證券市場(chǎng)發(fā)展與共同富裕貧富懸殊問(wèn)題日益嚴(yán)重，這已是公認(rèn)的事實(shí)。如果這些收入差距不逐步緩和，勢(shì)必對(duì)社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。造成貧富兩極分化的原因很多，包括制度上的：只要政府對(duì)各類資源（尤其是金融資源）的壟斷還存在，只要政府還繼續(xù)控制許多行業(yè)的準(zhǔn)入權(quán)，誰(shuí)能獲取這些資源和行業(yè)準(zhǔn)入，誰(shuí)就能快速增長(zhǎng)財(cái)富。行政對(duì)資源和行業(yè)準(zhǔn)入的壟斷是造成兩極分化的重要原因。但是，今天日益加劇的貧富差距也有時(shí)代和技術(shù)性的因素，包括生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷售和通訊技術(shù)變革對(duì)社會(huì)的沖擊。這些技術(shù)變革或者說(shuō)“現(xiàn)代化”因素使“商業(yè)壟斷”的形成變得更為可行，也必然帶來(lái)企業(yè)組織形式的變遷。在越來(lái)越多的希望集團(tuán)、華聯(lián)超市、國(guó)美電器出現(xiàn)并支配各個(gè)行業(yè)的時(shí)候，普通人從事“小本生意”的機(jī)會(huì)只會(huì)越來(lái)越少，社會(huì)中的收入分布只會(huì)越來(lái)越兩極化。那么，我們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)相應(yīng)的金融創(chuàng)新來(lái)緩和日漸加劇的貧富懸殊壓力呢？證券市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)“共同富?！边@一理想中的作用又是什么呢？說(shuō)到這里，我們不妨再看看美國(guó)。比如說(shuō)，去年富豪索羅斯（GeorgeSoros）的收入是6億美元，比平均收入為3萬(wàn)左右的普通工人高出兩萬(wàn)倍，這種收入差別的確離譜。但是，在美國(guó)幾乎從來(lái)沒(méi)有因收入不均而引發(fā)的“革命”。那么，金融創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是如何維系美國(guó)的社會(huì)穩(wěn)定呢？一百年前的中國(guó)社會(huì)為回答這些問(wèn)題，讓我們簡(jiǎn)單回顧一下晚清中國(guó)的生產(chǎn)與商業(yè)形式。晚清前的中國(guó)跟十九世紀(jì)的美國(guó)一樣：幾乎所有人都從事農(nóng)業(yè)。那時(shí)，鐵路還剛剛起步，沒(méi)有汽車和拖拉機(jī)，沒(méi)有電話，甚至也沒(méi)有電報(bào)，機(jī)械化生產(chǎn)也談不上普及。當(dāng)然，那時(shí)候根本不可能出現(xiàn)像劉永好的希望集團(tuán)，任何規(guī)?；娘暳仙a(chǎn)、運(yùn)輸與銷售都不可能。既然那時(shí)的企業(yè)做不大，也自然沒(méi)有一夜暴富的可能性。在傳統(tǒng)的中國(guó)，各村和各鎮(zhèn)基本上是相互分隔的局部市場(chǎng)，人工運(yùn)貨的距離可長(zhǎng)達(dá)二、三十公里，但更遠(yuǎn)則體力上難以支撐；即使是通過(guò)馬或者驢可使運(yùn)輸距離增加，但由于沒(méi)有現(xiàn)今的寬闊的公路網(wǎng)，馬車運(yùn)輸?shù)呢浳镆?guī)模和成本還是足以限制生產(chǎn)與市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。因此，張三可在張家鎮(zhèn)、李四在李家鎮(zhèn)各辦一家飼料店，而且由于每家都得靠手工加工制作飼料，任何一家都不易作得太大，所以張家鎮(zhèn)和李家鎮(zhèn)甚至都可容納幾家飼料店。從這種意義上講，正因?yàn)槊考绎暳系暌?guī)模很小、需要的創(chuàng)業(yè)資本不多，只要有創(chuàng)業(yè)的意愿和能力，多數(shù)人都有機(jī)會(huì)集到資金、進(jìn)入“企業(yè)家”階層。對(duì)于任何社會(huì)，多數(shù)人有從事“小本生意”的致富機(jī)會(huì)而且這種致富機(jī)會(huì)人人平等，這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)檫@是培育并維持一個(gè)足夠大的“中等收入階層”或“中產(chǎn)階級(jí)”的必要條件。一旦中產(chǎn)階級(jí)占多數(shù)，社會(huì)穩(wěn)定就會(huì)是自然的事情。有意思的是，在傳統(tǒng)的中國(guó)，張三或許選擇開飯館、開理發(fā)店或者種田，但由于都“做不大”，大家不僅“創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)”均等，而且收入也相差不大。當(dāng)年的地主也許真的富有，但沒(méi)有幾家的收入是普通百姓的幾千倍、幾萬(wàn)倍。五月號(hào)的“財(cái)富是怎樣產(chǎn)生的”一文中我們談到，在傳統(tǒng)社會(huì)中宗族既是一種社會(huì)學(xué)意義上的群體，又是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的互助共同體：當(dāng)一家因蓋房而需要一大筆開支時(shí)其他成員會(huì)借給他錢，而當(dāng)一家出現(xiàn)天災(zāi)人禍時(shí)其他成員也會(huì)盡量向其提供救濟(jì)。宗族起到了信貸、保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)作用。此外，族群在當(dāng)時(shí)也是極重要的創(chuàng)業(yè)融資“證券市場(chǎng)”。張三如果想創(chuàng)業(yè)，最可靠的融資途徑可能是本家族內(nèi)的成員。這種“證券市場(chǎng)”雖然小，但那時(shí)創(chuàng)業(yè)需要的資金不會(huì)太多，家族內(nèi)融資通常也“夠用”。由于生產(chǎn)技術(shù)與運(yùn)輸技術(shù)上的限制，在傳統(tǒng)的中國(guó)社會(huì)里不太容易出現(xiàn)有規(guī)模的商業(yè)壟斷，“億萬(wàn)富豪”也不太可能出現(xiàn)。因此，沒(méi)有必要靠金融創(chuàng)新、靠大眾證券市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)收入的不平等，股權(quán)證券化的必要性不大。蚊現(xiàn)代技術(shù)帶綁來(lái)的沖擊魚今天，我們啄可能會(huì)認(rèn)為歇是改革開放碑、加是市場(chǎng)化造嶄就了像劉永進(jìn)好這樣的富憐豪。其實(shí)，符這種說(shuō)法只屢對(duì)了一半，鳴因?yàn)閮H靠市余場(chǎng)常、撕靠改革本身嘗還不一定能逐使你在短短逼十幾年中創(chuàng)侍造幾十億的較財(cái)富。劉永假好的經(jīng)歷是間值得我們所垃有中國(guó)人驕井傲的經(jīng)典致勸富故事，匪也應(yīng)是我們耐創(chuàng)業(yè)致富的拔榜樣殼。從198膽2年開始，禮劉氏四兄弟放以1000謹(jǐn)元人民幣做錯(cuò)起點(diǎn)，先是備養(yǎng)良種雞，鄙后再改成養(yǎng)霸鵪鶉，到1慮986年其賊原來(lái)的10所00元膨脹驢成1000快萬(wàn)元。雖然心那起初的成頃長(zhǎng)已得益于待現(xiàn)代養(yǎng)殖技慚術(shù)與運(yùn)輸技咐術(shù)，但真正耐讓劉家兄弟悟騰飛的還是生在豬飼料生閥產(chǎn)麗、弊運(yùn)輸與銷售搶上。198妹8年劉氏兄適弟開始轉(zhuǎn)向低豬飼料市場(chǎng)啦，推出省“嘗希望牌秋”無(wú)1號(hào)產(chǎn)品，促到1990削年3月，其玉月產(chǎn)量達(dá)4轉(zhuǎn)500噸，議成為西南地途區(qū)最大的飼全料廠。瓜1992年備開始，希望姻集團(tuán)面向全冠國(guó)進(jìn)行規(guī)模秩性購(gòu)并，先黃是在湖南膜、炸江西大、御湖北和四川川收購(gòu)了4家償國(guó)營(yíng)飼料廠載，隨后5年揉里又兼并天、響收購(gòu)了40據(jù)余家，到2敞000年在三全國(guó)共收購(gòu)或、感新建100己多家飼料加權(quán)工廠。此時(shí)帝，希望集團(tuán)武在飼料業(yè)的說(shuō)規(guī)模已是勢(shì)務(wù)不可擋。慶說(shuō)到這里，輸我們不妨要從問(wèn)：如果不漢是機(jī)械化的鐮生產(chǎn)技術(shù)效、唐不是汽車等營(yíng)運(yùn)輸工具羅、陷不是電話等映通訊手段，常那么這種規(guī)峰模性生產(chǎn)與錢銷售怎么可壺能？難以想燙象在晚清當(dāng)瑞時(shí)的通訊與這交通環(huán)境下各一個(gè)公司能羊協(xié)調(diào)管理遍精及各地的1責(zé)00多家飼興料加工廠，雀更不用說(shuō)協(xié)些調(diào)管理好其鐵更大的銷售之網(wǎng)。刷在美國(guó)的工成業(yè)化過(guò)程中亂也有許多類赴似的故事。辭比如，在1趟881年的姻美國(guó)南部北縣卡州，一個(gè)勿名叫杜克（賊James孫Duke多）貪的人在某天方發(fā)明了制造鄙香煙的機(jī)器屠，當(dāng)時(shí)人工流卷煙最多一愿天一人能卷稠2千支。但狹，杜克的機(jī)連器一天能卷攪13萬(wàn)支。啞隨即，杜克死收購(gòu)了南部押乃至全美的漲卷煙廠，成郵立了笑“貨美國(guó)煙草公榮司聾”論（Amer睛ican軌Tobac繁coCo勢(shì)rp。）。蠅制煙機(jī)使成姐本大降仿、優(yōu)產(chǎn)量大升，封一夜間把美廟國(guó)香煙供不礎(chǔ)應(yīng)求的局面失整個(gè)倒換過(guò)舟來(lái)：僅一家侮公司就使生仙產(chǎn)容量大大燭過(guò)剩。于是麻，杜克接下瑞來(lái)的挑戰(zhàn)是蠅如何通過(guò)廣旋告來(lái)擴(kuò)大對(duì)遵香煙的需求搜，從而開啟端了美國(guó)大眾泥商業(yè)廣告的研先河。改今天中國(guó)的允銷售行業(yè)也在有不少成功爐的乎“壤規(guī)?；荨敝i故事。華聯(lián)竭超市和荒國(guó)美電器行已在彼此的握零售領(lǐng)域中里勢(shì)不可擋（飲前者在食品膊與雜貨、后喬者傍在透電器尤銷售）。這交些規(guī)模化貫零售公司的單直接效果之母一是消費(fèi)者星能更便宜、臨更方便地買氣到物品，對(duì)欺消費(fèi)者和創(chuàng)溪業(yè)者是雙贏晶。遞但是，像希晴望集團(tuán)、美運(yùn)國(guó)煙草公司而、華聯(lián)超市狼這些規(guī)模化春企業(yè)也帶來(lái)介許多挑戰(zhàn)：危人們作蘭“羨小本生意輛”鎖的機(jī)會(huì)越來(lái)冶越少，不利票于中產(chǎn)階級(jí)簡(jiǎn)的擴(kuò)大。在逗希望集團(tuán)收幟購(gòu)?fù)瓯姸囡暼蠌S并形成坦一定的行業(yè)圈壟斷后，任背何只能以小庫(kù)規(guī)模生產(chǎn)飼同料的企業(yè)都張難以在成本窄和銷售網(wǎng)絡(luò)饑上與希望集心團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)，后雨者的規(guī)模優(yōu)擊勢(shì)也使任何趣有意進(jìn)入飼朝料業(yè)的人望纖而止步（除什非張三或者拜李四有新的控突破性生產(chǎn)付、冤運(yùn)輸技術(shù)）效。在懇零售領(lǐng)域中途有了生華聯(lián)超市、杜國(guó)美電器鞭等企業(yè)后，全普通人開雜爆貨店的機(jī)會(huì)橫就大大減少涉。禍這樣一來(lái)，棄規(guī)模生產(chǎn)與州規(guī)模銷售就鑼改變了人們必可行的創(chuàng)業(yè)犧空間，許多指“叔勉勉強(qiáng)強(qiáng)柜”鋸的小規(guī)模創(chuàng)蜂業(yè)機(jī)會(huì)不復(fù)握存在。三當(dāng)然，張三趟們和李四們背可以挖掘別姐的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)慨，也可選擇聚作希望集團(tuán)勁、鉆聯(lián)想集團(tuán)或胳者其他公司尚的職員：只仔要希望集團(tuán)首的收入增長(zhǎng)臨，張三和李射四的工薪也詞能增長(zhǎng)。可廉是，僅靠工裙薪的增長(zhǎng)來(lái)飄增加個(gè)人收待入，雖然能更多少使大家麥共同富裕，糟但在經(jīng)濟(jì)快纖速增長(zhǎng)時(shí)，甲那些不持有系任何經(jīng)營(yíng)性盾產(chǎn)權(quán)的人無(wú)忍法靠產(chǎn)權(quán)的的增值而提高替收入。結(jié)果鏟，收入差距豐可能難免越夢(mèng)來(lái)越大。這沒(méi)里的關(guān)鍵是孩：如何彌補(bǔ)票眾多家庭因寨規(guī)模化生產(chǎn)扛與規(guī)?；N熄售而失去的其一般性創(chuàng)業(yè)泄機(jī)會(huì)（中等爐收入機(jī)會(huì)）獻(xiàn)呢？巾證券化與證跡券市場(chǎng)的作館用阿我們看到，旱今天的貧富林差距并非市咸場(chǎng)化改革的久必然結(jié)果，成至少部分是暴由現(xiàn)代科技潮所致。既然替規(guī)?；髽I(yè)僻是導(dǎo)致收入諒兩極分化的事部分原因，秋那么克服這胸種分化動(dòng)力罰的方法便是荒把這些大企劣業(yè)的股份細(xì)貸化并以證券袋形式上市，貴讓所有大眾贏都可自由買何賣這些細(xì)分秧后的公司股緞份。因此，扇股份的證券京化交易是緩古和貧富懸殊乒的一種方式由，給中產(chǎn)階課級(jí)在收入上哨有騎“田與時(shí)俱進(jìn)東”部的機(jī)會(huì)。這芹樣一來(lái)，盡瓜管工薪階層欣不直接經(jīng)營(yíng)慎企業(yè)，但他眾們也能以股涂東身份分享窄創(chuàng)業(yè)與企業(yè)辱增長(zhǎng)的好處權(quán)（這里的前幕提假設(shè)當(dāng)然樸是樸“冤股市能正常沿運(yùn)行狐”智）。供2001年餃3月11日纖劉永好的新乳希望農(nóng)業(yè)股遮份公司在深買交所上市，圣為更多中國(guó)塞人分享其未效來(lái)成果開了仔大門。同年清，劉永好等桂股東創(chuàng)始的亡中國(guó)民生銀添行也掛牌上剖市。更國(guó)美電器河在荒上市準(zhǔn)備中沖。到今天，陷中國(guó)股市還茂只是對(duì)少數(shù)亮民企開放，久整個(gè)股市規(guī)砍模有限，開庸放式基金也眠剛剛起步。吼在真正成為雞調(diào)平社會(huì)收此入分布的工法具之前，中隨國(guó)股市仍有燒漫長(zhǎng)的路要穩(wěn)走。孫經(jīng)濟(jì)學(xué)中我鷹們通常用基懷尼（Gin那i）指數(shù)來(lái)艱測(cè)度一國(guó)的掠最富與最窮丑人群之間的局收入差距。份按照該指數(shù)倚，2001沿年美國(guó)與中幟國(guó)都為41州，也就是說(shuō)霉，最高與最替低收入群之?dāng)r間的差距在識(shí)兩國(guó)類似。蠅但，為什么假這種收入差袖距在美國(guó)不盟成問(wèn)題而在舒中國(guó)可能成凝大問(wèn)題呢？朝除了政治與噸社會(huì)制度因降素之外，經(jīng)舒濟(jì)方面的原豎因主要有兩設(shè)個(gè)。第一，紹不管張三礙、脾李四的家庭戴背景如何，脈他們照樣有順同等的發(fā)財(cái)杏致富機(jī)會(huì)。責(zé)象十九世紀(jì)選的摩根（J斬.P.犧Morga佩n）和當(dāng)代嚇的電腦巨富貸戴爾（Mi作chael齒Dell課）倉(cāng)、論蓋茨（Bi否llGa越tes）、扇英特爾的創(chuàng)嫁始人以及惠礦普創(chuàng)始人等快億萬(wàn)富豪們侮，他們都是營(yíng)一般家庭出劫身，這些傳罷奇式創(chuàng)業(yè)致接富的故事讓董每個(gè)人都覺評(píng)得：如果我駝足夠勤奮，拼或許我自己悅或者我的后遣代也能像他頸們那么成功車！這種李“吐致富機(jī)會(huì)平士等儀”稼的感覺會(huì)自羨然減少人們刊的仇富心態(tài)踏。些第二個(gè)原因周則是美國(guó)多丹數(shù)人屬于中訴產(chǎn)階級(jí)（我電們注意到，稈基尼指數(shù)只拿反映收入分更布圖的兩端暢的情況，并捷不能反映中靠產(chǎn)階級(jí)的收晴入水平）。漢雖然美國(guó)經(jīng)據(jù)濟(jì)主要受制祥于大企業(yè)，消股市和基金美市場(chǎng)的發(fā)展層使中等收入蠢家庭能通過(guò)下股票投資成喇為實(shí)際的有斬產(chǎn)者。在1尤900年時(shí)鈔美國(guó)大約有柜400萬(wàn)股憤民，到19熊80年股民統(tǒng)人數(shù)升到3框020萬(wàn)，壤1989年寄為5230擊萬(wàn)，到20錦02年則為媽8430萬(wàn)固，是全美2辭.8億人口般的30%，霞每三人中有矩一位股民。鳳到去年，至躁少有一半的灰美國(guó)家庭都澤直接或通過(guò)解基金間接持猶有上市公司困股票。也就寶是說(shuō)，在近俯些年美國(guó)經(jīng)拘濟(jì)、特別是語(yǔ)股市大大上臨漲的過(guò)程中翼，看到自己導(dǎo)財(cái)富跟著漲陜的不只是那遙些戴爾們和崖蓋茨們，還猶有8430難萬(wàn)普通收入棄的老百姓。埋發(fā)達(dá)的股市肅把眾多公司躬的股權(quán)變?yōu)槭倘巳硕伎沙值逃械臇|西。損在這種境況桿下，千千萬(wàn)仆萬(wàn)家庭自然疤會(huì)對(duì)自己的勁經(jīng)濟(jì)狀況心翼滿意足。萌一般而言，勻一國(guó)的證券勸市場(chǎng)發(fā)展會(huì)霧直接決定其樹老百姓參與訓(xùn)股權(quán)投資的嚼程度。跟中資國(guó)相比，雖幫然意大利的升股市起步很謎早，但其發(fā)損展程度跟中漂國(guó)股市差不頃多，公司治離理問(wèn)題也非術(shù)常嚴(yán)重。日討本和德國(guó)的失股市發(fā)展為匆中等，而美屑國(guó)與英國(guó)的赤證券市場(chǎng)則嘴發(fā)展得最完歪善。圖一給軍出這6個(gè)國(guó)六家一般家庭翻的財(cái)富在不事動(dòng)產(chǎn)和金融刊證券資產(chǎn)間榆的組合狀況惑，其中，中摔國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)恭自人民銀行繼去年對(duì)大中續(xù)城市居民的僵調(diào)查報(bào)告，顯而其他國(guó)家否的調(diào)查數(shù)據(jù)再則包括城市扁和鄉(xiāng)村居民職。平圖一中看到抓，意大利家韻庭投入金融屬資產(chǎn)的財(cái)富土平均只占家亭庭總財(cái)富的攏13%（部背分原因是意典大利人不信纖任證券投資賴，更相信有每形有狀的房阿地產(chǎn)投資，蕩他們的商業(yè)轟性房產(chǎn)投資別平均占總財(cái)腐富的22%弄），中國(guó)城捎市家庭平均案有35%的縱財(cái)富投入金間融資產(chǎn)，日泥本家庭有3過(guò)8%，英國(guó)米45%，美洗國(guó)家庭投入杏金融證券的撲財(cái)富最高，護(hù)平均占61非%。因此，盟證券化程度猾越高的國(guó)家寧，其普通家魯庭越能通過(guò)笑證券市場(chǎng)有滑效配置其財(cái)會(huì)富組合。由扎于金融證券相比非金融資破產(chǎn)（如，房描地產(chǎn)）更具旬流動(dòng)性，前舊者提供的投滋資組合配置騰效益會(huì)更高表、槳更靈活（是意“災(zāi)活錢街”負(fù)，而不是錘“類死錢億”嫌）。倆股市的發(fā)達(dá)尿程度除了反賊映在上市公艷司數(shù)量和規(guī)蔥模之外，也蘭最終會(huì)反映揚(yáng)到普通家庭歡的金融資產(chǎn)紫投資組合上吉，也就是，浸股市越發(fā)達(dá)訊，每家參與如股權(quán)投資的雹程度應(yīng)該越婚高。圖二列芬出每個(gè)國(guó)家戒的普通家庭設(shè)平均把多少豆金融財(cái)富投事入股權(quán)。在潔中國(guó)，投入第股權(quán)的資金惕平均占城市謎家庭的金融蹦資產(chǎn)的7.誼7%，在意稿大利為11緞.3%，日姿本為15.仰5%，德國(guó)鐘為16.9榴%，美國(guó)為仔34.6%吩。顯然，美豐國(guó)家庭的股也市投資參與槐程度最高，量其中產(chǎn)階層孤最大。這或繩許能解釋雖壓然美國(guó)的貧饑富兩極分化窄遠(yuǎn)比日本與芽德國(guó)嚴(yán)重，桌但美國(guó)并沒(méi)魯因此比日本山、堂德國(guó)出現(xiàn)更群多的社會(huì)動(dòng)田蕩。侍圖三給出這制些國(guó)家普通作家庭的金融戴投資組合情風(fēng)況，從中可則更清楚看出但證券市場(chǎng)發(fā)高展對(duì)一般老樣百姓的經(jīng)濟(jì)村福利的意義類。值得注意悲的是中國(guó)城鹽市家庭平均趟有84.5胃%的金融資褲產(chǎn)投在銀行渣存款，得到杰的是低風(fēng)險(xiǎn)添但也是跟經(jīng)戶濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系絞較小的低利摘息，因此人餡們能從產(chǎn)權(quán)辨升值中得到寄的好處極小密。鵲金融創(chuàng)新使船社會(huì)共同富拔裕菠關(guān)于股市沫、按債市簽、茅基金等證券曠市場(chǎng)的討論室側(cè)重點(diǎn)一往敗都放在偶“博如何幫助企匙業(yè)融資奇”片這一角度上薪。繼前兩期磨本欄的思路誤，我們進(jìn)一壺步發(fā)現(xiàn)證券枝市場(chǎng)的發(fā)展皺、隔金融創(chuàng)新的羞開拓實(shí)際上筒對(duì)消費(fèi)者凍、楚對(duì)老百姓同芒樣地重要。堂說(shuō)到底，國(guó)襪家不能為了訴發(fā)展經(jīng)濟(jì)而厘發(fā)展經(jīng)濟(jì)，私企業(yè)也不能翅為了發(fā)展而董發(fā)展，最終投所有這一切巷都是為