河南理工大學(xué)2014屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）-16-1前言在世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化不斷推進(jìn)的背景下，中國經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的步伐正在不斷加快，中國金融也將進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放，將在更深更廣的程度上參與經(jīng)濟(jì)、金融全球化進(jìn)程。匯率制度已經(jīng)成為關(guān)鍵和敏感的話題，目前國內(nèi)外各界對人民幣匯率制度的辯論異常激烈，究其原因，是因?yàn)槲覈谑澜缃?jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，對外貿(mào)易發(fā)展迅速，外匯儲備增長，全球經(jīng)濟(jì)已變得越來越大。經(jīng)濟(jì)全球化是一個歷史過程：一方面在世界范圍內(nèi)各國、個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)相互交織、相互影響、相互融合成統(tǒng)一整體，即形成“全球統(tǒng)一市場”；另一方面在世界范圍內(nèi)建立了規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為的全球規(guī)則，并以此為基礎(chǔ)建立了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全球機(jī)制。在這個過程中，市場經(jīng)濟(jì)一統(tǒng)天下，生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)自有流動和優(yōu)化配置。因此，經(jīng)濟(jì)全球化是指生產(chǎn)要素跨越國界，在全球范圍內(nèi)自由流動，各國、各地區(qū)相互融合成整體的歷史過程。經(jīng)濟(jì)全球化是世界發(fā)展的必然趨勢。發(fā)達(dá)國家憑借自身的實(shí)力和優(yōu)勢，在全球化過程中居于主導(dǎo)地位，獲得了全球化帶來的種種好處，因此不遺余力地推動全球化的發(fā)展。對于廣大的發(fā)展中國家而言，經(jīng)濟(jì)全球化即帶來了難得的機(jī)遇，也帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這也就是反全球化的聲音不絕于耳的緣故?？陀^而論，如果發(fā)展中國對全球化采取消極逃避的態(tài)度，這是不明智的；相反，發(fā)展中國家應(yīng)該積極投身全球化浪潮中，抓住機(jī)遇，趨利避害，在充分享受全球化的好處的同時，又將其負(fù)面影響降到最低，利用后發(fā)優(yōu)勢趕超發(fā)達(dá)國家。作為經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展一個組成部分的金融全球化的系統(tǒng)發(fā)展，則是1973年布雷頓森林體系結(jié)束后，一些主要的發(fā)達(dá)國家放棄固定匯率制度，并且放松對資本流動控制的結(jié)果。特別是80年代后半期以來，伴隨著發(fā)達(dá)國家金融自由化趨勢，金融創(chuàng)新步伐加速，許多發(fā)展中國家也實(shí)行金融改革和開放，一個全球化的金融市場已經(jīng)出現(xiàn)，形成了以紐約、倫敦、東京為主要中心，可以進(jìn)行24小時不間斷交易的全球市場體系。其直接表現(xiàn)，就是各種形式的跨國金融交易急劇增加：1973年，全球每天的外匯市場交易量約為150億美元，1995年上升到1.3萬億美元；1980年，美、日、德、法、意五國金融資產(chǎn)的跨國交易量都低于GDP的10%，而1993年這一比例分別上升到129%、78%、170%、187%和192%。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為了不可逆轉(zhuǎn)的趨勢了。在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮推動下，國與國之間的交易往來越來越頻繁，因此一個穩(wěn)定的國際金融市場是世界各國共同的期盼。外匯市場作為國際金融市場的重要組成部分顯得各位重要，而要有一個穩(wěn)定的外匯市場更多的需要一個完善的匯率制度來維持。2我國匯率制度的發(fā)展史2.1人民幣的出現(xiàn)人民幣的出現(xiàn)早于新中國的成立，1948年12月1日，中國人民銀行宣布成立。當(dāng)年發(fā)行的第一版人民幣，1949年3月，600元人民幣可以兌換1美元。新中國成立以來，中國經(jīng)濟(jì)和金融形勢發(fā)生了翻天覆地的變化。與此相適應(yīng)，中國外匯體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的統(tǒng)收統(tǒng)支逐步走向市場經(jīng)濟(jì)體制下的市場調(diào)節(jié)占主導(dǎo)的歷史新階段。在此過程中，我國的外匯市場從無到有，從小到大，2008年全年交易額已超過3萬億美元，外匯儲備則從新中國成立之初的1.57億美元猛增到2009年9月的22726億美元，增長了14475倍。隨著我國與世界經(jīng)濟(jì)接軌，社會發(fā)展與經(jīng)濟(jì)體制改革的內(nèi)在要求不斷提升，要求外匯管理體制進(jìn)一步加快改革，以適應(yīng)社會與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。而且，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，通過國際間商品勞務(wù)與資本的流動，國與國之間存在著緊密的聯(lián)系，一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不再孤立地發(fā)揮作用，而是會通過“溢出效應(yīng)”和“反饋效應(yīng)”影響到本國和其他國家。而作為國與國之間交往與聯(lián)系的媒介的匯率及其制度安排和政策調(diào)整也就直接影響到本國其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果，也會影響到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際傳遞和國際影響。因此，匯率制度的選擇非常重要，一國在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期所面臨的焦點(diǎn)問題不同，解決問題的政策措施及其成本也不同，相應(yīng)的匯率政策選擇也應(yīng)有所不同。2.2匯率制度改革的發(fā)展階段從中國的建國以來到現(xiàn)在，我國匯率制度改革大致可以分為以下四個階段：2.2.1第一階段：新中國成立后到1979年的行政決定匯率從新中國成立，我國與所有發(fā)展中的社會主義國家一樣，面臨“雙缺口”的資金困境，即儲蓄缺口和外匯缺口大。由于經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金嚴(yán)重匱乏，急需外匯支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)，以及生產(chǎn)力相對落后，商品出口能力較弱，雪上加霜的是資本主義國家對我國的經(jīng)濟(jì)封鎖，造成我國外匯資金缺口很大，在組織進(jìn)口物資及參與國際交往等方面都顯得支付力量不足，對外投資更是無從談起。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中以及我國“統(tǒng)收統(tǒng)支”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國匯率制度施行完全行政決定的單一匯率制度。為了尋求更多的外匯來支持新中國的建設(shè)，人民幣匯率以“獎勵出口”為目的。并且實(shí)行高度集中地計(jì)劃經(jīng)濟(jì)外匯管理體制，國務(wù)院授權(quán)中國人民銀行行使外匯管理職責(zé)，中國銀行是國家唯一的外貿(mào)外匯專業(yè)銀行。2.2.2第二階段：1979~1993年的雙重匯率階段這個階段又可以分為兩個階段。第一階段是人民幣內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率雙重匯率并存（1981~1984年底）時期。為了促進(jìn)對外開放，擴(kuò)大對外貿(mào)易，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，適應(yīng)外貿(mào)體制改革需要，1979年8月，國務(wù)院決定改革我國現(xiàn)行的人民幣匯率制度，除了繼續(xù)保留對外公布的牌價適用于非貿(mào)易結(jié)算外，還決定之地適用于外貿(mào)的內(nèi)部結(jié)算價。在這個時期實(shí)行的兩個匯率中，對外公開的非貿(mào)易匯率主要處理對外的關(guān)系，而貿(mào)易結(jié)算價主要是處理對內(nèi)的關(guān)系。就我國當(dāng)前的情況來看，實(shí)施非貿(mào)易牌價的目的，主要不是為了限制外匯支出（需求），而是為了增加外匯收入（供應(yīng)）；不是為了使非貿(mào)易外匯收支平衡，而是為了使這種收支相抵后的盈余額盡可能地增大。第二階段是1985年1月1日正式取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價，進(jìn)入官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存時期（1985~1993年底）。這一階段，鑒于內(nèi)部結(jié)算價雖然對促進(jìn)外貿(mào)出口有一定的積極作用，但由于兩種匯率在使用范圍上出現(xiàn)了混亂、出口換匯成本超過了2.8人民幣換1美元；并且由于國內(nèi)物價上漲，內(nèi)部結(jié)算價沒有相應(yīng)調(diào)整，使得外貿(mào)虧損擴(kuò)大，財(cái)政補(bǔ)貼增加，所以從1985年其取消了內(nèi)部結(jié)算價。為了配合外貿(mào)改革，推行承包制，逐步取消財(cái)政補(bǔ)貼，從1988年起增加了外匯留成比例，普遍設(shè)立外匯調(diào)劑中心，放開外匯調(diào)劑市場的匯率。隨著外匯留成比例和規(guī)模的增加，外匯調(diào)劑市場的交易量逐年增大。當(dāng)時，全國進(jìn)出口收付匯中的80%已采用外匯調(diào)劑市場結(jié)算，至此形成官方匯率和調(diào)劑生市場匯率并存的局面。2.2.3第三階段：1994~2005年的匯率并軌，逐步市場化階段1993年12月28日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》，規(guī)定自1994年11994年起推行的銀行結(jié)售匯是當(dāng)前人民幣匯率制度的基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)和個人賣出（強(qiáng)制性）或購買外匯通過外匯指定銀行進(jìn)行，同時中央銀行又對外匯指定銀行的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯余額實(shí)行比例幅度管理，在這一制度下，銀行持有的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯被限定在一定的比例范圍內(nèi)，超過這一范圍上限的銀行必須通過銀行間外匯市場出售，反之則必須從該市場購進(jìn)。1996年12月2.2.4第四階段：2005年以來的后匯率機(jī)制改革階段2005年7月21日同時，圍繞人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，為了促進(jìn)我國外匯市場的發(fā)展，中國人民銀行出臺了一系列相關(guān)政策，推進(jìn)配套改革。一是加快完善外匯市場體系。本輪匯改后，我國初步構(gòu)建了有柜臺零售市場和銀行間批發(fā)市場組成、多種交易方式并存、覆蓋即期、遠(yuǎn)期和掉期等各類基礎(chǔ)外匯產(chǎn)品的外匯市場體系。二是加強(qiáng)外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2006年4月5日，中國外匯交易中心和芝加哥商業(yè)交易所（CME）達(dá)成協(xié)議，中國外匯交易中心可為我國金融機(jī)構(gòu)和投資者交易芝加哥商業(yè)交易所部涉及人民的匯率和利率產(chǎn)品提供技術(shù)平臺和清算服務(wù)。外匯市場建設(shè)是人民幣匯率形成機(jī)制改革的基礎(chǔ)，有廣度和深度的外匯市場是形成合理、均衡匯率水平的前提，健全高效的外匯市場是傳遞匯率信號、優(yōu)化外匯資源配置的基礎(chǔ)，產(chǎn)品豐富的外匯市場為微觀主體提供避險工具，是人民幣匯率形成機(jī)制改革順利實(shí)施的保障。2.3現(xiàn)階段我國人民幣匯率的現(xiàn)狀2010年6月19日，在金融危機(jī)對我國的影響逐步消退之際，央行發(fā)言人對外宣布重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革。在此之前，由于美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)造成世界范圍內(nèi)貨幣金融體系大幅動蕩，我國在2008年至2010年6月期間實(shí)質(zhì)上回歸了盯住美元的匯率制度，保持人民幣兌美元匯率水平穩(wěn)定在1美元兌6.8人民幣左右。在匯改重啟后，市場迅速做出了反應(yīng)，人民幣匯率隨后表現(xiàn)出明顯的雙向波動的特點(diǎn)。同時在弱勢美元、歐元的背景下，人民幣升值明顯。截止2010年10月末，人民幣兌美元匯率為1美元兌6.69來源于我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的升值壓力不容小視。一方面，在后金融危機(jī)時期，美國、歐盟等國家為重振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)出口和就業(yè)，紛紛推行寬松的貨幣政策和弱勢的匯率政策，并對人民幣匯率施壓、迫使其升值；另一方面，我國在金融危機(jī)后采取的4萬億投資計(jì)劃，宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度在高位運(yùn)行，GDP增速超過8%。外貿(mào)狀況也有明顯的改善，而外匯儲備更是在迅猛增加，在2010年第三季度達(dá)到2.6萬億美元。

中國正在崛起的過程中，匯率往往是一個大國博弈的工具。匯率的問題很難理解，它是貨幣和貨幣的價格，比一般商品價格要抽象得多。2005年7月21日，中國正式啟動了人民幣匯率改革。2010年32005年我國匯率改革的必要性2005年2005年的匯率改革在很大程度是由于我國所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，自改革開放以后，我國經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度比起改革之初發(fā)生了很大的變化，進(jìn)入新世紀(jì)后我國對外開放經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在：3.1經(jīng)濟(jì)開放程度不斷加深中國的外貿(mào)依存度已從1978年的9.8%上升至2003年的60.2%，已經(jīng)超過了被認(rèn)為是典型的開發(fā)型經(jīng)濟(jì)國家的日本；同時期政府對關(guān)稅稅率進(jìn)行了多次調(diào)整，算術(shù)平均關(guān)稅水平已經(jīng)從1992年的43.2%降至2001年的15.3%；80年代以來，非關(guān)稅壁壘的覆蓋范圍和程度大幅下降；截至2002年底，我國外債余額為1685.38億美元，外商在華直接投資累計(jì)金額為4393.49億美元，外資外債總額占GDP的比重約為50%；人民幣已經(jīng)于1996年底實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。這些涉外經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動情況客觀的說明了中國經(jīng)濟(jì)開放的全面提高。3.2資本市場的逐步開放首先，我國對資本項(xiàng)目的管理現(xiàn)狀并不像外界所說的“嚴(yán)格管制”，在國際貨幣基金組織劃分的43個資本交易項(xiàng)目中，目前中國有一半的資本項(xiàng)目交易已經(jīng)基本不受限制或有較少限制，而且很多所謂的管制實(shí)質(zhì)上是真實(shí)性審核，如外商來華直接投資，外資企業(yè)對外借款、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購買境外證券等。其次，對居民開放B股使境內(nèi)居民第一次進(jìn)入了一個與非居民直接進(jìn)行交易的資本市場，與直接投資和債務(wù)資本相比，B股外資的流入和流出從時間和金額上均難以控制，具有較強(qiáng)的投機(jī)和不穩(wěn)定性，此舉表明我國的資本項(xiàng)目可兌換自此將進(jìn)入小步快跑的狀態(tài)。再次，2002年12月中國證監(jiān)會和外管局聯(lián)合推出了合格境外機(jī)構(gòu)投資者QFII制度。實(shí)行僅兩年時間，QFII已經(jīng)吸引了一些全球領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)投資于中國國內(nèi)證券市場。還有，加入WTO后，外資銀行逐步享受業(yè)務(wù)上的“國民待遇”，資本流動的障礙進(jìn)一步減少，對利率匯率信號異常敏感的跨境資金的流動規(guī)模和頻率都會增加?？傊?，我國資本市場正逐步對外開放，可以說，資本項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分可兌換。3.3外匯占款的提高金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民個人持有的人民幣、外幣資產(chǎn)快速增加，市場化程度提高，市場對利率、匯率等價格信號更加敏感。2004年底，我國全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)）本外幣各項(xiàng)存款余額25.3萬億元，同比增長15.3%；余額比年初增加3.37萬億元，其中人民幣儲蓄存款余額12.0萬億元，比年初增加1.59萬億元，同比增長15.4%。財(cái)富的增加刺激了保值、增值的需求，越來越多的機(jī)構(gòu)和個人具備了充足的購匯實(shí)力。從90年代中期利率調(diào)整明顯影響股市指數(shù)，到東南亞金融危機(jī)引發(fā)國內(nèi)黑市價格暴漲、居民外匯儲蓄存款激增，在到后來的國內(nèi)居民搶購H股，甚至不少逃匯出境投資H股和境外其他投資等一系列經(jīng)濟(jì)事件可以看出，機(jī)構(gòu)和個人對利率、匯率的變化已相當(dāng)?shù)拿舾?。?dāng)人民幣與外匯之間存在利差或是人民幣存在強(qiáng)烈的貶值或者升值預(yù)期強(qiáng)烈時，貨幣替代問題就會隨之產(chǎn)生，機(jī)構(gòu)和個人就會想盡辦法的持有外匯。3.4國際儲備的增長我國的國際儲備增長迅猛，外匯儲備從1950年的1.57億美元截止2004年底升至6099億美元。我們已經(jīng)徹底改變過去外匯不足的狀況。4經(jīng)濟(jì)全球化下我國匯率制度面臨的問題4.11997年亞洲金融危機(jī)對我國匯率制度的考驗(yàn)4.1.1亞洲金融危機(jī)對我國的沖擊1997年亞洲金融危機(jī)起源于泰國。1996年泰國結(jié)束了連續(xù)9年的經(jīng)濟(jì)高速增長，開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滑坡。由于美元持續(xù)堅(jiān)挺，一直與美元持鉤的泰國貨幣泰銖在貿(mào)易加權(quán)的條件下大幅升值，導(dǎo)致出口和引資均呈下降趨勢。同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢惡化，房地產(chǎn)泡沫成分過大，銀行資產(chǎn)呆、壞帳沉重，宏觀經(jīng)濟(jì)的不良表現(xiàn)引發(fā)了市場的信心危機(jī)，匯市出現(xiàn)動蕩，招來了唯利是圖的國際貨幣炒家們的攻擊。泰國政府多次入市干預(yù)，捍衛(wèi)泰銖幣值穩(wěn)定未見成效，終于在1997年7月2日宣布放棄釘住美元的"固定匯率制"，允許泰銖匯價隨市場供求關(guān)系的變動而變化。當(dāng)天泰銖應(yīng)聲下跌20%。泰銖貶值后，極大地動搖了周邊國家投資者的信心。同年7月11日，在投機(jī)商的壓力下，菲律賓中央銀行不得不宣布停止對比索比價的大規(guī)模干預(yù)，成為繼泰國之后第二個放棄固定匯率制的東南亞國家。菲律賓比索在幾個小時內(nèi)即跌創(chuàng)4年來的最大跌幅。受其影響，馬來西亞林吉特和印尼盾相繼貶值。同年8月14日，印尼當(dāng)局也宣布放棄維持固定匯率制，實(shí)行有管理的浮動，隨著東南亞各國金融形勢的持續(xù)惡化，向來被認(rèn)為是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況較好，金融體系較為完善的新加坡也受到震動，7月8日新元匯價跌至31個月來的最低位。至此東南亞金融危機(jī)全面爆發(fā)，到8月份的最后一周，馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、泰國、新加坡五國股市分別下跌11%、4.1.2我國所面臨的艱難選擇在金融危機(jī)的沖擊下，中國匯率政策面臨著艱難的選擇。首先香港聯(lián)系匯率制受到嚴(yán)重考驗(yàn)。香港股市在經(jīng)歷了股災(zāi)之后，原先積聚的投機(jī)性泡沫成份被擠了出來，目前受美國、西歐股市走強(qiáng)的利好影響，股市正平穩(wěn)回升，中國內(nèi)地進(jìn)行股份制改革的企業(yè)逐漸恢復(fù)對港股的信心，又有16家公司將選擇在香港上市，但由于恒生指數(shù)、倫敦、紐約、東京等地股市聯(lián)系較緊密，受日本股市動蕩的影響極易發(fā)生聯(lián)動反應(yīng)。同時香港作為區(qū)內(nèi)唯一僅剩的保持匯率穩(wěn)定的聯(lián)系匯率制地區(qū)，港元相對于美元升值，隨時有可能再受到國際投機(jī)資本的沖擊。如果這樣，港府維持匯價穩(wěn)定的能力將遠(yuǎn)不及前兩次，而股市震蕩的幅度可能更大，對香港經(jīng)濟(jì)體系與港元走勢是一個長期不穩(wěn)定因素。聯(lián)系匯率制的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制極易被國際游資突破，在經(jīng)濟(jì)水平有差異的情況下，港元與美元長期維持固定匯價(從1983年至今)無法反映出香港真實(shí)的國際競爭力與經(jīng)常項(xiàng)目收支。因此，穩(wěn)定港元的內(nèi)在途徑應(yīng)是完善聯(lián)系匯率制，設(shè)置一個比較合理的“外匯走廊”，在一定程度上使匯價隨市場自由浮動，接受于真實(shí)比價，加之香港有效的金融監(jiān)管，必能在到下個世紀(jì)初很長一段時間內(nèi)有力抵御國際資本沖擊。從這個意義上說，港元能否走穩(wěn)取決于特區(qū)政府能否在匯率制度上有所作為。其次在這場危機(jī)中，中國政府公開承諾人民幣不貶值，繼續(xù)保持穩(wěn)定的匯率政策，這為防止亞洲國家陷入新一輪金融動蕩，維護(hù)亞洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)揮了巨大作用。但隨著周邊國家貨幣大幅度貶值，尤其是日元的走軟，對中國商品出口形成了巨大的壓力的情況下，人民幣究竟該不該貶值一度成為爭論的焦點(diǎn)問題。匯率政策的走向歸根到底取決于一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。說人民幣該不該貶值，應(yīng)以事實(shí)為依據(jù)。第一，要事先判斷一下人民幣幣值是否高估，但是，目前還無法設(shè)計(jì)出一個數(shù)學(xué)模型來準(zhǔn)確地測定兩種貨幣之間的匯率。人們往往在事后發(fā)現(xiàn)某一種貨幣被高估，但事先卻很難判斷。4.2現(xiàn)階段我國匯率存在的問題4.2.1人民幣匯率生成機(jī)制存在的缺陷人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度不足這一方面表現(xiàn)為外匯市場主體過于集中、交易工具較為單一。目前，我國銀行間外匯市場主體主要由國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、經(jīng)批準(zhǔn)的外資金融機(jī)構(gòu)、少量資信良好的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及人民銀行操作室構(gòu)成。從交易額看，中國銀行是外匯的最大賣方，人民銀行是外匯的最大買方，雙方交易額占總交易量的45%以上；從交易品種看，主要是美元、日元和港元，且成交量以美元為主。這種單一主體、單一交易工具交易下的價格，缺乏匯率市場化的代表性。人民幣匯率參考貨幣籃子缺乏操作性。2005年8月10日，人民銀行公布了人民幣匯率參考貨幣籃子指引，確定了在籃子貨幣的選取及權(quán)重確定時主要遵循的原則，即“綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債(付息)、外商直接投資(分紅)等外經(jīng)貿(mào)活動中占較大比重的主要國家、地區(qū)的貨幣，組成一個貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中的相應(yīng)權(quán)重”。并指出“籃子貨幣的確定是以對外貿(mào)易權(quán)重為主的，目前，美國、歐元區(qū)、日本、韓國等是我國最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓元等自然會成為主要的籃子貨幣。此外，新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國與我國的貿(mào)易所占比重也較大，這些國家的貨幣對我國的人民幣匯率也是很重要的。一般而言，與我國的年雙邊貿(mào)易額超過100億美元的國家，其貨幣在籃子貨幣中的權(quán)重是不可忽略的，50億美元以上也是不算小的?！辈浑y看出，這些規(guī)定，只是一些原則框架，而實(shí)際如何操作，卻沒有明確說明。在短期內(nèi)，我國的匯率制度仍是“參考美元為主的軟盯住的匯率制度”。4.2.2外匯供求不反映市場參與者的意圖目前我國的匯率制度是由企業(yè)結(jié)售匯、中央銀行外匯頭寸限額管理和中央銀行外匯干預(yù)組成的三位一體的框架，中央銀行對外匯指定銀行最高持匯額的限制，將導(dǎo)致外匯需求曲線的折斷。在結(jié)售匯業(yè)務(wù)集中和渠道單一的情況下，資本項(xiàng)目的管制較為嚴(yán)格，經(jīng)常項(xiàng)目的外匯供給是強(qiáng)制的、無條件的，外匯需求受到嚴(yán)格限制，不反映經(jīng)常項(xiàng)目外匯供求的真實(shí)情況。外匯市場供求狀況并不反映市場參與者的意愿，也不體現(xiàn)市場的要求，匯率形成具有非市場化的特征。在外匯市場供求關(guān)系失真的情況下，市場對匯率調(diào)節(jié)機(jī)制的作用也會受到很大制約，而且我國采用前一天的行情測算的基準(zhǔn)匯率具有明顯的滯后性，零售市場對人民幣匯率的生成存在間接的滯后影響，企業(yè)和個人的外匯供求對人民幣匯率形成的影響，已經(jīng)有較大程度的削弱。4.2.3影響匯率形成的因素單一人民幣匯率的影響因素主要來自貿(mào)易項(xiàng)目交易引起的外匯供求，即貿(mào)易結(jié)售匯差額的變動。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，我國非貿(mào)易結(jié)售匯差額占外匯供求總差額的比重一直在10%上下，而資本項(xiàng)目交易引起的外匯供求變動對匯率的影響大部分是間接的，主要來自它對進(jìn)出口的推動作用。作為資本項(xiàng)目主要交易的直接投資，現(xiàn)金交易很少，而按照現(xiàn)行規(guī)定，中資企業(yè)外匯貸款一般不得結(jié)匯，證券投資也僅限于對外匯買賣，因此，資本項(xiàng)目結(jié)售匯差額雖然從2001年起也轉(zhuǎn)為順差，但其對匯率的直接影響相對較小。4.2.4匯率的調(diào)節(jié)機(jī)制尚未完善在不完善的匯率生成機(jī)制的基礎(chǔ)上，人民幣匯率的調(diào)節(jié)機(jī)制也很難達(dá)到預(yù)期效果，人民幣匯率缺乏靈活性，削弱了匯率的經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)功能。目前，人民幣匯率的調(diào)節(jié)主要是由中央銀行通過控制和調(diào)節(jié)外匯的供求來進(jìn)行；通過限制性的售匯，控制企業(yè)的外匯供求；通過外匯交易中心的外匯吞吐，調(diào)節(jié)外匯市場供求余額，其核心是管理外匯供求。在外匯市場成立初期，由于其內(nèi)在機(jī)制不健全，承受沖擊的能力弱，中央銀行一方面加強(qiáng)對匯率的干預(yù)，另一方面，通過簡化市場結(jié)構(gòu)和減少市場交易行為，來保證匯率穩(wěn)定和外匯市場的良性發(fā)展，這在當(dāng)時是有利的。但隨著外匯市場的發(fā)展，這種匯率調(diào)節(jié)機(jī)制的弊端逐漸暴露：其一，中央銀行干預(yù)外匯市場的政策傾向過于明顯，頻率過高，強(qiáng)度過大，中央銀行高度壟斷外匯市場交易，成為最大的需求者，惟一的“造市商”外匯公開市場的操作顯得被動而機(jī)械；其二，匯率變化是在嚴(yán)格外匯供求下的產(chǎn)物，并非真正的供求關(guān)系的反映，因此，匯率變化對供求的反作用是有限的。這種單向的傳導(dǎo)機(jī)制與市場規(guī)律相悖，限制了匯率調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮。5應(yīng)對經(jīng)濟(jì)全球化我國匯率制度所做出的變革5.1亞洲金融危機(jī)時期的匯率政策5.1.1我國的不貶值政策在這場危機(jī)的影響下，很多亞洲國家紛紛采取貶值本國貨幣的政策、拉動出口以應(yīng)對這場危機(jī)，在人民幣巨大的貶值壓力下，我國作為一個負(fù)責(zé)任的大國，宣布人民幣不貶值。由于我國實(shí)行了人民幣不貶值的政策，為了貫徹政策的執(zhí)行維持人民幣匯率的穩(wěn)定，中國人民銀行加大了對外匯市場的干預(yù)力度，持續(xù)的、強(qiáng)有力的干預(yù)使得人民幣對美元的匯率處于十分穩(wěn)定的狀態(tài)，人民幣匯率從1997年到2004年一直維持在1美元兌8.27元人民幣這一水平，這就與當(dāng)時所指定的“有管理的浮動匯率制度”產(chǎn)生了偏離，實(shí)質(zhì)上我國的匯率制度變成了盯住美元的固定匯率制。但是在亞洲各國紛紛貶值本國貨幣的大背景下，人民幣承受了巨大的貶值壓力。5.1.2不貶值政策分析我國之所以采取不貶值的政策的原因有：一是我國從1993年下半年開始進(jìn)行的宏觀調(diào)控有效的控制了當(dāng)時國內(nèi)愈演愈烈的通貨膨脹，居民消費(fèi)價格指數(shù)從1993年的兩位數(shù)到1998年的出現(xiàn)負(fù)數(shù)；經(jīng)濟(jì)增長速度在這一階段雖然有少許下降，但是宏觀經(jīng)濟(jì)整體上仍然呈現(xiàn)出低通脹、高增長的良好發(fā)展趨勢，我國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，政府采取的擴(kuò)大內(nèi)需、增加基礎(chǔ)建設(shè)等一系列政策措施逐步見效。在這樣的大背景下，我國根本沒有必要對人民幣進(jìn)行貶值。二是我國對外貿(mào)易整體上仍然呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。亞洲金融危機(jī)雖然在一定程度上影響了我國的進(jìn)出口貿(mào)易尤其是出口貿(mào)易，1998年我國對東南亞國家的東亞國家的有著10%~30%的降幅，但是同時我國加大了對歐美市場的出口力度，很大程度上彌補(bǔ)了亞洲市場出口減少所帶來的損失，而且更有利于我國出口的多元化。三是我國國際收支狀況良好，外匯儲備穩(wěn)定。1994年匯改以來我國一直保持了國際收支雙順差的局面，即使遭受金融危機(jī)影響的1998年我國依然保持了經(jīng)常項(xiàng)目的順差；外匯儲備更是一直保持較為穩(wěn)定的增長，這些因素都為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了保障。5.1.3高度穩(wěn)定的人民幣匯率制度的效率分析在亞洲金融危機(jī)后，中國保持匯率穩(wěn)定的政策對穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)起到了積極的作用。但是在這背后也存在著沖突和不協(xié)調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，這種超前穩(wěn)定的匯率水平及僵硬的匯率形成機(jī)制所產(chǎn)生的問題日益突出。主要變現(xiàn)在：一是匯率的超穩(wěn)定制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性并降低了貨幣政策效力。WTO的加入，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)的開放度將獲得快速的提高，國際收支的失衡及波動將成為一個客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并對貨幣供給量的變化產(chǎn)生了越來越大的影響作用。央行出于維護(hù)匯率穩(wěn)定的考慮，必然會經(jīng)常干預(yù)外匯市場，被動參與外匯買賣，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放出現(xiàn)較大的波動。二是維護(hù)匯率穩(wěn)定的成本將空前增加。這種成本包括：市場操作成本，即通過頻繁的吞吐，增加了央行外匯市場的運(yùn)作費(fèi)用；改革成本，即為維護(hù)匯率穩(wěn)定而不得不對資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制，從而延緩了利率市場化及人民幣自由兌換的進(jìn)程；維持成本，即隨便人民幣逐步走向自由兌換，資本流進(jìn)流出管制的放松，本外幣資產(chǎn)之間的替代性會逐步增強(qiáng)，人民幣匯率的決定因素將更為復(fù)雜，在此情況下，央行管制定價的成本也會越來越高。三是不利于企業(yè)風(fēng)險意識的樹立和增強(qiáng)，并產(chǎn)生風(fēng)險承擔(dān)主體的不對等。匯率的超常穩(wěn)定，使得企業(yè)并不承擔(dān)匯率波動帶來的風(fēng)險，隨政府外匯儲備的被動性快速增長，由國際市場匯率波動產(chǎn)生的匯率風(fēng)險不能分散于各微觀經(jīng)濟(jì)主體，而主要有中央銀行承擔(dān)。四是盯住美元的固定匯率，由于受到美國經(jīng)濟(jì)政策及美元走勢的影響，而不斷出現(xiàn)名義匯率被動升值和被動貶值的現(xiàn)象，增加了與有光貿(mào)易伙伴的摩擦與矛盾，惡化了中國經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境，如當(dāng)時中國與日本、美國等國家就人民幣匯率高低所產(chǎn)生的巨大分歧，不僅加大了市場對人民幣匯率走勢的不穩(wěn)定性預(yù)期，而且對中國政府調(diào)控市場匯率的能力形成了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。5.22005年我國的匯率改革5.2.1兩大主要措施在當(dāng)時中國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，我國政府對匯率制度進(jìn)行了相應(yīng)改革：一是，人民幣對美元當(dāng)日升值2%，人民幣匯率由1美元兌換8.27元人民幣變?yōu)?美元兌換8.11元人民幣。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時也考慮了國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力。二是，實(shí)行了更富有彈性和靈活性的有管理的浮動匯率制度。這此人民幣匯率形成機(jī)制改革的核心是由盯住美元變?yōu)閰⒖家换@子貨幣。一籃子貨幣是指選擇與中國貿(mào)易和投資密切的若干主要貨幣，對不同貨幣設(shè)定不同的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。國家根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)。外幣之間的匯率變動會影響人民幣匯率，同時市場供求關(guān)系也會匯率形成的又一重要依據(jù)。此次匯率改革，增加了人民幣匯率的彈性，回歸有管理的浮動，人民幣匯率必將升值。事實(shí)證明，人民幣升值并沒有減少我國的貿(mào)易順差，也沒有對我國出口產(chǎn)生較大的影響。從中長期，看人民幣升值有利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展，也是我國經(jīng)濟(jì)逐步走強(qiáng)的必然結(jié)果。5.2.2匯改對我國經(jīng)濟(jì)的影響一：有利于中國全方位的對外開放和金融及經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行在主要國際貨幣相互之間的匯率出現(xiàn)波動的情況下，“參考一籃子貨幣”顯然比“盯住美元”更加利于人民幣綜合匯率（與各種主要貨幣之間匯率的加權(quán)平均）的穩(wěn)定。隨著我國貿(mào)易伙伴的增多和貿(mào)易份額的相對分散，“參考一籃子貨幣”匯率形成機(jī)制能使人民幣與各種主要貨幣的匯率波動幅度要小于各種主要貨幣相互之間匯率波動的幅度，有助于避免人民幣投機(jī)；可以避免或減輕美元過度波動而影響中國與其他國家的貿(mào)易，更有利于中國經(jīng)濟(jì)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施。二：有利于改善我國貿(mào)易條件，實(shí)行貿(mào)易部門的可持續(xù)發(fā)展。我國存在非常特殊的人為壓低要素價格，特別是勞動力價格的現(xiàn)象。我國的勞動力價格低廉被全世界所公認(rèn)，勞動力價格相當(dāng)于美國的3%，而且，隨著我國經(jīng)濟(jì)20多年的快速增長，即使在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，初級勞動力的平均工資水平也沒有多少提高。一方面是由于我國勞動力資源特別豐富，另一方面是由于對勞動者合法利益的保護(hù)不夠，表現(xiàn)在雇人單位人為地壓低，拖欠工資，不執(zhí)行基本社會保障。這實(shí)際上市以犧牲勞動者合法權(quán)益為代價，而且使得外貿(mào)領(lǐng)域頻頻出現(xiàn)摩擦，導(dǎo)致我國貿(mào)易條件不斷惡化，延緩了我國產(chǎn)業(yè)的升級換代。同時，非貿(mào)易部門的工資水平位貿(mào)易部門帶動而走低，使得我國非貿(mào)易部門發(fā)展長期滯后，而第三產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展滯后。三：能夠更好的適應(yīng)國際貨幣“多極化”趨勢20世紀(jì)末歐元的誕生標(biāo)志著國際貨幣“多極化”趨勢進(jìn)入了一個新的加速發(fā)展階段?，F(xiàn)階段，歐元的強(qiáng)勢地位、英鎊的堅(jiān)挺和美元的疲軟都證明了這一事實(shí)。世界經(jīng)濟(jì)多極化的趨勢也決定了國際貨幣向多極化的方向發(fā)展，美元的獨(dú)霸地位有一天會被國際貨幣多極化取代。中國匯率形成機(jī)制改革的舉措又一次邁出了與國際前沿接軌的新步伐，又一次為世界共同繁榮發(fā)展做出了努力。四：有助于提高中國貨幣政策的獨(dú)立性，從而更有效地進(jìn)行宏觀調(diào)控蒙代爾曾提出的“三元悖論”指出，固定匯率、貨幣政策的獨(dú)立性、資本自由流動這三者不能同時成立。隨著金融和經(jīng)濟(jì)全球化的加速及中國改革開放的深化和擴(kuò)大，對資本自由流動的管制日趨困難，“熱錢”的不斷涌入及其對人民幣升值的壓力就是佐證。因此，從中長期看逐步實(shí)現(xiàn)資本相對自由流動是必然選擇。這樣，在“三元悖論中就只能選擇前兩者中的一個。如今放棄了固定匯率制度，貨幣政策的獨(dú)立性就能發(fā)揮其在宏觀調(diào)控中的有效性。五：有利于企業(yè)風(fēng)險意識的樹立和增強(qiáng)。人民幣匯率的超常穩(wěn)定，使得企業(yè)并不承擔(dān)匯率波動帶來的風(fēng)險，隨著政府外匯儲備被動性的快速增長，由國際市場匯率波動產(chǎn)生的匯率風(fēng)險不能分散于各微觀經(jīng)濟(jì)主體，而主要由中央銀行承擔(dān)。6總結(jié)與展望經(jīng)過長期的發(fā)展與改革我國人民幣匯率形成機(jī)制日益市場化。改革開放之前，人民幣匯率水平由官方確定，實(shí)行固定匯率，匯率只作為核算工具。改革開放之初，隨著外匯留成制度的實(shí)行，開展外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，形成官定匯率和調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制度。1994年初，官方匯率與市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，匯率轉(zhuǎn)向由市場決定。2005年7月，進(jìn)一步改進(jìn)匯率形成機(jī)制，人民幣匯率不再單一盯住美元，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。我國在人民幣匯率的安排上，始終堅(jiān)持“主動性、可控性、漸進(jìn)性”的原則，力求保持國家經(jīng)濟(jì)、金融的平穩(wěn)發(fā)展。作為一個負(fù)責(zé)任的大國，中國在匯率問題上是非常謹(jǐn)慎和務(wù)實(shí)的。我國匯率改革的目的是讓人民幣匯率形成的基礎(chǔ)越來越堅(jiān)實(shí)，逐步提高匯率彈性，讓更多的市場主體參與匯率形成，使匯率不斷貼近市場合理均衡水平。為了使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在經(jīng)濟(jì)全球化的潮流下能有更好的適應(yīng)性與發(fā)以來的較長時期內(nèi)，我國對外經(jīng)濟(jì)的基本戰(zhàn)略格局是充分利用國內(nèi)資源和爭奪國際市場的對外開放戰(zhàn)略，這種戰(zhàn)略需要政府實(shí)行行政性外匯管理體制，防止外匯外流，將增加外匯儲備作為首要目標(biāo)。隨著國際收支嚴(yán)重失衡，過多的外匯流入我國，已造成我國外匯儲備管理的成本過高，央行頻頻對沖外匯占款，被動投放大量基礎(chǔ)貨幣，通貨膨脹的壓力很大，擾亂了央行實(shí)施貨幣政策的獨(dú)立性，加上我國GDP每年以8％左右的速度增長使我國每年消耗的資源量非常大，國內(nèi)資源也難以滿足我們對資源的需要，我國的對外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略應(yīng)該向?qū)嵤╅_發(fā)國內(nèi)市場的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這就需要我們大力改革外匯管理體制，實(shí)行自由性的市場化外匯管理體制。自由性的市場化外匯管理體制的首要特點(diǎn)是外匯買賣的自由和由市場機(jī)制決定的匯率水平。首先，放松對企業(yè)和個人使用外匯數(shù)額的限制，簡化企業(yè)購付匯憑證和手續(xù)，鼓勵由企業(yè)和居民購買并持有外匯，實(shí)現(xiàn)藏匯于民，同時拓寬外匯投資渠道，進(jìn)行外匯投資產(chǎn)品創(chuàng)新，