一、進(jìn)一步收窄息差，營收持續(xù)承壓，資本與風(fēng)險底線將打破資本與風(fēng)險的硬約束沒有放松且進(jìn)一步細(xì)化首先我們需強(qiáng)調(diào)前監(jiān)管對于商業(yè)銀資及風(fēng)險的硬約束沒放資本與資產(chǎn)量的底線思維不能突破23年2月銀監(jiān)出了《業(yè)行本理法征求見》商行金融產(chǎn)險類法與此相，本規(guī)銀行各業(yè)的險本占都出更細(xì)嚴(yán)格的導(dǎo)行聚焦加慎行資配金風(fēng)新的明管層對于業(yè)行險產(chǎn)理的度是嚴(yán)牢守風(fēng)底我認(rèn)管布上個件，嚴(yán)肅明其商銀資本風(fēng)兩硬束堅定持體的重前是發(fā)金系統(tǒng)。商業(yè)銀行今天的利既明天放貸的生產(chǎn)資，是應(yīng)對未來潛在風(fēng)的糧。央曾在09年四季度幣策告以欄的式態(tài)會要性看商銀利增于國融系接融資為銀是實(shí)經(jīng)獲取資主渠么通利留補(bǔ)核一級維持貸非常重。則突資底線導(dǎo)商銀缺支持體濟(jì)原料資本，會致性，實(shí)體濟(jì)而到制除了入銀的一部利進(jìn)撥調(diào)豐歉思應(yīng)信務(wù)中潛的周風(fēng)暴年年糧進(jìn)入備利是行高杠跨期營性的重要障。資本方面為對未來能提高的逆周期資要且保留一定全邊際商業(yè)銀行核心一級本充足率應(yīng)保在底線求1535。以大為其核一資充率底線為90（行中行或85（行農(nóng)，即5（心級要求2%儲資求15或%全統(tǒng)性重銀附資要0逆期本求暫為00年9行發(fā)關(guān)建逆資本緩機(jī)的知，引入周資。意著當(dāng)濟(jì)行信增過快個行、門現(xiàn)過熱管要商銀行外提2%內(nèi)逆周資需由心一資滿在濟(jì)下行行期計的周期本極可被放出近年在情影響我逆周資求暫為0續(xù)排提的可歐主國家22年提逆期本求至0~25另業(yè)銀行資規(guī)時一會在線求礎(chǔ)有12%安邊（表所因，應(yīng)能逆期本052%以保一本安邊（為%業(yè)銀核一資充足率保在線求153%于大而核心級本足少維在1%2%表1四大行當(dāng)前資本充足率規(guī)劃目標(biāo)銀行資本充足率規(guī)劃目標(biāo)（%）核心一級資本足率監(jiān)管底線（%）安全邊際（%）規(guī)劃時期核心一級資本充足率一級資本充足率資本充足率工商銀行101010901工商行223資本劃建設(shè)銀行1010108525建設(shè)行223資本劃中國銀行101010901中國銀“十五”本管規(guī)劃農(nóng)業(yè)銀行1010108515農(nóng)業(yè)行224資本劃資料來：公公告，資產(chǎn)質(zhì)量方面，為對在不良暴露，商業(yè)行少需要保持撥備覆率在10~0以上。2年保會關(guān)整商銀貸損準(zhǔn)監(jiān)管求通確撥備蓋監(jiān)要由10%調(diào)到0%5%貸撥備監(jiān)要由2%整到1%2%監(jiān)層合考貸分準(zhǔn)性處置不貸主性資充足三面素按孰高則確貸損準(zhǔn)備低管求即對風(fēng)險分結(jié)準(zhǔn)性良/期0天上高積極動用款失備處不貸不處置/形不”）資本足高銀，適度調(diào)款失備管要。與同對于不貸違虛出等掩風(fēng)情的行將適提貸損準(zhǔn)監(jiān)管求)資充率不達(dá)標(biāo)銀，不下貸款失備管求一行策可效勵行準(zhǔn)進(jìn)貸五分，也更真、確反銀行產(chǎn)量。表2商業(yè)銀行撥備覆蓋率監(jiān)管底線為0~150%(1)貸款分準(zhǔn)確性(2)處置不主動性(3)資本充率(4)監(jiān)管要求逾期90天以上貸款納入不良貸款比例處置的不良貸款占新形成不良貸款的比例系統(tǒng)重要性銀行非系統(tǒng)重要性銀行撥備覆蓋率最低要求撥貸比最低要求1%9%以上15及以上15及以上1%1%[%0)[%0)[.,.)[.,.)1%1%[%5)[%5)[.,.)[.,.)1%2%7%6%15以下15以下1%2%資料來：銀監(jiān)會，基礎(chǔ)情景：息差持續(xù)下降，銀行資本或撥備底線有被擊穿風(fēng)險我們對長周期內(nèi)銀息營收利資本和在風(fēng)險暴露的平衡算明若息差在當(dāng)水平繼續(xù)持續(xù)下將很難對未來潛在不良周本或撥備底線有被穿險們四行樣從現(xiàn)在到30年時軸，不息趨進(jìn)了情模，算行本壓以不周應(yīng)難度。未來8至23行基假如1產(chǎn)增持%2日生息產(chǎn)平總產(chǎn)、貸款總產(chǎn)持2-2平值3非收占比2324勻升至2921平后不變）本入、他雜/均資保持2-02年均）良率貸減損/產(chǎn)減損保不63%金紅、先及永債息持A/資保持0022年平值?；A(chǔ)情景下息差持續(xù)大下降不良暴露規(guī)模與上輪不良周期相當(dāng)我們對差與不良設(shè)定如1凈差續(xù)2306年年降02720每下降5輪度肩21-17年周的良露0324不凈銷保持22水2508年每升0，28年見頂加核不生率在1%上22-0每下降02-07不暴周中工行、行農(nóng)、行回核不生率點(diǎn)別為1317、1%和04，行建農(nóng)行基四見，行然見不生率低但時周更達(dá)7。圖1:02-07年不良暴露周期：四大行加回核銷不良生成率基本在05年見頂工行 建行 農(nóng)行 中行16%211221121221321421521621721821922022122212%10%08%06%04%02%00%-.2%-.4%公財報，如果大息在前平上續(xù)行在來8年之，輪度肩21-07年期不暴露就導(dǎo)四行及至突資或備蓋的監(jiān)底。表3基礎(chǔ)情景，工商銀行利潤出現(xiàn)負(fù)增長，若保持撥備覆蓋率不降，核心一級資本充足率將降至0左右，若調(diào)節(jié)撥備120底線，則核心一級資本充足率將降至1左右工商銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差121212121217121712加回核不良成率070105030314131303營收增速-4326080435343231假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后持不變撥備覆率2.52.82.82.82.82.82.82.82.8利潤增速355014-.7-.1-.6-.31.161核心一資本足率101415131811131713假設(shè)撥備覆蓋率假設(shè)撥備覆蓋率03年提升、04年穩(wěn)定、中間四年勻速至20、209年穩(wěn)定200年升1pt撥備覆率2.52.82.81.61.41.21.01.01.0利潤增速35501413-.7-.7-.3-.453核心一資本足率101415171411151913資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表4基礎(chǔ)情景，建設(shè)銀行利潤出現(xiàn)負(fù)增長，若保持撥備覆蓋率不降，核心一級資本充足率將降至1左右，若調(diào)節(jié)撥備120底線，則核心一級資本充足率將降至2左右建設(shè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差221212121217121712加回核不良成率090406040515151505營收增速-6634110837363534假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后持不變撥備覆率2.52.42.42.42.42.42.42.42.4利潤增速715067-.2-.7-.3-.76240核心一資本足率171517161217191512假設(shè)撥備覆蓋率假設(shè)撥備覆蓋率03年提升、04年穩(wěn)定、中間四年勻速至20、209年穩(wěn)定200年升1pt撥備覆率2.52.42.42.81.21.61.01.01.0利潤增速71506722-.0-.0-.8-.352核心一資本足率171517111119161015資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表基礎(chǔ)情景，農(nóng)業(yè)銀行利潤出現(xiàn)負(fù)增長，若保持撥備覆蓋率不降，核心一級資本充足率將降至8左右，若調(diào)節(jié)撥備120底線，則核心一級資本充足率將降至0左右農(nóng)業(yè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差101010101015101510加回核不良成率050902000011101000營收增速074213070334333230假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后持不變撥備覆率3.63.23.23.23.23.23.23.23.2利潤增速745001-.7-.2-.6-.12.983核心一資本足率121819171296898581假設(shè)撥備覆蓋率假設(shè)撥備覆蓋率03年提升、04年穩(wěn)定、中間四年勻速至20、209年穩(wěn)定200年升1pt撥備覆率3.63.23.22.22.11.11.01.01.0利潤增速74500142-.6-.5-.8-.655核心一資本足率121819131413101499資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表基礎(chǔ)情景，中國銀行利潤出現(xiàn)負(fù)增長，若保持撥備覆蓋率不降，核心一級資本充足率將降至8左右，若調(diào)節(jié)撥備120底線，則核心一級資本充足率將降至9左右中國銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差161616161611161116加回核不良成率020407070607170707營收增速21402601-31292726假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后假設(shè)撥備覆蓋率今年提升，隨后持不變撥備覆率1.71.41.41.41.41.41.41.41.4利潤增速505041-.7-.1-.6-.42501.2核心一資本足率181516131812948985假設(shè)撥備覆蓋率假設(shè)撥備覆蓋率03年提升、04年穩(wěn)定、中間四年勻速至20、209年穩(wěn)定200年升1pt撥備覆率1.71.41.41.81.21.61.01.01.0利潤增速50504118-.5-.4-.7-.558核心一資本足率181516161319139792資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測較優(yōu)情景：維護(hù)合理息差，撥備以豐補(bǔ)歉可以應(yīng)對不良暴露而不損傷資本在此礎(chǔ)我進(jìn)測算定至行差對持本況撥覆蓋的們?yōu)?，通過持優(yōu)差保收較增的提使出新輪良期商業(yè)行可通撥的以豐補(bǔ)，現(xiàn)理潤存，保資狀穩(wěn)，同確撥覆率會突監(jiān)底。情景二息差04年開始企穩(wěn)，不良暴露模上一輪不良周期相，們對息差與不良設(shè)如下：1凈降穩(wěn)：03年降02420持；）輪度肩1207年期的不暴23-24不良核率持22水平0508每升0，28年頂，加回銷良成在1%以29-30年下降20如息明年始穩(wěn)并直持未同強(qiáng)的良周大能勉保住備線前現(xiàn)資充率本定，維持來8穩(wěn)的3%利潤增長，且保證較優(yōu)的資本情況。不大幅突破120%撥備覆蓋率底線的前提下，四大來8年定限利增分不過4%（行、%建行85（行4（行。表7情景二工商銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的3利潤增長且核心一級資本充足率保持在3左右；不大幅突破120撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過5%工商銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差121212121212121212加回核不良成率070105030314131303營收增速-4385707070707070假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率2.52.62.32.32.41.41.31.81.7核心一資本足率101415151515141312假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在.5%撥備覆率2.52.32.52.12.01.01.21.61.0核心一資本足率101415161717171717資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表8情景二建設(shè)銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的3利潤增長且核心一級資本充足率保持在.5左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過7%建設(shè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差221212121212121212加回核不良成率090406040515151505營收增速-6691707070707070假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率2.52.32.42.82.42.42.12.22.7核心一資本足率171516171818181717假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率2.52.52.52.72.51.31.51.51.2核心一資本足率171618101214161810資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表9情景二農(nóng)業(yè)銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的3利潤增長且核心一級資本充足率保持在0左右；不大幅突破120撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過.5%農(nóng)業(yè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差101010101010101010加回核不良成率050902000011101000營收增速074273707070707070假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率3.63.93.83.83.72.32.02.22.8核心一資本足率121819191918181716假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在.5%撥備覆率3.63.23.32.52.22.41.71.01.3核心一資本足率121910121415171911資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表0情景二，中國銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右，實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的利潤增長，且核心一級資本充足率保持在1左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過4%中國銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差161616161616161616加回核不良成率020407070607170707營收增速214092707070707070假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率1.72.12.92.32.11.61.91.81.7核心一資本足率181515151515141312假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始穩(wěn)定在%撥備覆率1.71.32.42.71.71.01.71.81.5核心一資本足率181515161616161514資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測情景，息差4年開始穩(wěn)定隨后提升，不暴規(guī)模與上一輪不良期當(dāng)，我們對息差與良設(shè)定如下：）息穩(wěn)后提23年下降10bs，2024-2025年持平，2026-2030年每年提升5bps；2一強(qiáng)比肩0227周的良0324不凈銷持22年平0528年每升0，28年見，回銷良成在12以2-30年年降20穩(wěn)能步升營收一修，行以通調(diào)撥以補(bǔ)，維來8年定的利潤增，保較的本情。大破0撥備蓋底的提，四行來8穩(wěn)極增分不過6%（行%建行0%農(nóng)行6%中。表1情景三，工商銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右，實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的利潤增長，且核心一級資本充足率保持在3左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過5%工商銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差121212121712172227加回核不良成率070105030314131303營收增速-4385709999989796假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率2.52.82.32.72.31.91.11.81.5核心一資本足率101415161718181818假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在.5%撥備覆率2.52.52.52.31.41.61.51.31.4核心一資本足率101416171910111213資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表2情景，建設(shè)銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右，實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的利潤增長，且核心一級資本充足率保持在4左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過9%建設(shè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差221212121722272227加回核不良成率090406040515151505營收增速-6691709897979695假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率2.52.42.02.42.42.82.02.72.5核心一資本足設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率2.52.62.02.82.11.11.01.91.6核心一資本足率171619121518111417資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表3情景，農(nóng)業(yè)銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右，實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的利潤增長，且核心一級資本充足率保持在1左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過.5%農(nóng)業(yè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差101010101510152025加回核不良成率050902000011101000營收增速074273701099989797假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率3.63.23.03.43.22.72.22.32.4核心一資本足率121819101011111111假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在0.%撥備覆率3.63.53.32.52.92.51.31.21.9核心一資本足率121911131518111417資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表4情景，中國銀行可以通過調(diào)節(jié)撥備覆蓋率至0左右，實(shí)現(xiàn)未來8年穩(wěn)定的利潤增長，且核心一級資本充足率保持在1左右；不大幅突破20撥備覆蓋率底線的前提下，未來8年穩(wěn)定的極限利潤增速不超過6%中國銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差161616161116111611加回核不良成率020407070607170707營收增速214092701211101099假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率1.71.42.02.11.81.81.81.51.1核心一資本足率181516161717171717假設(shè)利潤增速假設(shè)利潤增速23年開始保持在%撥備覆率1.71.62.61.31.11.61.71.01.8核心一資本足率181516171818191910資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測最優(yōu)情景：息差穩(wěn)定提升、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，利潤兩位數(shù)增長，資本實(shí)力與E均改善在凈息差穩(wěn)定后提有新一輪不良周保當(dāng)前撥備覆蓋率穩(wěn)的優(yōu)情景假設(shè)下銀行營收顯著修復(fù)利潤增速恢至1左右更強(qiáng)勁的潤增長顯著提升資實(shí)且E實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升至1以上對估值中樞具決性作用我們對息差不設(shè)定如下息穩(wěn)提升03下降0，24-5持平0600年年升52資產(chǎn)量定0300年不凈銷持22年水，備蓋持22水。表5最優(yōu)情景，工商銀行實(shí)現(xiàn)0左右的利潤增長，核心一級資本充足率提升至5以上，E逐步回升至3.0%工商銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差121212121712172227加回核不良成率070105030304030303撥備覆率2.52.52.52.52.52.52.52.52.5營收增速-4385709999989796利潤增速351438981716191019核心一資本足率101517191215191216RE141616161818191010資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表6最優(yōu)情景，建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)0左右的利潤增長，核心一級資本充足率提升至6以上，E逐步回升至3.7%建設(shè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差221212121722272227加回核不良成率090406040505050505撥備覆率2.52.52.52.52.52.52.52.52.5營收增速-6691709897979695利潤增速711476951619151818核心一資本足率171710131711151014RE131417161616171717資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表7最優(yōu)情景，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)0左右的利潤增長，核心一級資本充足率提升至2以上，E逐步回升至3.1%農(nóng)業(yè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差101010101510152025加回核不良成率050902000001000000撥備覆率3.63.63.63.63.63.63.63.63.6營收增速074273701099989797利潤增速741308101917141010核心一資本足率121011131517101317RE131110121111121211資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表8最優(yōu)情景，中國銀行實(shí)現(xiàn)0左右的利潤增長，核心一級資本充足率提升至3以上，E逐步回升至4.0%中國銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差161616161116111611加回核不良成率020407070607070707撥備覆率1.71.71.71.71.71.71.71.71.7營收增速214092701211101099利潤增速501448711017191711核心一資本足率181618101215181115RE181519171214161910資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測面不良暴露周期，非息收入占比提升對資本與撥備底線作用有限在面臨不良暴露周時提升非息收入占比穩(wěn)資本或撥備底線有緩解效果，但沒有扭轉(zhuǎn)式作用因此，保障中國銀業(yè)期穩(wěn)健性的牛鼻子還在息差。我們對息差、不良及非息收入占比設(shè)定如下：1凈差續(xù)2306年年降02720每下降5輪度肩21-17年周的良露0324不凈銷保持22水2508年每升0，28年見頂加核不生率在1%上0920每下降0非息入比年升1ct或2。表9與基礎(chǔ)情景對比工商銀行提高非息收入占比營收有所修復(fù)但利潤依然負(fù)增長核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息占比每年提高1核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息收入占比每年提高2）工商銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差121212121217121712加回核不良成率070105030314131303撥備覆率292727272727272727假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比242526272829303132營收增速-4225221849484746利潤增速355012-.4-.5-.3-.39150核心一資本足率101415131812151018與基礎(chǔ)景相比000000000101020304假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比242628303234363840營收增速-5640373466666666利潤增速357437-.1-.2-.7-.36040核心一資本足率101516141116101716與基礎(chǔ)景相比000001020305071012資料來源：公司財報，證券備注：僅作為情景測算，不作為盈利預(yù)測表0與基礎(chǔ)情景對比建設(shè)銀行提高非息收入占比營收有所修復(fù)但利潤依然負(fù)增長核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息占比每年提高1核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息收入占比每年提高2）建設(shè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差221212121217121712加回核不良成率090406040515151505撥備覆率222929292929292929假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比222324252627282930營收增速-6028252151504948利潤增速715046-.3-.9-.2-.05747核心一資本足率171517161217111715與基礎(chǔ)景相比000000000001010203假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比222426283032343638營收增速-7442393667676767利潤增速717469-.2-.1-.3-.74431核心一資本足基礎(chǔ)景相比00000102030507091資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表1與基礎(chǔ)情景對比農(nóng)業(yè)銀行提高非息收入占比營收有所修復(fù)但利潤依然負(fù)增長核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息占比每年提高1核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息收入占比每年提高2）農(nóng)業(yè)銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差101010101015101510加回核不良成率050902000011101000撥備覆率333434343434343434假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比192021222324252627營收增速075223201648474644利潤增速745036-.8-.3-.6-.19558核心一資本足率121819181499928886與基礎(chǔ)景相比000000010102030405假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比192123252729313335營收增速076537343163636262利潤增速747460-.7-.2-.2-.26940核心一資本足率121910191611969492與基礎(chǔ)景相比000001020405070911資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測表2與基礎(chǔ)情景對比中國銀行提高非息收入占比營收有所修復(fù)但利潤依然負(fù)增長核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足.5（非息占比每年提高1核心一級資本充足率較基礎(chǔ)情景提高不足1（非息收入占比每年提高2）中國銀行%）202203E204E205E206E207E208E209E200E凈息差161616161611161116加回核不良成率020407070607170707撥備覆率191717171717171717假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比252627282930313233營收增速213419151145444341利潤增速505019-.8-.0-.7-.62.573核心一資本足率181515131812959188與基礎(chǔ)景相比000000000001010203假設(shè)非息收入占比每年提高假設(shè)非息收入占比每年提高pt非息收占比252729313335373941營收增速214834302662626161利潤增速507544-.3-.2-.0-.39753核心一資本足率181516141116999695與基礎(chǔ)景相比000001010204050709資料來：公財報， 備注：僅為情測算不為盈利測綜上我們認(rèn)通過持一定凈息差水平保營收穩(wěn)定增長對于維資本與資產(chǎn)質(zhì)量平是非常必要的業(yè)行差已處歷低此基上宜續(xù)降若保收態(tài)未來8年之內(nèi)一強(qiáng)肩1227周的良露將導(dǎo)銀觸甚突資本撥覆率監(jiān)底線若差穩(wěn)后逐回有應(yīng)對來良周和定本足的情理的潤有望推E企回估值樞有定作特說的提非息入比穩(wěn)資或撥備底有解果但有扭式用因，障中銀業(yè)期健的牛子還在差。二、預(yù)計新增貸款利率持續(xù)下行的壓力期或?qū)⒔Y(jié)束疫情托底體濟(jì)監(jiān)多出臺融費(fèi)讓的策周調(diào)是常時經(jīng)濟(jì)盤非規(guī)段00年，LR次，引貸利下，至22年，發(fā)款平均利較20年降4s至44，業(yè)行凈差下至11的絕低。圖2:各項貸款利率均降至歷史低位 圖3:當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差已降低至歷史低點(diǎn).%.%.%.%.%.%

金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:一般貸金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:企業(yè)貸金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個人住房貸款

.%.%.%.%.%.%Q0Q0Q0Q0QQ0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q1Q2Q2Q2Q2Q2Q2Q3Q3Q4Q4Q5Q5Q6Q6Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1Q2Q2

商業(yè)銀行凈息差中人民行， 銀監(jiān)會，預(yù)計新增貸款利率續(xù)行的壓力期或?qū)⒔Y(jié)束2底著情霾褪去經(jīng)有不地逐步復(fù)三疫情間階段逆期控策發(fā)揮巨作后正步退銀業(yè)經(jīng)思漸回歸態(tài)近國提及讓實(shí)經(jīng)223年府作告提國有行惠微款量價目，行準(zhǔn)提及促社綜融成本降，行幣例會述改推綜融資成降”“中降央表階性比較顯工要時出。表3:03年開年來歷次國常會均未提及推動綜合融資成本降低、讓利等表述國常會 相關(guān)表述20年6月

通過引貸款率和券利下、發(fā)放惠利貸款一系政推動金系統(tǒng)年向類企合讓利15萬億。20年8月 深化市報價率改，引貸利率繼下行。21年3月

引導(dǎo)金機(jī)構(gòu)緊出具體施做到小企業(yè)資便度有高綜合融成本中有。21年6月 進(jìn)一步動金機(jī)構(gòu)費(fèi)讓惠利民，助小企業(yè)個體商降低成。21年7月 適時運(yùn)降準(zhǔn)貨幣策工，一步加金融實(shí)體濟(jì)特是小微企的支，促進(jìn)綜融資本穩(wěn)有降。21年9月

進(jìn)一步大對小微業(yè)支力，推動行更發(fā)放惠小信貸款減輕中微企成本升壓。21年2月 運(yùn)用市化辦加大中小企和個體商戶金融持鼓勵加普惠微貸。22年2月 人民銀提供勵資支持加惠小微款等促進(jìn)業(yè)綜融成本穩(wěn)有降。22年4月 用市場、法化辦促進(jìn)融構(gòu)向?qū)嵔?jīng)濟(jì)理讓，推中微企業(yè)資增、擴(kuò)、降。22年4

進(jìn)一步大金對實(shí)經(jīng)濟(jì)別受疫情重影行業(yè)中小企、個體商戶支持度，體經(jīng)濟(jì)理讓，降企業(yè)合資成本。22年5月 今年國大型行新普惠微款6億元引導(dǎo)行加主服務(wù)。22年8月 發(fā)揮貸市場價利指導(dǎo)用推動降企業(yè)合融成本個消費(fèi)信成本。22年1月 加大金對實(shí)經(jīng)濟(jì)持力,導(dǎo)銀行普惠微存貸款度利。23至今 23開年今國會均提及動綜合資成降低讓利表。資料來：國會，表4:223年政府工作報告未提及國有大行普惠小微貸款的量價目標(biāo)時間 國有大行普惠小微貸款量價要求28年

“兩增控所“兩此類貸較年增速低于項款增速貸款額的數(shù)不低于年水平其“控”合理控小微業(yè)貸資產(chǎn)量平和貸綜合本。29年

29國有型商銀行微企貸款要長3%上；小微企信貸合融成本去基礎(chǔ)上降低1個百點(diǎn)。20年

20大型業(yè)銀普惠小微業(yè)貸款速要于4%；20實(shí)現(xiàn)惠小貸款合融成本降5百分。21年

21大型業(yè)銀普惠微企貸款長%以；確保21新發(fā)普惠小微業(yè)貸款率在00年基上繼保持平態(tài)勢。22年

國有大銀行確保年新普型小微業(yè)款6億元；力爭總實(shí)現(xiàn)02年銀業(yè)新放普惠小微業(yè)貸利較1有所降。23年 未提及資料來：政工作告，保會，中人民行，23年3月行國辦舉“威門局系主新發(fā)上明表目我貨幣政的些要量水平比合的實(shí)利率水也比合對些段特比較明顯工及退當(dāng)退的候要‘退坡不急目前R已續(xù)9個按兵不。表5:03年3月央行降準(zhǔn)公告中未提及“促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”降