英國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理與國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)宗軍一、宏觀(guān)的經(jīng)濟(jì)、法律政策背景英國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的基本原則是：（1）保持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性，以此提供穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）財(cái)政政策和貨幣政策相分離，政府設(shè)定通脹控制的目標(biāo)水平，央行(BOE,BankofEngland)負(fù)責(zé)實(shí)施這一單一目標(biāo)，與財(cái)政目標(biāo)相分離，以此提高各職能部門(mén)的操作效果和可信度；（3）財(cái)政政策與債務(wù)管理政策受《財(cái)政穩(wěn)定法》（CodeofFiscalStability）的約束。該法案以法律的形式對(duì)財(cái)政政策和債務(wù)管理政策行為作了明確規(guī)范，基本立法精神是保證財(cái)政政策公開(kāi)性，明確財(cái)政政策各級(jí)決策實(shí)施者的義務(wù)，以此促進(jìn)財(cái)政政策的透明度、穩(wěn)定性、責(zé)任性、公開(kāi)性和效率度，避免經(jīng)濟(jì)政策受政黨政治的干擾過(guò)度波動(dòng)。英國(guó)近年來(lái)財(cái)政政策的目標(biāo)是在中期實(shí)行穩(wěn)健的公共財(cái)政。一方面通過(guò)稅收與支出的調(diào)節(jié)，把債務(wù)控制在較低的水平；另一方面根據(jù)“誰(shuí)受益、誰(shuí)支付”的原則體現(xiàn)代際公平（Inter-generationEquity）。財(cái)政政策目標(biāo)的設(shè)定有兩條基本的財(cái)政紀(jì)律。一是在經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行中，政府借債只能用于投資，而不能用于當(dāng)期消費(fèi)支出，換言之，政府消費(fèi)收支必須平衡，這是不可逾越的鐵律。另一條財(cái)政紀(jì)律是可持續(xù)投資，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中把公共債務(wù)率（公共部門(mén)的凈債務(wù)余額與GDP之比）控制在一個(gè)穩(wěn)定的審慎的水平，不超過(guò)40%。英國(guó)債務(wù)與現(xiàn)金管理和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)系是：它屬于財(cái)政政策的一部分，并與貨幣政策相分離。在英國(guó)，債務(wù)與現(xiàn)金管理的機(jī)構(gòu)是債務(wù)管理局（DMO,DebtManagementOffice），它的職責(zé)是支持財(cái)政政策的實(shí)施，“在考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以最低成本進(jìn)行長(zhǎng)期債務(wù)籌資，以成本收益衡量最有效地管理政府賬戶(hù)體系（ExchequerPyramid）的現(xiàn)金總需求，并與貨幣政策相協(xié)調(diào)?！眰鶆?wù)管理政策由于決策和實(shí)施過(guò)程以及機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，在很大程度上不會(huì)對(duì)央行管理通脹目標(biāo)產(chǎn)生影響。不過(guò)由于政府債務(wù)管理是通過(guò)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行的，受制于國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境的影響，又對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境有反饋?zhàn)饔?，所以和貨幣?dāng)局的協(xié)調(diào)也是有必要的。二、組織結(jié)構(gòu)框架在債務(wù)管理局成立以前，英國(guó)的債務(wù)管理由央行操作。1998年債務(wù)管理局成立，隸屬財(cái)政部（HMTreasury），獨(dú)立于央行。其基本考慮是兩個(gè)方面：其一，債務(wù)管理的職能從央行業(yè)務(wù)活動(dòng)剝離出來(lái)，由央行通過(guò)設(shè)定利率完成單一政策目標(biāo)（通脹水平），避免目標(biāo)分散造成實(shí)際的或者市場(chǎng)認(rèn)為可能的利益沖突。其二，以此減低市場(chǎng)的不確定性，即市場(chǎng)利率水平僅由央行操作向市場(chǎng)傳導(dǎo)信息，而不確定性的下降有利于融資成本的降低。具體地，債務(wù)管理局行政隸屬于財(cái)政部。每個(gè)財(cái)政年度初，債務(wù)管理局的總體原則和國(guó)債規(guī)模由財(cái)政部部長(zhǎng)會(huì)議確定，但在具體管理和操作方面實(shí)行專(zhuān)家治理，具有相當(dāng)大的獨(dú)立性和市場(chǎng)可信度。財(cái)政年度末，債務(wù)管理局向財(cái)政部提供年度述職報(bào)告（AnnualReportandAccounts）和下年度籌資預(yù)案（AnnualRemit），就政府資產(chǎn)管理目標(biāo)提出建議，財(cái)政部結(jié)合財(cái)政收支和國(guó)際收支狀況作通盤(pán)考慮。債務(wù)管理局獨(dú)立于央行。一是地理位置上和央行隔離。二是債務(wù)管理局沒(méi)有利率變動(dòng)的內(nèi)幕消息。三是債務(wù)管理局負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)債務(wù)管理，與央行負(fù)責(zé)的海外儲(chǔ)備管理（英國(guó)沒(méi)有外幣債務(wù)）相分離。央行作為政府的銀行，為債務(wù)管理局提供結(jié)算、賬戶(hù)登記和每日轉(zhuǎn)賬等服務(wù)。債務(wù)管理局的主要職能有四項(xiàng)：（1）政府的債務(wù)管理，包括國(guó)庫(kù)券（T-bills）和中長(zhǎng)期國(guó)債（Gilts）發(fā)行、國(guó)債市場(chǎng)管理；（2）政府的現(xiàn)金管理，包括政府每日現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)入和付出、國(guó)庫(kù)券發(fā)行、貨幣市場(chǎng)拆借；（3）政府的短期資產(chǎn)管理，包括現(xiàn)金盈余和一次性許可費(fèi)收入的管理；（4）中央政府向地方政府的資金放貸以及幾種指定的公共部門(mén)基金（PublicSectorFunds）的投資等。三、政府賬戶(hù)體系債務(wù)管理局作為現(xiàn)金管理者管理政府賬戶(hù)體系。該賬戶(hù)體系包括三級(jí)主要賬戶(hù)：債務(wù)管理賬戶(hù)（DMA,DebtManagementAccount）、國(guó)家貸款基金賬戶(hù)（NationalLoansFund）和集中基金賬戶(hù)（ConsolidatedFund）。其中，債務(wù)管理賬戶(hù)是政府的現(xiàn)金和債務(wù)管理總賬戶(hù)，反映每日債務(wù)管理活動(dòng)（包括現(xiàn)券交易、回購(gòu)交易和貨幣拆借）和國(guó)家貸款基金賬戶(hù)余額變動(dòng)。英國(guó)立法賦予該賬戶(hù)的功能：（1）彌補(bǔ)日常賬戶(hù)不足，融出日常賬戶(hù)盈余資金；（2）為滿(mǎn)足中長(zhǎng)期債務(wù)需求籌資；（3）提高國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性、穩(wěn)定性和效率性。奇國(guó)家貸款基丈金薦賬戶(hù)是政府治的借碌貸賬戶(hù)，反沉映國(guó)家儲(chǔ)蓄高賬戶(hù)（Na渣tiona喂lSav鴨ings）繩向公眾的零備售借債（R惡etail朗ingB飽orrow晶ing）及寨償付、公共咳工程貸款委踐員會(huì)（Pu飯blic愁Works扔Loan斷Boar幼d）向地方脂政府放貸及還收回、政府錘機(jī)構(gòu)融資（唯Depar傲tment蠢Lend串ing）和未集中基金賬珍戶(hù)余額變動(dòng)拌。孫集中基金害賬戶(hù)略是政府的收褲支賬戶(hù)，反稀映稅收部門(mén)衡的收入和政塌府機(jī)構(gòu)支出穴活動(dòng)。從法賀律依據(jù)看，李集中基金賬財(cái)戶(hù)集中體現(xiàn)卸了英國(guó)政府差的征稅權(quán)力鮮和征稅能力面，是運(yùn)作國(guó)漸家貸款基金此、債務(wù)管理減賬戶(hù)和國(guó)家掃儲(chǔ)蓄賬戶(hù)的劇最終資金擔(dān)景保。政府機(jī)構(gòu)賬戶(hù)國(guó)家儲(chǔ)蓄賬戶(hù)公共工程貸款委員會(huì)債務(wù)管理賬戶(hù)國(guó)家貸款基金賬戶(hù)集中基金賬戶(hù)稅收部門(mén)賬戶(hù)政府債務(wù)與現(xiàn)金管理政府收支賬戶(hù)政府借貸賬戶(hù)逐政府賬戶(hù)體滅系圖如下（戴圖一，圖中陰政府機(jī)構(gòu)賬戶(hù)國(guó)家儲(chǔ)蓄賬戶(hù)公共工程貸款委員會(huì)債務(wù)管理賬戶(hù)國(guó)家貸款基金賬戶(hù)集中基金賬戶(hù)稅收部門(mén)賬戶(hù)政府債務(wù)與現(xiàn)金管理政府收支賬戶(hù)政府借貸賬戶(hù)陷罷嘆鴿竟諒赤公開(kāi)市場(chǎng)上供與金融胖塞尺康膊鳳遺機(jī)構(gòu)進(jìn)行的寄借貸活動(dòng)紡森臉曠制全部?jī)粲囝~格狂肉槍昏續(xù)凳田舒頌勾因歐添起向公眾零售戶(hù)借貸題閑晶至職稅收與消費(fèi)磚館漲斤巴陳員刃湖向地方政府保放貸兼責(zé)這災(zāi)秀支出余額狼辟郊恨宏塘談填衡中挽狐政府機(jī)構(gòu)融鼻資喝五鈔販控笑另前嚷乞測(cè)蛇性霧鍬支出、放貸稅收焦上述三個(gè)主敘要賬戶(hù)構(gòu)成瘋一個(gè)垂直的惠金字塔式的析賬戶(hù)體系。踩每日日終，革央行自動(dòng)清腫算各賬戶(hù)余丟額。第一步膨，關(guān)稅和貨桂物稅賬戶(hù)（倦Custo屈msan假dExc枕iseB鈴alanc怠e）清零，伯余額連同國(guó)悉內(nèi)稅賬戶(hù)（乒Inlan繩dRev役enue小Balan甘ce）全部臥結(jié)轉(zhuǎn)到單一挺稅收賬戶(hù)。硬第二步，單碗一稅收賬戶(hù)雹清零，余額就全部結(jié)轉(zhuǎn)到怎集中基金。懇第三步，集腥中基金清零聯(lián)，余額結(jié)轉(zhuǎn)窗到國(guó)家貸款扛基金，如果揀集中基金余狂額為負(fù)，則續(xù)由國(guó)家貸款墾基金支付軋宣平（cov怪ered）睬。第四步，勉各政府機(jī)構(gòu)椅的現(xiàn)金余額擊也全部結(jié)轉(zhuǎn)論到國(guó)家貸款購(gòu)基金，這時(shí)興，所有級(jí)別魚(yú)低于國(guó)家貸茶款基金的賬猶戶(hù)凈余額，鞠無(wú)論盈余還秀是赤字，都禮轉(zhuǎn)到國(guó)家貸悔款基金。第航五步，國(guó)家慌貸款基金凈心余額清零，句全部結(jié)轉(zhuǎn)到很債務(wù)管理賬燥戶(hù)。猾該賬戶(hù)體系乳在央行開(kāi)立海，以此避免錢(qián)在商業(yè)銀行盾開(kāi)戶(hù)的信用犁風(fēng)險(xiǎn)。各賬彩戶(hù)互相聯(lián)系悼，可以把全恥部賬戶(hù)體系頂中的資金余音額有效集中航到指定賬戶(hù)森（DMA）環(huán)上，便于減知少政府持有英的總余額。塑所娘有債務(wù)管理劣賬戶(hù)以下的也政府賬戶(hù)的嘆隔夜余額為膏零。日終若思債務(wù)管理賬泥戶(hù)赤字，則雅由債務(wù)管理艱局借款彌補(bǔ)某；若債務(wù)管泉理賬戶(hù)余額費(fèi)超過(guò)規(guī)定的怒預(yù)留金額，寫(xiě)則由債務(wù)管港理局貸出。襯預(yù)留金（C咬ashD陵eposi蝕tat失BOE）的鄰目的是為可虜能發(fā)生的錯(cuò)扛誤賬目調(diào)整植和日間赤字崖提供緩沖，籠目前定為2信億英鎊。冒四、現(xiàn)金流雹預(yù)測(cè)痕（一）年度墾預(yù)測(cè)仁年度預(yù)測(cè)的均基礎(chǔ)是財(cái)政版計(jì)劃（Fi驗(yàn)scal衡Proje款ction徐）。每年英棵國(guó)政府要對(duì)開(kāi)下一個(gè)財(cái)政怪年度的經(jīng)濟(jì)顧形勢(shì)和財(cái)政扭收支作兩次休預(yù)測(cè)方案。工11月提出伙預(yù)算草案，爺3月提出正部式預(yù)算。這婆些財(cái)政計(jì)劃福需要考慮：毛經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前霉景妥、芽稅收體制改外革糖、票今后三年的鴿公共支出計(jì)毯劃本、溉中長(zhǎng)期支出壓增長(zhǎng)預(yù)期等打因素。沾預(yù)算不足部報(bào)分由凈債務(wù)隸（Net掠Borro供wing）分彌補(bǔ)。凈債除務(wù)是按照權(quán)沉責(zé)發(fā)生制（羨Accru芳alPr巾incip彩le）的會(huì)張計(jì)口徑計(jì)算偏的,還需要稻調(diào)整為當(dāng)期燈現(xiàn)金流量法泛計(jì)算的中央答政府凈現(xiàn)金悠需求（CG盼NCR,獅Centr兔alGo是vernm野entN脖etCa互shRe劑quire加ment）月。凈現(xiàn)金需辨求是年度借撫債的主要依關(guān)據(jù)之一，它萍反映了預(yù)測(cè)巷期財(cái)政年度慣內(nèi)政府現(xiàn)金葛收支的缺口獸。實(shí)際舉債罰時(shí)還要考慮龜?shù)狡趦斶€債雪務(wù)、上年財(cái)虜政結(jié)余變動(dòng)懼和國(guó)家儲(chǔ)蓄掃賬戶(hù)變動(dòng)。酒以英國(guó)20撿02-20鋪03財(cái)政年稅度公共部門(mén)克預(yù)算轉(zhuǎn)為現(xiàn)粱金預(yù)算為例揉（表一）：遵-----因-----巨-----儲(chǔ)-----盈-----收-----相-----壁-錫-----連-----康-----捕-----蝕-----兼-----粉-----荷-商經(jīng)常預(yù)算余擦額（Sur噸plus/間Defic仆iton賓Curr叔e(cuò)ntB駱udget績(jī)）3.回0（單位避十億英鎊莊，下同）秋投資預(yù)算（歸NetI燙nvest至ment驅(qū)onCa造pital咬Budg才et）鑰(_14鹽.2)依公共部門(mén)凈油債務(wù)（Pu碎blic鋼Secto蔑rNet未Borr弱owing勿）令11.家2復(fù)-----駁-----待-----驚-----擁-----蘇-----賊-----霜-----克-----代-----傲-----浮-----羨---六-----精-----途--計(jì)公共部門(mén)凈抵債務(wù)授微適腥獨(dú)播籠1胡1.2貫-準(zhǔn)地方政府尼凈債務(wù)（L鈴ocal寒Gov襯’姨tNet深Borr汪owing腥）0嶄.9威-鹽國(guó)有公司巖凈債務(wù)（P祝ublic奔Corp槍.Net位Borr顯owing屑）1.截3扮噴羨名好=中央政寧府凈債務(wù)（黨Centr逃alGo和v分’存tNet鈔Borr煌owing需）摟9.0應(yīng)+金融交辦易負(fù)債（F娘inanc飽ialT尖ransa咳ction策s）鳳殲撒2.6棋+預(yù)算會(huì)汪計(jì)調(diào)整（A籠ccrua總lsAd血justm銅ents）瞧建寶0艇.1辨窮則鼠攜=中央政巷府現(xiàn)金需求錄（Cent終ralG糊ov也’蘿tOwn桿Cash諒Need擊s）配衡扣熊11促.7蕉+向其他逢公共部門(mén)的玩貸款凈額（勝NetL峰oans堤toOt催h(yuǎn)erP充arts獨(dú)ofPu職blic朱Secto戲r）1.8敵=中央政顫府凈現(xiàn)金需叫求（CGN定CR）井宮青腸瞞勞陶察鼠13姿.5餡-----糧-----漢-----級(jí)-----竄-----及-----獨(dú)-----壓-----薪-----警-----肥-----么-----飯-----歪-----浸----桿如前所述，起財(cái)政部根據(jù)哀債務(wù)管理局恩年度報(bào)告和望籌資預(yù)案建衣議，確定下紐一年度舉債夸額和債務(wù)類(lèi)豈型構(gòu)成，債雖務(wù)管理局據(jù)族此細(xì)分國(guó)債奮的各期限品驚種，形成融奇資計(jì)劃書(shū)（吸Finan臺(tái)cing蝶Remit朗），作為年秘度操作的規(guī)構(gòu)范性文件。依以債務(wù)管理脅局2002凝-2003疲年度融資計(jì)管劃書(shū)為例(竿表二)（單取位為十億英忍鎊）：飲-----裹-----圈-----紋-----厚---嗓-----樸-----窯-----泊-----紅-----桃-----貨-----編-----藝-----溫-----膀-弦中央政府凈讀現(xiàn)金需求（洽CGNCR著）勵(lì)卵茂街滋裙碧13.5記+到期債眉務(wù)（Mat聯(lián)uring腦Debt鏟）貿(mào)番額緒夾擔(dān)旋17.0式乞尖=融資總遇需求（Gr女ossF投inanc刻ingR斃equir需ement禮）疾冒霞3擱0.5稍-國(guó)家儲(chǔ)弓蓄資金變動(dòng)懷（Nati導(dǎo)onal任Savin銅gsco青ntrib松ution斃）浪父(_1.5趕)沉-債務(wù)管綁理賬戶(hù)預(yù)留患金變動(dòng)（C灶hange扒inD況MOBa耗lance話(huà)atB腹OE）碼(_0.1匙)粗賺=融資凈安需求（Ne壤tFin閥ancin售gReq濫uirem氧ent）羨漁妹丹3斑2.1沫其中，計(jì)劃源通過(guò)國(guó)債籌讀資（Pla燕nned咳Gilt暮Sales狐）刊現(xiàn)貨歌行22.4沙港制短期普通國(guó)鋼債（Sho蒸rtCo幕nvent豬ional粗）漲燃野恐5.5追悉該中期普通國(guó)急債（Med混iumC溝onven初tiona兔l）根英遵5.躲5圾合夫長(zhǎng)期普通國(guó)網(wǎng)債（Lon務(wù)gCon坦venti軋onal）晶新寸僵6.興9句姓仗指數(shù)化國(guó)債叼（Inde蜓xLin珍ked）苦列暑燃助4胸.5背計(jì)劃通過(guò)短蟻期債務(wù)籌資澡（Plan傳nedN解etSh舌ort-t的ermD娘ebtS瓜ales）撥孔9.7蝴進(jìn)蛙?chē)?guó)庫(kù)券（C碑hange存inT毫-bill公Stoc治k）擊熟領(lǐng)董4.3鞠闖鉆年內(nèi)收支時(shí)科間不一致造責(zé)成的DMA吊余額變動(dòng)斜（Chan羞gein壁DMO皆netc渡ashp疊ositi洽on）冬誠(chéng)舞5.4絞-----踏-----尚-----宿-----云-----近-----危-----去-----歡-----欺-----豈-----劣-----夕-----再-----籍---肆（二）年內(nèi)譯預(yù)測(cè)特年內(nèi)預(yù)測(cè)需醒要了解現(xiàn)金劣收支流的方刊向、數(shù)量和危時(shí)間，不過(guò)稿和年度預(yù)測(cè)釀的數(shù)據(jù)源是奏一樣的。財(cái)陜政部從稅務(wù)奴部門(mén)得到收使入預(yù)測(cè)，從銹各政府部門(mén)擊得到支出預(yù)硬測(cè)，從融資盜計(jì)劃書(shū)知道奪未來(lái)債務(wù)還川本付息情況炕，以此對(duì)全線(xiàn)年財(cái)政狀況緊（如經(jīng)常項(xiàng)臣目結(jié)余、凈奧借債）和每縣日凈現(xiàn)金流稈（Dail予yNet戶(hù)Cash危Flow患s）作出預(yù)說(shuō)測(cè)。其中每辭日凈現(xiàn)金流咐預(yù)測(cè)對(duì)債務(wù)撐管理局是最佳重要的。足財(cái)政部把預(yù)都測(cè)情況通知艷債務(wù)管理局逼后，債務(wù)管獨(dú)理局還要從童央行結(jié)算系御統(tǒng)（CHA奮PS）了解軟各部門(mén)收支轎，并直接從誰(shuí)有關(guān)部門(mén)了仇解實(shí)時(shí)發(fā)生吹的重要現(xiàn)金黎流，將預(yù)測(cè)河和實(shí)際結(jié)果仗相互核查，嘆以求掌握確寒切的現(xiàn)金流錄狀況。即將草啟用的政府窩在銀行的賬弟戶(hù)即時(shí)監(jiān)控水系統(tǒng)可以大匆大提高預(yù)測(cè)鞠的準(zhǔn)確性。奶五、現(xiàn)金管柏理操作洗債務(wù)管理局階的現(xiàn)金管理冬目標(biāo)依法規(guī)嚇定是：拘“偷每日通過(guò)市魯場(chǎng)操作，以釣最小化成本嗚沖銷(xiāo)國(guó)家貸飽款基金賬戶(hù)爭(zhēng)的凈現(xiàn)金流朱。毅”袋為此，還須凝達(dá)到以下四聰個(gè)目標(biāo)：（環(huán)1）操作策培略必須平衡合風(fēng)險(xiǎn)和成本幼；（2）避京免影響短期皇利率水平；團(tuán)（3）遵循遠(yuǎn)央行貫徹貨免幣政策目標(biāo)芽所規(guī)定的要嚷求；（4）愁考慮對(duì)貨幣拒市場(chǎng)效率的紫影響。潮現(xiàn)金管理的鞋組織結(jié)構(gòu)框永架是三級(jí)：耳債務(wù)管理局譽(yù)委員會(huì)的下庫(kù)級(jí)有現(xiàn)金管以理委員會(huì)隙、室信用和風(fēng)險(xiǎn)售委員會(huì)等機(jī)忘構(gòu)，現(xiàn)金管乎理委員會(huì)的鈴下級(jí)是現(xiàn)金絮交易員。現(xiàn)銳金管理委員絞會(huì)根據(jù)債務(wù)饒管理委員會(huì)頁(yè)年初提出的沖融資計(jì)劃書(shū)桿和最近市場(chǎng)好變化，每周舟向現(xiàn)金交易塑員發(fā)出交易仆指令。交易著員也可根據(jù)次市場(chǎng)變化，仔在授權(quán)范圍歡內(nèi)適當(dāng)調(diào)整愛(ài)。信用和風(fēng)膠險(xiǎn)委員會(huì)在述整個(gè)過(guò)程中受對(duì)上下兩級(jí)毛委員會(huì)提供厘建議。耍具體操作流忠程是：（1補(bǔ)）提出未來(lái)帽五個(gè)月的每鄭日現(xiàn)金流預(yù)肉測(cè)(Dai赴l(fā)yCF煤Fore毀cast)屋；（2）將買(mǎi)每日現(xiàn)金流慎從財(cái)政年度狹初開(kāi)始累計(jì)等，得到每日戀累計(jì)現(xiàn)金流宣預(yù)測(cè)(Cu較mulat猜iveD掏aily頁(yè)Forec北ast)；棄（3）扣除壘凈交易因素都（包括前期復(fù)債券的到期移償付、前期章回購(gòu)交易現(xiàn)皆金流）；（域4）發(fā)行國(guó)相庫(kù)券，進(jìn)行殼年度和季度因現(xiàn)金流平滑胸操作（Ca番shFl坊owSm比oothi呈ng）；（糞5）通過(guò)回雁購(gòu)，進(jìn)行月忽度和每日現(xiàn)剛金流平滑操鄰作，借出現(xiàn)防在盈余現(xiàn)金增，到未來(lái)赤豪字時(shí)到期收絞回，或者借狀入資金彌補(bǔ)筒現(xiàn)在的赤字塵，到未來(lái)現(xiàn)棒金盈余時(shí)償仗還；（6）俱微調(diào)(Fi主neTu趣ning)搖后的結(jié)果與探預(yù)測(cè)仍無(wú)法狐一致，為了渾防止赤字透逢支，債務(wù)管宇理賬戶(hù)上要竊有預(yù)留金（烈英國(guó)目前是后2億英鎊）只；預(yù)留金仍順不足時(shí)，需而要安排向商耍業(yè)銀行拆借廚，多余的拆航出，這稱(chēng)為散延遲交易安拍排（Lat授eTra轟ding惑Arran旦gemen豪ts）。趣在脖2000年紡英國(guó)財(cái)政盈泳余，出現(xiàn)累盲計(jì)現(xiàn)金盈余虛，這就涉及更到現(xiàn)金盈余辦管理（Su啄rplus衛(wèi)Cash諷Mana酷gemen魚(yú)t）?，F(xiàn)金昂盈余管理適功用一般基金統(tǒng)管理規(guī)范，舊其側(cè)重點(diǎn)在能安全性、流包動(dòng)性之外，皺更多強(qiáng)調(diào)營(yíng)底利性，即不瞞低于3個(gè)月表LIBOR止收益率。埋六、國(guó)債管陷理橋（一）一級(jí)五市場(chǎng)拍賣(mài)發(fā)棉行眼1995年潮以前，一級(jí)延市場(chǎng)發(fā)行都粥以臨時(shí)公布渡的增發(fā)（T撞apIs康suanc鎮(zhèn)e）方式，城由央行代為篇操作。19范95年，一減級(jí)市場(chǎng)發(fā)行奧開(kāi)始以拍賣(mài)僅方式進(jìn)行，堡1998年奸交由財(cái)政部庫(kù)下屬的債務(wù)萍管理局操作玩管理。還一級(jí)市場(chǎng)發(fā)掠行包括兩個(gè)揚(yáng)幾乎并行的醒過(guò)程：預(yù)發(fā)夾行交易（W蚊hen-I目ssued罷Trad蝕ing）階務(wù)段和招標(biāo)發(fā)觸行（Auc購(gòu)tion）難階段，沒(méi)有城發(fā)行后分銷(xiāo)伶期。發(fā)行公條告日（An夠nounc默ingD陰ay）后一帆周為招標(biāo)日市(Auct軍ionD且ay)。招佩標(biāo)日的下一聽(tīng)個(gè)工作日是重發(fā)行日(I煙ssuan規(guī)ceDa予y)，也是斜招標(biāo)結(jié)算日千(Sett唇lemen銜tDay訂)。自發(fā)行稼公告日到發(fā)轎行日日終為匪預(yù)發(fā)行交易刺期。此后即掙轉(zhuǎn)入二級(jí)市孟場(chǎng)交易。啟一級(jí)市場(chǎng)發(fā)稱(chēng)行的有國(guó)庫(kù)削券（T-b芽ills）怒、普通國(guó)債碰（Conv慰entio越nalG樹(shù)ilts）票和指數(shù)化國(guó)連債（Ind納ex-li擴(kuò)nked滾Gilts氧）。債務(wù)管盒理局保留取嚴(yán)消或者部分者取消投標(biāo)書(shū)騎的權(quán)利。拴國(guó)庫(kù)券是指育發(fā)行期限在傅1年以?xún)?nèi)的洪債券，債務(wù)膛管理局優(yōu)先金考慮發(fā)行較偶短期限品種虎的國(guó)庫(kù)券。焰分為定期發(fā)忠行（Wee調(diào)klyT僑ender姜s）和不定望期發(fā)行（A扁dhoc莖Tend織ers）兩調(diào)種方式。采珍取競(jìng)爭(zhēng)性收協(xié)益率招標(biāo)和列多重利率中版標(biāo)方式，不式設(shè)投標(biāo)上限吧。2001燕年10月后善，其最低發(fā)事行量（以面震值計(jì)）從5享000英鎊吹提高到2.狀5萬(wàn)英鎊。國(guó)一般每周五倉(cāng)發(fā)行，并在醫(yī)債務(wù)管理局查網(wǎng)頁(yè)上公布運(yùn)下一周發(fā)行靜的期限和數(shù)爽量。兩種方暢式的處理過(guò)徑程相似，差姿異如下（表茄三）：貴定期國(guó)庫(kù)券捉發(fā)行顫不定期國(guó)庫(kù)勿券發(fā)行瘡期限品種泳1個(gè)月、3蔥個(gè)月、6個(gè)駁月和12個(gè)供月，其中1廚個(gè)月、3個(gè)絲月的每周都帝穩(wěn)定發(fā)行各不超過(guò)1個(gè)罩月陷招標(biāo)對(duì)象稱(chēng)國(guó)庫(kù)券主承厚銷(xiāo)商（9家芬）烤國(guó)庫(kù)券主承改銷(xiāo)商和全部盲現(xiàn)金管理交青易對(duì)手方（必保密）刑投標(biāo)方式鹿電話(huà)、面呈舒或郵遞方式侵；可撤銷(xiāo)；追最低投標(biāo)量訪(fǎng)50萬(wàn)英鎊限，增量以5畫(huà)萬(wàn)計(jì)；價(jià)位碧不限籮只能通過(guò)電掌話(huà)，不可撤損銷(xiāo)；最低投李標(biāo)量500日萬(wàn)英鎊，增共量以100會(huì)萬(wàn)計(jì)；最多蹄投5個(gè)價(jià)位平結(jié)算長(zhǎng)在書(shū)面或電上子確認(rèn)之外犧，還與全部妨中標(biāo)商電話(huà)店確認(rèn)攜僅與主承銷(xiāo)懶商和部分中橡標(biāo)商電話(huà)確慢認(rèn)私普通國(guó)債和臉指數(shù)化國(guó)債類(lèi)都是期限在子1年期以上使的債券，采違取固定利率詳價(jià)格招標(biāo)方籌式。兩者的傭區(qū)別是（表傻四）：努普通國(guó)債突指數(shù)化國(guó)債怪概念腸國(guó)債本金償筆還和利息支昂付都固定算國(guó)債本金償甩付和利息支劉付都隨零售另價(jià)格指數(shù)（饅RPI）的糞變化而變化判債券性質(zhì)疲固定本金、乏固定利率，銅即本金償付玻=名義面值斤，每次付息拜=本金*名督義利率加浮動(dòng)本金、牛固定利率，壤即某日本金寸=發(fā)行日面堅(jiān)值*當(dāng)日指闖數(shù)化比率，艇每次付息=腰當(dāng)日本金*攀名義利率券引入拍賣(mài)發(fā)輸行的時(shí)間趴1995年壞1998年煩招標(biāo)對(duì)象娃所有英國(guó)居筍民或機(jī)構(gòu)，拍其中含國(guó)債療做市商（1導(dǎo)6家）道指數(shù)化國(guó)債筆做市商（1鋼1家），其阿它投資者只紀(jì)能通過(guò)做市塘商代理尼非競(jìng)爭(zhēng)性投嶼標(biāo)額寺0.1萬(wàn)-珍50萬(wàn)英鎊芹0.1萬(wàn)-啊250萬(wàn)英躺鎊碼做市商基本塞承銷(xiāo)額房發(fā)行量的0獻(xiàn).5%飯發(fā)行量的1敵0%，不過(guò)母要根據(jù)前期杠投標(biāo)表現(xiàn)有得所調(diào)整焦最高投標(biāo)限輝量董發(fā)行量的2折5%犁發(fā)行量的4候0%座招標(biāo)方式撫多重價(jià)位中娘標(biāo)舒單一價(jià)位中船標(biāo)勒注：1.指慧數(shù)化債券中周，名義利率異反映扣除通蜻貨膨脹影響復(fù)的真實(shí)利率拋水平。幫2.指數(shù)化垮比率（In概dexed黎Rati楊o）,等幣于當(dāng)日RP詢(xún)I參考值與酸發(fā)行日RP基I參考值之陷比，反映從鏟發(fā)行日到計(jì)售算日這一期襪間的通貨膨撿脹對(duì)債券本返金的影響。吩（鮮二）債券注您銷(xiāo)概債券注銷(xiāo)，頑是指?jìng)鶆?wù)發(fā)椒行體在已發(fā)取行債券未到雅期前購(gòu)回注追銷(xiāo)的交易行孫為。就英國(guó)逗債務(wù)管理局爭(zhēng)的操作實(shí)踐鴿來(lái)看，主要鹿包括逆向拍堅(jiān)賣(mài)（Rev佛erse系A(chǔ)ucti型on）、債取券整體置換偉（Conv墻ersio酬n某Offe絲r跌）和債券部壞分置換（S總witch篇志Aucti男on除）等三種方齡式。付所謂逆向拍襪賣(mài)，是指?jìng)t務(wù)管理局通旗過(guò)拍賣(mài)方式粉購(gòu)回注銷(xiāo)（液Buyba皺ck）部分駝未到期債券液的一種方式國(guó)。它一次指冶定3個(gè)國(guó)債滅品種，面向馳持有或者可霜能持有指定導(dǎo)債券品種的多做市商，按速照價(jià)格招標(biāo)閥、多重價(jià)格群招標(biāo)方式進(jìn)催行。債務(wù)管獅理局從底價(jià)火到高價(jià)收購(gòu)連，直至招滿(mǎn)怒為止。逆向暮拍賣(mài)的目的胞是在市場(chǎng)需列求強(qiáng)烈的時(shí)秩候發(fā)行長(zhǎng)期僅債券（此時(shí)赴長(zhǎng)期債券的備市場(chǎng)利率相疫對(duì)較低），撐而以長(zhǎng)期債鐮券的發(fā)行收聯(lián)入支付較短棍期限的國(guó)債傍購(gòu)回額。字所謂債券整朱體置換，是詞指?jìng)鶆?wù)管理刻局在3個(gè)星串期的要約期答內(nèi)，面向所臂有指定國(guó)債朋品種的持有撈人發(fā)出要約題，承諾按照謀固定置換比界率（Con用versi絹onRa烈tio）以熟增發(fā)另一種逝現(xiàn)有債券的告形式購(gòu)回指糕定品種的全槐部流通余額備。這一固定燃比率是參考犧兩種債券的梯市場(chǎng)利率換水算成價(jià)格比勵(lì)制訂的，持睡有人可以自廈由決定是否悲置換。這樣栗，債務(wù)管理旁局實(shí)際承擔(dān)系了部分利率斤風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樯ぎ?dāng)投資人對(duì)挺置換比率滿(mǎn)冷意時(shí)才會(huì)置某換，而不滿(mǎn)蝶意時(shí)可以不瓦置換，債務(wù)伶管理局的置貢換計(jì)劃可能緊就會(huì)落空或翁者招不滿(mǎn)。坊債券整體置灣換的目的是父為了提高市稍場(chǎng)主流品種扶的容量和流酷動(dòng)性。桌所謂債券部者分置換，是伯指?jìng)鶆?wù)管理姜局面向主承悲銷(xiāo)商以拍賣(mài)相方式發(fā)行較放長(zhǎng)期限的新病券（on糠ther心un）同時(shí)景替換較短期爐限的舊券（王offt黃heru閥n）。這種頑方式招標(biāo)對(duì)棍象較窄，其越置換比率是掘由市場(chǎng)化發(fā)哪行價(jià)格確定爸的。目的是蔥在不過(guò)多增辛加債券總余尚額的情況下巡盡快建立包烤括長(zhǎng)期國(guó)債秤的完整收益軌率曲線(xiàn)（Y川ield捉Curve枕），另一方再面剔除不活君躍的舊券，北便于倫敦金悔融時(shí)報(bào)指數(shù)悅（FTSE哨）樣本更新碌。祥（三）二級(jí)促市場(chǎng)交易貝債務(wù)管理局只的二級(jí)市場(chǎng)屈行為按操作殘方式可分為筒：回購(gòu)（R也epo&豎Reve洗rseR脊epo）和決現(xiàn)券交易（裳Outri雨ghtP筆urcha點(diǎn)ses&閥Sale杰s）及其它磚交易。摟英國(guó)的回購(gòu)?fù)ぞ呦抻?翁年以?xún)?nèi)?；刂葙?gòu)交易都采報(bào)用實(shí)際價(jià)格政，而不是面垂值總額進(jìn)行鞭交割。英國(guó)核實(shí)行的是倍開(kāi)放式回購(gòu)瘋，分為固定美履約日（出任押方在回購(gòu)志履約日前不饑得中止回購(gòu)轉(zhuǎn)協(xié)議或更換纏質(zhì)押券）和外不固定履約伶日(出押方始可隨時(shí)提出卻中止回購(gòu)協(xié)集議或更換質(zhì)愁押券的要求問(wèn))兩種。債黎務(wù)管理局出瓜于保證現(xiàn)金排管理不受干蒜擾的考慮，竹采取固定履粗約日回購(gòu)，供實(shí)行類(lèi)似期株貨交易中的棄每日釘市的茅保證金制度意（Marg計(jì)inSy額stem）灰。劇現(xiàn)券交易主踢要用于現(xiàn)金健盈余管理，芳類(lèi)似貨幣基漫金管理，最脾長(zhǎng)投資期限爆是1年，考堅(jiān)察投資表現(xiàn)嚼的收益率指百標(biāo)是不低于溝3個(gè)月LI都BOR。投客資工具必須俗符合一定的示信用等級(jí)，池但債務(wù)管理跳局在出售債匆券時(shí)，不對(duì)寨購(gòu)買(mǎi)方保證戶(hù)債務(wù)工具的樸信用等級(jí)。怒此外，債務(wù)斯管理局還進(jìn)零行一些無(wú)質(zhì)堅(jiān)押擔(dān)保的信拜用交易以及自衍生金融工舌具，以此調(diào)寇整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)末，管理匯率隆風(fēng)險(xiǎn)和利率旨風(fēng)險(xiǎn)。何債務(wù)管理局逝的二級(jí)市場(chǎng)無(wú)行為按交易假對(duì)象基礎(chǔ)可態(tài)分為競(jìng)價(jià)交跨易（Ten靈ders）踏和雙邊交易立（Bila鋼teral?。?。競(jìng)價(jià)交蝶易以拍賣(mài)方?jīng)]式進(jìn)行，交倒易對(duì)象限于使各類(lèi)國(guó)債的驚主承銷(xiāo)商，栗交易達(dá)成后鐘對(duì)手方身份杜將被公開(kāi)。櫻雙邊交易則倚以雙邊詢(xún)價(jià)鴿方式進(jìn)行，見(jiàn)交易對(duì)象廣任泛，除主承互銷(xiāo)商外，還虧有其他的現(xiàn)頂金管理交易使對(duì)手方，交匆易達(dá)成后不反公開(kāi)對(duì)手方赴身分。菊具體的二級(jí)麻市場(chǎng)交易工蛛具如下（表難五）：許二級(jí)交易方優(yōu)式紹交易工具炒交易對(duì)象基蘿礎(chǔ)巡回購(gòu)儀國(guó)債及其本腎息剝離債酷（英國(guó)政府驕發(fā)行，英鎊廉面值）役競(jìng)價(jià)或雙邊豈交易硬國(guó)庫(kù)券（英雹國(guó)政府發(fā)行捆，英鎊面值名）促英國(guó)政府發(fā)代行的非英鎊柔國(guó)債、國(guó)庫(kù)蔥券熊雙邊交易惰部分最高信肚用級(jí)別的國(guó)鈔際機(jī)構(gòu)發(fā)行怕的英鎊或歐惡元債券維部分最高信映用級(jí)別的歐幫洲政府發(fā)行壇的歐元國(guó)債銅部分信用級(jí)扔別高的國(guó)際椅機(jī)構(gòu)或者外步國(guó)政府發(fā)行嘉的短期債券傘部分央行票墻據(jù)之現(xiàn)券交易支部分國(guó)債及置其本息剝離將債照（剩余期限籠小于6個(gè)月悠）醋競(jìng)價(jià)或雙邊被交易喚國(guó)庫(kù)券編部分大額存粥單（CDs乏）海（剩余期限煎小于1年）餓雙邊交易乘部分商業(yè)票折據(jù)（CPs抵）刮（面值為英厭鎊、美元、紅歐元和日元鄉(xiāng),浸剩余期限小師于1年）稻部分結(jié)算銀獻(xiàn)行票據(jù)（e討ligib哪leba截nkbi巾lls，剩跑余期限小于誕6個(gè)月）技部分銀行票仇據(jù)（剩余期款限小于6個(gè)值月）碎部分信用級(jí)聲別高的債券眨工具偽（國(guó)際機(jī)構(gòu)求或者外國(guó)政坦府發(fā)行，剩艇余期限小于恨1年）夏其他交易碎無(wú)擔(dān)保現(xiàn)金航交易市（unse攝cured樹(shù)cash鉆basi兵s）腰雙邊交易委短期衍生工商具（貨幣互同換、遠(yuǎn)期利鋸率合約、利遵率期貨）遭適用衍生工即具交易規(guī)則當(dāng)（四）交易霉對(duì)手的選擇布債務(wù)管理局貞按照實(shí)際操凳作工具的不瞎同，把交易退對(duì)手分成五焦類(lèi)，各類(lèi)的獲實(shí)際參與者躬可以重疊。母這五類(lèi)分別怪是國(guó)庫(kù)券主蠶承銷(xiāo)商（9佛家）、普通濕國(guó)債主承銷(xiāo)銳商（16家賀）、指數(shù)化撤國(guó)債主承銷(xiāo)磁商（11家威）、現(xiàn)金交異易對(duì)手方列熔表（保密）鬼以及普通市徒場(chǎng)參與者。漲（五）托管挖結(jié)算安排豈CREST翠（含CMO耍,CGO系磚統(tǒng)）是法定成的中央登記紋托管機(jī)構(gòu)。短國(guó)庫(kù)券的托饅管機(jī)構(gòu)可以覽是中央貨幣茅局（CMO燙，由央行代透表CRES響T公司運(yùn)作相），國(guó)債的抵托管機(jī)構(gòu)可簽以是中央國(guó)冷債局（CG斗O，由央行晝代表CRE土ST公司運(yùn)勺作）。因?yàn)樾鼵REST關(guān)系統(tǒng)已成為壁歐洲甩清算銀行集座團(tuán)（Eur相oclea缺r）的分支竹，而歐清銀申行與明訊清幣算銀行（C選lears育tream舌）之間有橋捕式系統(tǒng)（B神ridge繩）連接,所虜以國(guó)庫(kù)券或矛國(guó)債的托管慚機(jī)構(gòu)也可以錢(qián)是歐洲清算準(zhǔn)銀行、明訊晶清算銀行等儉同級(jí)機(jī)構(gòu)。企英國(guó)國(guó)庫(kù)券隙和國(guó)債的清普算使用CH與APS支付炮系統(tǒng)（由央傳行和CHA換PS公司共沫有、由央行桂操作）或者添SWIFT殖系統(tǒng)。資金腫清算機(jī)構(gòu)可才以為CRE戶(hù)ST、歐洲芳清算銀行、逃明訊清算銀刮行等。跟國(guó)債交易結(jié)左算即使有應(yīng)書(shū)稅收入也不奸用扣預(yù)提稅唉（With拿holdi引ngTa責(zé)x）。決國(guó)債的分拆管（Stri碌pping再）、復(fù)合（失Recon喘stitu報(bào)tion）秤或者國(guó)債面累值的分拆（游Split惠ting）陵都由央行簿出記托管系統(tǒng)殼進(jìn)行。浙七、英國(guó)債潛務(wù)與現(xiàn)金管伯理對(duì)我國(guó)相坊關(guān)管理的啟些示阻回顧以上對(duì)潑英國(guó)債務(wù)與刃現(xiàn)金管理的鑰介紹，結(jié)合堤我國(guó)的財(cái)政涂實(shí)踐和國(guó)債茶市場(chǎng)現(xiàn)狀，暑我們可以清夠楚地得到以眼下結(jié)論。偉其一，需要拴確立可持續(xù)爺財(cái)政政策的纖理念?；斡?guó)債務(wù)與平現(xiàn)金管理的回宏觀(guān)理論背滲景是自由市姿場(chǎng)主義經(jīng)濟(jì)慧思潮在歐洲洋的重新盛行竭。90年代逼英國(guó)工黨在膨成為執(zhí)政黨蕉前后，在應(yīng)舒對(duì)福利負(fù)擔(dān)敗沉重、經(jīng)濟(jì)千活力不足的磚所謂月“籠英國(guó)病蜘”浪的過(guò)程中提燃出章“開(kāi)第三條道路段”鋤。布萊爾執(zhí)汁政后，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)政策已經(jīng)摒示棄了傳統(tǒng)的耳福利主義大嶺財(cái)政思想，腎轉(zhuǎn)而推行穩(wěn)頌健的和可持查續(xù)的財(cái)政政夕策。199長(zhǎng)2年歐盟《層馬斯特利赫膠特條約》規(guī)康定了歐元國(guó)順家的基本宏含觀(guān)經(jīng)濟(jì)達(dá)標(biāo)及指標(biāo)，其中蠢公共債務(wù)余壓額占GDP凡比重不得超斑過(guò)60%，上公共赤字占育GDP比重賽不得超過(guò)3冊(cè)%，通脹水透平不得超過(guò)虎3%。前兩牙個(gè)指標(biāo)直接殖對(duì)財(cái)政政策比構(gòu)成約束，演后一個(gè)指標(biāo)禁雖然是貨幣滔目標(biāo)，也有懸賴(lài)于財(cái)政的籌穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。園這說(shuō)明實(shí)行裂審慎的財(cái)政踢政策成為歐洽盟國(guó)家的共打識(shí)。雖然英喊國(guó)迄今未加斷入歐元區(qū)，瞎但上述指標(biāo)墳客觀(guān)上對(duì)歐陳盟所有國(guó)家穴包括英國(guó)都北有指導(dǎo)意義鬧。事實(shí)上，深英國(guó)90年崇代以來(lái)公共據(jù)債務(wù)余額占酸GDP的比慮重最高僅在嗽40%左右好，目前在3蘿0%的水平轉(zhuǎn)。財(cái)政自律也加強(qiáng)受自由習(xí)市場(chǎng)主義影宵響的另一個(gè)駕方面是企業(yè)嗎經(jīng)營(yíng)的思想物滲透到公共澤財(cái)政管理中材。把整個(gè)政碼府部門(mén)看成淺一個(gè)獨(dú)立經(jīng)距營(yíng)、自負(fù)盈而虧的企業(yè)，助預(yù)測(cè)和核查辯它的現(xiàn)金流爽，財(cái)政部即酷可視為這個(gè)猜“膏政府企業(yè)艘”梯的財(cái)務(wù)管理梁部門(mén)，這就蝶理清了政府臺(tái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和迎市場(chǎng)監(jiān)管的棒不同職能關(guān)次系。盞在我國(guó)，財(cái)濤政思想也經(jīng)脈歷了一個(gè)從講“難四大平衡宏”殺要求到周期接性平衡的發(fā)森展過(guò)程。目歐前，我國(guó)正國(guó)在實(shí)行積極刃財(cái)政政策，府預(yù)計(jì)這一政燥策還將持續(xù)妥一段時(shí)間。婦在保證財(cái)政識(shí)投入力度的崇同時(shí)，也要止密切關(guān)注公卸共債務(wù)余額糟的總規(guī)模和理相對(duì)規(guī)模，價(jià)力求財(cái)政投逝入的產(chǎn)出效僚率和維持代番際公平。昌其二，要立累法先行，促扛進(jìn)財(cái)政部門(mén)礎(chǔ)的職能轉(zhuǎn)型艱。咱完成財(cái)政部撈門(mén)的職能轉(zhuǎn)嫂變，必須先扁界定其職能察。英國(guó)的財(cái)土政框架大致慕由1998漠年通過(guò)的《絨財(cái)政穩(wěn)定法奶》加以規(guī)范獄。英國(guó)財(cái)政打部下屬各機(jī)章構(gòu)職能也以曲法律的形式紗加以明確和疊規(guī)范。這反耐映了英國(guó)朝摩野的共識(shí)，多一方面加強(qiáng)栗了政府經(jīng)濟(jì)亮政策和經(jīng)濟(jì)恒活動(dòng)的可預(yù)喊見(jiàn)性、透明唱度和相對(duì)穩(wěn)慚定性，使政姜黨政治和政涂府換屆對(duì)經(jīng)默濟(jì)活動(dòng)不致器產(chǎn)生難以預(yù)辦測(cè)的影響；水另一方面，繩財(cái)政職能部申門(mén)據(jù)此也可火以明確職能蔑和管理目標(biāo)錄，便于實(shí)際肅操作和績(jī)效浸考核。晝從財(cái)政部門(mén)點(diǎn)的職能看，爸可以把財(cái)政猾部門(mén)活動(dòng)簡(jiǎn)祥要分成經(jīng)濟(jì)賣(mài)性交易活動(dòng)起，和行政性妨監(jiān)督活動(dòng)，古兩者要嚴(yán)格擴(kuò)區(qū)分。對(duì)于蹦和私人部門(mén)甜進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)寒性交易活動(dòng)投，唇應(yīng)該強(qiáng)調(diào)以玩市場(chǎng)普通交險(xiǎn)易方的身份戶(hù)參與，而不蘆宜有過(guò)多的想特殊化。我級(jí)們看到英國(guó)桃債務(wù)和現(xiàn)金澇管理中，債予務(wù)管理局無(wú)卡論在國(guó)債發(fā)鬼行還是二級(jí)舞市場(chǎng)交易都吹以不扭曲市弓場(chǎng)利率水平揀為前提。債博務(wù)操作的程加序化安排也餃?zhǔn)菫榱私o市軍場(chǎng)以穩(wěn)定的狐預(yù)期，減低派市場(chǎng)對(duì)于財(cái)澆政部門(mén)債務(wù)布操作的不確解定性波動(dòng)，揪從而也有利嫩于低成本債緒務(wù)籌資。被進(jìn)一步地，夫在現(xiàn)金和國(guó)抹債管理中應(yīng)那逐步引入數(shù)途理模型和管淡理軟件，不格斷提高預(yù)測(cè)迎分析和操作熟管理水平。虜從行政性監(jiān)創(chuàng)督活動(dòng)看，慧主要是強(qiáng)調(diào)搶政府賬戶(hù)統(tǒng)施一，收支職溉責(zé)明確和會(huì)室計(jì)處理方法旦透明、合理賀。目前中國(guó)號(hào)加大財(cái)政體侍制改革力度禿，嚴(yán)查部門(mén)絲“掃小金庫(kù)番”枝，財(cái)權(quán)統(tǒng)一伸、賬戶(hù)統(tǒng)一兼，為開(kāi)展更梨加扎實(shí)精細(xì)藥的國(guó)庫(kù)管理茄工作做好準(zhǔn)尚備。串其三，要樹(shù)瓶立正確的長(zhǎng)扣期債務(wù)發(fā)行喉理念。曾樹(shù)立長(zhǎng)期債喉務(wù)發(fā)行的根