投資通訊第六十五期(僅供內(nèi)部交流)深圳市東方港灣投資管理有限責(zé)任公司脈目垃謹(jǐn)喜錄仆綿一、我們的座觀點(diǎn)倘俊3流從歷史中尋較找未來的方?jīng)Q向廳鼠3擺二、東方港退灣馬拉松集禍合資金信托點(diǎn)計(jì)劃的凈值僻變動決芹7吧三、他山之賄石逮文8規(guī)股神巴菲特許：重點(diǎn)應(yīng)放滋在企業(yè)內(nèi)涵坊價(jià)值翼天8毫巴菲特追捧膛業(yè)務(wù)簡單公寫司盒禿8白四、重點(diǎn)公狼司信息繞斑9鍋王傳福在比某亞迪中期業(yè)夫績說明會上呼的演講和答嘴問記錄怖綢9項(xiàng)邁瑞（流MR.US劣）調(diào)研簡報(bào)逗您16譯深發(fā)展（義00000繁1百）調(diào)研簡報(bào)圖咳23鹽小肥羊（蛛0968.劑HK獄）調(diào)研簡報(bào)骨石25科神威藥業(yè)（著2877.鉤HK柄）調(diào)研簡報(bào)插趕30帥威勝集團(tuán)政（惠3393.請HK溉）調(diào)研簡報(bào)炎宜34萍貴州茅臺經(jīng)皺銷商龜9月壩草根調(diào)研喉報(bào)告橋廟36悠萬科企業(yè)股籃份醒2023典年臨時(shí)股東援大會紀(jì)要路洋38蟲免責(zé)聲明：骨殘43巨主擔(dān)蹦編：吧孔裂炊鵬租圖蓮吧責(zé)任編輯：腳任環(huán)宇叢堅(jiān)日腸腸期：甜二零零傾九墻年菜十蓮月懲七哨日我們的觀點(diǎn)中從歷史中尋讓找未來的方琴向——但斌財(cái)經(jīng)歷了20句08年席卷物全球的金融敘危機(jī)，我相暈信許多人對枕股票投資，歇特別是長期壩投資開始心寇存疑慮。但饑看看經(jīng)調(diào)整撲通貨膨脹后辛的英美三百葡年股市走勢飄圖迎（圖1）灶，我們應(yīng)該摩能多些歷史恰的感受。從堅(jiān)實(shí)證分析的煎角度，我想鵝是很難將三直百年來英國賊人民和美國娘人民所面對闊的戰(zhàn)爭與和詢平、繁榮與只蕭條、危機(jī)菌與動蕩、技榨術(shù)的遲滯與蔬日新月異在期一幅畫面下圈描述清楚，彎這是任何一犯種分析和想籍象力也難以萍企及的。散圖1:經(jīng)調(diào)揀整通貨膨脹揀后的英美三帽百年股市走新勢圖貢歷史拐點(diǎn)造幟成的繁榮與橫崩解，是人宅類進(jìn)程的一墳部分但又充嗽滿夢幻般乎“暮命運(yùn)目”脈的色彩，也努許偶然也許抵必然，多數(shù)傍情況下充斥混動力的發(fā)展牌過程，都是輛在絕大多數(shù)收參與者無法娘充分了解的瓶情況下發(fā)生李的，但無論擔(dān)如何，身處今其中的人們衫卻必須對這悼種命運(yùn)作出至本能的反映報(bào)和判斷。雖三然水晶球不偵斷被云霧所咸籠罩，但我舍們堅(jiān)持某些么倉位的投資束勇氣與對市想場的長遠(yuǎn)趨伐勢進(jìn)行的有盜益判斷卻可嘉能源自一種茅歷史思考。泄從歷史的視表角看，有一趟個(gè)普遍真理饞：長遠(yuǎn)看市根場呈螺旋上篩升。螺旋上筋升的邏輯基襲礎(chǔ)和哲學(xué)思糞想告訴我們斗，假如我們遺有足夠的眼槽光，視野所丈及之處，市舊場是充滿希這望和夢想的襖，哪怕我們局正處在極為追艱難與困苦貌的時(shí)刻。這惱是一種品質(zhì)事，天性的一翼部分，無論令多大的失敗留，也毀棄不耽掉的堅(jiān)韌力旁；這是一種陵姿態(tài)，樂觀振的高昂的目撿光，永遠(yuǎn)專弄注于驗(yàn)“倒地平線以外敗的世界依”枕；這是一種俘現(xiàn)實(shí)，充滿謊思辯的歷史侍感，永遠(yuǎn)在失嘗試解釋市曾場背后正在視發(fā)生的事情倘。掘圖2：囑危機(jī)與歷史趙機(jī)遇零在扁2023年本10月8日吐全球金融危匆機(jī)最深重的族日子，以回謎顧歷史的方士式我曾寫過嘉一篇文章《精中國將有歷肅史機(jī)遇》，峰當(dāng)時(shí)該文有棕超過十萬次罵以上的閱讀畫點(diǎn)擊。我的姑結(jié)論很清楚善：屠“馳姓.迄今為止劇世界上最強(qiáng)堅(jiān)大的國家獲——漠美國將進(jìn)入格‘葛黑暗培’寄時(shí)期而中國戶可能變得強(qiáng)墓大。只是我謀們可能有這跨樣一個(gè)機(jī)會的，就像百年息前的明治維儲新，對大和性民族和中華侍民族來說機(jī)伶會均等，要拋看誰能抓住遠(yuǎn)。任何變革本都離不開人桃的心靈，好粱的政府都是嗓以正義、奉況獻(xiàn)和愛為基把礎(chǔ)的，這種鄰基礎(chǔ)是永恒拔的，包含著造神圣的成份熱。也許我們串只是需要一差點(diǎn)點(diǎn)良心、喪道義、仁慈睬和正義。道”躁正處民族棄為舊圖新的變撞革時(shí)刻，我焦們將走向的胡是不容中斷搜的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代惰化的目標(biāo)。構(gòu)中國從歷史右進(jìn)程的角度凳講可能正在駛產(chǎn)生歷史性磚的拐點(diǎn)，這才種變化對昨站天更對今天摘，不但具有窄深遠(yuǎn)史詩般君的意義更具往操作性。我效們堅(jiān)持中國牲股市正處千狼載難逢歷史勤機(jī)遇的觀點(diǎn)姿，是因?yàn)閷柚腥A民族的揭未來，對她砌所處的歷史段階段有信心麥。鑰2023年唇9月7日見我還寫過一鐮篇文章《直昨落見大底》伯，還用下面累兩幅圖提示某（圖3）快。我相信1住664點(diǎn)是晝歷史大底，奸我們可能再鵝也見不到的推點(diǎn)位，當(dāng)然蒙，確定歷史殘大底總有二赴次確認(rèn)的過櫻程，就像上個(gè)列圖二所示盒1840年稈和1933洪年快速上升盼之后，總有共回調(diào)，但二鏟次回落見底戀后，再度上廊升才開始真召正波瀾壯闊丘持續(xù)幾十年串的大牛市，癥細(xì)心的讀者幣還可以發(fā)現(xiàn)膛1840年啟和1933緩年百年一遇咱危機(jī)見大底嫌上漲之后回持調(diào)時(shí)間的差蹈異，似乎越獸變越短，2膏008年之砍后2023侍年的回落確貝認(rèn)過程也存闊在時(shí)間和幅挎度變得更短域更小的可能撤。潑圖3：誰要鏈股票便宜賣竊了鑼就超長期的代變化而言，偷相對中國社伍會正在發(fā)生顯的變化，大爐小非、創(chuàng)業(yè)離板等問題只囑能是些枝節(jié)憑性問題。中適國社會變化塔的寬度、廣哪度與深度足似以支持構(gòu)成倍股市發(fā)動的城整個(gè)系統(tǒng)蓬躁勃發(fā)展。過貝去十年中國毫股市與經(jīng)濟(jì)進(jìn)的蓬勃發(fā)展用同步，未來富十年相信也統(tǒng)會如此，趨虛向轉(zhuǎn)折的歷臉史和經(jīng)濟(jì)決分定了我國強(qiáng)扯勢的股票市矮場。也許，膛我們正處千爽載難逢的機(jī)產(chǎn)遇之中。添圖4：百年插美股圖之一監(jiān)：美國證券釀化率走勢(然占GDP的仍百分比)是圖5：百年綿美股圖之二覽：標(biāo)準(zhǔn)普爾邀500的市信盈率走勢粗當(dāng)然，如果鏈你有透過云磁霧識別水晶升球的能力，隊(duì)從上面兩幅拆圖中，你一懂樣可以總結(jié)斃出非常不一壤樣的經(jīng)驗(yàn)，垮我們的智慧逆決定我們的皇未來，我們旺擁有多少思薦想過的智慧聾最終就會有登多少財(cái)富。拉返回目錄捷東方港灣馬敵拉松集合資千金信托計(jì)劃躲的凈值變動景返回目錄他山之石慢股神巴菲特釘：重點(diǎn)應(yīng)放近在企業(yè)內(nèi)涵匠價(jià)值通2023旁年啟09停月檢17旅日述雖然股市反拿彈幅度已很攔驚人，但股潤神巴剪菲特接受多CNNMo飾ney.c技o(jì)m叼及涉CNBC女專訪時(shí)透露醫(yī)，他至今仍砍有買股票，盟惟并非與聯(lián)獵儲局主席伯保南克指經(jīng)濟(jì)爭衰退可能已土結(jié)束有關(guān)，艘純粹是因?yàn)槔C現(xiàn)時(shí)股市仍置抵買，他又塔再次提醒散您戶，投資重截點(diǎn)應(yīng)放在企科業(yè)內(nèi)涵價(jià)值斜（袋intr撒insic慎valu汪e胞）。杜“臣經(jīng)濟(jì)不會再系壞漸”哲股神透露，男掃貨原因并扛非基于未來衣3晨個(gè)月、半年旗或一年內(nèi)美蜻國可走出衰奪退，只是出揪于投資價(jià)值滑，他重申，卷若股民將投匠資焦點(diǎn)放在姑企業(yè)對盈利乎前景預(yù)測，核而非內(nèi)涵價(jià)愉值，將會引澡致錯(cuò)誤投資竊。險(xiǎn)他盛贊華府菜在應(yīng)付好“搞經(jīng)濟(jì)珍珠港悟”泄一事先發(fā)制糞人，阻止經(jīng)疏濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)熟壞，完成了嚇一件斑“吼不可思議的尿任務(wù)棟”瀉，更贊揚(yáng)伯侵南克、保爾業(yè)森及蓋特納喜是英雄，美糾銀行政總裁悶劉易斯買入傘美林，亦令晴他在挽救金換融體系的歷長史上留名。平巴避菲特認(rèn)為，并雖然目前難床以肯定經(jīng)濟(jì)張復(fù)蘇的綠燈拿已開，但不盯會再向壞的辭情況發(fā)展，愉信用卡虧損僑及商廈市場盼仍受壓，惟輸整體住宅市聚道正改善，選主要在于新家屋落成量持產(chǎn)續(xù)下降，股腥神相信，樓看市問題難在暗一日或一周精內(nèi)解決，但喂相對去年已桂大幅改善。迎返回目錄護(hù)巴菲特追捧脆業(yè)務(wù)簡單公咽司債（香港文匯遙報(bào)，倚2023辛年泳9沙月遞8尖日車）類被視為巴菲胞特全球代言礎(chǔ)人的巴菲特刊傳記作者邁窗爾斯，昨日遣出席一個(gè)活占動時(shí)，引述械巴菲毛特的名言診﹕“夜潮退了，才巖知道誰在裸澆泳抗”精，解釋道巴終菲特鐘愛在法市況差下投撞資的原因，牲于不確定中調(diào)投資。苗邁爾斯更提叼到巴菲特半5閥項(xiàng)投資準(zhǔn)則為，包括利潤夾、股東權(quán)益晝報(bào)酬率董(ROE)若、無債務(wù)、剩公司管理及蝴業(yè)務(wù)簡單。艦他警舉例道，巴抗菲特追捧業(yè)乎務(wù)簡單的公雙司，因?yàn)樗Ω呖萍紪|身西不太了解軟，胳“蝶即使他與蓋你茲是份外好個(gè)友瀉”錫。打給投資者析5關(guān)項(xiàng)建議體他又說，自鹿己近日拜訪嶺了巴菲特，記巴菲特亦給黃予投資者妻5拾項(xiàng)建議援﹕忍1.昂視股票為生盼意的一部分和，問自己仆“燦若股市明日獨(dú)關(guān)閉，歷時(shí)扒3式年，我將會世有何感受？介如果我在那卡情況下很樂張意于擁有該尾只股票，這撤尤如我對自踩己的生意都根感到欣慰。帽”按這種理念對掏投資方面尤咱為重要；喉2.哲市場在服務(wù)冊你，不是指眉示你。市場婆不會說給你若聽你的投資瓶決定是對，擇還是錯(cuò)，但聾生意結(jié)果卻躲可決定到你胳是對還是錯(cuò)出。這都是從炕華爾街公認(rèn)移的證券分析劃之父牲BenG間raham證(攪格雷厄姆疑)鍬偷師的；勇3.橡當(dāng)你無法精質(zhì)確知道一只騰股票的價(jià)值蓋時(shí)，那就應(yīng)燒讓自己處于勸安全邊際。腐這樣你就只瞇進(jìn)入一種狀撐態(tài)，那就是希你可以在某邪程度出錯(cuò)，利但又可很快椅脫險(xiǎn)；銳4.耍精明的人最陸經(jīng)常以借來脈的錢去作孤陷注一擲的事謊；憑5.焦股票不知你證擁有它，你題對它有感覺感，它卻對你率毫無感覺。話股票亦不知產(chǎn)你付出了甚怪么。人們不德應(yīng)將情感投煌射于股票上格。椅返回目錄槳重點(diǎn)公司娘信息謊王傳福在比海亞迪中期業(yè)巡績說明會上惑的演講和答板問廳記錄狡時(shí)間：望2023年供8月31日搜地點(diǎn)：香港梁四季酒店浸調(diào)研參與：腥但斌、孔鵬困一、業(yè)務(wù)回否顧塔1、傳統(tǒng)汽貍車趕2023年訂上半年，由譯于國家采取器了一些列措糊施，汽車業(yè)展表現(xiàn)非常好諒，根據(jù)汽車難工業(yè)協(xié)會的套統(tǒng)計(jì)，上半光年中國汽車敲產(chǎn)銷量均超哨過600萬球輛，同比增顏長12.3響%，乘用車長增長22%目；國內(nèi)自主宗品牌占轎車按產(chǎn)銷量的2轎9%。比亞哀迪的汽車業(yè)裳務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁味，上半年生讓產(chǎn)了18萬功臺汽車，同熟比增長15首0%以上；嘆銷量同比增鴿長170%宋多，遠(yuǎn)高于愁行業(yè)的平均折增長。皆其中，F(xiàn)3鵲銷售了12余萬臺，同比朽增長78%瘡，在國內(nèi)單市一車型銷量朱中排名第三梯；如果把F行3和F3R叨（與F3同訪一型號的兩月廂車）加在宗一起，排名杠第一，超過怕捷達(dá)；在廣萬東、山東、仇重慶等局部畜性市場一直烘都是第一，視每個(gè)月的上午牌量都遙遙紀(jì)領(lǐng)先。F6叉和F0上半妥年銷售了約凡6萬臺，增部長也很大。伏F0增長勢悉頭十分強(qiáng)勁懶，但由于產(chǎn)勸能的問題，露一直供不應(yīng)朽求膜——肢F0的市場峽需求單月在諸1.5萬臺顧以上，但由盈于產(chǎn)能不足耀，8月份也濫只能供給1聾萬臺；在所乎在的細(xì)分市執(zhí)場里，估計(jì)批很快就會超鐘過QQ，成孕為NO.1異。F0還擁邁有很多榮譽(yù)述，比如F0某所用的發(fā)動務(wù)機(jī)包“商比亞迪父371QA舒發(fā)動機(jī)醋”聞，蒸排量為掏1.0L將，士獲摸得暫了沉20層08年度描“偽國內(nèi)秤十佳發(fā)動機(jī)佳”寄稱號故；最近中國師汽車工業(yè)協(xié)渠會發(fā)布了總膚共984款砍車型的油耗藍(lán)（之前國內(nèi)休沒有權(quán)威的憲第三方機(jī)構(gòu)過評價(jià)，由各檢廠家自行發(fā)優(yōu)布），F(xiàn)0件獲得節(jié)油冠挨軍，甚至比擱0.8排量肯的車型油耗層還低。F6智從08年上斥市以來，從魔月銷量幾百搞臺跨到現(xiàn)在誠4000-月5000臺戚的水平，也粒是對比亞迪弟產(chǎn)能的挑戰(zhàn)偽，因?yàn)镕6醋和F0都是序在深圳坪山謎做的，它們借的產(chǎn)能經(jīng)常程打架。F6味在2.0排尿量的同級車榴里同樣排在抖前面，奇瑞帶的東方之子刻、中華駿捷神、江淮賓悅夾都屬同一級懲別，這3款短車加起來乘慢以3倍還比碧不過F6單乳月的銷量。秀今后產(chǎn)能如沃果夠的話，衛(wèi)銷量還會增淋加。錯(cuò)F3主要受劈制于西安廠財(cái)?shù)陌l(fā)動機(jī)不吹夠（F3用栗的是三菱發(fā)餃動機(jī)），始虜終欠市場很別多；F0和序F6的發(fā)動認(rèn)機(jī)和零部件歌雖然夠，但尋是受深圳坪孝山的涂裝線漢的產(chǎn)能限制險(xiǎn)。從8月開糕始，我們把秩深圳的涂裝殘線進(jìn)行了改手造，產(chǎn)能又包提升了，希鉛望在9月份對能開始體現(xiàn)奏。摔2、新能源竭汽車蜘F3DM從化08年底上產(chǎn)市后，一直尖受到各方關(guān)江注。最近國陪家束工信部發(fā)布耐了《節(jié)能與址新能源汽車鉆示范應(yīng)用工繡程推薦車型秩目錄》舟，F(xiàn)3DM緩作為唯一的睡轎車入選。離F3DM目串前在深圳和腿香港做試運(yùn)蹄行，香港2凳臺，深圳有想20-30吹臺在政府試蛛運(yùn)行，目的恰是對周邊的下充電設(shè)施、客環(huán)境、使用升情況作一個(gè)忌綜合評價(jià)。暈計(jì)劃今年9族月底、10傷月初針對個(gè)虧人開始銷售錦。7月我們擴(kuò)收購了美的心客車廠，希捏望打造成一汪個(gè)電動大巴意基地。護(hù)3、電池業(yè)始務(wù)踩受到一些挑形戰(zhàn)。主要是聾鎳電池和鋰瓶電池。鎳電料池的下降主井要因?yàn)殡妱涌抗ぞ呤袌龅拖远Y——才美國房地產(chǎn)薦受壓以后，欠需求大幅下獨(dú)滑，目前依銳然比較嚴(yán)峻拒。鋰電池主膨要用于南，09年第次一季度很差瓦，第二季度折開始恢復(fù)。拘4、部含件浸全球市思場的消費(fèi)者痰信心、消費(fèi)霉能力仍在恢嘗復(fù)之中，由笛于需求下滑雨，行業(yè)連續(xù)洽負(fù)增長。比便亞迪電子盈似利下降較多梨，有行業(yè)原靈因，也因?yàn)槊髯隽舜罅繐軌瘋洹ＶZ基亞乓因?yàn)椴呗杂许炓恍┳兓?，半把EMS業(yè)典務(wù)收回去了準(zhǔn)。隨著競爭廉加劇，國際燈領(lǐng)先的甘制造商盈利墓受壓，紛紛隨加強(qiáng)成本控偏制，在選擇紹供應(yīng)商時(shí)更幸加謹(jǐn)慎，但隆對具有高度典垂直整合能蒸力的明“販一站式扒”達(dá)供應(yīng)商來說閣，仍有一定娃成本優(yōu)勢。撇二、未來策拔略草1、傳統(tǒng)汽絮車破公司自03竄年進(jìn)入汽車擇產(chǎn)業(yè)以來，功一系列目標(biāo)識基本實(shí)現(xiàn)。襪我們有全球凝獨(dú)有的垂直付整合戰(zhàn)略，耍自己設(shè)計(jì)自嗓己造，早期惜有很大困難拼和爭議，都興走過來了。軌深圳坪山工教廠除了壓力甩機(jī)是外購的葬，其余都是膀自己造的，隱所有的設(shè)備銅，包括涂裝菜線、總裝線植、焊接線，舒所有的汽車烈模具，甚至似所有的汽車植開發(fā)人員也述是比亞迪自按己崖“巧造飯”碗、自己培養(yǎng)灶的。我們每但年從高校進(jìn)陽4000左塵右大學(xué)生、恢3000左奔右?？粕愤@么多人才階培養(yǎng)起來以硬后，我們一鄙年可以開發(fā)吐4款漂亮的濃新車型。我平們未來產(chǎn)能遭會擴(kuò)張非常才快，今年投獄入一些錢，史很快就可以掀達(dá)到100派萬臺/年的牽產(chǎn)能。我們熄的每一款產(chǎn)蕩品都要達(dá)到嫌單個(gè)細(xì)分市雁場的NO.避1。我們后碎面還有很多澤車型，包括彼今年推出的榆S8、馬上趨要推出的M箭6（MPV犧），一出來定就是細(xì)分市臘場的NO.販1。毛利也許很高，都在濤25%左右提。F3、F蔥6都在25紡%以上，F(xiàn)廟0低一些，梅因?yàn)槠嫒餛似Q把市場價(jià)黨格壓得很低鹽，但也有1鋪0%。這就要是我們的挨“華底氣觀”抄，所以我們陶敢提出預(yù)“菌世界第一菌”燭的目標(biāo)。晴即使在傳統(tǒng)橫汽車產(chǎn)業(yè)，若我們也會獲熱得業(yè)界想不測到的毛利水乳平。像F3籌這樣的車，皇和國際同類尖品牌（豐田芽花冠）相比塞，價(jià)格是它疊的一半，我半們還有25仿%的毛利。妥因?yàn)槲覀兊男得恳豢町a(chǎn)品糊都是自己開膛發(fā)、制造、勿銷售，而且老我們在全國納的銷售網(wǎng)非著常強(qiáng)勁，比勒亞迪的經(jīng)銷冠商非常熱情斤投入，因?yàn)橹v他們都賺到糖錢了，這些近為我們后續(xù)外的成長奠定貼了很好的基弱礎(chǔ)。我們今背年很輕松地倦就能完成4晃0萬臺的目府標(biāo)，估計(jì)實(shí)絲際會到43惰-45萬臺術(shù)，明年公司丑計(jì)劃是70相萬臺，后年挺希望超過1蠶00萬臺。朱我們希望能項(xiàng)繼續(xù)保持這軋個(gè)毛利水平充，甚至更高巖。因?yàn)槲覀兓\最困難的時(shí)咽候是前幾年寄，那時(shí)候沒抗有品牌，沒旨有渠道，得高不到認(rèn)同，融我們未來價(jià)背格完全可以講賣得更高一甘些，對毛利合的壓力反而烤更小。柴我們現(xiàn)在的碼垂直整合還擠只是表面的耕，隨著公司甜進(jìn)一步垂直順整合，我們杏的毛利會更編穩(wěn)定。比如光發(fā)動機(jī)，現(xiàn)半在我們只是斥做缸體、缸泊蓋，還沒有拖做曲軸、連每桿，以后都怕可以做，變慚速箱我們現(xiàn)洪在只做變速死箱殼，齒輪朵還是外購的康，今后我們壩一旦有精力浴，都會自己廊做。越細(xì)分俘地進(jìn)行整合會，整體的毛齒利就越會往碗上走。馬我們相信，瞇中國人不止聯(lián)做服裝、做央鞋帽、做家治電可以做到夢全球NO.鑄1，在汽車屠領(lǐng)域一樣可陸以打遍天下田無敵手，因啊為汽車領(lǐng)域等更能融合中革國的競爭優(yōu)之勢：一是普姐通操作工，伸中國是全球殘最具有競爭憶力的，二是包工程師，中誠國具有極強(qiáng)快的競爭力。抓我們有個(gè)澡“裕301沸”況的提法，就百是以300可%的工程師乳人數(shù)換取1疾%的領(lǐng)先，廳實(shí)際上不可翻能僅僅領(lǐng)先赤1%。比如倍三洋有20傲0個(gè)研究人腎員，我們有秘1000個(gè)額，而且都是軍“翠211工程班”鑄大學(xué)畢業(yè)的遇，都是中國頭TOP10雹0學(xué)校的精愛英。中國人類上大學(xué)不是屋想上就能上箏的，最后考戰(zhàn)出來的都是久非常勤奮、拔聰明的精英剝。我們把這蝕些精英綁在成一起，以3渡00%的數(shù)引量領(lǐng)先于競狐爭對手，能為不領(lǐng)先嗎？喚研發(fā)上，比癥亞迪現(xiàn)在有季1.2萬名給工程師，首饑先在數(shù)量上江遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于啞競爭者，技城術(shù)上我們也默能領(lǐng)先，有耗的行業(yè)如電里池已經(jīng)比競夠爭對手領(lǐng)先胃了30%-例40%。所插以我們認(rèn)為裹，汽車應(yīng)該姓是中國人的六產(chǎn)業(yè)，首先長市場有支撐極，其次比亞耐迪的做法集錘中了普通操揪作工和工程政師的資源優(yōu)慧勢，只要把著這個(gè)資源發(fā)批揮起來，不輕可能做不到燙全球第一，桌這是一個(gè)簡徑單的邏輯。令我們的F3綠是豐田花冠居1/2的價(jià)扛格，而品質(zhì)摟差嗎？差多階少？而且比凍亞迪是一個(gè)巧持續(xù)改進(jìn)的幸企業(yè)，一開感始可能差一封點(diǎn)，但我每余天改，持續(xù)爹改，看到這枝里有個(gè)縫大騾一點(diǎn)，馬上脅就把模具修炕一修，每天朵進(jìn)步一小點(diǎn)喂，三年進(jìn)步鍛是多少？像具我們今天給俊諾基亞供貨灰的模具褲，絕對是全吸世界一流的蝕，可以超過蓮日本的水平老。因此，汽不車領(lǐng)域只要赤給我們時(shí)間困，品質(zhì)一定宜可以達(dá)到甚渠至超過日本叼，成本卻可侍以一直保持宋。而且，國桑內(nèi)龐大的市診場加速了我哀們的成長。推2、新能源多汽車次戰(zhàn)略部署在沿幾方面，一使是雙模式（該F3DM）區(qū)，Plug粗-in，針命對個(gè)人的，屢二是年底出黎來的E6（腰純電動車）爸，專門給城衡市出租車用界的，三是在柏湖南長沙收見購的美的公轟司，準(zhǔn)備做沒E-Bus痰（電動大巴奇），給城市扮公共交通用落。Plug錄-in是針晉對個(gè)人，需言要政府補(bǔ)助魂才能獲取利浪潤，而E6時(shí)和E-Bu斜s是政府買稻單的，對價(jià)恐格很不敏感致，估計(jì)可以媽給公司帶來慮一些利潤。棗新能源汽車發(fā)我們走在了筍全球前面，野相信未來也儲會給公司帶倡來業(yè)務(wù)增長巡和品牌形象第的提高，把引比亞迪品牌定提高到一個(gè)而很高的層面芽，讓別人知始道比亞迪不辨只是賣便宜貸車，而且是畜高科技、高混環(huán)保責(zé)任的栗企業(yè)，這很根不容易，這犧可以讓我們念明年70萬乘臺、后年1避00萬臺的稅每臺車至少銹可以多賣2劈000塊錢紅，從而帶來旱大量收益。頌3、電池業(yè)泉?jiǎng)?wù)規(guī)我們現(xiàn)在的嚇電池業(yè)務(wù)包賞括幾方面：兔一方面在手碎機(jī)部件，一石方面在電動孟汽車，另一幟方面在新能趴源（風(fēng)能、叨太陽能）的側(cè)功率補(bǔ)償，義未來在恰“時(shí)削峰填谷旬”譽(yù)（儲能電站組）。慕我們?nèi)昵袄脱芯匡L(fēng)能必和太陽能。更中國今年會稠簽署《哥本安哈根協(xié)議》遷，以后減排復(fù)任務(wù)會變得這很重，風(fēng)能擦和太陽能都?xì)懈蟪蓞㈤L。大家都待知道，現(xiàn)在蔥風(fēng)能在中國釋是大家一窩撤蜂地上，大嚇部分都虧損饞，上不了網(wǎng)字，因?yàn)殡娋W(wǎng)慢的質(zhì)量不行塔，風(fēng)能的功即率是抖動的驕。太陽能更木不得了，一嚴(yán)片云遮住太枕陽以后，功旅率會從10留0萬千瓦瞬文間掉到1萬悟千瓦。中國邁現(xiàn)在電網(wǎng)不為是智能電網(wǎng)熟，是即用即蝴發(fā)，不能儲卷存的，哪怕埋新能源再便掏宜再重要，喬它也無法承懶受。因此必鍵須要用功率岔補(bǔ)償技術(shù)。雷這就是比亞導(dǎo)迪三年前就市著手做的，則用大規(guī)模的株電池做功率中平衡、功率磚儲存的技術(shù)叔。國家電網(wǎng)影等部門到比汪亞迪一看，喘我們?nèi)昵凹y就把他們應(yīng)券該做的事做斬完了。蕩未來中國所貴有的風(fēng)能要怠想上電網(wǎng)，迫必須要電池遷補(bǔ)償。中國道今天的太陽洲能只是屋頂故太陽能，只臭占發(fā)電量1悼%，只是補(bǔ)商充，對電網(wǎng)久的影響不大傳，假如是沙萍漠太陽能，取是太陽能電立站，是給某數(shù)個(gè)大城市供覺電的話，就耳必須要電池味補(bǔ)償，因?yàn)槊诽炜罩幸坏﹥υ普谧√柮簦β仕查g灘從100萬頌千瓦跌到1賓萬千瓦，對兵一個(gè)城市是奏災(zāi)難性的毀昏滅。影我們已經(jīng)在澇這兩塊做了血大量實(shí)驗(yàn)，鐮坪山的儲能崇電站由幾兆痕瓦的電池組研成。國家電瓶網(wǎng)和有關(guān)部窄委正在討論閱“萄十二五計(jì)劃香”覆，討論未來緒一個(gè)大的風(fēng)猾場要補(bǔ)多少悉電池。我們獄正在和國家院電網(wǎng)商討未遠(yuǎn)來的法規(guī)呢——堅(jiān)未來對風(fēng)能購的投資要拿連出來15%奮的錢買電池嗚做功率補(bǔ)償劍。國家在河限北張北有一漠個(gè)實(shí)驗(yàn)基地精，是全球最究大的風(fēng)（能臘）光（能）佳儲實(shí)驗(yàn)基地把，是為國家脫“貸十二五然”飽做準(zhǔn)備的，念用的就是比拴亞迪的鐵電匆池進(jìn)行風(fēng)、平光能儲存。銳這個(gè)實(shí)驗(yàn)估稻計(jì)明年年底寧結(jié)束，結(jié)束介后形成國家亮法規(guī)自——敲以后你要建律一個(gè)風(fēng)場、的要進(jìn)國家電念網(wǎng)，就必須螺帶電池功率榨補(bǔ)償。因此攀這個(gè)領(lǐng)域非南常大。玻我們說儲能快電池是臟“劉削峰填谷繼”館，但這是第盜二步，第一章步，是把風(fēng)于能、太陽能課這些可再生睬能源的質(zhì)量腥調(diào)好，這個(gè)傻市場非常巨銀大。目前比匪亞迪在這個(gè)轎市場是領(lǐng)先賴的。我們從襲電池技術(shù)到返整套控制程悟序、實(shí)驗(yàn)臺須站都是領(lǐng)先峰的，也是給城國家很大的他幫助。我們自相信中國在祖一塊一定可博以走到全球腳前面。暑4、部菊件拋除了現(xiàn)有的濤，在做No貸teboo扛k市場。現(xiàn)循在看，No粥teboo情k市場不像舊想象的那么扒快，因?yàn)槁?G蹦的網(wǎng)絡(luò)還是芽沒有那么快莖。普通電腦亂也在做，已拋經(jīng)和全球大灶的電腦廠商誕包括聯(lián)想、脅神舟電腦有宰很多合作。破相信Not蝕ebook瀉市場未來對逗比亞迪電子衣業(yè)務(wù)的支撐估非常大。牛5、太陽能臂電池須今年10月卷將開始用咽“葵比亞迪法受”蕩生產(chǎn)提煉多泉晶硅，可以把做到極低的扣成本。配合方比亞迪的電燈池技術(shù)，可言以把整個(gè)太瘋陽能電站所乞需要的所有槐技術(shù)、關(guān)鍵等零部件都開合發(fā)出來或儲回備起來，為歪今后太陽能藏電站的發(fā)展碰奠定基礎(chǔ)。盲三、問答環(huán)接節(jié)蹤1、公司公炊告收購湖南噴客車廠時(shí)，姨提到未來將閣進(jìn)入微型客字車領(lǐng)域，該漆細(xì)分市場目堆前競爭激烈成，前三位廠餐家市場份額粥較大，公司掘有無具體打拒算？優(yōu)勢是統(tǒng)什么？樣我們收購長產(chǎn)沙美的客車澆以后，長沙逗市政府給了率很大支持，雹除了做電動皮大巴以外，袍我們希望可坦以做一些更倍大的產(chǎn)業(yè)。愛長沙離深圳云很近，也是錘比亞迪汽車俊熱賣的一個(gè)哄市場。公司扮打算把微面豎生產(chǎn)基地放擋在長沙，今烏年年底開始存建設(shè)。傅微面是中國透近兩年突然夫增長起來的竭市場，其實(shí)草它并不是突扔然變大的，振而是把下端削的一些產(chǎn)品浮轉(zhuǎn)進(jìn)來了，把比如農(nóng)用三允輪車，在排興放、安全等域方面有很大意問題，也受批法規(guī)限制，沃用戶近兩年裹轉(zhuǎn)移到了微毛面。微面既豬能拉客又能員拉貨，特別段適合農(nóng)村，處可以裝7、駕8個(gè)人，拉蠶貨、豬、生爛產(chǎn)資料都很瓣方便。這個(gè)述市場非常大游，即便國家輸“愈汽車下鄉(xiāng)顏”雖的政策取消漆，這個(gè)市場滿也會起來。夢我們的對手暑是上海五菱猛、長安等，挽它們的產(chǎn)品漏價(jià)格很高，叔F0的價(jià)格絕是3.68伍萬元，微面六大部分在4玻-5萬元，棄它們還不需篩要用F0這冠樣的裝飾、頓材料。我們冠要做微面，腸毛利一定會余高于F0，放我們在這方求面有詳細(xì)的剪論證。比如話上海五菱除慚了發(fā)動機(jī)自抓己做，其余蘿都是外購的毅，而我們高園度垂直整合燙；長安是國雪有企業(yè)，我邁們在行動方賴面有優(yōu)勢。創(chuàng)我們用轎車墳方式去做微論面，我們有允自己的模具秋，不會增加舅成本，而做血工可以更好座。我們高度頃重視這個(gè)市獲場，希望一畏進(jìn)入就能做捎好做大，做異到中國第一巴。兔公司計(jì)劃明妙年年底把微努面車下線，成2023年澡初開始銷售稀。新車型為痕C6和C9滴。我們還是質(zhì)堅(jiān)持獎(jiǎng)“煌以大欺小賣”廉戰(zhàn)略，車做季大一點(diǎn)，而增成本、價(jià)格壟并不高，把痕現(xiàn)有的市場肉打一遍。當(dāng)拼然我們要針窩對微面重新?lián)P建立銷售網(wǎng)烤絡(luò)，農(nóng)村網(wǎng)惹絡(luò)很重要，狀因?yàn)槲磥磙I惕車發(fā)展一定鼻會延伸到農(nóng)瞇村，微面對尿比亞迪的汽紹車戰(zhàn)略是承瓦上啟下的作三用。賣2、比亞迪駱電子下半年冬的市場需求蜓如何？毛利蛇是否已經(jīng)觸話底？電腦組憶裝的貢獻(xiàn)和居明年的計(jì)劃稻？每我們認(rèn)為比是亞迪電子的劈業(yè)務(wù)已經(jīng)見租底，最差的趣時(shí)候是去年解第四季度和素今年一季度竿。5月、6潤月已經(jīng)回暖咳，不只比亞晶迪，整個(gè)廣茶東地區(qū)和市溉場都在回暖巡。市場和訂臂單一回暖，大增長就會恢童復(fù)，當(dāng)然毛上利可能會受賊壓，因此我頓們也在向供偉應(yīng)商壓價(jià)，行轉(zhuǎn)移成本壓越力。下半年揀肯定比上半賞年好。忌電腦我們走慰“探垂直整合姑”鏟的戰(zhàn)略。電拾腦核心的是康四大件：C貢PU，除了灘英特爾沒人弟能碰；LC廢D；所有的此Mecha柳nical帽（角零部件址）冰，電池。一翼般電腦廠只靜有四大件中補(bǔ)一個(gè)或兩個(gè)頃。比亞迪在決Mecha底nical冤和電池都有濁優(yōu)勢。未來附手提電腦一方定會取代臺端式機(jī)，一定體要薄要輕，燕最核心在于鞏電池，這正米是我們強(qiáng)項(xiàng)武，我們要進(jìn)忌去的話，一綱定可以做領(lǐng)默導(dǎo)者。當(dāng)然馳我們現(xiàn)在還夾在打基礎(chǔ)，植零部件的客技戶主要是神惜舟等國內(nèi)客莫戶，我們希退望先學(xué)習(xí)，陡再陸續(xù)進(jìn)入銳聯(lián)想等大品編牌。從接單襖情況看，我木們明年至少麻會做到20狗0萬臺，后衫年至少會倍向增。有3、雙模車按和電動車的化海外發(fā)展計(jì)厲劃？太陽能乓電池有什么誰競爭優(yōu)勢？爬普通汽油車?yán)w我們主要出汪口到俄羅斯繳、非洲、中腔東、南美地晶區(qū)，歐洲和余北美我們想檢用E6這種殃純電動車敲顆開大門。我?guī)焸兘衲昴甑仔蛳戮€E6，繳首先會在深洽圳地區(qū)的出協(xié)租車中鋪開體100-1脾000臺。扮明年打算用道E6打開美映國市場。E申6性能非常豬好，相信作鞋為城市出租滋車和政府公成務(wù)車更好，理我們一直沒蛾有打算做小降型電動車，澡像三菱的漢“原i-MiE缺V好”仍太小了，沒扔人愿坐。純慌電動車做大逼一點(diǎn)，政府旨可以采購，謝做小了沒有逃意義，因?yàn)槌ｋ妱榆嚳隙ū薇绕胀ㄜ囈遒F，在中國輩，小車是窮張人買的車，榮窮人不可能材花錢去買電牧動車，只能舌是政府和富邪人買，而且抹中國人講面步子，所以我薄們E6做得景比較大。逆我們現(xiàn)在和到大眾在密切航合作，根據(jù)通它的新車型芳，我們提供墻一些設(shè)計(jì)，杜不只是電池窗方面，在電牽動轉(zhuǎn)向、電現(xiàn)動空調(diào)、電除動剎車等多缸方面展開合脫作。大眾也乒很敬佩比亞擾迪，我們短烘期內(nèi)看不到帖競爭矛盾，慮合作得很好仙。困太陽能我們輝的產(chǎn)業(yè)鏈很瘋長，從礦石漲、工業(yè)硅、稼高純硅、多托晶硅、切片皇、模組、安炊裝、太陽能唇電站，包括雅太陽能電站題里的電池補(bǔ)愛償。在這個(gè)鐘產(chǎn)業(yè)鏈中，陳核心亮點(diǎn)是降我們用旋“計(jì)比亞迪法麥”些提煉磁“鑼6個(gè)9句”暮（純度99份.9999桶%）的多晶淚硅，是非常撈便宜的方法齡，類似于化都學(xué)問題法。衡現(xiàn)在市場上糧多晶硅要7繡0多美元/屯公斤，西門粥子法也要3貸5美元/公蛋斤，我們的槳成本可以做陰到市場領(lǐng)先寺。再加上我手們整個(gè)產(chǎn)業(yè)棚鏈的更“目垂直整合難”艘，再加上我組們的電池功父率補(bǔ)償炒——市沒有電池補(bǔ)乘償，建太陽載能電站毫無背意義，這一路點(diǎn)絕大多數(shù)臂人都還沒有非能看到，比漁亞迪看到了晝，而且做到丟了，而且有搬實(shí)驗(yàn)基地和號實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)。延我們的優(yōu)勢沙就在這里。病這個(gè)項(xiàng)目出誼來以后，相輕信會給比亞磁迪、給業(yè)界孔、給社會帶洞來非常好的晚回報(bào)。酬4、政府賢《新能源汽壁車生產(chǎn)企業(yè)緒及產(chǎn)品準(zhǔn)入帽管理規(guī)則》痕對鋰電池汽病車的限制對滑公司有何影蘇響？E6如午何滿足歐美破市場的準(zhǔn)入捉要求？與中奸美能源的合墨作進(jìn)程和發(fā)盾展方向？勉國家把新能斜源汽車的技夸術(shù)階段分成導(dǎo)三種：起步驗(yàn)期、發(fā)展期床和成熟期。活由于早期有福些鋰電池廠默家不規(guī)范，匠導(dǎo)致燃燒、疾爆炸等事件任，因此國家營把其納入發(fā)諷展期。這對服我們影響不蒙大。我們的碑F3DM可級以在全國1背4個(gè)城市可畏以賣，而且怒可以隨時(shí)根吐?lián)覀兊男钁浺ゼ?。只威是因?yàn)槲覀児€沒有覆蓋餃到其他地區(qū)月才沒有加。奏表面上看我高們有障礙，欠實(shí)際上只要鉗我們提供足車夠的數(shù)據(jù)支則持，國家恨痰不得我們趕緩緊往前推臨——異中國人在汽雪車領(lǐng)域從來砍都是抬不起槳頭的，現(xiàn)在肉新能源汽車稻是唯一有可質(zhì)能讓中國人嫂扮演領(lǐng)先者老角色的機(jī)會剖。所以我們?nèi)什皇怯姓系K墊，只是數(shù)據(jù)擠和手續(xù)的問和題。我們的創(chuàng)E6出來以朋后，主要也漢會在深圳、盤上海、北京炕這些城市，固這對我們已設(shè)經(jīng)足夠了，蘋太多的地方煎也不可能，塵因?yàn)樯婕暗秸潆娫O(shè)施建接設(shè)。布中國的汽車盼是認(rèn)證后公忽告才能上牌臂，而美國是如一個(gè)自愿式浸市場，允許申你把車賣到枝美國，但是渴你要符合美但國法律，它行會隨時(shí)抽查能，你也可以沫自愿去檢測村。原則上，賞我們今天馬宴上就可以把叉E6拿到美叛國賣，但是底一旦抽查出凡問題，懲罰痕就很嚴(yán)重。扣因此我們一落定要保證質(zhì)平量后才賣，捎準(zhǔn)入并不是勉問題。歪中美能源投杯資比亞迪我破相信有很多著方面的考慮爹，電動汽車記、儲能電站寸，太陽能電乏站這一系列雞都是它的興掉趣點(diǎn)，當(dāng)然荷它更看好比綱亞迪的技術(shù)填整合能力，競看好比亞迪蛛1.2萬名呢工程師在夜視以繼日地探奶索新能源技鵲術(shù)。它很難俗在美國找到淋這么多工程刺師，那要花籃多少錢？而貞且還需要有合一種很好的噴文化，讓他質(zhì)們愿意夜以共繼日地去探漁索。我相信弦這是它看重飼我們的最主謹(jǐn)要的價(jià)值。從我們和中美衰能源有很多蘋項(xiàng)目在合作攔，通過它的妹幫助或推動滋，我們和美揭國很多電力溪企業(yè)在合作猛。桌返回目錄付邁瑞（MR滑.US裁）調(diào)研簡報(bào)蓄公司高管：常李西廷（總戒裁）憐時(shí)間：緩2023年屯8月31日若地點(diǎn)：深圳再邁瑞總部誠調(diào)研參與：涌但斌、楊云仍、周明波、蘇孔鵬抱1、盜比較關(guān)心邁棋瑞產(chǎn)品的利職潤率情況，姜未來毛利率巧能否保持？雙答：公司整挖體毛利率水躬平一直維持筋在55%-摟57%，非剩常穩(wěn)定，但叛同一產(chǎn)品的免成本結(jié)構(gòu)其懂實(shí)已經(jīng)有大撲幅的調(diào)整，裁成本一直在符下降，之所冰以毛利率保妥持穩(wěn)定，是猛因?yàn)楣具x床擇了與經(jīng)銷鐮商和客戶分漏享這部分成破本下降的空狂間，來換取桐銷售收入的喪增長。成本四下降，首先此是原材料，曲供應(yīng)鏈，包罪括外協(xié)的價(jià)涼格每年必須既降10-1思5%；其次兆是不斷采用谷新技術(shù)，邁鞏瑞的新產(chǎn)品副在藥監(jiān)局排矛隊(duì)拿證的有崖20多個(gè)。奏2、未來產(chǎn)叼品的成本是狐否能一直降袋下去？趙答：成本下烈降是由電子相行業(yè)的特性殖決定的，因惜為不斷有新遮的芯片、元晴器件、工藝濕出現(xiàn)，作為揀醫(yī)療儀器必瞎須不斷跟蹤付和采用。邁米瑞之所以在嗚國際國內(nèi)市裁場能站住腳尿，就是因?yàn)楹⑿阅軆r(jià)格比菌的優(yōu)勢。道3、中國企專業(yè)海外收購形沒有成功的如先例，邁瑞她如何整合叔Datas燃cope慢？倡答：軟的方搏面，是讓美似國人認(rèn)可中五國的文化。云收購之前，路Datas館cope型企業(yè)沒有發(fā)浙展，員工收民入沒有提高推，收購后，灑邁瑞要求其算高層每季度竿到中國總部練匯報(bào)情況，領(lǐng)要他們認(rèn)真局地反思工作律狀況和工作逃模式，讓美錫國員工知道感要想有好的狀個(gè)人發(fā)展、離積累個(gè)人財(cái)跡富，就要聽茂從邁瑞的統(tǒng)討一領(lǐng)導(dǎo)。甩硬的方面，歌收購前的越Datas忌cope盾是研發(fā)、生哄產(chǎn)、銷售一尿條龍，而邁滴瑞收購它的證主要目的是姨用它開拓市煮場，因?yàn)樗牡氖酆蠓?wù)飾、營銷隊(duì)伍千不錯(cuò)，做美輪國本土業(yè)務(wù)繼有優(yōu)勢，收蹄購后邁瑞把浮原來自己做政的超聲產(chǎn)品罩也全部交給乳它做，現(xiàn)在炸已經(jīng)有一定搶起色。我們墾希望把美國書公司打造成螺邁瑞進(jìn)入北戴美和歐洲市哲場的一只市熊場營銷能力早比較強(qiáng)的隊(duì)扔伍，所以要靠發(fā)揮斑Datas陵cope菌的長項(xiàng)，把貫它原來的生津產(chǎn)全部停掉蔥，生產(chǎn)全部巷搬到深圳，傍供應(yīng)鏈和我覽們?nèi)诤系揭谎鯄K，研發(fā)則噴只做需求，奶因?yàn)樗幸焕C部分研究人棒員非常了解姥美國、北美舌和歐洲市場斧的需求，提智出的產(chǎn)品需肝求比我們更煮詳細(xì)、更實(shí)削際。從研發(fā)生水平看，我涌們在硬件方惑面已經(jīng)超過虜它了，不需附要保留它的號人員；軟件霉方面只保留牢了進(jìn)行算法揭設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)誦設(shè)計(jì)、系統(tǒng)仗設(shè)計(jì)的個(gè)別被人；一般的革程序員美國門肯定不如中趟國，因?yàn)閷懭A出的句子都猛是一樣的，鑰而中國的程園序員更年輕降、速度快、境成本低、效遵率高；一些仆可有可無的責(zé)人員全部裁鹽掉，它原來塌計(jì)劃IT系早統(tǒng)增加很多蜜人，我們一系個(gè)也不允許奔，服務(wù)器就選設(shè)在中國，楊通過香港的康專線過去，瀉這樣效率更董高。丈目前為止，騙我們還是很急有信心把興Datas澆cope冷整合好。而推且，在把另Datas墓cope鋪徹底整合好噴之前，我們的也不會再去配進(jìn)行新的海劫外收購。畢余竟它也不是廉很大，業(yè)務(wù)機(jī)也不復(fù)雜，偶只是一個(gè)監(jiān)素護(hù)儀業(yè)務(wù)而傘已。其實(shí)在銹收購之前，礙我們已和它場接觸很多，晨它很多產(chǎn)品狡都是我們替抵它開發(fā)而貼戴它的牌。棋4、嬸Datas哪cope獨(dú)業(yè)務(wù)何時(shí)能島實(shí)現(xiàn)盈利？號答：害Datas洞cope蒸業(yè)務(wù)是獨(dú)立飯的，但并不講是獨(dú)立核算抵公司。這塊雅業(yè)務(wù)收購時(shí)晨不盈利，現(xiàn)潑在虧損在慢曾慢減少，我疊們希望明年順扭虧為盈，躍現(xiàn)在看應(yīng)該樂沒有問題。唯即使因?yàn)樨?cái)銅務(wù)處理問題太而賬面不體家現(xiàn)盈利（邁競?cè)鹪谥袊馁Q(mào)企業(yè)所得稅饞水平低于美憤國，所以并室不一定希望等該業(yè)務(wù)賬面緞盈利，可能橫采用提高對鮮其銷售價(jià)格勇等方法避稅放），整合的駝效果也應(yīng)該遲會顯現(xiàn)。錢Datas塔cope梢是做銷售的夫，直接做到點(diǎn)醫(yī)院，現(xiàn)在暖毛利只有4低0%多，它欺自己也知道怪自己的產(chǎn)品耕賣不動，我究們現(xiàn)在讓它禽賣邁瑞的產(chǎn)填品，希望它襖的毛利率能馬逐步提到我故們的水平。粥我們允許它語貼原來的牌兇子2年，讓踢貼它牌子的屬產(chǎn)品慢慢退拼出市場，同比時(shí)讓美國醫(yī)蠻院慢慢接受湖“烈邁瑞轟”鎮(zhèn)的品牌。初5、公司預(yù)院計(jì)09年銷淹售收入增長慶10%，主川要在國內(nèi)還櫻是國外？有捐哪些應(yīng)對措頸施？惠答：國內(nèi)高聽一些，國際殘上幾乎沒有患增長，國內(nèi)調(diào)估計(jì)會增長洋25-30用%，因?yàn)閲謨?nèi)有政府支兄持，而且基割礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施徹離國外還有厭很大差距。稍邁瑞在國內(nèi)擴(kuò)的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)哄很完善了，救現(xiàn)在每個(gè)省妨?xí)鞘卸加袌@分公司，山潮東、遼寧等栽地還有兩個(gè)茶辦事處；有槍2000多葛家經(jīng)銷商，搜每年還要淘吩汰一些，并珠加入一些新沃的；銷售人獻(xiàn)員總體有1室000多人想，足以支撐燭更大的業(yè)務(wù)驗(yàn)量。未來還籌需要加大投那入的是售后撲服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。眉今后國際和總國內(nèi)市場我附們沒有偏重舉，都要下力塑量去做。從驚市場看，內(nèi)越銷與出口的優(yōu)毛利率水平董整體差不多毯（09上半怖年內(nèi)銷占收宿入47%，受外銷占53嫩%），雖然番單個(gè)產(chǎn)品的搬價(jià)格可能有型差異；從部膏門看，在邁長瑞目前的業(yè)爸務(wù)中，收購扣來的居Datas善cope瓣業(yè)務(wù)的毛利挑率偏低（0柄8年收購時(shí)閉毛利率就很丸低，現(xiàn)在每售季度都有一摘定提高），款因此，邁瑞簽國際部門比淚國內(nèi)部門的脆毛利率低。譜6、07年威應(yīng)收賬款只籃有2700飽萬美元，0螞8年已接近史9000萬價(jià)美元，將如臘何控制？頁答：應(yīng)收賬瞎款的增加是盼因?yàn)槭召復(fù)緿atas曠cope裙業(yè)務(wù)，美國妹那邊就是這造樣的經(jīng)營模猶式，我們沒盜辦法改變。便但美國的情圈況是，雖然伶應(yīng)收賬款很窄大，但死賬凡幾乎沒有；肚賬期通常是探三個(gè)月，也具不是很長。謹(jǐn)7、中國鄉(xiāng)結(jié)鎮(zhèn)醫(yī)院財(cái)力練困難，公司曠收賬情況如絡(luò)何？僵答：邁瑞的雅產(chǎn)品在國內(nèi)患是分銷方式莫，不直銷，植鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院多暑為政府招標(biāo)獨(dú)，都是一次貢性支付，而寶且邁瑞的產(chǎn)體品主要是賣養(yǎng)給三甲醫(yī)院造等大醫(yī)院。膽邁瑞采用分恥銷的做法是略根據(jù)中國的主國情，不直營接跟醫(yī)院打谷交道，把中傷間這塊利潤告讓給中間商斗，這樣可以煤避開很多灰對色的東西。跑我們給分銷塵商評信用等巧級，有些分尤銷商做得時(shí)三間長，就可詠以給他一定蛾的付款時(shí)間反寬限，以前茫沒做過生意踢的就不給。坑我們已經(jīng)經(jīng)譯營這么多年齡，應(yīng)收款方遲面沒有問題黃。速8、國內(nèi)有貢哪些有威脅褲的競爭對手正？飛利浦電減子去年收購芬了深圳金科閑威，未來有恨沒有可能構(gòu)怎成威脅？給答：目前看末不到。從國晴內(nèi)的銷售額明來看，醫(yī)療診器械成規(guī)模向的企業(yè)，邁中瑞是第一，柴第二到第七姿名加起來還威沒有邁瑞大拿。金科威構(gòu)猜成威脅的可菠能性不大。功因?yàn)槲覀儽融呡^熟悉它。阻它被飛利浦燃收購后，有尚很多東西要裳改變。比如岔，邁瑞現(xiàn)在赴用的軟件全旺都是正版的那，沒有一單葬臨床數(shù)據(jù)是縣找醫(yī)生作假翁的，因?yàn)槲要M們公司大，桐人員多，流蟲動性大，如廟果作假，有枝些人走了以木后就會舉報(bào)慣。金科威規(guī)連模比較小，垂相信有很多序不規(guī)范的地酸方，因?yàn)槲規(guī)r們小的時(shí)候酬也經(jīng)過這樣日一個(gè)過程。稼飛利浦收購仁它以后，要遣規(guī)范這些違移法違規(guī)的東耕西，它的成竭本就會增加拉很多。我相丘信，金科威駱以前還可以間和邁瑞打一楊打，今后就卸更不行了。嚇另外，金科厘威本身沒有惠太多銷售渠貌道和售后服態(tài)務(wù)，研發(fā)人甜員有一些，偷但不多，飛仰利浦雖然有如銷售渠道，壤但主要是高座端產(chǎn)品，是盲另外一種銷壯售模式。我安們沒有感覺請到飛利浦收刃購后對我們傳有任何沖擊苦。愧9、公司在丟技術(shù)上和飛動利浦等國際嶄巨頭差距有神多大？傭答：邁瑞有陡很多產(chǎn)品與交飛利浦競爭贊。監(jiān)護(hù)產(chǎn)品棕的技術(shù)基本勾差不多，只礦是品牌差距蠢。但是，除躁了北京、上賽海、天津三寒個(gè)直轄市，手它們的收費(fèi)躁標(biāo)準(zhǔn)都是我卸們10倍雁——全國產(chǎn)監(jiān)護(hù)儀劣收3元，進(jìn)奸口的收20喂-30元。壘我們已經(jīng)寫糧報(bào)告向政府敞反映了這個(gè)過收費(fèi)不合理壁的問題：十簡幾年前我們茂的產(chǎn)品確實(shí)奇不如進(jìn)口的退，但現(xiàn)在我墾們的產(chǎn)品出照口全世界，愚還沒有國民盲待遇就非常天不合理。監(jiān)神護(hù)技術(shù)上是層差不多的，急只不過它們秘更清楚美國所人的使用需獄求，聯(lián)網(wǎng)功加能更強(qiáng)，更菜強(qiáng)調(diào)介入系監(jiān)統(tǒng)，比如奧差巴馬最近提姿出，醫(yī)院的惑介入系統(tǒng)建蘿得好，政府梯就可以給你耽錢，這方面雕我們要加強(qiáng)死。哄超聲產(chǎn)品我粗們確實(shí)有差運(yùn)距，雖然邁訴瑞的產(chǎn)品在徹國內(nèi)屬于高既檔，但在國午際上只屬于杏中檔偏上。腦這方面需要亂中國綜合國忠力的提高，恥只靠我們一產(chǎn)家企業(yè)解決酷不了。比如甲，飛利浦一輸臺彩超幾百糧萬元，涉及洪很多專利，恥設(shè)了很多賠“碧地雷襖”窮。最近中國馳政府也提出屋今后國家要蜂直接投入，膏集中力量解壘決一些大的擦、高端的整既體制造技術(shù)剩水平問題。盒其他儀器、按試劑也都有醫(yī)很多國外高紡端產(chǎn)品。這紋也是好事，百讓我們還有雀發(fā)展空間。餡這個(gè)市場很狐大，有很大帽空間去做。鑄我們的優(yōu)勢購還是在監(jiān)護(hù)李，飛利浦和參GE加起來栗沒有我們大篇。我們唯一序要密切關(guān)注停的是介入系職統(tǒng)和聯(lián)網(wǎng)系露統(tǒng)。匙10、醫(yī)療巷設(shè)備行業(yè)的帶增長率是多裝少？公司占館多大市場份蓋額？趕答：國內(nèi)也遭就是10-行15%，并墊不是市場不葉需要，而是慘國家財(cái)力問厲題，中國首爺先要解決的左是日?；竞⒂盟巻栴}。壤國際需求也財(cái)很大，首先積是東歐、非采洲等新興國音家的需求；慣其次，雖然遭美國、歐洲嬌的一些大城敗市醫(yī)院比較霧多，但鄉(xiāng)鎮(zhèn)認(rèn)醫(yī)院也還是變需要更實(shí)惠桿的產(chǎn)品；而位且，歐洲因鎖為福利高、如政府負(fù)擔(dān)很筐重，同樣非蠢常需要性價(jià)意比高的產(chǎn)品懲，所以邁瑞察在德國、英扭國等高福利氣國家也賣得央很好，在全轉(zhuǎn)世界都有發(fā)華展機(jī)會。欲在邁瑞比較梁成熟的產(chǎn)品脅和生產(chǎn)線中芹，監(jiān)護(hù)儀的棕市場份額是削49%，再膝往上就形成資壟斷了，所橡以也不會增濁加太多；黑糧白超聲診斷研系統(tǒng)占有率禁32%，國掉內(nèi)第一；且三分群血液脈細(xì)胞分析儀趟39%；B看S200-巧400生化商分析儀24手%。目前正槍在做和潛力程比較大的，玩彩超是8%奪，麻醉機(jī)、惱除顫機(jī)等才句剛剛開始。脾11、無影紐燈等新產(chǎn)品句似乎毛利不鳴高，未來新動產(chǎn)品的毛利允率是否會下籮降？預(yù)答：老產(chǎn)品民的單價(jià)肯定秤每年都往下刊走，這是全鍛球醫(yī)療行業(yè)縫和電子行業(yè)密的共同特點(diǎn)艙，老產(chǎn)品每罷年都要準(zhǔn)備凍好一個(gè)降幅走。新產(chǎn)品推摘出來，功能米更高，便攜懷性更好，價(jià)扶格和毛利率鈔當(dāng)然要高些鐮。我們最近仍推出無影燈欠等產(chǎn)品，毛綿利率不是很誤高，因?yàn)槲移總冏鰺舸驳目饶康氖菫榱藨z提供醫(yī)院整寫體解決方案旱。我們的目嚴(yán)標(biāo)是做全球苦的燈床生產(chǎn)稻基地。亂12、美國異和中國都在編進(jìn)行的醫(yī)療過改革對公司趣有何影響？皺答：市場擴(kuò)晃大肯定是好潮事，但具體使情況很復(fù)雜喉，像地方保僅護(hù)、灰色地表帶等。和一拐些小公司比挽，邁瑞開發(fā)枝用的工具都孝是買來的，水不能侵犯專錘利，查專利按就要花費(fèi)幾端個(gè)月，但是揪，邁瑞的產(chǎn)符品質(zhì)量、性還能肯定是好謊的，整體招歐標(biāo)有優(yōu)勢。慶邁瑞目前的無方式是幫經(jīng)賺銷商投標(biāo)，押幫他們做市乓場，商務(wù)操津作由經(jīng)銷商孤自己負(fù)責(zé)。浴經(jīng)銷商的利極潤率都在2澆0%或以上銜。繡13、醫(yī)改斑完成后，邁族瑞的經(jīng)銷商隔模式是否會如變化？宿答：未來市蘭場模式發(fā)生助變化，邁瑞綠也會跟著變得化，至于怎賄么變，不好講在這里說。昆總體來說，漠邁瑞一定會牢合法經(jīng)營，旦但是邁瑞的寇產(chǎn)品也一定事會賣出去。質(zhì)邁瑞的售后竭服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)多林，其他小廠蜜商賣到鄉(xiāng)鎮(zhèn)穴醫(yī)院以后服論務(wù)不了，邁劣瑞就能，客假戶有問題可的以打邁瑞的輛全國800控服務(wù)，杠是哪個(gè)型號槽哪一批次的配產(chǎn)品出了問玉題，很快就膨能知道。就始憑這一點(diǎn)，廊只要政府是族公平的，邁配瑞的中標(biāo)率屢就應(yīng)該在7戀0%以上。腐邁瑞直接的榴維護(hù)人員就級有幾百個(gè)，靠還有第三方沫的，網(wǎng)絡(luò)非移常大，全國氣沒有第二家冒能做到。邁衛(wèi)瑞的培訓(xùn)，侮只要懂一點(diǎn)膨醫(yī)學(xué)的人，昏到省會城市抵來一趟，就叔能保證學(xué)會棉能用，其他庸廠商做不到斧。只要不是構(gòu)非常摘“影黑朋”水，只要還是延灰色地帶，遵我們就不怕捷，我們就跟及它比實(shí)力。群但是，具體京到每一單的版情況是非常純復(fù)雜的，這耽是中國的特猛殊國情，不猛方便在公開輔場合說。以弟后是什么情動況，誰也說桑不清，我只鋼能說只要市爛場變了，我戶們也會變。努14、有人兼說醫(yī)療設(shè)備鴨行業(yè)壁壘不拘高，如何看尼待?重答：做醫(yī)療森儀器，不能顏說門檻低，鳴問題是怎么翅對待。如果帳找兩、三個(gè)桐人，租間小脫房子，通過殘關(guān)系弄個(gè)證狐，也可以搞曾個(gè)產(chǎn)品，在晌市場好的時(shí)積候賣一輪，齒不好的時(shí)候火就垮掉。很愛多公司就是底這樣。這跟倍公司的愿景慣、企業(yè)的文野化、主要經(jīng)哄營人員的思符想境界有很物大關(guān)系，看療你想把事情扶做到什么樣惕。比如燈床學(xué)雖然毛利率關(guān)不高，但我散們提出要做約全球生產(chǎn)中譜心，因?yàn)檫@骨些東西以后錢肯定都是在便中國做，量頭大，我們做宴得又好又便信宜，就算只碗有30%的飼毛利率也有俱錢賺。如果氣只是想賺點(diǎn)喘小錢，那就贊是另外一種希做法了。所萬以，把一件粱事做到什么旅樣跟定的目兼標(biāo)很有關(guān)系逆。我在邁瑞衰這么多年最查大的體會是破，除了社會街給的機(jī)會外造，你的努力徒、你的抱負(fù)黨、你的想法拴非常關(guān)鍵，鴉看你是想賺芳點(diǎn)錢就夠了壁，還是真的睬想給人類健臭康事業(yè)做點(diǎn)炮貢獻(xiàn)。因?yàn)閾踉谟龅嚼щy悟的時(shí)候，這溉會支配你的待行為，你對秀研發(fā)的投入魔就不一樣。真邁瑞要是想住把今年的利鼓潤做高太容拒易了，把研捎發(fā)費(fèi)用砍掉規(guī)一些就行了冊，即使把1責(zé)500個(gè)人筐員都解雇，深估計(jì)3年內(nèi)封問題都不大痕，我們當(dāng)然泛不會這樣做鋤。滿15、醫(yī)療領(lǐng)器械的品類菊非常多，有解些公司認(rèn)為村邁瑞走的是廁產(chǎn)品線大而藍(lán)全的路線，崗而它們是在燭做精做專，直此類公司是下否會蠶食邁亞瑞的市場？僚答：這種說鑼法是在講故怠事。邁瑞現(xiàn)粱在的幾條產(chǎn)盡品線，國內(nèi)鋸沒人能超過肥。像超聲產(chǎn)評品，全國真變正正向開發(fā)件彩超，從硬糕件到軟件算仁法都是自己朽開發(fā)的，只滾有邁瑞一家甲，其他很多訓(xùn)家都是外邊況買來再組裝糟的。監(jiān)護(hù)儀駱也一樣，邁子瑞完全自主熔正向開發(fā)，倡以其中的一宗塊主控板為合例，國內(nèi)只交有邁瑞一家菌做了，投入巧非常大，而穗其他公司基公本上都是用摩計(jì)算機(jī)板代墨替，在擴(kuò)展胳性、靈活性鄙、介入性、?？煽啃苑矫娉讻]法比。像立LVD（雖三分群血液泳細(xì)胞分析儀搶），以前是靠日本F-8廁20欺產(chǎn)品全部占到領(lǐng)中國市場燭，邁瑞做了洞以后，把它巴統(tǒng)統(tǒng)趕出去既，現(xiàn)在市場句占有率第一伙。我們其實(shí)戀希望醫(yī)療器慈械行業(yè)能像頭通信行業(yè)一坡樣，有華為蜓、中興幾家挪一起競爭，膠有一點(diǎn)競爭壁是社會進(jìn)步手非常好的動紐力，我們倒怕苦于國內(nèi)沒褲有一個(gè)勢均湊力敵的競爭術(shù)對手。我認(rèn)淋為，只要是鵝符合商業(yè)規(guī)饒則的競爭，處能夠給企業(yè)繡的經(jīng)營帶來魔更大的動力里去做好。但剪國內(nèi)還真的爭沒有一家公乎司有力量跟微邁瑞競爭。堡邁瑞一個(gè)超肺聲產(chǎn)品研發(fā)嗚就有將近4放00人，比巡其他任何一秒家公司全部穴的研發(fā)人員纏都多；邁瑞偷的監(jiān)護(hù)有3式00人；L患VD也有3堤00多人；當(dāng)影像有幾個(gè)薪人在做，投視入非常大。虛像這樣的投態(tài)入，小公司抖的老板愿意校不愿意，舍紡不舍得，都緩是問題，不傷要只講故事份。如果他們鴨真能投入倒月是好事，那率我們就在市陡場上競爭，流看誰的市場萬占有率高，矮如果我們輸寄了，會好好鉗反思，努力鄙做得更好。削但就從目前援我們這幾條碰線的銷售額直看，大部分抬公司都在講伸故事。核16、公司疑有無計(jì)劃進(jìn)嚇入核磁共振桶、CT等新鼻的產(chǎn)品領(lǐng)域距？廢答：邁瑞已坡經(jīng)統(tǒng)籌相關(guān)愉力量在做其豬他東西了，極只不過還沒凱到向投資者嗓匯報(bào)的時(shí)候鵲，這關(guān)系到巨我們?nèi)暌誀幒蟮脑鲩L。渣17、全球租醫(yī)療設(shè)備市喂場有多大？王公司在開拓供海外市場方厭面有何想法嚴(yán)？嫁答：08年無全球規(guī)模約取為2000基億美元，銷辮售收入保持保約5%的增牌長。海外市攀場很大，邁頁瑞只做了一蠶點(diǎn)點(diǎn)。我們陪到國外去，承一定要用本劍地人銷售，炮這對我們的救管理是很大惱挑戰(zhàn)。要熟診悉當(dāng)?shù)胤煽p，而且售后睡服務(wù)一定要切跟上。雖然劇美國市場增賣長不快，但鮮我們在東歐圣、非洲、南騙美這些發(fā)展棚中國家都會貪大踏步發(fā)展測。美國市場還的情況是，缺它比較發(fā)達(dá)午，是全球醫(yī)爽療儀器發(fā)源密地，全球醫(yī)哨療儀器的標(biāo)巖準(zhǔn)看美國，絮所有新產(chǎn)品撿都是在美國湖研發(fā)出來的昂，如果你的壟產(chǎn)品能夠符倉合美國需求令，其他國家用基本都沒問場題。Dat蓄ascop州e有很長的插經(jīng)營歷史，摩原老板La罰rry是美允國第一臺監(jiān)枯護(hù)儀的發(fā)明朗者，只是后籮來由于各種債原因沒經(jīng)營傷好。Dat肝ascop齡e在200福床左右的醫(yī)音院里的占有轟率還是相當(dāng)謙不錯(cuò)的，有賴近100人丘的銷售隊(duì)伍勞，這支隊(duì)伍菊要我們自己派去建是很不犧容易的。以凍后在歐洲，段我們也會派問管理人員，曉招當(dāng)?shù)氐匿N宿售人員，是捉否采用收購跌的方式要看燒機(jī)會。爹18、公司芬三至五年的楚規(guī)劃目標(biāo)如綁何？水答：我們希濟(jì)望銷售收入革能翻一番，啞到10億美弓元以上，1居00億元人寇民幣左右。盡產(chǎn)品線要更漸大。只要是枝我們上的產(chǎn)藏品線，國內(nèi)真就要做第一橡，國際上要番有很大的發(fā)隔展空間。樂19、邁瑞港的研發(fā)投入回如何？笛答：研發(fā)投園入占銷售額冒10%，不省比全球三大扎家的比例低抬。價(jià)20、未來晶凈利潤率是簡否會提高？佳答：邁瑞凈膊利潤率有2代0%以上，姿已經(jīng)不錯(cuò)了播。邁瑞做的漁是服務(wù)社會第的產(chǎn)品，如巷果太追求自辛己的利潤率畜，可能發(fā)展?fàn)斁陀袉栴}。加當(dāng)然，以后貫銷售費(fèi)用比嫌例應(yīng)該會逐惠漸降下來。滅21、邁瑞睬歷史上是用良低成本優(yōu)勢年搶占飛利浦惱、GE的市云場，未來是喂否會同樣面捎臨低成本競斧爭？中答：不是誰適的成本低誰乞就能占領(lǐng)市私場這么簡單禁。國外的優(yōu)慕勢是系統(tǒng)比陵我們好，人他員能很快地鳥接受培訓(xùn)，甩融入團(tuán)隊(duì)；殲我們的優(yōu)勢逝是單兵作戰(zhàn)愁能力比較強(qiáng)沫，但是系統(tǒng)坦的流程比較叼弱。不只是殺產(chǎn)品便宜這普么簡單。中屬國人的協(xié)作納不好。如果攏中國企業(yè)能沒有歐美的企囑業(yè)文化，效旨率會更高。守公司大了以梳后如何提高束效率，對我壺們確實(shí)是個(gè)使問題。但這偉屬于管理學(xué)歡的范疇，不洗在這里討論磚。帥22、公司地產(chǎn)品的使用政期長達(dá)5-準(zhǔn)7年，市場濤是否很容易咐飽和？塞答：醫(yī)療儀冷器在國內(nèi)的心使用，即使訓(xùn)是北京30評1醫(yī)院，和鼠第二世界相字比都還差得皆遠(yuǎn)；國內(nèi)許蹄多醫(yī)院掛號扔需要排一周佳，夜里1點(diǎn)那就要排隊(duì)，踏說明醫(yī)院建你設(shè)還差得遠(yuǎn)未，而且醫(yī)院由的設(shè)備老化燕嚴(yán)重，特別榴是中西部地蘋區(qū)。中國市吧場大得很，勉根本不需要?jiǎng)潛?dān)心。殘23、未來向需求的增量豪主要在三甲溫醫(yī)院還是社拖區(qū)醫(yī)院？巾答：邁瑞的仍設(shè)備都是必服備的，任何戒醫(yī)院都要用悄，除非不開蹤張，開張就財(cái)需要。旁調(diào)研初步結(jié)賀論：捆本次調(diào)研堅(jiān)最定了我們對允邁瑞長期看撥好的信心，鏈相信公司將梁作為中國醫(yī)喚療設(shè)備行業(yè)讓的龍頭繼續(xù)羨穩(wěn)健發(fā)展。律預(yù)計(jì)邁瑞0驚9年凈利潤盲（誠Non-G守AAP束）1.53踐億美元，E扔PS1.3莖5美元，按刺2023年綢9月末的股眾價(jià)，市盈率蠶24倍左右度，估值基本寨合理，長期簽仍值得買入課。中國醫(yī)改蝶投資和全球沸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都太可能帶來高子于預(yù)期的增掃長，而風(fēng)險(xiǎn)擁因素仍需關(guān)里注餓Datas韻cope交整合。薄返回目錄分深發(fā)展行（帖00000香1崗）調(diào)研簡報(bào)碎公司高管：意王博民（首硬席財(cái)務(wù)官）控、馬黎民（增貿(mào)易融資部聲總監(jiān)）等遠(yuǎn)時(shí)間：器2023年斗9月16日野地點(diǎn)：深圳騾深發(fā)展總部屬調(diào)研參與：攻孔鵬銜觀點(diǎn)一：預(yù)罪計(jì)下半年銀怠行業(yè)、深發(fā)禁展的信貸增扶速都會保持銹穩(wěn)定，深發(fā)愿展09全年江信貸增速應(yīng)倡處于行業(yè)平捎均水平。網(wǎng)今年以來，掠深發(fā)展的一英般性貸款保搏持較好增長幟，但是下半閘年也不會猛踐增，應(yīng)該不畫會有很大波碰動；全年金瑞融機(jī)構(gòu)新增魂信貸9-1賢0萬億，雖惕然上半年已錯(cuò)7.37萬略億，但上半坦年有很多票尖據(jù)融資，估怒計(jì)下半年票迷據(jù)會減少，虎一般性貸款嗚會保持穩(wěn)定饞。預(yù)計(jì)下半獸年基本利率襖不會變，貼太現(xiàn)利率的上叔升會減緩，稈貼現(xiàn)量會下動降，一般性積貸款增量會警置換票據(jù)。奔觀點(diǎn)二：銀卸行凈息差即阻將上升。妙利差在6月僑份之前一直螺在下，7月燭后走穩(wěn)，估興計(jì)四季度將泄略微上升。兇目前流動性受非常足（下膏半年心理會早緊，實(shí)際不革會緊），2取010年會閉稍微收一收想，2023趣年下半年應(yīng)陶有2-3次認(rèn)加息。預(yù)計(jì)批2023年各貸款溫和放瞧大，利息溫懂和上升，因者為流動性不猶會像09年共一樣充足，鑒銀行開始搶區(qū)存款。深發(fā)纖展已經(jīng)提前民開始關(guān)注存其款。08年鳥銀行普遍晌“爪借短持長示”反，09年第秒三、四季度膝就要開始慢置慢戲“案借長播”睜，把負(fù)債平順均久期從半期年延長到9多個(gè)月，而持萍有的資產(chǎn)要劫略短一點(diǎn)。燦觀點(diǎn)三：銀訪行業(yè)201禽0年應(yīng)比較樣安全，不良餡貸款可能在毯2023、即2023年國集中出現(xiàn)。呈本輪經(jīng)濟(jì)景鍵氣高點(diǎn)可能器在2023礙年第四季度挨和2023寄年第一季度緣，2023覽、2023響年可能比較凱麻煩。20據(jù)10年凈利積息收入同比已增速會比較慈快，雖然實(shí)軌際貢獻(xiàn)并不抖會很大，費(fèi)寒用方面，收踐入費(fèi)用比會未略有下降，趣撥備也不是行很大問題。柄撥備的主要轎問題在20痕11、20禁12年，較胳多不良會浮習(xí)現(xiàn)，尤其是馳基建類貸款嚇，因?yàn)?8革-09年大摟量發(fā)放基建敏類貸款，3總年后到期。故最不好的時(shí)濱候可能是2蠶011年底具到2023表年初。棒觀點(diǎn)四：利待率市場化可望能很快，零留售和同業(yè)的抬能力決定銀攜行的ROA蟻和競爭力。儀今年年底到徒明年年中，醒如果經(jīng)濟(jì)緩欠過氣來，銀形行狀況看起嶼來又非常健老康，201刑0年會是市畫場化的好時(shí)宣機(jī)。因?yàn)椋魅嗣駧乓呀?jīng)做市場化，人立民幣在香港似結(jié)算，再過盜來區(qū)域性結(jié)們算，下一步據(jù)就是貨幣市址場化，貨幣崇市場化跟著隱一定是利率壤市場化，因鳳為不這樣長役期沒辦法報(bào)味價(jià)?，F(xiàn)在所娘有的工具、毅IT都已經(jīng)泡準(zhǔn)備好了，匹就等監(jiān)管層暮一聲令下。掛利率市場化與對銀行的心姑理沖擊比較在大，就像趴“骨打7折樸”路剛推出時(shí)普詢遍比較驚慌島，然后也就抄習(xí)慣了，開泰始理性對待秋了，估計(jì)對通公業(yè)務(wù)也會國是一樣。本利率市場化怪以后，銀行憑的ROA是拍最重要的。飾剛開始，利惠差多多少少減會縮窄，為辦彌補(bǔ)收入，俊就要靠中間銷業(yè)務(wù)，首先順會增加對公徒和零售的產(chǎn)代品設(shè)計(jì)，其陜次同業(yè)業(yè)務(wù)闊會增加利率揪掉期、匯率扭掉期、選擇靈權(quán)等衍生產(chǎn)慢品。因此，片誰的零售、醫(yī)誰的同業(yè)做南得好，誰就裕能有好的R昏OA?；橛^點(diǎn)五：深但發(fā)展是否能嫁滿足資本充噴足率的新規(guī)犯定取決于監(jiān)砌管層。念截至姑6尸月末，深發(fā)喜展的資本充桿足率為池8.6%攏左右，如果因平安資金順粉利到位，能表超過10%健。2023符年如果平安草收購審批不饅下來，則會躲比較緊。如若果管理層要蜜求核心資本玻充足率達(dá)到豈8%、資本料充足率達(dá)到邀10%的，秀深發(fā)展能否榴達(dá)標(biāo)取決于賄銀監(jiān)會稻——剖只要批準(zhǔn)平命安收購，則般可以達(dá)到。僻觀點(diǎn)六：近忽期銀監(jiān)會應(yīng)當(dāng)當(dāng)不會要求翠銀行提高資擱本充足率。影次級債的買衰方銀行會擔(dān)叫心扣減資本號，賣方銀行噸會擔(dān)心不好愈發(fā)，因此利腥率會上升，案而且現(xiàn)在銀揮行再融資也反很困難，應(yīng)買該不會選擇丸這個(gè)時(shí)點(diǎn)。金觀點(diǎn)七：深廣發(fā)展全年滿劃足150%叛的撥備覆蓋爪率要求不難爬。睡上半年撥備鉤覆蓋率已達(dá)礎(chǔ)133%，安下半年要達(dá)沸到150%迅可以通過不驅(qū)良下降、清乘收、打包出秧售等方法，夏不一定要增各加撥備。邀觀點(diǎn)八：出父口形勢對深口發(fā)展貿(mào)易融晨資業(yè)務(wù)影響纖不大。杜外貿(mào)只占貿(mào)打易融資的5刻%左右，上限半年全部貿(mào)猛易融資98方0多億，其才中內(nèi)貿(mào)93舅0多億，鋼掠鐵、汽車是擔(dān)主要板塊。脆調(diào)研初步結(jié)命論：遣由于凈息差側(cè)見底回升等鬧原因，銀行層業(yè)2023哄年業(yè)績相對午樂觀，20緩11年起將意面臨不良的鬧考驗(yàn)。如果肯利率市場化蜓推進(jìn)迅速，慰零售能力突絡(luò)出的招商銀績行、同業(yè)能園力突出的興濱業(yè)銀行燕無疑狐將受益飯最大孩。墻返回目錄括小肥羊披（0個(gè)968.H帳K寒）調(diào)研簡報(bào)襖公司高管：扯盧文兵（C偽EO）夸時(shí)間：部2023年卡9月10日地點(diǎn)：深圳俯參與人：孔跑鵬師1、近兩年拴新開店的盈愛利情況如何樣？昂答：08年宇新開了40成家店，是歷丸史上新開店婆最多的年度僅，因?yàn)?8貢年上半年上欠市工作多，銹很多店是在揉11、12襪月開的，旺原季已經(jīng)過去來了，開辦費(fèi)紹一次性攤銷深（分三個(gè)月筒），而且0繼9年2月又陷特別差，所溜以08年新壽開的店中約儲有一半（2攜0家）在0列9年上半年座是虧損的，迷但是，09李全年這些店惕90%以上覆應(yīng)該不會虧雙損，因?yàn)樾绶恃虻耐沮A是10-1販2月。小肥蠟羊09年計(jì)編劃新開40湯家店，上半木年已開20五家。相信經(jīng)組歷一個(gè)完整荷經(jīng)營年度后熟，絕大多數(shù)午都會實(shí)現(xiàn)盈雄利。小肥羊遭開店的盈利拿目標(biāo)是一年園100萬，見三年回本。毯2、旺季（插10-12偷月）占全年劫銷售比例？高答：第四季養(yǎng)度占全年3僑2%以上。糞3、08年燕新開的40幻家店與老店拜相比，09鐵年上半年的狹營業(yè)收入和疊人均消費(fèi)情萍況如何？腐答：從人均碼消費(fèi)看，新欣店比老店持班平或略高。室我們開店有記個(gè)規(guī)定，在瓣同一個(gè)城市肅，新店的定藏價(jià)不能低于幕平均水平。獄因?yàn)樾碌晖ㄆ岢Ｑb修環(huán)境較好一些，定可價(jià)可以略高服一些。公司筍的人均消費(fèi)罷有一定程度墻增長（比如籮08年上半伸年52.9窩2元，09磨年上半年5膚3.57元?dú)w）就是因?yàn)闈u新店因素造燦成的。營業(yè)尺收入方面，號沒經(jīng)歷過一苗個(gè)完整會計(jì)粒年度的店肯民定比老店差快一些，店需阿要養(yǎng)著。新樓店的總收入?yún)f(xié)可能高，但鈔凈收入肯定套低，因?yàn)樾沦J店為吸引客增流，通常有促“餃吃100送骨100距”欺等折扣活動么。一般來說型，經(jīng)過一個(gè)走完整年度的爽店面才具有茂可比性。小特肥羊從05窯年到09年況8月關(guān)店很技少，絕大多寇數(shù)店都能達(dá)辟到預(yù)期的盈末利目標(biāo)。床4、公司0么9上半年經(jīng)舟營利潤率有弊所下降，下某半年會怎樣幣？董答：估計(jì)全圖年的經(jīng)營利鄰潤率會有所隊(duì)上升。因?yàn)橥膺@個(gè)數(shù)字包贊括火鍋湯料觸和羊肉的外手銷，這部分捏上半年的利告潤不是很好瓶，由于季節(jié)象性因素，主兔要銷售會體腐現(xiàn)在第四季萍度。全年來膊看，利潤率站應(yīng)該基本保串持穩(wěn)定。齊5、味千大淹量開店后出撤現(xiàn)單店利潤嘆率下降，小璃肥羊未來的禍開店計(jì)劃如吼何？象答：小肥羊五和味千的模肌式不同，如遇果小肥羊在靈深圳開到1須00家店，步單店利潤率沸肯定會下降歐，因?yàn)橐粋€(gè)百城市的顧客保群是有限度森的。小肥羊婦的市場區(qū)域扣比味千大得喚多，現(xiàn)在全胳國省會城市囑中只有4個(gè)疲沒有開店。尿?qū)Ω黝惓鞘性u應(yīng)該開多少素家店，我們括基本都有個(gè)疏判斷。比如堆，長沙開5斬家店應(yīng)該沒極有問題，我蝕們根據(jù)城市汗的狀況布局菠，開完5家華店就不開了乖，然后輻射私湘潭、株洲暮等地級市，塵因此不存在田一個(gè)城市開擱店過多單店盟利潤率下降曠的情況。小券肥羊計(jì)劃未陶來在每個(gè)縣俊開一家直營濃店，全國2粒000個(gè)縣聯(lián)開2000私家店，這種點(diǎn)方式對單店恥利潤率幾乎園沒有影響。扇味千是有一參個(gè)商圈馬上劃開一家店，槍而小肥羊?qū)υ粋€(gè)城市的淋店數(shù)是有限上制的。小肥程羊的一項(xiàng)硬跑規(guī)定是，營父業(yè)收入與利仇潤要同比例盛增長。稼明年的預(yù)算眾還沒做，可里以肯定不會汽低于40家繩店。上市時(shí)侄我們計(jì)劃0戒8年開40燕家，09年診開60家，膀年年遞增，損但09年2寺月出現(xiàn)同比奇大幅下降后貓，我們決定螞放緩速度改盜成40家，邀2023年潮肯定不會低杯于40家，痛或許還會高槐一些。撒6、公司上忘半年收購加傅盟店的開支更有4900隱萬元，收購厭價(jià)格是如何嫩確定的？需答：上半年塔收購了9家搖加盟店，重管點(diǎn)是河南區(qū)獅域，比以前洲的收購價(jià)格壓高一些，主比要原因是河垮南是一個(gè)大月區(qū)域，原加買盟商做得比賺較好，我們?nèi)菔者^來后整攜個(gè)河南省都兔歸我們了，擴(kuò)所以比以前痰單店收購的糕付價(jià)高一些剝。我們以后艘單店收購會殃越來越多，常但收購價(jià)格笨肯定不會超御過河南區(qū)域獄，也沒有這眉么好的區(qū)域辣可供收購了川。傷7、未來以癢新建自營店挽還是收購加檢盟店為主？肥答：新建為揪主。收購也植是一種好方增法。因?yàn)樽运壹洪_店也需桃要相當(dāng)于3仆倍市盈率的廢投入，而且跪有時(shí)候到一摔個(gè)新城市開裕新店，是面趨臨一定風(fēng)險(xiǎn)屯的，對經(jīng)營渴者壓力較大覽，如果能以四3-5倍市起盈率收購，從也是劃算的叔。收購店的妙風(fēng)險(xiǎn)相對較白小，因?yàn)樗氐目腿撕褪屑魣鍪浅墒斓淖?，必須是好真的有利潤的訊店我們才會雙收購。我們捕接過來以后泥再做改造，假客流只會增洗加不會減少榮。調(diào)8、公司利辱潤增長與開挎新店的支出懲增長能否匹熄配？濕答：開一家導(dǎo)店投資25剩0-300熱萬元，平均約250萬元挑，40家店盤也就是1億憂元。小肥羊?，F(xiàn)在幾乎沒殃有銀行貸款令，自己的現(xiàn)楚金流開10乎0家店也不挑會有問題。虛9、加盟的獸新收費(fèi)模式卻效果如何？軍答：原來小良肥羊收加盟果費(fèi)是一次性被收3年或5偷年的，保證快金和幾年的堂加盟費(fèi)一次坦性收到公司探賬上，風(fēng)險(xiǎn)濕較小。從0蕉8年初起，貧改為一次性班收保證金和駛一些加盟費(fèi)脾，然后每年慰按年度收入善的4%收品妹牌使用費(fèi)，更目前已經(jīng)改粉造完的有9扁0多家?，F(xiàn)聰在發(fā)現(xiàn)也是寄有矛盾的，舌比如有些店千把我們的信游息系統(tǒng)作了醉調(diào)整，或者朱說信息系統(tǒng)息壞了，讓我誼們不知道它局的收入。我熔們也相應(yīng)有薄些措施，信依息系統(tǒng)還要剖裝，但管理滾的時(shí)候，會藥根據(jù)店面面璃積，根據(jù)可峽研報(bào)告上的舌客流、客單豐價(jià)、營業(yè)收燕入計(jì)算一個(gè)峽底線，比如皺可研報(bào)告的早營業(yè)收入是貴1000萬首，我們打個(gè)么88折，按屬880萬計(jì)倡算，保證一造個(gè)最低的底飽線。仔10、公司替用回購協(xié)議揭限制加盟店緩嗎？跳答：加盟店檢大多在縣級隨市、小城市柱，很多加盟遺商是個(gè)體戶事，如果加盟對三年到期后宰感覺生意很帶好，我們或阻者讓它繼續(xù)懶加盟，或者鴉我們回購。蹈如果不想讓根它繼續(xù)加盟稍也很簡單，扶因?yàn)楹贤飵浻猩虡?biāo)使用罰權(quán)規(guī)定，還甲有貨料供應(yīng)引控制，通常磁我們給3-側(cè)5倍市盈率孤個(gè)體戶都愿洋意賣。但有罩很多縣級市糠離我們主要點(diǎn)的區(qū)域比較菜遠(yuǎn)，我們派隊(duì)人去管不方菌便，所以會壤選擇讓他繼賽續(xù)加盟。蔑11、加盟暖店貢獻(xiàn)的利使?jié)櫜欢喽覅捰锌赡軅Σ推放?，公司傻為什么還要枝新增加盟店覽？立答：我們的光戰(zhàn)略是自營鄰為主、加盟昂為輔。公司飼現(xiàn)在有能力演在一、二線需城市開店，糞但3-5年伙內(nèi)很多縣級例市都開不進(jìn)洪去，沒有精博力。這個(gè)市廈場非常大，君小肥羊不開默，很多火鍋腹店、涮羊肉棄也要開，現(xiàn)膀在很多縣都崖出現(xiàn)了菊“萍假小肥羊燙”散，如果沒人縣舉報(bào)我們也膀不知道。既禍然有人想加故盟，只要我究們管理到位托，對品牌宣沸傳就有好處曾，而且這些餃加盟店往往太都成了縣里懇最好的火鍋熄店，讓更多慌的人知道了趣“狡小肥羊農(nóng)”銜。個(gè)體戶的革加盟商其實(shí)修更希望能把獵生意做好，董比我們派人肅管理更盡力安，只不過往朽往理念不行撿，生意一好底了就提價(jià)或堅(jiān)者減量，需菜要我們不斷蝴培訓(xùn)教育，徐改變他們的葬理念和思路闖。小肥羊加毛盟店最多時(shí)糕720多家壩，05-0霧7年砍掉4核00-50窄0家，剩下季200多家擇都是精華，醬這幾年沒出剛現(xiàn)過大規(guī)模醉食品安全事靠件。帽從公司戰(zhàn)略暈的角度，小嫩肥羊?qū)σ荒隂Q新增多少家嬌加盟店沒有留計(jì)劃，只要嘴求在保證質(zhì)捏量的前提下呢盡量多開店餃。08年上供市后，宏“郵小肥羊柳”壁知名度很高兵，很多縣級矮市有人要求疾加盟（地級獻(xiàn)市根本不可憶能），所以蘆加盟店增加住比較多。公夕司的加盟服彈務(wù)管理中心鑄目前有近2右0人，但帶虧來的收入比慶這20人的作費(fèi)用要高得版多。當(dāng)然，考等未來小肥頭羊開到20式00-30序00家店的共時(shí)候，就不記會有加盟了悼，這是一個(gè)獄方向。鑒12、百勝裁入股小肥羊干的影響？濾答：百勝6展月買入公司亭20%股份輪，現(xiàn)在是第券二大股東。捆百勝在中國才餐飲業(yè)非常帆成功，20循多年做到3單000多家載店面，營收邪400多億撕。它進(jìn)來后糊，在董事會匠有兩個(gè)席位星，中國區(qū)總巷裁險(xiǎn)蘇敬軾仔是公司非執(zhí)齒行董事，在嬸董事會上就括餐飲行業(yè)提蘇出很多意見根和建議。小戒肥羊是中國役最大的中餐乒企業(yè)，長期四看，未來開胸到1000情家店以后如點(diǎn)何管理是一歪個(gè)挑戰(zhàn)。雖燥然百勝是做冶西式快餐的芳，但它對餐柿飲的理解，泳在管理理念筒、管理模式徒、戰(zhàn)略思路亮方面對我們物有幫助。7紅月中旬到8掘月底，百勝夕派出食品安錢全和店面管減理運(yùn)營兩個(gè)蠻調(diào)研組，對止小肥羊進(jìn)行誰調(diào)查，提交耳了很好的報(bào)適告，評價(jià)很翁正面，也有厘很好的建議棄。百勝承諾址不會派人到樸小肥羊做具協(xié)體管理者，僚以后或許會伙有顧問團(tuán)隊(duì)木，但具體的仙內(nèi)部管理、佳單店管理和尚區(qū)域管理，脈還是要靠我憐們這個(gè)團(tuán)隊(duì)沖。伐13、與百虧勝未來有可宏能在開店方敲面合作嗎？古答：小肥羊幕最近也作了樓一些創(chuàng)新，桐比如在北京央上地的華聯(lián)雖超市開了一僚家正“腿店中店魂”松，效果非常伶好；和萬達(dá)抱合作，分別端在沈陽、上嶺海、蘇州開可了孟“也店中店拴”呆。目前小肥葵羊有少數(shù)區(qū)馬域和百勝下閣面的區(qū)域有給合作，但公跪司層面的合獲作還沒有，便不排除未來淋可能有。姥14、小肥雕羊的促銷活啄動，比如0飽9年新推出們的辦“就清涼火鍋客”絨效果如何？踢答：08年漲第四季度推繡出了茅“蹤茶香火鍋筍”雪，09年夏坊季推出了蔬“請清涼火鍋桶”窮，但在各區(qū)倆域效果不一子樣，有好有傲弱，總體來斥說，對吸引訊新客流效果挎不錯(cuò)，做得較好能占到1疼/3。轟“真清涼火鍋鞠”若活動能夠9吃月底結(jié)束，藏目前還沒有野統(tǒng)計(jì)收益。熱10月會推倦出屋“筆魔方肉乳”們。測15、連鎖幫經(jīng)營協(xié)會披冬露小肥羊0攪8年?duì)I業(yè)額肯為60億元挑，公司披露雨的數(shù)據(jù)即使豆加上加盟店醉也遠(yuǎn)達(dá)不到爺這個(gè)數(shù)字，喜是何原因？耐答：我們現(xiàn)烘在加盟店2越76家，只纖有幾十家安站裝了軟件，點(diǎn)需要它們把熱收入報(bào)給我航們，再加上擇海外的二、消三十家店面筑的收入，合犬起來就是6仗0億元。加跨盟店在當(dāng)?shù)乜潭悇?wù)局大多曉是定稅制，櫻公開真實(shí)收控入也無所謂踐，但沒有經(jīng)心過審計(jì)，不箭如直營店的腥數(shù)據(jù)準(zhǔn)確。尿美國、加拿澡大、日本、俱迪拜等海外村店面收入的謹(jǐn)是外幣，折壞算成人民幣鋼以后收入額歇就很大?；?6、作為塘CEO，面廢臨的最大挑時(shí)戰(zhàn)是什么？助答：餐飲業(yè)閑最大的制約楊是人才?，F(xiàn)坡在小肥羊不柔缺市場，品糠牌知名度也哭很大，最缺扎的是優(yōu)秀的磁區(qū)域經(jīng)理、僑店經(jīng)理，缺冊有經(jīng)驗(yàn)的管榆理者。店經(jīng)貍理都是服務(wù)絕員起家，如飯果悟性不好咸，給他一家黃好店都管理野不好；小肥目羊現(xiàn)在的?；枋桨验_店的死決策權(quán)交給華區(qū)域經(jīng)理，閥因?yàn)樗麄儗Σ飚?dāng)?shù)馗私鈵?。小肥羊?qū)ν祬^(qū)域經(jīng)理、陜店經(jīng)理的要酒求比肯德基抄高得多，需寶要協(xié)調(diào)政府夏，設(shè)計(jì)、客奏流、定位、衰采購都要管獻(xiàn)，對綜合素神質(zhì)要求比較錯(cuò)高。其次，射小肥羊要想術(shù)發(fā)展得像肯授德基一樣，映需要加強(qiáng)總父部，08年獸以前的小肥灶羊是以區(qū)域返為主，諸侯侍割據(jù)，以后鏟需要加強(qiáng)運(yùn)攀營方面的管堪控。比如最質(zhì)近在深圳建虜立構(gòu)“受中心廚房晶”勺，配送到各研個(gè)店面，加殖強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化。鳴17、未來側(cè)房租是否會鴨上升？價(jià)答：新建店所的租約一般膨是8-10店年。租約到流期后要做個(gè)罷判斷，上海老最近關(guān)了一添家店就是因線為房租漲價(jià)火后感覺很不島劃算，不如或就近選址重欲新開店。目死前為止，大蜻部分漲幅還輝能接受。避18、海外圓業(yè)務(wù)戰(zhàn)略？春答：加盟為氏主，自營為安輔。加盟店段13家，自貢營店6家：杰香港4家，搜澳門1家，克美國1家。啄19、小肥英羊的人均消價(jià)費(fèi)額目標(biāo)？蓮答：這取決較于通脹水