第三講利率第一節(jié)利息與利率概述一利息利息是借貸關(guān)系中借入者支付給貸出者的報(bào)酬。利息的本質(zhì)：現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本觀點(diǎn)：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。第一節(jié)利息與利率概述時(shí)差利息論。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)利息論。利息是借貸資本所有權(quán)的收益。二利率及其種類(lèi)利息率是借貸利息額與借貸資本額的比率。公式為：i=I/P*100％西方國(guó)家以年利率為主，而中國(guó)習(xí)慣以月利率為主習(xí)慣上稱(chēng)作“厘”月息４厘即４‰第一節(jié)利息與利率概述利率的分類(lèi)：１單利和復(fù)利．單利是以本金計(jì)算利息的利率．所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息．計(jì)算見(jiàn)書(shū)Ｐ７１頁(yè)．復(fù)利是指在約定期限內(nèi)除以本金記息外還將一定時(shí)間所生利息記入本金，重新計(jì)算利息的利率．見(jiàn)書(shū)Ｐ７１頁(yè)第一節(jié)利息與利率概述名義利率與實(shí)際利率名義利率是不考慮物價(jià)上漲對(duì)利息收入的影響時(shí)的利率．是金融資產(chǎn)直接表明的利息率．提問(wèn)：名義利率上漲了是否意味著得到的利息的購(gòu)買(mǎi)力增多了？第一節(jié)利息與利率概述實(shí)際利率是指當(dāng)物價(jià)不變時(shí)的利息率。實(shí)際利率提高獲得的利息收入才能代表更多的購(gòu)買(mǎi)力。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系是：Ｒ＝Ｉ＋ＰＲ為名義利率Ｉ為實(shí)際利率Ｐ物價(jià)上漲率。第一節(jié)利息與利率概述官定利率與市場(chǎng)利率官定利率是政府或中央銀行確定的利率。其是國(guó)家實(shí)行宏觀調(diào)控的一個(gè)重要的手段。市場(chǎng)利率是指由市場(chǎng)的資本供求關(guān)系所決定的利率。該利率是資金價(jià)值的真實(shí)表現(xiàn)。我國(guó)的利率屬于官定利率還是市場(chǎng)利率呢。第一節(jié)利息與利率概述固定利率和浮動(dòng)利率固定利率是指融資期限不做調(diào)整的利率。好處：計(jì)算收益，成本核算都很方便。缺點(diǎn)：在融資期限較長(zhǎng)的時(shí)候，如果實(shí)行固定利率則若市場(chǎng)利率趨于跌，則對(duì)債務(wù)人不利。如果市場(chǎng)利率趨于漲對(duì)債權(quán)人不利。這種缺點(diǎn)的解決方法就是在長(zhǎng)期信用中采用浮動(dòng)利率。第一節(jié)利息與利率概述浮動(dòng)利率：是指融資期限內(nèi)利率不固定，而是根據(jù)市場(chǎng)利率的變化而確定的利率。當(dāng)市場(chǎng)利率上浮時(shí)對(duì)債務(wù)人不利對(duì)債權(quán)人有利，反之亦反是。在我國(guó)利率是這樣確定的：中國(guó)人民銀行確定基準(zhǔn)利率即官定利率，規(guī)定利率波動(dòng)的幅度叫做利率上浮和下浮。第一節(jié)利息與利率概述１９８１年以后我國(guó)實(shí)行差別利率和浮動(dòng)利率，這里的浮動(dòng)利率是指基層銀行在國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定的利率的基礎(chǔ)上，可以在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)，但浮動(dòng)的范圍是比較小的?；鶞?zhǔn)利率：金融機(jī)構(gòu)的浮動(dòng)空間：第一節(jié)利息與利率概述一般利率和優(yōu)惠利率：一般利率是指金融機(jī)構(gòu)按照一般貸款或吸收存款所執(zhí)行的利率。優(yōu)惠利率是指低于一般標(biāo)準(zhǔn)的貸款利率和高于一般標(biāo)準(zhǔn)的存款利率。優(yōu)惠的對(duì)象有：第一節(jié)利息與利率概述一般的貸款利率與貼現(xiàn)率：一般的貸款是借款人先拿到本金然后支付利息的融資行為。而貼現(xiàn)是拿到本金的時(shí)候就支付了利息。本金的收回和利息的支付是同時(shí)發(fā)生的。本金利息第一節(jié)利息與利率概述一般貸款利率和貼現(xiàn)率都相等的情況下，貼現(xiàn)率的實(shí)際利率要高。例：甲某到銀行貸款１００元，利率１０％，而若甲某拿一張面值１００元的票據(jù)，期限一年，到銀行貼現(xiàn)，利率１０％，意味著他只能拿回９０元，另外１０元已經(jīng)被作為利息收回了。因此實(shí)際的貼現(xiàn)率是１０／９０＝１１.１１％第一節(jié)利息與利率概述現(xiàn)值與終值由于存在利息和利率，所以現(xiàn)在的錢(qián)與將來(lái)的錢(qián)在假定物價(jià)不變的前提下就不能等同。提問(wèn)：你更喜歡現(xiàn)在的一元錢(qián)還是將來(lái)的一元錢(qián)？第一節(jié)利息與利率概述答案：現(xiàn)在的一元錢(qián)更值錢(qián)。為什么一年期的１００元面值的票據(jù)到銀行只能拿回９０元？因?yàn)椋保埃霸菍?lái)的錢(qián)，是終值，而９０元是現(xiàn)在的錢(qián)，是現(xiàn)值。計(jì)算：某人有存款１０００００，銀行年利率為６％，５年后的終值是多少？第一節(jié)利息與利率概述某甲５年后有資金１０００００元，假如利率是６％，現(xiàn)在應(yīng)有的本金即現(xiàn)值是多少？現(xiàn)值可以幫助進(jìn)行投資決策現(xiàn)有一項(xiàng)工程需要１０年建成，有甲、乙兩個(gè)投資方案（市場(chǎng)利率１０％）甲方案：第一年初投資５０００萬(wàn)元，以后９年每年年初投資５００萬(wàn)元。第一節(jié)利息與利率概述乙方案：每年年初平均投入１０００萬(wàn)元。四利率的功能１、利率可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求調(diào)高利率減少社會(huì)總需求，調(diào)低利率增加社會(huì)總需求。調(diào)高利率減少社會(huì)總供給，調(diào)低利率增加社會(huì)總供給。第一節(jié)利息與利率概述利率與投資成反比例關(guān)系。２、利率可以?xún)?yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)３、利率可以調(diào)節(jié)貨幣供給量主要體現(xiàn)在信用規(guī)模上，利率提高，信用規(guī)模就會(huì)下降，流通中的貨幣就會(huì)減少，從而達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的作用。調(diào)低利率則相反。４、利率可以促使企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效率。第一節(jié)利息與利率概述５、利率可以調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄的概念分為廣義和狹義：廣義：手持現(xiàn)金儲(chǔ)蓄＋銀行儲(chǔ)蓄＋金融資產(chǎn)儲(chǔ)蓄＋實(shí)物儲(chǔ)蓄＋保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄。狹義：銀行的儲(chǔ)蓄存款。利率對(duì)儲(chǔ)蓄總量的影響：利率與儲(chǔ)蓄成正比例關(guān)系利率對(duì)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的影響。第一節(jié)利息與利率概述從廣義來(lái)看，儲(chǔ)蓄的形式有很多種，包括持有貴重物品、買(mǎi)金融資產(chǎn)、也可以存款。如果利率低，儲(chǔ)蓄者會(huì)選用持有貴金屬、耐用消費(fèi)品、或者是其他商品來(lái)儲(chǔ)蓄。也可以買(mǎi)債券或股票。６、儲(chǔ)蓄可以調(diào)節(jié)國(guó)際收入。什么是套利？第一節(jié)利息與利率概述利率體系：一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體。主要是指經(jīng)濟(jì)有機(jī)體中存在的中央銀行利率、商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系問(wèn)題。中央銀行利率：再貼現(xiàn)、再貸款利率稱(chēng)為基準(zhǔn)利率。作用：在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用。第一節(jié)利息與利率概述商業(yè)銀行利率：存貸款利率、發(fā)行金融債券利率、同業(yè)拆借利率。市場(chǎng)利率：民間借貸利率、政府和一般企業(yè)發(fā)行的各種債券的利率。在中國(guó)商業(yè)銀行的同業(yè)拆借利率屬于市場(chǎng)利率。幾種利率之間的關(guān)系：第一節(jié)利息與利率概述利率體系：中央銀行基準(zhǔn)利率商行利率市場(chǎng)利率第一節(jié)利息與利率概述中外利率體系的不同點(diǎn)

（一）以美英和日本為代表的國(guó)外銀行一般都計(jì)復(fù)利，而我國(guó)的銀行只計(jì)單利，不計(jì)復(fù)利，這表明同樣水平的名義利率，中國(guó)的銀行比外國(guó)銀行支付較低的利息。（二）國(guó)外銀行的存款利率差別很少根據(jù)存款期限的長(zhǎng)短，主要依據(jù)存款額度的大小和所開(kāi)銀行帳戶的性質(zhì)；我國(guó)銀行的存款利率差別主要依據(jù)存款期限的長(zhǎng)短，沒(méi)有根據(jù)存款額度大小的變化。這種差別不利于我國(guó)銀行吸收大額的存款，從而降低資金成本和穩(wěn)定資金來(lái)源。（三）國(guó)外銀行對(duì)居民開(kāi)設(shè)的支票帳戶一般不付利息，而且還要收取一定的年費(fèi)或者月費(fèi)，但是向居民個(gè)人提供各種及時(shí)高效的支票結(jié)算服務(wù)；而我國(guó)銀行對(duì)企業(yè)和居民的活期存款帳戶付比較高的利息，但是不向居民提供支票結(jié)算服務(wù)。第一節(jié)利息與利率概述利率結(jié)構(gòu)：利率結(jié)構(gòu)主要指金融資產(chǎn)本身存在不同的風(fēng)險(xiǎn)和期限，因此就會(huì)有不同的利率水平與之相適應(yīng)。利率結(jié)構(gòu)主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：利率期限結(jié)構(gòu)：第一節(jié)利息與利率概述利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)主要包括：１、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指金融資產(chǎn)到期后，債務(wù)人不能履行償還本息的義務(wù)。有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券利率高與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的債券利率，高出的部分叫做風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。２、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指金融資產(chǎn)能夠迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的程度或能力。同樣存在流動(dòng)性補(bǔ)貼。第一節(jié)利息與利率概述其他風(fēng)險(xiǎn)：所得稅因素。利率期限結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期利率高于短期利率。原因：１、長(zhǎng)期金融資產(chǎn)是由多個(gè)短期組成，資金讓渡使用權(quán)時(shí)間長(zhǎng)。２、長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于短期。第二節(jié)決定和影響利率的因素一社會(huì)平均利潤(rùn)率社會(huì)平均利潤(rùn)率是社會(huì)利潤(rùn)總額與社會(huì)實(shí)體投資總額的比率。社會(huì)平均利潤(rùn)率是利率的最高限，否則企業(yè)無(wú)法盈利。社會(huì)平均利潤(rùn)率與利率同方向變化。利息率總是在社會(huì)平均利潤(rùn)率和零之間上下波動(dòng)。第二節(jié)決定和影響利率的因素二資金供求狀況利率是資金使用權(quán)的價(jià)格。有資金使用權(quán)讓渡的供給和需求決定。當(dāng)供大于求時(shí)，利率下降。當(dāng)供小于求時(shí)，利率上升?？紤]何時(shí)放開(kāi)利率關(guān)鍵看資金的供求是否平衡。第二節(jié)決定和影響利率的因素三、國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策：國(guó)家中央銀行制定基準(zhǔn)利率，而基準(zhǔn)利率又影響著商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率。中央銀行的基準(zhǔn)利率會(huì)根據(jù)國(guó)家的政策需要而調(diào)整。比如現(xiàn)階段的房地產(chǎn)利率調(diào)高，而且不設(shè)置上限浮動(dòng)，而超額準(zhǔn)備金率卻大幅下調(diào)，有利于維持人民幣幣值穩(wěn)定。第二節(jié)決定和影響利率的因素四、銀行成本銀行利潤(rùn)何處來(lái)？五、物價(jià)水平制定存貸款利率的時(shí)候要考慮物價(jià)水平。存款利率低于物價(jià)上漲率，拒絕存錢(qián)。貸款利率低于物價(jià)上漲率，拒絕貸款。六國(guó)際利率水平第三節(jié)利率管理政策一個(gè)國(guó)家對(duì)利率的態(tài)度：一實(shí)行利率管制政策。世界各國(guó)一般在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期易采用這種政策。二利率市場(chǎng)化政策。如何選擇，應(yīng)該說(shuō)主流是利率市場(chǎng)化。利弊如何？一利率管制政策：主要是實(shí)行低利率政策。第三節(jié)利率管理政策有利的方面是：一有利于企業(yè)降低投資成本二有利于增加投資三有利于穩(wěn)定金融體系弊端：一容易導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)的畸形發(fā)展。二利率管制直接造成資金使用上的低效率。第三節(jié)利率管理政策中國(guó)的利率市場(chǎng)化專(zhuān)題一什么是利率市場(chǎng)化.利率市場(chǎng)化是指把利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)由市場(chǎng)主體自主決定利率的過(guò)程。問(wèn)題:中國(guó)的利率市場(chǎng)化就是所有利率都由市場(chǎng)決定第三節(jié)利率管理政策二利率市場(chǎng)化的目標(biāo)人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。第三節(jié)利率管理政策三利率市場(chǎng)化改革的重大意義(一)利率市場(chǎng)化對(duì)金融資源配置有非常重要的作用。(二)與世界經(jīng)濟(jì)接軌的要求.(三)有利于宏觀調(diào)控和緩解就業(yè).第三節(jié)利率管理政策中國(guó)入世在金融領(lǐng)域的承諾銀行方面:2006年，銀行業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、客戶范圍和人民幣業(yè)務(wù).保險(xiǎn)方面:外國(guó)保險(xiǎn)公司可以來(lái)華建立其非壽險(xiǎn)子公司或者合資公司，入世5年后，將允許外商建立全資的外資子公司。第三節(jié)利率管理政策四我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程:1996年我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程正式啟動(dòng),之后我國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，特別是貨幣市場(chǎng)利率放開(kāi)的進(jìn)度比較快，利率市場(chǎng)化改革取得了階段性成果。(一)是逐步實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)利率品種的市場(chǎng)化，包括銀行同業(yè)拆借利率、債券回購(gòu)利率、票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國(guó)債與政策性金融債的發(fā)行利率.(二)是不斷簡(jiǎn)化存貸款利率管理。過(guò)去管理的利率品種很多，近年來(lái)，通過(guò)放開(kāi)或取消管制，提高了商業(yè)銀行管理利率的自主性。第三節(jié)利率管理政策(三)是先后三次擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)幅度，增強(qiáng)了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，緩解了中小企業(yè)貸款難問(wèn)題。(四)是放開(kāi)了對(duì)外幣利率的管理。(五)是中資銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試行大額定期存款業(yè)務(wù)，利率由雙方協(xié)商確定。第三節(jié)利率管理政策五放開(kāi)貨幣資金價(jià)格即利率市場(chǎng)化改革面臨的風(fēng)險(xiǎn)：首先，商業(yè)銀行受沖擊最大。其次,從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，推進(jìn)利率自由化過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)，是客觀存在的。稍不注意，就可能造成經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間、大范圍的動(dòng)蕩，甚至導(dǎo)致失去國(guó)家貨幣主權(quán)和經(jīng)濟(jì)主權(quán)下一個(gè)階段的目標(biāo)應(yīng)該是貸款利率市場(chǎng)化(不包括中央銀行的再貸款利率)年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國(guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類(lèi)的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類(lèi)監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專(zhuān)用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類(lèi)監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。——銀監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴(lài)于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門(mén)對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類(lèi)投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫(huà)。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制、現(xiàn)金流包裝技術(shù)、以特定資產(chǎn)為