建筑行業(yè)2021年投資分析報告2021年1月目錄1建筑行業(yè)全貌 11.1建筑行業(yè)涉及各個經(jīng)濟部門 11.2建筑行業(yè)由國企主導(dǎo) 21.3建筑行業(yè)仍是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一 21.4建筑行業(yè)是投資驅(qū)動型行業(yè) 41.5建筑行業(yè)商業(yè)模式：主要付費方?jīng)Q定細(xì)分行業(yè)驅(qū)動因素 61.6建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：信息化和資產(chǎn)運營是未來亮點 81.7建筑行業(yè)融資模式變化：投融資驅(qū)動的行情 81.7.1PPP 91.7.2專項債 101.7.3REITs 102建筑業(yè)整體環(huán)境 132.1宏觀經(jīng)濟 132.2貨幣環(huán)境：寬松趨向穩(wěn)健 142.3固定資產(chǎn)投資：仍有增長空間 163基建領(lǐng)域 173.1基建投資：看好“十四五”開局 173.2鐵路：交通強國，鐵路先行 203.3公路：加強農(nóng)村公路建設(shè) 223.4軌道交通：打造網(wǎng)絡(luò)化出行交通圈 243.5水利工程：防洪減災(zāi)，補齊短板 254房建領(lǐng)域：行穩(wěn)致遠(yuǎn) 275工建領(lǐng)域：關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域 316專業(yè)工程：裝配式與信息化“珠聯(lián)璧合” 336.1裝配式建筑 336.2建筑信息化 357投資策略及企業(yè)分析 387.1行情回顧 387.2投資策略及企業(yè)分析 41插圖目錄圖1：建筑業(yè)劃分 1圖2：建筑裝飾行業(yè)上市公司數(shù)量在申萬一級行業(yè)排名 1圖3：建筑裝飾行業(yè)上市公司市值在申萬一級行業(yè)排名 1圖4：SW建筑裝飾二級子行業(yè)排名 2圖5：SW建筑裝飾二級子行業(yè)上市公司數(shù)量 2圖6：建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計值 3圖7：建筑業(yè)增加值及占GDP比重 3圖8：建筑業(yè)從業(yè)人數(shù)及占總?cè)丝诒戎?3圖9：建筑業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)值比重 4圖10：建筑業(yè)產(chǎn)值增速與固定資產(chǎn)投資增速趨勢對比 4圖11：房屋建筑業(yè)、土木工程建筑業(yè)增速與固定資產(chǎn)投資增速趨勢對比 4圖12：建筑業(yè)產(chǎn)值-固定資產(chǎn)投資完成額散點圖 5圖13：固定資產(chǎn)投資五大主要領(lǐng)域及占比 5圖14：固定資產(chǎn)投資三大下游行業(yè)占比（基建全口徑） 6圖15：建筑細(xì)分行業(yè)商業(yè)組織模式 7圖16：建筑細(xì)分行業(yè)驅(qū)動因素 7圖17：工程流程及行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 8圖18：PPP、專項債、REITs 9圖19：2020年專項債投資方向 10圖20：東湖高新REITs申報項目交易結(jié)構(gòu) 12圖21：REITs的投資價值 13圖22：2020年三大產(chǎn)業(yè)GDP增速 13圖23：2021年GDP增速預(yù)測 14圖24：月度社融數(shù)據(jù)（億元） 14圖25：月度金融機構(gòu)新增人民幣貸款規(guī)模（億元） 15圖26：我國貨幣供應(yīng)量同比增速 16圖27：月度新增人民幣貸款及中長期貸款占比 16圖28：固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速（月度） 16圖29：民間固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速（月度） 16圖30：三大細(xì)分領(lǐng)域投資增速 17圖31：五大主要領(lǐng)域歷年占比 17圖32：基建投資（全口徑）累計同比與當(dāng)月同比 18圖33：基建投資（不含電力）累計同比與當(dāng)月同比 18圖34：截至2020年11月基建三大細(xì)分領(lǐng)域投資完成額占比 18圖35：電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速狀況 18圖36：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速狀況 19圖37：交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速狀況 19圖38：全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速 20圖39：近期交通發(fā)展規(guī)劃密集出臺 21圖40：公路固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速 23圖41：公路固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)月值及增速 23圖42：城市軌道交通投資完成額及增速 24圖43：軌道交通運營里程及增速 24圖44：水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速 26圖45：商品房銷售額累計值及增速 28圖46：商品房銷售面積及累計增速 28圖47：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額及增速 28圖48：辦公樓開發(fā)投資額及增速 28圖49：商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資額及增速 28圖50：住宅開發(fā)投資額及增速 28圖51：土地購置費累計值及增速 29圖52：100大中城市成交土地總價及樓面均價 29圖53：房屋新開工面積及累計增速 29圖54：房屋竣工面積及累計增速 29圖55：房屋施工面積及累計增速 30圖56：百城住宅價格指數(shù)同比增速 30圖57：房地產(chǎn)指標(biāo)比較 30圖58：建筑各項內(nèi)容占固定資產(chǎn)投資額比重 30圖59：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計值及增速 31圖60：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資單月值及增速 31圖61：制造業(yè)整體及相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域投資增速對比 32圖62：醫(yī)藥制造業(yè)投資額及增速 32圖63：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資及增速 32圖64：石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)投資及增速 32圖65：黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資額及增速 32圖66：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資額及增速 32圖67：裝配式建筑與傳統(tǒng)建筑主要建造流程區(qū)別 33圖68：裝配式構(gòu)件分類 33圖69：裝配式建筑分類 33圖70：2016-2019年裝配式建筑新開工面積 34圖71：近3年三類地區(qū)裝配式建筑新開工面積 34圖72：2019年新開工裝配式建筑按結(jié)構(gòu)形式分類 34圖73：農(nóng)民工月平均工資水平及建筑行業(yè)農(nóng)民工人數(shù)增速 35圖74：與建筑信息化相近的概念 36圖75：建筑信息化提高建筑行業(yè)整體效率 37圖76：缺乏傳動鏈條，生命周期各環(huán)節(jié)被割裂 37圖77：裝配式建筑與傳統(tǒng)建筑主要建造流程區(qū)別 38圖78：今年以來建筑行業(yè)主要事件與板塊走勢 39圖79：2016-2020建筑行業(yè)單季營業(yè)收入及增速 40圖80：2016Q1-Q3至2020Q1-Q3建筑行業(yè)營業(yè)收入及增速 40圖81：2016Q1-Q3至2020Q1-Q3建筑行業(yè)凈利潤及增速 40圖82：2016-2020年建筑行業(yè)凈利潤及增速 40圖83：2016-2020建筑行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流累計值及增速 40圖84：2016Q1-Q3至2020Q1-Q3建筑行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流及增速 40圖85：2016Q1-Q3至2020Q1-Q3建筑行業(yè)毛利率與凈利率 41圖86：2016Q1-Q3至2020Q1-Q3建筑行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 41表格目錄表1：建筑行業(yè)國企與非國企上市公司數(shù)量與市值狀況 2表2：部分近期申報的首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目資產(chǎn)情況 11表3：月度社會融資規(guī)模存量數(shù)據(jù) 15表4：基建及三大細(xì)分領(lǐng)域投資增速預(yù)測 19表5：十三五、十四五規(guī)劃、《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》 20表6：部分省市在十四五規(guī)劃與遠(yuǎn)景建議中關(guān)于鐵路建設(shè)的表述 21表7：十三五公路規(guī)劃完成情況 23表8：發(fā)布十四五規(guī)劃建議的19個省市關(guān)于公路建設(shè)的描述以農(nóng)村公路建設(shè)為主 23表9：軌道交通發(fā)展情況 25表10：十三五與十四五規(guī)劃建議稿中關(guān)于城市軌道交通描述的區(qū)別 25表11：部分省市在十四五規(guī)劃與遠(yuǎn)景建議中關(guān)于水利建設(shè)的表述 26表12：2016年后國家密集出臺裝配式相關(guān)政策文件 33表13：三種建筑形式特點對比 35表14：2020年國家發(fā)布裝配式與信息化協(xié)同發(fā)展的文件 38建筑行業(yè)全貌1.1建筑行業(yè)涉及各個經(jīng)濟部門建筑行業(yè)可分為房屋建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、工業(yè)建設(shè)和專業(yè)工程四大板塊。其中，房屋建設(shè)板塊主要對應(yīng)于住宅類和商業(yè)類房屋建筑行業(yè)；基礎(chǔ)建設(shè)板塊涵蓋交通、水利、市政等領(lǐng)域，具體包括公路、鐵路、軌交、機場、綜合管廊、水利等細(xì)分行業(yè)；工業(yè)建設(shè)板塊對應(yīng)于制造業(yè)領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資，主要包括化學(xué)工業(yè)工程、冶金工業(yè)工程、輕工業(yè)工程、環(huán)保工程等細(xì)分方向；建筑行業(yè)其他細(xì)分方向多歸類于專業(yè)工程板塊，包括鋼結(jié)構(gòu)工程、裝修裝飾、園林工程、工程勘察-咨詢-設(shè)計、裝配式、信息化等細(xì)分方向。圖1：建筑業(yè)劃分資料來源：Wind，市場研究部根據(jù)萬德統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2020年10月20日，申萬一級“建筑裝飾”行業(yè)共有上市公司134家，占上市公司總數(shù)的3.3%；行業(yè)上市公司總市值約13,909億元，占所有上市公司總市值的1.8%。上市公司數(shù)量和市值在申萬一級行業(yè)（共28個行業(yè)分類）中分別位列第11位和第20位。圖2：建筑裝飾行業(yè)上市公司數(shù)量在申萬一級行業(yè)排名圖3：建筑裝飾行業(yè)上市公司市值在申萬一級行業(yè)排名400上市公司80000總市值：35070000數(shù)量：家億元3006000025050000200134400001503000013,90910020000501000000資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部1在二級行業(yè)中，“SW基礎(chǔ)建設(shè)”市值與上市公司數(shù)量占比最高。在“SW建筑裝飾”的二級行業(yè)中，“SW基礎(chǔ)建設(shè)”的市值達(dá)到約5,623億元，占總市值40.43%，同時其上市公司數(shù)量也最多，共34家；“SW房屋建設(shè)Ⅱ”市值約3,347億元，占總市值24.06%，共有上市公司20家；“SW專業(yè)工程”市值約2,578億元，占比18.53%，共有上市公司31家；“SW裝修裝飾Ⅱ”市值約1,355億元，占比9.74%，共有上市公司27家；“SW園林工程Ⅱ”市值最低，約為1,006億元，占比7.24%，共有上市公司22家；“SW基礎(chǔ)建設(shè)”、“SW房屋建設(shè)Ⅱ”和“SW專業(yè)工程”三個板塊上市公司市值之和達(dá)行業(yè)總市值83%以上。圖4：SW建筑裝飾二級子行業(yè)排名圖5：SW建筑裝飾二級子行業(yè)上市公司數(shù)量4035349.74%317.24%302724.06%2522202018.53%151040.43%50SW房屋建設(shè)Ⅱ SW基礎(chǔ)建設(shè) SW專業(yè)工程SW園林工程Ⅱ SW裝修裝飾Ⅱ資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部1.2建筑行業(yè)由國企主導(dǎo)截止10月20日，在建筑行業(yè)的134家上市公司中，國企性質(zhì)的上市公司共52家，占上市公司總數(shù)的39%，然而國企公司市值巨大，占據(jù)建筑行業(yè)總市值的70%；非國企性質(zhì)上市公司占建筑行業(yè)上市公司總數(shù)61%，而僅占有總市值的30%。表1：建筑行業(yè)國企與非國企上市公司數(shù)量與市值狀況企業(yè)性質(zhì)數(shù)量（家）占比市值（億元）占比國企5239%973370%非國企8261%417630%資料來源：Wind，市場研究部1.3建筑行業(yè)仍是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一自2003年以來，建筑業(yè)總產(chǎn)值增長迅速，從2003年的2.31萬億元，到2019年已超過24.84萬億元，增長超過10倍。同時，自2009年以來，建筑業(yè)貢獻(xiàn)的GDP占我國GDP總量比重持續(xù)超過6.5%，近年來已經(jīng)超過7%以上。2圖6：建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計值圖7：建筑業(yè)增加值及占GDP比重億元億元800007.5%30000070000250000600007.0%200000500006.5%40000150000300006.0%100000200005.5%50000100005.0%00建筑業(yè)增加值占GDP比重資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部除總產(chǎn)值和對GDP的貢獻(xiàn)巨大外，建筑業(yè)的從業(yè)人數(shù)也眾多。2003年12月，建筑業(yè)從業(yè)人口約2414萬人，占總?cè)丝诒戎丶s1.87%；至2019年12月，從業(yè)人數(shù)已達(dá)5427萬人，占總?cè)丝诘谋戎爻^3.88%。建筑業(yè)對就業(yè)人口的影響巨大。圖8：建筑業(yè)從業(yè)人數(shù)及占總?cè)丝诒戎厝f人建筑業(yè):從業(yè)人數(shù)占總?cè)丝诒戎?0005%50004%4%40003%30003%2%20002%10001%1%00%資料來源：Wind，市場研究部在建筑業(yè)的總體產(chǎn)值中，細(xì)分行業(yè)房屋建筑業(yè)產(chǎn)值占比長期在60%以上，體現(xiàn)了房地產(chǎn)投資對于建筑業(yè)產(chǎn)值的拉動作用；土木工程建筑業(yè)產(chǎn)值占比在25%以上，體現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資對于建筑業(yè)的影響。而建筑安裝業(yè)及建筑裝飾和其他建筑業(yè)總產(chǎn)值占建筑業(yè)總產(chǎn)值較低，均在10%以下。3圖9：建筑業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)值比重80%70%60%50%40%30%20%10%0%建筑業(yè):總產(chǎn)值:房屋建筑業(yè) 建筑業(yè):總產(chǎn)值:土木工程建筑業(yè)建筑業(yè):總產(chǎn)值:建筑安裝業(yè) 建筑業(yè):總產(chǎn)值:建筑裝飾和其他建筑業(yè)資料來源：Wind，市場研究部1.4建筑行業(yè)是投資驅(qū)動型行業(yè)建筑行業(yè)是典型的投資拉動型行業(yè)，行業(yè)景氣度與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)，尤其是房屋建筑及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域需求受固定資產(chǎn)投資影響顯著。圖10：建筑業(yè)產(chǎn)值增速與固定資產(chǎn)投資增速趨勢對比45%35%25%15%5%-5%-15%-25%固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比 建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計同比資料來源：Wind，市場研究部圖11：房屋建筑業(yè)、土木工程建筑業(yè)增速與固定資產(chǎn)投資增速趨勢對比40%30%20%10%0%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018總產(chǎn)值:房屋建筑業(yè)同比總產(chǎn)值:土木工程建筑業(yè)同比固定資產(chǎn)投資同比資料來源：Wind，市場研究部4根據(jù)國家統(tǒng)計局給出的定義，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶），指城鎮(zhèn)和農(nóng)村各種登記注冊類型的企業(yè)、事業(yè)、行政單位及城鎮(zhèn)個體戶進行的計劃總投資500萬元及以上的建設(shè)項目投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資，包括原口徑的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資加上農(nóng)村企事業(yè)組織項目投資；而建筑業(yè)總產(chǎn)值，是以貨幣表現(xiàn)的建筑業(yè)企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的建筑業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的總和。雖然兩者統(tǒng)計口徑和方法不同，但是固定資產(chǎn)投資與建筑業(yè)的產(chǎn)值間存在正向相關(guān)關(guān)系。利用2003年-2019年固定資產(chǎn)投資完成額和建筑業(yè)總產(chǎn)值的數(shù)據(jù)進行簡單數(shù)據(jù)回歸，可以說明兩者之間的正向關(guān)系。因此行業(yè)內(nèi)主要采用固定資產(chǎn)投資完成額來對建筑業(yè)的產(chǎn)值進行預(yù)測。圖12：建筑業(yè)產(chǎn)值-固定資產(chǎn)投資完成額散點圖300000250000y=0.3382x+11332200000R2=0.9631500001000005000000100000200000300000400000500000600000700000資料來源：Wind，市場研究部在固定資產(chǎn)投資的組成方面，按照細(xì)分行業(yè)來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)以及電力、熱力及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的固定資產(chǎn)投資額，長期占據(jù)固定資產(chǎn)投資總額的60%以上，是固定資產(chǎn)投資的主要方向。其中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)即為狹義的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資；增加電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)后的投資即為全口徑的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。圖13：固定資產(chǎn)投資五大主要領(lǐng)域及占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017制造業(yè) 房地產(chǎn)業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè) 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)資料來源：Wind，市場研究部5圖14：固定資產(chǎn)投資三大下游行業(yè)占比（基建全口徑）40%35%30%25%20%15%10%5%制造業(yè) 房地產(chǎn)業(yè) 基建0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來源：Wind，市場研究部1.5建筑行業(yè)商業(yè)模式：主要付費方?jīng)Q定細(xì)分行業(yè)驅(qū)動因素建筑行業(yè)細(xì)分子行業(yè)眾多，每個細(xì)分子行業(yè)的商業(yè)模式也不盡相同。從建設(shè)方、組織方和最終付費方的角度，總體可以分為三種模式。房屋建筑建設(shè)業(yè)：購房消費者是主要付費方。對于房屋建筑業(yè)來說，整個生產(chǎn)的原始組織方為房地產(chǎn)開發(fā)商，產(chǎn)品主要為住宅或辦公樓房屋。房地產(chǎn)開發(fā)商獲得土地后，為房屋建筑公司提供資金，委托其進行施工建設(shè)，建成住宅、辦公房屋產(chǎn)品；建設(shè)生產(chǎn)完成后，房地產(chǎn)開發(fā)商將“房屋”這個產(chǎn)品銷售給購房消費者，通過購房消費者支付的房款獲得收入與利潤。忽略房地產(chǎn)開發(fā)商因為土地增值獲得的收益，整個鏈條中，購房消費者是主要的付費方?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)：中央及各級地方政府是主要付費方。對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)來說，整個生產(chǎn)的原始組織方主要是中央及地方政府下級部門組建的基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)主公司，主要產(chǎn)品為鐵路、公路、軌交等各種基礎(chǔ)設(shè)施。國家發(fā)改委、交通部等政府相關(guān)部門，根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展?fàn)顩r、人口分布、自然條件等多方面因素，對于各方面基礎(chǔ)設(shè)施制定五年及中長期發(fā)展規(guī)劃。由地方政府相關(guān)部門每年進行項目申報，對于符合規(guī)劃內(nèi)容的重大項目組織編制項目建議書（預(yù)可研報告），進行項目申報。當(dāng)項目立項書獲得發(fā)改部門審批后，項目立項成功，進入項目準(zhǔn)備階段，地方政府便會牽頭成立相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施項目的業(yè)主公司?；A(chǔ)設(shè)施業(yè)主公司牽頭對各個基礎(chǔ)建設(shè)項目編制可行性研究報告，在可研報告獲批后，業(yè)主公司為基礎(chǔ)建設(shè)公司提供資金，委托其進行基礎(chǔ)設(shè)施的施工建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成后，由建設(shè)公司向業(yè)主公司交付。由于大部分基建項目為社會、民生工程，并不能盈利，政府成為整個鏈條的主要付費方。工業(yè)建筑及其他建筑業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)品消費者為主要付費方。對于工業(yè)建筑及其他建筑業(yè)來說，整個生產(chǎn)的原始組織者往往是各個行業(yè)公司本身的建設(shè)部門或下屬企業(yè)，主要產(chǎn)品包括公司自身使用的廠房、生產(chǎn)車間以及辦公場所等。各個行業(yè)公司本身作為業(yè)主，在獲得土地等資源后，委托專業(yè)工程建設(shè)公司進行建設(shè)生產(chǎn)，并為其提供資金。建設(shè)完成后，由建設(shè)方交付給業(yè)主方。整個過程同房屋建筑行業(yè)相似，但是這個過程更像各行業(yè)公司本身的消費行為，而其資金的來源最終依靠其主要產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入。在這個鏈條中，各行業(yè)公司所提供產(chǎn)品的消費者是主要的付費方。6圖15：建筑細(xì)分行業(yè)商業(yè)組織模式資料來源：Wind，市場研究部由于各細(xì)分行業(yè)最終的付費方不同，影響付費方需求的因素不同，從而導(dǎo)致各個細(xì)分行業(yè)的驅(qū)動因素也各不相同。對于房屋建筑業(yè)來講，最終資金來源于購房消費者，影響購房消費者群體購房需求的因素成為房屋建筑行業(yè)最主要的驅(qū)動因素。近年來，我國城鎮(zhèn)化率的快速提升，刺激購房需求，成為房屋建筑業(yè)最主要的驅(qū)動因素。隨著目前城鎮(zhèn)化率增速的降低，“新型城鎮(zhèn)化”、“舊城改造”、棚戶區(qū)改造和適齡人口數(shù)量等，成為未來房屋建筑業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動因素。對于基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)來講，交通、水利、物流等細(xì)分方向的五年規(guī)劃以及中長期規(guī)劃，提供了行業(yè)主要的需求來源，是行業(yè)主要的驅(qū)動因素。對于工業(yè)建筑和其他建筑業(yè)而言，各行業(yè)公司投資能力主要取決于主要產(chǎn)品和服務(wù)的銷售水平及盈利能力。宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)的具體發(fā)展?fàn)顩r，成為行業(yè)主要的驅(qū)動力。圖16：建筑細(xì)分行業(yè)驅(qū)動因素資料來源：Wind，市場研究部71.6建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：信息化和資產(chǎn)運營是未來亮點無論是房地產(chǎn)業(yè)還是基建，建設(shè)工程擁有基本相同的工程流程。拿到土地后，首先需要進行項目規(guī)劃及可行性分析，融得足夠的資金后，開始進行勘察、設(shè)計及招標(biāo)工作，然后即進入工程的建設(shè)階段。建設(shè)完成后竣工交付甲方，再由相應(yīng)公司進行運營或出售。圖17：工程流程及行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：Wind，市場研究部就產(chǎn)業(yè)鏈而言，行業(yè)的上游主要為工程建設(shè)的材料以及工程機械行業(yè)，下游包括地產(chǎn)行業(yè)的家居、建材行業(yè)以及基建中的運營方等。建筑行業(yè)上市公司主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游，涉及勘察設(shè)計、工程建設(shè)等環(huán)節(jié)，下游運營環(huán)節(jié)也有少量上市公司，但市值相對較小。隨著行業(yè)凈利潤增速不斷下降、利潤率趨向穩(wěn)定，建筑行業(yè)已經(jīng)由“粗放型”發(fā)展階段逐漸向“精細(xì)型”發(fā)展階段過渡，“增質(zhì)提效”成為建筑企業(yè)有效發(fā)展的主要方式，資產(chǎn)運營質(zhì)量將成為未來建筑企業(yè)核心競爭力之一。同時，近年來不斷發(fā)展的建筑信息化將建設(shè)過程各個環(huán)節(jié)串聯(lián)起來，極大的提高各個環(huán)節(jié)和各建筑專業(yè)間的協(xié)同效率，同時為后端的運營過程不斷賦能，也成為未來發(fā)展的一大亮點。1.7建筑行業(yè)融資模式變化：投融資驅(qū)動的行情就基礎(chǔ)建設(shè)細(xì)分行業(yè)而言，政府部門未來規(guī)劃形成了主要的需求，但是這些需求能否真正落地形成有效需求（訂單），還需要投融資模式的支持。不同的投融資模式把主體信用、財務(wù)杠桿、存續(xù)周期、現(xiàn)金流分配等要素進行組合，使一定時期內(nèi)的支付能力評估結(jié)果發(fā)生諸多變化?！笆濉逼陂g，基建領(lǐng)域投融資出現(xiàn)多種模式的變化，PPP模式、專項債對基建行業(yè)的景氣周期產(chǎn)生重大影響。2021年，REITs等更加市場化的投融資模式將為基建產(chǎn)業(yè)帶來邊際變化。8圖18：PPP、專項債、REITs120% PPP100%專項債80%REITs60%40%20%0%-20%-40%建筑裝飾(申萬) 滬深300資料來源：Wind，市場研究部1.7.1PPP理論上看，PPP模式將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營權(quán)方式轉(zhuǎn)移給社會主體（企業(yè)），政府與社會主體建立起“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系。2014年是政府推動PPP模式的政策元年。政府陸續(xù)出臺了大量推動投融資機制創(chuàng)新、開展政企合作（PPP模式）的相關(guān)政策和指導(dǎo)意見。2015年是PPP項目試點啟動的第一年，即項目元年。PPP呈現(xiàn)出鮮明的特點：（1）財務(wù)杠桿率高。從財務(wù)結(jié)構(gòu)上看，政府和社會合作方投資設(shè)立SPV公司，SPV公司的股本金約20%（政府企業(yè)和社會合作方企業(yè)各投10%，通常社會合作方投資比例更高），其余80%通過銀行借款實現(xiàn)。但在實際操作中，政府在SPV公司中投入的10%資本金有可能是通過地方政府平臺公司債務(wù)融資獲得的，而社會合作方的出資也可能是通過債務(wù)融資取得。穿透來看，SPV公司資金來源的債務(wù)屬性非常高，杠桿率高。這種財務(wù)結(jié)構(gòu)可以提高地方政府的資金杠桿，以較小的權(quán)益資本金撬動大額投資。（2）項目存續(xù)時間長，對業(yè)主方支付能力的評估周期長，預(yù)測難度大。在傳統(tǒng)BT模式下，承包方在建設(shè)期內(nèi)墊資，工程完成移交后，業(yè)主方付款。墊資周期相對較短，業(yè)主方和承包方都會對1-2年間的支付能力進行評估。而PPP項目存續(xù)時間約20-25年，業(yè)主方根據(jù)SPV公司的運營結(jié)果每年支付費用。項目周期長，對業(yè)主方的支付能力評估貫穿全生命周期，相當(dāng)于對未來20-25年的支付能力進行評估。財政部對地方政府財政付有支付責(zé)任的PPP項目進行了明確規(guī)定，在PPP項目的財政承受能力評價中劃定了紅線，即本級/本地PPP項目支出責(zé)任不超過年度一般性公共預(yù)算支出的10%。財政承受能力評價的初衷是控制風(fēng)險，但是由于需要預(yù)測未來20-25年的財政收入（包括區(qū)域GDP、人均收入等指標(biāo)），預(yù)測難度大增。（3）財政承受能力評價存在主觀調(diào)整因素。年度一般性公共預(yù)算支出10%是財政承受能力的紅線，但是在實際評價中出現(xiàn)大量的調(diào)整因素，影響了財承的合理性和準(zhǔn)確性。根據(jù)財政部金融司的分析報告，一些PPP項目從一般公共預(yù)算以外渠道列支，如從政府性基金預(yù)算、車購稅補助、國開行貸款、農(nóng)發(fā)行貸款等非一般公共預(yù)算渠道安排支出，個別項目支出責(zé)任甚至全部從政府性基金預(yù)算列支。一些財承報告質(zhì)量不高，數(shù)據(jù)來源不明、計算方法錯誤，同質(zhì)化嚴(yán)重，測算準(zhǔn)確性存疑。一些報告未對本地區(qū)全部項目的支出責(zé)任進行匯總統(tǒng)計，所用一般公共預(yù)算支出預(yù)測增長率口徑不一致。92016-2017年，PPP是地方政府投融資的重要模式。按當(dāng)時各地方的財政承受能力評價報告測算并匯總，全國PPP模式的理論市場規(guī)模達(dá)到15萬億以上。PPP項目大量投向地方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，社會合作方也大量參與，基建項目訂單、項目紛紛涌現(xiàn)，呈現(xiàn)“跑馬圈地”的火熱局面。2018年，“防范化解重大風(fēng)險”被列為三大攻堅戰(zhàn)之首，“去杠桿”和整頓地方政府隱性債務(wù)成為重點工作。3月，財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財金23號文），拉開了規(guī)范PPP的大幕。違規(guī)PPP項目的風(fēng)險暴露，財政承受能力評價中的錯誤被糾正，項目支付能力大幅收縮、清退、停滯、整改?；ㄐ袠I(yè)有效需求備受沖擊，高杠桿經(jīng)營的企業(yè)陷入困頓，資金鏈斷裂。2018年至今，PPP模式處于規(guī)范中。2021年P(guān)PP模式仍將繼續(xù)，但是項目入庫規(guī)模和速度難以邊際大幅增長。1.7.2專項債作為積極財政政策的工具，2020年專項債發(fā)行規(guī)模增幅明顯，有力支撐了基建投資，確保逆周期調(diào)節(jié)的落地。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2020年1-10月一般債發(fā)行9479億元（全年新增限額9800億元）；專項債發(fā)行35469億元（全年新增限額37500億元）。除了2000億元補充中小銀行資本金的專項債待發(fā)外，新增專項債已基本發(fā)行結(jié)束。2020年地方債發(fā)行期限拉長，2020年加權(quán)平均期限長達(dá)14年。生態(tài)環(huán)保是專項債的重要投向。2020年1-10月，投向生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的累計規(guī)模達(dá)到4603億元，占總規(guī)模的13%。專項債有力的支撐了地方政府財政能力，提振了基建需求，對基建領(lǐng)域公司2020-2021年的訂單和業(yè)績有明顯促進。2021年專項債的新增規(guī)模預(yù)計保持平穩(wěn)，投資方向不會有大變化。平穩(wěn)是主基調(diào)。圖19：2020年專項債投資方向2%城鄉(xiāng)&市政&產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施4%建設(shè)10%交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)32.40%民生服務(wù)13%生態(tài)環(huán)保棚改14%其他項目23%老舊小區(qū)改造資料來源：Wind，市場研究部1.7.3REITs2020年5月，中國證監(jiān)會與國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》?！锻ㄖ分赋觯瑑?yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補短板行業(yè)開展REITs試點，包括倉儲物流、收費公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水處理、固廢、危廢處理等環(huán)保項目。鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點。東湖高新、首創(chuàng)股份、浙江滬杭甬等公司已申報了首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，南山控股、深鐵集團、上海臨港等機構(gòu)也發(fā)布公告，正在積極籌備公募REITs試點準(zhǔn)備工作。10表2：部分近期申報的首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目資產(chǎn)情況公司名稱 擬入池標(biāo)的資產(chǎn)東湖高新首創(chuàng)股份

擬選取的標(biāo)的資產(chǎn)為武漢軟件新城1.1期產(chǎn)業(yè)園項目，項目位于武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)花城大道9號，為東湖高新集團聚焦于軟件和信息服務(wù)行業(yè)所打造的全產(chǎn)業(yè)鏈主題園區(qū)。擬選取以深圳首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“深圳首創(chuàng)”）持有特許經(jīng)營權(quán)的深圳市福永、燕川、公明污水處理廠BOT特許經(jīng)營項目（以下簡稱“深圳項目”）、合肥十五里河首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“合肥首創(chuàng)”，與深圳首創(chuàng)合稱“項目公司”）持有特許經(jīng)營權(quán)的合肥市十五里河污水處理廠PPP項目（以下簡稱“合肥項目”）為標(biāo)的資產(chǎn)進行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的申報發(fā)行工作。擬將控股公司——浙江杭徽高速公路有限公司，擁有的杭徽高速公路道路收費浙江滬杭甬權(quán)于上交所上市。資料來源：Wind，市場研究部以東湖高新REITs申報項目為例。東湖高新擬選取的標(biāo)的資產(chǎn)為武漢軟件新城1.1期產(chǎn)業(yè)園項目，項目位于武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)花城大道9號，為東湖高新集團聚焦于軟件和信息服務(wù)行業(yè)所打造的全產(chǎn)業(yè)鏈主題園區(qū)。項目具體實施擬分四個步驟進行：設(shè)立公募基金。由平安基金作為基金管理人向證監(jiān)會申請注冊東湖高新-平安產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（暫定名）。取得注冊文件后，由基金管理人進行公開發(fā)售，其中東湖高新集團或指定主體需參與本次基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售，配售份額不少于20%。設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃。由平安證券股份有限公司作為管理人設(shè)立東湖高新-平安產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持專項計劃(暫定名)，公募基金募集成功后，由公募基金作為投資人認(rèn)購東湖高新-平安產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額，專項計劃正式設(shè)立。收購項目公司股權(quán)。東湖高新集團作為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)人擬將基礎(chǔ)設(shè)施項目剝離至公司全資持有的項目公司（或以標(biāo)的資產(chǎn)新設(shè)成立項目公司），由公募REITs基金通過專項計劃等特殊目的載體向東湖高新集團購買項目公司全部股權(quán)，進而由公募REITs基金穿透取得基礎(chǔ)設(shè)施項目完全所有權(quán)?；A(chǔ)設(shè)施運營管理。東湖高新集團自行或指定關(guān)聯(lián)方與基金管理人及項目公司等簽訂基礎(chǔ)設(shè)施項目運營管理服務(wù)協(xié)議，聘請公司或公司指定關(guān)聯(lián)方作為運營管理機構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施招商運營、客戶服務(wù)、物業(yè)維護維修等，并明確各方的權(quán)利義務(wù)、委托管理費用、人事安排等事項?，F(xiàn)金流分配的說明。項目公司的現(xiàn)金流通過支付股東借款利息、股東分紅等方式直接或間接分配到私募基金或資產(chǎn)支持專項計劃，再分配到公募基金，最終向公募基金投資人進行分配。同時，東湖高新集團自行或指定關(guān)聯(lián)方作為基礎(chǔ)設(shè)施運營管理機構(gòu)，向項目公司定期收取運營管理服務(wù)費。11圖20：東湖高新REITs申報項目交易結(jié)構(gòu)資料來源：Wind，市場研究部REITs的特點和優(yōu)勢。對于發(fā)起方，REITs可以豐富資本市場融資工具，提升公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，強化公司輕資產(chǎn)運營能力，存在存量運營資產(chǎn)價值重估的機會。對于投資者，REITs是一種投資工具。投資價值的關(guān)鍵在于：（1）底層資產(chǎn)盈利能力、盈利質(zhì)量（創(chuàng)造現(xiàn)金流）、分紅策略。（2）標(biāo)的資產(chǎn)的定價。（3）REITs的交易方式。試點階段的REITs項目數(shù)量不多，主要原因是對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高，各環(huán)節(jié)流程還在摸索中，一些稅收政策尚未明確（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、土地轉(zhuǎn)讓、投資收益、分紅等），意向投資者也在研究和探討中。REITs短期內(nèi)仍將以試點為主，大范圍推廣尚需時日。遠(yuǎn)期看，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力和質(zhì)量是根本。REITs是一種投資工具，既涉及自身的估值定價，也涉及交易中的溢價，還涉及未來的可變性（底層資產(chǎn)的經(jīng)營變化、估值變化）。2021年，REITs本身可能存在較大的投資機會。同時，REITs有可能帶來對底層資產(chǎn)及其所處行業(yè)進行價值重估的契機。12圖21：REITs的投資價值資料來源：Wind，市場研究部建筑業(yè)整體環(huán)境2.1宏觀經(jīng)濟受疫情因素影響，2020年三大產(chǎn)業(yè)均呈現(xiàn)深“V”走勢，于第一季度探底。疫情停工停產(chǎn)期間，第二產(chǎn)業(yè)受沖擊影響最大，GDP增速處于三個產(chǎn)業(yè)中最低，第三產(chǎn)業(yè)次之，第一產(chǎn)業(yè)增速降低相對較小。第二季度開始，隨著疫情受到控制，整體經(jīng)濟開始復(fù)蘇，各個產(chǎn)業(yè)GDP增速開始迅速恢復(fù)。第三季度，整體經(jīng)濟仍屬于平穩(wěn)恢復(fù)期，恢復(fù)速度較第二季度減慢。經(jīng)過二三季度的恢復(fù)，第二產(chǎn)業(yè)GDP增速恢復(fù)幅度最大，已超過疫情前水平；第一產(chǎn)業(yè)次之，增速已超過疫情前水平；第三產(chǎn)業(yè)增速恢復(fù)最低，仍未達(dá)到疫情前水平。隨著全球疫情控制狀況好轉(zhuǎn)以及疫苗研發(fā)利好，預(yù)計2021年整體經(jīng)濟上半年仍處于向上發(fā)展期，2021年下半年開始回落。圖22：2020年三大產(chǎn)業(yè)GDP增速10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%GDP:不變價:第一產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比-12%GDP:不變價:第二產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比GDP:不變價:第三產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比資料來源：Wind，市場研究部13圖23：2021年GDP增速預(yù)測資料來源：Wind，市場研究部2.2貨幣環(huán)境：寬松趨向穩(wěn)健2020年1月-10月，我國合計新增社融31.04萬億元，同比增加5.46萬億元。10月新增社融1.42萬億元，同比增加5,520億元；其中新增人民幣貸款6,663億元，同比增加1,193.36億元；非標(biāo)融資減少1,263億元，同比增加1,080.93億元。疫情爆發(fā)后，央行采取了相對寬松的額貨幣政策，根據(jù)央行第三季度貨幣制度執(zhí)行報告顯示，今年以來已推出涉及9萬億元貨幣資金的貨幣政策應(yīng)對措施，主要包括：引導(dǎo)中期借貸便利和公開市場操作中標(biāo)利率下行，推進LPR改革釋放利率市場化紅利，三次降低存款準(zhǔn)備金率釋放1.75萬億元長期資金，推出1.8萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策，創(chuàng)新兩項直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具以支持小微企業(yè)融資4.7萬億元。金融部門通過降低利率、減少收費、貸款延期還本付息等措施向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利約1.25萬億元，全年可實現(xiàn)1.5萬億元的目標(biāo)。從貨幣政策執(zhí)行報告內(nèi)容來看，隨著疫情的控制和國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)向好，我國將采取相對穩(wěn)健的貨幣政策，相應(yīng)降低金融機構(gòu)貸款、貨幣供應(yīng)量及社會融資規(guī)模的增速，同時堅持強化對穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的金融支持。在中央一再強調(diào)“房子是用來住的、不是用來炒”定位下，關(guān)注信貸資源對基建領(lǐng)域的支持。圖24：月度社融數(shù)據(jù)（億元）時間總計新增人民幣貸新增外幣貸款新增委托貸款新增信托貸款新增未貼現(xiàn)銀企業(yè)債券融資非金融企業(yè)境政府債券存款類金融機貸款核銷款行承兌匯票內(nèi)股票融資構(gòu)資產(chǎn)支持證2019-0925,14217,612-440-22-672-4312,4312893,7772841,6922019-108,6805,470-10-667-624-1,0532,0321801,8716234162019-1119,93713,633-249-959-6735703,3305241,7166936392019-1221,03010,770-205-1,316-1,0929512,6254323,7388653,0182020-0150,51334,924513-264321,4033,9456097,6134781662020-028,7377,202252-356-540-3,9613,8944491,824-5492632020-0351,84330,3901,145-588-212,8189,9361986,344-1611,1172020-0431,04216,239910-579235779,2523153,357-2024602020-0531,86615,502457-273-3378362,87935311,362-884132020-0634,63719,029204-484-8522,1903,6425387,450-152,0442020-0716,91810,221-524-152-1,367-1,1302,3481,2155,459-7427482020-0835,87314,201397-415-3161,4413,6591,30213,7883086432020-0934,77219,171-302-317-1,1591,5031,4121,12110,1164401,7902020-1014,2006,663-175-174-875-1,0892,5229274,931資料來源：Wind，市場研究部14圖25：月度金融機構(gòu)新增人民幣貸款規(guī)模（億元）新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸新增人民幣貸指標(biāo)名稱新增人民幣貸款款:短期貸款及款:居民戶:短款:居民戶:中款:非金融性公款:非金融性款:非金融性款:非銀行業(yè)金款:票據(jù)融資款:中長期款:居民戶票據(jù)融資期長期司及其他部門公司:短期公司:中長期融機構(gòu)2019-0916,9007,0471,79010,5807,5502,7074,94310,1132,5505,637-6592019-106,613-3412145,8034,2106233,5871,262-1,1782,2161,1232019-1113,9004,4096248,8956,8312,1424,6896,7941,6434,2062742019-1211,4001,9322628,8026,4591,6354,8244,244353,9785112020-0133,40010,1463,59624,0916,341-1,1497,49128,6007,69916,600-1,5672020-029,0572,6796344,528-4,133-4,50437111,3006,5494,1571,7862020-0328,50015,9712,07514,3819,8655,1444,73820,5008,7529,643-1,9482020-0417,0006,1283,9109,9366,6692,2804,3899,563-625,5474042020-0514,8005,1781,5869,9677,0432,3814,6628,4591,2115,305-6602020-0618,1005,347-2,10413,6979,8153,4006,3499,2784,0517,348-7902020-079,927-1,932-1,02112,0357,5781,5106,0672,645-2,4215,968-2702020-0812,8001,215-1,67612,8238,4152,8445,5715,797477,252-1,4742020-0919,0002,036-2,63217,0429,6073,3946,3629,4581,27410,680-2012020-106,898-1,689-1,1248,1724,3312724,0592,335-8374,113382資料來源：Wind，市場研究部表3：月度社會融資規(guī)模存量數(shù)據(jù)細(xì)分（億元）社會融資規(guī)模存社會融資規(guī)模量同比增速日期社會融資規(guī)模存社會融資規(guī)模存（%）存量（億元）量:企業(yè)債券量:政府債券2019-09247233710.72019-10247233710.62019-11249233710.72019-12251233810.72020-01256243810.72020-02257243910.72020-03262253911.52020-04265264012.02020-05268264112.52020-06272274212.82020-07273274212.92020-08277274313.32020-09280274413.52020-10281284513.7資料來源：Wind，市場研究部2020年10月廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長10.5%，增幅比上月末降低0.4%；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長9.1%，增幅比上月末升高1個百分點。2020年1-10月新增人民幣各項貸款16.94萬億元，同比增長18.63%。今年疫情以來M1、M2月同比增速持續(xù)處于較高位置，M1、M2剪刀差持續(xù)縮小，隨著國內(nèi)疫情狀況緩解及疫苗消息利好，預(yù)計明年貨幣供應(yīng)將降低，但仍會保持相對寬松的貨幣政策。15圖26：我國貨幣供應(yīng)量同比增速圖27：月度新增人民幣貸款及中長期貸款占比3040000金融機構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)160%月值億元2535000新增中長期貸款占比140%2030000120%1525000100%102000080%51500060%01000040%500020%00%貨幣供應(yīng)量(月)M1:同比%貨幣供應(yīng)量(月)M2:同比%資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部2.3固定資產(chǎn)投資：仍有增長空間2020年1-10月，全國累計完成固定資產(chǎn)投資48.33萬億元，同比增加1.8%，與1-9月相比增加1個百分點。全年來看固定資產(chǎn)投資增速因年初疫情爆發(fā)而觸底，后期隨著疫情控制及中央“六穩(wěn)”政策支持不斷回升，截止10月底已累計上升26.3個百分點，但總體增速較去年同期相比仍較低。結(jié)構(gòu)上看，基建、房地產(chǎn)及制造業(yè)在疫情爆發(fā)探底后均已大幅提升，基建與房地產(chǎn)投資增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正；房地產(chǎn)投資增速最高，但與去年相比仍落后5個百分點；基建增幅略低，較去年同期增速水平已持平；制造業(yè)投資雖占固定資產(chǎn)投資總額的比重提高明顯，但累計增速提高較慢，目前仍未轉(zhuǎn)正，低于去年同期7.9個百分點。隨著疫情的不斷控制及疫苗方面的利好，預(yù)計2021年固定資產(chǎn)投資將穩(wěn)定回升，房地產(chǎn)及制造業(yè)投資有望達(dá)到年前水平；基建板塊隨著“十四五規(guī)劃”的出臺，預(yù)計仍將有一定提升空間；制造業(yè)增長向上趨勢仍相對強勁。圖28：固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速（月度）圖29：民間固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速（月度）7000002045000020600000154000001510105000003500005300000500400000250000(5)(5)300000200000(10)(10)150000200000(15)(15)(20)100000100000(20)(25)50000(25)0(30)0(30)固定資產(chǎn)投資完成額:累計值億元民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計值月億元固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比%民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比月%資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部16圖30：三大細(xì)分領(lǐng)域投資增速3020100(10)(20)(30)制造業(yè):累計同比%(40) 房地產(chǎn)業(yè):累計同比%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（全口徑）:累計同比%資料來源：Wind，市場研究部圖31：五大主要領(lǐng)域歷年占比45%40%制造業(yè)35%30%房地產(chǎn)業(yè)25%20%交通運輸、倉儲和郵政業(yè)15%水利、環(huán)境和公共設(shè)施10%管理業(yè)5%電力、熱力、燃?xì)饧八?%的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)資料來源：Wind，市場研究部基建領(lǐng)域3.1基建投資：看好“十四五”開局在疫情沖擊影響下，我國固定資產(chǎn)投資第一季度出現(xiàn)明顯下滑，較2019年同期出現(xiàn)負(fù)增長狀況。隨著疫情的控制及政府政策支持，二季度開始投資額不斷增加，到三季度第一月份增速開始轉(zhuǎn)正。總體來看，2020年1月-11月，基建投資（全口徑）增速為3.32%，較1月-10月提升0.31個百分點，基本恢復(fù)去年同期水平（去年同期為3.47%）；基建投資（不含電力等）增速1%，較1月-10月提升0.3個百分點。扣除電力后基建投資較全口徑低2.32個百分點，主要是因為疫情后加大了電力、熱力、燃料氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的固定資產(chǎn)投資。分方向來看，電力、熱力、燃料氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速受疫情影響最小，17從3月份開始快速提高，6月份達(dá)到較高水平后一直保持相對穩(wěn)定。1-11月累計增速為17.5%，較去年同期高出約14個百分點。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速受疫情影響較大，3-4月份開始快速恢復(fù)，5月份之后恢復(fù)速度減慢，但一直處于上升態(tài)勢，目前為止仍處于負(fù)增長狀態(tài)，1-11月累計增速為-0.3%，較去年同期低3.1個百分點，有待進一步恢復(fù)。交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資受疫情影響同樣較大，2月份觸底后開始迅速回升，6月份后恢復(fù)速度開始放緩，7月份轉(zhuǎn)正后一直處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，11月份開始出現(xiàn)下降趨勢。1-11月份累計增速2%，仍低于去年同期2.3個百分點。圖32：基建投資（全口徑）累計同比與當(dāng)月同比30%20%10%0%-10%-20%-30%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:當(dāng)月同比資料來源：Wind，市場研究部圖34：截至2020年11月基建三大細(xì)分領(lǐng)域投資完成額占比電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè),17.80%交通運輸、倉儲和郵政,35.95%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè),46.25%

圖33：基建投資（不含電力）累計同比與當(dāng)月同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):當(dāng)月同比資料來源：Wind，市場研究部圖35：電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速狀況30%20%10%0%-10%-20% 電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比-30% 電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同比資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部18圖36：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速狀況圖37：交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速狀況40%30%30%20%20%10%10%0%0%-10%-10%-20%-20%-30%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè):累計同比-30%交通運輸、倉儲和郵政業(yè):累計同比-40%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè):當(dāng)月同比-40%交通運輸、倉儲和郵政業(yè):當(dāng)月同比資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部“十四五”期間，預(yù)計基建領(lǐng)域仍有較大發(fā)展空間。在2020年10月29日中共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡稱“建議”）中，多次提及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。其中，“加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系”部分指出，要加快建設(shè)交通強國，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)，加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化，提高農(nóng)村和邊境地區(qū)交通通達(dá)深度；要加強水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升水資源優(yōu)化配置和水旱災(zāi)害防御能力；要拓展投資空間，加快補齊基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程等領(lǐng)域短板；要推進新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)?！巴七M鄉(xiāng)村振興”部分指出，完善鄉(xiāng)村水、電、路、氣、物流等基礎(chǔ)設(shè)施?！巴七M區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化”部分指出，要優(yōu)化重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；增強城市防洪排澇能力，建設(shè)海綿城市?！皩嵭懈咚綄ν忾_放”部分也指出，要推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展；推進基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，拓展第三方市場合作。2021年作為“十四五”開局之年，預(yù)計將有大量基建重大工程落地開工，基建固定資產(chǎn)投資增速將進一步提升。作為每年度中央經(jīng)濟工作會議的先行會議，2020年12月日召開的中央政治局會議也強調(diào)，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六保”工作任務(wù)，進一步為基建增長定好基調(diào)。預(yù)計2021年基建固定資產(chǎn)投資增速為5.18%，三大領(lǐng)域增速分別為8%，4%和5%。表4：基建及三大細(xì)分領(lǐng)域投資增速預(yù)測2018年2019年2020年1-11月2020年E2021年E基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（億元）176,183182,050170,053188,833198,624增速1.8%3.3%3.3%3.7%5.2%電力、熱力、燃?xì)饧八纳?7,79829,04930,27533,98736,706產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（億元）增速-6.7%4.5%17.5%17.0%8.0%交通運輸、倉儲和郵政業(yè)63,57265,73461,13367,04869,730（億元）增速3.9%3.4%2.0%2.0%4.0%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理84,81587,27478,65087,79892,188業(yè)（億元）增速3.3%2.9%-0.3%0.6%5.0%資料來源：Wind，市場研究部193.2鐵路：交通強國，鐵路先行2020年1月-10月我國國家鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成5,632.26億元，同比下降4.27%。截止7月底，我國鐵路運營里程達(dá)14.14萬公里，其中高鐵運營里程達(dá)到3.6萬公里。根據(jù)交通部口徑預(yù)測，到2020年底預(yù)計鐵路營運里程達(dá)14.6萬公里，基本完成十三五規(guī)劃任務(wù)，高鐵運營里程將達(dá)3.8萬公里，超額完成十三五規(guī)劃任務(wù)。圖38：全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速900040%800030%700020%6000500010%40000%3000-10%2000-20%10000-30%固定資產(chǎn)投資完成額:全國鐵路:累計值億元 累計增速資料來源：Wind，市場研究部自2004年國務(wù)院批準(zhǔn)實施《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》以來，由于我國鐵路建設(shè)發(fā)展迅速，曾分別于2008年及2016年修改規(guī)劃，增加線網(wǎng)規(guī)劃目標(biāo)。從2020年交通部預(yù)測的運營里程來看，鐵路營業(yè)總里程基本完成規(guī)劃任務(wù)，高鐵運營里程已超額完成任務(wù)，甚至已提前達(dá)到2025年規(guī)劃水平。2020年8月公布的《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》中對2035年鐵路里程規(guī)劃為“全國鐵路網(wǎng)20萬公里左右，其中高鐵7萬公里左右”。假設(shè)每個5年的增量均為到2035年的增量1/3，則十四五期間鐵路總里程/高鐵里程增量分別為1.8/1.1萬公里，到2025年鐵路運營總里程/高鐵里程分別為16.5/4.9萬公里。表5：十三五、十四五規(guī)劃、《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》實際值規(guī)劃值（萬公里）2010年增量2015年增量2020年E2015年20202025鐵路營業(yè)里程9.1312.12.514.6121517.5高鐵0.51.41.91.93.81233.8資料來源：政府官網(wǎng)，市場研究部近幾年，國家交通發(fā)展規(guī)劃密集出臺，《交通強國綱要》不斷更新完善，體現(xiàn)出交通發(fā)展的重要戰(zhàn)略地位。我們估計，十四五規(guī)劃鐵路/高鐵總里程將會在16.5/4.9萬公里的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加。近期，隨著各個省份十四五規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議相繼出臺，部分省份也明確了十四五鐵路建設(shè)的重點項目。我們估計，2021年國家鐵路投資會繼續(xù)加強，預(yù)計2020年全年投資與去年持平，投資額為8,029億元；2021年全年投資額為8,270億元，增速為3%。20圖39：近期交通發(fā)展規(guī)劃密集出臺資料來源：國家相關(guān)部委，市場研究部表6：部分省市在十四五規(guī)劃與遠(yuǎn)景建議中關(guān)于鐵路建設(shè)的表述省鐵路建設(shè)相關(guān)描述市實施“軌道上的安徽”建設(shè)工程，大力推進合肥都市圈軌道交通網(wǎng)、皖安北城際鐵路網(wǎng)建設(shè)?；諈f(xié)同共建“軌道上的長三角”。加快推進西部國際綜合交通樞紐建設(shè)，深入開展交通強國建設(shè)試點，高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)鐵路運輸干線網(wǎng)絡(luò)，基本形成“米”字型高鐵網(wǎng)。重合力建設(shè)現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。建設(shè)軌道上的雙城經(jīng)濟圈，科學(xué)規(guī)劃干慶線鐵路、城際鐵路、都市圈市域（郊）鐵路和城市軌道交通。優(yōu)化暢通東向開放通道，加快推動長江黃金水道、沿江鐵路建設(shè)，大力發(fā)展鐵公水多式聯(lián)運和鐵海聯(lián)運。著力擴大有效投資。積極推進交通強省建設(shè)，構(gòu)建綜合運輸大通道，完善“蝴蝶型”快速鐵路網(wǎng)，加快抵邊通道和長春都市圈環(huán)線建設(shè)。暢通“絲路吉林”大通道。扎實推進“濱海2號”鐵路及公路建設(shè)，加快吉中朝現(xiàn)有鐵路提速改造，持續(xù)推進東北亞高鐵走廊建設(shè)，實現(xiàn)“長滿林歐”“長琿歐”貨運班列常態(tài)化運營，暢通內(nèi)貿(mào)貨物跨境運輸通道。加強口岸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷提升口岸功能。推動長白通(丹)經(jīng)濟帶向南開放發(fā)展，加快推進東南部鐵路建設(shè)，加強與遼寧沿海港口鐵海聯(lián)運合作，形成向南開放合作的綜合運輸通道。

具體項目或建設(shè)目標(biāo)加快推進沿江、合安九等高鐵及巢馬、淮宿蚌、六安—安慶、阜淮等城際和市域（郊）鐵路項目建設(shè)，實現(xiàn)鐵路網(wǎng)覆蓋90%以上的縣、80%以上的縣通達(dá)高鐵，推進“江淮城際鐵路網(wǎng)”建設(shè)；大力推進沿江高鐵武漢—合肥—南京—上海段和合新高鐵、寧宣、滁寧、寧馬、揚馬等城際鐵路建設(shè)，謀劃推進G60科創(chuàng)走廊高速磁懸浮通道合肥—蕪湖試驗線。高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)鐵路運輸干線網(wǎng)絡(luò)，基本形成“米”字型高鐵網(wǎng)。完善“蝴蝶型”快速鐵路網(wǎng)，加快抵邊通道和長春都市圈環(huán)線建設(shè)。著力推動沈白高鐵、長遼通高鐵等重點項目；扎實推進“濱海2號”鐵路及公路建設(shè)，持續(xù)推進東北亞高鐵走廊建設(shè)。寧建設(shè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施。實施寶中、太中銀鐵路擴能改造項目，爭取開實施寶中、太中銀鐵路擴能改造項目，爭取開工建設(shè)銀川至太原時速350公里高速鐵路項目，實現(xiàn)地級市全部通高工建設(shè)銀川至太原時速350公里高速鐵路項夏鐵。目，實現(xiàn)地級市全部通高鐵。推動形成更加緊密的協(xié)同發(fā)展格局。大力推進區(qū)域交通一體化，積極加快京濱城際、京唐城際、京港臺高鐵(豐雄商北推進京雄高速等高速公路建設(shè)，推動鐵路客運和貨運外環(huán)線建設(shè)，推段)、城際鐵路聯(lián)絡(luò)線等軌道交通建設(shè)；實施市動過境貨運功能外移，推進豐西、雙橋編組站外遷。加快京濱城際、郊鐵路建設(shè)行動計劃，整體提升城市副中心京京唐城際、京港臺高鐵(豐雄商段)、城際鐵路聯(lián)絡(luò)線等軌道交通建線、東北環(huán)線、通密線，推進S2線南段通勤化設(shè)，建設(shè)“軌道上的京津冀”。改造，建設(shè)京門—門大線。加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。實施市郊鐵路建設(shè)行動計劃，整體提升城市21副中心線、東北環(huán)線、通密線，推進S2線南段通勤化改造，建設(shè)京門—門大線。"交通強省建設(shè)實現(xiàn)重大突破。現(xiàn)代化綜合交通體系日益完善，高速鐵路通車?yán)锍虒崿F(xiàn)翻番，實現(xiàn)市市通高鐵，海運、民航全球連接度明山顯提升，成為東北亞乃至“一帶一路”的綜合交通樞紐。東強化基礎(chǔ)設(shè)施保障。完善綜合立體交通體系，構(gòu)建現(xiàn)代化高鐵網(wǎng)絡(luò)，推進干線鐵路、城際鐵路、市域鐵路、城市軌道交通“四網(wǎng)融合”"加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系。加快推進鐵路、高速公路、世界級機場群和港口群等重大交通設(shè)施建設(shè)，推動“市市通350高鐵”。積極擴大有效投資。推進建設(shè)綜合性國家科學(xué)中心、廣汕汕高鐵、廣廣湛高鐵、深汕高鐵、千萬千瓦級海上風(fēng)電基地、核能基地、公共衛(wèi)生東體系建設(shè)和能力提升工程等重大項目。實施基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通專項規(guī)劃，高水平打造“軌道上的大灣區(qū)”。以深化廣深“雙城”聯(lián)動強化核心引擎功能。著力建設(shè)“半小時交通圈”，推進建設(shè)廣州至深圳高鐵新通道。"大力推進重大工程建設(shè)。聚焦構(gòu)筑樞紐、暢通通道、完善網(wǎng)絡(luò)，推江進重大鐵路項目建設(shè)，加快形成南昌“米字型”及部分設(shè)區(qū)市“十字型”西高鐵布局，構(gòu)建“一核四縱四橫”高鐵網(wǎng)總體格局；加快構(gòu)建綜合立體交通樞紐。深入開展交通強國建設(shè)試點，發(fā)展智慧交通，統(tǒng)籌鐵路、公路、水運、民航、管道、郵政等基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建貴設(shè)，構(gòu)筑多層級綜合交通樞紐體系。加快實現(xiàn)與相鄰省會高鐵互聯(lián)互州通和“市市通高鐵”，建成貴陽至南寧、銅仁至吉首、盤州至興義等高鐵，規(guī)劃建設(shè)新渝貴、遵瀘、六威昭等高鐵項目。加快交通強省建設(shè)。建設(shè)川藏、成渝中線、成達(dá)萬、成自宜、漢巴南、宜西攀、渝昆（四川段）、渝西（四川段）、成都至蘭州（西四寧）等重大鐵路項目，打通成都至北部灣南向陸海聯(lián)運大通道，開辟川成都經(jīng)達(dá)州至萬州港東向鐵水聯(lián)運新通道。加密區(qū)域城際鐵路，加快建設(shè)市域（郊）鐵路，打造軌道上的都市圈和經(jīng)濟圈。打造現(xiàn)代化綜合交通運輸體系。高質(zhì)量構(gòu)建交通網(wǎng)絡(luò)，推進重大工程黑建設(shè)，推進哈綏鐵伊、牡敦、齊滿高鐵建設(shè)，謀劃齊通高鐵項目，實龍現(xiàn)高速鐵路網(wǎng)覆蓋11個市、融入全國網(wǎng)，推進既有鐵路升級改造，江實現(xiàn)黑河、加格達(dá)奇快速通達(dá)，提升普速鐵路網(wǎng)質(zhì)量，形成東聯(lián)西出、南北貫通鐵路網(wǎng)。資料來源：各省市政府網(wǎng)站，市場研究部

現(xiàn)代化綜合交通體系日益完善，高速鐵路通車?yán)锍虒崿F(xiàn)翻番，實現(xiàn)市市通高鐵。"推動“市市通350高鐵”；推進建設(shè)廣汕汕高鐵、廣湛高鐵、深汕高鐵等重大工程；著力建設(shè)“半小時交通圈”，推進建設(shè)廣州至深圳高鐵新通道。加快形成南昌“米字型”及部分設(shè)區(qū)市“十字型”高鐵布局，構(gòu)建“一核四縱四橫”高鐵網(wǎng)總體格局。加快實現(xiàn)與相鄰省會高鐵互聯(lián)互通和“市市通高鐵”，建成貴陽至南寧、銅仁至吉首、盤州至興義等高鐵，規(guī)劃建設(shè)新渝貴、遵瀘、六威昭等高鐵項目。建設(shè)川藏、成渝中線、成達(dá)萬、成自宜、漢巴南、宜西攀、渝昆（四川段）、渝西（四川段）、成都至蘭州（西寧）等重大鐵路項目，打通成都至北部灣南向陸海聯(lián)運大通道，開辟成都經(jīng)達(dá)州至萬州港東向鐵水聯(lián)運新通道。推進哈綏鐵伊、牡敦、齊滿高鐵建設(shè)，謀劃齊通高鐵項目，實現(xiàn)高速鐵路網(wǎng)覆蓋11個市、融入全國網(wǎng)，推進既有鐵路升級改造，實現(xiàn)黑河、加格達(dá)奇快速通達(dá)，提升普速鐵路網(wǎng)質(zhì)量，形成東聯(lián)西出、南北貫通鐵路網(wǎng)。3.3公路：加強農(nóng)村公路建設(shè)2020年1月-10月我國公路固定資產(chǎn)投資累計完成20，271.72億元，同比增加12.04%，增速比1-9月份降低0.81個百分點；10月單月完成投資額2,483.26億元，同比增長6.57%，增速比9月份下降約6個百分點。根據(jù)交通部預(yù)測，到本年底預(yù)計公路通車?yán)锍虒⑦_(dá)510萬公里，超過十三五規(guī)劃值10萬公里；高速公路通車?yán)锍虒⑦_(dá)15.5萬公里，相比十三五規(guī)劃值少1.4萬公里。22圖40：公路固定資產(chǎn)投資完成額累計值及增速圖41：公路固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)月值及增速2500080%3,500100%60%3,00080%2000060%40%2,50040%1500020%2,00020%100000%1,5000%-20%-20%1,000-40%5000-40%500-60%0-60%0-80%交通固定資產(chǎn)投資:公路建設(shè):全國:累計值億元交通固定資產(chǎn)投資:公路建設(shè):全國:當(dāng)月值億元累計增速當(dāng)月增速資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部考慮到十三五規(guī)劃強調(diào)“加強農(nóng)村公路建設(shè)”，十四五規(guī)劃建議稿中也未直接提及公路建設(shè)，只提到“提高農(nóng)村和邊境地區(qū)交通通達(dá)程度”，在發(fā)布十四五規(guī)劃建議稿的個省市中，涉及公路建設(shè)的內(nèi)容也主要為城際公路和鄉(xiāng)村公路建設(shè)，我們推斷十四五期間公路建設(shè)仍以農(nóng)村公路建設(shè)為主。預(yù)測明年公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額為22,552億元，增速為3%。表7：十三五公路規(guī)劃完成情況交通部口徑年底數(shù)值（萬公里） 十三五規(guī)劃值（萬公里）公路里程 高速公路里程 公路里程 高速公路里程510 15.5 500 16.9資料來源：十三五規(guī)劃，交通部，市場研究部表8：發(fā)布十四五規(guī)劃建議的19個省市關(guān)于公路建設(shè)的描述以農(nóng)村公路建設(shè)為主省市 公路建設(shè)相關(guān)描述陜西 統(tǒng)籌推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推進交通強省建設(shè)，優(yōu)化提升公路網(wǎng)，加快嵐皋至陜渝界等高速公路建設(shè)。上海 提升城際公路通達(dá)能力，完善重要區(qū)域交通配套，強化松江樞紐面向長三角的交通樞紐銜接作用，進一步增強服務(wù)長三角連通國際的樞紐功能。安徽 實施高速公路貫通加密擴容工程，深入實施縣縣通高速攻堅行動，推進縣縣通到縣城通；統(tǒng)籌推進四好農(nóng)村路建設(shè)，加速農(nóng)村公路聯(lián)網(wǎng)成環(huán)；全面提升高速公路和港口航道通達(dá)能力；協(xié)同推進省際待貫通公路、航道建設(shè)，共建長三角世界級港口群。統(tǒng)籌推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快推進西部國際綜合交通樞紐建設(shè)，深入開展交通強國建設(shè)試點，完善高速公路網(wǎng)絡(luò)；完重慶善雙城經(jīng)濟圈公路體系，強化主要城市間快速聯(lián)通，推進省際待貫通路段建設(shè)。湖南 統(tǒng)籌推進傳統(tǒng)和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。構(gòu)建七縱七橫高速公路網(wǎng)，基本實現(xiàn)三級以上公路鄉(xiāng)鄉(xiāng)通；構(gòu)建現(xiàn)代化綜合交通運輸體系。圍繞建設(shè)交通強國示范區(qū)、打造新時代九省通衢目標(biāo)，完善三樞紐、兩走廊、三區(qū)域、九通道綜合交通運輸格局，加快構(gòu)建引領(lǐng)中部、輻射全國、通達(dá)世界的現(xiàn)代化綜合交通運輸體系。建設(shè)高水平的湖北武漢長江中游航運中心、全國鐵路路網(wǎng)中心、全國高速公路網(wǎng)重要樞紐、全國重要航空門戶樞紐、全國重要物流基地。推進高速公路優(yōu)化擴容、國省干線達(dá)標(biāo)提質(zhì)。吉林 持續(xù)開展三抓三早行動，高速公路短板基本補齊；著力擴大有效投資。實現(xiàn)高速公路縣（市）全覆蓋，打造沿邊開放旅游大通道。暢通絲路吉林大通道。扎實推進濱海2號公路建設(shè)。建設(shè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施。構(gòu)建綜合交通體系，推動高速公路網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、國省干線改造提質(zhì)、樞紐場站補短增效，實施銀寧夏昆高速寧夏段項目，率先建設(shè)黃河流域規(guī)劃高速公路新通道，加強城市綜合交通運輸體系建設(shè)。23北京 推動形成更加緊密的協(xié)同發(fā)展格局。大力推進區(qū)域交通一體化，積極推進京雄高速等高速公路建設(shè)。山東 強化基礎(chǔ)設(shè)施保障。提升高速公路通達(dá)能力。建設(shè)人人共享的美麗大花園。以城際鐵路、通景公路等交通建設(shè)為先導(dǎo)，扎實推進浙西南生態(tài)旅游帶建設(shè)。浙江 建設(shè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。建設(shè)高水平交通強省，加快構(gòu)建現(xiàn)代化鐵路網(wǎng)、軌道交通網(wǎng)、公路網(wǎng)、水運網(wǎng)、城鄉(xiāng)綠道網(wǎng)，打造現(xiàn)代綜合交通樞紐，發(fā)展智慧交通，基本建成省域、市域、城區(qū)３個１小時交通圈。加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系。加快推進鐵路、高速公路、世界級機場群和港口群等重大交通設(shè)施建設(shè)。加快農(nóng)村公路建設(shè)廣東提擋升級。加快推進建設(shè)濱海旅游公路。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。構(gòu)建現(xiàn)代流通體系，落實交通強國戰(zhàn)略，加快省內(nèi)重要鐵路線、市域軌道、國省干線公路、港口、河北航道、機場等重大項目建設(shè)，發(fā)展通用航空，提升空港、陸港、海港功能，打造綜合交通樞紐。黑龍 大力提升旅游服務(wù)功能。構(gòu)建全域旅游交通體系，推進通往旅游景區(qū)及景區(qū)之間的國省干線公路建設(shè)，增開旅游專江 列，優(yōu)化旅游通用航空布局。推進智慧旅游平臺建設(shè)，形成全省旅游一張網(wǎng)。推進重點景區(qū)步行道、汽車營地、公路觀景臺等涉旅基礎(chǔ)設(shè)施配套化建設(shè)，提升高速公路服務(wù)區(qū)旅游功能。海南 建設(shè)具有世界影響力的國際旅游消費中心。加快環(huán)島旅游公路等旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)滿足國際旅游消費需求的數(shù)字信息平臺。加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)系統(tǒng)化。推進豐字型高速路網(wǎng)、環(huán)島高速公路擴容和國省干線公路提級改造。江西 大力推進重大工程建設(shè)。擴容繁忙通道、加強省際通道、完善縱向通道，構(gòu)建以十縱十橫為主骨架的高速公路網(wǎng)，提升普通國省道干線公路等級和農(nóng)村交通通行能力。貴州 加快構(gòu)建綜合立體交通樞紐。深入開展交通強國建設(shè)試點，發(fā)展智慧交通，統(tǒng)籌鐵路、公路、水運、民航、管道、郵政等基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，構(gòu)筑多層級綜合交通樞紐體系。實施國家高速公路補斷暢卡建設(shè)工程，推進貴陽至重慶、貴陽至昆明等國家高速公路繁忙路段擴容改造，加快省際高速公路通道建設(shè)，加快普通國省道和農(nóng)村公路改造，加快構(gòu)建四好農(nóng)村路高質(zhì)量發(fā)展體系，有序推進鄉(xiāng)鎮(zhèn)通三級及以上公路工程，形成互聯(lián)互通、更加暢通的公路交通網(wǎng)。四川 加快交通強省建設(shè)。推進久馬、鎮(zhèn)廣、宜攀等高速公路建設(shè)，提檔升級普通國省干線公路，推動四好農(nóng)村路提質(zhì)擴面和鄉(xiāng)村客運金通工程全面實現(xiàn)。資料來源：各省市政府網(wǎng)站，市場研究部3.4軌道交通：打造網(wǎng)絡(luò)化出行交通圈自2010年以來，我國軌道交通一直處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，十二五期間投資額復(fù)合增長率達(dá)22.6%，新增里程復(fù)合增速達(dá)17.7%。十三五期間，軌道交通發(fā)展速度較十二五階段雖有所降低，整體增速仍相對較高。根據(jù)交通運輸部口徑，預(yù)計2020年全國軌道交通完成投資額5,962億元，同比增加0.06%，預(yù)計新增運營線路長度882公里，同比下降9.52%。受疫情沖擊影響2020年軌道交通投資增長相對較少，但是從十三五整體角度而言，仍增長巨大：十三五期間，預(yù)計我國軌道交通完成投資額超過2.6萬億元，年復(fù)合增長率約11.58%，新增運營線路長度超過4,000公里，年復(fù)合增長率達(dá)16.38%。圖42：城市軌道交通投資完成額及增速圖43：軌道交通運營里程及增速700040%700030%600035%600025%500030%500020%25%4000400020%300015%15%300010%2000200010%10005%10005%00%00%全國:軌道交通:完成投資額億元同比增速全國:運營線路長度:軌道交通公里同比增速資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部24表9：軌道交通發(fā)展情況運營線路完成投資在建線路新增運營開通城市在建城市運營線路長度（公額（億長度（公線路長度數(shù)量數(shù)量條數(shù)里）元）里）（公里）（個）（個）（條）2011年1,7131,628-28813592012年2,0641,914-3211728702013年2,5392,1653,8923951940872014年3,1732,8994,0734272240-2015年3,6183,6834,44844526411162016年4,1533,8475,63753530481332017年5,0334,7626,24688034431652018年5,7615,4706,37472935531852019年6,7365,9596,90397540562082020年76185,962-8824460-資料來源：交通部，Wind，市場研究部近幾年軌道交通相關(guān)文件也陸續(xù)出臺：2016年5月國家發(fā)改委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》，對于軌道交通建設(shè)的規(guī)劃增速明顯；2018年7月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》，進一步規(guī)范了軌道交通建設(shè)、審批以及風(fēng)險管理方面的標(biāo)準(zhǔn)；2019年2月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于培育發(fā)展現(xiàn)代化都市圈的指導(dǎo)意見》，提出“打造軌道上的都市圈；統(tǒng)籌考慮都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)布局，構(gòu)建以軌道交通為骨干的通勤圈”，進一步支持軌道交通的發(fā)展；2019年9月，國務(wù)院印發(fā)《交通強國建設(shè)綱要》，提出到2035年“基本形成‘全國123出行交通圈’出行交通圈”，“推進干線鐵路、城際鐵路、市域（郊）鐵路、城市軌道交通融合發(fā)展”，“推進城市公共交通設(shè)施建設(shè)，強化城市軌道交通與其他交通方式銜接”；2020年8月頒布的《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》中再次強調(diào)“推進干線鐵路、城際鐵路、市域（郊）鐵路和城市軌道交通‘四網(wǎng)融合’”。11月3日，十四五規(guī)劃建議稿出爐，其中再次提到“加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化”，作為“新基建”與傳統(tǒng)基建的重合領(lǐng)域，預(yù)計十四五期間我國軌道交通仍是重點發(fā)展領(lǐng)域。我們推測，隨著疫情控制的好轉(zhuǎn)，2021年軌道交通投資額6,678億元，增速為12%。表10：十三五與十四五規(guī)劃建議稿中關(guān)于城市軌道交通描述的區(qū)別十三五規(guī)劃建議稿 十四五規(guī)劃建議稿拓展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間。加快完善水