金融學(xué)與金融理財(cái)基礎(chǔ)主講人：肖坤龍2010年6月5日kunlong.cs@金融學(xué)與金融理財(cái)基礎(chǔ)第一章：個(gè)人理財(cái)概述第二章：個(gè)人理財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)基礎(chǔ)第四章：投資規(guī)劃第五章：房地產(chǎn)投資規(guī)劃第六章：個(gè)人信貸管理第七章：遺產(chǎn)與退休計(jì)劃第三章：風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)規(guī)劃什么是金融？ 金融學(xué)是研究人們?cè)诓淮_定的環(huán)境中如何進(jìn)行資源的時(shí)間配置的學(xué)科。 宏觀金融 微觀金融為什么要學(xué)習(xí)金融學(xué)習(xí)金融的理由：管理個(gè)人的資源處理商務(wù)世界中的問(wèn)題尋求令人感興趣和回報(bào)豐厚的職業(yè)以公民身份作出有根據(jù)的公共選擇開(kāi)拓你的視野有效金融市場(chǎng)假說(shuō)（EMH） －－Fama定義：如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。支撐邏輯：在金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)資產(chǎn)相關(guān)確切信息，能夠“有效地”、“及時(shí)地”和“普遍地”傳遞給每一個(gè)投資人，幫助投資人迅速建立或者修正對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期，并由投資人相應(yīng)的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格上去。緬甸玉石的啟示：新信息在緬甸開(kāi)采玉石礦的市場(chǎng)上，擺放著各種未經(jīng)過(guò)任何雕琢的礦石。這些礦石中有可能包含有大量的翡翠，也可能只有很少一點(diǎn)翡翠。買賣雙方其實(shí)都不知道這些礦石中究竟含有多少翡翠。買主可以選擇打磨和擦拭玉石，以便使之露出更多有關(guān)成色的信息，一旦發(fā)現(xiàn)玉石有可能含有高成色的翡翠，那么賣方就會(huì)相應(yīng)提高價(jià)格，反之降價(jià)。從這個(gè)例子中，我們可以得出兩點(diǎn)重要的發(fā)現(xiàn)：(1)信息越多的地方，不確定性就越少，越容易形成雙方都接受的穩(wěn)定價(jià)格。(2)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是由新出現(xiàn)的信息推動(dòng)的，因?yàn)樾滦畔⒏淖兞巳藗儗?duì)某資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值的預(yù)期。有效金融市場(chǎng)的三種類型半強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對(duì)全部信息的最佳的分析和解讀弱式市場(chǎng)：包含全部歷史信息一般地美國(guó)每年夏天的汽油用量會(huì)隨著居民外出度假而猛增，因此價(jià)格會(huì)上升。

聰明的投資人會(huì)在夏季來(lái)臨之前提前購(gòu)入汽油獲利；但是石油公司也能夠通過(guò)分析歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)同樣的規(guī)律，期望因而增加產(chǎn)量而獲利。結(jié)果是：夏季來(lái)臨之時(shí)，汽油價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)上漲。因?yàn)楦鞣揭呀?jīng)提前采取了相應(yīng)的行動(dòng)。這就是“弱式有效金融市場(chǎng)”的一個(gè)典型例子。單靠歷史信息無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)。如果紐約商品期貨交易所屬于半強(qiáng)式有效金融市場(chǎng)的話，汽油投機(jī)商們不僅可以通過(guò)分析汽油的歷史需求數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)今年夏季將出現(xiàn)用油高峰，還可以通過(guò)了解各大石油公司當(dāng)前為夏季高峰增產(chǎn)的情況，他們就可以預(yù)見(jiàn)到今年夏季不會(huì)出現(xiàn)汽油價(jià)格上漲的情況，也就不必提前囤積汽油了。而在強(qiáng)式市場(chǎng)上，有關(guān)各方對(duì)于夏季汽油需求的任何判斷和決策對(duì)市場(chǎng)都是透明的，從而導(dǎo)致各方提前采取相應(yīng)的行動(dòng)，最終使得這一事件完全不能影響汽油的未來(lái)價(jià)格。當(dāng)我們掌握了汽油的消費(fèi)規(guī)律和生產(chǎn)信息之后，汽油價(jià)格的變動(dòng)就只受未來(lái)中東局勢(shì)（或者其他不可預(yù)見(jiàn)的新信息）的影響了。從上面的分析我們可以看出，在一個(gè)弱式的市場(chǎng)上，任何基于歷史數(shù)據(jù)的技術(shù)分析都是無(wú)效的；在半強(qiáng)式的市場(chǎng)上，構(gòu)造任何基于當(dāng)前信息的模型都是徒勞的；而當(dāng)我們接受強(qiáng)式市場(chǎng)的假設(shè)時(shí)，我們的任何預(yù)測(cè)市場(chǎng)的努力都沒(méi)有意義，在這種情況下，沒(méi)有人能夠“擊敗市場(chǎng)”"Stoptryingtopredictthedirectionofthestockmarket,theeconomy,interestrates,orelections."有效金融市場(chǎng)假說(shuō)的推論推論一：如果弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn).。推論二：如果半強(qiáng)式有效假說(shuō)成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用,內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。推論三：在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn),即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。M&M定理 －－Miller&Modigliani在有效金融市場(chǎng)上，一個(gè)公司的價(jià)值是由其資產(chǎn)增值能力所決定的，而與該公司的融資方式以及資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。資金成本取決于對(duì)資金的運(yùn)用，而不是取決于資金的來(lái)源。企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系。融資活動(dòng)本身不創(chuàng)造任何價(jià)值。公司股票的價(jià)格應(yīng)該是由企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力所決定的，而該企業(yè)的融資活動(dòng)不應(yīng)對(duì)股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，為了應(yīng)對(duì)投機(jī)商從銀行借款兌換美元，進(jìn)而做空這些國(guó)家的貨幣，東南亞各國(guó)的中央銀行采取了一項(xiàng)被米勒教授斥之為“火上澆油”的政策：提高本幣貸款的利率。他們認(rèn)為，通過(guò)提高利率，使得從銀行貸款的投機(jī)商要承擔(dān)更高的利率，這樣就可以打擊投機(jī)商。不幸的是，這項(xiàng)政策頒布以后，這些國(guó)家的貨幣以更快速度貶值，終于無(wú)可逆轉(zhuǎn)地形成了危機(jī)。證券組合理論

－－Markowitz在金融市場(chǎng)上，衡量某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的指標(biāo)分別是：該資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差(

σ

)和預(yù)期收益(

r

)。如果我們用資產(chǎn)

A和B

組合去形成

C，那么資產(chǎn)C的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的計(jì)算方法就是：ρ為相關(guān)系數(shù)。有效邊界發(fā)現(xiàn)：購(gòu)買業(yè)務(wù)相關(guān)系數(shù)相反的股票構(gòu)成一個(gè)組合的話，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)降低。推論：我們始終能夠掌握資產(chǎn)市場(chǎng)上的每一組股票的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，并了解其中兩兩之間的相關(guān)系數(shù)，那么，總能夠在股票市場(chǎng)上不斷地構(gòu)造出新的組合。這些組合只有一個(gè)目的：在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，取得最大的收益水平；或者在給定的收益水平上，承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)水平。限制：我們并不能永無(wú)止境地通過(guò)組合來(lái)實(shí)現(xiàn)更低風(fēng)險(xiǎn)和更高收益的組合，而是有一個(gè)組合的有效限度。預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)差有效組合邊界擴(kuò)大投資組合能夠降低組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里面。組合內(nèi)的證券數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

(CAPM)

－－Sharpe,Lintner,

TreynorCAPM理論有一個(gè)總的前提：存在著一個(gè)充分多元化的投資組合中，在這個(gè)投資組合中，資產(chǎn)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)最終被相互抵消，從而使該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們把這個(gè)組合稱為“市場(chǎng)組合”(MarketPortfolio)。CAPM模型引進(jìn)一個(gè)變量“

β

”，這個(gè)變量衡量的是：當(dāng)“市場(chǎng)組合”發(fā)生變動(dòng)時(shí)，任何一項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)的敏感度。套利定價(jià)模型(APT) －－ROSS套利定價(jià)模型的成立依賴于一個(gè)基本假設(shè)：某項(xiàng)資產(chǎn)的回報(bào)是由一系列因素所影響的。這樣我們只要找到這些因素(Factor)并確定這些因素和資產(chǎn)回報(bào)之間的關(guān)系(Covariance)就可以對(duì)資產(chǎn)回報(bào)水平作出判斷。作為一個(gè)投資人，除非你相信自己掌握了市場(chǎng)不具備的信息，并對(duì)某一項(xiàng)影響該公司回報(bào)的因素的判斷比市場(chǎng)更加準(zhǔn)確，否則你仍然不能通過(guò)APT模型獲利。CAPM和APT的局限性當(dāng)市場(chǎng)失效的時(shí)候怎么辦？喬治·索羅斯(GeorgeSoros)說(shuō)過(guò)：“Marketisstupid,that’swhypeoplemakemoney.”因此當(dāng)市場(chǎng)失效的時(shí)候，并不能依賴于這些模型和理論來(lái)幫助我們判斷準(zhǔn)確一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值。然而，困難還不止于此，我們并不知道市場(chǎng)什么時(shí)候是完善而有效的，什么時(shí)候是有缺陷而失效的。我們只能從長(zhǎng)期的圖表中發(fā)現(xiàn)有關(guān)CAPM模型成立的具體證據(jù)，而不能時(shí)刻掌握市場(chǎng)的可信度。B－S期權(quán)定價(jià)模型 －－Black&Scholes不分紅的歐式買權(quán)S代表股票的當(dāng)前價(jià)格；X代表期權(quán)的實(shí)施價(jià)格，即允許期權(quán)所有者在該價(jià)格水平上購(gòu)買（或者在賣方期權(quán)情況下，賣出）股票；T代表期權(quán)的時(shí)效，期權(quán)的時(shí)效越長(zhǎng)，期權(quán)的持有者就會(huì)接受到更多的信息，因而期權(quán)也就越有價(jià)值；R代表同期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，代表股票價(jià)格的波動(dòng)率。不分紅的歐式賣權(quán)有了前面關(guān)于歐式買權(quán)的定價(jià)分析，我們就比較容易來(lái)確定歐式賣權(quán)的價(jià)格了。如果投資人現(xiàn)在購(gòu)買一股股票(S)，同時(shí)購(gòu)買一個(gè)歐式賣權(quán)(P)來(lái)組成一個(gè)投資組合。那么這個(gè)組合的價(jià)值應(yīng)該等于投資人購(gòu)買一個(gè)歐式買權(quán)(C)，加上實(shí)施價(jià)格的現(xiàn)值。分紅的歐式買權(quán)如果一個(gè)股票開(kāi)始分紅，那么投資人持有的期權(quán)價(jià)值就會(huì)低于原先不分紅時(shí)的期權(quán)價(jià)值。因?yàn)槌钟泄善钡耐顿Y人可以享受到分紅的收益，而同樣看好該公司的期權(quán)投資人，卻不能因?yàn)槌钟衅跈?quán)而獲得分紅。我們可以把分紅看作是投資人持有期權(quán)的機(jī)會(huì)成本。因此，公司的分紅水平越高，其期權(quán)價(jià)值就越低。我們可以這樣理解一個(gè)歐式分紅買權(quán)：其價(jià)值就等于將預(yù)期紅利(D)的現(xiàn)值從當(dāng)前股票價(jià)格(S)中扣除（因?yàn)槠跈?quán)投資人不能獲得這部分收益）。然后就可以直接利用布萊克舒爾茨公式來(lái)計(jì)算其價(jià)格了。年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制、現(xiàn)金流包裝技術(shù)、以特定資產(chǎn)為支撐的投資合同、表外處理、優(yōu)先級(jí)/次級(jí)交易信用增級(jí)模式等資產(chǎn)證券化思路，通過(guò)華融公司向投資者轉(zhuǎn)讓信托項(xiàng)下的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)方式，創(chuàng)造性地吸引社會(huì)資金參與不良資產(chǎn)處置，獲得了加快資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)度，提前收回不良資產(chǎn)處