湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)課程論文學(xué)院：科學(xué)技術(shù)師范學(xué)院班級：09級會計教育班姓名：劉杰學(xué)號：200940949127課程論文題目：《杜邦財務(wù)分析模型及其應(yīng)用》課程名稱：《會計與財務(wù)》評閱成績：評閱意見：成績評定教師簽名:日期:年月日杜邦財務(wù)分析模型及其應(yīng)用------以國創(chuàng)高新（002377）為例學(xué)生：劉杰摘要全方位地了解企業(yè)的理財狀況，并對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出系統(tǒng)的、合理的評價，這對于企業(yè)內(nèi)部決策以及外部投資者或其他利益相關(guān)者來說都是至關(guān)重要的。要想對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果有一個總的評價，就必須進行相互關(guān)聯(lián)的分析，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進行綜合性的評價。杜邦分析法是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。關(guān)鍵詞杜邦分析法；財務(wù)狀況；國創(chuàng)高新杜邦財務(wù)分析體系亦稱杜邦財務(wù)分析法，是指根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。由于該方法最初由美國杜邦公司最先采用的，故稱為杜邦財務(wù)分析體系。它主要的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動的趨勢，為采取措施指明方向。一、杜邦財務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)，如下所示：權(quán)益凈利率

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資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

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凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產(chǎn)總額

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銷售收入－全部成本＋其它利潤－所得稅長期資產(chǎn)＋流動資產(chǎn)

｜｜制造＋銷售＋管理＋財務(wù)現(xiàn)金＋應(yīng)收＋＋其它流動

成本費用費用費用有價證券帳款存貨資產(chǎn)

圖1杜邦分析圖二、對杜邦分析圖的相關(guān)解釋杜邦分析圖中包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系：（1）權(quán)益報酬率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦財務(wù)分析體系的核心。其他各項指標(biāo)都是圍繞這一核心，通過研究彼此之間的依存制約關(guān)系，而揭示企業(yè)的獲利能力及其前因后果。財務(wù)管理的目標(biāo)是使企業(yè)價值最大化，權(quán)益報酬率反映所有者投入資金的獲利能力，反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，提高權(quán)益報酬率是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本特征。該指標(biāo)的高低取決于資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。即權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)（2）資產(chǎn)凈利率是一個重要的財務(wù)比率，綜合性比較強。它是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此要進一步從這兩個方面來分析。即資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵，而提高這一個比率有兩個主要途徑：一是擴大銷售收入，一是降低成本費用。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示出企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。企業(yè)要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)的使用是否合理、流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例安排是否恰當(dāng)。此外，還必須對資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各具體因素進行分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額（5）權(quán)益乘數(shù)反映所有者權(quán)益同資產(chǎn)的關(guān)系，同時也能夠反映企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)適當(dāng)開展發(fā)債經(jīng)營，相對減少所有者所占份額，可是權(quán)益乘數(shù)提高，這樣能給企業(yè)帶來較大的財務(wù)杠桿利益，但企業(yè)也需要承受較大的財務(wù)風(fēng)險壓力。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）三、利用杜邦分析方法作實例分析杜邦財務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司湖北國創(chuàng)高新（002377）為例，說明杜邦分析法的運用。湖北國創(chuàng)高新材料股份有限公司是集改性瀝青、乳化瀝青等高等級道路相關(guān)材料和設(shè)備的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及道路養(yǎng)護等一體化的專業(yè)公司。自成立以來，國創(chuàng)高新抓住國家投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展機遇，領(lǐng)舞民族品牌，堅持創(chuàng)新、推動發(fā)展，為我國公路交通的發(fā)展和地方經(jīng)濟建設(shè)做出了突出貢獻。公司管理層認(rèn)為，公司在未來幾年內(nèi)可以保持盈利能力的持續(xù)性與穩(wěn)定性。報告期內(nèi)，公司財務(wù)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量良好，不存在潛在的金額較大的應(yīng)收賬款壞帳，不存在長期滯壓的存貨，也不存在潛在的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)損失。公司負(fù)債以短期負(fù)債為主，公司對長短期債務(wù)比例進行了安排，并合理利用應(yīng)付賬款等商業(yè)信用。由于改性瀝青行業(yè)資金密集型的特點，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，維持在較高水平，這也與近年來原材料價格持續(xù)攀高、公司資產(chǎn)規(guī)模增長較快的情況相適應(yīng)。（一）下面是相關(guān)的會計報表信息：資產(chǎn)負(fù)債表(單位:元)2011-09-302010-12-31貨幣資金3.24億4.28億應(yīng)收賬款凈額4.15億3.50億存貨(凈額)3.56億2.88億流動資產(chǎn)合計12.5億11.7億長期投資凈額————累計折舊01421萬固定資產(chǎn)凈額6796億7775萬無形資產(chǎn)1593億1620萬資產(chǎn)總計14.0億12.8億應(yīng)付賬款2.15億3.93億其他應(yīng)收款6294萬4739萬存貨跌價準(zhǔn)備————流動負(fù)債合計6.74億5.75億長期負(fù)債合計3000萬3000萬負(fù)債合計7.04億6.05億實收資本2.14億1.07億資本公積金3.68億4.75億盈余公積1073萬1073萬未分配利潤9616萬7743萬股東權(quán)益合計6.96億6.77億流動比率1.862.03利潤表（單位：元）2011-9-302010-12-31主營業(yè)務(wù)收入4.34億7.85億主營業(yè)務(wù)成本3.73億6.96億主營業(yè)務(wù)利潤2217萬3722萬銷售費用578萬777萬財務(wù)費用1344萬645萬管理費用1421萬2454萬投資收益————利潤總額2305萬4109萬所得稅444萬247萬歸屬于母公司股東的凈利潤1874萬3746萬年初未分配利潤7743萬7450萬未分配利潤9616萬7743萬主營業(yè)務(wù)利潤率5.114.74銷售毛利率14.0111.33現(xiàn)金流量表（單位：元）2011-9-302010-12-31經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計5.58億8.52億經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計8.01億9.54億經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-2.43億-1.01億投資活動現(xiàn)金流入小計————投資活動現(xiàn)金流出小計3636萬2090萬投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-3636萬-2090萬籌資活動現(xiàn)金流入小計3.13億7.39億籌資活動現(xiàn)金流出小計1.38億2.97億籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額1.75億4.42億匯率變動對現(xiàn)金的影響————現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-1.04億3.20億（二）主要分析指標(biāo)的計算1、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=凈利率/平均資產(chǎn)總額=凈利率/(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2*100%=0.1874/(12.8+14)/2*100%=1.39%2、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1/(1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)=1/(1-7.04/14)=2.013、權(quán)益報酬率權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)=1.39%*2.01=2.79%4、資金周轉(zhuǎn)率資金周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額*100%=銷售收入/(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2*100%=4.34/(12.8+14)/2*100%*100%=32.39%5、銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100%=0.1874/4.34*100%=4.32%6、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=7.04/14*100%=50.29%（三）根據(jù)報表及計算作出的杜邦分析圖以上就是國創(chuàng)高新在2011年前三季度的相關(guān)財務(wù)信息，為了比較方便，同時列示了年初的對應(yīng)數(shù)據(jù)，根據(jù)畫出的杜邦圖我們可以對公司這一期間的獲利能力、償債能力、營運能力等各生產(chǎn)經(jīng)營水平進行全面分析。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率2.79%總資產(chǎn)凈利率1.39%權(quán)益乘數(shù)1/(1-50.29%)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益

=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100％==主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額

=主營業(yè)務(wù)收入/(期末總資產(chǎn)(上一期的總資產(chǎn))+

期初總資產(chǎn)(本期的總資產(chǎn)))/2營業(yè)凈利潤率4.32%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率32.39%凈利潤1874萬營業(yè)收入凈額4.34億營業(yè)收入凈額4.34億平均資產(chǎn)總額13.4億成本總額4.16億投資收益___所得稅444萬營業(yè)成本3.73億銷售費用578萬管理費用1421萬財務(wù)費用1344萬收入總額4.35億流動資產(chǎn)12.5億非流動資產(chǎn)1.45億**//-+-++++（四）根據(jù)杜邦分析圖對國創(chuàng)高新公司的財務(wù)進行分析1、首先看到營業(yè)凈利潤率，即銷售凈利潤率為4.32%，營業(yè)凈利潤率表示的是凈利潤占營業(yè)收入的百分比，它反映每一元營業(yè)收入帶來的凈利潤的多少，表示營業(yè)收入的收益水平。計算結(jié)果表明，國創(chuàng)高新每百元銷售額為公司帶來4.32元的凈利潤，此時，公司應(yīng)該結(jié)合歷史資料及同行業(yè)平均水平進行評價。我們發(fā)現(xiàn)本期的營業(yè)凈利潤率低于上期的9%，從公式凈利潤/營業(yè)收入凈額可以發(fā)現(xiàn),影響營業(yè)凈利潤率的因素是凈利潤和營業(yè)收入,公司想要提高營業(yè)凈利潤率,有兩種方法,提高凈利潤和減少營業(yè)收入凈額.而國創(chuàng)高新作為一個高新材料生產(chǎn)銷售企業(yè),其主營業(yè)務(wù)就是銷售自己材料,所以從根本上來說,減少營業(yè)收入凈額是不合理的,所以最好是能提高凈利潤.從圖中看到,凈利潤=營業(yè)收入-全部成本+投資收益-所得稅費用,于是,公司應(yīng)該從這幾個指標(biāo)下手,其中,可控性最大的因素是全部成本,它的關(guān)聯(lián)因素有營業(yè)成本、銷售費用、財務(wù)費用、管理費用。公司應(yīng)加大對內(nèi)部控制的管理力度，嚴(yán)格內(nèi)部財務(wù)制度，大力節(jié)縮不必要開支。這對提高公司營業(yè)凈利潤會在無形中起到意想不到的作用。2、看到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，用來衡量企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。這個數(shù)據(jù)是32.39%，同樣也需要通過與上個會計期間的數(shù)據(jù)相比較，比率低于上期，說明企業(yè)全部資產(chǎn)營運效率降低?？刹捎帽±噤N或處理多余資產(chǎn)等方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高運營效率，減少閑置資產(chǎn)。如果該比率較高，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，銷售能力強，資產(chǎn)運營效率高。圖中可見，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由營業(yè)收入凈額和平均資產(chǎn)總額決定，平均資產(chǎn)總額由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)組成，在這個結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)有12.5億，非流動資產(chǎn)有1.45億,可見，流動資產(chǎn)的控制范圍更大。公司應(yīng)該找準(zhǔn)問題根源，從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應(yīng)收賬款、存貨和其他流動資產(chǎn)下手，健全存貨管理制度，做好存貨的購銷、檢查、收發(fā)、領(lǐng)退、保管和清查工作，以保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要，要減少存貨積壓滯銷，加速資金周轉(zhuǎn)，利用現(xiàn)金投資，做好應(yīng)收賬款的收賬工作等。國創(chuàng)高新資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率本期的32.39%比上期18%高，說明公司這方面以引起重視并有所行動。3、權(quán)益乘數(shù)，是資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額的比值，它是所有者權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益乘數(shù)，即企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大，說明所有者投入的資本中所占比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度越高。將其稱之為權(quán)益乘數(shù)，是因為該指標(biāo)是權(quán)益率的倒數(shù)常用的財務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)是乘數(shù)。所以者權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，資產(chǎn)除以所有者權(quán)益就稱為權(quán)益乘數(shù)。該指標(biāo)也可以這樣計算：權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。從杜邦分析圖中看到，國創(chuàng)高新的權(quán)益乘數(shù)為2.01，雖然從理論上來說，權(quán)益乘數(shù)越小越好，風(fēng)險越小。但是客觀上講，公司適當(dāng)?shù)卣归_負(fù)債經(jīng)營，相對減少所有者所占份額，這樣能給公司帶來較大的財務(wù)杠桿利益。所以，國創(chuàng)高新應(yīng)該考慮借入外資生產(chǎn)經(jīng)營，變通資金，以達到擴大生產(chǎn)、使利潤更大化等目的。4、總資產(chǎn)凈利率，是企業(yè)一定時期內(nèi)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，可以反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；反之，說明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力低，資產(chǎn)使用效率較低。另外，該指標(biāo)也是一個綜合性較強的指標(biāo)，企業(yè)資產(chǎn)管理水平及經(jīng)營管理水平最終都會對該指標(biāo)產(chǎn)生重要影響。國創(chuàng)高新的總資產(chǎn)凈利率是1.39%，這一數(shù)據(jù)應(yīng)該說是比較低的，說明資產(chǎn)的利用效率不高。其影響因素是營業(yè)凈利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過比較兩期的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，凈利潤和營業(yè)收入凈額均有所減少，接下來看，是它們減少的因素是什么。主要是從成本方面考慮。5、資產(chǎn)負(fù)債率，為50.29%。是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額計算的比率，其中負(fù)債總額為流動負(fù)債和非流動負(fù)債之和。資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)全部資產(chǎn)中負(fù)債所占的比重，它不僅是評價企業(yè)用全部資產(chǎn)償還全部負(fù)債能力的指標(biāo)，而且是衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能力和安全程度的指標(biāo)。國創(chuàng)高新的資產(chǎn)負(fù)債率高達50.29%，這是過高的情況，主要原因是公司近三年來公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模隨業(yè)務(wù)量擴張較快，在陜西和廣西建立新生產(chǎn)基地和原料儲備庫，固定資產(chǎn)投入較大。而且由于行業(yè)內(nèi)的貨款結(jié)算支付特性及為應(yīng)對原材料價格波動而需要保持一定量原料儲備，流動資金需求量大，需要利用銀行貸款。因此，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，存在一定的償債壓力和償債風(fēng)險。而且根據(jù)以前的資料，資產(chǎn)負(fù)債率甚至有更高的時候。站在經(jīng)營者的角度，這種負(fù)債過大的情況將導(dǎo)致借不到資金，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。國創(chuàng)高新應(yīng)盡快提高自身盈利水平，降低資產(chǎn)負(fù)債率，這不僅關(guān)乎到公司的資金使用水平，更長遠的關(guān)系著公司的信譽及社會地位問題。6、凈資產(chǎn)收益率，位于杜邦圖的頂層，是杜邦財務(wù)分析的核心。股東權(quán)益報酬率是杜邦分析圖中的核心內(nèi)容。國創(chuàng)高新的這一指標(biāo)是2.79%，它代表了投資者凈資產(chǎn)的獲利能力。凈資產(chǎn)的不斷增值是財務(wù)管理的最終目的，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動的最終成果。從圖表中可以看出，這一比率不僅取決于總資產(chǎn)報酬率，而且取決于股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)比重。股東權(quán)益報酬率表明表明普通股投資\o"者"者委托公司管理人員\o"應(yīng)用"應(yīng)用其資金所獲得的投\o"資報"資報酬，所以數(shù)值越大越好。相比上期的2%，本期的凈資產(chǎn)收益率，即權(quán)益報酬率有所提高，說明國創(chuàng)高新的公司價值正朝最大化的方向發(fā)展，所有者投入資金的獲利能力增強了?？v觀整個杜邦財務(wù)分析體系，總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的綜合表現(xiàn)。銷售利潤率反映了銷售收入與其利潤的關(guān)系，要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則一方面要增加銷售收入；另一方面應(yīng)降低資金的占用。銷售利潤的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。而降低各項成本開支是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。通過各項成本開支的列示，有利于進行成本、費用的結(jié)構(gòu)分析，加強成本控制。為了詳細(xì)