證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第84頁起的免責(zé)條款和聲明▍乘用車總量：內(nèi)需承壓，出口向好，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，▍乘用車總量：內(nèi)需承壓，出口向好，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-4月，我國(guó)乘用車行業(yè)批發(fā)銷量695萬輛，同比+6.9%，零售銷量560萬輛，同比-1.1%。其中，新能源乘用車批發(fā)銷量210萬輛，同比+42%，新能源滲透率提升至30.2%。汽車行業(yè)年初受購(gòu)置稅減免和新能源補(bǔ)貼退出影響，呈現(xiàn)需求疲弱、競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)象，疊加RDE測(cè)試法規(guī)即將執(zhí)行帶來的去庫(kù)存壓力，行業(yè)23Q1出現(xiàn)了較大烈度的價(jià)格戰(zhàn)?？紤]到汽車需求正在逐步走出透支期，且RDE測(cè)試法規(guī)新增半年過渡期，我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)走出最差時(shí)刻，有望從5月起逐步恢復(fù)正常。我們調(diào)整2023年中國(guó)汽車批發(fā)銷量預(yù)測(cè)至2609萬輛(同比-2.8%，原預(yù)測(cè)為2800萬輛)，其中乘用車2209萬輛 (同比-6.2%)，商用車400萬輛(同比+21.2%)。乘用車出口了將持續(xù)成為今年超預(yù)期的因素，我們預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)365萬輛(同比+43%)，有效對(duì)沖內(nèi)需波動(dòng)。電動(dòng)化方面，我們預(yù)計(jì)全年新能源乘用車銷量達(dá)到870萬輛(同比+33%)，其中PHEV\EREV有望285萬輛，成為電動(dòng)車板塊的重要α。考慮到行業(yè)面臨的產(chǎn)能利用率和融資壓力，今年同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，但高舉高打的策略反而有所走弱，經(jīng)營(yíng)策略大體回歸理性，“精簡(jiǎn)成本”、“回籠現(xiàn)金流”預(yù)計(jì)將是今年的主旋律。我們預(yù)計(jì)汽車行業(yè)將在未來一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)格局出清的趨勢(shì)，部分燃油車品牌預(yù)計(jì)將在未來2年迅速到達(dá)由盈轉(zhuǎn)虧的拐點(diǎn)。尹欣馳核心觀點(diǎn)23Q1汽車行業(yè)內(nèi)需承壓，我們預(yù)計(jì)下半年行業(yè)將逐漸走出最差時(shí)刻。今年車企經(jīng)營(yíng)策略將整體回歸理性，精簡(jiǎn)成本、回籠現(xiàn)金流將成為主旋律。零部件賽道當(dāng)前的配置性價(jià)比好于整車板塊，智能化賽道和產(chǎn)能出海都將孵化出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)公司。商用車板塊上行周期開啟，新能源重卡的高成長(zhǎng)性有望帶動(dòng)行業(yè)估值產(chǎn)生變化。兩輪車板塊中，出口也有望成為龍頭企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線。中信證券研究部汽車及零部件行業(yè)首席分析師S040002李景濤汽車及零部件行業(yè)聯(lián)席首席分析師S120003李子俊汽車及零部件分析師S080002武平樂汽車及零部件分析師S080002▍零部件：智能化、全球化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈快速成長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-4月自主品牌份額繼續(xù)提升至52.2%，主要增量來自于中高端市場(chǎng)，而豐富的智能化配置是自主品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。2023Q1智能駕駛、智能座艙、智能底盤等多個(gè)智能化配置的滲透率繼續(xù)提升，我們看好行業(yè)景氣觸底回升之后，智能化賽道重回“消費(fèi)升級(jí)”的發(fā)展軌道。此外，零部件板塊龍頭公司的全球出口角度看，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年3月我國(guó)汽車零部件出口金額為79.85億美元，同比+25.3%，再創(chuàng)歷史新高，出口景氣度有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。從產(chǎn)能出海角度看，多家公司開始加大對(duì)歐洲、北美的投入。2023年3月，特斯拉于投資者日上宣布將在墨西哥蒙特雷建立新超級(jí)工廠，新工廠初步規(guī)劃投資50億美元，年產(chǎn)能約100萬輛。特斯拉的全球產(chǎn)能擴(kuò)張將帶動(dòng)中國(guó)自主供應(yīng)鏈進(jìn)行全球產(chǎn)能輸出，為中國(guó)零部李子俊汽車及零部件分析師S080002武平樂汽車及零部件分析師S080002董軍韜汽車及零部件分析師S090003▍商用車：板塊上行周期開啟，新能源重卡的高成長(zhǎng)有望帶動(dòng)行業(yè)估值產(chǎn)生變化。商用車自2021Q2以來已經(jīng)歷了一年半的低谷，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年行業(yè)銷量為330萬輛(同比-31%)，創(chuàng)2009年來最低值。今年起內(nèi)需復(fù)蘇疊加出口強(qiáng)勁，重卡、大中客出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)今年商用車銷量400萬輛 (同比+21%)，其中重卡90萬輛(同比+35%)，大中客10.3萬輛(同比+17%)。我們認(rèn)為當(dāng)前投資人無需爭(zhēng)辯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)商用車行業(yè)的銷量拉動(dòng)效個(gè)維度理解商用車板塊的超預(yù)期：(1)利潤(rùn)率：龍頭企業(yè)23Q1業(yè)績(jī)普遍超預(yù)期，在本輪周期的早期已經(jīng)表現(xiàn)出超歷史中樞的凈利潤(rùn)率，因此本輪行業(yè)盈利高點(diǎn)將大概率強(qiáng)于上一輪。(2)新能源：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年新能源重卡滲透率5.3%，遠(yuǎn)超董軍韜汽車及零部件分析師S090003請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2簡(jiǎn)志鑫汽車及零部件分析師S090004和商業(yè)形態(tài)演化呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將對(duì)新能源布局領(lǐng)先的龍頭企業(yè)帶來更為寬闊的成長(zhǎng)空間和估值的正向拉動(dòng)。(3)出口大幅增長(zhǎng)：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)重卡出口銷量17.5萬輛，同比+53%；大中型客車出口2.2萬輛，同比+24%，中國(guó)商用車在海外的布局初步取得成效、實(shí)力已逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)持續(xù)旺盛的海外需求將為商用車企業(yè)帶來更大的利潤(rùn)蛋糕。▍兩輪車：碳中和+一帶一路，出海藍(lán)圖逐漸清晰。2022年和23Q1電動(dòng)兩輪車行業(yè)格局進(jìn)一步清晰、產(chǎn)品供給升級(jí)，龍頭持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)高增速。在碳中和與一帶一路政策的雙重共振下，海外第二成長(zhǎng)曲線正逐漸明朗，我們預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間有望超1000億元，將成為電動(dòng)兩輪車行業(yè)的又一長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。大排量摩托車板塊行業(yè)需求仍在波動(dòng)上行，行業(yè)景氣度跟蹤重要性提高，繼續(xù)看好產(chǎn)品周期規(guī)劃優(yōu)異、具備完善自主的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力的行業(yè)龍頭。在自行車/電踏車行業(yè)，當(dāng)前歐美需求衰退造成行業(yè)出貨量承壓，行業(yè)仍處于去庫(kù)存周期，積極觀察拐點(diǎn)到來。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦加??；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；智能汽車數(shù)據(jù)隱私管理不足的風(fēng)險(xiǎn)等。▍投資策略：在當(dāng)前內(nèi)需有一定不確定性的背景下，出口持續(xù)走強(qiáng)是汽車多個(gè)子板塊的共性。我們認(rèn)為乘用車/電動(dòng)車企業(yè)今年將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，出口、混動(dòng)車型的強(qiáng)勁增長(zhǎng)伴隨的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇難以避企的經(jīng)營(yíng)策略大體回歸理性，“精簡(jiǎn)成本”、“回籠現(xiàn)金流”預(yù)計(jì)將是今年的主旋律，技術(shù)降本能力是車企今年的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在零部件產(chǎn)業(yè)鏈上，我們預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度觸底回升后，智能化的滲透率提升和品類創(chuàng)新仍將是行業(yè)的不可忽視的α。此外，零部件企業(yè)向海外的產(chǎn)能輸出有望孵化一批有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)零部件公司，其中特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈尤為值得重視。我們重點(diǎn)推薦：(1)乘用車板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：理想汽車、比亞迪、小鵬汽車、長(zhǎng)安汽車；(2)零部件板塊處于增量賽道，同時(shí)全球擴(kuò)張加速的公司：保隆科技、繼峰股份、經(jīng)緯恒潤(rùn)等；(3)周期向上同時(shí)長(zhǎng)期盈利空間打開的商用車龍頭公司：中集車輛、中國(guó)重汽H、中國(guó)重汽A、宇通客車；(4)產(chǎn)品升級(jí)，出海加速的兩輪車企業(yè)龍頭：雅迪控股、愛瑪科技。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)收入(億元)23E24E汽車O539972023.6K039972023.7K8363561PEVN836356123E24E.SZ609.0012.1150.600.808集團(tuán)8.SH0.670.8393.SH00.590.752科技7.SH.052.002.656股份7.SH0.270.623.SH50.981.27股份9.SH2.151集團(tuán)5.SH41.46集團(tuán)9.SH2.062.80.SZ40.921.21西威.SZ2.894.036.SH2.663.846利6.SH2.252.981請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3華陽集團(tuán)002906.SZ27.160.801.051.391.9034262014買入8.SH.765股份9.SH車1.SH8776團(tuán)08份9.SH.269.SH.66摩托.SZ.SZ9.SZ9854請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4乘用車：內(nèi)需承壓，競(jìng)爭(zhēng)加劇，出口亮眼 8 量870萬輛，滲透率39.4% 12經(jīng)營(yíng)策略的拐點(diǎn)到來：降成本和保現(xiàn)金流將成為今年的主旋律 15 格局出清的拐點(diǎn)：合資車企市由盈轉(zhuǎn)虧的臨界點(diǎn)來臨，行業(yè)將加速洗牌 19 自主品牌全面崛起，高端化趨勢(shì)拉動(dòng)零部件行業(yè)擴(kuò)容 21自主供應(yīng)鏈全球優(yōu)勢(shì)顯著，全球化打開成長(zhǎng)空間 28商用車：板塊持續(xù)復(fù)蘇，新能源重卡或成為下一個(gè)成長(zhǎng)賽道 34 兩輪車：碳中和+一帶一路，出海藍(lán)圖逐漸清晰 44 理想汽車：產(chǎn)品矩陣拓寬，“雙能戰(zhàn)略”持續(xù)推進(jìn) 53中集車輛：半掛車龍頭開啟第三次創(chuàng)業(yè)，重卡電動(dòng)化的最佳投資標(biāo)的 55小鵬汽車：營(yíng)銷能力逐漸改善，智能化持續(xù)加碼 57保隆科技：新興業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，空懸產(chǎn)能建設(shè)加速 58繼峰股份：汽車內(nèi)飾細(xì)分翹楚，座椅星火可以燎原 60新泉股份：汽車內(nèi)飾自主龍頭，新能源客戶放量催化 61旭升集團(tuán)：鋁合金工藝平臺(tái)公司，客戶、行業(yè)不斷拓展 63Tier美市場(chǎng) 64雙環(huán)傳動(dòng)：新能源汽車齒輪龍頭，豐富體系打造齒輪帝國(guó) 65德賽西威：汽車智能化先行軍，看好ADAS加速滲透 67經(jīng)緯恒潤(rùn)：全域賦能智能汽車，股份回購(gòu)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心 68 愛柯迪：以小見大，以專見長(zhǎng)，電動(dòng)智能加速開拓 71華陽集團(tuán)：產(chǎn)品線不斷豐富，打造座艙平臺(tái)型公司 73股份：一體壓鑄先行者，靜待核心客戶銷量恢復(fù) 75星宇股份：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新能源占比提升 76華域汽車：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善 78雅迪控股：鈉電后向一體化筑高壁壘，乘“油換電”東風(fēng)出海蓄勢(shì)待發(fā) 79敏實(shí)集團(tuán)：重回快速增長(zhǎng)軌道，電池盒業(yè)務(wù)加速放量 80請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5插圖目錄圖1：2021年-2023年中國(guó)乘用車批發(fā)銷量及月度同比增速 8：2021年-2023年4月中國(guó)乘用車月度零售銷量及月度同比增速 8 庫(kù)存系數(shù) 12 圖8：中國(guó)新能源乘用車月度銷量及預(yù)測(cè) 13圖9：中國(guó)新能源乘用車滲透率及預(yù)測(cè) 13 13圖12：新能源乘用車分價(jià)格帶銷量 14 E 圖16：2019-2023年比亞迪和理想汽車月度混動(dòng)份額 18 3年新能源乘用車各燃料類型占比 19 Q凈額 21圖23：近年國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)車型銷量在不同價(jià)格區(qū)間占比變化情況 22 3 空懸不同價(jià)格帶滲透率變化 24不同種類遠(yuǎn)光燈滲透率變化 24 4 圖31：地平線征程5率先落地理想L7Pro&L8Pro 25新能源乘用車分價(jià)格帶銷量 25 圖36：比亞迪云輦-A智能空氣車身控制系統(tǒng) 26 智能內(nèi)外飾零部件發(fā)展路徑 28圖39：2016.1-2023.3中國(guó)汽車零部件月度出口金額 29 圖42：特斯拉Cybertruck 30 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6圖44：2022年墨西哥汽車產(chǎn)量結(jié)構(gòu)(分品牌) 30 圖48：2022年歐洲汽車產(chǎn)量結(jié)構(gòu)(分品牌) 32圖49：2005-2023年國(guó)內(nèi)商用車、重卡、大中客年度銷量及預(yù)測(cè) 35 銷量 36圖52：2017-2023年中國(guó)重汽(A)單季歸母凈利潤(rùn) 37圖53：2017-2023年中國(guó)重汽(A)單季凈利率 37 圖59：正在進(jìn)行冬季測(cè)試的MANeTruck 43圖60：首批交付的中集車輛Vanguard電動(dòng)冷藏半掛車(第一代產(chǎn)品) 43 圖63：2018-2023年雅迪控股北水資金持倉(cāng)比例 45cc及同比 46圖65：2018年-2023Q1中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)電踏車出口量及同比 47圖66：2022年慕尼黑地區(qū)日最高氣溫&電動(dòng)車谷歌詞頻變動(dòng)趨勢(shì)圖 48圖67：2023年慕尼黑地區(qū)日最高氣溫&電動(dòng)車谷歌詞頻變動(dòng)趨勢(shì)圖 48 ike 51 52請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7表格目錄 表3：2017-2023年3月新能源汽車分城市線級(jí)零售銷量及滲透率 13 分季度新能源乘用車銷量 15表6：年初以來各新能源車企主要降價(jià)信息匯總 16 表10：國(guó)內(nèi)汽車零部件公司墨西哥建廠情況匯總 31國(guó)內(nèi)汽車零部件公司歐洲建廠情況匯總 33 表13：商用車板塊上市公司2022Q4和2023Q1主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)匯總 3723Q1經(jīng)營(yíng)情況 37表15：近期國(guó)家及地方政府陸續(xù)推柴油貨車國(guó)四淘汰相關(guān)政策 38表16：杭州市國(guó)四柴油汽車淘汰補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn) 39表17：中國(guó)各動(dòng)力類型重卡TCO成本測(cè)算(以半掛牽引車為例) 41表18：電動(dòng)半掛車產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性測(cè)算表 44 表20：國(guó)內(nèi)大排量摩托車主要產(chǎn)品矩陣圖 46 0 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8x10000x10000總量：受低基數(shù)影響，2023年1~4月乘用車銷量同比+6.9%，預(yù)計(jì)2023年全年汽車行業(yè)銷量增速為-2.8%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-4月，我國(guó)乘用車行業(yè)銷量為694.9萬輛，同比+6.9%，其中，1-3月乘用車銷量為513.8萬輛，同比-7.2%，同比下滑主要系購(gòu)置稅減免和新能源補(bǔ)貼退坡帶來的需求透支。4月受去年同期上海、吉林疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，同比大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)1~4月累計(jì)銷量同比增速轉(zhuǎn)正。此外，由于行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致觀望情緒、疊加國(guó)六b清庫(kù)存影響，4月批發(fā)銷量環(huán)比3月-10.2%?？紤]到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策，我們下調(diào)2023年汽車行業(yè)批發(fā)銷量預(yù)測(cè)至2609萬輛(原預(yù)測(cè)為2800同比-2.8%；其中，預(yù)測(cè)乘用車批發(fā)銷量2209萬輛，同比-6.2%，乘用車出口銷量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至365萬輛，同比+44%。輛)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)：乘用車(包含Minivan)月度銷量(輛)2021202220232023YoYxx10000201-2.0%-2.-9.8%%-22.8%-20.2%-22.9%%004月202144,76906,81691,95321,558202286,3442021,60474,32525,26031,76931,19774,81665,024202316,94213,47733,61209,8932023YoY.8%%.0%.8%.2%.9%8%0%4%0%2021202220232022YoY2023YoY%%20%12412130.2%12.0%0%-20%-40%-60%1月2月3月4月5月6月66,65073,520-11.3%-15.5%-21.6%-38.7%01232YoY3YoY.3%52.7%%.5%86,26457,794.6%3%8%Thinkercar券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9單位:萬輛2021YoY%2022YoY%2023.1-423.1-4YoY%2023E23EYoY%汽車總計(jì)2,6273.8%2,6852.2%8237.2%2,609-2.8%商用車479-6.6%330-31.1%1299.0%40021.2%乘用車2,1486.5%2,3559.6%6956.9%2,209-6.2%-其中:乘用車%.7%工業(yè)協(xié)會(huì)，中信證券研究部預(yù)測(cè)出口為最大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：乘用車出口銷量再創(chuàng)新高，我們預(yù)計(jì)2023年乘用車出口量達(dá)到365萬輛。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年是我國(guó)乘用車出海的元年，出口銷量達(dá)到161萬輛，同比+112%，打破了過去10年出口均在80萬輛左右波動(dòng)的瓶頸。2022年乘用車萬、114萬輛，同比+107%，月銷量均突破30萬輛，連續(xù)刷新單月出口最高記錄。在國(guó)內(nèi)自主品牌崛起帶來優(yōu)質(zhì)車型供給增加、全球供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的大背景下，我們長(zhǎng)期看好中國(guó)企業(yè)的汽車出口總量提升的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)乘用車出口量為365萬輛，同比+44%。站在投資的角度，出口銷量的意義不僅在于“銷量的新蛋糕”，中國(guó)汽車工業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)將幫助出海車企獲取一塊更肥厚的利潤(rùn)空間，有效提升中國(guó)車企的盈利能力。表2：乘用車銷量拆分：出口和國(guó)內(nèi)(單位：萬輛)201820192020202120222023.1-32023E乘用車總銷量237121442014214823555142209YoY-4%-10%-6%7%10%-7%-6%國(guó)內(nèi)銷量229520721938198721034311844YoY-5%-10%-6%3%6%-15%-12%出口銷量76727616125383365YoY19%-4%5%112%57% 4%燃油車燃油車75697013218859240YoY2%136 YoY8% 工業(yè)協(xié)會(huì)，中信證券研究部預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明102021202220232022YoY2023YoY50212223 oY-15%1%%%%信證券研究部燃油車受國(guó)六bRDE測(cè)試的影響，主動(dòng)去庫(kù)存誘發(fā)全行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致2023年3月-4月汽車折扣持續(xù)擴(kuò)大。RDE銷售寬限政策落地后，5月行業(yè)價(jià)格預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)及對(duì)易車網(wǎng)價(jià)格的統(tǒng)計(jì)，2023年1~4月，中國(guó)乘用車市場(chǎng)的終端售價(jià)分別是指導(dǎo)價(jià)的91.3%、92.3%、90.8%、91.2%。3、4月折扣擴(kuò)大，其中燃油車價(jià)格指數(shù)分別為88.1%、88.4%，新能源車價(jià)格指數(shù)分別為96.73%、96.62%。由于今年7月1日全國(guó)范圍內(nèi)即將執(zhí)行國(guó)六b排放標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)六b標(biāo)準(zhǔn)中的真實(shí)道路排放測(cè)試(RDE測(cè)試)成為了引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)的重要誘因，無法通過RDE測(cè)試的車型原本需要在2023年7月1日之前銷售、上牌，因此許多燃油庫(kù)存車面臨較大的壓力。例如：3月湖北東風(fēng)系燃油車大降價(jià)開啟了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)中主流的燃油車、新能源車的折扣率都有所擴(kuò)大。在汽車消費(fèi)需求整體偏弱的背景下，價(jià)格戰(zhàn)的行為除了對(duì)部分車型銷量有拉動(dòng)作用之外，對(duì)總銷量反而有所抑制，終端持幣待購(gòu)的觀望情緒增加。3、4月經(jīng)銷商的客流和訂單也未恢復(fù)到往年正常水平，價(jià)格戰(zhàn)并沒有真正起到促進(jìn)銷量的作用。5月9日，生態(tài)環(huán)境部等5個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)通知：7月1日之后全國(guó)范圍內(nèi)不允許生產(chǎn)不符合RDE測(cè)試的車型，但未完成銷售的不符合RDE測(cè)試車型的銷售期延長(zhǎng)到今年12月31日。我們認(rèn)為，這一政策的出臺(tái)將大幅降低后續(xù)價(jià)格戰(zhàn)的烈度，行業(yè)的價(jià)格、銷量有望從5月起逐步恢復(fù)正常。根據(jù)我們對(duì)易車網(wǎng)價(jià)格的統(tǒng)計(jì)，5月上半個(gè)月數(shù)據(jù)顯示乘用車整體價(jià)格指數(shù)為91.2%，整體基本企穩(wěn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11-011-02-03-04-05-061-07-08-09-01-02-03-04-05-011-02-03-04-05-061-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-011-02-03-04-05-061-07-08-09-011-02-03-04-05-061-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05庫(kù)存跟蹤：2023年4月行業(yè)清庫(kù)存效果顯著，2022年以來合資品牌庫(kù)存壓力大于自滑0.38、0.30、0.03個(gè)月，4月行業(yè)整體去庫(kù)存明顯。2022年之前，自主品牌的庫(kù)存系數(shù)(1.5個(gè)月以上)大多數(shù)時(shí)間高于合資品牌(1.3到1.7個(gè)月)，2022年1月-2023年3月合資品牌庫(kù)存系數(shù)反超自主品牌且波動(dòng)更大，在行業(yè)需求相對(duì)較差的三個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)庫(kù)存壓力明顯更高(①2022年1~4月受春節(jié)淡季、上海疫情影響；②2022年10-11月受全國(guó)各地疫情多點(diǎn)散發(fā)影響；③2023年2-4月春節(jié)淡季、國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換清庫(kù)存、價(jià)格戰(zhàn)壓力)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12CADA研究部量(萬輛)乘用車分價(jià)格帶占比(%)10萬以下5萬0萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-45萬45-50萬50萬以上合計(jì)1737.8%8.7%5.7%0.4%1825.2%34.7%9.6%5.5%3.7%2.3%1923.2%35.8%9.3%4.9%3.0%2.3%2.5%2021.0%34.0%5.3%4.4%2.7%2.8%2122.3%31.9%6.0%5.4%2.8%2.6%225.3%6.2%3.4%0.7%信證券研究部▍電動(dòng)車：競(jìng)爭(zhēng)拐點(diǎn)來臨，降成本成為主旋律國(guó)新能源乘用車銷量151萬輛，同環(huán)比+26%/-31%，滲透率為29.4%，同環(huán)比+7.7pcts/-3.7pcts。新能源滲透率環(huán)比下滑是多重因素導(dǎo)致：(1)2022年新能源補(bǔ)貼退坡透支部分23Q1需求；(2)燃油車價(jià)格戰(zhàn)波及新能源市場(chǎng)：國(guó)六RDE引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致了燃油車大降價(jià)，同時(shí)也影響了新能源車市場(chǎng)，例如：3月湖北省政府聯(lián)合東風(fēng)在區(qū)域內(nèi)推出燃油車政企補(bǔ)貼后，新能源車滲透率環(huán)比下滑11.5pcts到20.1%。目前未通過RDE的車型新增了6個(gè)月的銷售過渡期，燃油車價(jià)格戰(zhàn)邊際惡化的可能性已經(jīng)被大幅降低，全行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)有望企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)，電動(dòng)車在價(jià)格體系逐漸穩(wěn)定后，其滲透率將從5月和6月起繼續(xù)向上爬升，年底有望突破45%。我們預(yù)計(jì)2023年全年我國(guó)新能源乘用車銷量將達(dá)到870萬輛，同比+33%，全年的新能源乘用車滲透率將達(dá)到39.4%，同比提升11.6pcts。長(zhǎng)期來看，雖然補(bǔ)貼政策已經(jīng)退出，但優(yōu)質(zhì)供給的增加、補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)的完善仍是新能源車長(zhǎng)期提高滲透率的核心動(dòng)力，新能源車的滲透率提升預(yù)計(jì)仍將持續(xù)向上。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13% % %圖8：中國(guó)新能源乘用車月度銷量及預(yù)測(cè)(萬輛)03E122YoY20222023EYoY00值202020212022E2023E42%42%47%45%49%50%3542%42%47%45%49%50%35%36%30%31%32%27%0%0%值 202120222023Thinkcar研究部(%)202120222023Thinkcar研究部新能源車下沉趨勢(shì)明顯，看好未來二線、三線、四線城市的銷量貢獻(xiàn)。根據(jù)Thinkcar數(shù)據(jù)，2023年一季度，一線城市新能源車滲透率到44.3%，我們預(yù)計(jì)這一數(shù)字會(huì)繼續(xù)提升；其他下沉城市新能源車正在加速滲透，其中二線、三線、四線城市滲透率分別大幅提2022年全年提升5.2、6.0、3.4pcts。2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023.1~32.30%2.30%4.30%4.20%5.90%14.40%26.50%30.23%8.50%15.00%14.00%18.20%30.40%40.80%44.33%44.80%116.70%00%3.603.60%112.60%%%3.003.00%0%112.30%%2%1.31.30%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14圖12：新能源乘用車分價(jià)格帶銷量(萬輛)新能源乘用車分價(jià)格帶占比(%)10萬以下5萬0萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-45萬45-50萬50萬以上合計(jì)759.8%9.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%820.4%25.5%22.4%7.0%3.2%2.5%0.0%924.8%8.7%2.0%2.8%3.5%028.7%6.8%4.8%2.2%5.0%18.9%9.9%2.3%2.3%225.2%0.7%0.9%新能源乘用車分價(jià)格帶滲透率10萬以下5萬0萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-45萬45-50萬50萬以上合計(jì)73.7%4.7%4.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%2.3%83.6%7.7%5.6%3.3%6.0%7.0%0.0%4.4%95.3%3.3%5.0%8.2%8.8%3.3%3.0%2.2%8.0%5.0%08.2%2.3%6.3%6.4%9.3%3.0%6.5%27.3%6.0%121.8%8.4%36.6%28.9%9.4%32.8%230.8%23.5%21.5%46.5%41.5%35.9%5.7%信證券研究部 型布時(shí)間 區(qū)間9萬-33.99萬QW017.98萬元Q源Qt-Q Q M5激光雷達(dá)版程-30.98萬元程QWEY山 電Q 追光3.29萬元8萬元--請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15經(jīng)營(yíng)策略的拐點(diǎn)到來：降成本和?，F(xiàn)金流將成為今年的主旋律23Q1新能源銷量符合預(yù)期，維持2023年新能源乘用車銷量870萬輛的預(yù)期不變?？偭可峡矗焊鶕?jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1新能源乘用車實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量151萬輛，同環(huán)比+33%/-31%，新能源滲透率為29.4%，同環(huán)比+7.7pcts/-3.7pcts，補(bǔ)貼退坡對(duì)23Q1新能源銷量產(chǎn)生一定透支，但銷量表現(xiàn)整體符合預(yù)期?？紤]到價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、5月以來新車密集發(fā)售，我們繼續(xù)看好新能源車銷量和滲透率的環(huán)比提升。我們維持2023年新能源乘用車銷年新能源車銷量1500萬輛的預(yù)測(cè)(滲透率61%)。“降成本”、“?，F(xiàn)金流”成為今年競(jìng)爭(zhēng)主旋律。今年以來的行業(yè)銷量雖然大體符合預(yù)期，但競(jìng)爭(zhēng)格局上看，2023年以來行業(yè)內(nèi)生增速放緩、補(bǔ)貼退坡、行業(yè)各家產(chǎn)能擴(kuò)充導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降、新能源車股權(quán)融資熱情消退等諸多因素帶來的競(jìng)爭(zhēng)加劇是不爭(zhēng)的事實(shí)。電動(dòng)車行業(yè)進(jìn)入年初以來進(jìn)入了價(jià)格戰(zhàn)和淘汰賽，導(dǎo)致行業(yè)今年的主要策略切換為“降成”、“保現(xiàn)金流”，過去兩年以“品牌向上”、“智能化軍備競(jìng)賽”的高舉高打策略已經(jīng)逐漸有所降溫。(萬輛)Q1Q2Q3Q4全年9E2020YoY-60%-29%44%109%13%2021YoY389%178%187%130%176%2022YoY145%100%108%69%97%EYoY26%49%21%38%33%BEVPHEV&EREV新能源滲透率.8%%00 2.3% .4%.9%2020EEEPHEVEREV230EV783滲透率.4%4.9%.2%%.8%.0%60.0%0.0%40.0%0.0%20.0%.0%信證券研究部預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16供給端產(chǎn)能投放加速，行業(yè)供需關(guān)系反轉(zhuǎn)。我們測(cè)算2022年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)能已達(dá)到920萬輛，同比增長(zhǎng)145%。其中，特斯拉/比亞迪/一線新勢(shì)力(包括蔚來、理想、小鵬、華為)產(chǎn)能分別增加30萬/275萬/80萬輛，達(dá)到110萬/335萬/131萬輛，合計(jì)產(chǎn)能576萬輛；其他自主品牌和新勢(shì)力品牌、合資品牌產(chǎn)能分別增長(zhǎng)150萬/10萬輛，達(dá)到304萬/40萬輛(合資品牌我們只統(tǒng)計(jì)新能源專用工廠，未包含燃油車?yán)瞎S)。我們認(rèn)為供給端產(chǎn)能擴(kuò)張將使得車企之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，特別是龍頭特斯拉、比亞迪的產(chǎn)能擴(kuò)充會(huì)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生一定的沖擊。E況(萬輛)00特斯拉比亞迪一線造車新勢(shì)力其他造車新勢(shì)力\自主品牌合資品牌202020212022E2023E2024E2025E公告，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：一線造車新勢(shì)力包括蔚來、理想、小鵬、華為合作車企放權(quán)益。特斯拉于2023年1月6日開啟降價(jià)以后，問界、小鵬率先跟隨，問界針對(duì)M5EV、M7車型降價(jià)2.88-3萬元，并面向老用戶釋放權(quán)益(1月13日)，小鵬針對(duì)G3i、P5、P7車型降價(jià)2-3.6萬元(1月17日)。2月以來，埃安、極氪、蔚來等品牌釋放權(quán)益，包括部分配置限時(shí)免費(fèi)、保險(xiǎn)補(bǔ)貼、置換補(bǔ)貼等(2日)，蔚來針對(duì)老款ES6和ES8推出2月限時(shí)優(yōu)惠，消化庫(kù)存車為2023年產(chǎn)品的發(fā)售做準(zhǔn)備。3月，零跑、長(zhǎng)安率先開啟降價(jià)(3月1日)，零跑針對(duì)C11增程、C01、T03車型降價(jià)，長(zhǎng)安深藍(lán)為SL03車型提供2.2萬元直補(bǔ)，至高2萬元權(quán)益大禮包。比亞迪隨之釋放權(quán)益，針對(duì)宋、海豹車型提供車款抵扣、置換補(bǔ)貼以及免費(fèi)系統(tǒng)升級(jí)(3月10日)。5月以來，領(lǐng)克開啟降價(jià)，領(lǐng)克01/05/06/09新能源最高下調(diào)8千元(5月1日)。動(dòng)作調(diào)價(jià)前(萬元)調(diào)價(jià)后(萬元)調(diào)價(jià)幅度(萬元)l降價(jià)26.59-34.9922.99-32.992.0-3.6/1/6降價(jià)28.89-39.7925.99-35.992.9-4.8降價(jià)28.86-31.9825.98-28.982.88-3/1/1333.988-30.983降價(jià)16.89-20.1914.89-17.692~2.5/1/17降價(jià)23.99-28.5920.99-24.993~3.6PAIONY權(quán)益-/2/1權(quán)益-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17品牌車型動(dòng)作調(diào)價(jià)前(萬元)調(diào)價(jià)后(萬元)調(diào)價(jià)幅度(萬元)公布時(shí)間AION系列車型(不含-3年0息，超低收費(fèi)權(quán)益-58.8-極境藍(lán)外飾限時(shí)免費(fèi)選裝(價(jià)選裝高性能空氣懸架套裝可權(quán)益-/2/1購(gòu)買極氪汽車合作的品牌保YOU版釋放權(quán)益38.6-險(xiǎn)(商業(yè)險(xiǎn))，可限時(shí)享受0積分/臺(tái)的保險(xiǎn)補(bǔ)貼SES5.6-/2/1后贈(zèng)送價(jià)值3.9萬元NIO吉利帝豪LHiP降價(jià)12.98-16.8810.98-13.882-3萬2023/2/16C程降價(jià)15.98-2014.98-18.58比預(yù)售價(jià)降低1萬零跑C01降價(jià)-14.98-22.88-2023/3/1T03降價(jià)-5.99-8.99-購(gòu)車款放權(quán)益14.08-16.58/3/1088元抵扣8888元購(gòu)車款源/5/1，中信證券研究部原材料價(jià)格近半年明顯下修，主機(jī)廠成本壓力有望邊際緩解。截至2023年5月15日，碳酸鋰、LiOH的價(jià)格分別為25.8萬元/噸、24.2萬元/噸，相較于去年高點(diǎn)(2022年帶電量計(jì)算，對(duì)應(yīng)電池成本下降帶來的整車成本降低約6500元，在碳酸鋰價(jià)格回落階段，主機(jī)廠成本壓力有望邊際緩解。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18\噸)002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05SMM證券研究部中期PHEV\EREV加速放量的臨界點(diǎn)來臨，預(yù)計(jì)2023年P(guān)HEV銷量達(dá)到285萬輛。表的自主車企實(shí)現(xiàn)了雙電機(jī)混動(dòng)技術(shù)的突圍，“省油節(jié)費(fèi)”的DHT架構(gòu)下的混動(dòng)車型憑借高經(jīng)濟(jì)性，改變了過往單電機(jī)混動(dòng)技術(shù)的尷尬地位。根據(jù)EREV銷量8.2萬輛(同比+78%)，滲透率為2.0%，混動(dòng)車型占比持續(xù)提升。展望未來1-2年，隨著10-20萬元價(jià)格帶逐漸成為新能源滲透率提升的主力價(jià)格帶，經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)的DHT架構(gòu)和増程式混動(dòng)車型的滲透率有望繼續(xù)快速提升，我們預(yù)測(cè)2023年P(guān)HEV及EREV銷量可達(dá)285萬元。迪和理想汽車月度混動(dòng)份額(%)%%%%%%%%%1470147014701414701470147014691ThinkerCar究部202120222023E2023同比.0.05.0.0.0.0.0.0 1234567891月月月月月月月月月月月1234567891月月月月月月月月月月月月%%%%%%%%測(cè)值請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明190%ThinkerCar究部BEVPHEVEREVHEV2020202120222023.1-3202020212022新能源6%14%27%30%%2%20%21%%%8%0%2%4%4%%77.7%88%ThinkerCar究部分城市混動(dòng)(PHEV+EREV)滲透率%%ThinkerCar研究部長(zhǎng)期的燃油車由盈轉(zhuǎn)虧的臨界點(diǎn)已經(jīng)接近到來。根據(jù)我們對(duì)2023年4月上海車展的觀察，今年車展即使是傳統(tǒng)主機(jī)廠也幾乎沒有推出新燃油車車型。按照正常產(chǎn)品的車型周期來看，自主品牌車型周期一般為三年左右，BBA和合資品牌新車型周期一般為五年。在此時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為傳統(tǒng)主機(jī)廠從當(dāng)前開始可能將不再推出重磅的新燃油車產(chǎn)品，這意味著3-5年后，市場(chǎng)上多數(shù)燃油車產(chǎn)品的銷量都會(huì)快速衰減。我們預(yù)計(jì)5年后，純?nèi)加蛙嚠a(chǎn)品的市場(chǎng)份額將小于20%。傳統(tǒng)車企：車型周期加速走弱+快速迭代能力缺失，傳統(tǒng)燃油車企業(yè)或面臨死亡螺旋風(fēng)險(xiǎn)。從銷售模式上看，合資車企(包括大多自主品牌燃油車)4S店的銷售模式在過去2年延緩了其衰退的跡象：經(jīng)銷商是主機(jī)廠和消費(fèi)者之間的緩沖帶，銷量不好的情況下，經(jīng)銷商一般通過釋放折扣嘗試“以價(jià)換量”來幫助主機(jī)廠分?jǐn)倝毫?，但其能靈活調(diào)配的利潤(rùn)池大小有限(經(jīng)銷商新車銷售毛利率3%~4%)。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超出經(jīng)銷商所能承受的范圍時(shí)，最終需要主機(jī)廠下場(chǎng)進(jìn)行大幅的現(xiàn)金支持，策略是官降或者給予更多的返點(diǎn)支持。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明204S店的銷售模式也決定了傳統(tǒng)品牌的由盈轉(zhuǎn)虧會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)發(fā)生，我們預(yù)計(jì)類似2017年北京現(xiàn)代、2018年長(zhǎng)安福特的事件還將不斷浮現(xiàn)(這兩個(gè)品牌當(dāng)時(shí)的情況都可以總結(jié)歸納為：產(chǎn)品積弊已久，行業(yè)下行周期時(shí)降價(jià)促銷失效，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)突然崩塌)。2020-2021年，整體行業(yè)需求較旺，疊加全球汽車行業(yè)缺芯導(dǎo)致的供給不足，合資車企的經(jīng)銷商的壓力并沒有完全暴露出來。但我們認(rèn)為，今年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有可能導(dǎo)致部分合資品牌陷入困境。由于車企的經(jīng)營(yíng)杠桿較大，一般產(chǎn)能利用率50%是單車?yán)麧?rùn)的盈虧平衡線，而根據(jù)我們當(dāng)前的測(cè)算數(shù)據(jù)，部分合資車企的產(chǎn)能利用率水平距離該盈虧平衡線越來越近。究部圖21：合資車企產(chǎn)能利用率(%)VS單車凈利潤(rùn)(萬元)1.51.00.50.00%20%40%60%80%100%120%140%160%180%，中信證券研究部在2020年-2021年期間，受益于全球流動(dòng)性寬松，電動(dòng)車企業(yè)享受到較高的估值溢價(jià)。大量電動(dòng)車企業(yè)抓住了這個(gè)融資窗口期，補(bǔ)充了大量的資本彈藥，同時(shí)也擴(kuò)容了自己的產(chǎn)能以及研發(fā)&供應(yīng)鏈體系。過去一年的全球流動(dòng)性收緊導(dǎo)致電動(dòng)車企業(yè)的估值體系收縮，間接導(dǎo)致行業(yè)的融資輸血窗口期正在變窄。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的車企已經(jīng)可以基本宣告獲得了智能汽車下半場(chǎng)的入場(chǎng)券。以23Q1為例，特斯拉、比亞迪和理想經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為173億、145億、78億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定地自我輸血；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21而部分腰部乃至尾部的新能源車企可能會(huì)由于融資的進(jìn)展不順而逐漸在份額上掉隊(duì)。在估值上，隨著滲透率不斷提升，電動(dòng)車行業(yè)也在逐漸轉(zhuǎn)變估值方式，從PS估值逐漸切換為考核盈利的估值，最終可能會(huì)產(chǎn)生行業(yè)估值的馬太效應(yīng)。Q：億元)Q78341737834-7-22-82-99、招股說明書，中信證券研究部對(duì)于有龐大的燃油車產(chǎn)能的傳統(tǒng)車企，其燃油車存在演化為累贅資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，有望促使大型國(guó)企之間出現(xiàn)兼并重組、盤活資產(chǎn)的可能性。整體上來看，我們認(rèn)為汽車行業(yè)的格局出清的拐點(diǎn)已至，未來1~2年行業(yè)格局的出清將會(huì)加速進(jìn)行，傳統(tǒng)車企的處境可能將在未來2-3年更為艱難。司離任時(shí)間----車總裁-中華全國(guó)總工組書記風(fēng)-運(yùn)行部原總經(jīng)理，中信證券研究部部件行業(yè)擴(kuò)容乘用車高端車型銷量占比逐年提升，25萬元+車型銷量占比提升明顯。伴隨自主品牌內(nèi)高端車型銷量占比穩(wěn)步提升。25-35萬元車型占比從2017年的7.5%提升到2022年的12%，35萬元以上車型銷量占比從2017年的5.0%提升到2022年的8.9%，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。隨著收入預(yù)期和消費(fèi)信心回升，高端新能源車市場(chǎng)仍有較強(qiáng)活力，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22%%%%%%%%%201720182019202020212022智能化增配趨勢(shì)持續(xù)，創(chuàng)新助力自主品牌快速崛起。2023Q1，自主品牌份額達(dá)到52.2%，相比2022年的49.9%繼續(xù)提升，底層原因在于自主品牌產(chǎn)品力開始超越外資品牌。智能化配置是自主品牌產(chǎn)品力的重要體現(xiàn)之一，2023年自主品牌新發(fā)車型中，智駕、座艙、底盤相較合資競(jìng)品都繼續(xù)保持增配趨勢(shì)。在自動(dòng)駕駛方面，蔚來、小鵬、理想等品牌的新發(fā)車型普遍搭載了高算力計(jì)算平臺(tái)，方案以英偉達(dá)和華為為主，算力均在200TOPS以上。其中，蔚來NT2.0平臺(tái)的單車算力甚至達(dá)到1016TOPS。上述車型搭載的傳感器總數(shù)大多為25個(gè)以上，其中阿維塔11搭載了34個(gè)傳感器。蔚來、小鵬、理想等品牌新發(fā)車型絕大部分均計(jì)劃搭載激光雷達(dá)，單車1-3顆，已確定的供應(yīng)商包括速騰聚創(chuàng)、禾賽、圖達(dá)通和華為等。智能座艙方面，蔚來、小鵬、理想和智己的新發(fā)車型均搭載了基于驍龍8155的高性能座艙平臺(tái)解決方案，另外，理想L7、蔚來ES8和問界M5還搭載了HUD。智能底盤方面，理想L7、蔚來ES8和智己LS7搭載了空氣懸架。座椅方面，蔚來ES8和智己LS7均配置了零重力座椅，其中蔚來ES8配置于副駕駛位置，智己LS7配置于后排右側(cè)；理想L7則配置了第二排右側(cè)頭等艙座椅。尺寸(mm)軸距(mm)5*17504753*1920*16505099*1989*17505049*2002*17314880*1970*1601*1930*16202890307030602975有無有無無AR-HUDXmartOS4.0NOMIIMOS2.0鴻蒙OSMDCTOPS0西威西威自研，偉創(chuàng)力代工創(chuàng)時(shí)智駕華為雷達(dá)121231雷達(dá)供應(yīng)商速騰聚創(chuàng)圖達(dá)通速騰聚創(chuàng)華為聚創(chuàng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23量1113155563波雷達(dá)1212器總數(shù)3234有無有有無無第二排右側(cè)頭等椅-駕后排右側(cè)零重力-座椅--智能化賽道滲透持續(xù)提升，行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)我們對(duì)中汽協(xié)、易車網(wǎng)等渠道數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，自動(dòng)駕駛方面，L2/L2+級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率由2018年的12.3%逐步提升至2023Q1另一方面，L0級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率下降至50%以下。除自動(dòng)駕駛外，12.3寸以上中控屏、HUD、空氣懸架等智能化配置滲透率也不斷提升。其中，中控屏不斷大屏化，2023Q1，搭載12.3英寸以上中控屏的車型銷量占比已達(dá)到44.2%。HUD、空氣懸架等智能化配置持續(xù)向低價(jià)格帶滲透。HUD在20-25萬元車型中的滲透率提升至2023Q1的12.4%。2023Q1，空氣懸架在25-35萬元車型中的滲透率達(dá)1.0%，在35萬元以上車型中的滲透率已超過18%。智能內(nèi)外飾方面，全景玻璃車頂日益受到主機(jī)廠青睞，在天窗中的滲透率已達(dá)到2023Q1的10.8%；LED在車燈領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，在遠(yuǎn)光燈產(chǎn)品中的滲透率由2018年的29.7%提升至2023Q1的86.3%。從新車配置上看，整車廠在智能化領(lǐng)域的“軍備競(jìng)賽”仍在持續(xù)，智能化供應(yīng)鏈迎來量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展機(jī)會(huì)。%%%%%%%%%L0L1L2L2+82023Q8%%%%%%%%%8Q8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24%%Q8%6%4%2%25-35萬35萬以上Q%%%%%%%%%Q無單天窗雙天窗全景天窗全景玻璃車頂%%%%%%%%%2023Q1智能駕駛：硬件基礎(chǔ)已初步成熟，加快高階智能駕駛落地。伴隨智能化不斷發(fā)展，高階智能駕駛對(duì)高算力的需求不斷提升，國(guó)內(nèi)外主流芯片廠商不斷進(jìn)行芯片迭代，滿足主機(jī)廠高算力需求。英偉達(dá)2019年發(fā)布Orin的芯片，7nm制程且具備254TOPS算力水平，仍然是當(dāng)前主流車規(guī)級(jí)芯片之一，2022年9月22日，英偉達(dá)用Thor代替Atlan芯片計(jì)劃，Thor采用4nm工藝，集成770億晶體管，算力達(dá)2000TOPS。此外，高通推出了針對(duì)智能駕駛的SnapdragonRide芯片。SnapdragonRide集成高通多項(xiàng)技術(shù)，包括GPU、DSP、視頻加速器和機(jī)器學(xué)習(xí)加速器等，綜合算力可達(dá)2000TOPS，搭載車型將于2024年上市。國(guó)產(chǎn)廠商也在不斷發(fā)力，地平線作為國(guó)產(chǎn)芯片主力之一，搭載征程5系列芯片的制程，地平線征