金融衍生工具本章目錄1金融衍生工具市場概述

2金融遠期市場3金融期貨市場4金融期權市場5金融互換市場1、金融衍生工具市場概述金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎而衍生的金融工具或金融商品。金融衍生工具有兩大基本特征：依存于傳統(tǒng)的金融工具杠桿性的信用交易

金融遠期金融期貨金融期權以交易方式分類

金融交換金融衍生工具的種類金融衍生工具的功能基本功能：避險功能價格發(fā)現(xiàn)功能盈利功能2、金融遠期市場遠期合約1、遠期合約定義是合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關資產(chǎn)2、遠期合約的特點①金融機構間或機構與客戶間的交易行為，較為靈活②交易不是在固定的交易所內③結算方式期滿交割3、遠期合約的種類（1）貨幣遠期合約雙方約定在未來某一日期，按約定價格、數(shù)量買賣某種外匯（2）利率遠期合約雙方商定在未來結算日針對某一名義本金，就協(xié)議利率與其參照利率的差額進行支付的遠期合約遠期利率協(xié)議定義

遠期利率協(xié)議是一種不在交易所進行，而在場外交易成交的金融衍生工具。利率遠期舉例分析：某公司有一筆浮動利率債務，為防止市場利率上升產(chǎn)生的風險，該公司與某銀行簽訂遠期利率協(xié)議。假如協(xié)議利率是9%，若三個月后市場利率為9.5%，則賣方（債權人銀行）承擔買方應付的（債務人公司）0.5%的利息差額。（見圖）遠期利率協(xié)議交易示意圖1協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場利率9.5%0.5%利差由銀行負擔協(xié)議利率9%假如協(xié)議利率：9%，若三個月后市場利率降為8.5%市場利率低于約定利率，買方（債務人企業(yè)）承擔賣方應得（債權人銀行）的0.5%利息差額。（見圖）遠期利率協(xié)議交易示意圖2協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場利率8.5%0.5%利差由企業(yè)負擔協(xié)議利率9%

遠期合約的收益/損失圖3收益+損失-0執(zhí)行價格買方收益曲線賣方收益曲線市場價格遠期利率協(xié)議的功能及利弊分析靈活性強交易便利風險性較大

不能進行對沖交易優(yōu)點缺點3、金融期貨市場期貨期貨：規(guī)定未來一定時期交貨的商品，但實際上是一種可以反復轉讓、反復買賣的標準化合同。期貨交易的含義集中在法定交易所內以公開競價方式進行的，并以獲得合約價差為目的的交易活動。期貨交易及其由來期貨交易的特征國內四大期貨交易場所1、上海期貨交易所2、大連期貨交易所3、鄭州期貨交易所4、中國金融期貨交易所

期貨合約的組成要素

A.交易品種

B.交易數(shù)量和單位

C.最小變動價位，報價須是最小變動價位的整倍數(shù)。

D.每日價格最大波動限制，即漲跌停板。當市場價格漲到最大漲幅時，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。

E.合約月份

F.交易時間

G.最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日;

H.交割時間:指該合約規(guī)定進行實物交割的時間；

I.交割標準和等級

J.交割地點

K.保證金

L.交易手續(xù)費

芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項目合約內容交易單位5,000蒲式耳最小變動價位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價格最大波動限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價10美分，（每張合約約500美元）。敲定價格交割月份每年3、5、7、9月份交易時間芝加哥時間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至時間為當日中午。最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第7個營業(yè)日交割等級2號黃玉米，其他替代品種價格差距由交易所規(guī)定期貨交易的特點第一，交易對象是標準化的期貨合約，不是直接的商品貨幣交換。第二，在交易所內以公開競爭的方式進行，不是一對一簽訂契約。第三，期貨交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉移有關商品的價格風險或賺取期貨合約的買賣差價收益。用于實際交割的合約僅占期貨合約交易的很小部分，一般為2％左右。第四，期貨交易實行保證金制度和每日差價結算制度。資料：保證金制度和每日結算制度保證金有初始保證金和維持保證金之分；初始保證金一般只占投資者所買賣的期貨合約價值的5%至10％。維持保證金則一般約占初始保證金的75％。每日結算制度是根據(jù)當天的收盤價投資者每天的損益都立即計入投資者的保證金賬戶。保證金與每日無負債結算初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧（結算價與成交價之差），因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔保的資金就隨時發(fā)生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當保證金賬面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構有權實施強行平倉。這部分需要新補充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價格買入50噸大豆后，大豆結算價下跌至2600元一噸，他的浮動虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補足至6750元（初始保證金水平），需補充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。

舉例分析：

例如：假定資產(chǎn)XYZ的一份標準期貨合約價值100美元，每份合約的初始保證金7美元，每份合約的維持保證金4美元。投資者A買進500分合約，投資者B以同樣價格賣出相同數(shù)量的合約。A和B的初始保證金7×500=3500A和B的維持保證金4×500=2000假設二人在價格P（0）時買入期貨合約，在交易日結束時，將有一筆正的或負的現(xiàn)金流量進入投資者的期貨賬戶。其數(shù)量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合約價值，p（1）：是第一天交易日結束時的結算價；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合約價值，

P(2):是第二天交易日結束時的結算價；假定在一些不同交易日的結算價格不同，保證金的數(shù)額會發(fā)生變化，買入方：合約價格上升盈利交易日

結算價

現(xiàn)金流量

保證金余額199美元（99－100）×500=－5003000，大于維持保證金297美元（97－99）×500=－10002000，等于維持保證金398美元（98－97）×500=+5002500，大于維持保證金495美元（95－98）×500=－15001000,小于維持保證金（補進至初始保證金數(shù)額）

賣出方：合約價格下降盈利交易日結算價

現(xiàn)金流量保證金余額199美元+5004000，盈余500提走，保證金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保證金保持3500398美元

－500

損失500，保證金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保證金保持3500期貨交易的實例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價格為$400/盎司，每份合約100盎司?？偨痤~$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當保證金帳戶內余額不足$3000時，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價格當日損益累計損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期貨的分類（1）

商品期貨（2）金融期貨期貨市場的參與者（功能）1、套期保值者2、風險投資者套期保值大豆套期保值案例賣出套保實例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應當考慮交易手續(xù)費、持倉費、交割費用等。）

7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

現(xiàn)貨市場期貨市場

7月份大豆價格2010元/噸

賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸

9月份賣出100噸大豆：

買入10手9月份大豆合約：價格為1980元/噸

價格為2020元/噸套利結果虧損30元/噸盈利30元/噸最終結果凈獲利100*30-100*30=0元注：1手=10噸外匯市場套期保值的例子例：一位英國汽車商出口汽車去美國，美國的汽車商將在3個月后付250000英鎊；當時的英鎊匯率為1.5620，期貨為1.5600；汽車商賣出5個合約的英鎊，若3個月后英鎊現(xiàn)匯匯率降至1.54250，該出口商按3個月后到期合約的期貨匯率1.5420買回（平倉）5份合約，請問3個月后的對沖結果如何？投機交易補充資料期貨交易流程期貨交易的基本制度期貨市場的管理體制金融期貨市場概述

金融期貨是指在特定的交易所通過競價方式成交，承諾在未來的某一日或期限內，以實現(xiàn)約定的價格買進或賣出某種金融商品的契約。主要包括：外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨金融期貨的定義及種類

一個完整的金融期貨市場有交易所、清算和保證公司、經(jīng)紀公司、交易者四大部分構成。它的交易及清算流程如下圖所示。金融期貨市場構成及運作

外匯期貨市場

外匯期貨是為了回避匯率波動的風險而創(chuàng)新出來的，它是指在外匯交易所內，交易雙方通過公開競價確定匯率，在未來的某一時期買入或賣出某種貨幣。利率期貨市場

利率期貨是指交易所通過公開競價買入或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，在未來的一定時間按和約交割。

股票價格指數(shù)期貨市場

股價指數(shù)是反映整個股票市場股票價格變化的整體指標，其基本計算公式為：I=I’S/S’式中：I—指數(shù)；I’—基期的指數(shù)；S—指數(shù)市值S’—基期的指數(shù)市值4、金融期權市場1、期權的定義又稱作選擇權，它賦予期權的買方在支付給期權的賣方一定的期權費后，就獲得了在約定的時間內，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權利，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權利。期權買賣雙方的權利與義務期權買方權利買入某種金融資產(chǎn)的權利賣出某種金融資產(chǎn)的權利期權賣方義務賣出某種金融資產(chǎn)的義務買進某種金融資產(chǎn)的義務期權費

或或金融期權及其相關概念金融期權是期權的一種，是以金融工具或金融期貨合約為標的物的期權交易形式。要徹底理解金融期權的概念，首先應該理解以下幾個概念：期權購買者與期權出售者買入期權與賣出期權協(xié)定價格期權費實值、虛值與平價

金融期權交易制度合約的標準化保證金制度對充與履約部位限制金融期權交易制度場內期權與場外期權現(xiàn)貨期權與期貨期權歐式期權和美式期權看漲期權、看跌期權與雙重期權根據(jù)期權和約標的物來劃分，可分為股票期權、外匯期權、利率期權、期貨期權、指數(shù)期權看漲期權：有權購買（calloption）買入選擇權，即期權的買方向期權的賣方支付一定數(shù)額的期權費以后，擁有在期權合約有效期內，按事先商定的成交價向期權賣方買進某一特定數(shù)量的相關期貨合約的權利?？吹跈啵河袡喑鍪郏╬utoption）。賣出選擇權。金融期權的交易策略

金融期權有看漲期權與看跌期權兩類，在金融期權交易中，投資者可分為期權購買者與期貨出售者兩類交易者，金融期權的這兩種基本類型與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權交易的四種基本策略：買進看漲期權賣出看漲期權買進看跌期權賣出看跌期權舉例分析：買入股票看漲期權合約期權買方在3個月內可以每股50美元的協(xié)議價格買進IBM公司100股。期權費：每股5美元假如：股票價格漲到每股60美元期權買方盈利：（60-50-5）×100=500期權賣方虧損：（50-60+5）×100=－500期權的例子A公司以5000美元的代價購買了如下的看漲期權——100天之后，A公司有權利向B公司以40美元/桶的價格買進10000桶石油。若100天后，當時的價格為45美元/桶，則A行使期權，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。若100天后，當時的價格為35美元/桶，則A不行使期權，損失5000美金。B公司為什么出售該期權？雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。B愿意出售期權的原因是基于：B判斷石油價格一定達不到行權價。B是喜好風險型的；A是回避風險型的?？礉q期權的收益／損益圖

收益＋損失－市場價格65605550

買方收益曲線

賣方收益曲線

執(zhí)行價格期權費0

看跌期權的收益／損益圖

收益＋損失－0市場價格303540

賣方收益曲線

買方收益曲線4550期權費

執(zhí)行價格買入期權舉例假設益智公司股票當前的價格為15元，你預計它在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了這樣一份買入期權，約定在六個月后你有權利從王小二手里以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價格從王小二手里買入1萬股益智股票的權利，然后以每股22元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。

執(zhí)行期權并在現(xiàn)貨市場上變現(xiàn)益智股票后的

收益表5、金融互換市場金融互換市場概述互換交易起源于20世紀70年代，互換交易市場上有兩類廣義的參與者：最終用戶和中介機構互換的特點主要在于它具有現(xiàn)在的其他衍生產(chǎn)品所不可比擬的優(yōu)越性互換交易的基礎主要是比較優(yōu)勢和分享利益1、互換的定義指交易雙方約定在未來某一時期，按照約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換某種資產(chǎn)的合約2、互換的種類貨幣互換是交易雙方同意按一定的匯率交換一定數(shù)額的兩種貨幣。利率互換是交易雙方根據(jù)名義的本金金額互換不同性質的利息支付，最典型的是固定利率與浮動利率的互換交易。貨幣互換示意圖IBM公司世界銀行德