生豬養(yǎng)殖行業(yè)之傲農(nóng)生物研究報告-規(guī)模養(yǎng)殖新勢力一、行業(yè)：生豬去產(chǎn)能或加速，有望迎來底部拐點1.1存欄仍然偏高，供給寬松持續(xù)行業(yè)存欄偏高，未來一段時間供給仍然較為寬松。1)母豬產(chǎn)能規(guī)模仍偏高。全國能繁母豬存欄量自2021年7月開始去化，截止到2021年底，全國能繁母豬存欄4329萬頭，整體較能繁母豬正常保有量4100萬頭仍偏高，意味著在2022年5月前生豬供給預(yù)計仍在持續(xù)增加。2）新生仔豬數(shù)量對應(yīng)上半年生豬出欄較大。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露，2021年3-11月全國規(guī)模豬場每月新生仔豬數(shù)量均在3000萬頭以上，8月達到3348萬頭，同比增長31.1%，推算節(jié)后出欄量仍較處于較高的水平。3）母豬存欄結(jié)構(gòu)優(yōu)化，養(yǎng)殖生產(chǎn)效率有望提升。自21年中，行業(yè)能繁母豬的存欄結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，截至21年底，落后低效三元母豬不斷淘汰至20%左右，二元母豬占比提升至79%，生產(chǎn)效率較高的二元母豬產(chǎn)能釋放還需要一定時間。1.2節(jié)后需求走弱，生豬價格承壓生豬需求呈現(xiàn)明顯季節(jié)性特征。從歷史看，春節(jié)后幾個月豬肉消費將逐步走弱，如果出欄供給沒有較明顯的高邊，豬價將慣性走低。量上：節(jié)后需求放緩整體出欄量逐步下降。從過去五年的行業(yè)生豬季度出欄看，二季度平均出欄1.6億頭，較一季度下降25.1%。價上：從近十年春節(jié)后豬價走勢來看，節(jié)后第一個月和第二個月均價分別下降4.06%和7.78%。截止22年2月9日，生豬外三元均價跌至12.88元/公斤，較春節(jié)前下跌了6.67%。2022春節(jié)后已進入傳統(tǒng)的肉類消費疲軟期，加之疫情反復(fù)壓制部分需求，消費需求短期內(nèi)難有明顯改善。1.3利潤驅(qū)動產(chǎn)能去化，有望迎來行業(yè)周期拐點豬價下跌和養(yǎng)殖成本抬升致使養(yǎng)殖利潤深度虧損，或加速生豬產(chǎn)能去化。從歷史情況看，養(yǎng)殖利潤頭均虧損超過300元時，能繁母豬存欄月環(huán)比會減少2%以上，截止22年2月11日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤頭均虧損336.70元，在當前利潤水平下，虧損或?qū)⑼苿赢a(chǎn)能加速淘汰，行業(yè)進一步出清。此外，自2021年7月以來，能繁母豬存欄月環(huán)比已經(jīng)連續(xù)6個月下降，能繁母豬有望加速去化。如果行業(yè)產(chǎn)能去化徹底，疊加下半年消費旺季，很有可能在下半年逐步進入下一輪豬周期的上升通道，供需優(yōu)化將不斷拉升行業(yè)景氣度。1.4規(guī)模化豬企具有較大成長空間我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)競爭格局分散，頭部豬企市場份額有望進一步提高。2021年全國生豬出欄67128萬頭，同比增長27.4%，龍頭企業(yè)牧原出欄量占比僅有6%，頭部企業(yè)仍有較大的成長空間，行業(yè)集中度有待進一步提升。其中規(guī)?；⒓s化養(yǎng)殖企業(yè)的成本控制優(yōu)勢日益凸顯，企業(yè)競爭力將不斷提高，具備較大的成長潛力。二、企業(yè)：傲農(nóng)文化引領(lǐng)，打造領(lǐng)先農(nóng)牧企業(yè)2.1“以農(nóng)為傲”優(yōu)秀農(nóng)牧企業(yè)福建傲農(nóng)生物成立于2011年4月，2017年9月在上海證券交易所掛牌上市，是一家以標準化、規(guī)范化、集約化和產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向的高科技農(nóng)牧企業(yè)。公司堅持“以飼料為核心的服務(wù)企業(yè)，以食品為導(dǎo)向的養(yǎng)豬企業(yè)”的品牌定位，以“豬”為核心布局產(chǎn)業(yè)鏈，打造了以“飼料、養(yǎng)豬、食品”為主業(yè)，“生物制藥、原料貿(mào)易、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”為配套業(yè)務(wù)，多點支撐、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。傲農(nóng)生物

2011年以豬飼料業(yè)務(wù)起步創(chuàng)業(yè),2014年開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)。前期主要開展相關(guān)種豬培育、擴繁和銷售。2017年公司上市后，公司逐步推進養(yǎng)殖、屠宰加工、食品產(chǎn)業(yè)延伸，養(yǎng)殖上以“自繁自養(yǎng)和農(nóng)戶代育肥相結(jié)合”的模式快速擴張，截至2021年公司年出欄已經(jīng)達到324.59萬頭。2.2優(yōu)秀的企業(yè)內(nèi)核1）務(wù)實的落地文化公司在企業(yè)文化上做了深厚的積淀和梳理。企業(yè)文化來自于創(chuàng)始人和管理團隊對事業(yè)開路和發(fā)展的總結(jié)，務(wù)實而有實際指導(dǎo)意義，自上而下影響了公司戰(zhàn)略、管理、組織，并最終影響公司經(jīng)營。公司積淀優(yōu)秀的精神內(nèi)核——【使命】“以農(nóng)為傲惠及民生”、精神“協(xié)作、擔當、創(chuàng)新、分享”、【核心價值觀】“為客戶創(chuàng)造價值為員工提供發(fā)展為社會做出貢獻”、【作風】“不忘初心、鼎新務(wù)實、艱苦奮斗、止于至善”，明確以“創(chuàng)建世界一流的農(nóng)牧食品企業(yè)”的【戰(zhàn)略愿景】。公司深刻認識企業(yè)文化不是口號，關(guān)鍵在于“落地”。公司梳理了7大方法路徑保障企業(yè)文化的落地生根。2）健全的激勵機制公司具有全方位的激勵機制，推行“目標激勵、培訓(xùn)激勵、晉升激勵、薪酬激勵、股權(quán)激勵”的五級激勵機制，讓不同職位、不同級別、不同貢獻的干部員工可以享受到對應(yīng)的激勵措施。股權(quán)激勵：傲農(nóng)近五年進行了4次股權(quán)激勵計劃，2021年和2019年激勵人數(shù)占總員工比重為2.2%和7.6%，較行業(yè)更重視股權(quán)激勵，激勵范圍也較廣泛。同時，傲農(nóng)股權(quán)激勵能與員工建立利益分享機制，確保核心人員穩(wěn)定性和積極性。高管薪酬較行業(yè)更合理和均衡，具備激發(fā)團隊干勁和活力的優(yōu)勢，以促進公司銷售目標的實現(xiàn)。根據(jù)公司2021年度股權(quán)激勵計劃，21-23年度公司生豬出欄量目標分別為400/750/1000萬頭，飼料銷量目標分別為270/360/450萬噸，股權(quán)激勵有利于推動公司主要業(yè)務(wù)表現(xiàn)再上新臺階。薪酬晉升激勵：公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略和不同發(fā)展階段的實際情況，不斷更新內(nèi)部體系和市場體系員工的薪資考核制度，根據(jù)崗位、職級評定基薪，將職級晉升、薪資調(diào)整與承擔的責任、做出的貢獻等關(guān)聯(lián)，形成了“基本薪資+績效獎金+福利補貼+季度或年度獎金+股權(quán)激勵”的穩(wěn)定薪資架構(gòu)。相較行業(yè)公司，公司面向核心管理團隊的薪酬較為均衡合理，并且公司更重視股權(quán)激勵團隊。培訓(xùn)激勵