【2022年】河南省駐馬店市注冊會計財務成本管理模擬考試(含答案)學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(10題)1.下列有關項目系統(tǒng)風險估計的可比公司法的表述中，正確的是()。

A.根據公司股東收益波動性估計的貝塔值不含財務杠桿

B.β是假設全部用權益資本融資的貝塔值，此時包含財務風險

C.根據可比企業(yè)的資本結構調整貝塔值的過程稱為“加載財務杠桿”

D.如果使用股權現金流量法計算凈現值，股東要求的報酬率是適宜的折現率

2.在公司發(fā)行新股時，給原有股東配發(fā)一定數量的認股權證，其主要目的在于（）。

A.避免原有股東每股收益和股價被稀釋

B.作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員

C.用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券

D.促使股票價格上漲

3.某公司上年度與應收賬款周轉天數計算相關的資料為：年度銷售收入為6000萬元，年初應收賬款余額為300萬元，年末應收賬款余額為500萬元，壞賬準備數額較大，按應收賬款余額的10％提取，假設企業(yè)的存貨周轉天數是12天，不存在其他流動資產，每年按360天計算，則該公司上年度流動資產周轉天數為()天。

A.24B.12C.34D.36

4.A企業(yè)上年的銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10％，收益留存率為60％，上年年末的股東權益為800萬元，總資產為2000萬元。本年計劃銷售收入達到6000萬元，銷售凈利率為12％，資產周轉率為2．4次，收益留存率為80％．不增發(fā)新股和回購股票，則下列說法中不正確的是()。

A.本年年末的權益乘數為1．82

B.本年的可持續(xù)增長率為72％

C.本年年末的負債大于上年年末的負債

D.本年股東權益增長率為72％

5.企業(yè)某部門本月銷售收入10000元，已銷商品的變動成本6000元，部門可控固定間接費用500元，部門不可控固定間接費用800元，最能反映該部門真實貢獻的金額是（）元

A.2200B.2700C.3500D.4000

6.安全邊際率等于()。A.銷售息稅前利潤率除以變動成本率

B.盈虧臨界點作業(yè)率乘以安全邊際率

C.銷售息稅前利潤率除以邊際貢獻率

D.邊際貢獻率乘以變動成本率

7.

第

8

題

在下列股利分配政策中，能保持股利與利潤之間一定的比例關系，并體現風險投資與風險收益對等原則的是（）。

A.剩余政策B.固定或持續(xù)增長股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加額外股利政策

8.

第

3

題

編制成本費用預算的方法按出發(fā)點特征的不同，可以分為（）。

A.固定預算和彈性預算B.增量預算和零基預算C.靜態(tài)預算和變動預算D.定期預算和滾動預算

9.

第

5

題

作為企業(yè)財務管理的目標，每股盈余最大化較之利潤最大化的優(yōu)點是（）。

A.考慮了資金時間價值的因素B.反映了創(chuàng)造利潤與投資資本之間的關系C.考慮了風險因素D.可以避免企業(yè)的短期行為

10.甲公司只生產一種產品，變動成本率為40％，盈虧臨界點作業(yè)率為70％。甲公司的息稅前利潤率是()。

A.12％B.18％C.28％D.42％

二、多選題(10題)11.對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法正確的有（）。

A.債券付息期長短對平價債券價值沒有影響

B.隨著到期日的臨近，折現率變動對債券價值的影響越來越小

C.隨著到期日的臨近，債券價值對折現率特定變化的反應越來越靈敏

D.如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低

12.

第

13

題

以下關于營運資本籌集政策的表述中，正確的有（）。

A.采用激進型籌資政策時，企業(yè)的風險和收益均較高

B.如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債沒有其他流動負債，則其所采用的政策可能是配合性籌資政策

C.采用配合型籌資政策最符合股東財富最大化的目標

D.在三種營運資本籌集政策中，采用穩(wěn)健型籌資政策，流動比率最高

13.下列各項中，屬于長期借款合同一般性保護條款的有()。

A.限制現金股利支付水平B.限制為其他單位或個人提供擔保C.限制租賃固定資產規(guī)模D.限制高級管理人員的工資和獎金支出

14.第

16

題

利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結構分析時（）。

A.考慮了風險因素

B.當預計銷售額高于每股收益無差別點銷售額時，負債籌資方式比普通股籌資方式好

C.能提高每股收益的資本結構是合理的

D.在每股收益無差別點上，每股收益不受融資方式影響

15.下列關于全面預算中的利潤表預算編制的說法中，正確的有()。

A.“銷售收入”項目的數據，來自銷售預算

B.“銷貨成本”項目的數據，來自生產預算

C.“銷售及管理費用”項目的數據，來自銷售及管理費用預算

D.“所得稅費用”項目的數據，通常是根據利潤表預算中的“利潤”項目金額和本企業(yè)適用的法定所得稅稅率計算出來的

16.甲公司2011年的稅后經營凈利潤為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經營營運資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負債增加50萬元，公司當年未發(fā)行權益證券。下列說法中，正確的有（）。

A.公司2011年的營業(yè)現金毛流量為225萬元

B.公司2011年的債務現金流量為50萬元．

C.公司2011年的實體現金流量為65萬元

D.公司2011年的資本支出為l60萬元

17.下列關于剩余股利政策的表述中，正確的有（）

A.使用部分保留盈余來滿足投資方案所需要的部分權益資本數額、部分保留盈余用來發(fā)放股利

B.法律規(guī)定留存的公積金可以長期使用，是利潤留存的一部分

C.如果需要補充資金，則不會動用以前年度的未分配利潤分配股利

D.需要的資金數額等于資產增加額

18.

第

17

題

關于保險儲備的說法正確的有（）。

A.保險儲備只有在存貨過量使用或送貨延遲時才能動用

B.研究保險儲備的目的是防止缺貨

C.與保險儲備有關的成本有缺貨成本和保險儲備成本

D.建立保險儲備會使平均存貨量加大

19.以公開間接方式發(fā)行股票的特點是()。

A.發(fā)行成本低B.股票變現性強、流通性好C.有助于提高發(fā)行公司知名度D.發(fā)行范圍廣、易募足資本

20.下列關于證券市場線的表述中，正確的有（）。

A.在無風險利率不變、風險厭惡感增強的情況下，市場組合要求的報酬率上升

B.在無風險利率不變、預期通貨膨脹率上升的情況下，市場組合要求的報酬率上升

C.在無風險利率不變、風險厭惡感增強的情況下，無風險資產和市場組合要求的報酬率等額上升

D.在風險厭惡感不變、預期通貨膨脹率上升的情況下，無風險資產和市場組合要求的報酬率等額上升

三、1.單項選擇題(10題)21.使用加權平均資本成本對未來現金流量折現，所依賴的假設不包括()。

A.項目承擔平均風險B.企業(yè)的債務與股權比率保持不變C.公司所得稅是唯一要考慮的市場摩擦D.不存在市場摩擦

22.利用相對價值模型估算企業(yè)價值時，下列說法正確的是()。

A.虧損企業(yè)不能用收入乘數模型進行估價

B.對于資不抵債的企業(yè)，無法利用收入乘數模型計算出一個有意義的價值乘數

C.對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用收入乘數估價模型

D.對于銷售成本率較低的服務類企業(yè)適用收入乘數估價模型

23.ABC公司無優(yōu)先股，去年每股盈余為4元，每股發(fā)放股利2元，保留盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，則該公司的資產負債率為()。

A.0.3B.0.33C.0.4D.0.44

24.由于通貨緊縮，宏達公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司資產、負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系?，F已知經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為15%，計劃下年銷售凈利率5%，不進行股利分配。據此，可以預計下年銷售增長率為()。

A.0.13B.0.125C.0.165D.0.105

25.在個別資本成本的計算中，不用考慮籌資費用影響因素的是()。

A.長期借款成本B.債券成本C.留存收益成本D.普通股成本

26.某公司的現金最低持有量為l500元，現金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現有現金22000元，根據現金持有量隨機模型，此時應當投資于有價證券的金額是()元。

A.14000B.6500C.12000D.18500

27.根據票據法律制度的規(guī)定，下列有關匯票背書的表述中，正確的是（）。

A.背書日期為絕對必要記載事項

B.背書不得附有條件，背書時附有條件的，背書無效

C.出票人在匯票上記載“不得轉讓”字樣的，匯票不得轉讓

D.委托收款背書的被背書人可以再以背書轉讓匯票權利

28.某企業(yè)按年利率10％從銀行借入款項800萬元。銀行要求企業(yè)按貸款限額的15％保持補償余額，該借款的有效年利率為()。

A.11％B.11．76％C.12％D.11．5％

29.甲、乙、丙、丁成立一有限合伙企業(yè)，其中甲、乙為普通合伙人，丙、丁為有限合伙人。1年后甲轉為有限合伙人，丙轉為普通合伙人。此前，合伙企業(yè)欠銀行50萬元，該債務直至合伙企業(yè)被宣告破產仍末償還。下列有關對該50萬元債務清償責任的表述中，符合合伙企業(yè)法律制度規(guī)定的是()。

A.甲、乙承擔無限連帶責任，丙、丁以其出資額為限承擔責任

B.乙、丙承擔無限連帶責任，甲、丁以其出資額為限承擔責任

C.甲、乙、丙承擔無限連帶責任，丁以其出資額為限承擔責任

D.乙承擔無限連帶責任，甲、丙、丁以其出資額為限承擔責任

30.下列因素引起的風險，企業(yè)可以通過投資組合予以分散的是()。

A.市場利率上升B.社會經濟衰退C.技術革新D.通貨膨脹

四、計算分析題(3題)31.（2）計算張先生持有牡丹公司股票的價值。

32.某公司2009年度息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資本組成，所得稅稅率為25％。該公司認為目前的資本結構不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調整。經過咨詢調查，目前的債券稅后資本成本和權益資本成本情況如表所示：

要求

（1）假定債券的市場價值等于其面值，債券的票面利率等于稅前資本成本，分別計算各種資本結構時公司的市場價值（精確到整數位），從而確定最佳資本結構（假設資本結構的改變不會影響息稅前利潤，并符合股票市場價值公式的條件）并計算最佳資本結構時的加權平均資本成本

（2）假設該公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳資本結構為目標資本結構，2011年需要增加投資資本600萬元，判斷2010年是否能分配股利？如果能分配股利，計算股利數額

（3）如果2010年不能分配股利，則需要增發(fā)普通股，假設普通股發(fā)行價格為10元，籌資費率為5％，預計股利固定增長率為4％，預計第一年的股利為1.5元，計算新發(fā)行的普通股的資本成本。

33.B公司是一家生產企業(yè)，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務報表相關歷史數據如下：

要求：

(1)假設B公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算8公司2009年、2010年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。

(2)利用因素分析法，按照凈經營資產凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析2010年權益凈利率各驅動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度(以百分數表示)。

(3)B公司2011年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2011年保持2010年的資本結構和稅后利息率不變，凈經營資產周轉次數可提高到3次，稅后經營凈利率至少應達到多少才能實現權益凈利率目標？

五、單選題(0題)34.下列表述中不正確的是（）。A.投資者購進被低估的資產，會使資產價格上升，回歸到資產的內在價值

B.市場越有效，市場價值向內在價值的回歸越迅速

C.股票的預期收益率取決于股利收益率和資本利得收益率

D.股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現金流人量的現值

六、單選題(0題)35.下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是（）。

A.利用短期借款增加對流動資產的投資

B.為擴大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同

C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量

D.提高流動負債中的無息負債比率

參考答案

1.D根據公司股東收益波動性估計的貝塔值，指的是恥益，而卩權a是含財務杠桿的，所以，選項A的說法錯誤；全部用權益資本融資時，股東權益的風險與資產的風險相同，股東只承擔經營風險即資產的風險，所以，選項B的說法不正確；根據目標企業(yè)的資本結構調整貝塔值的過程稱為“加載財務杠桿”，所以，選項C的說法錯誤；計算凈現值的時候，要求折現率同現金流量對應，如果使用股權現金流量法計算凈現值，股東要求的報酬率是適宜的折現率，所以，選項D的說法正確。

2.A認股權證的發(fā)行的用途包括：①在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數量的認股權證，使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失；②作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員；③作為籌資工具，認股權證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

3.D計算應收賬款周轉率時，如果壞賬準備數額較大，則不能用提取壞賬準備之后的數額計算，即不能用應收賬款凈額計算，而應該用提取壞賬準備之前的數額計算，即用應收賬款余額計算。另外，為了減少季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響，如果根據題中的條件能夠計算出應收賬款的平均數，則要用平均數計算。本題中年初應收賬款余額為300萬元，年末應收賬款余額為500萬元，壞賬準備數額較大，用提取壞賬準備之前的數額計算，所以，應收賬款的平均數=(300+500)÷2=400(萬元)，應收賬款周轉次數=6000÷400=15(次)，應收賬款周轉天數=360／15=24(天)，流動資產周轉天數一應收賬款周轉天數+存貨周轉天數=24+12=36(天)。

4.C本年年末的股東權益=800+6000×12％×80％=1376(萬元)，本年年末的總資產=6000／2．4=2500(萬元)，權益乘數=2500／1376=1．82，由此可知，選項A的說法正確；本年的可持續(xù)增長率=6000×12％×80％／800=72％，由此可知，選項B的說法正確；本年年末的負債=2500—1376=1124(萬元)，低于上年年末(本年年初)的負債(2000—800=1200萬元)，由此可知，選項C的說法不正確；本年股東權益增長率=(1376—800)／800×100％=72％，由此可知，選項D的說法正確。

5.B最能反映部門真是貢獻的指標是部門稅前經營利潤，則部門稅前經營利潤＝銷售收入－變動成本－可控固定成本－不可控固定成本＝10000－6000－500－800＝2700（元）。

綜上，本題應選B。

6.C答案：C解析：因為銷售息稅前利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率，所以安全邊際率=銷售息稅前利潤率／邊際貢獻率

7.C在固定股利支付率政策下，由于股利支付率確定，因此，能使股利與利潤保持一定比例關系。

8.B編制成本費用預算的方法按其出發(fā)點的特征不同，可以分為增量預算和零基預算。選項A和C是按業(yè)務量基礎的數量特征進行的分類；選項D是按預算期的時間特征進行的分類。

9.B每股盈余最大化優(yōu)點是反映了創(chuàng)造利潤與投資資本之間的關系，但沒有考慮風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為

10.B安全邊際率＝1－盈虧臨界點作業(yè)率＝1－70%＝30%，邊際貢獻率＝1－變動成本率＝1－40%＝60%；息稅前利潤率＝安全邊際率×邊際貢獻率＝30%×60%＝18%。

11.ABD【正確答案】：ABD

【答案解析】：對于平價出售的債券，實際票面利率＝實際折現率，債券付息期變化后，實際票面利率仍然等于實際折現率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現期間（指的是距離到期日的時間）越來越短，所以，折現率變動對債券價值的影響越來越?。催x項B的說法正確），即隨著到期日的臨近，債券價值對折現率特定變化的反應越來越不靈敏（選項C的說法不正確）。對于折價出售的債券而言，票面利率低于折現率，債券付息頻率越高，實際票面利率與實際折現率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低。即選項D的說法正確。

【該題針對“債券的價值”知識點進行考核】

12.ABD適中的營運資本持有政策，對于投資者財富最大化來講理論上是最佳的，所以選項c錯誤；選項A是教材上的原話，采用穩(wěn)健型籌資政策臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，該籌資政策的臨時性流動負債最少，所以其流動比率最高，所以選項A、D正確；企業(yè)在季節(jié)性低谷時，配合性籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策均沒有臨時性負債，只有自發(fā)性負債，所以選項B正確。

13.ABC解析：根據教材中的10條一般性保護條款，可知：第(2)條表明A是答案；第(8)條表明B是答案；根據第(10)條表明C是答案；選項D屬于特殊性保護條款。

14.BCD利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結構分析時，以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇(其缺陷在于沒有考慮風險因素)，認為能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不合理；由于當銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負債籌資方式比普通股籌資方式好；在每股收益無差別點上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響。

15.AC“銷貨成本”項目的數據，來自產品成本預算，選項B錯誤；“所得稅費用”項目是在利潤規(guī)劃時估計的，并已經列入資金預算。它通常不是根據“利潤總額”和“所得稅稅率”計算出來的，因為有諸多的納稅調整事項存在，此外如果根據“利潤總額”和“所得稅稅率”重新計算所得稅，會陷入數據循環(huán)，選項D錯誤。

16.CD營業(yè)現金毛流量=250+55=305(萬元)，所以選項A不正確；債務現金流量=65—50=15(萬元)，所以選項B不正確：實體現金流量=50+15=65(萬元)，所以選項C正確；資本支出=305-80-65=160(萬元)，所以選項D正確。

17.BC選項A表述錯誤，在剩余股利政策下，要最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需要權益資本數額；

選項B表述正確，公積金是從凈利潤中提取的，屬于利潤留存的一部分，可以長期使用；

選項C表述正確，只有在資金有剩余的情況下，才會動用以前年度的未分配利潤分配股利，如果需要補充資金，則不會動用以前年度的未分配利潤分配股利，因為超量分配之后，需要再去借款或向股東要錢，不符合經濟原則；

選項D表述錯誤，需要的資金數額指的是需要的長期投資資本數額，不是指資產增加額。

綜上，本題應選BC。

18.ACD研究保險儲備的目的是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應中斷損失和儲備成本之和最小。所以，選項B的說法不正確。

19.BCD解析：公開間接發(fā)行是指通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多，宜于足額募集資本；股票的變現性強，流通性好；股票的公開發(fā)行還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴大其影響力。但發(fā)行成本高。

20.AD【答案】AD

【解析】在無風險利率不變、風險厭惡感增強的情況下，風險價格上升，則市場組合要求的報酬率上升，選項A正確；無風險利率等于純粹利率加上預期通貨膨脹附加率，市場組合要求的報酬率等于無風險利率加上風險補償率，所以，在無風險利率不變、預期通貨膨脹率上升的情況下，市場組合要求的報酬率不變，選項B錯誤；無風險利率不變，無風險資產要求的報酬率不變，但風險厭惡感增強的情況下，市場組合要求的報酬率上升，選項C錯誤；在風險厭惡感不變、預期通貨膨脹率上升的情況下，無風險利率上升，無風險資產和市場組合要求的報酬率等額上升，選項D正確。

21.D解析：使用加權平均資本成本對未來現金流量折現，依賴于如下幾點假設：(1)項目承擔平均風險；(2)企業(yè)的債務與股權比率保持不變；(3)公司所得稅是唯一要考慮的市場摩擦。

22.D【答案】D

【解析】收入乘數估價模型的一個優(yōu)點是不會出現負值，因此，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數，所以，選項A、B的說法不正確；收入乘數估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，因此選項C的說法不正確，選項D的說法正確。

23.C

24.B解析：由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內含增長率，設為y，則0=60%-15%-(1+y)/y×5%×100%，解得：y=12.5%。

25.C解析：留存收益是企業(yè)內部融資方式，不會發(fā)生籌資費用；其他三種籌資方式都是外部融資方式，都有可能發(fā)生籌資費用。

26.A根據題意可知，R=8000元，L=1500元，現金控制的上限H=3R一2L=24000—3000=21000(元)，公司現有現金22000元，已經超過現金控制的上限21000元，所以企業(yè)應該用現金購買有價證券，使現金持有量回落到現金返回線的水平，應當投資于有價證券的金額：22000一8000=14000(元)。

27.C選項A，根據規(guī)定，背書日期為相對記載事項，背書未記載背書日期的，視為在匯票到期日前背書；選項B，背書時附有條件的，所附條件不具有匯票上的效力，背書有效；選項D，委托收款背書的被背書人不得再以背書轉讓匯票權利。

28.B有效年利率=(800×10％)／[800×(1一15％)]=11．76％。

29.C(1)乙、?。汉匣锲髽I(yè)依法被宣告破產的，“普通合伙人”乙對合伙企業(yè)債務仍應承擔無限連帶責任，“有限合伙人”丁以其出資額為限承擔責任；(2)甲：普通合伙人轉變?yōu)橛邢藓匣锶说?，對其作為普通合伙人期間合伙企業(yè)發(fā)生的債務承擔無限連帶責任；(3)丙：有限合伙人轉變?yōu)槠胀ê匣锶说模瑢ζ渥鳛橛邢藓匣锶似陂g有限合伙企業(yè)發(fā)生的債務承擔無限連帶責任。

30.C本題的主要考核點是投資組合的意義。從個別投資主體的角度來劃分，風險可以分為市場風險和公司特有風險兩類。其中，市場風險(不可分散風險、系統(tǒng)風險)是指那些影響所有公司的因素引起的風險，不能通過多樣化投資來分散；公司特有風險(可分散風險、非系統(tǒng)風險)指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，可以通過多樣化投資來分散。選項A、B、D引起的風險屬于那些影響所有公司的因素引起的風險，因此，不能通過多樣化投資予以分散。而選項C引起的風險，屬于發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，企業(yè)可以通過多樣化投資予以分散。

31.(1)牡丹公司股票的方差為6.25%，所以牡丹公司股票的標準差為25%；

市場組合的方差為4%，所以市場組合的標準差為20%；

根據口系數的計算公式可知：，

牡丹公司股票的口系數--0.6X25%,/20%--0.75

牡丹公司股票投資者要求的必要報酬率--4%4-0.75×(12%一4%)=10%

(2)前兩年的股利現值之和=1×(P/n，10%，2)一1×1.7355=1.7355(元)

第三年以后各年股利的現值=1×(1+3%)/(10%一3%)×(P/S，10%，2>一14.7143×0.8264=12.1599(元)

牡丹公司股票價值=1.7355+12.l599--13.90(元)

張先生持有股票的價值=2000×13.90--27800(元)

32.[解析]（1）確定最佳資本結構

債券票面利率＝稅后資本成本/（1－25％）

債券市場價值為200萬元時，債券票面利率＝3.75％/（1－25％）＝5％

債券市場價值為400萬元時，債券票面利率＝4.5/（1－25％）＝6％

當債券的市場價值為200萬