第八章外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易案例第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)交易的分類外匯期權(quán)合約一、外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（CurrencyOptions），是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預(yù)先確定的價格買進或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易基本術(shù)語：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)期權(quán)買方和賣方美式期權(quán)和歐式期權(quán)協(xié)議價格與期權(quán)費

1、按買進和賣出的性質(zhì)：看漲期權(quán)（calloption）：合約持有人在未來某時以事先約定的價格購買某一資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（putoption）：合約持有人在未來某時以事先約定的價格出售某一資產(chǎn)的權(quán)利。2、按行使期權(quán)的有效期：歐式期權(quán)（Europeanoption）：到期日當天執(zhí)行美式期權(quán)（Americanoption）：可在合約到期前任何一天執(zhí)行。（注：美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故價格高。）期權(quán)交易雙方責任：

看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前有權(quán)在到期日或之前按履約價格買進外匯依履約價格賣出外匯期權(quán)賣方有義務(wù)在到期日或之有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方要求依履約前應(yīng)買方要求依履約價格賣出外匯價格買入外匯期權(quán)的內(nèi)容執(zhí)行價（exerciseprice/strikeprice）到期日（expirationdate）交易數(shù)量標準化保險費（premium）：期權(quán)的價格部位：多頭（買入期權(quán)方）空頭（賣出期權(quán)方）二、外匯期權(quán)交易的分類按交易方式分場外交易場內(nèi)交易按交易特點分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復合期權(quán)交易1、按交易方式分

外匯期權(quán)交易按照交易方式可分為場外交易（OvertheCounterOTC）和場內(nèi)交易（ExchangeTraded）。相應(yīng)地，目前世界主要外匯期權(quán)市場由兩大部分組成：以倫敦和紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場和以費城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場。最初的期權(quán)交易是在場外進行的，在場外交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了場內(nèi)交易。場外交易和場內(nèi)交易的不同：（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易所交易大廳進行的，并通過公開競價的方式?jīng)Q定合約的價格；而場外交易主要是通過電話、電傳等通訊設(shè)備進行的，由交易雙方通過協(xié)商決定合約的價格。（2）場內(nèi)交易的雙方通過經(jīng)紀人進行交易，而場外交易是在客戶與銀行、銀行與銀行之間直接進行的。（3）場內(nèi)交易的責任方（期權(quán)賣方）要交納保證金，清算通過交易所的清算公司進行，不存在違約風險的問題；而場外交易是直接交割的，意味著一經(jīng)達到協(xié)議，雙方都承擔了對應(yīng)風險。（4）場內(nèi)交易的交易內(nèi)容是標準化的，合約的各項規(guī)定都是由交易所制定的；而場外交易的合約則完全由客戶根據(jù)其特殊需要協(xié)商決定，非常靈活。（5）在場內(nèi)交易中，只有少數(shù)合約涉及最終交割；而場外交易多數(shù)合約都涉及交割。2、按交易特點分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復合期權(quán)交易（1）現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或之前，以協(xié)定匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。

例：某美國公司4月份以后有一筆瑞士法郎收入，出于保值目的，它買入一筆美元看漲期權(quán)，金額為500000美元，協(xié)定匯價USD1=CHF1.3220，到期日是4月份以后，期權(quán)價格USD1=CHF0.02。期權(quán)價：2.指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價格取得外匯期貨的多頭地位；（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）時（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易所交易大廳進行的，并通過公開競價的方式?jīng)Q定合約的價格；56%的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：對于在不確定外匯流量，或無法確定是否會發(fā)生外匯流量，或無法確定發(fā)生外匯流量的具體時間的情況下，利用外匯期權(quán)進行保值更為適用。（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）外匯期權(quán)（CurrencyOptions），是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預(yù)先確定的價格買進或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。56%的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：現(xiàn)貨日：1999/3/23（5）履約價格場外交易和場內(nèi)交易的不同：第八章外匯期權(quán)交易（2）外匯期貨期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價格取得外匯期貨的多頭地位；買入看跌期權(quán)可使期權(quán)賣方按協(xié)定價格建立外匯期貨的空頭地位。

注意：外匯期貨期權(quán)與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，期貨期權(quán)均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時候行使。（3）期貨式期權(quán)交易由于外匯行市變化無常，尤其當匯率波動加劇之際，外匯期權(quán)價格（期權(quán)費）就有很大的不確定性，因此外匯期權(quán)也可以以一種期貨的形式進行交易，這便是期貨式期權(quán)交易的由來，又可稱之為期權(quán)期貨。行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。3220，到期日是4月份以后，期權(quán)價格USD1=CHF0.注意：外匯期貨期權(quán)與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，期貨期權(quán)均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時候行使。買入看跌外匯期權(quán)交易分析由于外匯行市變化無常，尤其當匯率波動加劇之際，外匯期權(quán)價格（期權(quán)費）就有很大的不確定性，因此外匯期權(quán)也可以以一種期貨的形式進行交易，這便是期貨式期權(quán)交易的由來，又可稱之為期權(quán)期貨。56%=CHF256000相應(yīng)地，目前世界主要外匯期權(quán)市場由兩大部分組成：以倫敦和紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場和以費城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場。案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析復合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標的物就是期權(quán)，它給予期權(quán)的買方在一定的期限內(nèi)以協(xié)定的價格買進或賣出相應(yīng)的期權(quán)的權(quán)利。價格賣出外匯價格買入外匯買入看跌期權(quán)可使期權(quán)賣方按協(xié)定價格建立外匯期貨的空頭地位?？疹^（賣出期權(quán)方）56%的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：3220，到期日是4月份以后，期權(quán)價格USD1=CHF0.一個月，期權(quán)價格為1.（4）復合期權(quán)交易

復合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標的物就是期權(quán)，它給予期權(quán)的買方在一定的期限內(nèi)以協(xié)定的價格買進或賣出相應(yīng)的期權(quán)的權(quán)利。復合期權(quán)可用于規(guī)避期權(quán)價格的波動風險。三、外匯期權(quán)合約

和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標準化合約，除“權(quán)利金”外，其他條件都是固定的。外匯期權(quán)合約主要包括以下內(nèi)容：

（1）匯率的表示方法（2）交易數(shù)量固定（3）到期日（4）到期月份（5）履約價格（6）保證金（7）保險費（8）交割方式通常通過清算所會員進行

第二節(jié)外匯期權(quán)交易案例案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析案例二：看跌外匯期權(quán)交易分析

外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。

◆

這有可能出現(xiàn)以下四種情況：（1）即期匯率≤協(xié)議價格

放棄期權(quán)，損失全部保險費。

（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。

在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。

匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）

AB（協(xié)議價格+保險費）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價格取得外匯期貨的多頭地位；和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標準化合約，除“權(quán)利金”外，其他條件都是固定的。（1）匯率的表示方法第八章外匯期權(quán)交易在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。復合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標的物就是期權(quán)，它給予期權(quán)的買方在一定的期限內(nèi)以協(xié)定的價格買進或賣出相應(yīng)的期權(quán)的權(quán)利。56%=CHF2560001、按買進和賣出的性質(zhì)：（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。注意：外匯期貨期權(quán)與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，期貨期權(quán)均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時候行使。到期日：1999/9/23

買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風險有限而且事先可知，其最大風險就是損失全部保險費。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。

美國某進口商需在6個月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個月后升值導致外匯損失。于是，該進口商以2.56%的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：執(zhí)行價格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個月現(xiàn)貨日：1999/3/23

到期日：1999/9/23

期權(quán)價：2.56%

期權(quán)費：CHF10000000Χ2.56%=CHF256000

當日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費折合USD181560。

假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本c表示如下：（1）c=10000000÷1.3900+181560=7375805美元當x<1.39時。該公司行使期權(quán)，按協(xié)定匯價買入瑞士法郎，得以保值。（2）c=10000000÷x+181560美元當x>1.39時。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場上即期買入瑞士法郎，從而獲得匯價向有利方向變動的好處。2.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。（1）即期匯率≤協(xié)議價格時

獲取全部保險費收入（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）時

獲取部分保險費或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）時

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：匯率損益（+）(－)0

A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格+保險費）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費收入。（2）期權(quán)協(xié)議價格加保險費為盈虧平衡點。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論3.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認為近期內(nèi)美元對日元匯率有可能下跌，于是買入一項美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬美元，執(zhí)行價格為110.00，有效期為一個月，期權(quán)價格為1.7%。分析：

①當美元市場匯率高于協(xié)定價格110.00時，交易員不會執(zhí)行該項權(quán)，因此其虧損就是購買期權(quán)時支出的期權(quán)費17萬美元。