家電行業(yè)2023年中期投資策略復(fù)蘇正當時，盈利持續(xù)向好西南證券研究發(fā)展中心家電研究團隊2023年6月核心觀點回溯2023H1：復(fù)蘇正當時家電出口出現(xiàn)了一定的回暖趨勢，3-5月家電出口金額(美元口徑)均同比正增長。綜合內(nèi)外銷來看，勢。在原材料價格回落疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，家電企業(yè)盈利呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。展望2023H2：改善可期Q來人民幣匯率的貶值也將增厚部分家電企業(yè)利潤表現(xiàn)。整體來看，我們認為2023H2是家電行業(yè)穩(wěn)步向好階段。1核心觀點投資邏輯(一)：關(guān)注內(nèi)銷修復(fù)電消營穩(wěn)健，優(yōu)化內(nèi)部治理運營提效；性價比消費趨勢下二線品牌份額優(yōu)化；新興的家電龍頭美的集團(000333)、海爾智家(600690)；內(nèi)部變革經(jīng)營提效，盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)的海信家電(000921)；收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的小熊電器(002959)和飛科電器(603868)；長期空間廣闊的石頭科技(688169)和科沃斯(603486)。投資邏輯(二)：關(guān)注出口企業(yè)的邊際好轉(zhuǎn)計國內(nèi)家電出口將持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們推薦關(guān)注新式小家電龍頭，經(jīng)營持續(xù)改善的新寶股份(002705)；產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，盈利向好的比依股份(603215)。風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險、人民幣匯率波動風(fēng)險、終端需求不及預(yù)期風(fēng)險。220232023H1行業(yè)回顧家電走勢偏弱，優(yōu)質(zhì)個股走出獨立行情復(fù)蘇復(fù)蘇正當時，剛需品類修復(fù)先行20232023H2行業(yè)展望2023H2重點推薦標的3202023年初截至6月30日申萬家電指數(shù)上漲12.8%，跑贏，在申萬行業(yè)中排名第5。隨著經(jīng)濟的穩(wěn)步修復(fù)，國內(nèi)消費需求呈現(xiàn)弱修復(fù)趨勢。部分偏剛需的大家電終端銷售向好，家電消費需求呈現(xiàn)前。價率為144%。家電行業(yè)估值已經(jīng)回落到近兩年以來的低比凸顯。家電指數(shù)走勢強于大盤2023H1行情回顧：家電行業(yè)投資性價比凸顯家電行業(yè)家電行業(yè)PE位于近兩年低位年年初至今家電行業(yè)漲幅居前42023H1行情回顧：個股走出獨立行情具體到個股表現(xiàn)來看，年初至今家電行業(yè)漲幅位于前十的企業(yè)漲幅均在35%以上，其中漲幅前三的重點公司分別是牌的家電子板塊漲跌趨家電子板塊漲跌趨勢家電行業(yè)個股漲跌趨勢520232023H1行業(yè)回顧家電走勢偏弱，優(yōu)質(zhì)個股走出獨立行情復(fù)蘇復(fù)蘇正當時，剛需品類修復(fù)先行20232023H2行業(yè)展望2023H2重點推薦標的62023H1行業(yè)回顧：復(fù)蘇正當時，剛需品類修復(fù)先行情反復(fù)干擾，物流與客流受限的國國內(nèi)家電市場零售規(guī)模22020-2023.5國內(nèi)家電出口金額及同比72023H1行業(yè)回顧：復(fù)蘇正當時，空調(diào)需求逐步釋放復(fù)蘇空調(diào)、冰箱、洗衣機均線上表現(xiàn)相對更佳。Q1白電整體零售量為比變動3.3%/-冰冰箱銷量及其增速空調(diào)銷量及其增空調(diào)銷量及其增速洗衣機銷量及其增速82023H1行業(yè)回顧：傳統(tǒng)廚電增長乏力，新品有望放量根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1油煙機線上/線下零售額分別13.4億元/8.3億元，同比變動-集成灶、洗碗機作為廚電新興品類，目前尚處于滲透率快速提升的階段。據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1集成灶線上/線下零售額分別為7.8億元動-10.0%/15.8%。洗碗機線上/線下零售額分別為7.8億元/3.6億元；同比變動-油油煙機零售量及其增速集成灶零售量及其增速集成灶零售量及其增速洗碗機零售量及其增速9電飯電飯煲線上銷售情況2023H1行業(yè)回顧：小家電景氣有待修復(fù)根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1小家電產(chǎn)品全渠道零售量為5180萬臺，與去年同期持平；零售額為134億Q1電飯22023Q1小家電線上銷售額及增速2023H1行業(yè)回顧：掃地機增長受阻，投影儀與洗地機景氣延續(xù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1洗地機全渠道銷長62.3%，主要是由于價格下降所帶來的需求增加。相態(tài)勢，掃地機器人走勢較弱，2023年家用投影展現(xiàn)出需求韌性，銷量依然實現(xiàn)快速增長。奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度中國家用智能投影銷量達164.1萬臺,同比增長8.8%。掃掃地機線上銷售情況洗地機線上銷售情況洗地機線上銷售情況家用投影儀線上銷量20232023H1行業(yè)回顧2023H2行業(yè)展望補貼加碼，終端需求有望持續(xù)向好基數(shù)走低，出口改善可期2023H2重點推薦標的數(shù)據(jù)來源證數(shù)據(jù)來源證券整理2023H2行業(yè)展望：補貼加碼，終端需求向好。口隨著去年出臺的保交付政策逐步落地改善，房地產(chǎn)相對穩(wěn)定的市場環(huán)境有望延續(xù)，而由于這一政策對傳導(dǎo)到家電存間政策相關(guān)內(nèi)容3月2日重慶市商務(wù)委員會《關(guān)于實施重慶市2023年綠色智能家電消費補貼政策的公告》消費者在參與企業(yè)實體門店購買符合條件的產(chǎn)品，剔除企業(yè)所有折扣優(yōu)惠后實際消費滿3000元的，按照支付額10%、最高1000元標準給予一次性補貼。補貼資金總額1000萬元。4月11日天津市商務(wù)局出臺《天津市關(guān)于促進綠色智能家電消費的若干措施》推動綠色智能家電“以舊換新”，通過政策性補貼、促消費和進社區(qū)、進鄉(xiāng)村等方式，促進智能冰箱、洗衣機、空調(diào)，超高清電視、手機及智慧廚衛(wèi)、智能安防、智能辦公、智慧康養(yǎng)等綠色智能家電消費。同時，組織相關(guān)企業(yè)開展適合農(nóng)村消費群體的“綠色智能家電農(nóng)村行”“家電下鄉(xiāng)巡展”“家電進社區(qū)”等靠前服務(wù)活動，讓更多綠色智能家電走進農(nóng)村。4月20日河南省人民政府印發(fā)《進一步促進消費若干政策措施》鼓勵各地對智能電子產(chǎn)品和家用電器產(chǎn)品消費進行補貼或開展以舊換新促銷活動，將省財政對各地實際財政支出按不超過30%給予獎補政策延續(xù)至2023年6月底。6月6日南京市商務(wù)局發(fā)布《2023年南京市家電消費補貼活動公告》消費者在參與渠道購買補貼范圍內(nèi)的商品，按照開票價格8%享受一次立減機會，可購買若干件符合條件的補貼商品，單次補貼金額最高不超過500元。單用戶可享受四次補貼機會，總補貼金額不超過2000元。補貼資金總額1000萬元。6月9日商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部等13部門關(guān)于促進綠色商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部等13部門關(guān)于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》統(tǒng)籌組統(tǒng)籌組織綠色智能家電消費促進活動，深入開展家電以舊換新，扎實推進綠色智能家電下鄉(xiāng)，實施家電售后服務(wù)提升行動，加強廢舊家電回收工作。數(shù)據(jù)來源：西南證券整理13實現(xiàn)增長。下滑，基數(shù)基本回落到近2年庫存，以電烤來好轉(zhuǎn)。2023H2行業(yè)展望：基數(shù)走低，出口改善可期22021-2023.4家電細分品類出口數(shù)量同比-11%-15%-27%-17%-12%-5%-19%-6%-27%-34%-6%-17%-3%-7%-36%-21%4%-46%-24%-33%-50%-28%-32%-41%-25%-31%-42%-27%-13%-25%-17%-14%-44%-30%-22%4%-19%-13%-17%142023H2行業(yè)展望：內(nèi)外兼修，盈利好轉(zhuǎn)可期2021年家電行業(yè)盈利能力承壓。在2023年一季度以后，在2023年5月現(xiàn)貨價相較于2月分別變動-5.8%/-9.6%/-.2%。原材料價格環(huán)比回落減緩成本壓力，預(yù)期家電企業(yè)盈利能力將環(huán)比改善?？谌嗣駧艆R率來看，2023年以來人民幣匯率呈現(xiàn)了一定的波動。貶值帶來的匯兌收益將增厚家電企業(yè)利潤；另一方面，，推動家電出口向好。LMELME銅、鋁現(xiàn)貨價2022023年4月以來人民幣持續(xù)貶值A(chǔ)BSABS現(xiàn)貨價22023H1行業(yè)回顧22023H2行業(yè)展望22023H2重點推薦標的美的集團(000333)：營收穩(wěn)健增長，龍頭彰顯韌性投資邏輯：1)營收增長穩(wěn)健。隨著國內(nèi)空調(diào)消費的逐步回暖，預(yù)期公司Toc端業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。Tob端來看，公司著力發(fā)展樓宇科技、機器人與自動化以及新能源等核心業(yè)務(wù)，Tob業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長。2)盈利能力穩(wěn)步優(yōu)化。公司深化數(shù)字化變革效率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及原材料價格回落等推動公司盈利向好，2023Q1公司毛利率同比增長1.9pp至24%。3)深化長期激勵，彰顯經(jīng)營信心。公司新一輪股權(quán)激勵草案出臺，進一步完善了公司治理機制，彰顯了公司長期經(jīng)營的信心。業(yè)績預(yù)測與投資建議：公司作為家電企業(yè)龍頭企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)逐步孵化，全球化建設(shè)深入推進，內(nèi)部變革提效，盈利能力持續(xù)提升風(fēng)險提示：人民幣匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E345708.71376521.035.61449025.87萬元)29553.5133022.0737420.6442032產(chǎn)收益率ROE9.792.36nd表現(xiàn)Wind17表現(xiàn)表現(xiàn)海爾智家(600690)：海內(nèi)外業(yè)務(wù)雙增，盈利能力穩(wěn)中有升投資邏輯：1)海內(nèi)外業(yè)務(wù)雙增，產(chǎn)品迭代+高端轉(zhuǎn)型。2023Q1公司國內(nèi)家電收入增長超過8%；海外業(yè)務(wù)收入增長達11.3%，公司深化高端轉(zhuǎn)型，海爾品牌美譽度提升。2)盈利能力穩(wěn)中有升。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺研發(fā)、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、大宗原材料價格下降，公司毛利率穩(wěn)步優(yōu)化。Q1公司綜合毛利率為28.7%，同比增長0.2pp。3)拓展渠道觸點，推動供應(yīng)鏈優(yōu)化。在國內(nèi)市場，公司一方面持續(xù)拓展全域渠道布局，在線下渠道，新增家居建材等前置類觸點超過300家，在線上渠道，新增抖音、快手、小紅書等內(nèi)容電商觸點超過50家。此外，公司持續(xù)推動供應(yīng)鏈效率優(yōu)化，提升成本競爭力。業(yè)績預(yù)測與投資建議：公司作為家電龍頭企業(yè)，全球化建設(shè)持續(xù)推進，深化變革效率升級，預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.81/2.03/2.26元，預(yù)期公司盈利能力將持續(xù)提升，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：原材料價格波動及供應(yīng)風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E243513.56263345.44285181.81305995.28歸屬母公司凈利潤(百萬元)14710.9217108.9719220.1821330.462.032.26收益率ROE.27.01數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理18格力電器(000651)：支柱業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利能力逐步回升投資邏輯：1)傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，多元化布局持續(xù)推進。在行業(yè)需求相對較弱的背景下，公司主業(yè)依舊顯示了穩(wěn)健增長。2023年公司不斷完善生活電器類品類產(chǎn)品線，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司電風(fēng)扇/電暖器產(chǎn)品市場占有率分別為20.68%/14.01%，排名行業(yè)第1/2。此外，公司工業(yè)制品領(lǐng)域業(yè)務(wù)涵蓋壓縮機、電機、制冷配件及精密模具板塊，在該領(lǐng)域完成跨越式增長。2)Q1盈利能力回升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q1公司6000-6999元、7000-7999元及8000元三個價格段產(chǎn)品線上銷售額市場占有率分別同比上升2.8%/19.1%/11.0%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價格回落推動公司毛利率提升。業(yè)績預(yù)測與投資建議：隨著空調(diào)旺季來臨，經(jīng)銷商加速提貨，預(yù)期公司收入端逐步向好，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為4.72/5.23/5.8元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：人民幣匯率波動風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E190150.67203703.99221411.41240756.42)24506.6226597.1729470.8032673.364.354.7230收益率ROE984nd表現(xiàn)Wind19價表現(xiàn)價表現(xiàn)海信家電(000921)：收入穩(wěn)健增長，盈利顯著提升投資邏輯：務(wù)“Ronshen”、“KELON”和“Hisense”充分覆蓋不同層級的消費群體，發(fā)力傳統(tǒng)家電市場；依托于HITACHIHisenseYORK業(yè)領(lǐng)先；作為全球領(lǐng)先的汽業(yè)績預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年EPS風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E4115.1580054.9786354.6493065.64元)434.90725.32997.042204.79收益率ROE3.07數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理20業(yè)績預(yù)測和估值指業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E4117.704914.305660.176533.28)386.31505.44596.65699.592.48424.48益率ROE6264.954.266小熊電器(002959)：收入業(yè)績高增，精品戰(zhàn)略見效投資邏輯：1)營收業(yè)績持續(xù)高增。公司通過精品化戰(zhàn)略，剛需類產(chǎn)品份額優(yōu)化，銷售收入實現(xiàn)了較快增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-3月，公司電飯煲/電燉鍋/攪拌機線上零售額份額分別同比提升1.3/2.3/1.3pp。精品化戰(zhàn)略見效疊加原材料成本優(yōu)化，公司盈利持續(xù)改善。2)渠道優(yōu)勢進一步鞏固。公司持續(xù)發(fā)力線上優(yōu)勢渠道，在多銷售平臺實現(xiàn)全域組合式打法，在維持原有的傳統(tǒng)電商平臺優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓展以抖音為主的新興電商渠道，新興渠道收入快速放量推動公司收入增長。業(yè)績預(yù)測與投資建議：公司作為小家電優(yōu)質(zhì)企業(yè)，品牌升級轉(zhuǎn)型，收入端持續(xù)快速增長。未來隨著公司渠道布局持續(xù)完善，產(chǎn)品矩陣進一步補全，看好公司長期成長潛力，預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.24/3.82/4.48元，維持“持有”評級。 風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，終端需求不及預(yù)期風(fēng)險。價表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理21價表現(xiàn)新寶股份(002705)：外銷有望好轉(zhuǎn)，自主品牌穩(wěn)步孵化投資邏輯：1)公司2023Q1收入有所承壓，主要由于一季度海外小家電市場需求仍然較弱。隨著2023年3月摩飛商標國際知識產(chǎn)權(quán)收購落地，預(yù)期公司自主品牌發(fā)展將進入新的發(fā)展階段。2)打造多元品牌矩陣，新品不斷迭代。針對國內(nèi)市場，公司通過打造品牌矩陣的方式，公司目前運營有東菱、摩飛、鳴盞、百勝圖、歌嵐等品牌，滿足消費者的個性化需求。業(yè)績預(yù)測與投資建議：隨著海外市場去庫存告一段落，預(yù)期公司外銷逐步回暖；國內(nèi)市場消費需求穩(wěn)步修復(fù)，公司自主品牌加速孵化EPS1.69元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，品牌孵化不及預(yù)期風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E13696.3414613.7616105.4917785.84歸屬母公司凈利潤(百萬元)961.391064.141222.621399.51收益率ROE9數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理22石頭科技(688169)：市場份額持續(xù)優(yōu)化，盈利環(huán)比改善投資邏輯：1)2023年2-3月公司推出G10Spure/G20/P10系列掃地機，包含旗艦機型和高性價比機型，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。新品提前預(yù)熱推廣，預(yù)期公司新品有望在“618節(jié)”等銷售旺季能夠?qū)崿F(xiàn)快速放量。2)公司在深耕線上業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開拓多渠道運營。隨著公司產(chǎn)品渠道布局的持續(xù)完善，期待公司銷售更進一步增長。業(yè)績預(yù)測與投資建議：公司作為清潔電器龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品綜合實力較強，渠道布局持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為13.20/15.57/18.31元。給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標價396元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：人民幣匯率波動風(fēng)險，清潔電器滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E6628.727168.488423.979939.87)237.07459.12715.94收益率ROE247nd價表現(xiàn)源：Wind，西南證券整理23業(yè)績預(yù)測和估值指標業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E15324.7617646.1820777.4924493.01歸屬母公司凈利潤(百萬元)1698.441942.892223.082579.102.97984.51收益率ROE23201964.265科沃斯(603486)：雙品牌協(xié)同增長，短期盈利承壓投資邏輯：1)雙品牌協(xié)同發(fā)力。公司以多價格段布局，推動兩大自有品牌高速增長。公司科沃斯品牌針對自清潔功能，持續(xù)豐富全基站產(chǎn)品的sku，產(chǎn)品價格段進一步完善；添可品牌推出新一代洗地機產(chǎn)品，實現(xiàn)多價格段覆蓋。2)發(fā)力線下渠道建設(shè)。公司積極開拓線下渠道，科沃斯品牌重點開拓一、二線市場的中、高端ShoppingMall，科沃斯品牌Mall門店數(shù)已達137家；添可品牌著力建設(shè)高質(zhì)量旗艦店和中高檔社區(qū)城市展廳。3)股權(quán)激勵煥發(fā)員工活力。公司發(fā)布新的股權(quán)激勵方案，進一步煥發(fā)員工工作活力，彰顯公司長期經(jīng)營的信心。業(yè)績預(yù)測與投資建議：公司作為清潔電器龍頭企業(yè)，隨著新品放量增長，預(yù)期公司業(yè)績有望逐步重回增長節(jié)奏，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為3.39/3.88/4.51元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險、新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。價表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理24價表現(xiàn)老板電器(002508)：廚電龍頭穩(wěn)健經(jīng)營，股權(quán)激勵彰顯信心投資邏輯：1)第一品類群保持穩(wěn)健，第二成長曲線表現(xiàn)亮眼。在大環(huán)境承壓的背景下，公司第一品類群依然保持穩(wěn)?。欢奉惾杭凹稍顒t增速亮眼，非第一品類群產(chǎn)品占公司營收占比提升，公司產(chǎn)品品類持續(xù)豐富。2)盈利能力回升。原材料價格回落疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)步改善。未來隨著線下門店營收的進一步恢復(fù)，新品放量增長，預(yù)期公司經(jīng)營有望進一步恢復(fù)。3)公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃，有望充分調(diào)動員工積極性。業(yè)績預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.11/2.31/2.56元?？紤]公司作為龍頭具有穩(wěn)健性，并且新品拓展順利，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動、終端銷售不及預(yù)期風(fēng)險。業(yè)績預(yù)測和估值指標指標/年度2022A2023E2024E2025E10271.5012553.2213922.92歸屬母公司凈利潤(百萬元)1572.402004.502196.232426.662.312.56收益率ROE2.592.24數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理25分析師：龔夢泓執(zhí)業(yè)證號：S1250518090001電話箱：gmh@師：夏勤執(zhí)業(yè)證號：S1250522080003電話箱：xiaqin@西南證券投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評西南證券投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指 (針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標的)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。西西南證券研究發(fā)展中心買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上評級持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)5%以上評級跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%以下分析師承諾報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點形式的補償。重要聲明司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報告