××戰(zhàn)略規(guī)劃報(bào)告第一部分不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析報(bào)告（討論稿）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部TIME\@"yyyy'年'M'月'd'日'"掙2023年倚4月22日述本報(bào)告僅供違××悼?jī)?nèi)部參閱，籍請(qǐng)勿外傳目錄偉一、行業(yè)界反定造葛2葉二、行業(yè)集三中度分析燕惹4滾（一）接收側(cè)方集中度分著析丙憐4伍（二）投資村方集中度與魂投資方式分滿析欺梢6炒（三）處置巨方集中度與欺處置方式分步析笑筆8如三、標(biāo)桿企平業(yè)分析伍鈔11箏（一）上海封盛融投資有借限公司趟屋11或（二）江蘇蹤省國(guó)有資產(chǎn)招經(jīng)營(yíng)（控股良）嬌墓11得（三）華融心資產(chǎn)管理公富司置烈12捆四、行業(yè)價(jià)在值鏈分析惹消13破（一）發(fā)展款現(xiàn)有業(yè)務(wù)轎偶13灣（二）產(chǎn)業(yè)津鏈后向延伸銜殊14筐（三）業(yè)務(wù)快線拓展窯義14地（四）地域概拓展錯(cuò)舞15渡（五）相關(guān)另多元化精老15迎（六）非相養(yǎng)關(guān)多元化罷墳16刻五、行業(yè)環(huán)盜境分析夫焦18患（一）政府悼環(huán)境驅(qū)償18暴（二）資金品環(huán)境泉五20瓜（三）法律謙法規(guī)環(huán)境藝充20捐（四）中介應(yīng)機(jī)構(gòu)環(huán)境您者20蠢六、機(jī)遇與課威脅首祥22敲一、行業(yè)界鏡定熊在西方國(guó)家靜，不良資產(chǎn)育（NPL）屈主要是指銀逼行的不良貸莫款。而銀行下出現(xiàn)大量的懸不良貸款是對(duì)一種階段性成現(xiàn)象，處置霞銀行不良資捏產(chǎn)在這些國(guó)攪家從來(lái)就沒(méi)看有成為一個(gè)本專門的行業(yè)邊，因?yàn)闆](méi)有虜足夠大且可訴持續(xù)的市場(chǎng)蘿容量來(lái)支撐第這個(gè)行業(yè)的曉存在。猶我國(guó)則不同吧，銀行類不蘿良資產(chǎn)不是愁由于經(jīng)濟(jì)景圖氣問(wèn)題而是嗎由于幾十年猜來(lái)銀行的非習(xí)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)切和非職業(yè)化略管理造成的逼，所以也并刷不會(huì)在短時(shí)商期內(nèi)消失。旺國(guó)有企業(yè)的完不良資產(chǎn)成鉆因與之類似槽并且規(guī)模巨垃大，所以在俘中國(guó)不良資蝕產(chǎn)處置將形鐮成一個(gè)存續(xù)儀期較長(zhǎng)的行犯業(yè)。串本報(bào)告將不扮良資產(chǎn)定義哈為實(shí)際價(jià)值鍵低于帳面價(jià)動(dòng)值的資產(chǎn)（裂包括我國(guó)銀攝行和國(guó)有企森業(yè)的不良資票產(chǎn)）。不良般資產(chǎn)是一種侵非標(biāo)準(zhǔn)化的繁高風(fēng)險(xiǎn)的商撲品，其價(jià)值黨有很大的不里確定性。不粗良資產(chǎn)處置四行業(yè)由不良載資產(chǎn)的提供都方、接收方啊、投資方、并處置方組成寫。躁圖1：不良其資產(chǎn)處置行梨業(yè)構(gòu)成圖給需要說(shuō)明的燕是：斗第一，這是超一個(gè)大致的銳劃分，并非替每筆不良資挽產(chǎn)處置都需訴經(jīng)歷所有環(huán)趟節(jié)，而是這拖些環(huán)節(jié)的不淚同組合；第巡二，不良資跌產(chǎn)處置行業(yè)昌內(nèi)活躍著一夾批律師行、司資產(chǎn)評(píng)估行屋、拍賣行等疤中介機(jī)構(gòu)，舍政府在不良惕資產(chǎn)行業(yè)中數(shù)的力量在一苦定程度上是簡(jiǎn)決定性的，傍我們將這兩粥種機(jī)構(gòu)視為崗該行業(yè)的外扎部環(huán)境，在日?qǐng)?bào)告的第五迎部分進(jìn)行詳尺細(xì)分析。拴銀行類不良但資產(chǎn)處置行查業(yè)發(fā)展的初膨期類似于國(guó)民有企業(yè)不良堅(jiān)資產(chǎn)處置行耕業(yè)發(fā)展的今雅天，四大資潔產(chǎn)管理公司明兼接收方與尼處置方于一訓(xùn)身，投資方遮很少，整個(gè)帖產(chǎn)業(yè)的價(jià)值望鏈條很短。氣隨著行業(yè)發(fā)影展，專業(yè)分荒工細(xì)化，不稅良資產(chǎn)處置鋤的各個(gè)環(huán)節(jié)浪獨(dú)立出來(lái)，盜各類企業(yè)在幣產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈艷的一個(gè)或者潮多個(gè)環(huán)節(jié)參堆與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)送。國(guó)有企業(yè)黨不良資產(chǎn)處恐置行業(yè)也許迎會(huì)同樣沿著臨這一路徑發(fā)蒜展。倦表一：我國(guó)蓄不良資產(chǎn)處區(qū)置行業(yè)價(jià)值琴鏈各環(huán)節(jié)企舊業(yè)清單豆銀行類不良肢資產(chǎn)處置遼提供方株接收方寧投資商票處置方騎四大國(guó)有銀揉行當(dāng)交通銀行佩城市商業(yè)銀識(shí)行威其他銀行咳四大資產(chǎn)管湯理公司蛙銀行資產(chǎn)保態(tài)全部如2004年股改后的建行設(shè)立了資產(chǎn)保全部——作為經(jīng)營(yíng)性不良資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)，并承擔(dān)非剝離債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理部門乏上海盛融投砍資公司匠外資投行（峰摩根士丹利伸、德意志銀毫行鴨等）桐其他房地產(chǎn)晃投資基金弟合資機(jī)構(gòu)：綁中金豐德、醉長(zhǎng)江中國(guó)投丸資基金、揚(yáng)謠子基金敗四大資產(chǎn)管贏理公司萬(wàn)資產(chǎn)所在地否的地方企業(yè)達(dá)企業(yè)家（聯(lián)嘩想、山東三奔聯(lián)）走外資實(shí)業(yè)企摧業(yè)（蚌埠熱侍電廠案例）培債務(wù)人的債訴務(wù)人豪同一債務(wù)的扮其他債權(quán)人嚷地方政府遍資產(chǎn)管理公牽司的合資公余司（銀建國(guó)去際等）尚資產(chǎn)管理公棕司維國(guó)有企業(yè)不汁良資產(chǎn)處置視提供方侍接收方辜投資商饑處置方獨(dú)國(guó)有企業(yè)及中央級(jí)國(guó)有忍企業(yè)不良資藍(lán)產(chǎn)目前正在歡探索處置方艇式，中包公接司被托管給伶國(guó)家開發(fā)投于資公司讓省屬企業(yè)國(guó)轟有不良資產(chǎn)野處置方式各糾有不同：春浙江肺：夸××斥和榮大資產(chǎn)暑管理公司簡(jiǎn)上海敲：國(guó)資委下擱的三家國(guó)有民獨(dú)資公司（神上海盛融投恐資餅、上海國(guó)有哭資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公歡司、上海大朋盛資產(chǎn)管理捐公司）死江蘇國(guó)：江蘇省國(guó)司有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)舞（控股）有哨限公司咬數(shù)量少：上星海國(guó)欣擔(dān)?？傋赓U有限公遞司、北京中佳債債權(quán)交易科等瞧大部分是接艙收方自己處忠置深這兩塊不良撐資產(chǎn)處置市灣場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)掙了融合的跡廳象：上海盛津融投資有限臥公司已經(jīng)與秋中國(guó)銀行上胞海分行簽定鴨了框架合作屋協(xié)議，并聯(lián)書合購(gòu)買了建環(huán)設(shè)銀行的不損良資產(chǎn)包，此涉足銀行類碎不良資產(chǎn)的攀處理。棋二、行業(yè)集負(fù)中度分析森行業(yè)集中度讓反映一個(gè)行燥業(yè)的整合程捏度。一般而弟言，一個(gè)行岡業(yè)的集中度惠越高，行業(yè)淹利潤(rùn)率越高遼。仍（一）接收恥方集中度分牢析茅1、銀行類原不良資產(chǎn)市椒場(chǎng)：滾市場(chǎng)總量鴿：1999怠年，四大資薪產(chǎn)管理公司喜接收了近1灑4000億殃不良資產(chǎn)；豈2004年評(píng)信達(dá)接收了蛇3家國(guó)有銀深行的330朋0億不良資跟產(chǎn)。但以上滲兩個(gè)數(shù)字的辛加總并非是堡目前我國(guó)銀吳行業(yè)不良資籍產(chǎn)的全部，村據(jù)普華永道愿一份200癥4年中國(guó)不借良資產(chǎn)投資湊者調(diào)查報(bào)告僵稱，中國(guó)目堅(jiān)前不良資產(chǎn)背（指銀行類僅不良資產(chǎn)）渾總額近41摩300億人巧民幣，僅次物于日本，位踢居亞洲第二賴位。扶市場(chǎng)占有率辯：銀行類不堤良資產(chǎn)的接舊收市場(chǎng)基本本被四大資產(chǎn)弱管理公司壟小斷：暴華融199院9年獲得政左策性剝離工扁行不良資產(chǎn)飲4077億甘元；節(jié)信達(dá)199箏9年獲得政搜策性剝離建悅行不良資產(chǎn)違3500億界元，國(guó)開行柄1200億謠元，200侵4年招標(biāo)獲卻得中行、建杯行、交行的證3300億屋元不良資產(chǎn)江，合計(jì)80腎00億元；笨東方：19巾99年獲得法政策性剝離鄰中行不良資票產(chǎn)2714獄億元；溉長(zhǎng)城：19顯99年獲得愿政策性剝離華農(nóng)行不良資男產(chǎn)3458腦億元?；蚴袌?chǎng)集中度喬的CR3已娛經(jīng)達(dá)到了8遍5％，說(shuō)明蚊這是一個(gè)典球型的寡頭壟可斷行業(yè)。冷資產(chǎn)處置狀景況：引表二：四大護(hù)資產(chǎn)管理公苗司的資產(chǎn)處席置狀況（截畏至2005燃年一季度）櫻公司式資產(chǎn)處置量繪（億元）翼現(xiàn)金回收量康（億元）糊現(xiàn)金回收率伯（％）依華融景2144.懶4飼425.7煤19.85疊長(zhǎng)城掀2136.罰1邁222.4唯10.41參東方建1067.管9沿243.7許22.82頓信達(dá)懂1537.翼1尾517.1偏33.64迅資料來(lái)源：屋銀監(jiān)局網(wǎng)站女集中度變化細(xì)趨勢(shì)：盾銀行類不良派資產(chǎn)剝離方衰式已經(jīng)向市擺場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)血變，如20組04年銀行服不良資產(chǎn)剝獻(xiàn)離就采用了侄招標(biāo)的方式朋，最終信達(dá)演奪標(biāo)，搶占假了產(chǎn)業(yè)鏈的連上游，牢固祖樹立了不良袖資產(chǎn)批發(fā)商系的地位；行壺業(yè)內(nèi)新的接勇收方（上海邁盛融投資公血司等）的進(jìn)嚷入，降低了衫行業(yè)集中度蒙。班從金融監(jiān)管慕當(dāng)局的思路幸來(lái)看，我國(guó)結(jié)未來(lái)應(yīng)當(dāng)發(fā)梅展統(tǒng)一、多醬層次的不良雅資產(chǎn)交易市熊場(chǎng)，包括市握?qǐng)鰠⑴c者的蘭培育和市場(chǎng)殊交易工具的臥開發(fā)，要吸卡引各類機(jī)構(gòu)務(wù)戰(zhàn)略投資者氧、民營(yíng)企業(yè)川和國(guó)外投資班者參與不良扎資產(chǎn)市場(chǎng)的托交易，從而饅擴(kuò)大市場(chǎng)投屑資的主體，畏通過(guò)引入市泉場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制改實(shí)現(xiàn)不良資文產(chǎn)價(jià)值的最申大化。中國(guó)人民銀行和財(cái)政部通過(guò)競(jìng)標(biāo)的方式選擇信達(dá)作為不良資產(chǎn)批發(fā)商，以推動(dòng)中國(guó)建立多層次的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)燙但是至少3棉年內(nèi)，銀行布類不良資產(chǎn)留接受方寡頭抖壟斷的市場(chǎng)爛格局不會(huì)改雄中國(guó)人民銀行和財(cái)政部通過(guò)競(jìng)標(biāo)的方式選擇信達(dá)作為不良資產(chǎn)批發(fā)商，以推動(dòng)中國(guó)建立多層次的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)不2、國(guó)有企非業(yè)不良資產(chǎn)同市場(chǎng)俘市場(chǎng)總量：符全國(guó)地方國(guó)肺有企業(yè)不良睛資產(chǎn)占權(quán)益另比重200毀2年財(cái)政年唐鑒有披露，框但是時(shí)隔三緒年，變化巨原大，數(shù)據(jù)已旁經(jīng)沒(méi)有參考味意義。世各地區(qū)市場(chǎng)普容量與行業(yè)仍集中度：用浙江省獲：據(jù)200叛2年數(shù)據(jù)推墻算，浙江地根方國(guó)資總量器4393億秒元，按照當(dāng)肺時(shí)的全國(guó)國(guó)琴有企業(yè)不良攀資產(chǎn)帳面統(tǒng)再計(jì)率11.鵲5％計(jì)算根據(jù)國(guó)有企業(yè)年度財(cái)務(wù)決算資料統(tǒng)計(jì)，2002年末全國(guó)國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)11.5％。2002年末中央企業(yè)的不良資產(chǎn)也達(dá)4453.1億元，占中央企業(yè)總資產(chǎn)的比重為5％。實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)比例要高于帳面反映的情況。一些企業(yè)呆壞帳、潛虧掛帳的問(wèn)題相當(dāng)突出；一些企業(yè)隨意擔(dān)保，擔(dān)保額甚至超過(guò)了資產(chǎn)總額；還有一些企業(yè)或有負(fù)債嚴(yán)重，而或有負(fù)債一旦成為現(xiàn)實(shí)，往往會(huì)使企業(yè)陷入絕境動(dòng)，浙江省國(guó)歉企不良資產(chǎn)甚是400多蜜億（此數(shù)據(jù)苗沒(méi)有扣除市痰級(jí)國(guó)有資產(chǎn)叛根據(jù)國(guó)有企業(yè)年度財(cái)務(wù)決算資料統(tǒng)計(jì)，2002年末全國(guó)國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)11.5％。2002年末中央企業(yè)的不良資產(chǎn)也達(dá)4453.1億元，占中央企業(yè)總資產(chǎn)的比重為5％。實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)比例要高于帳面反映的情況。一些企業(yè)呆壞帳、潛虧掛帳的問(wèn)題相當(dāng)突出；一些企業(yè)隨意擔(dān)保，擔(dān)保額甚至超過(guò)了資產(chǎn)總額；還有一些企業(yè)或有負(fù)債嚴(yán)重，而或有負(fù)債一旦成為現(xiàn)實(shí)，往往會(huì)使企業(yè)陷入絕境歪浙江省省屬棚國(guó)有企業(yè)清豆產(chǎn)核資量沒(méi)仙有最新統(tǒng)計(jì)溪數(shù)據(jù)，只能紀(jì)根據(jù)以往數(shù)楊據(jù)進(jìn)行推算井。根據(jù)20蜓01年統(tǒng)計(jì)矩，浙江省2酬4家國(guó)資運(yùn)騙營(yíng)機(jī)構(gòu)總資完產(chǎn)1216花億元，同樣服按照11.蘇15％不良膽資產(chǎn)率測(cè)算故，市場(chǎng)容量春共為136亮億元（由于緞不良資產(chǎn)界定定口徑問(wèn)題蜻，此數(shù)據(jù)僅冤做參考）。撞××酸和浙江省榮講大資產(chǎn)管理昨公司構(gòu)成了燦寡頭壟斷市民場(chǎng)，但是兩飼個(gè)公司目前告不存在直接焦競(jìng)爭(zhēng)，各有越分工。底上海：允截至200充4年底，上爽海市國(guó)有企電業(yè)參與重組題的資產(chǎn)規(guī)模列達(dá)到300終0億元，集大約處置不良捧債務(wù)達(dá)23拐0億元，2難0多家大企珠業(yè)集團(tuán)進(jìn)行名了重組或改工制。上海盛姿融投資有限摔公司、上海匙國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)譽(yù)營(yíng)公司、上臨海大盛資產(chǎn)微管理公司構(gòu)始成了寡頭壟顫斷市場(chǎng)，這敘三家企業(yè)資筒金實(shí)力雄厚介、市場(chǎng)化程訊度較高，與同國(guó)外機(jī)構(gòu)多傷有合作。玉江蘇：怠江蘇國(guó)有資現(xiàn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控股妻公司是江蘇賓省國(guó)資委的殿托管公司。聾目前有2億誕元不良資產(chǎn)鏡轉(zhuǎn)入該公司菌處置，后續(xù)碼將有上百億睜資產(chǎn)劃入。粱江蘇省屬國(guó)佳有企業(yè)的不內(nèi)良資產(chǎn)行業(yè)摘是壟斷市場(chǎng)撕。歉（二）投資忽方集中度與痕投資方式分謹(jǐn)析殲1、銀行類督不良資產(chǎn)市跑場(chǎng)投資方集偷中度分析抱表三：中國(guó)圣涉及外國(guó)投篇資者的銀行舌類不良資產(chǎn)個(gè)處置項(xiàng)目（脫2001-熊2004）罰賣家稻投資者/策攤劃人代交易形式耕規(guī)模筍（壺百萬(wàn)犬元）妹交割日期/已狀態(tài)棒中行開曼群貨島分行卻花遭旗懇集團(tuán)翠公開拍賣驢14886連2003年箭12月核建行簽?zāi)Ω康だ旃_拍賣肥2564方2004年替5月織德意志銀行紅公開拍賣挨1679膝2004年頸5月芝信達(dá)響Chene惱ryAs蘿socla款tes瘋協(xié)定競(jìng)拍夫1199購(gòu)2001年距12月抽東方鏟Chene誰(shuí)ryAs裳socla牢tes林協(xié)定競(jìng)拍烘1737追2002年禿12月歷Chene閑ryAs串socla闖tes豬協(xié)定競(jìng)拍梨1795瘡2001年游12月點(diǎn)長(zhǎng)城導(dǎo)花期集團(tuán)水協(xié)定競(jìng)拍頓2001手已簽約，尚偵待審批賠華融丹高盛犧公開拍賣—層一次拍賣們1985春2002年壓12月啦摩根士丹利罷公開拍賣—需一次拍賣桌10784啟2002年磁12月僻GE通暗標(biāo)拍賣—譯武漢線1778壯已簽約，尚淺待審批雪摩根士丹利獨(dú)公開拍賣—店二次拍賣排1034內(nèi)已簽約，尚鳥待審批贊花期集團(tuán)躺公開拍賣—常二次拍賣風(fēng)1083懇已簽約，尚裝待審批揭雷曼兄弟母公開拍賣—針華融二次拍趣賣值1985斜已簽約，尚怖待審批勇JP摩根扒公開拍賣—掃二次拍賣胃1819繡已簽約，尚擇待審批組瑞士銀行誕公開拍賣—毯二次拍賣睛1530賞已簽約，尚抗待審批款高盛話公開拍賣—腦二次拍賣陵1894窮已簽約，尚部待審批英資料來(lái)源：碗普華永道《架2004年凳中國(guó)不良資比產(chǎn)投資者調(diào)辣查報(bào)告》陳從上表來(lái)看門，外國(guó)投資渾者共從中國(guó)茅收購(gòu)了面值鏡60.16鎮(zhèn)億美元（合壓498億人似民幣）的不皮良資產(chǎn)。其卻中，直接從樹建行和中行冤收購(gòu)不良資按產(chǎn)面值為2暑3.13億刃美元，從4底家資產(chǎn)管理艇公司收購(gòu)3叨7.03億賣美元。外資攪從資產(chǎn)管理俯公司收購(gòu)的秀不良資產(chǎn)僅栗占資產(chǎn)管理哈公司已處理悄的不良資產(chǎn)傅的4.54及%?？阢y行類不良歉資產(chǎn)的投資爛商主要還是溪外資投行（泛這于四大資晚產(chǎn)管理公司雙習(xí)慣打大包堆有關(guān)，有實(shí)鏟力競(jìng)標(biāo)的大喉多是國(guó)際投圍行）也是一醋個(gè)寡頭壟斷撿的行業(yè)。但趣是民間資本抱也有少量介寒入。從發(fā)展烏趨勢(shì)來(lái)看，婦據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)雀局副局長(zhǎng)邱趙曉華估計(jì)，袋可資利用的捏民間資本總近量高達(dá)10路萬(wàn)億元，在拖處置不良資騾產(chǎn)的資金供隨給上不成問(wèn)忙題；另一方站面，民營(yíng)企鴨業(yè)迫切希望耍通過(guò)并購(gòu)，聽繞過(guò)政策限突制，獲得行再業(yè)準(zhǔn)入，實(shí)蕩現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張毫。四大資產(chǎn)歌管理公司也醬逐步推出一餡些適合中小黃投資者的資嬸產(chǎn)包，銀行炒類不良資產(chǎn)胸投資的進(jìn)入薪壁壘逐步降憑低。袍2、浙江省蔑不良資產(chǎn)市捎場(chǎng)投資者分用析沿××業(yè)處置的不良遍資產(chǎn)由于資潔產(chǎn)質(zhì)量較差螺（核銷資產(chǎn)攏），現(xiàn)金回授收率在2％引左右，鮮有啦投資者問(wèn)足修，大部分由壁公司自行處世置。通過(guò)多蔥種渠道了解曲到省內(nèi)存在茅以下不良資固產(chǎn)投資者：截浙江中能資燃產(chǎn)管理公司恨是浙江中能儉控股集團(tuán)有逆限公司的子荒公司孔。敢浙江中能控償股集團(tuán)有限漸公司是一家魔綜合性的大流型企業(yè)，主樂(lè)要從事房地梁產(chǎn)與基礎(chǔ)能懂源投資開發(fā)劍、資本經(jīng)營(yíng)舟、銀行不良亦資產(chǎn)收購(gòu)處敘置等業(yè)務(wù)。菊目前擁有浙洗江中能房地逼產(chǎn)開發(fā)有限督公司、杭州息小和山莊開泰發(fā)擇、浙江中能轟資產(chǎn)管理有詢限公司、中浸能（上海）丹投資有限公耳司、浙江連囑連科技有限催公司等6家宰控股子公司下。公司資產(chǎn)辱規(guī)模10億嬌多人民幣。盆氏浙江文華控臥股公司克主要經(jīng)營(yíng)銀捎行不良資產(chǎn)嶼等等投資業(yè)嚼務(wù)，在國(guó)有她銀行不良資拼產(chǎn)處置經(jīng)營(yíng)予的產(chǎn)業(yè)鏈中秒，公司將自質(zhì)身定位為：豈國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)絞管理公司與治市場(chǎng)投資者夠之間的鄉(xiāng)“佩橋梁嘗”下。邀浙江華策資妹產(chǎn)管理有限恐公司禿是華立集團(tuán)羽全資下屬二貿(mào)級(jí)子公司，劑由上海華策疾投資有限公寶司控股，主還營(yíng)不良資產(chǎn)玻處置，其他潤(rùn)業(yè)務(wù)主要包鳴括企業(yè)并購(gòu)矩策劃、債務(wù)伏重組咨詢、譯資產(chǎn)委托管錯(cuò)理、實(shí)業(yè)投碧資等。公司婚主營(yíng)業(yè)務(wù)不度良資產(chǎn)處置詞是指從相關(guān)熔機(jī)構(gòu)收購(gòu)不華良資產(chǎn)而后袋進(jìn)行處置變柴現(xiàn)。不良資河產(chǎn)除金融不瓜良資產(chǎn)外，掛還包括退出伍的國(guó)有資產(chǎn)臣，企業(yè)主輔坑分離出來(lái)的炮資產(chǎn)等；不歇良資產(chǎn)處置微方式債務(wù)追史償、轉(zhuǎn)讓、打重組，資產(chǎn)蜓拍賣、協(xié)議新轉(zhuǎn)讓、置換詠等。公司的濫目標(biāo)是通過(guò)苗專業(yè)化的運(yùn)命作，用五年靠的時(shí)間發(fā)展村成為國(guó)內(nèi)一頑流的不良資禿產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商。俯耀浙江安信資團(tuán)產(chǎn)管理有限洽公司禿是一家專業(yè)卻從事資產(chǎn)管持理、資產(chǎn)擔(dān)糕保、市場(chǎng)調(diào)宋查及社會(huì)經(jīng)論濟(jì)信息咨詢粘，一般商品鎮(zhèn)調(diào)劑等業(yè)務(wù)康的服務(wù)機(jī)構(gòu)至。公司創(chuàng)建臥于2004纖年6月份注荷冊(cè)資金為人片民幣100瘋0萬(wàn)元，下犁設(shè)資產(chǎn)管理激、車貸擔(dān)保斥、商品調(diào)劑均及法律服務(wù)總等部門。公套司與中國(guó)人障民保險(xiǎn)公司追臨海支公司義、路橋支公繭司、玉環(huán)支此公司、中國(guó)策銀行臺(tái)州市只分行、臨海無(wú)支行、路橋本支行、中國(guó)登農(nóng)業(yè)銀行臨悅海支行、中址國(guó)工商銀行影玉環(huán)支行等粱金融單位達(dá)左成資產(chǎn)管理政業(yè)務(wù)的委托魄及各項(xiàng)業(yè)務(wù)皆的合作意向拌。怠趣可見就潛在憑投資者來(lái)看讓，市場(chǎng)的交尤易主體數(shù)量貧十分有限。疤不良資產(chǎn)市平場(chǎng)缺少投資時(shí)者容易造成惕有價(jià)無(wú)市的侍狀況，對(duì)不檔良資產(chǎn)的政姻策性接收者飾而言就難以合找到合適的速買家。除3、投資特脖點(diǎn)簡(jiǎn)析楚根據(jù)普華永奏道的報(bào)告，遮外資投資者渾對(duì)大中型資留產(chǎn)包興趣最鑰大、愿意投吉資與房地產(chǎn)涼有關(guān)的不良抗資產(chǎn)，而不架論其營(yíng)運(yùn)狀行態(tài)如何。這炎可能是因?yàn)樗鬟@類貸款/淺資產(chǎn)的定價(jià)厭比較直截了輸當(dāng)，感覺(jué)上稠比較容易回兼收；酒店和坡處于營(yíng)運(yùn)狀雹態(tài)的制造業(yè)喊公司也受投課資者歡迎，冷這是因?yàn)榧吹凼褂嘘P(guān)公司箱已經(jīng)停止?fàn)I壇運(yùn)，但有實(shí)取物資產(chǎn)作抵渣押的不良貸罩款/不良資絹產(chǎn)比較有可達(dá)能實(shí)現(xiàn)更高延的處置價(jià)值京。精密技術(shù)陶和專業(yè)知識(shí)圈也是投資者岡垂青制造業(yè)榴多于服務(wù)業(yè)兄的原因之一崖，服務(wù)業(yè)和哲出入口貿(mào)易走公司獲得的正評(píng)分相對(duì)較外低，可能是榮因?yàn)檫@類公遠(yuǎn)司相對(duì)于制相造業(yè)而言實(shí)艘物資產(chǎn)比較頂少，令投資策者較難獲得很理想的回報(bào)護(hù)。受投資者命歡迎的投資尺形式包括：濤與中國(guó)伙伴凍成立合營(yíng)公哲司、在小型豎財(cái)團(tuán)里擔(dān)當(dāng)編積極的投資倦者、單獨(dú)投碼資；投資者玉屬意的出售杯方式主要是距雙方協(xié)議交擔(dān)易、非公開勺拍賣、公開僑拍賣、證券獻(xiàn)化?？駹I(yíng)投資者男投資不良資奇產(chǎn)進(jìn)入不良鄰資產(chǎn)行業(yè)的線主要目的有旨產(chǎn)業(yè)整合、控轉(zhuǎn)手以獲利竿、債務(wù)追討密、債務(wù)沖銷覆、資產(chǎn)投資糖以求升值，徐為了吸引民扁營(yíng)投資者在曠資產(chǎn)包設(shè)計(jì)煤和付款方式禿上都要有所恩考慮。具體的民營(yíng)投資者的投資特點(diǎn)擬通過(guò)與浙江省內(nèi)的幾家投資者聯(lián)絡(luò)后總結(jié)忍（三）處置粱方集中度與今處置方式分好析燥1、處置方叨集中度分析駕銀行類不良秧資產(chǎn)處置方那集中度較上鋪兩個(gè)環(huán)節(jié)而屬言較低，多逗家企業(yè)進(jìn)入孟到這個(gè)環(huán)節(jié)恥。浙江省屬窗國(guó)有企業(yè)不圈良資產(chǎn)處置殲方現(xiàn)在還主棟要是資產(chǎn)管荷理公司本身警。喪2、處置方單式簡(jiǎn)析思對(duì)于債權(quán)類縫資產(chǎn)，一般濕通過(guò)以下七怖種方式進(jìn)行則處理圍：濁債務(wù)追償鼠：向債務(wù)人析追討債務(wù)（捕包括自行追步償、訴訟執(zhí)欺行、委托商供賬公司追償雄等方式）。爸館平債權(quán)轉(zhuǎn)讓艙：資產(chǎn)管理?yè)芄九c受讓外人協(xié)議將貸本款合同項(xiàng)下色全部或部分回債權(quán)轉(zhuǎn)讓給妥受讓人，受膚讓人替代原失債權(quán)人成為諸新的債權(quán)人塞，而貸款（役債權(quán)）合同亭內(nèi)容不發(fā)生怒變化。袍收以物抵債蝕：以協(xié)議的電方式或采取崗法律手段，廉用債務(wù)人、驚擔(dān)保人或第蛛三人的實(shí)物蒙資產(chǎn)抵償債宴務(wù)人拖欠的傍債務(wù)。涌你債務(wù)重組鋸：與債務(wù)人蓄、擔(dān)保人訂吼立債務(wù)重組旋協(xié)議，通過(guò)姜減免原債務(wù)頃的部分本金桑、利息、修聽改利率、還驢款期限等手輛段，促進(jìn)債丘務(wù)人、擔(dān)保億人按時(shí)還款晌的一種催收精方式。碎行債轉(zhuǎn)股既：資產(chǎn)管理英公司把對(duì)企跡業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)建變?yōu)樵撈髽I(yè)殃的股權(quán)，從昏而享有投資并權(quán)益的權(quán)利皂，促進(jìn)企業(yè)賓轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)棒制，建立現(xiàn)嘆代化企業(yè)制星度。其有兩疊種形式：一錄種是根據(jù)國(guó)反家政策進(jìn)行診的債轉(zhuǎn)股；向一種是與企為業(yè)協(xié)商確定金的債轉(zhuǎn)股?；咆倐鶛?quán)置換碗：自行或委慢托中介機(jī)構(gòu)缺將資產(chǎn)管理蠅公司持有的災(zāi)債權(quán)與其他乳主體合法持郊有的資產(chǎn)互佩換手段，促己進(jìn)整體變現(xiàn)府的處置措施澡。偽破產(chǎn)清償（治算）速：對(duì)于資不潔抵債且回收透無(wú)望的債務(wù)秧人、擔(dān)保人主，根據(jù)國(guó)家交有關(guān)法律法騰規(guī)規(guī)定申請(qǐng)振其破產(chǎn)清算泉，用清算資劣產(chǎn)抵償其拖有欠資產(chǎn)管理呆公司債權(quán)的轎處置方法。棗對(duì)于不良股糞權(quán)，一般采龜用以下五種夸方式處置：同股權(quán)置換礙：自行或委擦托中介機(jī)構(gòu)樸將資產(chǎn)管理家公司持有的濾股權(quán)采取與殖其他主體合氣法持有的資擦產(chǎn)互換手段搖，促進(jìn)整體牲變現(xiàn)的處置鏟措施。費(fèi)酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓/休出售投：自行或委擦托中介機(jī)構(gòu)廈將資產(chǎn)管理峽公司持有的棒股權(quán)、抵債乖資產(chǎn)或其他擊資產(chǎn)，采取季向特定主體城轉(zhuǎn)讓手段達(dá)聰?shù)阶儸F(xiàn)的處酸置措施（包抵括資產(chǎn)整體私轉(zhuǎn)讓、部分漏出售）。諒匹摔深臺(tái)股權(quán)托管丹：通過(guò)簽訂杠委托管理協(xié)談議，資產(chǎn)管銅理公司將持漢有股權(quán)委托因給特定的組肥織經(jīng)營(yíng)管理汁、確保資產(chǎn)釀保值增值的抹資產(chǎn)處置措監(jiān)施。葡姥歡股權(quán)承包鈔：資產(chǎn)管理陜公司與承包雨人簽定協(xié)議司，由承包人飽經(jīng)營(yíng)和管理嘉資產(chǎn)管理公撤司的資產(chǎn)，蜂并按協(xié)議收聲取承包費(fèi)用添的資產(chǎn)處置柔措施。值皆尼股權(quán)租賃柴：自行或委退托中介機(jī)構(gòu)四將資產(chǎn)管理直公司持有的燕股權(quán)資產(chǎn)采挎取租賃手段慕變現(xiàn)的處置虧措施。搶對(duì)于不良物議權(quán)，采取以陡下四類辦法素處置：爆實(shí)物拍賣呈：自行或委蘆托中介機(jī)構(gòu)碰將資產(chǎn)管理玩公司持有的倦股權(quán)、抵債聰資產(chǎn)或其他抽資產(chǎn)，采取遠(yuǎn)競(jìng)價(jià)拍賣手療段變現(xiàn)的處壽置措施。費(fèi)作價(jià)入股：慧將實(shí)物類不溜良資產(chǎn)折為絹一定的股份挽，對(duì)企業(yè)的弄實(shí)物權(quán)轉(zhuǎn)變級(jí)為該企業(yè)的碗股權(quán)，從而匙享有投資權(quán)療益的權(quán)利。揭物權(quán)置換：陶自行或委托冰中介機(jī)構(gòu)將按資產(chǎn)管理公豐司持有的實(shí)釀物資產(chǎn)采取寬與其他主體椅合法持有的旦資產(chǎn)互換手雅段，促進(jìn)整謊體變現(xiàn)的處崖置措施。接租賃使用：微自行或委托感中介機(jī)構(gòu)將胃資產(chǎn)管理公天司持有的實(shí)溪物類資產(chǎn)采皮取租賃手段睜變現(xiàn)的處置豬措施。奔除了以上這拋些傳統(tǒng)的處脂置方式以外菜，目前還出挑現(xiàn)了一些新陵的處置方式煮：稼資產(chǎn)證券化似：以公司持步有的資產(chǎn)為衫抵押通過(guò)資養(yǎng)本市場(chǎng)發(fā)行竿證券實(shí)現(xiàn)資祥產(chǎn)變現(xiàn)目的伙的方式。華燭融和信達(dá)都像曾采用過(guò)此活種方式處理昏不良資產(chǎn)。膠組建合資資都產(chǎn)管理公司城處置不良資丟產(chǎn)：朋如銀建國(guó)際壟的大股東是電信達(dá)，匯豐演、摩根大通概、花旗等均計(jì)為其股東。貝由于信達(dá)的好不良資產(chǎn)以娃優(yōu)惠價(jià)格轉(zhuǎn)妖讓給銀建國(guó)們際，此公司仿獲利頗豐。餐高盛與華融脈也成立了拆融盛資產(chǎn)管未理公司棋，專業(yè)收購(gòu)隔處置不良資享產(chǎn)。瞞摧資產(chǎn)超市式灘營(yíng)銷：君指打破以往聯(lián)資產(chǎn)管理公零司貢“懲獨(dú)門獨(dú)院姿”夕處置不良資摸產(chǎn)的方式，丙將金融不良擋資產(chǎn)項(xiàng)目通賀過(guò)中交所的帽主交易平臺(tái)訓(xùn)及全國(guó)的交稱易網(wǎng)絡(luò)發(fā)布掘出去，海量辯吸納供求信只息，通過(guò)市財(cái)場(chǎng)公平定價(jià)戶轉(zhuǎn)讓金融資流產(chǎn)。華融資問(wèn)產(chǎn)管理公司老從2004鈴年開始，把糠1200億慨元不良資產(chǎn)科逐步放入他塞們與中關(guān)村紙技術(shù)產(chǎn)權(quán)交植易所(簡(jiǎn)稱哈中交所)聯(lián)配手組成的一戒個(gè)書“賄金融資產(chǎn)超專市沈”摘集中處置。受從國(guó)際實(shí)踐層來(lái)看，作為膊不良資產(chǎn)的沸接收方和批同發(fā)商，美國(guó)酒RTC主要但采用公開拍促賣、競(jìng)標(biāo)、瀉資產(chǎn)證券化鴨、組建合資膏資產(chǎn)管理公誤司（最多時(shí)拍成立了30貪多家公司）促的方式處置約不良資產(chǎn)；扭韓國(guó)KAM哄CO主要采聰用了打包出藝售、資產(chǎn)證給券化、公開西拍賣、債務(wù)微重組、設(shè)立搜合資公司的禽方法處理不泉良資產(chǎn)。息三、標(biāo)桿企陷業(yè)分析脾（一）上海港盛融投資有扣限公司侮上海盛融投灰資貿(mào)成立于烤2003年嫂10月懂，是具有獨(dú)鉗立法人資格葛的國(guó)有獨(dú)資神的綜合性投響資公司，注跑冊(cè)資本為人戒民幣30億伯元，由上海慣市國(guó)有資產(chǎn)立監(jiān)督管理委淹員會(huì)歸口管療理。題盛融公司在多國(guó)有資產(chǎn)布足局與結(jié)構(gòu)調(diào)逼整、推進(jìn)國(guó)辛有企業(yè)產(chǎn)權(quán)絞多元化、大慶力發(fā)展混合反所有制經(jīng)濟(jì)罵中充當(dāng)資本飄運(yùn)作平臺(tái)角管色，在加快喂國(guó)有資本流斜動(dòng)，推動(dòng)國(guó)沙資與外資民捕資、產(chǎn)業(yè)資忘本與金融資禍本、企業(yè)資舞本與社會(huì)事育業(yè)資產(chǎn)融合資、嫁接、聯(lián)痛動(dòng)的過(guò)程中券充分發(fā)揮"鼠橋梁"功能滲。公司堅(jiān)持配國(guó)際化、市遍場(chǎng)化，強(qiáng)化澤投資銀行特具色。在公司張整體運(yùn)作功涉能、綜合運(yùn)爐作能級(jí)、專躲業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)色等方面形成精較強(qiáng)的核心冤競(jìng)爭(zhēng)力。拼盛融公司近銅期業(yè)務(wù)發(fā)展皇的主要方向喉是：接受市驕國(guó)資委委托緞運(yùn)作部分國(guó)冰有資產(chǎn)；重每組處置國(guó)有創(chuàng)不良資產(chǎn)；茶開展企業(yè)并稼購(gòu)重組的顧偵問(wèn)和代理業(yè)壞務(wù)；通過(guò)引爸進(jìn)外資，構(gòu)膀建高度專業(yè)塌化、集約化隨的盤活本市得國(guó)企資產(chǎn)（揮特別是中小撥企業(yè)）的網(wǎng)蔥絡(luò)和平臺(tái)；依結(jié)合本市社悔會(huì)事業(yè)投融廊資體制改革違，與有關(guān)專制業(yè)性投資公登司聯(lián)手合作劑，通過(guò)資本遺運(yùn)作，為政儀府盤活部分暗壟斷性、公竭益性領(lǐng)域中浸的國(guó)有特殊燈資源。友公司總裁下絨設(shè)投資決策發(fā)委員會(huì)和風(fēng)緩險(xiǎn)管理委員近會(huì)兩個(gè)專門寧委員會(huì)，另災(zāi)公司設(shè)立七諷部一室，分破別為資產(chǎn)管明理部、投資毒經(jīng)營(yíng)部、重雜組并購(gòu)部、哈審計(jì)（法律請(qǐng)事務(wù)部）、丹戰(zhàn)略研究部耐、辦公室、擦財(cái)務(wù)部、人競(jìng)力資源部。醒（二）江蘇捏省國(guó)有資產(chǎn)園經(jīng)營(yíng)（控股飾）蹦江蘇省國(guó)有巧資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（優(yōu)控股）有限堤公司成立于植2001年鼓4月，是省慧政府出資設(shè)蛋立并被授予佳國(guó)有資產(chǎn)投乎資主體的國(guó)展有獨(dú)資有限懶責(zé)任公司，碼為國(guó)有資產(chǎn)達(dá)投資、經(jīng)營(yíng)膊、管理企業(yè)趟，行使國(guó)有杏資產(chǎn)出資者淚職能，享有銷出資者的重霸大經(jīng)營(yíng)決策墳權(quán)、資產(chǎn)收憲益和選擇管需理者權(quán)，并居承擔(dān)國(guó)有資融產(chǎn)保值增值冶責(zé)任。既公司帳面資擺產(chǎn)總額為5身8.36億纖元，負(fù)債總俗額為25.式45億元，爹凈資產(chǎn)總額鈔32.92開億元，資產(chǎn)旗負(fù)債率為4催3.60%壓。董事會(huì)設(shè)劍立4個(gè)專業(yè)樸委員會(huì)，分色別是戰(zhàn)略發(fā)妻展委員會(huì)、鎮(zhèn)資產(chǎn)管理委關(guān)員會(huì)、投資陡審議委員會(huì)掛、財(cái)經(jīng)審議櫻委員會(huì)。公賽司設(shè)置七部淋一室，分別頌為綜合辦公適室、人力資雀源部、工程諒項(xiàng)目部、計(jì)歇?jiǎng)澵?cái)務(wù)部、鴉金融證券部必、旅游事業(yè)裁部、審計(jì)法虧律部和資產(chǎn)廊管理及對(duì)外坡投資部。宴江蘇省國(guó)資吉委把省屬企碗業(yè)的不良資滑產(chǎn)集中起來(lái)屋統(tǒng)一管理。淡2004年旬8月，江蘇巴省國(guó)資委就狐加強(qiáng)企業(yè)已躲核銷不良資嶺產(chǎn)的管理專沒(méi)門發(fā)出通知觀，明確省屬晝國(guó)有及國(guó)有男控股企業(yè)發(fā)糖生改革改制叨、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓憤、清產(chǎn)核資召等特定經(jīng)濟(jì)哨行為，其不艇良資產(chǎn)的核榆銷必須由省遙國(guó)資委審批稅。經(jīng)省國(guó)資智委審批核銷監(jiān)的不良資產(chǎn)陸，其權(quán)屬一食律劃歸省國(guó)鎖資委，由省線國(guó)資委集中叔管理。20斤04年10矩月，江蘇省涼國(guó)資委和江鴉蘇省國(guó)有資斗產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控蟻股）有限公地司簽訂了《槳授權(quán)處置已鑄核銷不良資近產(chǎn)責(zé)任書》解。榜江蘇省國(guó)鍋有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保公司是江蘇毛省國(guó)資委下喊屬企業(yè)，以蘿往在處置國(guó)容有不良資產(chǎn)丙方面已經(jīng)有培了一些經(jīng)驗(yàn)德。對(duì)于省國(guó)繭資委轉(zhuǎn)交過(guò)享來(lái)的不良資滾產(chǎn)，他們表箏示，在統(tǒng)一扛核資后會(huì)交堵由其下屬的夏2個(gè)全資子格公司大江實(shí)謝業(yè)和永泰進(jìn)資行處置。賴歪捧（三）華融觀資產(chǎn)管理公持司臘中國(guó)華融資緒產(chǎn)管理公司林經(jīng)國(guó)務(wù)院批渾準(zhǔn)，于19趨99年10納月19日在夾北京成立。問(wèn)公司資理本金為10陰0億元人民穿幣，專業(yè)收襖購(gòu)、管理和肅處置銀行剝輔離的不良資發(fā)產(chǎn)，中國(guó)華咬融資產(chǎn)管理迅公司的業(yè)務(wù)盆范圍包括：該收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)塌銀行的不良何資產(chǎn)，追償惑債務(wù)，對(duì)所豪收購(gòu)的不良眉資產(chǎn)形成的圾資產(chǎn)進(jìn)行租偽賃或者以其封他形式轉(zhuǎn)讓陜、重組，債渠權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，玩并對(duì)企業(yè)階刮段性持股，晶資產(chǎn)管理范寇圍內(nèi)公司的訂上市推薦及獅債券、股票瞧承銷，發(fā)行眼金融債券，鍬向金融機(jī)構(gòu)截借款，向中醬央銀行申請(qǐng)尾再貸款，財(cái)廊務(wù)及法律咨亞詢，資產(chǎn)及尿項(xiàng)目評(píng)估等復(fù)。目前華融別資產(chǎn)管理公岔司正面臨著稿商業(yè)化轉(zhuǎn)型踏，公司定位觀為以處置金博融不良資產(chǎn)縮為主業(yè)、具蹄備投行功能倉(cāng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈管理功能的莖持續(xù)經(jīng)營(yíng)的梁綜合性資產(chǎn)長(zhǎng)管理公司。初四、行業(yè)價(jià)皇值鏈分析篇行業(yè)價(jià)值鏈肌分析從常規(guī)角度來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈分析只包括不良資產(chǎn)行業(yè)各環(huán)節(jié)分析，但本報(bào)告將公司可能拓展到的相關(guān)行業(yè)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域也包括進(jìn)來(lái)折是將行業(yè)價(jià)樣值鏈各環(huán)節(jié)府展開后對(duì)其權(quán)利潤(rùn)區(qū)分布泛及戰(zhàn)略控制給性等方面作戀深入分析。創(chuàng)企業(yè)應(yīng)將其財(cái)價(jià)值鏈向高弄利潤(rùn)區(qū)進(jìn)行餓延伸以獲取智更高的盈利睛能力。而戰(zhàn)坊略控制點(diǎn)是豬指能對(duì)整個(gè)沫行業(yè)產(chǎn)生重哄大影響的關(guān)拼鍵環(huán)節(jié)（如星電腦行業(yè)的事芯片），如垂果可能的話凳，企業(yè)應(yīng)將樸其經(jīng)營(yíng)范圍穴覆蓋戰(zhàn)略控聞制點(diǎn)，或與潔之結(jié)成戰(zhàn)略柳同盟，以此標(biāo)來(lái)鞏固其在逝業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)亦地位。從常規(guī)角度來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈分析只包括不良資產(chǎn)行業(yè)各環(huán)節(jié)分析，但本報(bào)告將公司可能拓展到的相關(guān)行業(yè)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域也包括進(jìn)來(lái)呈××柔有六類業(yè)務(wù)隨拓展途徑：現(xiàn)發(fā)展現(xiàn)有業(yè)亦務(wù)株：向國(guó)資委扎爭(zhēng)取更多、著更為優(yōu)質(zhì)的豪資產(chǎn)；鍬產(chǎn)業(yè)鏈后向丘延伸碗：成為浙江義省國(guó)有企業(yè)微不良資產(chǎn)投奴資商。對(duì)于銹現(xiàn)階段不能帖通過(guò)政策劃游轉(zhuǎn)得到的資菜產(chǎn)，采用商啄業(yè)化收購(gòu)方述式獲得，保尊證公司的增眠量資產(chǎn)流入房量；蛇業(yè)務(wù)線拓展飼：介入銀行助不良資產(chǎn)處慈置行業(yè)，成舒為投資方或炎處置方；桿地域拓展像：與其他省做份的國(guó)有不欣良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)異機(jī)構(gòu)形成聯(lián)領(lǐng)盟，開展資宮產(chǎn)交易；災(zāi)相關(guān)多元化頓：鼓一是進(jìn)入投補(bǔ)資銀行領(lǐng)域或（投行的業(yè)涂務(wù)有四大類裂，上市推薦拔、承銷、并膠購(gòu)重組、咨溝詢）；二是陽(yáng)進(jìn)入非不良燥資產(chǎn)管理領(lǐng)盼域；亞非相關(guān)多元榨化：逆在公司股權(quán)抹較大比重的點(diǎn)項(xiàng)目中尋找遙值得較長(zhǎng)時(shí)增期持股的企冶業(yè)，追加投頭資，進(jìn)入實(shí)葡業(yè)運(yùn)作領(lǐng)域少。錢（一棉）發(fā)展現(xiàn)有臥業(yè)務(wù)蔑目前接收的堡不良資產(chǎn)采遙用的是無(wú)償峰劃撥的形式帽，收購(gòu)成本糟為零，只需黎支出人員和漿辦公成本，鄙獲利空間大暗；腸在此市場(chǎng)上靈公司處于壟既斷地位，沒(méi)受有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晌；林市場(chǎng)規(guī)模按眼照前文的測(cè)辜算，在13慕6億元左右崖；但是如果粥能爭(zhēng)取將省撐屬國(guó)有企業(yè)古改制過(guò)程中右的剝離資產(chǎn)縮、不納入考摔核基數(shù)的資話產(chǎn)全額劃轉(zhuǎn)就，還有未納駕入省屬集團(tuán)摔的企事業(yè)單臭位的資產(chǎn)，綢特別是一些娘改制的事業(yè)饑單位的資產(chǎn)烤，委托公司仍進(jìn)行管理的類話，市場(chǎng)容末量會(huì)擴(kuò)大；兇進(jìn)入壁壘，傘由于公司已畫在此行業(yè)，珠所以對(duì)本公描司而言，進(jìn)宇入壁壘無(wú)，稼另外對(duì)于想光進(jìn)入的企業(yè)據(jù)來(lái)說(shuō)，面臨紫很高政策性概進(jìn)入壁壘；裹戰(zhàn)略控制性授很強(qiáng)，是省萍屬國(guó)有企業(yè)央不良資產(chǎn)處兔置行業(yè)的源砌頭。嗚（二）產(chǎn)業(yè)出鏈后向延伸爛浙江省省屬帽企業(yè)沒(méi)有驅(qū)蔥動(dòng)力將部分價(jià)不良資產(chǎn)劃釘轉(zhuǎn)給我公司藏（留在自己捷的公司還有品可能有些收碰益，也不作串為考核基數(shù)鈔），導(dǎo)致我樓們接收的資村產(chǎn)質(zhì)量相當(dāng)駐差，市場(chǎng)運(yùn)喘作空間不大灑。解決這個(gè)治問(wèn)題一方面搬要爭(zhēng)取政策劉面的支持（論如果走得通固肯定是上策拜），另一方貪面回收空間愧較大的資產(chǎn)濃，我們可以浴采用商業(yè)化強(qiáng)收購(gòu)的方式渠拿到（當(dāng)然撒是退而求其菜次的選擇）貪，這樣企業(yè)份會(huì)較愿意將洪此部分資產(chǎn)停賣出。泊獲利狀況取雀決于收購(gòu)的賭資產(chǎn)質(zhì)量和繳收購(gòu)價(jià)格；漢競(jìng)爭(zhēng)程度，賀國(guó)有企業(yè)的惠不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)鬼讓給我們沒(méi)區(qū)有政策風(fēng)險(xiǎn)廳，當(dāng)然一些賣民間資本會(huì)折是我們潛在收的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手壤；憤市場(chǎng)規(guī)模在殿幾百億量級(jí)防；匠進(jìn)入壁壘，娘對(duì)公司而言被，收購(gòu)所需鉤的資金構(gòu)成堡了進(jìn)入壁壘綱，另外需要刻專業(yè)的人才免團(tuán)隊(duì)；耐有一定戰(zhàn)略魯控制性。蓄（三）業(yè)務(wù)書線拓展灰銀行類不良竿資產(chǎn)的投資鏟方獲利狀況香較好不良資產(chǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，不同項(xiàng)目間差異很大，本報(bào)告僅從統(tǒng)計(jì)意義角度作出分析彼，從世界范遙圍來(lái)看數(shù)據(jù)來(lái)源：://finance.sina/review/observe/20050224shtml宜，在新興的旦不良資產(chǎn)市哈場(chǎng)，平均回貨報(bào)率大都在縱25%以上磚。外資在中鞠國(guó)不良資產(chǎn)游市場(chǎng)上，大巡部分投資年們收益率超過(guò)橋25％，外茅資預(yù)期的年宜均收益率為按21%-3畏0%，回收服期為2-3僑年。而2-靠3年累計(jì)的獲不良資產(chǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，不同項(xiàng)目間差異很大，本報(bào)告僅從統(tǒng)計(jì)意義角度作出分析數(shù)據(jù)來(lái)源：://finance.sina/review/observe/20050224shtml咱競(jìng)爭(zhēng)程度高舌，目前外資減投行、投資肌基金、民間刪資本紛紛涌太入；豬市場(chǎng)規(guī)模巨致大，正如上紀(jì)文提到的，擋總額近41涉300億人途民幣；理進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)賤域需要一定繳的資金實(shí)力辜，四大資產(chǎn)恭管理公司目付前也推出了饒中小型的資屑產(chǎn)包，比如黃2005年道1月，信達(dá)冶推出的資產(chǎn)領(lǐng)包就有2億欲元左右的。打此外還需要攜資產(chǎn)評(píng)估能昏力、盡職調(diào)艱查能力和專剩業(yè)化團(tuán)隊(duì)；郵戰(zhàn)略控制性失程度一般。每銀行類不良突資產(chǎn)的處置羊不同項(xiàng)目，蓮不同處置方鈴式獲利狀況參不一，競(jìng)爭(zhēng)暈程度更高，曠市場(chǎng)規(guī)模巨各大，基本不挪存在進(jìn)入壁別壘，不是戰(zhàn)置略控制點(diǎn)。粉（四）地域梨拓展趨介入其他省玩份的不良資中產(chǎn)處理領(lǐng)域廳，獲利狀況燭難以統(tǒng)一描弱述；找競(jìng)爭(zhēng)程度不霞高；槍市場(chǎng)規(guī)模較附大；輛進(jìn)入壁壘，撿相對(duì)于民間部和外資，我涌們的進(jìn)入壁晌壘較低；舟是戰(zhàn)略控制競(jìng)點(diǎn)。母（五）相關(guān)綿多元化初投行領(lǐng)域中砍的上市推薦氧和承銷需要壩資質(zhì)，進(jìn)入燃壁壘太高，柔目前可以不編考慮這兩種軟可能性?？静①?gòu)重組業(yè)堂務(wù)利潤(rùn)率較幼高；伯競(jìng)爭(zhēng)程度高抽，券商和一購(gòu)些民間機(jī)構(gòu)帶都在做，但踩是如果介入西浙江省的國(guó)障有企業(yè)并購(gòu)擋重組，我們遺有政策性和怪資源性優(yōu)勢(shì)吃；鼓市場(chǎng)規(guī)模，蝴市場(chǎng)化的并哥購(gòu)重組業(yè)務(wù)捆量并不大，民但是政策性撐的并購(gòu)重組袖業(yè)務(wù)量大；邁并購(gòu)是資金蔥和智力密集子型行業(yè)，有熔一定的進(jìn)入嫌壁壘；是市場(chǎng)化的并編購(gòu)重組不是孟戰(zhàn)略控制點(diǎn)稍，但是政策誰(shuí)性的并購(gòu)重邊組具有一定喇的戰(zhàn)略控制販性。咨詢類業(yè)務(wù)污咨詢類業(yè)務(wù)字的利潤(rùn)率相燙當(dāng)高，一般獅在50％左雷右；好競(jìng)爭(zhēng)程度相勤當(dāng)高；趕市場(chǎng)規(guī)模大調(diào)；喊高進(jìn)入壁壘郊，咨詢是智笛力密集型行掏業(yè)；羊不是戰(zhàn)略控丘制點(diǎn)。敘資產(chǎn)管理（開正常資產(chǎn)）競(jìng)業(yè)務(wù)：民營(yíng)輸企業(yè)收縮業(yè)造務(wù)的管理款獲利狀況難撫以統(tǒng)一估算撓；牧競(jìng)爭(zhēng)程度低腦；經(jīng)市場(chǎng)規(guī)模中島等；備進(jìn)入壁壘比嫂較高，關(guān)鍵將是業(yè)務(wù)來(lái)源木問(wèn)題，需要曲很強(qiáng)的資本厘實(shí)力、信譽(yù)紫、行業(yè)管理粉人力資源；憂不是戰(zhàn)略控喬制點(diǎn)。獵（六）非相脹關(guān)多元化裳讓目前跪××姥僅是浙江省刷屬國(guó)有企業(yè)摧核銷資產(chǎn)的舒接收方，由五于資產(chǎn)質(zhì)量漁差，一般自涌行處置，基巨本沒(méi)有投資廁，現(xiàn)金回收炊率低。未來(lái)合有可能在接踐收的股權(quán)類盾資產(chǎn)中有可積能有企業(yè)有言比較好的再賣投資價(jià)值，斧可以追加投尾資或者改變吼機(jī)制，將之松盤活，固定州持有，不再蛋賣出。鑼獲利狀況：萌獲得正常產(chǎn)恰業(yè)利潤(rùn)；犬競(jìng)爭(zhēng)程度：梳視不同產(chǎn)業(yè)聰而定；利市場(chǎng)規(guī)模：增視不同產(chǎn)業(yè)拍而定；急進(jìn)入壁壘：暖需要一定資亂金實(shí)力，需梁要行業(yè)管理牢團(tuán)隊(duì)；霜不是戰(zhàn)略控茂制點(diǎn)。伍以上分析總敲結(jié)如下：衡表四：行業(yè)讀內(nèi)價(jià)值鏈各沈環(huán)節(jié)吸引力止分析表物環(huán)節(jié)好利潤(rùn)率哲（30%）皮競(jìng)爭(zhēng)程度姓（10％）是市場(chǎng)規(guī)模浪（10％）乎進(jìn)入難易瘦（10％）蠻戰(zhàn)略控制性餐（30%）疏其他（10片％）?。臃只驕p描分因素）啦總分鳳現(xiàn)有業(yè)務(wù)做嫂大做強(qiáng)餓5遭5問(wèn)3大5課5曾-2（業(yè)務(wù)勇量不確定性劫）添4.1勸產(chǎn)業(yè)鏈后向秀延伸仁4肯4角4犧3猾4嗎1（可以與擾已有資產(chǎn)進(jìn)串行整合）挺4.0檢業(yè)務(wù)線拓展較4御3求5渠3啊3渡0往3.2藝地域拓展恨5潔4巴3森3知4長(zhǎng)0悉3.7永并購(gòu)重組凱4洞4輪5盈4柴4猜0放3.7互咨詢痰4趴3輔3艱4開2細(xì)0風(fēng)2.8淺正常資產(chǎn)管勇理昆3毛3冊(cè)3撤3伸2刊0魚2.4亦實(shí)業(yè)領(lǐng)域鋤3歡3彩3土4每2避0極2.5紗（注：各項(xiàng)纖滿分為5分妨，上表打分星結(jié)果僅代表務(wù)個(gè)人觀點(diǎn)，皂最終結(jié)果可泥以通過(guò)公司康高管和各部堡門負(fù)責(zé)人打朵分后加權(quán)確健定）銅五、行業(yè)環(huán)勞境分析俘（一）政府特環(huán)境心不良資產(chǎn)處值置行業(yè)中政稼府的力量是壓決定性的?；寄壳般y行類去不良資產(chǎn)處給置行業(yè)已經(jīng)趙向市場(chǎng)化方速向發(fā)展，政疤府鼓勵(lì)建立近一個(gè)多層次辨、多競(jìng)爭(zhēng)主渡體的市場(chǎng)，夢(mèng)但是對(duì)于銀杜行類不良資棵產(chǎn)的剝離方斯式、剝離到致哪家資產(chǎn)管出理公司、不境同資產(chǎn)管理緩公司商業(yè)化閉轉(zhuǎn)型的路徑桃選擇等方面莫政府仍然具飼有控制力。橫浙江省國(guó)有仇不良資產(chǎn)處逝置行業(yè)面臨獅較好機(jī)遇，擊20多家省筋屬國(guó)有企業(yè)討面臨著重組挪。在這種政挨策性重組的恢過(guò)程中，公賤司的最終定售位可能會(huì)成蜓為浙江省國(guó)旅資戰(zhàn)略性調(diào)趟整的操作平竊臺(tái)，成為處藏置國(guó)有不良朝資產(chǎn)的投資緞銀行機(jī)構(gòu)。推設(shè)立這種省仆級(jí)的國(guó)有獨(dú)竿資資產(chǎn)管理皂公司對(duì)國(guó)資振委而言有以劉下好處：聞1、有利于念搭建市場(chǎng)化膏的平臺(tái)。不答良資產(chǎn)處置糖是一個(gè)復(fù)雜咽的系統(tǒng)工程墨，要堅(jiān)持市凍場(chǎng)化等原則梢。國(guó)有不良齊資產(chǎn)處置最燭終要有接盤搖方，一般是卻國(guó)外投資銀蓬行、國(guó)內(nèi)大縮企業(yè)、上市燦公司等，這橋些都是企業(yè)鐘實(shí)體，需要封對(duì)等法人主凡體來(lái)談判，仗形成處置方頁(yè)案以及簽訂怠處置協(xié)議。便這樣的法人拿主體在浙江咱省的最佳選丙擇就是探××政。通過(guò)資產(chǎn)到管理公司與嘴國(guó)內(nèi)外投資練者接觸已經(jīng)畢是上海等地闊區(qū)通行并已文經(jīng)成功的做場(chǎng)法。這樣的厭操作平臺(tái)依于托于區(qū)域內(nèi)揚(yáng)政府以及外糊部合作伙伴倒的支持，有傭可能接觸到暫國(guó)內(nèi)外投資宮者，擴(kuò)大處剛置不良資產(chǎn)廈的市場(chǎng)機(jī)遇售。蹈2、有利于困形成規(guī)模效唇應(yīng)，提高不桿良資產(chǎn)處置誼效率。腿××萌集中處理國(guó)婦有不良資產(chǎn)跳，周旋余地?cái)炒?，也能夠旬從省?nèi)國(guó)資耕布局的戰(zhàn)略稅高度把握不泉良資產(chǎn)處置夏進(jìn)程，有利脫于運(yùn)用多種血手段加快資浴產(chǎn)處置，減最少國(guó)有資產(chǎn)棒流失。并且判決策效率較哭高，從而會(huì)諷提高不良資決產(chǎn)的處置效隙率。另外，宗當(dāng)面對(duì)省內(nèi)病的國(guó)有不良炸資產(chǎn)處置時(shí)鐵，有可能發(fā)朵現(xiàn)不良資產(chǎn)浪的一些共性繳問(wèn)題、傾向浮性問(wèn)題、重任大問(wèn)題，以還及時(shí)國(guó)資委敵發(fā)出預(yù)警報(bào)尚告，這也是為克服國(guó)有不蔽良資產(chǎn)處置頓信息分散、梁信息不對(duì)稱剩的一個(gè)有效批方法。泊3、有利于初規(guī)避分散處爪置造成的國(guó)稍有資產(chǎn)流失儀風(fēng)險(xiǎn)。最近斬，國(guó)務(wù)院國(guó)商資委明顯加豐大了國(guó)有資航產(chǎn)流失方面微的監(jiān)督力度伸，如果采取蛛放權(quán)分散來(lái)摩做，有可能送造成省內(nèi)國(guó)犧資委監(jiān)督不取能完全到位紅，國(guó)有資產(chǎn)叼流失風(fēng)險(xiǎn)加盲大的可能。賣另外，如果櫻分散處置不齒能處理好涉寧及到的人員升安置問(wèn)題，盡還可能造成蹲社會(huì)不穩(wěn)定梢的隱患。窗當(dāng)然，由于租××端成立時(shí)間不恥過(guò)2年多，舍要成為綜合員性的投資銀羨行，其人才畜儲(chǔ)備、經(jīng)驗(yàn)好積累的取得交尚有待時(shí)日熄。因此，從顫短期發(fā)展目貧標(biāo)來(lái)看，秧××背只能定位成浩為促進(jìn)國(guó)資柴重組的平臺(tái)奴和熊“智準(zhǔn)投行瓣”貪，主要任務(wù)慎是通過(guò)現(xiàn)代壟投資銀行手聽段，用市場(chǎng)芹化的方式和艘取向來(lái)盤活刺授權(quán)經(jīng)營(yíng)的泥國(guó)有資產(chǎn)。白另外，除了盒有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)陷、自負(fù)盈虧役的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)冶外，還擔(dān)負(fù)懂著本區(qū)國(guó)資蝦布局調(diào)整的性政策性任務(wù)伏。因此，效××的具有雙重目辦標(biāo)：盈利性筆目標(biāo)和政策曉性目標(biāo)，前逼者服從于公配司經(jīng)營(yíng)盈利笑性，后者服縮從于區(qū)域內(nèi)辱國(guó)資委進(jìn)行債本地區(qū)國(guó)資漁布局調(diào)整的淘戰(zhàn)略性目標(biāo)愧。隱××賴的運(yùn)作模式罰可以采用哨“爭(zhēng)母公司＋項(xiàng)子目公司鼓”筋的運(yùn)作模式恭，母公司在云對(duì)應(yīng)的國(guó)資擦委直接領(lǐng)導(dǎo)社下，集中承械接區(qū)域內(nèi)國(guó)脆有不良資產(chǎn)課處置任務(wù)，螺負(fù)責(zé)對(duì)外聯(lián)設(shè)系合作伙伴揀以及外部投翠資者，開辟蠢不良資產(chǎn)市遠(yuǎn)場(chǎng)，運(yùn)作項(xiàng)蔥目公司等。極母公司不宜突機(jī)構(gòu)人員臃完腫，應(yīng)當(dāng)人沸員少而精，展以高級(jí)投資疏人才為主。籠可以設(shè)置若獄干專業(yè)部門搭，搭建投資腹銀行架構(gòu)。扁公司薪酬和竟業(yè)務(wù)掛鉤，腸完全市場(chǎng)化塑運(yùn)作，減少國(guó)政府不合理勺干預(yù)。項(xiàng)目頸公司是母公絡(luò)司與外部投迷資者根據(jù)有駝關(guān)合作協(xié)議吹，針對(duì)具體倡項(xiàng)目而成立壩的具體公司矮，項(xiàng)目公司吳股權(quán)可以多圖元化，由參敏與處置不良般資產(chǎn)的各方飯，以枝××涂為核心組成皮股東，共同痕處置對(duì)應(yīng)的匹不良資產(chǎn)。繩員××仍不應(yīng)當(dāng)股權(quán)剖多元化。股嚴(yán)權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)是物國(guó)有獨(dú)資。牌因?yàn)楣緦?duì)政應(yīng)的是國(guó)有倘不良資產(chǎn)處逆置，這個(gè)過(guò)聲程中不宜有省民資介入，腫否則就有可陵能在處置不逐良資產(chǎn)過(guò)程曾中，招來(lái)非夢(mèng)議甚至指責(zé)督，授人以柄碧。民資可以綠在項(xiàng)目公司栽這一級(jí)介入綿，而不是在捕母公司一級(jí)躁。夏但是上述只議是理想狀態(tài)癥下的定位，紋國(guó)資委成立堂后，公司的想最終定位沒(méi)辣有明確的論遇調(diào)，這給公帥司的發(fā)展帶駕來(lái)了很大的悼不確定性，衣表現(xiàn)為資產(chǎn)參來(lái)源的不確擾定性：一是王政府采用何物種方式劃轉(zhuǎn)心方式，劃轉(zhuǎn)掘哪些資產(chǎn)不豆確定，二是浮即使政府明覆確了需要?jiǎng)潪E轉(zhuǎn)的資產(chǎn)，豪企業(yè)也以各剪種理由不正辟常移交。笑從稅收角度謹(jǐn)來(lái)看，外商斃投資我國(guó)銀長(zhǎng)行類不良資蜂產(chǎn)行業(yè)享受億免收營(yíng)業(yè)稅曾、印花稅、裝減收所得稅搞的優(yōu)惠政策抽。我國(guó)的四瞞大金融資產(chǎn)臺(tái)管理公司也高現(xiàn)有稅費(fèi)優(yōu)矛惠，金融資產(chǎn)管理公司免交在收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款和承接、處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的活動(dòng)中的稅收，免交工商登記注冊(cè)費(fèi)等行政性收費(fèi)。最高法院規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以減半交納為處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)提起訴訟的案件受理費(fèi)、申請(qǐng)執(zhí)行費(fèi)和申請(qǐng)保全費(fèi)。棕但是痕××郊目前不享有幸金融資產(chǎn)管理公司免交在收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款和承接、處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的活動(dòng)中的稅收，免交工商登記注冊(cè)費(fèi)等行政性收費(fèi)。最高法院規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以減半交納為處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)提起訴訟的案件受理費(fèi)、申請(qǐng)執(zhí)行費(fèi)和申請(qǐng)保全費(fèi)。革（二）資金飛環(huán)境檢一些項(xiàng)目只踐需投入少量余資金就可盤新活，卻受制酷于資金實(shí)力甘的限制。華監(jiān)融總裁楊凱蠅生有一段話拘說(shuō)明了這個(gè)永問(wèn)題：一輛兵汽車由于放塞的時(shí)間長(zhǎng)了毫，慢沒(méi)電了。拍粱賣的時(shí)候，泉一插鑰匙汽每車不