江蘇科技大學 （張家港校區(qū)） 08級財務(wù)管理一班0845543114吳艷2011年12月貴州茅臺投資分析報告摘要：貴州茅臺酒作為我國的國酒，其知名度和美譽度享譽世界。茅臺酒品牌具有的壟斷性，品質(zhì)的優(yōu)異性，加入世貿(mào)組織后開拓世界市場的潛力性，再加上良好的財務(wù)狀況都使該公司具有了極佳的投資價值。1.公司的簡單介紹證券名稱及代碼：貴州茅臺（600519）1.2公司的歷史沿革貴州茅臺酒股份有限公司注冊資本：39325萬元，法人代表：袁仁國。前身是中國貴州茅臺酒廠，1997年成功改制為有限責任公司。貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年11月20日，成立時注冊資本為人民幣18500萬元。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字［2001］41號文核準并按照財政部企［2001］56號文件的批復，公司于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7150萬（其中國有股存量發(fā)行650萬股）A股股票，公司股本總額增至25000萬股。公司成立后沒有進行過重大的資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。1.3背景分析貴州茅臺是全國唯一集國家一級企業(yè)，國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)(金馬獎)、全國質(zhì)量效益型先進企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導產(chǎn)品貴州茅臺酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大(蒸餾)名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14次榮獲各種國際金獎，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評比之冠，被公認為中國國酒。母公司中國貴州茅臺酒廠集團暨中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（共持有貴州茅臺酒股份有限公司64.68％的股份）總面積68萬平方米，建筑面積40多萬平方米，現(xiàn)有職工近4000人，年生產(chǎn)茅臺酒5000噸，擁有資產(chǎn)總值15億多元，固定資產(chǎn)11億元，年利稅近3億元，年創(chuàng)匯1000萬美元，是國家特大型企業(yè)，全國白酒行業(yè)唯一的國家一級企業(yè)，全國優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎），全國馳名商標第一名，是全國知名度最高的企業(yè)之一。在過去的幾年里，貴州茅臺成功地將品牌資本化，積極的市場戰(zhàn)略為其開拓了一片市場的“藍?！保S著中國經(jīng)濟的快速成長和國際影響力，茅臺的品牌影響力將日益顯現(xiàn)。我們預計未來茅臺的利潤和市場分額仍將維持高速的成長。1.4主營業(yè)務(wù)范圍與經(jīng)營狀況公司主營業(yè)務(wù)范圍：貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)。本公司生產(chǎn)的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表,馳名中外。獨特的風格、上乘的品質(zhì)及國酒的地位，使茅臺在多年的市場競爭中樹立了良好的品牌形象和贏得了信譽。作為國內(nèi)白酒市場唯一獲“綠色食品”(中國綠色食品發(fā)展研究中心頒發(fā))及"有機食品"(國家環(huán)保局有機食品發(fā)展中心頒發(fā))稱號的天然優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品,貴州茅臺酒系列產(chǎn)品深受消費者青睞。貴州茅臺酒股份有限公司的主要產(chǎn)品為53、43、38、33度“貴州茅臺酒”；其中，占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上的主要產(chǎn)品為高度茅臺酒和低度茅臺酒。白酒，大力提高低度白酒。行業(yè)特點：白酒生產(chǎn)屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，四萬多個企業(yè)解決了2000萬人的就業(yè)問題。白酒是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工的產(chǎn)物，是高附加值的體現(xiàn)。每年我國酒類的直接稅收超過100億元，為國家發(fā)展積累了巨額資金，白酒業(yè)成為不少地區(qū)的財政支柱產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進步：白酒的傳統(tǒng)作坊式工藝勞動強度大、效率低，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，經(jīng)濟效益差，特別是對糧食消耗巨大，是白酒行業(yè)成為國家限制發(fā)展行業(yè)的一個最重要的原因。目前各種新技術(shù)、新工藝得到了推廣，使得現(xiàn)在釀酒工藝在效率、成本、質(zhì)量、產(chǎn)量各方面都得到較大的提高。市場結(jié)構(gòu)分析：我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向新的消費時期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費量開始下降，而高檔白酒成為商務(wù)交往的重要載體，消費量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊和質(zhì)量取勝，中國白酒將依靠其品牌和質(zhì)量走向世界。3.2市場規(guī)模與潛力分析隨著人們消費水平及購買能力的提高，白酒產(chǎn)量逐年遞增，其在酒類產(chǎn)量中的比例由2005年的10.1%上升到2009年的14.0%。數(shù)據(jù)顯示，2010年1月到11月，全國白酒產(chǎn)量791.6萬千升，同時增長26.87%。根據(jù)我國消費增長趨勢，2009-2011年我國白酒行業(yè)銷售收入將保持12%的平均增速，行業(yè)利潤將保持25%左右的平均增速，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運行。近6年來白酒行業(yè)的高效成長，是在我國宏觀經(jīng)濟高速發(fā)展的大背景下，廣大白酒企業(yè)特別是名優(yōu)酒企業(yè)抓住消費升級機遇，不斷創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變增長方式，提高贏利能力實現(xiàn)的。首先，宏觀經(jīng)濟增長帶動消費升級，啟動了白酒消費的大盤；其次，白酒企業(yè)通過采取一系列措施提升了核心競爭力，老名酒煥發(fā)了新生機，區(qū)域強勢品牌群雄并起，這是行業(yè)快速發(fā)展的內(nèi)在原因；再者，白酒是較早從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的行業(yè)，通過充分競爭，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化；第四，國家“扶優(yōu)限劣”的產(chǎn)業(yè)政策因素為白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4.公司核心競爭力和財務(wù)分析4.1公司核心競爭力分析歷久彌新的“茅臺文化”，是國酒茅臺生命體中的“核心元素”。國酒茅臺核心競爭力即由之所產(chǎn)生的影響、導向及推進、提升作用得以構(gòu)成；貴州茅臺酒享有的“國酒”地位，也因之而彌固彌堅。無論是從文化酒的標準，還是從品牌的知名度、美譽度來說，茅臺酒都堪稱中國文化酒的杰出代表和光輝典范?！懊┡_文化”的創(chuàng)新，集中地反映在從企業(yè)物質(zhì)文化、行為文化、精神文化在企業(yè)管理領(lǐng)域內(nèi)的各個方面、各個層次中所蘊涵的軟性精神因素出發(fā)，尋求一種釋放方式，最大限度地發(fā)揮文化生產(chǎn)力在企業(yè)參與市場競爭中的重要作用。4.2公司財務(wù)分析4.2.1償債能力分析指標200820092010短期償債能力流動比率2.883.062.89速動比率2.152.242.10現(xiàn)金比率1.901.911.83長期償債能力資產(chǎn)負債率0.270.260.28產(chǎn)權(quán)比率0.380.350.38有形凈值債務(wù)率0.700.500.43權(quán)益乘數(shù)1.661.461.40從上表可以看出，短期償債能力方面，公司的流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率相對較為穩(wěn)定，且在合理的范圍內(nèi)；長期償債能力方面，公司資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，說明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所微調(diào)，有形凈值債務(wù)率和權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)逐漸在下降趨勢，并且維持在較低水平，較為穩(wěn)妥。4.2盈利能力分析年度主營業(yè)務(wù)收入(億元)利潤總額(億元)凈利潤(億元)每股收益(元）每股凈資產(chǎn)（元）凈資產(chǎn)收益率200882.4253.8537.994.0311.9133.79%200996.6960.8143.084.5715.3333.55%2010116.371.6253.395.3519.4927.45%從上表可以看出，公司的主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤、每股收益和每股凈資產(chǎn)逐年遞增，且上漲勢頭強勁，說明公司的投資前景看好，投資價值很大。4.3資產(chǎn)運營能力分析指標200820092010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.740.790.79存貨周轉(zhuǎn)率1.021.062.16應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率55.1182.28148.41流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.191.511.58從上表可以看到，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2008年到2010年，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，表明公司的銷售以力不斷增強；存貨周轉(zhuǎn)率也不斷提升，流動性不斷增強，公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不斷提高；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，這相對節(jié)約了企業(yè)流動資產(chǎn)，擴大資產(chǎn)投入，增強了企業(yè)的盈利能力。綜上所述，貴州茅臺酒股份有限公司總體財務(wù)指標較好，償債能力、盈利能力及運營能力都表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展前景較好。3.3貴州茅臺的技術(shù)分析3.3.1k線理論分析從圖中我們可以看出，在2011年,貴州茅臺少有大幅度的漲幅，長期漲跌不斷，我個人認為適合長期持有。投資建議：從公司財務(wù)狀況來看，從年度報告中我們可以看到，茅臺具有很強的資金調(diào)配能力，各財務(wù)指標都顯示出公司的財務(wù)環(huán)境可以給公司未來經(jīng)營提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實施良好完成，有利于公司業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展。對于像貴州茅臺這樣的具有持續(xù)性高成長的公司是長期持有，還是可以買賣，進行波段操作，一直困擾著學習價值投資者的難題。趙丹陽終于花211萬美元從老巴那里買到了答案。巴菲特的回答是：“眼中不需要有股市的走勢，不需要看市場的牛熊，市場的存在只是為了確認是不是有傻瓜廉價賣出了籌碼（貴州茅臺），以便可以以便宜價格買進，在價