第四章金融市場2023/9/171浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第四章金融市場2023/8/61浙江工商大學(xué)金融學(xué)院本章目錄第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)金融衍生品市場2023/9/172浙江工商大學(xué)金融學(xué)院本章目錄第一節(jié)金融市場概述2023/8/62浙江工商本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握金融市場的概念、構(gòu)成要素、功能；熟悉金融市場的不同分類。2.理解貨幣市場的概念、特征，掌握主要貨幣市場。3.理解資本市場的概念、特征，掌握股票市場、債券市場和投資基金市場的運作。4.了解金融衍生品市場，掌握期貨和期權(quán)市場。2023/9/173浙江工商大學(xué)金融學(xué)院本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握金融市場的概念、構(gòu)成要素、功能；熟悉金融第一節(jié)金融市場概述一、金融市場含義二、構(gòu)成要素三、金融市場類型四、金融市場功能五、金融市場發(fā)展的趨勢2023/9/174浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述一、金融市場含義2023/8/64一、金融市場含義金融市場即資金融通的市場通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進(jìn)行各種交易活動的場所。是關(guān)于金融商品或金融資產(chǎn)買賣關(guān)系的總和。2023/9/175浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、金融市場含義金融市場即資金融通的市場2023/8/65浙1.廣義與狹義的金融市場廣義金融市場：泛指一切融通資金的活動，包括貨幣資金借貸、辦理各種票據(jù)和有價證券買賣等領(lǐng)域。狹義金融市場：限定在以有價證券為金融資產(chǎn)的交易活動。2023/9/176浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1.廣義與狹義的金融市場廣義金融市場：狹義金融市場：20232.直接融資市場與間接融資市場直接融資貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供給者，券商、經(jīng)紀(jì)人等中間人只是牽線搭橋并收取傭金間接融資：金融中介自身發(fā)行間接債務(wù)憑證，將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金的需求者。2023/9/177浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2.直接融資市場與間接融資市場2023/8/67浙江工商大學(xué)間接融資的優(yōu)點：信息優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)、成本低、風(fēng)險降到最低、流動性高直接融資的優(yōu)點：不受期限約束、市場約束企業(yè)合理資金配置、加速資本積累2023/9/178浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2023/8/68浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融市場運作流程資金直接融資工具直接融資工具資金資金直接融資工具直接融資工具資金資金盈余方（供給方）資金短缺方（需求方）證券市場金融中介直接融資市場間接融資市場2023/9/179浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融市場運作流程資金直接融資工具直接融資工具資金資金直接融資二、金融市場構(gòu)成要素市場主體（籌資者與投資者）市場客體（交易對象）交易媒體（券商等）組織形式（場內(nèi)交易與場外交易）市場價格（行情）市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)2023/9/1710浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、金融市場構(gòu)成要素市場主體（籌資者與投資者）2023/8/三、金融市場的類型按期限分：資本市場和貨幣市場按交割期限：現(xiàn)貨市場和期貨市場按進(jìn)入市場程序：發(fā)行市場與流通市場按交易的政治地理區(qū)域：國內(nèi)與國際市場按交易對象的不同：外匯市場、黃金市場、保險市場、各種有價證券市場等2023/9/1711浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、金融市場的類型按期限分：資本市場和貨幣市場2023/8/四、金融市場的功能1．金融市場能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動，提高資金配置效率。2．金融市場為金融管理部門進(jìn)行金融間接調(diào)控提供了條件。3．金融市場可以降低交易的搜尋成本和信息成本。4．金融市場具有定價功能。5．金融市場幫助實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。6．金融市場具有提供流動性的功能2023/9/1712浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、金融市場的功能1．金融市場能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動五、金融市場發(fā)展的趨勢金融證券化（金融非中介化）金融自由化金融全球化金融電子化2023/9/1713浙江工商大學(xué)金融學(xué)院五、金融市場發(fā)展的趨勢金融證券化（金融非中介化）2023/8金融證券化—金融資產(chǎn)證券化又稱“金融非中介化”、“融資脫媒”，指的是20世紀(jì)80年代以來西方發(fā)達(dá)國家直接金融的發(fā)展速度大大超過間接金融的發(fā)展速度，在整個金融市場上直接金融所占的比例日益趕上和超過間接金融的現(xiàn)象。金融證券化實際上是籌資手段的證券化，即傳統(tǒng)的通過銀行來籌資的方式逐漸向通過證券市場發(fā)行證券的方式轉(zhuǎn)變。2023/9/1714浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融證券化—金融資產(chǎn)證券化又稱“金融非中介化”、“融資脫媒”續(xù)將目前缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，將之轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通證券，理論上所有能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)均可以進(jìn)行證券化。以美國為例：美國資產(chǎn)證券化根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類住房抵押擔(dān)保證券MBS和非抵押資產(chǎn)支持證券ABS。金融危機(jī)前，美國ABS和MBS總量超過11萬億美元，占美國債券市場總規(guī)模的34%；金融危機(jī)后，ABS規(guī)模有所萎縮，目前存量規(guī)模不到2萬億美元，而MBS規(guī)模依然在8萬億美元以上，兩者合計超過10萬億美元，占美國債券市場總規(guī)模約28%。目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模僅有數(shù)百億元，相比美國差距懸殊。因此，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有十分廣闊的發(fā)展空間。2023/9/1715浙江工商大學(xué)金融學(xué)院續(xù)將目前缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場的定義與基本功能二、貨幣市場的特點三、貨幣市場的構(gòu)成2023/9/1716浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場的定義與基本功能2023/8/一、貨幣市場的定義與基本功能專門用于交易期限在一年以內(nèi)的債務(wù)工具的市場。又稱短期金融市場。貨幣市場的基本功能在于實現(xiàn)資金的流動性2023/9/1717浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、貨幣市場的定義與基本功能專門用于交易期限在一年以內(nèi)的債務(wù)二、貨幣市場的特點融資期限短流動性強(qiáng)風(fēng)險小收益較低但較穩(wěn)定2023/9/1718浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、貨幣市場的特點融資期限短2023/8/618浙江工商大學(xué)三、主要的貨幣市場的構(gòu)成同業(yè)拆借市場回購市場票據(jù)市場國庫券市場CDs市場貨幣市場共同基金市場2023/9/1719浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、主要的貨幣市場的構(gòu)成同業(yè)拆借市場2023/8/619浙江（一）同業(yè)拆借市場1、同業(yè)拆借市場概念和特點：各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動所形成的市場。拆借期限短，資金量大，不需擔(dān)保，交易簡便（電話進(jìn)行），利率由雙方協(xié)商決定隨行就市拆借期限：1天、7天、1M、2M和3M，其中7天以內(nèi)占71.4%拆借利率（CHIBOR\SHIBOR\LIBOR）2023/9/1720浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）同業(yè)拆借市場1、同業(yè)拆借市場概念和特點：2023/8/拆借利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）。在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率。我國，1996年CHIBOR，2007年SHIBOR2023/9/1721浙江工商大學(xué)金融學(xué)院拆借利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆2、市場功能：彌補(bǔ)短期資金的不足票據(jù)清算的差額解決臨時性的資金短缺需要(頭寸調(diào)劑余缺的需要)同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，它是貨幣市場體系的重要組成部分。2023/9/1722浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、市場功能：2023/8/622浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、市場運作直接拆借通過經(jīng)紀(jì)商拆借2023/9/1723浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、市場運作2023/8/623浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4、類型（1）銀行同業(yè)間拆借市場商業(yè)銀行之間相互買賣它們在中央銀行的超額準(zhǔn)備金存款余額。（2）銀行對經(jīng)紀(jì)人短期拆借市場透支傭金經(jīng)紀(jì)人專營聯(lián)儲資金交易銀行銀行券商2023/9/1724浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4、類型銀行銀行券商2023/8/624浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）回購市場1、全稱為回購協(xié)議市場回購協(xié)議：是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)賣出去再買進(jìn)來的合約。（逆回購協(xié)議則相反）回購協(xié)議市場：以回購協(xié)議為買賣對象的金融市場。2023/9/1725浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）回購市場1、全稱為回購協(xié)議市場2023/8/625浙江2、正回購和逆回購正回購-先出售證券借入資金、后購回證券逆回購-先購入證券借出資金、后出售證券2023/9/1726浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、正回購和逆回購2023/8/626浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、特點：期限短、交易額大（隔夜回購和期限回購）沒有集中的場所，通過電話、互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行是有附帶條件的交易（預(yù)約回購），價格不受市場漲跌影響，安全性可靠2023/9/1727浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、特點：2023/8/627浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）票據(jù)市場1、定義指票據(jù)交易和資金往來過程中產(chǎn)生的以商業(yè)匯票的簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來實現(xiàn)短期資金融通的市場。分為一級市場和二級市場。2023/9/1728浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）票據(jù)市場1、定義2023/8/628浙江工商大學(xué)金融學(xué)2、市場類型：（1）票據(jù)承兌市場承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。承兌有銀行承兌和商業(yè)承兌兩種。2023/9/1729浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、市場類型：2023/8/629浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）票據(jù)貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼息、貼現(xiàn)率貼現(xiàn)利息=票面額

貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日間隔期2023/9/1730浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）票據(jù)貼現(xiàn)市場2023/8/630浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（四）國庫券市場1、概念：是指國庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的市場。2023/9/1731浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（四）國庫券市場1、概念：2023/8/631浙江工商大學(xué)金2、市場構(gòu)成（1）發(fā)行市場：拍賣方式（價格由高到低，收益率由低到高）；折扣價格發(fā)行（貼現(xiàn)證券）競爭和非競爭發(fā)行代理人、自營商、零售商、投資者（2）流通市場：買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、抵押2023/9/1732浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、市場構(gòu)成2023/8/632浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（五）CDs市場1、概念：是指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行和買賣轉(zhuǎn)讓的市場。2、類型：美國國內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、儲蓄存單等3、發(fā)行市場：批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行票面價和貼現(xiàn)價4、流通市場：根據(jù)市場利率與存單利率比較，決定買賣轉(zhuǎn)讓價格。2023/9/1733浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（五）CDs市場1、概念：2023/8/633浙江工商大學(xué)金5、作用：有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理有利于銀行負(fù)債的穩(wěn)定性滿足客戶的流動性和盈利性的需要6、特點批發(fā)為主投資的好場所面額大、金額固定、期限較短、相對同期普通存款利率較高、可在市場上流通轉(zhuǎn)讓2023/9/1734浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5、作用：2023/8/634浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（六）貨幣基金市場全稱為貨幣市場共同基金市場，是投資于貨幣市場工具的共同基金。其投資一般由短期證券如債券或等同于現(xiàn)金的證券所組成，包括短期國債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期債券等。2023/9/1735浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（六）貨幣基金市場全稱為貨幣市場共同基金市場，是投資于貨幣市第三節(jié)資本市場一、資本市場含義與特點二、股票市場三、債券市場四、投資基金市場2023/9/1736浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場一、資本市場含義與特點2023/8/636一、資本市場的含義與特點1、概念：資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動的總和，包括期限在一年以上的證券市場以及一年期以上的銀行信貸市場。2023/9/1737浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、資本市場的含義與特點1、概念：2023/8/637浙江工2、特點：償還期長。(股票不還本)投機(jī)性和風(fēng)險性大。交易的目的是解決長期投資的資金，主要用于補(bǔ)充固定資產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力等。2023/9/1738浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、特點：2023/8/638浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、資本市場的構(gòu)成股票市場債券市場投資基金市場2023/9/1739浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、資本市場的構(gòu)成2023/8/639浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、股票市場又稱為權(quán)益市場股票發(fā)行和流通的市場一級市場和二級市場2023/9/1740浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、股票市場又稱為權(quán)益市場2023/8/640浙江工商大學(xué)金（一）發(fā)行市場（一級市場）是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程是資本市場的起點初次發(fā)行市場（IPO－－InitialPublicOffering）再發(fā)市場（增資擴(kuò)容）籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者（融資的實現(xiàn)）無形市場發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認(rèn)購者）和證券商（推銷者）2023/9/1741浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）發(fā)行市場（一級市場）是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程21、股票發(fā)行制度注冊制/登記制“形式審查制度”西方國家

注冊制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。

核準(zhǔn)制“實質(zhì)審查制度”歐洲大陸國家和中國核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。2023/9/1742浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1、股票發(fā)行制度注冊制/登記制核準(zhǔn)制2023/8/642浙江2、發(fā)行方式與發(fā)行價格（1）公募與私募（2）直接發(fā)行與間接發(fā)行（3）溢價發(fā)行、折價發(fā)行和平價發(fā)行2023/9/1743浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、發(fā)行方式與發(fā)行價格（1）公募與私募2023/8/643浙（1）公募與私募公募(publicoffering)：在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行費用高、時間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大私募(privateplacement)：面向特定的對象（特定的投資者）發(fā)行手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，利率高于市場2023/9/1744浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）公募與私募公募(publicoffering)：2（2）直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行：（私募）發(fā)行者直接向投資者銷售證券。簡便、費用低、數(shù)額有限、風(fēng)險自擔(dān)間接發(fā)行：（公募）通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷商向社會發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司）時間短、費用高、風(fēng)險因具體的銷售方式不同而不同2023/9/1745浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行：（私募）2023/8/64間接發(fā)行方式下又可分為：代銷、助銷和包銷（承銷）代銷。證券發(fā)行者與承銷商簽訂代銷合同，支付一定的傭金，委托承銷商代為銷售。發(fā)行風(fēng)險全部由發(fā)行者自己承擔(dān)。助銷。由承銷商按規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向社會全力銷售，到銷售截止日，未售出的余額由承銷商負(fù)責(zé)認(rèn)購，承銷商要按約定時間向發(fā)行者支付全部證券款項。減少了發(fā)行者的風(fēng)險，因而發(fā)行者必須支付比代銷更高的傭金。包銷。承銷商以承銷價格向發(fā)行公司買斷所有新發(fā)行的證券，然后再以比承銷價格稍高的公開發(fā)行價格將證券出售給普通投資者，其間的價差，就是承銷商的收入。在這種方式下，承銷商承擔(dān)了全部的發(fā)行風(fēng)險。承銷集團(tuán)。由于在包銷方式中，承銷商承擔(dān)的風(fēng)險較大，所以當(dāng)發(fā)行數(shù)量過大，風(fēng)險過高，超過了單個證券商（投資銀行或證券公司）的承受能力時，往往由數(shù)家證券商組成承銷集團(tuán)（或稱承銷辛迪加）共同進(jìn)行包銷。2023/9/1746浙江工商大學(xué)金融學(xué)院間接發(fā)行方式下又可分為：代銷、助銷和包銷（承銷）2023/8（3）發(fā)行價格直接發(fā)行方式下的價格折價發(fā)行溢價發(fā)行平價發(fā)行間接發(fā)行方式下的價格中介機(jī)構(gòu)的承銷價格或中標(biāo)價格投資者的認(rèn)購價格2023/9/1747浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（3）發(fā)行價格直接發(fā)行方式下的價格2023/8/647浙江工3、發(fā)行程序準(zhǔn)備階段審批階段發(fā)行階段2023/9/1748浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、發(fā)行程序準(zhǔn)備階段2023/8/648浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）流通市場（二級市場）流通市場又稱二級市場或交易市場，是對已發(fā)行證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。流通市場和發(fā)行市場的關(guān)系：股票交易市場為一級市場上發(fā)行的股票提供流動性，使資源流向效率最高的地方。2023/9/1749浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）流通市場（二級市場）流通市場又稱二級市場或交易市場，是1、交易組織形式場內(nèi)交易（證券交易所）場外交易（柜臺）第三市場，第四市場2023/9/1750浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1、交易組織形式2023/8/650浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）證券交易所又稱場內(nèi)交易，是指專門的、有組織的、有固定地點的證券買賣集中交易的場所。它的基本功能是：1）提供一個設(shè)施齊全的場所，供買賣雙方聚集在一起進(jìn)行交易；2）制定各項規(guī)章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進(jìn)行嚴(yán)格的管理，以維持一個公平而有序的市場；3）收集和發(fā)布市場價格變動信息及與證券價格相關(guān)的各類信息4）仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。2023/9/1751浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）證券交易所又稱場內(nèi)交易，是指專門的、有組織的、有固定地證券交易所的組織形式會員制：是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的聯(lián)合體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）－會員大會、理事會法人會員和自然人會員上交所和深交所均為會員制法人組織公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。（銀行、證券公司、投資信托公司、各類民營公司）－董事會日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實行公司制是未來發(fā)展趨勢紐約證券交易所掛牌上市2023/9/1752浙江工商大學(xué)金融學(xué)院證券交易所的組織形式會員制：公司制：公司制是未來發(fā)展趨勢20（2）場外交易市場（OTC）又稱柜臺交易，是指證券交易所以外的各家證券商（公司）所設(shè)的柜臺進(jìn)行證券買賣的市場，又稱店頭市場。條件寬、門檻低、管制松、靈活方便分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場開放性和自營制（非經(jīng)紀(jì)制）（市場創(chuàng)造制）證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券協(xié)商議價的“一對一”交易，討價還價NASDAQ（全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)）2023/9/1753浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）場外交易市場（OTC）又稱柜臺交易，是指證券交易所以（3）第三和第四市場第三市場：指上市證券的大宗交易的場外交易市場傭金便宜，成本較低（長期以來固定傭金，費用高）雙方協(xié)商定價（價格和傭金）交易手續(xù)簡便，成交迅速第四市場：指通過電子計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場（無需經(jīng)紀(jì)人）。節(jié)省傭金、交易成本低，價格滿意、成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場（不公開出價）2023/9/1754浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（3）第三和第四市場第三市場：指上市證券的大宗交易的場外交易2、證券交易程序2023/9/1755浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、證券交易程序2023/8/655浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）開戶股票帳戶（磁卡帳戶）資金帳戶2023/9/1756浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）開戶股票帳戶2023/8/656浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）委托買賣委托方式當(dāng)面委托、電話委托、函電委托、自助委托委托種類買入委托、賣出委托；整數(shù)委托、零數(shù)委托委托價格市價委托、限價委托、停止損失委托、限價停止委托、指定價格委托委托時效當(dāng)日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、開市（收市）2023/9/1757浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）委托買賣委托方式2023/8/657浙江工商大學(xué)金融學(xué)（3）競價交易競價方式：口頭唱報競價/計算機(jī)終端申報競價/專柜申報競價競價種類集合競價（開盤價）連續(xù)競價（開盤以后）成交規(guī)則：價格優(yōu)先原則；時間優(yōu)先原則2023/9/1758浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（3）競價交易競價方式：2023/8/658浙江工商大學(xué)金融（4）清算、交割和過戶清算是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序。交割是指在股票交易中錢貨兩清的過程，即買入股票者交付資金，賣出股票者交出股票，并將股票和資金的變動情況分別記錄在股票帳戶和資金帳戶上。過戶是指買入股票的投資者辦理變更股東姓名的手續(xù)，即將買入股票的原股東姓名換成買入者自己的姓名。交割方式：“凈額交收”2023/9/1759浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（4）清算、交割和過戶清算是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵我國清算、交割和過戶由于滬深股市均實行的是無紙化交易，當(dāng)委托成交后，股票的交割及過戶等手續(xù)均由計算機(jī)系統(tǒng)自動完成而無需股民具體辦理。股民只需在指定的交割日到券商處索取一張記載有該次委托成交數(shù)據(jù)及資金狀況的成交單據(jù)，以確認(rèn)股票是否嚴(yán)格按自己委托的要求成交及資金變動情況與此次交易是否相符。對A股股票、基金、債券及其回購現(xiàn)實行的是T＋1交易對B股股票，則實行T＋3交割制度2023/9/1760浙江工商大學(xué)金融學(xué)院我國清算、交割和過戶由于滬深股市均實行的是無紙化交易，當(dāng)委托3、股票交易方式現(xiàn)貨交易期貨交易期權(quán)交易信用交易2023/9/1761浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、股票交易方式現(xiàn)貨交易期貨交易期權(quán)交易信用交易2023/8（1）是指證券買賣成交后，按成交價格及時進(jìn)行實物交割和資金清算的交易方式。一般是成交后1~3個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割。現(xiàn)貨交易2023/9/1762浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）是指證券買賣成交后，按成交價格及時進(jìn)行實物交割和資金清（2）是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用墊款而進(jìn)行的交易方式。又叫保證金交易、墊頭交易）保證金：是證券管理機(jī)構(gòu)規(guī)定在投資者以信用交易方式進(jìn)行證券投資時，必須按一定比率向證券經(jīng)紀(jì)商交存的資產(chǎn)。（經(jīng)紀(jì)人向交易所的結(jié)算所）現(xiàn)金保證金（現(xiàn)金）和權(quán)益保證金（動產(chǎn)和不動產(chǎn)）信用交易2023/9/1763浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用墊款而進(jìn)行的交易方方式保證金買空（多頭，先買后賣，行情看漲）保證金賣空（空頭，先賣后買，行情看跌）雙重信用關(guān)系：投資者向經(jīng)紀(jì)人取得證券抵押貸款經(jīng)紀(jì)人向商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)取得證券再抵押貸款前者的利率大于后者的利率形成的利差以及傭金為經(jīng)紀(jì)人的雙重收益2023/9/1764浙江工商大學(xué)金融學(xué)院方式2023/8/664浙江工商大學(xué)金融學(xué)院舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價每張100元，收益率10％。投資者預(yù)測該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率50％，墊款利率8％，買進(jìn)100張該證券。半年后，該證券價格漲為每張110元，投資者適時賣掉。盈利＝11000－5000－（5000＋5000×8％÷2）＝800收益率＝800/5000＝16％如用現(xiàn)款交易，收益率為10％。2023/9/1765浙江工商大學(xué)金融學(xué)院舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價每張100元，收益率10％。投資（3）概念：期貨交易又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件（價格數(shù)量）交貨的一種交易。期貨合約是指交易雙方約定在將來某個日期按雙方商定的條件接受或付出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品的可轉(zhuǎn)移的協(xié)議。金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨價格就是合約中規(guī)定的價格(FuturesPrice)。期貨交易2023/9/1766浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（3）概念：期貨交易2023/8/666浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融期貨合約的種類：按標(biāo)的物不同利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約。中長期債券期貨短期利率期貨股價指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價指數(shù)。外匯期貨的標(biāo)的物是外匯。2023/9/1767浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融期貨合約的種類：按標(biāo)的物不同2023/8/667浙江工商期貨交易與現(xiàn)貨交易的不同期貨交易特點：成交與交割不同步“期貨無貨”－－只交保證金，只需交割差額“買空賣空”：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣交易中既有投資者也有投機(jī)者期貨合約沒有固定的內(nèi)在價值其價值在于合約指定的金融資產(chǎn)的價格是否波動交易對象不同（期貨合約）交易目的不同（保值和投機(jī)的機(jī)會）交易機(jī)制不同（對沖交易，平倉了結(jié)）2023/9/1768浙江工商大學(xué)金融學(xué)院期貨交易與現(xiàn)貨交易的不同期貨交易特點：2023/8/668浙（4）期權(quán)（合約）又稱選擇權(quán)（Option）期權(quán)合約是一種賦予權(quán)利而不是義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化契約。即在某一段特定時間內(nèi)，以期權(quán)合約成交時雙方同意的期權(quán)費，買賣特定價格、特定數(shù)量與質(zhì)量的相關(guān)產(chǎn)品。金融期權(quán)的標(biāo)的物：債券、股票、股票價格指數(shù)、外幣、利率、期貨合約等等期權(quán)交易是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)（期權(quán)合約）的買賣。期權(quán)交易2023/9/1769浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（4）期權(quán)（合約）又稱選擇權(quán)（Option）期權(quán)交易20234、股票的價格（行情）行情：是指流通市場上證券交易的情況（電腦主機(jī)自動對盤成交），其指標(biāo)有：開盤價、收盤價最高價、最低價、最新價與上日價格差成交量與成交額市價總額（證券市場規(guī)模大小的重要標(biāo)志）上市證券數(shù)和上市證券總額股票價格指數(shù)市盈率……..2023/9/1770浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4、股票的價格（行情）行情：是指流通市場上證券交易的情況（電（1）股票交易價格股票價格有廣義和狹義之分：廣義：發(fā)行價格和交易價格狹義：交易價格（二級市場的買賣價格）事先的不確定性2023/9/1771浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（1）股票交易價格股票價格有廣義和狹義之分：2023/8/6（2）股票的理論價格股票理論價格，就是為獲得股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價（機(jī)會成本），是股息資本化的表現(xiàn)。取決于：股票的收益、當(dāng)時市場利率和持有股票到出售時的售價。股票交易的理論價格：按現(xiàn)值法計算的股票投資價值。其中V為股票理論價格;n為持有股票的時間;D1、D2…Pn為預(yù)期的未來各期股利收益;i為市場利率;Ｍ為n年后賣出股票的收入。2023/9/1772浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（2）股票的理論價格股票理論價格，就是為獲得股息、紅利收入的5、股票價格指數(shù)又稱股價指數(shù)是指反映各個時期股價水平變動情況的價格平均數(shù)。根據(jù)所選成份股的不同：綜合指數(shù)和成份指數(shù)具體編制方法有兩種：即簡單平均法和加權(quán)平均法。著名股價指數(shù)：美國的道·瓊斯工業(yè)平均數(shù)、S&P500指數(shù)、英國的《金融時報》100指數(shù)、日本的日經(jīng)225股價指數(shù)、香港恒生指數(shù)我國股價指數(shù)：上證綜合指數(shù)和上證30指數(shù)，深證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)2005年4月8日：滬深300指數(shù)2023/9/1773浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5、股票價格指數(shù)又稱股價指數(shù)2023/8/673浙江工商大學(xué)三、債券市場債券發(fā)行與交易的市場即債券一級市場債券二級市場2023/9/1774浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、債券市場債券發(fā)行與交易的市場2023/8/674浙江工商（一）債券一級市場1、債券發(fā)行的四大要素面值、利率、償還期和價格2、債券評級3、債券的償還定期償還和任意償還2023/9/1775浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）債券一級市場1、債券發(fā)行的四大要素2023/8/675債券評級（見教材109頁表格）對債券質(zhì)量的評價制度（信用、財務(wù)、風(fēng)險、收益、）功能：降低交易成本，提高市場效率，為發(fā)行者開拓銷路著名評級機(jī)構(gòu)(獨立、非官方)：標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪，德萊費爾普斯，費奇等投資服務(wù)公司按國際慣例，債券信用等級的設(shè)置一般是三等九級、兩大類。兩大類是指投資類和投機(jī)類，其中投資類包括一等的AAA、AA、A級和二等的BBB級投機(jī)類包括二等的BB、B級和三等的CCC、CC、C級2023/9/1776浙江工商大學(xué)金融學(xué)院債券評級（見教材109頁表格）對債券質(zhì)量的評價制度2023/（二）債券二級市場與股票二級市場類似。2023/9/1777浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）債券二級市場與股票二級市場類似。2023/8/677浙四、投資基金市場（一）投資基金的概念和種類1、概念：投資基金是通過發(fā)行基金券（基金份額或收益憑證），集中投資者的零散基金，交由投資專家投資于股票、債券及其他金融工具，所獲收益由投資者按出資比例分享的一種金融產(chǎn)品。2023/9/1778浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、投資基金市場（一）投資基金的概念和種類2023/8/672、特點：是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金。通過規(guī)模經(jīng)營，降低交易成本；通過分散投資，減少非系統(tǒng)風(fēng)險；通過專家管理，創(chuàng)造更高的收益。2023/9/1779浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、特點：是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過3、種類：劃分標(biāo)準(zhǔn)類型組織形式公司型基金和契約型基金基金運作開放型基金和封閉型基金投資目標(biāo)收入型基金、成長型基金和平衡型基金投資對象股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合投資基金新的類型指數(shù)基金、交易所基金、基金的基金、傘形基金2023/9/1780浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、種類：劃分標(biāo)準(zhǔn)類型組織形式公司型基金和契約型基金基金運作*基金的發(fā)展----ETF（ExchangeTradedFund）交易型開放式指數(shù)基金，也稱交易所交易基金。屬于開放式基金的一種特殊類型。它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點，投資者既可以在二級市場像買賣股票一樣買賣ETF份額，又可以通過指定的ETF交易商向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過其申購和贖回必須以一籃子股票換取ETF份額或以ETF份額換回一籃子股票。ETF自1993年誕生以來，飛速發(fā)展，是全球發(fā)展最快的金融產(chǎn)品之一。上證50ETF是中國內(nèi)地首只ETF產(chǎn)品，完全復(fù)制上證50指數(shù)。上證50ETF設(shè)立于2004年12月30日，并于2005年2月24日在上海證券交易所上市。2023/9/1781浙江工商大學(xué)金融學(xué)院*基金的發(fā)展----ETF（ExchangeTraded*基金的發(fā)展----LOF(ListedOpen-EndedFund)上市型開放式基金，是指通過深交所交易系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網(wǎng)點申購的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。國內(nèi)首只LOF——南方積極配置基金獲準(zhǔn)于2004年8月24日至9月29日公開發(fā)行。作為國內(nèi)首只LOF，南方積極配置基金的發(fā)行與目前市場上的開放式基金不同的是，采用柜臺認(rèn)購和交易所認(rèn)購兩種方式。2023/9/1782浙江工商大學(xué)金融學(xué)院*基金的發(fā)展----LOF(ListedOpen-Ende（二）投資基金的設(shè)立和發(fā)行1、投資基金的設(shè)立設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人通常是法人，可以是單個法人，也可以是多個法人共同組成。基金發(fā)起人必須具備的條件2、投資基金的發(fā)行發(fā)行方式可分公募和私募兩種，類似于股票的發(fā)行。2023/9/1783浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）投資基金的設(shè)立和發(fā)行1、投資基金的設(shè)立2023/8/6（三）投資基金的運作與投資1、投資基金的運作按照國際慣例，基金在發(fā)行結(jié)束一段時間內(nèi)，通常為3至4個月，就應(yīng)安排基金證券的交易事宜。2、投資基金的投資投資組合的實現(xiàn)不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對象和目標(biāo)確定和構(gòu)建不同的“證券組合”2023/9/1784浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）投資基金的運作與投資1、投資基金的運作2023/8/6第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場一、金融衍生品市場概述二、金融遠(yuǎn)期市場三、金融期貨市場四、金融期權(quán)市場五、金融互換市場2023/9/1785浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場一、金融衍生品市場概述2023/一、金融衍生品市場概述1.金融衍生(Derivatives)市場涵義衍生金融市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工具的市場。2.衍生金融工具（DerivativeInstruments\Security）衍生金融工具又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價值依賴于原生性金融工具或基本（Underlying）標(biāo)的資產(chǎn)價格的金融工具，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。衍生金融工具往往是根據(jù)原生性金融工具預(yù)期價格的變化定值。2023/9/1786浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、金融衍生品市場概述1.金融衍生(Derivatives)3.衍生金融工具的功能衍生工具具有很高的杠桿效應(yīng)，它是以小博大的理想工具。既會加大市場的風(fēng)險，又會降低交易成本，提高市場的流動性。2023/9/1787浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3.衍生金融工具的功能2023/8/687浙江工商大學(xué)金融學(xué)4.分類：據(jù)產(chǎn)品形態(tài)：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換據(jù)原生資產(chǎn)：股票、利率、匯率和商品據(jù)交易方法：場內(nèi)（期貨和期權(quán)）和場外（遠(yuǎn)期和互換）2023/9/1788浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4.分類：2023/8/688浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、金融遠(yuǎn)期市場金融遠(yuǎn)期市場是金融遠(yuǎn)期合約交易的市場遠(yuǎn)期合約是指合約雙方約定在未來某一確定日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的一種協(xié)議。在遠(yuǎn)期合約的有效期內(nèi)，合約的價值隨著相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格（合約約定價格）時，應(yīng)由賣方向買方按價差支付結(jié)算金額；若市場價格低于執(zhí)行價格，則由買方向賣方支付金額。按照這樣一種交易方式，遠(yuǎn)期合約的買賣雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。遠(yuǎn)期利率協(xié)議/遠(yuǎn)期外匯合約/遠(yuǎn)期股票合約2023/9/1789浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、金融遠(yuǎn)期市場金融遠(yuǎn)期市場是金融遠(yuǎn)期合約交易的市場2023遠(yuǎn)期交易的收益損失圖示執(zhí)行價格買方收益曲線賣方收益曲線市場價格收益+損失-2023/9/1790浙江工商大學(xué)金融學(xué)院遠(yuǎn)期交易的收益損失圖示執(zhí)行價格買方收益曲線賣方收益曲線市場價三、金融期貨市場（一）基本概念：金融期貨市場是金融期貨合約買賣交易的市場期貨合約，實際上是由交易所統(tǒng)一設(shè)計的，并在交易所內(nèi)集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交貨合約。最大優(yōu)點是：每張合約所包含的內(nèi)容如商品種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨的時間和地點等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，進(jìn)而能夠很容易地在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行流通。由于合約交易集中在交易所進(jìn)行，合約的履行由交易所保證，所以不存在違約的問題。因此期貨交易很好地彌補(bǔ)了遠(yuǎn)期交易的不足。2023/9/1791浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、金融期貨市場（一）基本概念：2023/8/691浙江工商遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期Forward期貨Future交易場所分散多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容形式交易雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時常對沖，少實物交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值投機(jī)參與者生產(chǎn)經(jīng)營消費者經(jīng)紀(jì)人投機(jī)商交易商品一切商品有限的（標(biāo)準(zhǔn)化）交易方式一對一集中保證手段合同條款法規(guī)保證金制度2023/9/1792浙江工商大學(xué)金融學(xué)院遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期Forward期貨Future交易場所分（二）期貨交易的方式1.開倉和平倉2.最小變動價位和每日最大價格變動幅度3.保證金制度（沒有信用風(fēng)險，只有價格風(fēng)險）4.每日結(jié)算制度外匯期貨/利率期貨/股指期貨2023/9/1793浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）期貨交易的方式1.開倉和平倉2023/8/693浙江工四、金融期權(quán)市場（一）期權(quán)的含義與種類期權(quán)交易是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的購買者必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費。1．按期權(quán)合約可以執(zhí)行的時間劃分，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。2．按期權(quán)合約的性質(zhì)劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。3．按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)不同劃分，可以將期權(quán)分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)和債券（利率）期權(quán)等。2023/9/1794浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、金融期權(quán)市場（一