貝泰妮研究報告-常用顏自駐此物出本草投資觀點專注敏感肌產(chǎn)品開發(fā)的大健康產(chǎn)業(yè)集團。公司品牌定位清晰，具有優(yōu)秀的品牌塑造能力。公司從創(chuàng)立之初致力專注于對敏感肌產(chǎn)品的開發(fā)，經(jīng)過多年積累，已經(jīng)擁有圍繞“薇諾娜”

為核心的多個品牌，生產(chǎn)、銷售11個大類，數(shù)百個SKU的系列產(chǎn)品，涵蓋舒敏、美白、祛斑、抗衰、防曬等多個領(lǐng)域。公司在明星品牌“薇諾娜”的基礎(chǔ)上不斷衍生，積極拓展市場新領(lǐng)域，創(chuàng)立了專注于專業(yè)嬰幼兒護理的“薇諾娜寶貝

（WINONABaby）”、專注于痘痘肌膚護理的“痘痘康”、專注于高端皮膚修護的“BeautyAnswers”、專注于干燥性皮膚護理的“資潤”品牌以及專注于高端抗衰護理的

“AOXMED”等多個品牌，以滿足不同年齡、不同偏好的消費者需求，公司品牌矩陣已基本形成。深度研發(fā)本草藥用價值成就國貨精品。公司把握住消費者對于護膚品天然成分的偏好，挖掘云南特色本草藥用價值，通過探尋青刺果、馬齒莧、云南山茶、云南重樓等多種云南特色植物的活性成分，運用科技萃取，采用溫和科學(xué)的配方，以GMPC標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，研發(fā)出適合敏感肌的護膚品，改善肌膚常見敏感問題，修護肌膚屏障。核心品牌“薇諾娜”以天然植物為賣點，避開了與其他國際功能性護膚品牌在成分賣點上進行正面競爭，快速占領(lǐng)功能性護膚的國貨市場。經(jīng)過多年培育，“薇諾娜”品牌已在國內(nèi)皮膚學(xué)級護膚品市場中占據(jù)了比較高的份額，公司產(chǎn)品已與知名國際化妝品牌如薇姿、理膚泉、雅漾展開直接競爭。2021年“薇諾娜”品牌在皮膚學(xué)級護膚品國內(nèi)市場排名穩(wěn)居第一，市場份額較2020年度提升約2個百分點，相較2020年度，“薇諾娜”

品牌較第二、第三名的領(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)擴大，市場份額接近第二、三名的總和，頭部效應(yīng)顯著。針對市場的敏感肌抗衰需求，公司推出高端抗衰子品牌AOXMED，以

“美雅安緹MLYAAT-1002?多維抗老精萃”

成份為核心，從皮膚衰老機理出發(fā)，突破性作用于皮膚老化的不同層面，長期持續(xù)性內(nèi)源抗老，抵御老化損傷，幫助促進膠原，淡化歲月痕跡，修護強韌屏障。產(chǎn)品針對有抗衰需求的敏感肌和醫(yī)美項目后的脆弱肌膚，定位高端抗衰市場，將是公司2023年重點打造的新品牌。皮膚學(xué)級護膚品市場將迎來黃金發(fā)展期。根據(jù)2017年發(fā)布的

《中國敏感性皮膚診治專家共識》，敏感性皮膚在我國女性群體中的發(fā)生率約為36.1%，低于亞洲女性40%-56%的發(fā)生率區(qū)間。隨著環(huán)境污染日益加重，精神壓力增加等因素，發(fā)生率會逐漸升高。高發(fā)生率疊加我國龐大的人口基數(shù)，我國敏感性皮膚市場潛力巨大。2020年我國化妝品類商品零售值約為3,400億元，2016-2020年CAGR約為8.9%，高于同期我國社零增速

（CAGR4.4%）。2020年我國功效性護膚品市場規(guī)模約為260.1億元，同比增長31.3%，2016-2020年CAGR約為36.8%。根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，2021-2023年，中國功效性護膚品復(fù)合增長率為29.4%，繼續(xù)維持高增長。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，2021年我國皮膚學(xué)級護膚品市場容量約為250億元，2016-2021年均復(fù)合增長率約為32.5%，預(yù)計未來將繼續(xù)保持高速增長。多渠道差異化營銷，深度覆蓋各種消費群體。傳統(tǒng)線上渠道公司采用了自有團隊直播和超級頭部主播相結(jié)合的方式，自有團隊圍繞產(chǎn)品高頻直播帶貨、超頭部KOL直播間大力宣傳，打造爆品。抖音以自播為主、中腰部主播為輔的方式，快手

與頭部主播合作并培養(yǎng)自有主播，廣泛傳播，擴大聲量。OTC渠道方面，公司積極開拓山東、陜西等區(qū)域連鎖藥店龍頭，啟動戰(zhàn)略合作項目，同時積極擁抱連鎖藥房互聯(lián)網(wǎng)化、藥房會員數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，積極融入線下新零售合作體系和模式。CS和線下專柜渠道方面，薇諾娜覆蓋了屈臣氏4,000+門店，成為店內(nèi)藥妝墻中唯一的國產(chǎn)品牌。公司背景云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司成立于2010年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和營銷為一體，定位于皮膚健康互聯(lián)網(wǎng)+的大健康產(chǎn)業(yè)集團。公司品牌定位清晰，具有優(yōu)秀的品牌塑造能力。公司從創(chuàng)立之初致力專注于對敏感肌產(chǎn)品的開發(fā)，經(jīng)過多年積累，已經(jīng)擁有圍繞“薇諾娜”為核心的多個品牌，生產(chǎn)、銷售11個大類，數(shù)百個SKU的系列產(chǎn)品，涵蓋舒敏、美白、祛斑、抗衰、防曬等多個領(lǐng)域。其中，“薇諾娜”品牌專注于敏感肌膚護理和修飾，是公司長期聚焦和深度打造的主要品牌，該品牌旗下產(chǎn)品線齊全，涵蓋護膚品類、醫(yī)療器械類以及彩妝類幾個大類。公司在明星品牌“薇諾娜”的基礎(chǔ)上不斷衍生，積極拓展市場新領(lǐng)域，創(chuàng)立了專注于專業(yè)嬰幼兒護理的“薇諾娜寶貝（WINONABaby）”、專注于痘痘肌膚護理的“痘痘康”、專注于高端皮膚修護的“BeautyAnswers”、專注于干燥性皮膚護理的“資潤”品牌以及專注于高端抗衰護理的“AOXMED”等多個品牌，以滿足不同年齡、不同偏好的消費者需求，公司品牌矩陣已基本形成。公司核心品牌

“薇諾娜”在皮膚學(xué)級護膚品國內(nèi)市場排名穩(wěn)居第一，以過硬的品質(zhì)獲得消費者認(rèn)可，品牌在BrandZ、Growth50等品牌排行榜上穩(wěn)居行業(yè)前列，核心大單品連續(xù)多年斬獲獎項?！笆婷舯裉刈o霜”2022年已第四次獲得

“天貓金妝獎-年度乳液面霜獎”，“清透防曬乳”首次獲得

“天貓金妝獎-年度防曬獎”。公司先后在云南省昆明市、上海市建立了研發(fā)中心，實施產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，緊密融合植物學(xué)、生物學(xué)、皮膚學(xué)等前沿科技。2021年公司獲云南省委、省政府以及云南省科技廳聯(lián)合授予，“云南特色植物提取實驗室”，是由貝泰妮牽頭建設(shè)，云南省藥物研究所、云南大學(xué)、云南農(nóng)業(yè)大學(xué)參與建設(shè)的云南特色植物產(chǎn)業(yè)研發(fā)公共平臺。云南特色植物提取實驗室將以產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向，聚焦基于云南特色植物的功效性化妝品、功能性食品以及藥品研發(fā)。公司將通過整合國內(nèi)外人才資源，著力建設(shè)“基礎(chǔ)理論研究——應(yīng)用開發(fā)——產(chǎn)業(yè)化共性關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)——產(chǎn)業(yè)孵化——市場”的高新技術(shù)創(chuàng)新全鏈條業(yè)務(wù)，持續(xù)為云南特色植物大健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供重要科技支撐。公司管理與公司戰(zhàn)略股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的實際控制人為GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO父子。公司直接股東中，諾娜科技和哈祈生均系實際控制人GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO父子控制的企業(yè)。GUOZHENYU郭振宇和KEVINGUO分別持有HansonCosmeceuticalCompanyLimited70%和30%的股權(quán)，HansonCosmeceuticalCompanyLimited持有Hanson（HK）100%的股權(quán)，Hanson（HK）持有諾娜科技51%的股權(quán)。KEVINGUO持有云南海珀100%的股權(quán)，云南海珀持有哈祈生100%的股權(quán)。二人通過昆明諾娜科技有限司和云南哈祈生合計控制公司48.68%有表決權(quán)的股份。環(huán)境、社會及公司治理（ESG）清潔生產(chǎn)，防止污染。公司積極響應(yīng)國家和當(dāng)?shù)卣囊?，對企業(yè)噪音、廢水、廢氣進行嚴(yán)格管理，遵循“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念。公司采取有效措施保證噪聲、排污、廢棄物等的達標(biāo)排放量，防止污染，使環(huán)境不斷持續(xù)改善。公司已獲得環(huán)境管理體系認(rèn)證證書。企業(yè)內(nèi)部制定相應(yīng)的規(guī)章管理制度的同時，與第三方公司簽訂環(huán)保檢測合同，每月對污水處理系統(tǒng)處理合格后的總排水的各項因子進行檢測，每季度對鍋爐煙氣和噪音進行檢測，確保企業(yè)噪音、廢水、廢氣合規(guī)排放，符合環(huán)保法規(guī)以及排污許可的要求，并避免或減少對周邊居民和環(huán)境的影響。2021年，公司污水、廢氣、噪音、固廢100%達標(biāo)排放，全年未發(fā)生環(huán)保重大事故。保護生物多樣性，履行企業(yè)社會責(zé)任。貝泰妮產(chǎn)品主要原料

“青刺果”主要來自云南哈巴雪山，近年來由于全球氣候變暖等一系列問題，哈巴雪山已有冰川退化現(xiàn)象。對此，公司在青刺果種植基地所在的哈巴雪山保護區(qū)，通過與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)合作，評估哈巴環(huán)境的承載力，開展保護區(qū)工作能力建設(shè)、社區(qū)環(huán)境教育、社區(qū)共同管治等工作，兼顧生物多樣性保護和社區(qū)生計，合理開展生態(tài)旅游，做到保護和發(fā)展的平衡。公司于2021年4月7日向云南省青少年發(fā)展基金會捐資人民幣150萬元成立“貝泰妮公益基金”，成為云南希望工程第一支以關(guān)注青少年“生物多樣性保護”等生態(tài)環(huán)保公益事業(yè)為主的專項公益基金。公司與云南青基會以及阿拉善SEE各方代表共同向哈巴雪山保護區(qū)的26位護林員捐贈了巡護物資，為一線保護人員提供最基本的工作條件，提供基礎(chǔ)保障。截至2021年末，共資助護林員26人，培訓(xùn)護林員110人。成立愛心基金，幫扶困難員工。貝泰妮

“薇基金”自2015年5月正式設(shè)立，為公司內(nèi)部搭建愛心平臺，幫扶對象為公司在職員工及其直系親屬因重大疾病或嚴(yán)重意外傷害，醫(yī)療費用負(fù)擔(dān)較重造成家庭生活困難的情況，解決員工的后顧之憂，實現(xiàn)“員工為企業(yè)添磚加瓦，企業(yè)為員工遮風(fēng)避雨”的人本理念。薇基金最初的啟動由董事長及幾位公司高管的捐款構(gòu)成，后續(xù)通過不斷積累，注入了包括但不限于員工自發(fā)捐款，公司年度利潤計提等。自成立至今，“薇基金”已累計幫助25位困難員工及其家庭，幫扶資金累計達83.4萬元。核心驅(qū)動因素1.深度研發(fā)本草藥用價值成就國貨精品。我國消費者心目中最早在敏感皮膚修復(fù)方面扎根的法國三大功能性護膚品牌薇姿、理膚泉和雅漾均沿襲著醫(yī)學(xué)制藥背景，主推溫泉水。在護膚品領(lǐng)域，法國溫泉水已經(jīng)成為地理標(biāo)志性產(chǎn)物，溫泉水可以緩解各種皮膚問題，同時還能作為敏感皮膚護理產(chǎn)品的活性成分之一，其純度和礦物質(zhì)含量對皮膚有著治療作用，溫和無副作用。三大品牌都主要以天然礦泉水或溫泉水成分為產(chǎn)品賣點，但由于地理位置的差異，三者之間使用的溫泉水成分不盡相同，其中側(cè)重的微量元素各有千秋。1998年，薇姿品牌率先進入中國市場，開辟護膚品在藥店銷售渠道，隨后雅漾、理膚泉等國際品牌相繼進駐，開啟中國功能性護膚品市場。三大品牌都以藥房渠道和專柜渠道深化品牌口碑和定位，和皮膚科專家緊密合作來強化品牌的專業(yè)性，同時也陸續(xù)入駐國內(nèi)主流電商平臺，線上線下渠道相結(jié)合，通過產(chǎn)品的專業(yè)性和強大的品牌力率先占據(jù)了國內(nèi)市場。2011年三大法國品牌在中國市場擁有明顯優(yōu)勢，總共占據(jù)超過68%的市場份額，成為行業(yè)龍頭。聚焦天然植物活性成份，與競品展開差異化競爭。根據(jù)CBNData的報告，消費者在選擇護膚品的時候，天然成份是消費主流。天然概念的核心成分“本草植物”越來越受年輕消費者的追捧。公司把握住消費者對于護膚品天然成分的偏好，挖掘云南特色本草藥用價值，通過探尋青刺果、馬齒莧、云南山茶、云南重樓等多種云南特色植物的活性成分，運用科技萃取，采用溫和科學(xué)的配方，以GMPC標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，研發(fā)出適合敏感肌的護膚品，改善肌膚常見敏感問題，修護肌膚屏障。核心品牌“薇諾娜”以天然植物為賣點，避開了與其他國際功能性護膚品牌在成分賣點上進行正面競爭，快速占領(lǐng)功能性護膚的國貨市場。公司堅持以醫(yī)學(xué)級的專業(yè)視角審視公司產(chǎn)品的安全性和有效性，先后與昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院、云南省皮膚病醫(yī)院等展開研發(fā)項目，有63家醫(yī)院皮膚科對薇諾娜的安全性功效性進行研究，之后又聯(lián)合數(shù)家皮膚科醫(yī)院和專家，發(fā)起了

“皮膚屏障修護”系列的臨床觀察。顯著的療效使得產(chǎn)品在皮膚科醫(yī)生中獲得較好口碑，在臨床診療中被列為推薦產(chǎn)品。根據(jù)CBNData的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，疫情后皮膚科醫(yī)生等專業(yè)人士的意見成為了消費者最受信任的信息渠道，醫(yī)生的處方和推薦能顯著提升消費者的購買信心，新客群體得以不斷擴容。高質(zhì)量產(chǎn)品牢牢維持客戶粘性，吸引消費者不斷回購。經(jīng)過多年培育，“薇諾娜”品牌已在國內(nèi)皮膚學(xué)級護膚品市場中占據(jù)了比較高的份額，公司產(chǎn)品已與知名國際化妝品牌如薇姿、理膚泉、雅漾展開直接競爭。2021年“薇諾娜”品牌在皮膚學(xué)級護膚品國內(nèi)市場排名穩(wěn)居第一，市場份額較2020年度提升約2個百分點，相較2020年度，“薇諾娜”

品牌較第二、第三名的領(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)擴大，市場份額接近第二、三名的總和，頭部效應(yīng)顯著。公司通過積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、支持參與國內(nèi)皮膚科大型學(xué)術(shù)交流活動，牢牢掌握行業(yè)核心話語權(quán)。公司參與多項權(quán)威指南和專家共識的制定，成功組織舉辦“中國第二屆敏感性皮膚高峰論壇”、“中國第三屆敏感性皮膚高峰論壇”，并牽頭頒布《敏感肌膚精準(zhǔn)防護指南》，該指南成為引領(lǐng)

“皮膚學(xué)級護膚品”行業(yè)的新標(biāo)桿。2022年，公司聯(lián)手天貓美妝TMIC發(fā)布了《2022年敏感性皮膚精細(xì)化護膚趨勢白皮書》，進一步加強了公司作為化妝品龍頭企業(yè)的影響力和凝聚力。創(chuàng)立子品牌AOXMED進軍高端抗衰市場。根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2021年我國抗衰護膚市場規(guī)模約為722億元，同比增長12.15%。根據(jù)天貓《敏感性皮膚精細(xì)化護膚趨勢白皮書》，我國敏感肌人群消費者使用抗老、美白精華的占比很高，但實際上市面上主打基礎(chǔ)修復(fù)類的敏感肌精華遠(yuǎn)高于抗老、美白精華，敏感肌消費者在美白、抗老敏感肌精華上選擇有限，因此可以推斷目前大量敏感肌人群使用非敏感肌品牌的美白抗老精華。考慮到目前敏感肌人群的抗衰需求缺口以及抗衰老意識在年輕消費者群體中逐漸普及，敏感肌抗衰市場有望持續(xù)擴容。針對市場的敏感肌抗衰需求，公司推出高端抗衰子品牌AOXMED，以集團十年匠心研發(fā)，提取出的“美雅安緹MLYAAT-1002?多維抗老精萃”成份為核心，從皮膚衰老機理出發(fā)，突破性作用于皮膚老化的不同層面，長期持續(xù)性內(nèi)源抗老，抵御老化損傷，幫助促進膠原，淡化歲月痕跡，修護強韌屏障。品牌產(chǎn)品針對有抗衰需求的敏感肌和醫(yī)美項目后的脆弱肌膚，分為專妍、美妍、萃妍產(chǎn)品系列，定位高端抗衰市場，前期計劃以線下醫(yī)美渠道為主，打開品牌知名度。其中專妍系列已確定建議零售價，多款面霜、面膜、精華液價格均在1,000元以上，系列產(chǎn)品多數(shù)已于2022年完成備案注冊，等待上市，將是公司明年重點打造的新品牌。功效性護膚品是護膚品的細(xì)分品類之一，介于普通護膚品和皮膚科藥品之間，根據(jù)功效強弱可以進一步細(xì)分為皮膚學(xué)級護膚品、強功效性護膚品、醫(yī)美級護膚品?！捌つw學(xué)級護膚品”由英文單詞“Dermocosmetics”翻譯而來，指采用溫和科學(xué)的配方，強調(diào)產(chǎn)品安全性和專業(yè)性，適用于肌膚敏感等問題的肌膚護理產(chǎn)品，面向敏感肌消費者。2020年我國化妝品類商品零售值約為3,400億元，2016-2020年CAGR約為8.9%，高于同期我國社零增速

（CAGR4.4%）。2020年我國功效性護膚品市場規(guī)模約為260.1億元，同比增長31.3%，2016-2020年CAGR約為36.8%。根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，2021-2023年，中國功效性護膚品復(fù)合增長率為29.4%，繼續(xù)維持高增長。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，2021年我國皮膚學(xué)級護膚品市場容量約為250億元，2016-2021年均復(fù)合增長率約為32.5%，預(yù)計未來將繼續(xù)保持高速增長。根據(jù)百度指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，關(guān)鍵詞“敏感肌”的搜索于2020年初已超過了“護膚”。2020年以來，“口罩臉”問題涌現(xiàn)：

由于長時間佩戴口罩，會在面部局部形成潮濕、悶熱的環(huán)境，損害皮膚的屏障功能，容易引起過敏，會出現(xiàn)皮膚瘙癢的癥狀。長期佩戴口罩、頻繁消殺刺激、居家宅生活狀態(tài)都會導(dǎo)致肌膚出現(xiàn)問題。除了疫情這一短期催化因素，隨著生活水平的提高及消費理念不斷趨于成熟，消費者不再單一的追求化妝品美白、保濕等基礎(chǔ)功效，更加關(guān)注產(chǎn)品的針對性、專業(yè)性。以知名消費決策平臺“小紅書”為例，平臺上關(guān)于

“護膚”的筆記數(shù)超過800萬篇，“敏感肌膚”的筆記數(shù)超過120萬篇，消費者對敏感肌的認(rèn)識加深，進一步促進了對

“皮膚學(xué)級護膚品”的購買意愿，使得“皮膚學(xué)級護膚品市場”得以持續(xù)擴容，我國皮膚學(xué)級護膚品市場迎來黃金發(fā)展期。3.多渠道差異化營銷，深度覆蓋各種消費群體。公司堅持以線下渠道為基礎(chǔ)，線上渠道銷售為主導(dǎo)的銷售模式，以直播促進線上多平臺布局，打造品牌專業(yè)形象，實現(xiàn)了線下與線上的相互滲透、對消費群體的深度覆蓋。線上渠道天貓、京東等傳統(tǒng)電商是公司線上的主要渠道。公司通過高頻直播宣傳、價格管控，結(jié)合大量消費數(shù)據(jù)和會員基礎(chǔ)，使得公司在傳統(tǒng)線上渠道銷售穩(wěn)定增長。公司采用了自有團隊直播和超級頭部主播相結(jié)合的方式，自有團隊圍繞產(chǎn)品高頻直播帶貨、超頭部KOL直播間大力宣傳，打造爆品。以超級頭部主播李佳琦直播間為例，僅在10月20日當(dāng)天其直播間賣出“薇諾娜舒緩修護凍干面膜”超過196萬份，單品銷售額超過1.74億元。公司嚴(yán)控產(chǎn)品價格，核心大單品日常不降價，并成立糾察部門對非授權(quán)店鋪打擊，日常嚴(yán)格控價的基礎(chǔ)上，利用精準(zhǔn)數(shù)據(jù)推測消費者購買時機，匹配會員在雙11囤貨的習(xí)慣，雙11提供折扣促進銷量爆發(fā)式增長。2022年天貓雙11，公司核心品牌“薇諾娜”僅用3.5小時，預(yù)售金額就已突破10億，位列美妝預(yù)售榜第四、國貨第一。凍干面膜銷售額破4億，4小時內(nèi)售出超過390萬盒。公司在傳統(tǒng)線上渠道的持續(xù)發(fā)力，造就了產(chǎn)品優(yōu)異的市場表現(xiàn)，“薇諾娜”品牌連續(xù)兩年榮登天貓“雙11”美容護膚類目TOP6，2022年京東“雙11”美妝國貨排名TOP2、唯品會國貨排名TOP1。公司緊跟新興電商發(fā)展的趨勢，成立抖快事業(yè)部布局抖音、快手等新興電商平臺，與唯品會、抖音、快手等知名電商平臺進行深度合作，采用和傳統(tǒng)電商渠道不同的打法：抖音以自播為主、中腰部主播為輔的方式，快手與頭部主播合作并培養(yǎng)自有主播，廣泛傳播，擴大聲量。新興渠道的差異化打法推動渠道收入高速增長，2021年公司線上第三方其他平臺收入增速高達79.4%。2022年“雙11”期間，公司斬獲唯品會國貨排名TOP1、抖音全美妝排名TOP7、快手美妝榜TOP7，展現(xiàn)出多平臺良好發(fā)展的趨勢。線下渠道OTC渠道方面，公司積極開拓山東、陜西等區(qū)域連鎖藥店龍頭，啟動戰(zhàn)略合作項目，把握未來2-3年地域性紅利機會，聚焦中部、西南部，以此向外輻射，同時積極擁抱連鎖藥房互聯(lián)網(wǎng)化、藥房會員數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，積極融入線下新零售合作體系和模式，贏得OTC客戶的認(rèn)同和信任。CS和線下專柜渠道方面，薇諾娜覆蓋了屈臣氏4,000+門店，成為店內(nèi)藥妝墻中唯一的國產(chǎn)品牌；公司還在昆明長水機場18號登機口設(shè)立薇諾娜專柜；在銀泰百貨杭州西湖店開設(shè)了首家百貨專柜；2021年9月，全國首家凌空體驗中心開業(yè)。薇諾娜專柜服務(wù)平臺是公司私域運營、線上線下渠道相融合的典型，復(fù)購率較高。公司在部分終端網(wǎng)點配置BA，為消費者提供專業(yè)咨詢服務(wù)，推薦符合其肌膚情況的產(chǎn)品或護膚方案，并引導(dǎo)其通過該平臺下單。平臺系以微信為載體而搭建，平臺社交屬性較強，促進消費者咨詢交流和回訪，通過改善消費者購買體驗有效增強了消費者的購買意愿。公司在全國近500個線下網(wǎng)點啟動了“私域運營”項目，累計十余萬會員加入了逾1,000個會員社群，有效提高了客戶的黏性。財務(wù)分析營業(yè)收入護膚品是公司營業(yè)收入的主要來源，在營收中占比超過九成。2019-2021年，公司護膚品營業(yè)收入分別為16.80億元、23.60億元、36.29億元，同比增長59.6%、40.5%、53.7%，持續(xù)保持高速增長。公司核心品牌“薇諾娜”在皮膚學(xué)級護膚品市場中保持領(lǐng)先地位，并正在通過

“薇諾娜”延伸打造第二品牌“薇諾娜寶貝”、延伸拓展“BeautyAnswers”、“姿潤”、“AOXMED”等不同市場定位的子品牌，持續(xù)增加對新消費者群體的覆蓋，預(yù)計2022-2024年公司護膚品板塊收入增速分別為35.0%，33.0%，30.0%。醫(yī)療器械2019-2021年的營業(yè)收入分別為1.90億元、1.95億元、3.26億元，同比增長39.5%、2.4%、67.1%，2021年快速增長的主要原因是由于公司推出了爆款新品凍干面膜。2022年凍干面膜在天貓雙11預(yù)售突破4億元，單品收入已經(jīng)超過去年醫(yī)療器械板塊整體收入，繼續(xù)保持高速增長是大概率事件。預(yù)計2022-2024年醫(yī)療器械板塊收入增速分別為55.0%，50.0%，45.0%。彩妝2019-2021年的營業(yè)收入分別為0.64、0.65、0.53億元，同比增長58.7%、2.6%、-18.8%，前兩年受疫情影規(guī)模變化不大，隨著疫情好轉(zhuǎn)消費復(fù)蘇，未來有望恢復(fù)高增長。預(yù)計2022-2024年彩妝