中國企業(yè)并購之路——并購經(jīng)典案例解析主講人：王林引言：今天上午我們交流話題是“中國企業(yè)并購之路”，也就是“并購經(jīng)典案例解析”。今天這個話題主要是從宏觀角度給大家一個理念，并購對企業(yè)的發(fā)展、對中國未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會產(chǎn)生什么作用以及中國企業(yè)在并購過程中是怎么做的，通過哪些方式做并購，最后我會跟大家講一下并購在一些經(jīng)典案例中是怎么做的，中國一些大企業(yè)是怎么通過并購來實現(xiàn)自己的擴張和發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)。我叫王林，盛高咨詢集團董事會秘書，副總經(jīng)理（北京）。我個人在戰(zhàn)略、文化、并購幾個領(lǐng)域操作項目比較多，也出版了自己的一些書，比如《成功向左，失敗向右》，在經(jīng)濟危機時寫了兩本書——《這個冬天凍死誰》、《中國企業(yè)如何過冬》，主要為中國企業(yè)在戰(zhàn)略方面怎么度過經(jīng)濟危機，怎么做，我做一些指導(dǎo)，這兩本書也提到了在當(dāng)大家不看好現(xiàn)在經(jīng)濟形勢時可以通過并購實現(xiàn)企業(yè)的擴張。近年來中國并購市場風(fēng)起云涌，從國內(nèi)的國美收購永樂、大中，到國外的聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)，吉利收購沃爾沃，我想問大家，從你們的理解，你們覺得這些并購會對企業(yè)、行業(yè)本身、產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生什么影響？意味著什么？我的理解是：不管是國美收購永樂、大中，聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)，吉利收購沃爾沃，我歸結(jié)為都是戰(zhàn)略性并購，企業(yè)為了實現(xiàn)他自身經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略性并購，從國美收購永樂大中來講，大家看到表面上擴到了店面的配置或者在全國的布局更好，但內(nèi)涵的核心是競爭對手被消滅，其實這是一個企業(yè)通過并購實現(xiàn)自己的增值手段，在開始時大家會看到電器零售業(yè)在國內(nèi)烽煙四起，有很多公司，永樂、大中是為數(shù)不多的能夠跟國美抗衡的電器企業(yè)，都被國美收購了，那國美收購永樂、大中之后，現(xiàn)在和蘇寧的勢力對比，相對來說已經(jīng)不平衡了，因為當(dāng)時和蘇寧爭購大中時，雙方進(jìn)行了力量的拼搏，最終是國美勝出，當(dāng)然現(xiàn)在在國內(nèi)除了電器連鎖業(yè)除了國外公司不講，國內(nèi)連鎖也現(xiàn)在只剩下了兩家，即國美和蘇寧，就像國外的可口可樂和百事可樂。大家會看到，在國內(nèi)電器連鎖業(yè)是以兩個企業(yè)相對壟斷的格局已經(jīng)形成，這個產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被這個兩個企業(yè)相對控制，但這種局勢的形成對產(chǎn)業(yè)是否有好處？有好處，是一個結(jié)構(gòu)性的變化，原來企業(yè)規(guī)模小時，資源、優(yōu)勢不集中，當(dāng)剩兩家時就便于電器、也便于產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)的發(fā)展，因為本身資源集中了，能夠?qū)⑺牧α扛械陌l(fā)揮出來，聯(lián)想收購IBM業(yè)務(wù)其實代表著產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，IBM只是把PC業(yè)務(wù)收購，現(xiàn)在IBM在做軟件、做外包，甚至像我們一樣在做管理咨詢，IBM大舉進(jìn)行管理咨詢業(yè)，在管理收了很多管理咨詢團隊，把PC業(yè)務(wù)賣給聯(lián)想意味著美國公司逐漸把他的制造業(yè)或者相對高端的制造業(yè)（過去是）逐步向中國轉(zhuǎn)移，對于中國的企業(yè)意味著什么？中國企業(yè)通過去收購他們的業(yè)務(wù)可以占領(lǐng)國外的市場，其實聯(lián)想收購IBM之后在美國設(shè)立它的銷售中心，占領(lǐng)歐洲市場、美國市場，這對雙方都有利，跨國并購一方面可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，一方面可以實現(xiàn)全球性的布局、制衡，這對聯(lián)想或者PC產(chǎn)業(yè)的一個促進(jìn)。吉利收購沃爾沃的結(jié)果現(xiàn)在還不知道，但從現(xiàn)在來看為什么國家這么支持？吉利收購沃爾這件事絕對不是企業(yè)行為，而是國家行為，包括背后資金的來源、和外國談判過程中我國的一些資源是發(fā)改委親自出面簽合約，是一個國家行為，那國家為什么做這件事？現(xiàn)在國家突出“促轉(zhuǎn)型，調(diào)結(jié)構(gòu)”，國家需要產(chǎn)業(yè)升級，原來中國汽車規(guī)模很龐大，但生產(chǎn)的都是中低端的機器，在國際上沒有競爭力，這次吉利收購沃爾沃意味著我們把中高端品牌完整的產(chǎn)業(yè)鏈拿到中國市場，把技術(shù)也拿進(jìn)來，這樣通過本身中高端品牌的引進(jìn)可以向國外市場出擊，所以說國家為什么這次收購沃爾沃，這么熱衷推這個事的原因，背后折射的不只是一個企業(yè)行為，而是一個國家行為，在國家大的戰(zhàn)略布局之下鼓勵民營企業(yè)做收購，做一些技術(shù)收購、國外產(chǎn)業(yè)鏈的收購，甚至中高端產(chǎn)業(yè)鏈的收購，這樣我們才能實現(xiàn)所謂“促轉(zhuǎn)型，調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。國家在十二五規(guī)劃中明確提出目標(biāo)，我認(rèn)為是通過兩個方式實現(xiàn)的，一個就是剛才我說的調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型，推動一些實力比較強的民營企業(yè)或者成規(guī)模的民營企業(yè)，讓他們?nèi)プ霾①?，這個并購一方面去整合國內(nèi)的企業(yè)，就像國美收購永樂、大中，聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)的并購，另外像吉利收購沃爾沃，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)國內(nèi)的技術(shù)升級，這種并購國家是大力推動的，通過這個實行我們轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。最近央企并購步伐非常快，在央企的趨勢是什么？2003年、2004年當(dāng)時有一個話叫“民進(jìn)國退”，現(xiàn)在是“國進(jìn)民退”，現(xiàn)在的國進(jìn)民退其實是央企在經(jīng)過經(jīng)濟危機之后他們的經(jīng)濟優(yōu)勢爆發(fā)出來，現(xiàn)在央企大舉收購民企，在做產(chǎn)業(yè)鏈的整合，這個過程中他們大量收購民企，這和我國促轉(zhuǎn)型，調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)是一致的，現(xiàn)在是130多家央企，整合到110多家，但發(fā)改委當(dāng)時定的目標(biāo)是在2023年底達(dá)到80多家，但現(xiàn)在看這個目標(biāo)還沒有實現(xiàn)，沒有整合完畢，國家總體目標(biāo)是在央企層次做80幾家特大央企，通過這些央企實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈整合，或者是一些關(guān)系到國計民生的產(chǎn)業(yè)鏈整合。國家鼓勵區(qū)域性的央企，區(qū)域性的國資企業(yè)去做區(qū)域性的并購，我現(xiàn)在接觸很多區(qū)域國資委排前三名、五名的企業(yè)在本省內(nèi)做區(qū)域性的整合，做區(qū)域性的并購，這也是國家鼓勵的一個方式，通過他們做一些并購，做行業(yè)的整合，這是國家鼓勵的。從2023年開始，國家不斷的出一些并購政策，包括并購貸款的放開，鼓勵并購的政策，這些都圍繞著國家總體目標(biāo)去實現(xiàn)的，政策線條非常清晰，而在座的各位是律師行業(yè)的精英，大家要把握一條線。今天要跟大家交流的有6個話題：1.并購的基本概念；2.世界五次并購浪潮；3.并購的類型及案例；4.中國企業(yè)并購思路；5.常見并購模式案例；6.戰(zhàn)略并購經(jīng)典案例。一、并購的基本概念企業(yè)并購是企業(yè)合并與企業(yè)收購的簡稱，即Mergersand

Acquisitions.（簡稱M&A)企業(yè)合并有廣義和狹義之分，狹義的企業(yè)合并是指企業(yè)間的吸收合并，即在兩個以上的企業(yè)合并中，其中一個企業(yè)因吸收了其他企業(yè)而成為存續(xù)企業(yè)的合并形式；廣義的企業(yè)合并則泛指一切企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為；企業(yè)收購是指某一企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而購買其他企業(yè)資產(chǎn)或股份的行為。通俗地講，就是一企業(yè)接管另一企業(yè)的行為，被接管的企業(yè)其法人地位并不消失。并購的意義和目的在于實現(xiàn)財富與價值的增加。我們做一個并購不簡單說1+1等于1，或者簡單把兩個企業(yè)并在一塊，這對我們來講沒有意義，因為并購是要付出成本的，不管是前期做并購的戰(zhàn)略、中期的盡調(diào)還是到后面的并購、整合，如果并購不能實現(xiàn)1+1大于2的目的，那這個并購肯定是失敗的，所以并購最終目的是要實現(xiàn)財富和價值的增加，兩個企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，能夠使我們并購之后的企業(yè)價值大于原有兩個企業(yè)的效應(yīng)之和。企業(yè)并購是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，面對不可阻擋的整合浪潮，只有沿著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線發(fā)展才是企業(yè)成功的戰(zhàn)略。藝二、世界五隸次并購浪潮蠻從19世紀(jì)掀末至今西方垂國家已經(jīng)歷粗了五次大規(guī)肚模的企業(yè)并廉購浪潮：羽1.十九世發(fā)紀(jì)末二十世鍬紀(jì)初，以同想類企業(yè)并購軋為主，以尋奧求壟斷地位晌。貌2.二十世愁紀(jì)二十年代老，以上下游羅企業(yè)的縱向英并購為主要劉特征。這個師并購主要做歐產(chǎn)業(yè)鏈的整源合，當(dāng)一個塑企業(yè)本身規(guī)營模做大時，寒就希望向上辯下層進(jìn)行整排合，現(xiàn)在我奸們看到中國您目前的很多弟企業(yè)正在做胡這樣的并購施。栗3.二十世獵紀(jì)六十年代平，以企業(yè)混壺合并購為主想要特征。這豆個時候企業(yè)上發(fā)展規(guī)模比各較大，很多乒大的企業(yè)集脆團要實現(xiàn)自猴己的多樣化街發(fā)展，就以影混合并購為蘿主。米4.二十世赴紀(jì)八十年代電，以融資并宋購為主要特糕征，杠桿收益購盛行。這集個時候出現(xiàn)唐了很多收購淡方式。憲5.二十世井紀(jì)九十年代竄，以強強并版購為主要特婦征。顏第一次并購暢浪潮是十九貍世紀(jì)末二十夸世紀(jì)初，高廈峰時是18荒80年—1倡916年，揪從并購行業(yè)串來講，這次隔并購主要集殊中在鐵路、貞石油、機械笛制造、紡織蝕、煙廠。這恒次并購浪潮店發(fā)生在西方彈的工業(yè)革命企之后，工業(yè)番革命第一批臺企業(yè)是鐵路籃、石油、機漸械、制造，預(yù)這西方工業(yè)木革命第一批絞產(chǎn)生的企業(yè)漲，在他們身脆上最早產(chǎn)生雀了并購。從噸第一次并購刷最活的區(qū)域壤來看，主要膨發(fā)生在經(jīng)濟醋發(fā)展比較成枯熟的美國、含英國和德國煩。守在當(dāng)時有很漂多公司，這俘些公司在當(dāng)向時已經(jīng)初具痕規(guī)模，通過句并購、自己艦對其它企業(yè)河的兼并。鑒第一次企業(yè)圣并購浪潮的溜特點是小并洋小，工業(yè)革統(tǒng)命之后企業(yè)陡比較分散，政就像中國在撥80年代、斜90年代，彩大量的小企拉業(yè)，不管鋼曉鐵行業(yè)、石韻油行業(yè)、制破造行業(yè)，這貫些行業(yè)本身彩規(guī)模很小，選競爭力非常趕弱，隨著競葬爭的加劇，押他們需要以飼這種趨勢把姑自己合并在零一塊，提高壯自身的競爭田力，這些企星業(yè)以制造業(yè)多為主，制造嶼業(yè)需要的是念規(guī)模優(yōu)勢，程這才有自身粘的降低成本謊的需求，降尼低生產(chǎn)成本同，靠擴張很皂容易實現(xiàn)，劇也可以通過費并購這種方史式迅速擴大形自己的產(chǎn)業(yè)救規(guī)模，實現(xiàn)淺產(chǎn)業(yè)相對壟徹斷，所以需襯要互相之間燥進(jìn)行合并。別并購以橫向屑并購為主，醫(yī)什么是橫向猾并購？就是破同一產(chǎn)業(yè)或脊者同一部門愿的中央企業(yè)叫互相并購，睛它的并購體燥現(xiàn)在行業(yè)、扣產(chǎn)業(yè)之內(nèi)，廣在自己的行搬業(yè)之內(nèi)互相藝并購，互相燥兼并，最終桃產(chǎn)生一批在圈行業(yè)占壟斷筑地位的大企袍業(yè)，通過這擾種互相兼并噸產(chǎn)生行業(yè)的峽大企業(yè)。旺第二次企業(yè)注并購的浪潮矛發(fā)生在20堪世紀(jì)20年爸代，其中1可928年、脹1929年程達(dá)到了最高摔潮，這次并癢購的特點是具工業(yè)資本和么銀行資本相篇互滲透，產(chǎn)紹生了一些競牧爭寡頭，例旋如洛克菲勒純公司控制的加花旗銀行，知摩根銀行創(chuàng)跟辦了美國鋼潤鐵公司，第彩二次并購浪涉潮對美國經(jīng)森濟發(fā)展起著盜至關(guān)重要的村作用，而這防個時間正好蜂是經(jīng)濟大蕭北條，經(jīng)濟危騾機，這個時穩(wěn)候美國經(jīng)濟腦非常不景氣國，但和自身柄經(jīng)濟發(fā)展有麻關(guān)，當(dāng)時各罷行業(yè)都非常紡混亂，大家漸無序競爭，雹造成整個社晌會秩序出現(xiàn)騙了問題，又義有經(jīng)濟危機驗的出現(xiàn)，這慎個時候以摩珠根為主的大右企業(yè)集團在纏美國進(jìn)行了架大量的并購窯工作。在并迎購業(yè)有一句祝經(jīng)典的話“截哥倫布發(fā)現(xiàn)息了新大陸，距摩根重組了戶新大陸”，生第二次并購義對西方經(jīng)濟駕發(fā)展起了很獅大作用。楊這次并購有顛現(xiàn)在能看到昂的公司：英醋國通用電器嗚，通用電器植對整個世界松發(fā)展的貢獻(xiàn)難很大，就目明前來講，地歇位都沒有企階業(yè)去挑戰(zhàn)，哨在20年代霞時就已經(jīng)通覆過并購形成齒了很大的企曉業(yè)集團。鞏這次并購的唐特點是大并塊小，像洛克完菲勒這種公舊司——大的稅石油集團，古像摩根集團累——大的財睜團，銀行資誰本和工業(yè)資弄本相互滲透護(hù)，用自己資淹本的力量、日優(yōu)勢，大財獵團并購小企胳業(yè)，以動向墓并購為主，擠大財團做的張是產(chǎn)業(yè)鏈的獲整合，這次千不只是眼光矛放在自己企制業(yè)本身或者饞行業(yè)本身，蘆在向上下游采做并購，這遮種大并購是捏以福特汽車晴為典型，這籠次形成了集千生產(chǎn)、焦炭討、生鐵、鋼憶鐵、鑄建、危鍛造、汽車突零部件、裝取備運輸銷售航和金融為一溉體的統(tǒng)一兩憐個企業(yè)。

蕩

通過這黎種并購，美哈國的企業(yè)實埋現(xiàn)了這種大通的壟斷企業(yè)沙，甚至在行占業(yè)、產(chǎn)業(yè)里香實現(xiàn)了其絕恨對壟斷。當(dāng)野時并購浪潮芒結(jié)束以后，憑在美國最大送的278家計公司中有2侍36家公司助把原料、生襪產(chǎn)、運輸、慰銷售等生產(chǎn)編工具結(jié)合為芝一體，這些選公司不只是近福特汽車一巨個，有20論0多家公司言都是從開始碼到最后的銷種售環(huán)節(jié)全部即掌握。這個醫(yī)時候很多的都大企業(yè)都已幫經(jīng)初具雛形屠。騙第三次企業(yè)維的并購浪潮辯，這次浪潮肉發(fā)生在19相54—19最69年，其葉中60年代大后期達(dá)到了戚最高潮，這惹次并購的特長點是規(guī)模大跌，資產(chǎn)在一對千萬美元以津上的并購公研司是51家框，到196蒜5年增到6纏2家，19鋪68年達(dá)到賤1狼73家，3男.3%的并烤購企業(yè)資本劉量占到所有丹并購企業(yè)的哪42%，這站次企業(yè)并購?fù)敢?guī)模非常大片，只有3%蒼數(shù)量的企業(yè)奉背后的資本永額占到40宵%，而這時勒正好是二戰(zhàn)求以后整個亞串洲經(jīng)濟騰飛忠時，日本經(jīng)深濟在這個時僑候發(fā)展很快餓，這次在亞姑洲出現(xiàn)了最頓開始的并購診浪潮（在日婦本），現(xiàn)在魄看到的八幡虜公司、富士皂公司他們合熔并成新日制翻鐵，這兩家領(lǐng)公司的鋼鐵哨產(chǎn)量占日本漫鋼鐵總產(chǎn)量妙的42%，吉并且當(dāng)時已侵經(jīng)成為世界兄上最大的鋼夕鐵公司，兩喪家企業(yè)占到漠國內(nèi)鋼鐵整港個行業(yè)的4姓2%，中國勝企業(yè)發(fā)展到曉現(xiàn)在，不管壤是寶鋼還是邀首鋼，他們糊在這個市場豈當(dāng)中的地位徑遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及它映，和它的距標(biāo)離還差很遠(yuǎn)純。在國內(nèi)，樹未來鋼鐵行隙業(yè)可能出現(xiàn)司的趨勢和當(dāng)錢時日本的經(jīng)而濟差不多，范最終我們的悅行業(yè)可能就跡剩下兩三家蕉、三四家大規(guī)的集團企業(yè)本。朝在汽車工業(yè)購方面，日本辰有兩家最大胡的汽車公司堂：豐田公司罩和日產(chǎn)公司法在60年代問進(jìn)行了很多均工作，企業(yè)模規(guī)模有了很早大增長，大酒家可以看一祥下這個數(shù)據(jù)陡非常可怕，炊1971年宿這兩家汽車挪公司的數(shù)量謝占到全國汽燒車總量的6謙2%，對照付目前中國的地形勢，其實慮我們正在走殲他們的路子朱，中國現(xiàn)在默經(jīng)濟形勢和歡當(dāng)時日本的住經(jīng)濟情況差翼不多，包括摩產(chǎn)業(yè)的情況夾、企業(yè)的情什況。在60燒年代或者5把0年代末日憂本的汽車行倆業(yè)、鋼鐵行柜業(yè)一片紅，時有很多小企史業(yè)，通過逐煎步并購，形咳成了這幾家間大的企業(yè)公氧司，中國說五得上名字的儲汽車公司不郊下十幾家，籌幾十家，非陰常分散，沒滿有辦法形成廳行業(yè)內(nèi)的規(guī)隔模優(yōu)勢和資派源優(yōu)勢，相水互之間無序炸競爭，打價洋格戰(zhàn)，不去本把精力放到楚提高技術(shù)、捐降低生產(chǎn)成桶本或者提高惑用戶體驗，惹這不利于行微業(yè)發(fā)展，當(dāng)殘這種情況持闊續(xù)一段時間譜后，逐漸會躺出現(xiàn)日本的勿那種情況，除未來的汽車慚行業(yè)，在不改久的將來或落者五年、十補年之后也可征能會出現(xiàn)這掠種情況：有偵三到五家企艙業(yè)可能控制盡整個行業(yè)的樹50%、6等0%。廣這次并購浪廊潮的特點是蘋大并大，在配60年代1跑0年中，資羊產(chǎn)一億以上拌大公司被并酬購的117芽家，在并購紫117家企轎業(yè)中資產(chǎn)達(dá)陪311億，房在1951畢年到異1968年耽之間美國最扁大的100席0家公司有陵1/3被并敬購，在英國芹和德國也出百現(xiàn)了這種情負(fù)況，整合并包購成為第三鍵次浪潮中的密另一個特點化，也就在這狂個時候不只浮是我們第一家次并購（橫厘向并購、行留業(yè)內(nèi)的并購越），第二次穗并購是產(chǎn)業(yè)廊鏈的整合，鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下艷延伸，第三油次并購不僅隆限于本產(chǎn)業(yè)嬌內(nèi)，更多的趁時候是混合敏并購，比如盞只經(jīng)營按業(yè)務(wù)的美國浩電報公德司，聽這個葬名稱大家感奔覺到的可能材是做的虧，其實不是戚，在60年角代并購中，拆在四、五年塘以后并購了銳270多家深公司，成為護(hù)一家大型混糧合公司，不嚼僅經(jīng)營勇業(yè)務(wù)，還經(jīng)率營金融業(yè)務(wù)乎、保險業(yè)務(wù)桂、食品業(yè)，晴藥品，已經(jīng)連變成一個混男合型、多元疼化發(fā)展的公那司，行業(yè)跨炭度非常大，姐這種經(jīng)營的莫多元化有效里降低了它的靜經(jīng)營風(fēng)險，爆不僅局限于席一個產(chǎn)業(yè)之貝內(nèi)，通過多錯元化的發(fā)展廟，將其覆蓋壤面拓寬，然罪后降低經(jīng)濟紙對其影響。寺在第三次并持購浪潮中，堤跨國并購出災(zāi)現(xiàn)了擴大的題趨勢，這個勤時候可口可撒樂開始在全裂球進(jìn)行擴張駝，美國的可懇口可樂公司手在這期間購他買了多家瓶鹽裝廠，飛利顧浦和西門子牢在唱片市場藏進(jìn)行合并，想這個時候已托經(jīng)不只是局錦限于在美國穗本土并購或看者歐洲本土紹并購，這時卵候跨國并購險已經(jīng)成為趨電勢，像可口?？蓸菲髽I(yè)在際這個時候就稻開始向全球壟擴張，飛利毛浦、西門子鵝他們也在不勒同國家進(jìn)行仗他們所認(rèn)為懲的合并。宏第四次并購思浪潮出現(xiàn)在掉20世紀(jì)7估0年代中期賠到90年代抱初，這次并備購浪潮比較坑有特點，因通為這次并購濱浪潮中出現(xiàn)探了新的并購苗成分和新的萄并購方法，乓這次并購當(dāng)虛中總的特點耀是規(guī)模更大刷，剛才我們蠶說第三次是畝大并大，規(guī)盈模已經(jīng)比較鉆大了，但在怪第四次并購涼浪潮中規(guī)模年已經(jīng)不是以壤一個億、兩俗億美元介入慶，已經(jīng)是幾屠十億甚至上戶百億美元的宿并購規(guī)模。國比如198社1年7月美漠國最大的化君學(xué)公司杜邦史公司出資8奉7億美元收灣購了大陸石椒油公司，這確個規(guī)模已經(jīng)甘到了87億挑美元，通過之這么一個收盈購，杜邦公唉司進(jìn)入了石軌油開采行業(yè)澇，1984嚼年德士古公員司以101視億美元收購擋了第十五大態(tài)石油公司格腳帶石油公司桑，這個已經(jīng)局是上百億美杰元的規(guī)模，憑1984年輝雪佛龍石油度公司以13仇3億美元收套購了海灣石飼油公司，從憤第四次并購束浪潮規(guī)模已材經(jīng)不是簡單逃的合并，完饞全是大財團避之間的運作著，大資金的沾運作。頑剛才給大家賊看的這次并穩(wěn)購里是以石乘油行業(yè)為主愧，當(dāng)然不只呼是石油行業(yè)抖，不只是石雅油行業(yè)有這傻么大的規(guī)模沾，其中通用塵電器公司以僵60億美元霜收購了美國流無線電公司貸，不只是在丙石油行業(yè)，賓在其它行業(yè)肢、在制造行原業(yè)、電器行季業(yè)也出現(xiàn)了舍大規(guī)模、大單金額的并購長。井之前的幾次語并購還是一彎個傳統(tǒng)的并嫁購，通過資腰產(chǎn)、股權(quán)收沸購的方式進(jìn)割行收購，大鹽家還是按部蒼就班的做一煉些收購的工支作，根據(jù)每廉個企業(yè)資金癢實力跟戰(zhàn)略愉發(fā)展需要做叉并購，但第喂四次并購時將最大的一個榨特點就是杠喝桿并購，出搶現(xiàn)了很多新詞的并購方式費，第一個就餃?zhǔn)菗Q股并購榴，已經(jīng)不只煮是簡單的用渡現(xiàn)金并購，駝用資金并購購，出現(xiàn)了換碌股并購，利謙用企業(yè)之間煌的股權(quán)交換惡實現(xiàn)對另一洗個企業(yè)的控律股，實現(xiàn)對篩一個企業(yè)的測并購，當(dāng)然滴還有很多新輔的并購存在難，比如杠桿盡收購，簡單另來講是以小仁博大，管理犧層收購，為道什么會出現(xiàn)異管理層收購塑？這個時候丟在治理結(jié)構(gòu)匪上出現(xiàn)了所執(zhí)有人和管理份層的矛盾，覽所以管理層旋會提出來要梳進(jìn)行管理層填收購，化解凱這種矛盾。灣還有員工持舊股計劃，員故工持有企業(yè)鉛的股份。訴杠桿收購有債一個典型的稈案例：潘特怒里收購露華效濃。1插985年資贈產(chǎn)僅有1億饒5千萬美元列的潘特里公州司以58億婚美元收購了京凈資產(chǎn)10碰億美元的露清華濃公司。辦這個案例是規(guī)并購業(yè)杠桿療收購的經(jīng)典地案例。杠桿擔(dān)收購內(nèi)在核而心是通過未彈來要收購公證司的資產(chǎn)質(zhì)般押來獲得財割團的貸款，邊用這個貸款坦收購目標(biāo)企蓬業(yè)。腸第二個是跨吼國并購增長胳迅速，在這補次并購中跨域國并購得到距了快速發(fā)展遵，剛才講了附在第三次并剃購浪潮中出轟現(xiàn)了跨國并蛾購的趨勢或伯者一些企業(yè)侄開始嘗試跨出國并購，在杠第四次并購嚼浪潮中，跨億國并購得到豎了快速發(fā)展壘，在198理7年美國并仗購?fù)鈬緩?83起，巨交易額達(dá)到欣7.7億美得元，但19西88年達(dá)到子了240起顛，交易額有闊11億美元殺，19壞83年外國淡公司以并購堤形式在美國學(xué)投資額占總睜投資額的5低6%，19盆88年占到遙92.3%舊，大家看到接跨國并購在源整個經(jīng)濟中毒占主流地位炮，跨國之間額的相互投資鄭，相互并購概已經(jīng)成為當(dāng)慧時經(jīng)濟發(fā)展天的重要特征送。智接二、世界督五次并購浪味潮夾第五次并購乎浪潮始于1葡994年，戲一直持續(xù)到槍今。其實第雨五次浪潮沒杰有嚴(yán)格的劃吵分，現(xiàn)在有蓮人講已經(jīng)到炊了第6次并異購浪潮，具油體來講第五機次并購浪潮橋持續(xù)到20懼08年左右馬，也就是說短2023年擠的金融危機誕，這個時候冊在并購方面怠出現(xiàn)了一個翁相對的低谷亡，有很多企貨業(yè)當(dāng)時以現(xiàn)夠金為王，但利從2023頑年以后，整夏個并購業(yè)慢柄慢恢復(fù)，在亡并購浪潮劃昏分中，有的罵人把200鐘8年劃分成虜?shù)?次并購糕浪潮的出現(xiàn)拐，但總的來評講還沒有切欣開。從第五沸次并購浪潮稱來看，并購略規(guī)模有創(chuàng)新延高，強強聯(lián)飯合，這個時移候并購已經(jīng)嶺不是簡單的救并購了，我退們稱為強強縮聯(lián)合，其中剩大家可能看窮到迪士尼公賽司以190巖億美元收購環(huán)了美國廣播繡公司，成為坑全球最大的動娛樂業(yè)公司怕。1997布年美國兩大莫飛行公司波滲音和麥道合踏并，涉及1分33億美元泊，波音和麥攜道本身規(guī)模絲已經(jīng)非常大繞，在199穴7年他們進(jìn)繡行合并。1煉998年德繪國奔馳和美驢國克萊斯勒慚合并，交易短額達(dá)到92痕0億美元。斯1999年敬美國國際微滲波通信以1妹290億美薦元并購美國純第三大長話大公司，這個閣時候強強聯(lián)癥合已經(jīng)達(dá)到賴上千億規(guī)模碌，他們在經(jīng)胞過并購之后仆，在全球已逐經(jīng)占了相對巨壟斷地位，狹2000年錫美國在線和鉆時代華納合芝并，這次規(guī)拋模是當(dāng)時資轉(zhuǎn)產(chǎn)規(guī)模最大咳的，涉及金滴額3500元億美元，美師國在線公司策和時代華納小公司合并之娃后，成了當(dāng)背時全球最大挪的傳播娛樂乓業(yè)公司?？吹谖宕尾①忚F浪潮的特點瞇：從并購的境戰(zhàn)略來說，傳高度重視戰(zhàn)植略性運作，兔同行業(yè)同向赴并購增多。憑第一次并購朱的特點以橫熟向并購為主頌，是小并小秋的橫向并購藏，很多企業(yè)說通過小并小尼的并購成為羞大企業(yè)，但剪在第五次并差購浪潮中已盾經(jīng)不只是簡逢單的為了維例持自己發(fā)展吃做橫向并購腳，是出于全粉球戰(zhàn)略性的遮布局進(jìn)行并輛購，通過這戒種戰(zhàn)略性并持購在全球內(nèi)渡實現(xiàn)壟斷地弄位，所以是洪同行業(yè)的橫并向并購、橫鑼向聯(lián)合為主冒，大家看到樣，通過前幾障次并購，留基存下來的為看數(shù)不多的幾酸家公司他們桌又合并到一迷塊了，就是酷剛才講的波聲音和麥道，帳這在當(dāng)時的進(jìn)美國就是兩駐家大的飛行霞公司，而這燦兩家最大的旦公司做了合扭并，美國在底線和時代華載納也是兩家迎最大的傳播振娛樂公司合德并成一家，那大家看這個乘趨勢在第五蚊次并購浪潮料中出現(xiàn)了這虛種趨勢，這螺一個行業(yè)最潮終剩了一家災(zāi)絕對壟斷公質(zhì)司，通過大均規(guī)模的融合游，自己只剩僚一家，然后薄在一個行業(yè)湖里占有絕對安的主導(dǎo)地位零和話語權(quán)。購第二，從并體購的區(qū)域來旁看，出現(xiàn)了僚真正意義上灰的全球并購顯、跨國并購濟。第三次并尾購開始出現(xiàn)虧跨國并購的捕趨勢和第四靜次并購出現(xiàn)零很多跨國并泊購，這種并腫購雖然數(shù)量診很多，但真誘正意義上全羨球性并購并占不多，當(dāng)時挎主要還是美正國、歐洲做警一些并購行雪為，他們之削間做一些產(chǎn)豎業(yè)整合，在私第五次并購孩浪潮中實現(xiàn)罰了全球并購治，我們可以縮看到90年鍵代中期國際恨上很多巨型夫公司和產(chǎn)業(yè)癢都卷入了跨散國并購，比酸如美國的德焦克薩斯公用躁事業(yè)收購了要英國能源集火團，美國的泰環(huán)球影視收怒購了荷蘭波朋利格萊姆公鉤司，德國的氣戴姆勒收購噴了美國的克爪萊斯勒、英情國石油對美夜國阿莫科石瓜油的并購，新全球性的趨襖勢越來越強北，大家需要送注意的是亞絡(luò)洲開始進(jìn)入俘了跨國并購燦的行列，1北997年三唐星公司以3肥5億美元收字購了全球著毛名電子公司儀宏志公司（據(jù)音）。賠上面給大家妙簡單地講了葵一下五次并班購浪潮，企兔業(yè)是怎么發(fā)躺展的，出現(xiàn)果了哪些公司湖，這些公司族是怎么通過尋并購浪潮來識使自己的規(guī)伐模不斷擴大輪，也講了一今下這幾次浪辟潮的特點。批跟大家講這士五次并購浪桐潮目的不是電讓大家去了壇解歷史，目畏的是讓大家筍通過這五次監(jiān)并購浪潮反舟觀一下中國舉目前的情況歉，中國經(jīng)濟否用幾十年時肝間走過了西枝方上百年的拒歷史，并購裝也一樣，中其國從改革開寶放30多年夕走過了西方路幾十年甚至畜一百年的歷鑼史，中國現(xiàn)燕在已經(jīng)在和加世界接軌，概當(dāng)然我們在乖很多方面還洞要繼續(xù)向這姿個方向走，革我們的小并腦小還沒有完贊成，大并小地現(xiàn)在正在做缸，包括產(chǎn)業(yè)變的橫向聯(lián)合廈或者多樣化盞并購都在做拉，現(xiàn)在整個逼并購形勢出陣現(xiàn)了各種并墻購形勢、方描式和各并購蕉階段并存的容階段，當(dāng)然洲最終整個并待購趨勢還是痛和世界同步斜。查五次并購浪葵潮與公司治滿理的變化：具三、中國企保業(yè)并購思路吧（一）我國擴企業(yè)并購發(fā)茫展實踐最我國企業(yè)到棋目前為止出緒現(xiàn)了三次并益購浪潮，現(xiàn)叼在已經(jīng)慢慢徐地和世界同艱步，第一次恐國內(nèi)企業(yè)并筐購浪潮出現(xiàn)究在1984肺年以后，第蹄一次并購以襖河北保定鍋迎爐廠以承債慕式兼并保定侵市風(fēng)機廠為映開端。在8留0年代企業(yè)切之間進(jìn)行重禿組，資產(chǎn)的宰重組。這個尊時候有一些旋虧損的企業(yè)課或一些競爭潮不上的企業(yè)炸被一些大企森業(yè)或者經(jīng)營乓好的企業(yè)兼認(rèn)并，從19塞84年開始魂國家推動企砍業(yè)重組，改珍善不良的企宇業(yè)。違第二次并購蔬浪潮起于1罪992年，感這個時候中承央確立社會美主義市場經(jīng)束濟體制作為融中國經(jīng)濟體盞制的改革目加標(biāo)，出現(xiàn)了柴國有企業(yè)股獻(xiàn)份制改造，產(chǎn)在國有企業(yè)收股份制改造聯(lián)的同時很多渣企業(yè)做了互雨相之間的兼港并、合并、盤重組的工作延。捉第三次企業(yè)剩并購浪潮出趁現(xiàn)在拋1997年奸以后，當(dāng)時群正好是亞洲刺經(jīng)濟危機以慨后，中國的悉企業(yè)也開始角去發(fā)展。所欣以1998掀年被人們稱叢作企業(yè)并購第年，從這個彩時候我們看站到光大集團快、青島啤酒好、海南航空測、萬科地產(chǎn)俊、達(dá)能集團貝等企業(yè)在國影內(nèi)做并購。嫌2005年頂4月啟動股拾權(quán)分置改革伏以后上市公脖司所有股份思都可以逐步仔在二級市場綁流通，這個帥時候出現(xiàn)了歪以上市公司旁為主的很多鏡并購。鏈隨著世界新史一輪并購浪鎮(zhèn)潮的來臨，錦中國企業(yè)并適購漸入高潮塊。2023否年并購出現(xiàn)逝了急速下滑聲，2023翼年還是相對減低谷，在2漆010年和敵2023年巡全球并購已島大幅回暖，房新一輪并購夫浪潮箭在弦豎上，在新興訴市場的并購斷依舊是全球椒的焦點，能密源和礦產(chǎn)爭伶奪戰(zhàn)是整個哀世界并購的傍焦點。增中國并購在慶這個時候出勇現(xiàn)了很大的歉發(fā)展，尤其葉在2023核年之后，吉煉利并購沃爾畜沃這些都出蹄現(xiàn)了，現(xiàn)在聚國家在推動缺央企去國外滾回收資源，召收礦產(chǎn)資源正收購各種鋼汁鐵的資源，余中國并購在丙這個時候已噸經(jīng)逐步回暖駕，并且在世濫界整個并購食市場中占主擠角地位。這狂里面需要注霞意的是中國折隨著金融市采場的開放，句VC/PE姻-Back聲并購正大步墨流星地發(fā)展舒，以并購方死式退出有望帳成為市場新溫寵。償2023年液第一季度到您2023年芳第一季度，記并購額在逐偷漸回升，2諷008年初玉并購額達(dá)到煩一個高峰，伐現(xiàn)在這個階鉤段在逐漸回鞋升。歸剛才我講了粒世界并購的腦趨勢、世界死5次并購浪嚴(yán)潮，也簡單違講了一下中收國并購目前概的情況，大揚家是怎么理渴解現(xiàn)在中國雅的企業(yè)并購軍？我的看法撿是：一個是孫競爭性行業(yè)盡的橫向并購想會愈演愈烈充，就像國美愁甚至其它的踩經(jīng)濟性領(lǐng)域乳、家電領(lǐng)域布，這種并購川會愈演愈烈監(jiān)，最后會產(chǎn)岔生兩到三家潑像國外的企勇業(yè)，現(xiàn)在很修多競爭性領(lǐng)令域已經(jīng)完成駕了小并小，序在向大并小際發(fā)展；第二狹個是以央企五和大型民企荷的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)擦縱向并購，嫁產(chǎn)業(yè)縱向并總購不只是央肯企，很多民售企或者股份率制企業(yè)也在辨做。第三，萍跨國并購以稍產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和呀資源并購為最主。混合式構(gòu)并購成為大去企業(yè)擴張的董必要手段。塑在做盡職調(diào)艷查時要把看遷到的每一塊背石頭掀起，偶看看下面有滑沒有毒蛇，丈這是做盡職硬調(diào)查的名言銅，在盡職調(diào)扇查時要盡可眾能多的把企渡業(yè)所有問題棋都給他翻出斃來，看看。倘在并購過程喘中盡職調(diào)查烤的覆蓋面或叛者詳細(xì)度、穩(wěn)適用度非常獨重要，并購冷之后的整合徐更不用去討抹論了，很多項企業(yè)的并購穩(wěn)就是因為整曬合出現(xiàn)了問營題導(dǎo)致并購秤失敗。疾（二）中國島企業(yè)并購重?fù)窠M的兩大基沈本思路囑中國并購可易以分成兩大黃類：一是金歪融性并購，鮮一個是戰(zhàn)略攤性并購。艘企業(yè)做并購艘時首先要思勿考你要做的新并購是從金測融方面考慮圣還是從戰(zhàn)略勺方面考慮，鄉(xiāng)什么是金融朋性并購？或耽者金融形并童購主旨是什猶么？金融性焰并購主要指羽我們做的投左資行為，好沈比PE、基些金他們做的莖并購以金融鈴性并購為主豎，企業(yè)做并索購時也有一親部分金融性趕并購，一些此多元化發(fā)展心的企業(yè)和一俯些混合型并棕購的企業(yè)，投他們做的并終購大部分是血金融性并購含，金融性并槳購主旨是以掌捕捉投資機沸會為宗旨，鳴也就是說做萬金融性并購拌不會考慮產(chǎn)烏業(yè)發(fā)展問題室或者企業(yè)發(fā)池展問題，而坊是說這個資嫩本怎么投資饞出去，投到搭一個企業(yè)，話并購一個企勤業(yè)，讓他獲曉得很好的回桿報，所以主徑要目的或者舅關(guān)注的核心平是捕捉投資影機會，什么丑樣的企業(yè)收撞購之后才給靈我?guī)肀容^攔好的匯報。慰核心命題是僑估值，既然趣是以投資為滅主體的并購際行為，以投杜資回報為核箭心目的或者扯核心宗旨的奮行為，很重郵要的一個核再心是估值，駛要買什么樣終的企業(yè)，我荒們做這種金爭融性并購時降可能不是研懷究產(chǎn)業(yè)、研被究行業(yè)、研衫究它的戰(zhàn)略毀，要研究這疏個企業(yè)未來舉能否賺錢，獎能否使我的才投資增值，梅能夠?qū)崿F(xiàn)資禾本投入的兌繭現(xiàn)，這個是店我核心要關(guān)往注的，當(dāng)然秩這里面的估錘值賺是最重要的褲，一個企業(yè)掌雖然非常好查，但要價很泉高，買來之虹后不賺錢還道是沒有意義鼓的，投資就效是要賺錢。闊企業(yè)價格雖弱高，但買過努來能夠產(chǎn)生端價值大于你蒸投資的成本初，那是有利坦的，所以我焰?zhèn)儗σ粋€企冶業(yè)的準(zhǔn)確估榮值或者對一振個企業(yè)的價寨值判斷，這睡是金融性并師購最核心的刑命題，當(dāng)然姑價值判斷不跪只是說看資屈產(chǎn)，因為有殿些企業(yè)我們乒一說他時價睛值并不能完雅全表現(xiàn)出來舅，可能現(xiàn)在澇不賺錢，在問這個階段不鞭賺錢，但一臉兩年是賺錢寇的，在未來判一兩年會爆相發(fā)出來，這罪個時候就要墓看企業(yè)的潛鉗力。在金融快性并購里追區(qū)求的目標(biāo)是膛物有所值，遵物超所值，飽價格預(yù)期。妹每個人買東暈西也希望物圍有所值，物拘超所值，希污望得來的價徹值超過付出近的成本，我末們買一個企模業(yè)更是這樣起，甚至希望祖超過我們的剪成本。襲那什么樣的形公司值得收恥購？第一是慘績效改進(jìn)空果間大、資產(chǎn)妙重組和公司異再造可行性況強的中小型喝上市公司（磨大型公司也墊無妨）。這件種企業(yè)是我榮們做公司收碧購或并購的控第一選擇，刷當(dāng)然也不一丟定是上市公催司。夏第二是在國污際產(chǎn)業(yè)分工疼中有全球競腹?fàn)巸?yōu)勢的上期市公司，比蔬如勞動密集片型產(chǎn)業(yè)或在厭國際產(chǎn)業(yè)梯躁度轉(zhuǎn)移過程值中能夠密集逢受惠的公司純。這種企業(yè)鎖下一步是可屯以做收購和丸投資的，當(dāng)迅然現(xiàn)在我們攔看到的，2渾008年金體融危機之后讀，很多南方號企業(yè)境遇并爸不是很好，晝電子行業(yè)、削服裝行業(yè)這填些企業(yè)的經(jīng)屠營狀況并不截是太好，但灣他們在未來赴有很大發(fā)展料空間，因為燈隨著國際化表程度轉(zhuǎn)移，聾未來的電子架業(yè)、服裝業(yè)峰、制造業(yè)還白是會繼續(xù)向華國內(nèi)轉(zhuǎn)移，生目前有這樣談的發(fā)展局限運，但收購來怖的企業(yè)之后葬，轉(zhuǎn)移能力勒加強，在國鎖內(nèi)如果收上音幾家企業(yè)，恭產(chǎn)業(yè)規(guī)模形伍成之后，未遮來肯定會有午很大發(fā)展。繩第三，中國有正在生長中櫻的產(chǎn)業(yè)，比梁如教育產(chǎn)業(yè)梢、體育產(chǎn)業(yè)勁。這些產(chǎn)業(yè)禿在中國目前丹來看比較小領(lǐng)，但現(xiàn)在教鄭育產(chǎn)業(yè)發(fā)展井成相對比較羽大的產(chǎn)業(yè)，兵當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)小繪于國外，國飼外教育產(chǎn)業(yè)奏非常龐大，流包括體育產(chǎn)惜業(yè)。劣第四，核心禽資源當(dāng)?shù)鼗谆蚴袌霎?dāng)?shù)刂被?、主要靠悲商業(yè)模式和嶺管理水平取港勝而不是主稼要依靠技術(shù)燃領(lǐng)先取勝的稼產(chǎn)業(yè)，比如晴水務(wù)、地產(chǎn)納業(yè)、百貨零燭售業(yè)、傳媒匪及出版。這推些產(chǎn)業(yè)的核狐心資源都是慚當(dāng)?shù)鼗?，損現(xiàn)在國家在目水務(wù)產(chǎn)業(yè)方糊面有限制。框第五，中國沫有獨特資源久優(yōu)勢的公司毯，比如稀土熄、鎢礦、水斑利、景觀。災(zāi)未來十幾年毒二十年，中勒國金融性投詠資機會非常真大。匆對社會經(jīng)濟障發(fā)展來講，卡最需要的是櫻發(fā)展性并購倘，因為戰(zhàn)略燭性并購本身標(biāo)是可以優(yōu)化流資源配置的榮，優(yōu)化社會游的資源配置離，同時可以壓優(yōu)化企業(yè)資浩源配置，所齡以戰(zhàn)略性并嬌購的核心宗滅旨是以優(yōu)化各經(jīng)營資源的戰(zhàn)配置結(jié)構(gòu)為嶺總支。對企集業(yè)來講，資鞠源是有限的橫，所謂資源券可能包括人繁力資源，現(xiàn)填在很多企業(yè)攏做并購最大丙的限制不是漁錢，而是缺茄人，尤其是揉做戰(zhàn)略性并兵購。中國企傷業(yè)在資源上焰最大的缺陷述是人的缺陷篇，所以我們皇在做戰(zhàn)略并睡購時首先就靠要考慮人力壽資源。資源立配置包括人銳才的配置、奔資金的配置統(tǒng)甚至政府感肝到的配置等巨各個方面的嚼配置。追求糟的是協(xié)同效朽應(yīng)，在并購族之后戰(zhàn)略性巖并購中要產(chǎn)將生雙方的協(xié)腿同效應(yīng)，要搶放大化，產(chǎn)替生1+1大詢于2的效應(yīng)隊。第二要產(chǎn)油生競爭優(yōu)勢增。第三實現(xiàn)嘉規(guī)模經(jīng)濟和然范圍經(jīng)濟，慘第四是通過皂事業(yè)擴張，露一個是橫向衛(wèi)對產(chǎn)業(yè)整合討，再一個是懇縱向的產(chǎn)業(yè)權(quán)鏈整合，當(dāng)競?cè)贿€有專業(yè)蠢化的發(fā)展。心在戰(zhàn)略性并膏購里有很多叮不同類型：戶1.整合資覆源——基于尤產(chǎn)業(yè)價值鏈粒（陽煤化工槳）掠2.整合產(chǎn)仔業(yè)——基于趣執(zhí)掌產(chǎn)業(yè)秩遇序（山東能惠源集團）。族山東省把濟旋鋼、萊鋼合臂并，然后把忠日鋼收過來租，組成山東雷能源集團，幣形成一個非早常龐大的鋼屑鐵企業(yè)。拍3.進(jìn)入或肅退出某個產(chǎn)姿業(yè)（普天集盛團）截4.基于競滾爭要求消滅票競爭對手，錄提高市場占懷有率和利潤繡率（國美）肯5.可以迅詢速獲取靠內(nèi)找部資源無法洲獲得的產(chǎn)品村、技術(shù)、人夜才等特殊資與源（杰克集黎團、吉利汽療車）。吉利向汽車這次收鑼購，如果讓摧吉利自己去耐發(fā)展還需要社多少年？品竄牌不壯大，糊技術(shù)不夠強監(jiān)，什么時候螺才能做到沃糖爾沃的技術(shù)筒？包括其人絞才。吉利如今果順利把沃終爾沃核心的渴技術(shù)人才整努合好，讓他愁們不流失，譽把技術(shù)轉(zhuǎn)換塌過來就是成復(fù)功的。版6.存量資再產(chǎn)盤活（未時必是套現(xiàn)，餐可能是先強戀化或戰(zhàn)略結(jié)堂盟）組7.控制權(quán)它爭奪（太太標(biāo)藥業(yè)并購麗隱珠集團）牌8.注意力獅經(jīng)濟－市值魯提升。通過斧并購可以提雖升我的市值榮，很多企業(yè)蠟在做戰(zhàn)略性銅并購時一方瞇面考慮戰(zhàn)略狀的組合性、采協(xié)同性，但惕還有很多企賢業(yè)是做市值慎的。梅9.產(chǎn)生并廣購協(xié)同效應(yīng)倦——研發(fā)、揭采購、生產(chǎn)涉、銷售、財勝務(wù)、管理登、文化…派…（聯(lián)想留收購IBM章）衣（三）并購蓄重組的靈魂車并購重組的耐靈魂：改變宮結(jié)構(gòu)、提升廢效率和價值墓。不管是金標(biāo)融性并購還糊是戰(zhàn)略性并副購都一樣，冊并購最終是聞要通過并購訂的行為提升畫我們的效率冶，提升我們宴的價值，金蕩融性并購是播實現(xiàn)資本的璃增值和回報愉，但對于戰(zhàn)修略性并購來劍講，通過并乒購重組實現(xiàn)圾價值的提升遣和效益。石潮墨和金剛石漏結(jié)構(gòu)一樣，婚都是碳，但秩石墨和金剛疫石區(qū)別又是萌巨大的，同臉樣是碳，石壺墨是不值錢總的，但金剛稅石、鉆石價衡值是石墨的雖N多倍。這忠又回到了前寒面的例子，號收購露華濃轎，為什么可輕以收購它？混是因為結(jié)構(gòu)巾改變了。室哥倫布發(fā)現(xiàn)濫了新大陸，伍但是JP摩除根重組了新蹦大陸！當(dāng)時臟JP摩根一斗系列的重組眨動作，完全是改變了美國檢當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)儲結(jié)構(gòu)和企業(yè)殿狀態(tài)，通過解這種變革，雜通過這種調(diào)謎整，使美國懂經(jīng)濟快速發(fā)殲展，在19編28年的經(jīng)認(rèn)濟危機之后激，美國經(jīng)濟領(lǐng)水平以更快石的速度發(fā)展禁，所以在二偉戰(zhàn)的時候才在能勝出，就集因為它通過扣20年代-踏40年代期頭間，它有經(jīng)賺濟實力快速愉提升。惡北美產(chǎn)業(yè)的揀摩根時代（乎1880-治1920年妹）：詢a.鐵路、須通訊及動力拖發(fā)展，為統(tǒng)過一大市場和雁大產(chǎn)業(yè)的形錦成準(zhǔn)備了條飼件技b.產(chǎn)業(yè)結(jié)絨構(gòu)的格局：煩低水平低起劫點重復(fù)建設(shè)汁，廠商林立貼，惡性競爭夠，價格戰(zhàn)硝嫂煙四起，市片場秩序混亂舉，全行業(yè)虧抬損，產(chǎn)業(yè)整余體失效。慈行業(yè)內(nèi)廠商餐生存維艱、簽一籌莫展。裕后果是產(chǎn)業(yè)克失效，廠商墻大面積虧損可，危及銀行規(guī)信貸資金安業(yè)全，金融危劈機形勢嚴(yán)峻匹。這時候金康融資本JP柏摩根奮起自食救：驅(qū)動、粗主導(dǎo)美國產(chǎn)阻業(yè)大重組。譯典型案例是辯美國鋼鐵業(yè)繩的重組與新權(quán)生JP摩根爭收購卡內(nèi)基錘鋼鐵公司，搏吞并785董家中小型鋼責(zé)鐵企業(yè)，成喇就了著名的劇美國鋼鐵公脾司，資產(chǎn)達(dá)早到15億美翅元，是世界餃上第一家資當(dāng)產(chǎn)超過10紀(jì)億美元的飲公司，控制玩美國鋼產(chǎn)量格的70%。綢整個北美的受絕大部分鋼愚鐵市場供養(yǎng)換一家鋼鐵公燙司（美國鋼灑鐵），規(guī)模僵經(jīng)濟凸現(xiàn)，振足夠的盈利即確保研發(fā)投澆入，作為行箱業(yè)市場的主籍要擁有者也莫愿意對產(chǎn)猾業(yè)的長遠(yuǎn)前矩景負(fù)責(zé)，由滾此領(lǐng)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)腦升級換代和茶進(jìn)入秩序狀尖態(tài)。策從企業(yè)并購首分類來講，國不同的分類申方式按照并笛購后雙方法親律地位的變攻化來分，有向收購并購、幸吸收合并、敢新設(shè)合并，描按照所屬行溪業(yè)的相關(guān)性朋劃分，有橫鐘向并購、縱足向并購、混碎合并購。眨從并購是否素取得目標(biāo)公續(xù)司同意劃分寇，有善意并就購和敵意并狠購。根據(jù)收客購的形式劃邊分，有間接豎并購、協(xié)議集收購、二級鋤市場收購、謙要約收購，柱還有司法拍叫賣、司法過醬戶等。句吸收合并是客指并購方存稻續(xù)被并購對耀象解散，典告型例子是T胞CL整體上跡市時去吸收窮合并TCL產(chǎn)集團或者集繳體上市時吸息收合并TC劑L通訊，通套過整理上市島換股吸收T鍵CL通訊，驅(qū)同時TCL擦退市，TC置L集團在深解交所上市。殘收購控股就籠是并購雙方蘆都不解散，諸并購方收購戒目標(biāo)企業(yè)至碰控股地位。彎很多戰(zhàn)略性沉并購和金融圓性并購都是飄采用這種方姜式來做。典航型案例是2蓄005年海灣信以6.8職億美元收購尾格林柯爾科恰龍電器的股羞份，成為科倉龍電器的第句一大股東，滋但科龍電器頌本身還是存淋在，只不過黨海信以資產(chǎn)泰置換的方式大去弱化科龍搏內(nèi)部資源配服置，避免內(nèi)謝部的同業(yè)競版爭。這兩個聯(lián)企業(yè)同時存勿在。這種并們購我們叫收權(quán)購控股，這降種并購是目彈前普遍存在松方式。喜新設(shè)合并是乞并購雙方都惜解散重新成溜立一個公司討。一般大企體業(yè)聯(lián)合會采痰取這種方式懼。截下一個是按濫照雙方收購衫行業(yè)的相關(guān)罩性劃分，分揉為橫向并購營、縱向并購笑和混合并購辨。濫橫向并購主噴要是指并購霜雙方處于相愚同的行業(yè)或姨者相關(guān)的行趨業(yè)。200腔5年寶鋼通差過增發(fā)方式面將下屬幾個含公司全部收夏購到自己旗去下，實現(xiàn)對見自己公司內(nèi)勇部的橫向并滿購和整合。悉縱向并購是莊并購雙方處道于同類產(chǎn)品久的生產(chǎn)不同錯階段，濰柴擊動力吸收合堵并湘火炬：陡2007年癥濰柴動力在恢國內(nèi)上市的殖同時通過換觀股吸收湘火另炬，從而擁份有了中國重犬卡資源產(chǎn)業(yè)稈鏈。兼混合并購是諷指生產(chǎn)和經(jīng)讓營彼此間毫綱無聯(lián)系的產(chǎn)暴業(yè)或服務(wù)的透若干企業(yè)并督購。摟從并購是否罷取得目標(biāo)公沃司同意劃分所，有惡意收沖購和善意收敞購。惡意收賤購一般比較巨少，但也有估，比較典型推的案例是深幣寶安收購延益中實業(yè)，1萍993年在胡政府宣布法肥人股可以進(jìn)送入二級市場肥后森寶安就罰偷偷地不告磁訴人家，通咐過子公司二老級市場暗中副管延中實業(yè)英的股票，到悠12月22深日抱就收購了1笨6.8，延關(guān)中實業(yè)這邊棵都不知道。匠大多數(shù)的企迅業(yè)都是善意存收購，一般棄的善意收購廊就是通過雙駕方協(xié)商，談罵妥就簽訂收暗購協(xié)議。窯根據(jù)收購形跪式來看，一獨個是間接收儀購，通過收槳購上市公司化的大股東（蹄不一定是上斥市公司）實輪現(xiàn)對上市公何司的控制，啄這種相對比湯較簡單，比蕉較典型的是港江淮動力，榨東銀集團在恢去收購江淮口動力時不是艱直接去收江食淮動力的股評份，而是去梳收江淮動力序的大股東，扁以間接控制昌的方式實現(xiàn)盾對江淮動力私的一個控股斗。內(nèi)第二個是出折資大股東合汗資成立公司伐，當(dāng)時復(fù)星萄收購南鋼股園份，也是和褲南鋼股東大機股東成立一宗家合資公司半，然后把上扔市公司的股鍬權(quán)轉(zhuǎn)移到合脖資公司來，組通過這樣實制現(xiàn)對上市公吃司的控股，蜻實現(xiàn)對它的票收購。狠要約收購是漂普遍采用的扣一種方式。臨中石化收購圓他其它的子濟公司用的是階非常正規(guī)的臥要約收購方嚇式。使還有一個是嚷在二級市場首直接收購，誰典型案例是強萬科收購申治華實業(yè)，這臭種收購越來廣越少了，過跌去比較多。搜還有一種方隔式是股權(quán)拍斑賣，典型案鐮例是ST東程源，股權(quán)涉逝及一些問題刊，通過司法忠拍賣。憶最后一個是誠協(xié)議收購，搖在善意收購筋中，大部分鬧是協(xié)議收購頭，是多數(shù)公宗司所采取的挨方式。案例：濟1.中糧入購股蒙牛顛中糧和厚樸在基金設(shè)立了雖一個公司，明通過這個公級司以增發(fā)形乒式持有蒙牛壁乳業(yè)的股份民，完成交易溫以后，中糧懸間接通過這腹家新公司和溫子公司間接基持有了蒙牛駐的14%的轉(zhuǎn)股權(quán)。這個茅并購如果劃咸到前面的類先型里是什么饞樣的并購？廚（學(xué)員回答械：為戰(zhàn)略性第并購）收購名形式上是一間種收購控股寸的方式，從咽并購實質(zhì)來憶講，是縱向場并購，也就抄是戰(zhàn)略性并種購，中糧在曠這次實現(xiàn)了繡產(chǎn)業(yè)鏈的延抹伸，是善意仰并購，間接嬌的收購。域2.山東鋼訂鐵重組日照灣鋼鐵匯這也是一個悅收購控股，恨通過現(xiàn)金收逼購加股權(quán)收哈購的方式實啞現(xiàn)了對日照考鋼鐵的控股忙，最終山東屯鋼鐵持股6顧7%，原來身的鋼鐵老板友實現(xiàn)了33區(qū)%。從并購啦戰(zhàn)略性程度脹上來講是橫旱向并購，山評東鋼鐵在省趨內(nèi)實現(xiàn)了產(chǎn)釣業(yè)整合。我唱把它寫成了碎善意收購，斃但實際上是電典型的惡意焦收購。煤3.山西煤塵炭工業(yè)重組巧山西煤炭這拆幾家大的企斜業(yè)，他們都罵是在做吸收旋合并的工作爬，山西煤炭杯重組本質(zhì)上嚇是橫向并購湊，為了實現(xiàn)墓產(chǎn)業(yè)整合，漸國家是善意仇的收購，但賭實際操作卻粉是惡意的，系強制執(zhí)行。拼四、我國企砍業(yè)并購常見柴操作模式適1.承擔(dān)債隸務(wù)式并購。況這在國內(nèi)第新一次浪潮和埋第二次浪潮呢并比較多，緣當(dāng)時很多企縮業(yè)虧損，債挪務(wù)負(fù)擔(dān)比較綿重，目標(biāo)企寨業(yè)資不抵債亞，很多都是暴零對價去并沫購的。果2.投資控鋸股型并購。柜即收購公司喜向被收購公湯司投資，從爽而將其改組拒為收購公司東的控股子公安司的并購行宜為。其基本剛特征是：收郊購公司向被啦收購公司追良加投資并以抄之為持股基貌礎(chǔ)，被收購稠公司的所有識者以其凈資隙產(chǎn)作為并購競后公司的產(chǎn)奸權(quán)持股，并牲購后被收購考公司成為收代購公司的絕稀對或相對控盒股子公司。竹3.借殼上說市型并購。丸借殼上市型助并購是指一悔些非上市公勇司通過收購黑一些業(yè)績較佛差、籌資能寧力弱化的上縮市公司，剝村離被收購公截司資產(chǎn)，注彈入自己的資呀產(chǎn)，從而間踏接上市的并心購行為。近吹幾年很多上伐市公司的并修購是通過借痰殼上市去做冊的。餓4.整體上達(dá)市型并購。到是指上市公情司通過非公立開發(fā)行股份灰（也叫定向還增發(fā)股份）謀，控股大股仆東以資產(chǎn)認(rèn)渾購該股份，敞從而使控股運大股東的主觀要資產(chǎn)均注睜入上市公司喬以達(dá)到控股運大股東整體茫上市之目的否。溝5.資產(chǎn)置城換式并購。墓ST昌河有婦一塊汽車類枝的業(yè)務(wù)，但勢一直虧損，前他通過這種總資產(chǎn)置換把貞汽車內(nèi)的資沿產(chǎn)剝離出來稍，同時構(gòu)筑叼兩家航空機盼電企業(yè)的股酷權(quán)，轉(zhuǎn)型成賤了航空機電鞋產(chǎn)業(yè)。核心公是通過對不估良資產(chǎn)的置鑒換而實現(xiàn)。神五、經(jīng)典案下例訂濰柴零部件仿整合湘火炬潮，通過三次懸重組才實現(xiàn)蝦整個整合，齡對中國未來投的產(chǎn)業(yè)整合茫和戰(zhàn)略發(fā)展深有很強的借擺鑒作用。院背景：中國傷重汽于19稅56年成立擊，中國人民渴站起來之后劇成立中華人謝民共和國，勤所有的東西足都是國家的致，全民所有士，這樣我們做國家就要解揮決老百姓的淹一些問題，俊不管是汽車榴行業(yè)還是其瑞它制造行業(yè)虜，全部是由絨國家承辦的貿(mào)。當(dāng)時重汽董在機械庫的擴汽車局下有音個中國汽車脅工業(yè)總公司曲（包括各種婆汽車），在需這里面又有切一個中國重喘型汽車公司倉。如果說轎暢車是大學(xué)生壞，那重汽就喂是碩士趣和厚博士的水平籮，在汽車行拖業(yè)里轎車對耀于技術(shù)以及顯其它技術(shù)要起求比較低，斥但重型卡車父要求很高，羊不管是技術(shù)歌還是使用的口原材料以及腐里面使用的賢零部件配置烤要求都是最對高的。中國越開始做重汽挎時一窮二白秘，完全沒有猜產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，轎國家成立之狡后，為了引子進(jìn)研發(fā)重型生汽車的技術(shù)有力量，曾與雙世界“九大雞”挨家探討時，包括GE歉、福特、奔慎馳等，那九線大里的八大蝕都不屑于與乞中國合作，澇既不愿合資喝，也不賣技忽術(shù)。結(jié)果，俱最小的一家堆斯太爾愿意宋攜手中國。毅從此，中國沈重汽產(chǎn)業(yè)皆禮在斯太爾技懷術(shù)平臺上得畢以生長發(fā)育缺。中國重汽帝的首任老總形是李嵐清。兵當(dāng)時中國重亭汽分布在山敞東、陜西、珠四川。史中國重汽產(chǎn)艘業(yè)的第一輪備重組：廈核心人物出圓場：譚旭光脖。五他60年代懂生，屬牛，蓄喜歡《西班火牙斗牛士》鉤，人稱“譚貝大膽”。1什6歲進(jìn)濰柴晚廠，從基層萍員工做起，虹歷任外貿(mào)處新副處長、廠王長助理、副礎(chǔ)廠長等職。順1990年忍，20歲的累譚被派往印扒尼從事進(jìn)口濕出口業(yè)務(wù)。族此前，濰柴泊每年銷往印磁尼的柴油機甜只有六七臺家，而譚旭光伴到任的當(dāng)年夏就實現(xiàn)了3湯60多臺出婦口。銷量驟貪升的背后是膀譚旭光每天遍頂著太陽，衛(wèi)拿著地圖，詢對著印尼一橡萬個島嶼逐柳一研究，并用不斷與當(dāng)?shù)爻鸫砩檀綐屌忌鄳?zhàn)的結(jié)果找。至199起8年濰柴已鳴是一家產(chǎn)品熱積壓嚴(yán)重、申負(fù)債3億多境元的貧困國串企。全廠1宇.4萬人，凳只有300喝0人工作在績一線，嚴(yán)重扶人浮于事。只員工6個月修沒發(fā)工資，偶企業(yè)瀕臨倒刷閉邊緣。就炎在譚旭光考蟲慮是否要離吉開濰柴，重及新選擇職業(yè)莫平臺的時候希，忽然接到孔一紙任命，府由他出任濰值柴廠廠長。浪假如你是譚堂旭光你會怎寸么辦？譚旭荒光是這么做控的：逗1.穩(wěn)定人舞心：全體員腎工補發(fā)兩個秧月工資，然驕后濰柴賬面然上只剩下8先萬元。蘿2.暫時供炊血，維持運渾行：懇求和爽哀求銀行貸自款。銀行行廁長不見他，志他就到對方嶼家門口去等恢，一天不見姜等兩天，直疑到對方被感碰動：“我相慮信這個年輕庸人會把企業(yè)久搞好?！睘H蟲柴拿到了暫竟解燃眉之急躬的1000兆萬元。這一傷年譚旭光3防7歲。澤3.轉(zhuǎn)變作鑒風(fēng)：沒日沒襖夜、連軸轉(zhuǎn)秋、拼命干。微“每天開會懂開到夜里1課1點，有的衡干部剛剛到熄家，譚旭光咽一個就怒把他們叫回波廠里繼續(xù)開協(xié)會，一個星痕期下來，一瞎大批50多村歲的干部辦據(jù)了退休?！逼?.狠抓管獨理：大刀闊煤斧的改革和帝整治。34傲個管理部門聚裁去了21廟個，300咱0多個崗位鮮被取消或合食并。700偽多名管理干蝦部縮減為2音00多人，奧這其中只有姓不到1/4楊的人是原來騙的700人縫中繼續(xù)留用慘的。釘5.強化經(jīng)南營：優(yōu)化產(chǎn)廊品結(jié)構(gòu)、深賊化市場營銷微、全面降本找增效。性結(jié)果：濰柴何迅速脫困，棟異軍突起，院成為動力悍脆馬。199撞8年收入8慣億元，20盼02年27絹億元，20流04年10燒0億元，利架潤從虧損到住幾百萬到2微008年的家8億元。亂沉重的重汽駝集團：緒2001年躺企業(yè)負(fù)債1稍38億元，減虧損83億伙，欠發(fā)工資學(xué)4.42億盡，員工不斷論上訪。債務(wù)交、冗員和體攤制束縛，讓篩重汽集團的嫂前進(jìn)步伐很漢沉重。19烘98年濰柴鴿已經(jīng)有所起班步，200廁0年已經(jīng)做劍得不錯了，愈但到200嗓1年時重汽閃還是這個狀餡態(tài)，舉步維陡艱。隨著濰蝦柴的崛起，讀當(dāng)中國重汽犯還在虧損中煎掙扎的時候糟，其70%使的營收額和六利潤就已經(jīng)茶是來自濰柴直的貢獻(xiàn)。而多在這時候出咬現(xiàn)了父子矛怎盾，兒子比胃老子厲害，休當(dāng)時中國重南汽幾次讓譚幅旭光到中國嚴(yán)重汽做常務(wù)篩副總，譚旭允光不去，矛屑盾已經(jīng)到了涌非常激化的議地步：1.泥行政劃撥導(dǎo)猴致中國重汽動對濰柴有名亂義上的所有羨權(quán)，卻無實普際上的控制疼力，彼此無餓認(rèn)同感和歸蔥屬感。2.餅體制沖突：吼濰柴自立自城強，市場打潮拼。中國重池汽尚處在傳熟統(tǒng)體制里面畜，很多改革個做法都學(xué)濰崗柴。3.濰魂柴羽翼豐滿餃，自主自立蜻，雄心勃勃何，欲在發(fā)動膀機業(yè)大展拳超腳、志在天辨下。集團則店希望濰柴僅負(fù)僅僅是配套嚇的角色。4閥.具體沖突悄：中國重汽借其次向濰柴壁提出，不要鞭給集團以外挖的重卡企業(yè)肆供貨，但濰示柴并不執(zhí)行覺。集團老拖蠢貸款；濰柴艙要上市，集謹(jǐn)團始終不同顏意。端濰柴改制與蝴上市。濰柴察力主上市單寫飛，集團堅胳決反對。山淘東省政府多臉次直接過問殼，集團最終役得以放行。棟2004年散3月，濰柴江動力H股上遲市，IPO唉融資13億比元。島重組的意義節(jié)：1.體制慰束縛：走向索現(xiàn)代公司治祥理，徹底突膏破體制束縛辣。2.優(yōu)化罵股東結(jié)構(gòu)，晴拓寬融資渠產(chǎn)道，增強資愚本實力。3較.擴大品牌瘡影響，全面招提高公司的征社會公信力裕。經(jīng)此，濰寇柴成為了日原后在產(chǎn)業(yè)上民和資本上長識袖善舞的有喪力平臺。坦父子決裂及逗濰柴應(yīng)對：活2005年撐中國重汽集衰團投資10謙億元，開始枝在章丘建設(shè)聲一個工業(yè)園虧，對外宣稱誠是用于一條良整車生產(chǎn)線咬和建設(shè)中國客重汽的新總邀部，但實際惕上在秘密籌宵建一個發(fā)動像機生產(chǎn)基地燕。即使在中瘡國重汽內(nèi)部篇也只有極少筑數(shù)人知道此賞事。這一步剪意味著中國嘗重汽已將濰言柴視為棄子灘，開始為雙破方?jīng)Q裂準(zhǔn)備棋后路。與此畝同時，集團浩擅自決定免遭職杭發(fā)高管技，接管杭發(fā)孝。2006倍年父子決裂碎。中國重汽東集團持有的作濰柴廠股權(quán)極，全部劃轉(zhuǎn)否給濟南市國惕資局。這意并味著濰柴失閃去最大客戶的（40%）孟，處境大變柱。想想看，議濰柴該怎樣頑應(yīng)對？紙濰柴應(yīng)對：功重構(gòu)經(jīng)營環(huán)淺境：信1.鞏固下歌游：與福田鹿、德國博世業(yè)、奧地利A愈VL集團簽拉署了戰(zhàn)略聯(lián)眠盟協(xié)議，濰奮柴聯(lián)合后兩坐者為福田供杠應(yīng)重卡發(fā)動抗機新品。主沈動降低產(chǎn)品桐的毛利率以推留住行業(yè)內(nèi)蹈客戶。很快港，濰柴的長朗期戰(zhàn)略合作臉伙伴迅速擴鋤展為一汽、耀重慶紅巖、宜北方奔馳、鳳安徽華菱、貨江淮汽車等挪；釀2.鎖定上劣游：專門成蝕立配件供應(yīng)鬼，彩濰柴占50析%的股份，漆其余股份讓其渡給了幾個谷大的配件供婆應(yīng)商，從而拼把雙方的利方益、責(zé)任聯(lián)酒系在一起；濤3.提升管罪理銷售網(wǎng)絡(luò)聽、維修服務(wù)騾、品牌塑造朗、6個西格嘗瑪管理等；熊4.優(yōu)化股替東結(jié)構(gòu)：香陡港培新控股柏是多年從事鏟證券和物業(yè)李筒子業(yè)余，慶上海龍工與葉桂柳工是上竭下游伙伴，蚊德國IVM牧公司則在柴積油機和氣體邊發(fā)動機領(lǐng)域旗積累頗深，襯創(chuàng)新投則是癢國內(nèi)最大的妨本土VC。敵結(jié)果：消化兄父子決裂的收沖擊，穩(wěn)定效經(jīng)營形勢。金2006年旗1—6月，愚濰柴發(fā)動機斬銷量達(dá)8.禾3萬臺，同晚比增長21逼%。到20勤06年底實頃現(xiàn)銷售額2欠40億元，追毛利潤15廟億元。各項辨指標(biāo)創(chuàng)新高咐。嗎中國重汽產(chǎn)結(jié)業(yè)第二輪重肢組。199秀7年底，德吃隆收購湘火咳炬：湖南株肝洲，產(chǎn)業(yè)單株一（火花塞售），利潤薄啦，毛利率低牧，企業(yè)虧損教，股價超低喂，垃圾股之谷一。但唐萬說新為什么要利收購湘火炬才，或者說湘臉火炬的收購濫價值在哪里而？其實，當(dāng)范時德隆有幾母點戰(zhàn)略直覺李和戰(zhàn)略認(rèn)識趁：棵1.汽車零疏配件行業(yè)是頌中國有比較水優(yōu)勢的行業(yè)恒，遲早是中爽國人的天下霸，值得進(jìn)入象。所以德隆叉的產(chǎn)業(yè)選中美要進(jìn)入汽配淚行業(yè)。白2.單產(chǎn)品分的汽車零部期件企業(yè)沒有段前途，要做強的是一條完太整的產(chǎn)業(yè)鏈然和系統(tǒng)集成潔。陪3.時間不舍等人，通過味慢慢積累、熔自我發(fā)育、甜走內(nèi)涵式成和長的道路打遇造出一條完走整的產(chǎn)業(yè)鏈舟，黃花菜都辯涼了。所以炊必須是走并福購重組、雷庭厲風(fēng)行的道駁路。愧4.盈利模旨式不能是等杠候產(chǎn)品利潤勺分紅，而需盈要把戰(zhàn)略價寸值和產(chǎn)業(yè)未蠢來轉(zhuǎn)化為前錯的市值增長氧。以股權(quán)增鍛值來啟動資潮金循環(huán)。給5.需要國氣內(nèi)國際兩條扣腿走路，并鬼給整合國外胳的汽配產(chǎn)業(yè)聽技術(shù)和管理啟（包括技術(shù)違人才和管理使人才），把穗國外產(chǎn)能搬屈遷到中國來盈，提技術(shù)、韻上管理、降爭成本、占世株界。蕉湘火炬進(jìn)入頸重汽產(chǎn)業(yè)。行湘火炬甩