《金融的邏輯》讀書筆記工程管理學院曹一然101279002其實看到這本書的序言，就發(fā)現(xiàn)這是一本序言寫的很好的一本書。在序言中幾乎就涵蓋這本書中最為核心的一些理念?？炊诵蜓跃拖喈斉c看懂了大半本書的內(nèi)容了。我羅列出其中的主要內(nèi)容。首先，金融的核心是跨時間，跨空間的價值交換，所有涉及價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配置的交易都是金融交易，金融學就只研究這些為什么會出現(xiàn)、如何發(fā)生、怎么發(fā)展的，等等。而在其中，貨幣的出現(xiàn)就解決了價值跨時間的儲存，跨空間的移置的問題。不僅僅是普通的經(jīng)濟交易涉及到跨時間跨空間的價值交換，現(xiàn)代社會中的許多金融交易也是如此，比如股票，就是不同時間，和不同盈虧狀況（空間）下的價值交換。其次則是價值的問題，中國社會傳統(tǒng)的價值觀念看重物質(zhì)價值，認為人勞動所生產(chǎn)出的現(xiàn)實的物質(zhì)產(chǎn)品，才具有價值，如此來說，證券之類的金融產(chǎn)品本身就不具有價值。而實際上，任何東西或證券不存在什么“固有價值”，只存在相對價值。也就是，只有相對人的效用而言，才有價值的存在的意義。東西或證券的價值取決于它是否能讓個人的效用提高，包括消費效用、財富效用、主觀幸福滿足感。這讓我豁然開朗，原來很多華而不實的東西，那些花了很多時間金錢而生產(chǎn)出的沒有多大實際用處的東西，不是在創(chuàng)造價值，而是在摧毀價值，就像計劃經(jīng)濟時期生產(chǎn)出的許多東西。所以，效用決定價值，而不是勞動成本決定價值，這對于理解金融的邏輯極為重要。再者，作者更多的是從社會文化的角度來理解各個時期金融的發(fā)展和對社會的影響，一級產(chǎn)生這些影響的原因。首先，在任何時期，金融交易都是存在，只不過是通過人格化的隱性的方式進行或是通過市場的顯性的方式進行，所以說，認為在古代是沒有金融交易的說法是不成立的。在農(nóng)業(yè)社會時期，甚至于原始社會時期，由于生產(chǎn)力的極度低下，單個個體在這個世上生存是又很大風險的，因為個人對于整個環(huán)境的影響能力還是極其低的，所以，就會產(chǎn)生人以族群的方式生存，這樣一來，就可以提高整個族群的生存能力。在族群內(nèi)部，人們有困難的時候，比如今天沒有打到獵物，沒有食物吃的時候，就需要別人的幫助，這是自然的。但別人的幫助不是無償?shù)?，你應該在下次別人遇到同樣情況的時候給予回饋，這就形成了一個金融交易?；蛘哒f，在農(nóng)業(yè)社會時期，這交易范圍縮小到家庭、家族這些血緣體系內(nèi)。家族中不分你我，有的只是長輩和晚輩，養(yǎng)子就是為了防老，子女就是人格化了的保險品、信貸品和養(yǎng)老投資品；親戚間的“禮尚往來”就是跨時間的價值交換，在這種金融交易安排下，交易寸頭是以“人情”記下的，而不是以顯性的金融合約。同時，在中世紀的歐洲，教會是血緣之外、或者說是與血緣網(wǎng)絡并行的互助結盟組織，其結盟的基礎不是血緣，而是對上帝、耶穌的共同信仰。教會和家族累死，一方面起到經(jīng)濟上的互助、互保，也就是跨時間跨空間的金融交易，另一方面也是促進成員間的情感和非物質(zhì)交流，給成員提供安身立命的信仰基礎。在這其中，交易的基礎是信用。彼此信任是交易是否成功的關鍵之關鍵，信用和交易安全是核心基礎。在不同時期信用的表現(xiàn)方式也不一樣，法制不健全的社會是以人格化的血緣關系為信用基礎，而在法制健全的現(xiàn)代社會則是以顯性的金融合約為形式。換言之，金融交易和一般商品交易有本質(zhì)差別，商品交易往往是現(xiàn)貨、現(xiàn)金的交易，所以交易雙方素不相識也問題不大；但是金融交易一般不是現(xiàn)貨加以，而是價值跨期支付，所以沒有互信、沒有保證金融契約執(zhí)行的制度基礎，就沒有金融交易的發(fā)展?，F(xiàn)代股票、債券、基金市場等，是伴隨著現(xiàn)代法治制度發(fā)展起來的，也就是說，沒有支持陌生人間交易的各種法律體系的發(fā)展，就不會有今天的各種外部化的金融證券市場；反之，金融交易在陌生人之間的深化進程，也帶來了更多、更深層次的法治要求，促進了法治制度的發(fā)展和演變。在這個意義上，人際間的金融交易的范圍不同，對社會的文化價值體系、對正式與非正式制度的要求會不同。這就是為什么幾乎所有的農(nóng)業(yè)社會都立足于血緣的文化和社會秩序，儒家文化也不例外。這在接下來的具體敘述中會談到。這是從社會的角度理解金融，從金融的角度理解社會。最后則是金融發(fā)展和國家建設間的關系。在這其中，西方崛起論從金融的角度解釋是行不通的，而關于西方在十七十八世界的崛起歷史，從金融的角度則有不一樣的解讀，這個等會也會談到。簡單來說，西方（歐洲）的崛起不是因為大量得金銀掠奪，也叫原始資本的積累，而是因為戰(zhàn)爭對錢的需求而促使以國債借貸的融資模式不斷發(fā)展創(chuàng)新，帶動政治制度的變革，而形成以法治制度為支持的金融融資市場，促進一個國家經(jīng)濟政治軍事各方面的強大?？梢哉f，金融是使一個國家在政治制度上、權力制度上、經(jīng)濟制度上、文化環(huán)境上不斷蛻變而強大的主要推動力。以上則是序的主要內(nèi)容，也是這本書的思想基礎，也是我對本書思想的一些理解吧。第一部分，資本化的邏輯首先，為什么中國的錢變多了？首先要解釋下什么是錢。這里的錢不僅僅是指貨幣，而是指財富。國家的四大財富的核心資本源，指，第一，是土地等自然資源，第二，是企業(yè)財產(chǎn)和未來收入流，第三，是社會個個人和家庭的未來收入流，第四是政府的未來收入?！板X多了”是指這些東西（資本）變多了。中國二十幾年來的市場化改革改善了中國的社會產(chǎn)業(yè)結構，使中國的工業(yè)和服務業(yè)發(fā)展，帶動了城市化的進程，帶動金融市場的發(fā)展，使得中國社會的貨幣化程度上升。舉例說，股票市場的發(fā)展使上市的企業(yè)從股票市場上吸取了大量的資本，使企業(yè)未來收入資本化，增加了市場上的貨幣的流動性。其中房地產(chǎn)市場的金融發(fā)展是一個不得不提的原因。從1998年，土地開始以兩種方式資本化，其一，各地政府每年將部分土地出售，供房地產(chǎn)開發(fā)或工業(yè)建設，這是土地的直接貨幣化。雖然這些土地的所有權沒有改變，都是國家的，但其使用權作為可交易的契約具有單獨的資本價值。其二是房地產(chǎn)的商品化使房產(chǎn)可以拿來作抵押借貸，通過住房按揭貸款，將房產(chǎn)所占用的土地、房子本身的資產(chǎn)以及業(yè)主自己的未來收入作金融資本化，包含眾多個人的未來收入流的資本化。所以從本質(zhì)上來看，1998年的房地產(chǎn)改革是一個具有劃時代意義的轉折點：為中國的土地、資源以及百姓未來的勞動收入的資本化打開了大門。對比下美國，為什么美國“更有錢”。因為美國是世界上金融化程度最高的一個國家。高度的金融化帶來的是前所未有的金融資本供給，有了這么多流通的金融資本，科技創(chuàng)新、對外投資、個人創(chuàng)業(yè)所需要的資本也不成問題。美國更有錢是因為其把資產(chǎn)“錢化”和“資本化”的能力十分強大。而且，美國有著讓任何資產(chǎn)、任何未來收入流都能提前變現(xiàn)的證券化、資本化體系，這是美國經(jīng)濟和其他國家最大的不同。第二，為什么中國人有錢了卻不感到富有？中國正處于社會轉型的時期。之前說過，過去中國的金融交易主要靠隱形的血緣體系進行，而現(xiàn)在靠親情的隱形交易正逐漸被顯性的金融市場所代替。隨著文化價值觀的改變，越來越多的中國人開始以來金融市場，而不只是僅僅依賴家族家庭達到保障未來生活的目的。這也促使了中國金融市場的發(fā)展。但是金融市場的發(fā)展不可能一蹴而就，許多金融產(chǎn)品也沒有完全發(fā)展到位，所以中國人會對未來感到不安。在城市化的不斷發(fā)展的時期，大中城市的人們主要靠保險等金融產(chǎn)品來保障未來生活；在小城市和農(nóng)村，人們主要還是靠血緣為基礎的家庭、家庭養(yǎng)子防老；而在金融市場還不發(fā)達的中小城市，人們兩邊都挨不著，從而產(chǎn)生不安。第三，關于西方的興起，是靠掠奪的銀子嗎？這個很有意思。托代理關系，形成了一條長長的按揭貸款衍生證券鏈，使得娭毑貸款的風險不再由銀行和FannieMac承擔，而是通過證券化細分，分攤到全球千千萬萬個資本市場投資者手中，造就了前所未有的全球證券金融體系。過去七十年，圍繞住房按揭貸款的多種金融創(chuàng)新為美國社會提供了巨大的購房資金，其貢獻很大。但是，也帶來的結構性的問題，尤其是這一條長長的按揭貸款衍生證券鏈，使資金的最終提供方和最終使用方的距離太遠，中間多環(huán)節(jié)的委托代理關系必然導致道德風險、不負責任的程度嚴重上升。這就是這個次貸危機在結構上的原因。第二，美國的借貸的消費模式對中國的啟迪。美國借貸的消費模式的起點則是縫紉機創(chuàng)新的經(jīng)營模式。十九世紀五十年代，縫紉機是第一個走進美國家庭的工業(yè)革命產(chǎn)品，但是當時每個家庭的年收入才500美元左右，而一臺縫紉機卻要65到150美元，起初只有少數(shù)富裕的家庭才能買得起縫紉機這樣的奢侈品。為了讓縫紉機的銷量增加，1855年，當時最大的縫紉機公司I.M.Singer就改變了營銷模式，讓美國家庭先用上縫紉機，然后分期付款。這種想法看似簡單，執(zhí)行之后，使該公司1876年銷售了26萬臺縫紉機，是其他所有縫紉機公司的總和。這就是借貸消費模式的開始。到1920年末，借貸消費、“先買后付”已經(jīng)普及到美國各種耐用品、甚至非耐用品市場。而借貸消費這種消費意識，從一開始的被社會道德輿論抵制到當時逐漸被美國社會接受認可，以至于現(xiàn)在融入到了社會經(jīng)濟的方方面面和每個人的心中。實際上借貸的消費模式也是一種合理分配消費能力的方式。在一般人20歲左右的時候是其收入最少而開支最大的時期，而在其退休之時則是其收入最大而開支最小的時期，如果能把未來的用不完的收入用在缺錢的今天，則是一件非常合理的事。當今，這種消費驅(qū)動型的經(jīng)濟模式是當今中國需要借鑒和引用的，在之前中國經(jīng)濟都是投資驅(qū)動型的模式，所以中國只能依賴于制造業(yè)和出口市場，只能依靠外部的需求來發(fā)展經(jīng)濟，而實際上，靠內(nèi)部需求的經(jīng)濟模式才是當今金融經(jīng)濟模式的主流方向。中國應該也正在不斷朝著這方面發(fā)展。第四部分股市的邏輯這部分，主要研究現(xiàn)在中國發(fā)展不健全，或者說是畸形的股票市場。第一，先來看看中國現(xiàn)在股票市場的一些問題。首先，上市公司的實際狀況往往不為人知，股民不能及時得到上市公司的準確信息，而往往被“噪音和虛假信息”所干擾。其次有相當?shù)囊徊糠秩死貌⒉蛔杂砷_放的新聞媒體，操縱信息，傳播虛假信息，欺騙消費者。再者，法律法規(guī)也不完善，不能有效地把這些人繩之以法。最后則是沒有很好的文化環(huán)境，像美國的股票市場中產(chǎn)生了一個個的財富奇跡，而帶動了美國的社會文化效應。第二，看一下這些問題的原因。先來看一下股票在中國發(fā)展的歷史情況。中國第一個現(xiàn)代股份制公司——輪船招商局——的股份于1872年公開交易，到1950年證券市場全面停止時，中國已經(jīng)有了七八十年的證券市場的發(fā)展經(jīng)驗。但是這些金融發(fā)展在1950年到1980年見則完全停止，完全丟失了七八十年的發(fā)展經(jīng)驗和知識。雖然在1990年之后開始恢復證券市場的發(fā)展，但中國的證券市場和銀行業(yè)至今還是完全由國家壟斷，使它們難以顯出這些市場應有的本性。結果是證券市場基本上只為國企服務，而且在有錢的投資者和需要資本的企業(yè)之間任然偶多條難以蒯越的鴻溝?！蚁?，PE可能正是近年來發(fā)展的跨越這條鴻溝的途徑吧?！藲v史方面的原因，還有一個重要的方面則是法律。在經(jīng)濟學文獻中，有個基本的共識就是法律與經(jīng)濟發(fā)展間存在相關性。而且，證券市場是形成勢力群體從而促使法律發(fā)生深刻變革的最有益的推動力，而消費品市場則不然。這個的原因比較復雜，包括存在高度的利益同一性，而且進行法律評判時利益具有可量性等等，在這里我就不詳細說明了。通常，發(fā)展程度高、流通性好、股權分散的資本市場通常對小中股東權利的法律保護也是最好的。而中國傳統(tǒng)的法律體系有別于西方的顯著特點就是：司法系統(tǒng)并非獨立于行政系統(tǒng)。我國的政治體制中，司法權和行政權實際上還是被政府所掌控的，并沒有相互獨立。中國法律傳統(tǒng)的另一個特征就是，強調(diào)行政處罰與刑事裁決，缺少民事責任以及程序法方面的規(guī)范。中國傳統(tǒng)觀念認為，法律是統(tǒng)治者用來加強其統(tǒng)治權力、維持社會秩序的工具。因此，《大清律》作為清朝法制體系的核心部分，主要匯集了設計官員行為、官僚機構職責的條例，并不包括解決個人與官方之間以及民間糾紛的法律條款。而相之下，西方法律源頭——羅馬法的靈魂是市民法，而不是行政法或是刑事法。羅馬法誕生于處于小規(guī)模農(nóng)業(yè)社會時期的羅馬，所以羅馬法主要用于解決羅馬市民間、市民與社團間、以及社團間的糾紛。因此，民事，很早就占據(jù)了西方法律的中心位置。經(jīng)濟發(fā)展越來越要求司法獨立，中國證券市場的發(fā)展，要求和推動了中國法治的創(chuàng)建和變革，尤其是證券民事訴訟制度也成為“成文法”的重要組成部分。而阻礙證券民事宿舍的原因有兩個。一是國有控股的股權結構，一般來時股份分為三類：國有股、法人股、流通股。而國有股和法人股不能公開上市交易。而無論何種股票，股票持有者都有現(xiàn)金流權和投票權?，F(xiàn)在一個典型的股份公司的股份分布基本上是三種股各占1/3.國家就直接或間接地控制了約2/3的股份。所以，若民事訴訟判決向中小投資者賠償損失則造成國有資產(chǎn)的流失。這使法院陷入兩難境地。另一個阻礙證券民事訴訟的原因是意識形態(tài)為題。中國傳統(tǒng)的政治觀念認為，只有通過勞動所得的收入才是正當?shù)?。而?002年以前，中國共產(chǎn)黨黨員持有股票而獲得的收益甚至是不合法的。所以中國傳統(tǒng)的合法收入觀與股東權益保護理念是相悖的，這也是中國證券和公司法律法規(guī)執(zhí)行不力的部分原因所在。出了法律原因，還有每個省、自治區(qū)和直轄市對每年固定的上市配額的審批權力的限制使得審批上市的權力價值非常高，從而給受賄等創(chuàng)造了巨大的空間。其實，從一開始，中國證券市場就不是為股東股民而社立的，而是為了國有企業(yè)融資而產(chǎn)生的。這也為后來的股東權益保護問題出了難題。所以中國為了發(fā)展健康穩(wěn)定的證券股票市場，必須要積極推動對應的法律體制的健全和完善。第五部分文化的金融學邏輯這也是個很有趣的方面，從金融學的角度看文化發(fā)展。主要講一下從金融學的角度看儒家文化和當代的社會文化變革。儒家文化。這里把著名的人類的需求金字塔理論簡化一下。不管是遠古還是現(xiàn)代，任何人出生都面臨著兩種基本需要，吃穿住行這些的物質(zhì)需要，即所謂的物質(zhì)生活；還有心理或是精神的滿足，所謂的精神生活。這兩種基本需求是文化的起因，也是文化的目的。其中物質(zhì)的需求肯定是最根本的需求，人首先需要的是生存。然而，外部環(huán)境的變化或是災難會使人們的物質(zhì)需求受到一定影響，受到?jīng)_擊。而且，人的生病、各種事故、意外事件也會引發(fā)安全和財產(chǎn)損失，這些都是人們首先想規(guī)避的物質(zhì)和精神風險。所以有兩種規(guī)避這些風險的手段。其一，是靠發(fā)展，通過提高生產(chǎn)力和精神供給來提升人類整體的生活水平。其二，則是個人之間的經(jīng)濟交換、精神交換達到互保、互助、資源共享的效果，以此提升整個社會共同的規(guī)避風險的能力。在經(jīng)濟利益方面，金融產(chǎn)品就可以讓人們實現(xiàn)跨空間、跨時間的物質(zhì)交換。在現(xiàn)代靠的自然就是以金融市場為基礎的顯性的交易，而在古代，類似地靠的是基于隱形基礎的利益交換。這個隱形基礎，就是家。原因是，一，在家內(nèi)部有眾多隱形的金融契約關系，父母在子女身上的投資，子女日后的回報等等；二因血緣關系，“家”可以大大減少成員間的利益交換的風險，減少交易成本。為了支持“家”的經(jīng)濟互助和精神互助的功能，社會就必須有相應的家庭、家族文化，幫助是想這些錯綜復雜的隱形金融契約。這就是儒家以及其他源自農(nóng)業(yè)社會的傳統(tǒng)文化所要達到的目的，也是兩千五百多年前儒家文化產(chǎn)生的背景。不得不由衷地感嘆，孔老先生真是一個神人啊。來具體說說儒家文化。儒家文化的核心是按照天然的長幼以及男女將每個人編入一個等級組織中，然后，根據(jù)出生位置強迫給他安排以一輩子不變的責任和義務；不管事成年之前還是之后，甚至兒女、弟妹都老了，每個人在這個層次秩序中的地位不變，永遠都是長者說話幼者聽話，只能低一等或幾等，永遠沒有自我。從一個人出生開始，通過《論語》等經(jīng)典將他們嵌入“孔家店”，扣上“三綱”包袱。這個“孔家店”的目的只有一個：保證父母、兄長以及其他長者的投資有回報。這種“剛性”社會結構延續(xù)了兩千五百多年，使中國社會基本不變。這種閹割了個性的文化的確保證了社會的穩(wěn)定，代價卻是中國長期處于溫飽和饑餓之中。這種中國文化的核心在于維護“家”的經(jīng)濟功能，輕視社交與情感功能，這必然抑制中國文化的精神文明內(nèi)涵。開看看歐洲不同的文化差異。西歐和中國古代不同的是，較早地認識到了經(jīng)濟交易并不是“非血緣不可”，較早地把經(jīng)濟交易從經(jīng)濟功能從家族內(nèi)剝離出來，這間接給西方發(fā)展后來證券金融所需要的契約機制提供了機會。在公元五世紀之前，金融市場在歐洲興起過一段不短的時間。在西羅馬帝國滅亡后，羅馬法律體系和金融市場、商業(yè)機制一起走入歷史。歐洲進入中世紀后，“家”的經(jīng)濟交易功能重新加強，就想中國當時一樣。但是和中國不同的是，中世紀的西方人并沒有像儒家文化這樣剛性的文化價值體系幫助維護家的經(jīng)濟功能。而是由基督教會、各類行會和合會取代了之前的市場和家庭的部分功能，在市場和“家”之外提供經(jīng)濟交易和友情交易。就像存在有“教父”、“教母”等安排，讓小孩出了父母之外還有其他的關系可以依賴，這當然擴大