機(jī)械行業(yè)研究-機(jī)械設(shè)備板塊投資機(jī)遇全梳理一、2022年穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯，機(jī)械受益板塊全梳理2021年11月以來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)。近期市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯，直接受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的建筑建材板塊表現(xiàn)突出，機(jī)械設(shè)備作為大中游行業(yè)，也將從不同方向受益于穩(wěn)增長(zhǎng)。本篇報(bào)告，我們將結(jié)合政策重點(diǎn)，自上而下梳理穩(wěn)增長(zhǎng)政策下機(jī)械設(shè)備受益子行業(yè)及相關(guān)標(biāo)的。（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯1、近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策及舉措持續(xù)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼。2021年11月，國(guó)常會(huì)提出面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)下行壓力要加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，擴(kuò)大有效投資；2021年12月，中央政治局會(huì)議表示經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，要適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資；財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才表示近期財(cái)政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債限額1.46萬(wàn)億，明確用于以交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為首的九大方向。2、穩(wěn)增長(zhǎng)重在穩(wěn)投資，穩(wěn)投資重在基建投資和制造業(yè)投資2021年我國(guó)實(shí)際GDP增速為8.1%，2020-2021年平均增速為5.1%，從世界范圍來(lái)看增長(zhǎng)具備明顯優(yōu)勢(shì)，但從趨勢(shì)來(lái)看逐季轉(zhuǎn)弱，2021年Q1-Q4GDP增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4%，特別是三季度以來(lái)，投資、社零、新增就業(yè)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)承壓特征。展望2022年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在5.5%-6%，消費(fèi)在疫情反復(fù)下疲軟，出口基數(shù)較高或難維持較高增速，穩(wěn)增長(zhǎng)的落腳點(diǎn)在穩(wěn)投資。2021年全年固定資產(chǎn)投資增速為4.9%，低于GDP增速，分拆來(lái)看，基建投資基本持平，全年增速為0.2%，房地產(chǎn)投資全年增速為4.4%，制造業(yè)投資增速為13.5%，2021年固定資產(chǎn)投資主要由制造業(yè)投資拉動(dòng)。從趨勢(shì)上來(lái)看，全年投資增速均呈現(xiàn)逐漸放緩的趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)投資，2021年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)增速下滑11.4%，后續(xù)增長(zhǎng)乏力。展望2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)有望落在基建投資及制造業(yè)投資上。1月以來(lái)各地陸續(xù)召開(kāi)兩會(huì)并發(fā)布地方政府工作報(bào)告，各地也均將投資作為實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)的重要抓手。一季度各地專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行速度快于近年同期水平，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力。（二）適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建投資發(fā)力重在兩新一重適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資獲多部門支持。2021年我國(guó)廣義基建投資增速為0.21%，1-12月累計(jì)增速環(huán)比提高0.38pct。自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)之后，財(cái)政部、發(fā)改委和銀保監(jiān)會(huì)相繼表態(tài)支持超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。展望2022年，根據(jù)銀河建筑組的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)上半年基建投資增速有望回升至5%，全年增速為3%。多地啟動(dòng)一季度專項(xiàng)債發(fā)行工作，1月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行4802億元。近期多個(gè)地方政府陸續(xù)公布一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，河南省成功發(fā)行2022年全國(guó)首單地方政府專項(xiàng)債券382.01億元，四川省今年首批專項(xiàng)債券377億元也已成功發(fā)行，《2022年上海市擴(kuò)大有效投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干政策措施》指出，確保一季度完成財(cái)政部提前下達(dá)的2022年地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作，爭(zhēng)取上半年完成全部地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作。財(cái)政部已提前下達(dá)2022年專項(xiàng)債限額1.46萬(wàn)億，有望于一季度發(fā)行完成，2021年四季度及2022年一季度專項(xiàng)債發(fā)行對(duì)2022年上半年基建投資形成重要支撐?；ㄍ顿Y方向?qū)?cè)重于兩新一重。兩新指的是新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如數(shù)字經(jīng)濟(jì)）和新型城鎮(zhèn)化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建設(shè)等。通過(guò)梳理專項(xiàng)債投向，2021年四季度超六成投向基建相關(guān)領(lǐng)域。我們認(rèn)為適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)機(jī)械設(shè)備的影響在以下四個(gè)方面：（1）老基建相關(guān)的，包括工程機(jī)械和軌交裝備。工程機(jī)械下游受益于基建投資回升，但受損于房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下滑，我們預(yù)計(jì)2022年工程機(jī)械主要品類如挖掘機(jī)等或難維持持續(xù)增長(zhǎng)。軌交裝備包括高鐵裝備及城軌裝備。受疫情影響出行率降低，高鐵客座率下降導(dǎo)致車輛設(shè)備周轉(zhuǎn)減緩進(jìn)而導(dǎo)致招標(biāo)采購(gòu)下滑，我們預(yù)計(jì)隨著疫情影響因素消除高鐵招標(biāo)有望回升至每年200-300組。隨著城市群和都市圈建設(shè)，城市軌道交通建設(shè)潛力依然很大，城軌裝備有望成為受益老基建的最佳品種。（三）提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，2022年制造業(yè)投資空間值得期待2021年制造業(yè)投資增速為13.5%，為拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的核心驅(qū)動(dòng)力，但2021年三季度以來(lái)邊際放緩，制造業(yè)PMI指標(biāo)也在2021年9月和10月出現(xiàn)了位于榮枯線之下，市場(chǎng)也產(chǎn)生了對(duì)制造業(yè)投資邊際持續(xù)放緩的擔(dān)憂。展望2022年，我們認(rèn)為制造業(yè)投資將繼續(xù)承擔(dān)拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的任務(wù)（高于固定資產(chǎn)投資、高于GDP增速）。我們追蹤制造業(yè)投資的框架為PMI-PPI-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)-制造業(yè)投資。具體邏輯鏈條為：需求復(fù)蘇，企業(yè)家信心好轉(zhuǎn)，PMI走強(qiáng)，需求進(jìn)一步復(fù)蘇供不應(yīng)求反應(yīng)為價(jià)格指標(biāo)PPI上漲，PPI上漲帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上行，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上行又對(duì)PMI產(chǎn)生正反饋。當(dāng)生產(chǎn)端繼續(xù)供不應(yīng)求，企業(yè)產(chǎn)能利用率打滿，且企業(yè)家對(duì)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)有信心時(shí)，將主動(dòng)加大資本開(kāi)支擴(kuò)大再生產(chǎn)，反映為制造業(yè)投資增速上行。在傳統(tǒng)的分析框架中，制造業(yè)投資受庫(kù)存周期影響呈現(xiàn)2-3年的周期性特征，從2021年三季度起處于下行期。展望2022年，我們認(rèn)為制造業(yè)投資空間依然值得期待。主要由于：（1）中國(guó)正處于制造業(yè)由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的制造升級(jí)期，從頂層設(shè)計(jì)上看，2021年公布的十四五規(guī)劃中明確強(qiáng)調(diào)要“深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略”“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，未來(lái)5年中國(guó)制造有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇；

（2）短期來(lái)看，2021年三季度以來(lái)碳減排壓力下的政策約束限制了部分制造業(yè)的擴(kuò)張，有望在2022年得以釋放，（3）新能源等行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張依然持續(xù)且2022年增速快，傳統(tǒng)設(shè)備的綠色升級(jí)需求也有望釋放；（4）政策支持專精特新，中小企業(yè)的發(fā)力有望對(duì)制造業(yè)投資形成貢獻(xiàn)。（四）穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)機(jī)械設(shè)備投資的影響總結(jié)總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)的影響主要在以下五個(gè)方面：

（1）適度超前基建，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)順需求，城軌建設(shè)值得關(guān)注；

（2）能源基地建設(shè)，風(fēng)電光伏裝機(jī)可期，設(shè)備端加快受益；

（3）新能源汽車銷量大增，充換電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備類投資前景廣闊；

（4）“雙碳”背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳化改造需求啟動(dòng)；

（5）對(duì)中小企業(yè)專精特新的支持拉動(dòng)投資。二、基建適度超前，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)順需求，城軌建設(shè)值得關(guān)注（一）政策仍然平穩(wěn)適中，疫情短期拖累客運(yùn)出行2021年，中國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)總里程預(yù)計(jì)將突破15萬(wàn)公里，全國(guó)鐵路新增運(yùn)營(yíng)里程預(yù)計(jì)將超過(guò)4000公里，其中高鐵約為2150公里。12月30日，京港高鐵安九段開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，至此，中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程預(yù)計(jì)突破4萬(wàn)公里。2021年全年旅客發(fā)送量為26.12億人，累計(jì)同比增長(zhǎng)18.5%，旅客中轉(zhuǎn)量為9567.81億人公里，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.7%，雖然同比穩(wěn)定增長(zhǎng)，但較疫情前數(shù)據(jù)水平仍有一定差距。軌交行業(yè)始終具有較強(qiáng)的周期屬性，通常由國(guó)家或政府的政策規(guī)劃為主導(dǎo)，是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要抓手之一。2020年，軌交行業(yè)中的“城際高速鐵路和城際軌道交通”被列入新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的七大領(lǐng)域之中。2021年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在減污、降碳、新能源、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)集群等領(lǐng)域加大投入，既擴(kuò)大短期需求，又增強(qiáng)長(zhǎng)期動(dòng)能。從政策推動(dòng)到民生需求拉動(dòng)。軌道交通建設(shè)屬于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，發(fā)展至今，通常由國(guó)家規(guī)劃主導(dǎo)，行業(yè)發(fā)展與政策關(guān)聯(lián)度高，起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。2020年與2021年全國(guó)軌道交通投資完成