證券研究報(bào)告＃長(zhǎng)久物流(603569)整車(chē)物流龍頭企業(yè)，新能源開(kāi)辟新增長(zhǎng)極證券研究報(bào)告＃長(zhǎng)久物流(603569)整車(chē)物流龍頭企業(yè)，新能源開(kāi)辟新增長(zhǎng)極021023E投資要點(diǎn)?主業(yè)整車(chē)運(yùn)輸發(fā)展強(qiáng)勁，同時(shí)不斷開(kāi)拓海外及新能源市場(chǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括整車(chē)運(yùn)輸業(yè)務(wù)、國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)與新能源業(yè)務(wù)，是第三方汽車(chē)物流龍頭企業(yè)。2013-2018年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為15.78%，而2013-2021年CAGR僅為6.88%，主要有汽車(chē)銷(xiāo)售不景氣與治超政策兩方面原因。2021年汽車(chē)出口爆發(fā)、全國(guó)中歐班列出口價(jià)格上浮，促使國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入從2020年的1.44億元增長(zhǎng)至2021年的5.16億元，同比增長(zhǎng)258.33%。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量從570.46萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2699.74萬(wàn)輛，CAGR達(dá)到9.58%。治超政策助力智能化時(shí)代的到來(lái)，對(duì)汽車(chē)物流企業(yè)提出了新的要求。中歐班列政府補(bǔ)助或降坡，對(duì)企業(yè)合理安排班列運(yùn)輸頻率與運(yùn)力提出更高要求。?市占率行業(yè)領(lǐng)先，新能源業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。作為第三方物流公司，公司天然擁有一定市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)，擁有的中置軸車(chē)輛較其他合規(guī)車(chē)輛在裝載位數(shù)以及運(yùn)輸效率等方面均具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。國(guó)際合作扎實(shí)推進(jìn)，合資子公司為國(guó)際業(yè)務(wù)提供支持，但受到高成本和補(bǔ)助退坡的影響，毛利率仍有較大不確定性。新能源業(yè)務(wù)方面，動(dòng)力電池回收優(yōu)勢(shì)顯著，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。?投資策略：當(dāng)前汽車(chē)市場(chǎng)逐步回暖，治超政策加速汽車(chē)物流行業(yè)出清，未來(lái)整車(chē)物流外包給第三方是必然趨勢(shì)；新能源汽車(chē)蓬勃發(fā)展，整車(chē)運(yùn)輸行業(yè)客戶(hù)結(jié)構(gòu)迭代變化；中歐班列政府補(bǔ)貼或降坡，勢(shì)必對(duì)物流企業(yè)產(chǎn)生影響。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18、1.51、2.35億元，EPS為250.1、30.5、19.6倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期；中歐班列補(bǔ)貼政策變化；地緣政治沖突；新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)計(jì)年度022E024E4487682100%118%309%179%元)5-28.9%.4%9.3%55.8%E6.9%3.6%6.7%0.8%7.8%5.9%9.4%8.5%每股收益(元).13/4/255.2056相關(guān)報(bào)告wangchunhuanxyzqcomcnS03angxiaoyunxyzqcomcnS02來(lái)源：WIND，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明究報(bào)告究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2- Q ) -9- (萬(wàn)輛) -10-(萬(wàn)輛) -10-數(shù)量情況(列) -11-(萬(wàn)輛) -11- H - 臺(tái)) -13-臺(tái)) -13-H) -14- 錄 入、毛利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)情況(億元) -17-究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明3-報(bào)告正文市場(chǎng)車(chē)物流龍頭企業(yè)上海證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)首家A股上市的汽車(chē)物流企業(yè)。桂屏、與金融研究院整理長(zhǎng)久物流是第三方汽車(chē)物流龍頭企業(yè)，未來(lái)整車(chē)物流外包給第三方是必然趨勢(shì)。參股的物流企業(yè)為主，此類(lèi)物流企業(yè)天然地失去了開(kāi)拓其他汽車(chē)生產(chǎn)廠商業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。而隨著汽車(chē)行業(yè)的不斷發(fā)展、汽車(chē)生產(chǎn)廠商物流管理模式日益成熟，將物流外包給第三方物流企一家獨(dú)立第三方整車(chē)物流民營(yíng)企業(yè)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明4-流行業(yè)排名排名業(yè)名稱(chēng)2020年物流業(yè)務(wù)收入(億元)1流股份有限公司29.62234份有限公司7.395久物流股份有限公司64獨(dú)立第三方1.2、業(yè)務(wù)布局：鞏固發(fā)展整車(chē)物流，布局新能源汽車(chē)后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，整車(chē)倉(cāng)儲(chǔ)、零部件物流、社會(huì)車(chē)輛物流及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸?shù)榷喾矫娴挠袘?zhàn)略，通過(guò)合資合作、設(shè)立海外子公司等方式打通亞歐汽車(chē)運(yùn)輸通道，拓展高端汽車(chē)進(jìn)口和民族品牌汽車(chē)走出去相結(jié)合的雙向物流服務(wù)及其他貨物運(yùn)輸服所承運(yùn)貨物主要包括整車(chē)、零部件、化學(xué)品、電子產(chǎn)品、輕工產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備、大宗貨物等。新能源業(yè)務(wù)：隨著我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道，公司積極進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)新能源事業(yè)部。借助物流企業(yè)連接上下游的優(yōu)勢(shì)、控股股東長(zhǎng)久集團(tuán)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的資源，探索為新能源汽車(chē)上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)提供物流、倉(cāng)儲(chǔ)、體驗(yàn)、交付、充換電、動(dòng)力電池回收及逆向物流等綜合性服務(wù)，構(gòu)建新能源汽車(chē)后場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5-能源業(yè)務(wù)源物流用他業(yè)務(wù)能源業(yè)務(wù)源物流用他業(yè)務(wù)零部件物流社會(huì)車(chē)輛物流社會(huì)車(chē)輛物流研究院整理、財(cái)務(wù)指標(biāo)：盈利能力不斷提升，發(fā)展韌性較強(qiáng)與金融研究院整理究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明6-治超政策兩方面原因：一方面，汽車(chē)主機(jī)廠利潤(rùn)明顯下滑，其控制成本的需求加圖4、2013-2022Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入(億元)與金融研究院整理與金融研究院整理年毛利潤(rùn)(含國(guó)際貨運(yùn)班列相關(guān)補(bǔ)助1.59億元)與2020年持平，為0.37億元。戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響，大，需要持續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)成本端情況。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明7-降。與金融研究院整理括國(guó)際班列相關(guān)補(bǔ)貼與金融研究院整理緣政治沖突愈演愈烈，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了一定不確定性。汽車(chē)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階汽究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明8-萬(wàn)輛。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家千人汽車(chē)保有量在600-800輛水平，而我國(guó)千人汽車(chē)保有規(guī)模、區(qū)域結(jié)構(gòu)和資源環(huán)境的國(guó)別差異，未來(lái)隨著我國(guó)居民收入不斷提高、消費(fèi)不斷升級(jí)，我國(guó)千人汽車(chē)保有量增長(zhǎng)空間較大，汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)仍具有較大的上升圖8、2005-2022年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量(萬(wàn)輛)圖9、2005-2022年我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)家鼓勵(lì)二手車(chē)出口、和二手車(chē)電商平臺(tái)全國(guó)購(gòu)業(yè)務(wù)等社會(huì)零散運(yùn)輸需求得到快速釋放，社會(huì)零散化訂單需求很有可能成為汽車(chē)物流增量新市場(chǎng)。究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明9-圖10、2012-2022年中國(guó)二手車(chē)交易量(萬(wàn)輛)將逐漸退出市場(chǎng)。同樣的危機(jī)也存在于汽車(chē)物流企業(yè)。此外，治超政策的落地實(shí)導(dǎo)致無(wú)法負(fù)擔(dān)高額成本的企業(yè)陸續(xù)退出市場(chǎng)，市場(chǎng)份額逐漸向頭部企業(yè)傾斜，進(jìn)長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)钠骄\(yùn)距將逐漸減少，而鐵路、水路兩端短駁、分撥配送業(yè)務(wù)需求量將進(jìn)一步加大，促進(jìn)整車(chē)物流市場(chǎng)運(yùn)力結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)換為以水、鐵干線(xiàn)為主的多式客戶(hù)提供更加便捷、優(yōu)質(zhì)的運(yùn)輸服務(wù)。2.2、傳統(tǒng)整車(chē)運(yùn)輸業(yè)務(wù)客戶(hù)迭代，新能源車(chē)企占比提升新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，市占率不斷提升，為整車(chē)物流企業(yè)帶來(lái)增量運(yùn)量。隨達(dá)到25.6%。新能源汽車(chē)各項(xiàng)技術(shù)的不斷成熟與逐漸普及，有望進(jìn)一步降低汽車(chē)觀的運(yùn)量需求。國(guó)內(nèi)的蔚來(lái)、小鵬、理想汽車(chē)，還是國(guó)際品牌特斯拉，紛紛采用“汽車(chē)新零售”中心和充換電站等，這勢(shì)必對(duì)汽車(chē)物流企業(yè)的運(yùn)輸效率、倉(cāng)配協(xié)同性等服務(wù)能力請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-流與供應(yīng)鏈領(lǐng)域應(yīng)用越發(fā)廣泛，在實(shí)時(shí)監(jiān)控、危險(xiǎn)預(yù)警、智能倉(cāng)儲(chǔ)分揀等汽車(chē)生供更加高效專(zhuān)業(yè)的服務(wù)，才能應(yīng)對(duì)其客戶(hù)群體類(lèi)型從傳統(tǒng)客戶(hù)向新能源客戶(hù)的逐圖12、2015-2022年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量(萬(wàn)輛)(萬(wàn)輛)2.3、中歐班列政府補(bǔ)助或降坡，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)“走出去”進(jìn)程加快一帶一路”倡議作為我國(guó)在新時(shí)代實(shí)行全方位對(duì)外開(kāi)放的重大舉措，也是應(yīng)對(duì)貢獻(xiàn)。近年來(lái)，許多自主品牌在海外建廠布局，借助中歐班列打通亞歐經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈、連請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明圖14、2013-2021年中歐班列開(kāi)行數(shù)量情況(列)萬(wàn)輛)行，尤其是無(wú)港口優(yōu)勢(shì)的內(nèi)陸地區(qū)，以爭(zhēng)取國(guó)際班列運(yùn)輸市場(chǎng)、提升知名度，在一定程度上拉動(dòng)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。而隨著班列平穩(wěn)化運(yùn)行，高額補(bǔ)貼費(fèi)用很大程度上對(duì)當(dāng)?shù)卣斐闪艘欢ǖ呢?cái)政壓力?；鲂Т祟?lèi)企業(yè)背靠大型生產(chǎn)商，物流合同穩(wěn)定，但受到所屬主機(jī)廠的制約，在開(kāi)發(fā)外B流企增效。雖然其他相對(duì)單一或規(guī)模較小的物流企業(yè)能夠通過(guò)司機(jī)管理等手段精細(xì)化控制成本，它們通常難以滿(mǎn)足主機(jī)廠對(duì)供應(yīng)商的招標(biāo)要求，很難獲取客戶(hù)資源，因而究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-院整理優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)久物流具有全國(guó)廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，與多個(gè)乘用車(chē)汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)及商用車(chē)、比亞迪、與金融研究院整理公司乘用車(chē)與商用車(chē)運(yùn)輸量主要受其總銷(xiāo)量影響。在疫情影響、國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)預(yù)究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-與金融研究院整理與金融研究院整理圖20、2017-2021年公司乘用車(chē)運(yùn)輸量(萬(wàn)臺(tái))與金融研究院整理萬(wàn)臺(tái))與金融研究院整理提高車(chē)輛利用率是傳統(tǒng)物流企業(yè)發(fā)展面臨的普遍問(wèn)題。而長(zhǎng)久物流客戶(hù)資源的多立公司物流網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將空駛率進(jìn)一步壓低。中置軸車(chē)輛較其他合規(guī)車(chē)輛在裝載位數(shù)以及運(yùn)輸效率等方面均中置軸轎運(yùn)車(chē)，加上承運(yùn)商體系內(nèi)可控合規(guī)運(yùn)力近萬(wàn)臺(tái)；在水路運(yùn)輸方面，公司有限公司全資子公司哈爾濱鐵路資產(chǎn)管理有限公司合資設(shè)立哈歐國(guó)際物流股份有限究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-孫公司波蘭長(zhǎng)久、俄羅斯長(zhǎng)久，同年5月收購(gòu)波蘭物流企業(yè)ADAMPOLS.A的.00%股權(quán)，為公司國(guó)際運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)搭建提供有力支持，從物流方面助力外資、合資汽車(chē)品牌以中國(guó)為全球生產(chǎn)基地反向出口。同時(shí)，公司旗下首艘國(guó)際遠(yuǎn)洋滾裝H(億元)與金融研究院整理行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。相關(guān)政策要求汽車(chē)制造商承擔(dān)動(dòng)力電池回收的主體責(zé)任，而回收過(guò)程中不免需要物流企業(yè)運(yùn)輸電池邊角料、電芯等危險(xiǎn)品，長(zhǎng)久物流能夠提供?；芳按蠹浳锏陌b、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、信息技術(shù)等服務(wù)，完美匹配市場(chǎng)需求。究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-策名稱(chēng)發(fā)布時(shí)間發(fā)文機(jī)關(guān)《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用管18-01委確電池回收主體責(zé)任承擔(dān)者《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用溯18-07過(guò)程進(jìn)行信息采集《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)要求新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)在其銷(xiāo)售地區(qū)建立《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池梯次利用管21-08部委回收利用全過(guò)程《新型儲(chǔ)能項(xiàng)目管理規(guī)范(暫行)》21-09提出建立電池一致性管理，對(duì)梯次利用儲(chǔ)能監(jiān)督等環(huán)節(jié)做出要求《關(guān)于加快推動(dòng)工業(yè)資源綜合利用實(shí)施方案的通知》22-01委要求推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作共建回收渠道《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》22-07將制定出臺(tái)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池回收利用管規(guī)章理主要存在梯次利用與材料回收利用兩種方式。公司可以將其直接出售給電池回。公司發(fā)布公告設(shè)立全資子公司天津長(zhǎng)久碳路科技有限公司，助力公司未來(lái)圍繞交通運(yùn)輸領(lǐng)域開(kāi)展碳減排、碳轉(zhuǎn)化、碳捕捉、碳封存技術(shù)研發(fā)。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，為主機(jī)廠、動(dòng)力電池廠商、動(dòng)力電池原材料及相關(guān)化學(xué)品生產(chǎn)廠商等產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)提和持續(xù)盈利能力。究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-4、盈利預(yù)測(cè)與投資策略因。近年來(lái)財(cái)政部要求中歐班列逐年降補(bǔ)貼，同時(shí)受到疫情與俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影持續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)成本端情況。的整體發(fā)展回暖，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑的情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，比上年同期分別增長(zhǎng)3.52%帶來(lái)增量運(yùn)量。中歐班列政府補(bǔ)助或降坡，勢(shì)必對(duì)物流企業(yè)產(chǎn)生較大影響，也對(duì)要求。然擁有一定市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)，與多個(gè)乘用車(chē)汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)及商用車(chē)汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，且擁有的中置軸車(chē)輛較其他合規(guī)車(chē)輛在裝載位數(shù)以及運(yùn)輸效率等方面均具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。國(guó)際合作扎實(shí)推進(jìn)，合資子公司為新能源業(yè)務(wù)方面，動(dòng)力電池回收優(yōu)勢(shì)顯著，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-表3、分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)情況(億元)181920212E3E4E38578869.5682業(yè)務(wù)7.351.285.02能源業(yè)務(wù)62業(yè)務(wù).2982.21能源業(yè)務(wù)35與國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù).03能源業(yè)務(wù)院預(yù)測(cè)已包含國(guó)際貨運(yùn)班列相關(guān)補(bǔ)助示(3)地緣政治沖突：俄烏沖突導(dǎo)致的地緣政治緊張會(huì)對(duì)公司國(guó)際業(yè)務(wù)造成一定影(4)新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：新能源電池回收利用技術(shù)尚不成熟，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債萬(wàn)元計(jì)年度2122E23E24E1111應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款款項(xiàng)存貨79程777761款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款5合計(jì)現(xiàn)金流量表萬(wàn)元計(jì)年度2122E23E24E和攤銷(xiāo)09100公允價(jià)值變動(dòng)損失000投資損失2-186活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量生現(xiàn)金流量3動(dòng)1初余額末余額萬(wàn)元利萬(wàn)元計(jì)年度2122E23E24E487178776及附加0銷(xiāo)售費(fèi)用發(fā)費(fèi)用2456000投資收益9233公允價(jià)值變動(dòng)收益0000減值損失00000-153449999672EPS務(wù)比率計(jì)年度2122E23E24E10.0%30.9%17.9%%4%3%%%6.9%6.7%7.8%9.4%債能力54.3%53.4%53.6%52.9%率82.5%90.3%99.6%款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率每股資料(元)8%0.2%1938.3%.7%.8%股收益股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金股凈資產(chǎn)估值比率(倍).22.28.55.921究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-師聲明券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明本報(bào)告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)的客戶(hù)使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客、意見(jiàn)等均僅供客戶(hù)參考，不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作出投資決策并任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效，任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶(hù)發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到人員的具體投資目的