sccom2023中藥行業(yè)發(fā)生了哪些變化？政策支持面更廣、更細(xì)化，行業(yè)發(fā)展路徑更加明晰。政策利好或逐步轉(zhuǎn)化到業(yè)績兌現(xiàn)階段，行業(yè)有望由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策＋業(yè)績雙驅(qū)動。存量與增量共促中藥行業(yè)繼續(xù)向好。重點關(guān)注增量的五個擴容。投資建議：力。2“新”看點——關(guān)注增量變化，建議重點關(guān)注：(1)研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)；(2)進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；(3)獨家品種較多的企業(yè)；(4)擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢企業(yè)。2向政策業(yè)績雙驅(qū)動向好三、投資策略：“老”中藥關(guān)注“新”看點目錄3驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策業(yè)績雙驅(qū)動4中藥行業(yè)綱領(lǐng)性政策持續(xù)出臺2019《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》中藥行業(yè)綱領(lǐng)性政策持續(xù)出臺2019《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》2020《關(guān)于促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》2021《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》2022《十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》2023《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚工程實施方案》中藥注冊審評審批質(zhì)量控制中藥創(chuàng)新中藥品種保護(hù)中醫(yī)藥醫(yī)療及服務(wù)中醫(yī)藥文化弘揚財政支持試點項目1.1政策利好持續(xù)釋放，行業(yè)發(fā)展方向更加明晰政策不斷細(xì)化的特點愈發(fā)明顯：以“三結(jié)合”評審體系為基礎(chǔ)的各項具體制度、技術(shù)指導(dǎo)原則聚焦中藥研供給端中藥創(chuàng)新藥加速審批上市鼓勵傳統(tǒng)中藥二次開發(fā)推進(jìn)中醫(yī)藥人才建設(shè)，增加中醫(yī)藥人員供給推進(jìn)基層醫(yī)療機構(gòu)中醫(yī)藥診療服務(wù)加強典籍保護(hù)傳承，打造傳播平臺和體驗館需求端提高居民健康意識宣傳中藥治未病的特點提升居民中醫(yī)藥文化知識和中醫(yī)藥保健意識支付端推進(jìn)中醫(yī)藥特色病種(組)在DRG/DIP等支付方式改革中的應(yīng)用加強中醫(yī)藥服務(wù)價格管理將符合條件的中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)納入醫(yī)保定點探索并完善適合中醫(yī)藥特點的支付政策51.2政策效應(yīng)逐步體現(xiàn)，Q1業(yè)績表現(xiàn)突出同2023Q13%-25.55%-26.15%.66%.30%-3.89%.86%3.68%2.91%27.51%5%%46.81%0.67%46%22.52%9%.36%21.92%-4.80%0.59%2%0.87%.69%4%.31%-43.11%.03%70.77%21.67%10.78%-18.81%24.86%25%1%9%2.69%27.74%2.05%-0.16%46.79%690908070605040302010090807060504030201001.2政策效應(yīng)逐步體現(xiàn)，Q1業(yè)績表現(xiàn)突出Q歸母比最高，達(dá)55.22%。家數(shù)占比(%)71.2政策效應(yīng)逐步體現(xiàn)，Q1業(yè)績表現(xiàn)突出業(yè)績表現(xiàn)較好的公司主要受益于新冠防治相關(guān)品種以及感冒呼吸系統(tǒng)用藥的量增、進(jìn)入醫(yī)保及基藥目錄的費用率研發(fā)費用率534.SZ5%40.58%.77%89%3439.SH002728.SZ83%8%567.SH87%44.30%22.66%92%002424.SZ47.77%40.36%41.81%.46%002737.SZ47.31%24.66%28.89%002603.SZ44.56%53%22.86%4.19%211.SH4%.59%.56%9%%0572.SH0%59%7%2.05%222.SH9%27.39%0.59%23%4.32%8 040200相對漲跌幅(%)50-10-15絕對漲跌幅(%)農(nóng)基鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商社綜建建電國計傳通銀非汽機煤石環(huán)美林礎(chǔ)鐵色子用品織工藥用通地貿(mào)會合筑筑力防算媒信行銀車械炭油保容牧化金電飲服制生事運產(chǎn)零服材裝設(shè)軍機漁工屬器料飾造物業(yè)輸售務(wù)料飾備工金設(shè)石護(hù)融備化理1.3政策與業(yè)績共振，帶來中藥板塊超額收益9。應(yīng)逐新中藥上市相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出。行業(yè)繼續(xù)向好2存量與增量共促中藥行業(yè)繼續(xù)向好的上升以及線下藥店需求的上升，進(jìn)而帶來中藥行業(yè)業(yè)績的恢復(fù)性增長。發(fā)展提供空間。速上市帶來品種擴容。帶來量的擴容。數(shù)量的提升帶來醫(yī)院端供給擴容。識提升帶來需求端擴容。資背景企業(yè)業(yè)績提升。123HYR.2/2.3456789HYZ資料來源：米內(nèi)網(wǎng)、CDE、湘財證券研究所(截至2023.06.16)123456789.2/2.3藥公司HYR.2/2.3資料來源：Insight、CDE、湘財證券研究所(截至2023.06.16)132.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容2023年以來有33款中藥新藥申報臨床，其中1類中藥新藥25款，占比76%，2類中藥改良藥8款。2.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容中藥新藥(不含非制劑產(chǎn)品)申報上市數(shù)量近年呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。2019年僅3款中藥新藥申報上市(2款已獲批)，2020年6款(均獲批)，2021年7款(5款已獲批)，2022年10款(2款已獲批)，2023年截至6月16日有9款。8642020192020202120222023申請上市中藥新藥(個)44202.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容1藥234567物湯顆粒89資料來源：米內(nèi)網(wǎng)、CDE、湘財證券研究所(截至2023.06.16)2023申請上市中藥新藥按注冊類型分4208765432102.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容從治療大類看，2021年以來獲批上市中藥新藥主要集中于呼吸系統(tǒng)(占比約39%)、神經(jīng)系統(tǒng)(占比約17%)，中藥優(yōu)勢領(lǐng)域依然在呼吸系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、骨骼肌肉系統(tǒng)用藥和婦科用藥領(lǐng)域。66321201820172020220182017202020212022中藥新藥獲批數(shù)量(個)呼吸系統(tǒng)疾病用藥神經(jīng)系統(tǒng)疾病用藥骨骼肌肉系統(tǒng)內(nèi)分泌系統(tǒng)婦科用藥疾病用藥疾病用藥獲批上市中藥新藥(個)消化系統(tǒng)疾病用藥抗腫瘤疾病用藥泌尿系統(tǒng)疾病用藥2.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容熱度在上升。自于臨床經(jīng)驗方、古方化裁等。特點四：中藥新藥的研發(fā)在臨床適應(yīng)癥、臨床優(yōu)勢等方面有著越來越清晰的認(rèn)識，在研發(fā)過程中越來特點五：中藥新藥的優(yōu)勢領(lǐng)域依然是呼吸系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，但同時也在不斷典名方向新藥轉(zhuǎn)化。2.1中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容具有較強研發(fā)實力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進(jìn)展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好、布局大品類有獨家品種的企32102021年以來獲批上市中藥數(shù)量(款)龍康眾津緣生藥藥藥業(yè)業(yè)業(yè)13811321132202004版2009版2017版2019版2021版2022版中成藥(個)西藥(個)2.2醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來產(chǎn)品端量的擴容近年來國家醫(yī)保目錄對中成藥呈現(xiàn)不斷擴容的趨勢，國家醫(yī)保目錄中，中成藥品種由2000版的575個增加至個。2.2醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來產(chǎn)品端量的擴容按產(chǎn)品名統(tǒng)計，進(jìn)入2022版國家醫(yī)保目錄的中成藥獨家品種中，有320個獨家品種在我國公立醫(yī)療機構(gòu)終端合計(按產(chǎn)品名統(tǒng)計)1粒、丹紅注射液、前列舒通膠囊等2蔞皮注射液、尪痹片、養(yǎng)心氏片等34口服液、熱毒寧注射液、復(fù)方南星止痛膏等95仙靈骨葆膠囊、頸舒顆粒、玉屏風(fēng)顆粒、潤燥止癢膠囊等8677復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒、芪參益氣滴丸、注射用益氣復(fù)脈(凍干)等78等79口服液、小兒消積止咳口服液、鼻淵通竅顆粒等7粒、連花清瘟膠囊等6囊、清肺消炎丸等655口服液、脂必泰膠囊等5、醒脾養(yǎng)兒顆粒、肺力咳膠囊、康婦凝膠411類新藥2.2醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來產(chǎn)品端量的擴容入目錄的8款中成藥中，有6款為1類新藥。2023年醫(yī)保目錄調(diào)整工作已于6月初正式啟動，中成藥擴容仍將繼續(xù)，有望帶來醫(yī)院端放量，中藥創(chuàng)新藥及1是條件1(新上市)以嶺藥業(yè)2是條件1(新上市)天士力3是條件1(新上市)健民藥業(yè)4是條件1(新上市)山東鳳凰制藥5是3(新冠藥物)6是條件1(新上市)方盛制藥7是條件1(新上市)8是條件1(新上市)康緣藥業(yè)。8007008007006005004003002000002.2醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來產(chǎn)品端量的擴容鑒于醫(yī)保目錄與基藥目錄可能形成的協(xié)同效應(yīng)，已納入醫(yī)保的非基藥有望率先納入基藥。進(jìn)入新版醫(yī)保目量。中成藥(個)化學(xué)藥品和生物制品(個)合計(個)02468101214161820獨家品種(個)2.3中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)提升帶來醫(yī)院端供給擴容政策圍繞中醫(yī)藥服務(wù)體系建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、服務(wù)能力建設(shè)、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)療模式創(chuàng)新建設(shè)、人才建設(shè)2020年2020年2025年質(zhì)1、中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)數(shù)(萬個)2、中醫(yī)醫(yī)院數(shù)(個)3、每千人口公立中醫(yī)醫(yī)院床位數(shù)(張)4、每千人口中醫(yī)類別執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師數(shù)(人)5、每萬人口中醫(yī)類別全科醫(yī)生數(shù)(人)6、二級以上公立中醫(yī)醫(yī)院中醫(yī)類別執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師比例(%)7、二級以上中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置康復(fù)(醫(yī)學(xué))科的比例(%)8、三級公立中醫(yī)醫(yī)院和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院(不含中醫(yī)?？漆t(yī)院)設(shè)置發(fā)熱門診的比例(%)-9、二級以上公立中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置老年病科的比例(%)10、縣辦中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)(醫(yī)院、門診部、診所)覆蓋率(%)11、公立綜合醫(yī)院中醫(yī)床位數(shù)(萬張)12、二級以上公立綜合醫(yī)院設(shè)置中醫(yī)臨床科室的比例(%)13、二級婦幼保健院設(shè)置中醫(yī)臨床科室的比例(%)14、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院設(shè)置中醫(yī)館的比例(%)15、公民中醫(yī)藥健康文化素養(yǎng)水平(%)92.4中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識的提升帶來需求端擴容二級公立中醫(yī)醫(yī)院和三級公立中醫(yī)醫(yī)院績效考核指標(biāo)關(guān)注：醫(yī)院門診中藥處方占比、門診散裝中藥飲藥及中醫(yī)人次數(shù)的比例不低于35%，中醫(yī)處方(含中藥飲片、中成藥)數(shù)占處方總數(shù)的比例不低于35%，中藥飲片處方數(shù)占本機構(gòu)處方總數(shù)的村衛(wèi)生室中醫(yī)閣建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)：中醫(yī)診療人次占總診療人次的比例不低于20%，中醫(yī)處方(含中藥飲片、中成藥)占處方總數(shù)的比例不低于20%，中藥飲片處方數(shù)占處方總數(shù)的比例不低于3%或中醫(yī)非藥物療法治療健康中國已上升為國家戰(zhàn)略，其中涉及發(fā)展中醫(yī)養(yǎng)生保健治未病服務(wù)，在政策層面不斷引導(dǎo)消費者從的“治未病+治療+康復(fù)”的長產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望進(jìn)一步充分發(fā)2.5國企改革助力中藥企業(yè)業(yè)績提升申萬一級行業(yè)國資控股上市公司數(shù)量占比：煤炭行業(yè)最高(79.49%)，醫(yī)藥生物排名倒數(shù)第五(15.84%)，A全行業(yè)平均水平27.59%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%2.5國企改革助力中藥企業(yè)業(yè)績提升從中藥國資分布情況來看，央企國資控股企業(yè)數(shù)量占比為25%，省屬國資控股占比為35%，地市國資控股占比2.5國企改革助力中藥企業(yè)業(yè)績提升從中藥國資控股上市公司看，國資控股中藥企業(yè)多集中于品牌中藥企業(yè)，具備較為明顯的競爭優(yōu)勢且擁有核在股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善考核激勵機制、優(yōu)化公司治理、整合資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、剝離非主業(yè)聚焦主業(yè)等多注五個擴容帶來的增量。“新”看點之下，建議重點關(guān)注：(1)研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)；(2)進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；(3)獨家品種較多的企業(yè)；(4)擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢企業(yè)。際景優(yōu)勢企業(yè)估值由“政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向“政策+業(yè)績驅(qū)動供給端量際景優(yōu)勢企業(yè)估值由“政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向“政策+業(yè)績驅(qū)動供給端量轉(zhuǎn)變新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來產(chǎn)品量的擴容醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量提升帶來及居民健康意識提升帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)有望實現(xiàn)政策-創(chuàng)新-產(chǎn)品-業(yè)績 (1)研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè) (2)入雙目錄品種較多的企業(yè) (3)獨家品種較多的企業(yè) (4)擁有國資背景且具有核心大4風(fēng)險提示藥目錄中中藥占比提升低于市場預(yù)期。盡職、公正公平準(zhǔn)則出具本報告。本報告準(zhǔn)確清晰地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。湘財證券投資評級體系(市場比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù))買入：未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持：未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性：未來6-12個月的投資收益率與市場基準(zhǔn)指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%；減持：未來6-1