2007年1月迎接投資中國股市的黃金時代

——2007年A股市場投資策略1

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2006年股市表現(xiàn)回顧

2007年股市運行展望

2007年股票市場投資策略32006年股市表現(xiàn)回顧

A股市場經(jīng)歷“大幅上揚--高位震蕩--再度上揚”三個階段，指數(shù)上漲動力依次來自股改、人民幣升值和業(yè)績超預期；42006年股市表現(xiàn)回顧1-9月份股改紅利效應明顯：市場行情普漲52006年股市表現(xiàn)回顧10月份-至今：股市結構顯著分化62006年股市表現(xiàn)回顧

1-9月行業(yè)熱點主要集中在四方面:

品牌消費品行業(yè);

資源類行業(yè);

人民幣升值受益行業(yè)；“十一五規(guī)劃”重點扶持發(fā)展行業(yè);1-9月份，行業(yè)漲幅排名(%)72006年股市表現(xiàn)回顧10月-至今，受益于07年宏觀經(jīng)濟需求強勁的預期、行業(yè)景氣復蘇、人民幣穩(wěn)步升值，大市值的權重板塊漲幅居前，行業(yè)熱點排名依次是：金融；鋼鐵；石化；房地產(chǎn)；10月--12月月行業(yè)漲幅排名（%）

82006年股市表現(xiàn)回顧

1-9月，成長型股票表現(xiàn)明顯好于價值型股票；92006年股市表現(xiàn)回顧

10月份來，低估值的價值型股票表現(xiàn)突出；102006年股市表現(xiàn)回顧

1-9月份，中盤股表現(xiàn)最好，超大盤股表現(xiàn)最差；112006年股市表現(xiàn)回顧

10月份來，隨著股指期貨等制度變革即將推出以及上百億規(guī)模的基金發(fā)行，大盤藍籌股開始表現(xiàn)突出；12

10月份來，市場“二、八現(xiàn)象”嚴重，選股難度明顯加大，投資者“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象非常明顯！占比上證綜指漲幅52.68%跑贏大盤股票數(shù)936.69%跑輸大盤股票數(shù)129893.31%其中:下跌家數(shù)56440.55%近二個多月來（10.9—12.29）“二八”現(xiàn)象顯著2006年股市表現(xiàn)回顧13目錄

2006年股市表現(xiàn)回顧

2007年股市運行展望

A股市場步入黃金時代牛市基礎依然牢固

市場的擔心：短期風險有所上升牛市趨勢不變,調整將提供戰(zhàn)略性買點

2007年股票市場投資策略142007年股市運行展望----A股市場步入黃金時代股改“大功告成”,股市運行的制度環(huán)境發(fā)生根本性改觀;

股市運行的基礎——上市公司質量穩(wěn)步改善;

投資者結構發(fā)生顯著變化----機構投資者逐步崛起;

市場估值水平、投資理念與國際實現(xiàn)接軌；股市投融資功能恢復,在國民經(jīng)濟中地位顯著上升;

股市賺錢效應顯著,市場投資信心明顯恢復；

………………

06年來，A股市場開始步入新的黃金時代：152007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

人均GDP和居民收入快速增長將帶動消費結構不斷升級

1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)快速增長為股市步入牛市創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟環(huán)境；

中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟起飛的黃金期!

經(jīng)濟起飛的長期增長動力之一——居民消費結構升級；162007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

經(jīng)濟起飛的長期增長動力之二——“人口紅利”；未來5-10年將是中國人口結構最有利于經(jīng)濟增長的時期（人口負擔輕、消費需求旺盛、勞動力資源豐富且成本低）；中國14億人口，15-56歲人口占總人口比重的65%，提供了旺盛的消費需求，同時是剩余產(chǎn)品的提供者，也是儲蓄資本的提供者，從三個方面保證了中國經(jīng)濟必然會持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長。

各國勞動力成本比較172007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

中國城市化率每年以1%的速度遞增，將為經(jīng)濟增長提供強勁動力

經(jīng)濟起飛的長期增長動力之三——城鎮(zhèn)化；182007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

2007年實體經(jīng)濟增長依然強勁，“高增長低通脹”局面有望維持；預計06年GDP增長10.5%，07年GDP在10%左右通脹水平溫和,CPI在低位徘徊

192007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

07年投資增速將維持在20-25%07年消費需求將強勁增長

2007年內需（投資、消費）依然強勁；202007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

2007年外需旺盛局面有望維持，外貿(mào)順差和外匯儲備將繼續(xù)擴大；貿(mào)易順差連創(chuàng)新高10、11月份貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，達到238億、234億美元212007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固2、2007年上市公司業(yè)績將保持25%以上的增長，為牛市構筑堅實基礎；2006年上市公司業(yè)績大幅回升，全年增長在25%以上；222007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固

成本壓力下降、大盤優(yōu)質公司的上市及制度變革的推進，使得2007年上市公司業(yè)績還將保持25%以上的較快增長；大宗商品價格回落將減輕上市公司成本壓力大盤優(yōu)質公司上市將顯著提高整體凈利潤增速232007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固整體上市、資產(chǎn)注入、股權激勵、“兩稅并軌”及新會計準則的實施等制度變革將為上市公司業(yè)績改善提供巨大的動力；所得稅率下降到25%，將提升整體業(yè)績6-8%A股凈利潤增速仍然低于全部工業(yè)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)注入、整體上市改善業(yè)績的空間依然很大242007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固3、重大制度變革為A股市場步入新一輪牛市提供了重要動力；

A股市場的重大制度變革主要集中在三個層面：宏觀經(jīng)濟層面的制度變革-----人民幣升值;

上市公司層面的制度變革-----股權激勵、整體上市等;

證券市場層面的制度變革-----資金供給、融資融券、股指期貨等；252007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固宏觀經(jīng)濟層面的重大制度變革——人民幣升值；

2007年，內外壓力并存將使人民幣繼續(xù)保持3-5%的升值速度：內部：貿(mào)易順差過大、內外經(jīng)濟失衡及流動過剩局面難以緩解；外部：人民幣有效匯率漲跌互現(xiàn)，來自經(jīng)濟、政治層面的壓力將持續(xù)存在；07年貿(mào)易順差將維持在高位過去12個月，人民幣兌美元升值2.3%，兌日元升值5.5%，兌歐元貶值2.4%，兌韓元貶值6.6%262007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固人民幣穩(wěn)步升值使得流動性充裕局面依舊,資產(chǎn)價格將繼續(xù)重估;27日元匯率與日經(jīng)指數(shù)走勢對比圖

臺幣匯率與臺灣加權指數(shù)走勢對比圖

國際國內經(jīng)驗都表明，本幣升值中前期,股市將大幅上揚；

日本：1986年初—89年底，日經(jīng)指數(shù)從13000點漲至39000點，上漲3倍；臺灣：1985年7月—90年2月，臺灣加權指數(shù)從600點漲至12000點，上漲20倍；2007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固28其中:引入股權激勵最值得期待:股權激勵機制的引入是中國上市公司治理結構建設中的重要里程碑,它將象80年代初的“聯(lián)產(chǎn)承包責任制”一樣，大大地解放了上市公司的“生產(chǎn)力”！公司高管將通過改變會計“盈余管理”模式、加強成本費用控制、尋求優(yōu)質資產(chǎn)注入等各種方式提升公司業(yè)績，以滿足行權條件公司高管切身利益與公司經(jīng)營業(yè)績緊密地掛鉤，將充分調動其改善公司業(yè)績的積極性和主動性以往常見的虛增成本費用、隱藏利潤等行為將大大減少

上市公司層面的制度變革,包括:引入股權激勵、整體上市、資產(chǎn)注入等，這些制度變革將為上市公司業(yè)績改善提供重要動力！2007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固292007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固證券市場層面的制度變革主要集中在以下方面：

資金供給方面的制度變革：擴大QFII額度，扶持壯大基金、券商力量加快社保、保險、企業(yè)年金入市步伐推動私募基金合法化基金專戶理財市場交易制度變革：融資融券恢復“T+0”回轉交易制度金融產(chǎn)品創(chuàng)新：股指期貨新型集合理財產(chǎn)品新型基金品種

302007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固4、2007年A股市場動態(tài)估值仍處于合理范圍內，牛市運行基礎依然牢固；

在上市公司業(yè)績保持25%以上較快增長的前提下，A股市場整體估值仍處于合理范圍內，尤其是藍籌股估值仍具有較強吸引力。A股市場藍籌股估值已與國際實現(xiàn)接軌A-H溢價降至歷史低位312007年股市運行展望----牛市基礎依然牢固5、持續(xù)快速增長的經(jīng)濟、成長空間巨大的資本市場、不斷改善的上市公司基本面和人民幣升值預期，使得A股市場對國際、國內投資者的吸引力都在不斷增強；

如果中國未來10年GDP平均增速不低于7.5%，2015年A股總市值達到GDP60%以上，那么A股總市值將達到驚人的24萬億，相比目前增長250%；中國資本市場成長空間巨大

居民儲蓄增速繼續(xù)下滑

322007年A股市場展望----市場短期風險有所上升市場擔心之一：市場創(chuàng)出歷史新高后,是否出現(xiàn)了明顯的估值泡沫？市場創(chuàng)出歷史新高，A股相對國際市場已不具有明顯估值優(yōu)勢；但目前A股市場估值水平仍處于歷史相對低位,同時,上市公司業(yè)績的逐步改善將為市場估值水平的上升提供重要支持;2007初與2001年中市場估值水平比較：更高的點位，但更低的估值（左PE，右PB）332007年A股市場展望----市場短期風險有所上升市場擔心之二：宏觀調控是否會影響2007年的經(jīng)濟增長趨勢？

當前投資“過熱”主要集中在國家重點扶持的農(nóng)業(yè)、能源、城市基礎設施建設等瓶頸部門，而非原先過熱的周期性行業(yè)產(chǎn)能無序擴張；宏觀調控已初見成效，后續(xù)將以溫和市場化手段為主；月度投資增速明顯回落工業(yè)增加值增速溫和回落342007年A股市場展望----市場短期風險有所上升市場擔心之三：大規(guī)模擴容是否會對07年市場形成巨大沖擊？隨著中國資產(chǎn)資本化進程加快及全流通時代的到來，A股市場即將步入大擴容時代；07年的4、5、10月迎來“小非”的集中解凍07年A股融資規(guī)?？赡苓_到創(chuàng)記錄的2200億352007年A股市場展望----市場短期風險有所上升

短期內，大規(guī)模擴容將對市場將形成一定壓力：資金、心理……

但中長期看，大量優(yōu)質資產(chǎn)的上市有利于促進牛市格局的合理演繹。國際成熟市場經(jīng)驗表明，定價合理、質地優(yōu)良的資產(chǎn)以有序節(jié)奏的擴容，不但不會影響市場的發(fā)展，反而會完善市場的造血功能，給市場帶來了新的活力。96年來香港市場歷年融資額與恒生指數(shù)走勢362007年A股市場展望----市場短期風險有所上升市場擔心之四：影響A股市場的外部環(huán)境是否會變壞？

影響A股市場運行的外部因素主要是美國經(jīng)濟及外圍股市（尤其是H股）走勢;

利率見頂、油價回落使美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的可能性較大。隨著A股市場規(guī)模不斷擴大，定價權正在逐步向A股市場回歸；372007年A股市場展望----牛市趨勢不變，調整將提供戰(zhàn)略性買點

宏觀經(jīng)濟的持續(xù)快速增長及上市公司業(yè)績逐步改善，為股市走牛奠定了堅實基礎，而重大制度變革及人民幣升值帶來的流動性充裕，為A股市場步入新一輪牛市提供了重要動力;

本輪制度牛市尚處中前期，牛市行情至少將延續(xù)至2008年！但牛市也并非意味著股指的天天上漲！經(jīng)過最近幾個月的連續(xù)快速上升后，市場面臨的短期風險在逐步增加，預計春節(jié)前市場將沖上3000點大關，但07年3、4月份市場將面臨一次階段性的震蕩調整，以消化短期泡沫！實踐證明，牛市中每一次較大的震蕩調整，都將為投資者提供戰(zhàn)略性買點！38目錄

2006年股市表現(xiàn)回顧

2007年股市運行展望

2007年股票市場投資策略39

在具體操作方面，沿著“業(yè)績增長”和“制度變革”兩條投資主線去積極布局核心優(yōu)質資產(chǎn)；業(yè)績增長主線重點關注：業(yè)績穩(wěn)定增長的“消費+服務”類行業(yè)；受益于“十一五”規(guī)劃、未來業(yè)績增長預期明確的重點行業(yè)；以及部分行業(yè)景氣復蘇、業(yè)績見底回升的行業(yè)；制度變革主線重點關注：人民幣升值受益的行業(yè)，以及有望從整體上市、資產(chǎn)注入、股權激勵、融資融券、股指期貨等制度變革中受益的上市公司；2007年股票市場投資策略整體投資策略：堅持牛市思維，把握投資主線，精選龍頭個股；40股票資產(chǎn)配置方向----“業(yè)績增長”主線2007年股票市場投資策略戰(zhàn)略性配置——業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的“消費+服務”類行業(yè)；如，具備渠道、品牌和管理優(yōu)勢的商業(yè)零售、食品飲料、旅游酒店、醫(yī)藥等消費類行業(yè)龍頭公司，以及傳媒、軟件服務等現(xiàn)代服務業(yè)龍頭公司；

理由：（1）啟動內需、刺激消費是今后幾年宏觀政策的重中之重；（2）居民消費結構升級的拉動；

41股票資產(chǎn)配置方向----“業(yè)績增長”主線2007年股票市場投資策略戰(zhàn)略性配置----“十一五”規(guī)劃重點扶持、未來業(yè)績增長預期明確的行業(yè)；如，機床設備、電網(wǎng)設備、船舶設備、港口機械設備、鐵路設備、工程機械等具有自主創(chuàng)新能力的裝備制造業(yè)，以及高新技術產(chǎn)業(yè)；理由：（1）產(chǎn)業(yè)結構、出口結構升級將拉動先進制造業(yè)發(fā)展；（2）政府將大力扶持有自主創(chuàng)新能力的裝備制造業(yè)發(fā)展；

42股票資產(chǎn)配置方向----“業(yè)績增長”主線2007年股票市場投資策略交易性配置——業(yè)績穩(wěn)定增長的資源類行業(yè)，如：黃金、鋅、鉀肥；

黃金：美元中長期貶值，中國、俄羅斯和石油生產(chǎn)國調整外匯資產(chǎn)結構將推動07年金價上漲；

鋅：庫存繼續(xù)下降，鋅價在基本面支撐下將維持高位；

鉀肥：供需緊缺狀況將維持，推動價格穩(wěn)步上升；交易性配置——業(yè)績復蘇的周期性行業(yè)，如鋼鐵、汽車、電解鋁、電力等；

鋼鐵：供需狀況好轉，行業(yè)盈利明顯改善；

汽車：油價回落及消費升級拉動景氣回升；

電解鋁：氧化鋁價格和鋁價背離導致行業(yè)景氣回升；

電力：機組利用小時數(shù)下降趨勢即將扭轉，估值便宜；43股票資產(chǎn)配置方向----“制度變革”主線2007年股票市場投資策略

戰(zhàn)略性配置——人民幣升值受益行業(yè)；主要包括：房地產(chǎn)、金融、航空；

房地產(chǎn)：在人民幣穩(wěn)步升值、居民消費結構升級及宏觀經(jīng)濟快速增長等大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)受益；

金融：直接受益于經(jīng)濟持續(xù)快速增長、人民幣升值和融資體制、稅