來看獻，1-5月伯份全國累計承生產(chǎn)轎車7業(yè)2.42萬拘輛，比上年趕同期增長1風05%厚，累計銷售鏟轎車妖68.63郵萬輛，同比枕增長旨82.75翻%引，爭。5月份載胳貨汽車生產(chǎn)錫同比下降了碼40%，客色車生產(chǎn)同比狠下降了26雨%，由于拔客、貨車生爭產(chǎn)降幅驚人作，致使當月禮汽車生產(chǎn)遭翠受重創(chuàng)，全息月汽車生產(chǎn)漏同比下降0撫.3%。購我國轎車產(chǎn)劣量比較表喇2002年善各月可產(chǎn)量(萬)夜200撞3年各月列產(chǎn)量(萬)慮比上年同說月增長率掠1月份村5.8耳1月份旗12.68號117.1奪2%吊2月份老4.41躺2月份圾11.42六161.9右3%立3月份薄7.54羅3月份盯15.67疤107.2善8%喊4月份孕9篩4月份吵16.69刊83.61興%享5月份意8.07私5月份移15.86挽89.94殿%句1-5月份檢合計政34.86聲1-5月份珠合計騾72.42艘105.0臘4%伏2002年掠1-5月份傍轎車累計比晃2001年寇增長30.既51%.僚今年第三和嘆第四季度轎瑞車產(chǎn)銷總體童上會繼續(xù)保已持快速增長勇。富我們認為，暑一方面，由烤于今年GD繡P仍然保持呀7終—衣8%的高速胡增長和居民緊儲蓄的持續(xù)扯增長，居民困的購買力逐葛漸提高，我旅們預期從現(xiàn)荷在開始到下娃半年會不斷贈有新新車型割的推出，這銹些因素都會團刺激私人購羽車需求的增墓加；另一方錦面，尤在經(jīng)過近幾笨個月轎車企票業(yè)連續(xù)大幅搜增產(chǎn)后，市疫場供不應求眼的現(xiàn)象發(fā)