請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年09月08日超配傳媒行業(yè)中報業(yè)績回顧暨9月投資策略景氣度拐點向上、AIGC應用有望加速，持續(xù)看好板塊底部機會超配上半年業(yè)績回顧：景氣底部確認，上市公司上半年業(yè)績拐點向上。1）上半年年A股傳媒板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2375億元、歸母凈利潤239億元，同比分別增長4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22年全年分別為-6%、-65%）；營收穩(wěn)中有升、歸母凈利潤改善明顯，印證了對行業(yè)景氣底亦表現(xiàn)良好，持續(xù)看好游戲板塊機會；3）財政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據(jù)資投資觀點：持續(xù)看好AIGC產(chǎn)業(yè)機遇，景氣度與長期空間兼?zhèn)洌盐照{(diào)整中態(tài)逐步落地，從兩方面把握相關投資機會：1）持續(xù)看好低位估值修復，近催化可能）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC雙重催化的國有傳文學、數(shù)字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域；；3）同時建議關注行業(yè)研究·行業(yè)投資策略傳媒超配·維持評級證券分析師：張hangheng2@S0980517060002資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-網(wǎng)信部發(fā)布第二批算法模型備案，關注AIGC落地應用進展》——2023-09-05《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-《數(shù)據(jù)資源會計處理暫行規(guī)定》發(fā)布，暑期檔票房創(chuàng)新高》——2023-08-31《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-暑期檔票房創(chuàng)新高，持續(xù)看好景氣度復蘇及新科技落地驅動下的板塊機會》——2023-08-21《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-“AI小鎮(zhèn)”開源，游戲及電影市場持續(xù)回暖》——2023-08-15《傳媒行業(yè)八月暨下半年投資策略：復蘇與成長兼?zhèn)洌珹IGC打開長期向上空間》——2023-08-06重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（元百萬元）2023E2024E2023E2024E002517.SZ愷英網(wǎng)絡增持13.252850.690.94300413.SZ芒果超媒買入28.225281.251.4923002027.SZ分眾傳媒買入7.5310870.340.4222資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告?zhèn)髅桨鍓K行情回顧：跑贏市場表現(xiàn)，數(shù)據(jù)要素表現(xiàn)良好 4板塊表現(xiàn)回顧 4個股表現(xiàn) 5上半年業(yè)績回顧：景氣底部確認，上市公司上半年業(yè)績拐點向上 5上半年營收及業(yè)績觸底回升 523年Q2業(yè)績改善趨勢更為顯著 7基金持倉底部回升 8 8暑期檔票房創(chuàng)歷史新高 8 AIGC及數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)資源入表，網(wǎng)信部發(fā)布第二批算法模型備案 12數(shù)據(jù)資源入表，關注數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈公司 網(wǎng)信辦發(fā)布第二批深度合成服務算法備案信息，AIGC應用落地有望加速 13投資建議：短期景氣度拐點向上、中長期AIGC等新科技加速落地，把握超跌布局機會 16景氣度拐點有望持續(xù)確認、AIGC加速落地，兩條主線把握傳媒板塊投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄圖1：8月跑贏市場表現(xiàn) 4圖2：8月傳媒行業(yè)漲幅(%)排名第1位 4圖3：營業(yè)收入（億元）及增速 6圖4：歸母凈利潤（億元）及增速 6圖5：營業(yè)收入（億元）及增速 6圖6：歸母凈利潤（億元）及增速 6圖7：毛利率基本穩(wěn)定、利潤率環(huán)比有所改善 6圖8：季度營業(yè)收入（億元）及增速 圖9：季度歸母凈利潤（億元）及增速 圖10：上半年二級行業(yè)歸母凈利潤增速 圖11：Q2二級行業(yè)歸母凈利潤增速 圖12：機構持倉配置 8圖13：2018-2023年8月30日暑期檔票房（億元） 9圖14：2023年重要電影檔期票房恢復情況（億元） 9圖15：國內(nèi)游戲市場銷售收入 圖16：移動游戲市場規(guī)模 圖17：2023年7月手游收入同比增長51.09% 圖18：部分新游戲流水測算 圖19：出海市場表現(xiàn)良好 圖20：文心一言開放首日回答3342萬個問題 圖21：文心一言App開放下載19小時用戶突破100萬 圖22：百度宣布將于10月17日發(fā)布多款AI原生應用 表1：8月漲跌幅排行 5表2：傳媒板塊基金配置前十（截至2023/06/30) 8表3：近期定檔待上映影片（數(shù)據(jù)截至8月29日） 9表4：部分大模型介紹 表5：部分備案的深度合成服務算法 表6：重點公司估值表 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告?zhèn)髅桨鍓K行情回顧：跑贏市場表現(xiàn)，數(shù)據(jù)要素表現(xiàn)良好板塊表現(xiàn)回顧8月份傳媒（申萬傳媒指數(shù)）板塊下跌1.12%，跑贏滬深300指數(shù)5.09個百分點，在申萬一級31個行業(yè)中，傳媒板塊排名第1位，在7月大幅調(diào)整之后、8月相對收益明顯。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告?zhèn)€股表現(xiàn)個股表現(xiàn)上，受數(shù)據(jù)要素相關政策催化，卓創(chuàng)資訊、人民網(wǎng)、榮信文化、新華網(wǎng)、中原傳媒等標的領漲；北京文化、易點天下、芒果超媒、廣西光電、遙望科技等標的領跌。8月漲幅排行8月跌幅排行代碼公司月漲幅代碼公司月漲跌幅年漲跌幅市值（億）301299.SZ卓創(chuàng)資訊63%81%53000802.SZ北京文化-16%21%47603000.SH人民網(wǎng)43%147%459301171.SZ易點天下-14%-5%84301231.SZ榮信文化27%86%33300413.SZ芒果超媒-14%-1%553603888.SH新華網(wǎng)27%105%184600936.SH廣西廣電-14%17%71000719.SZ中原傳媒23%71%135002291.SZ遙望科技-13%-19%98300528.SZ幸福藍海20%63%51300459.SZ湯姆貓-13%73%192601858.SH中國科傳19%226%277300052.SZ中青寶-13%-15%45600633.SH浙數(shù)文化19%109%215601595.SH上海電影-12%104%101300280.SZ紫天科技14%146%65300426.SZ唐德影視-12%59%45002095.SZ生意寶13%-13%60600358.SH國旅聯(lián)合-11%-28%25上半年業(yè)績回顧：景氣底部確認，上市公司上半年業(yè)績拐點向上上半年營收及業(yè)績觸底回升2023年上半年年A股傳媒板塊上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入2375億元、歸母凈利潤239億元，同比分別增長4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22年全年分別為-6%、-65%）；營收穩(wěn)中有升、歸母凈利潤改善明顯，印證了對行業(yè)景氣底部拐點的判斷；主要原因在于去年同期外部因素擾動所帶來的低基數(shù)，同時游戲版號重啟、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線所帶來的游戲及影視行業(yè)內(nèi)生需求改善所致。展望下半年，在去年同期較低的基數(shù)背景下，廣告投放增長以及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)上線帶動C端需求釋放等因素推動下有望持續(xù)保持景氣度向上趨勢。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理毛利率基本穩(wěn)定、利潤率同比改善較大。上半年毛利率和凈利率分別達到32.74%%、10.07%；其中毛利率同比去年基本保持穩(wěn)定（22年上半年32.69%），凈利率則環(huán)比提升0.9個百分點至10.07%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告23年Q2業(yè)績改善趨勢更為顯著23年Q2營收及歸母凈利潤持續(xù)向上。23年Q2全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1245億元，歸母凈利潤129億元，同比分別增長10%、22%，增速繼續(xù)保持較高水平（23年Q1營收及歸母凈利潤同比分別增長2%、26%在宏觀經(jīng)濟等外部環(huán)境改善的背景下，板塊景氣度拐點向上；展望2023年，在去年較低的基數(shù)背景下、板塊業(yè)績增速有望呈現(xiàn)持續(xù)加速修復的趨勢。資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理細分板塊中，影視院線及廣告版塊增速改善顯著。1）上半年來看，影視、營銷等去年受損較為顯著的行業(yè)修復明顯，Q2亦呈現(xiàn)類似結構；2）游戲由于基數(shù)以及頭部上市公司產(chǎn)品排期等因素影響，上半年及歸母凈利潤同比呈現(xiàn)下滑；下半年基數(shù)效應以及新品上線推動，有望扭轉上半年下行趨勢。資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告基金持倉底部回升截至Q2（0630），基金在傳媒板塊持倉配置占比2.2%（申萬傳媒指數(shù)），相比行業(yè)基準超配0.08個百分點。持倉個股來看，三七互娛、分眾傳媒、愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡、吉比特等位居前列，前十持倉市值占總持倉市值的55%。代碼公司股價持倉市值（億元）公募持倉市值占比002555.SZ三七互娛34.8877420%002027.SZ分眾傳媒6.81984002517.SZ愷英網(wǎng)絡15.743398826%002558.SZ巨人網(wǎng)絡17.9335962603444.SH吉比特491.1135462300413.SZ芒果超媒34.21640538%002602.SZ世紀華通7.59566387%300494.SZ盛天網(wǎng)絡24.793630%300418.SZ昆侖萬維40.28482347%002624.SZ完美世界16.89328319%電影暑期檔表現(xiàn)亮眼，關注中秋/十一檔表現(xiàn)暑期檔票房創(chuàng)歷史新高暑期檔票房創(chuàng)歷史新高，電影市場持續(xù)復蘇。2023年暑期檔票房達到206億元，創(chuàng)歷史新高，同比2022年增長126%、相比疫情前的2018年及2019年暑期檔分別增長25%和18%。連續(xù)破億票房天數(shù)達到72天、相比2019年增長95%；觀影總人次達到5.04億、超過2019年的5.02億人次；單檔期20億量級影片多達4部，2019年暑期檔只有《哪吒之魔童降世》票房超過20億元；票房構成上來看，國請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告產(chǎn)電影票房占比達到87.8%（2019年同期為63.8%），國產(chǎn)電影從票房份額到口碑、制作質(zhì)量提升顯著。從單個影片來看，2023年暑期檔票房前三名分別為《孤注一擲》、《消失的她》和《封神第一部》，票房分別為35.26億、35.23億和24.81億。從全年票房恢復情況來看，截至8月30日，2023年票房已達427億元，相比2021及2022年同期增長30.03%和75.13%，接近2019年同期票房水平。隨后續(xù)優(yōu)質(zhì)影片內(nèi)容釋放，或帶動電影市場持續(xù)復蘇。持續(xù)關注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給推動下的電影市場高景氣度近期影片內(nèi)容供給仍豐富，電影市場旺盛需求有望延續(xù)。十一檔前，近期仍有36部影片內(nèi)容定檔9月，其中熱度較高的影片包括《奧本海默》、《第八個嫌疑人》、《前任4：英年早婚》和《我是哪吒2之英雄歸來》，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有望延續(xù)暑期檔旺盛的觀影需求，推動電影市場持續(xù)復蘇。編號電影名稱上映時間類型導演重點演員出品公司編號貓眼想看人數(shù)基里安·墨菲、劇情/傳記/歷克里斯托艾米莉·布朗1奧本海默2023/8/30史弗·諾蘭特、馬特·達蒙美國環(huán)球影業(yè)中國電影、華夏電影343,574冒險/運動/動尼爾·布大衛(wèi)·哈伯、奧美國哥倫比亞影2GT賽車：極速狂飆2023/9/1作/劇情洛姆坎普蘭多·布魯姆片公司大衛(wèi)之星文化、中國電影、華夏電影48,272懸疑/愛情/家吳鎮(zhèn)宇、任素中潤時代、林夕3意外人生2023/9/1庭左志國汐、李康生和佳蓉、毛凡、影業(yè)華夏電影、中潤時代31,5154看不見的他們2023/9/1恐怖/驚悚恐怖/驚悚/懸李飛陳曉霞袁秀芝、周亞華飛影業(yè)華飛影業(yè)、華夏電影13,6755山村謎蹤2023/9/1疑周濤萍、楊振宇薛榮、靳麗、強歡喜屋影業(yè) 2,6096孤山2023/9/1劇情劇情/農(nóng)村/現(xiàn)馮嘉龍彥軍志晟影視志晟影視、華夏電影2277芳草滿天涯2023/9/1實斯琴高娃傳朗影視工廠大門影業(yè)、傳朗影視、華夏電影之江影業(yè)、人間指南888永安鎮(zhèn)故事集2023/9/8劇情/喜劇魏書鈞楊子姍、黃米伊人間指南營業(yè)伽美影視、內(nèi)蒙影視5,5929踢球吧少年2023/9/8劇情郝鴻遠賈冰、馮文娟古電影制片廠內(nèi)蒙古電影制片廠3,962唯喜文化發(fā)展有唯喜文化發(fā)展有限公司、中國電影大鵬、林家棟、張頌文2023/9/9劇情/犯罪10第八個嫌疑人千澄影業(yè)李子俊223,971請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告煅影煉金影業(yè)、胡歌、吳磊、齊阿里巴巴影業(yè)、11不虛此行2023/9/9劇情劉伽茵溪橫店影業(yè)淘票票影視47,045劇情/愛情/玄胡先煦、姚晨、華夏電影、貓眼12三貴情史2023/9/9幻劉斯逸周也微影華夏電影、貓眼微影44,992葛浩、趙帥、曹13青木劫2023/9/9驚悚/恐怖一水高波梧桐樹影視辣條屋影視7,365東方哈佛文化、我和班主任的故曹磊、趙菁、翟湖西事業(yè)發(fā)展集14事2023/9/9青春/劇情高峰小興團東方哈佛文化410劇情/愛情/戰(zhàn)張國榮、梅婷、聰聰文化傳媒、華夏15紅色戀人（重映）2023/9/12爭葉大鷹陶澤如紫禁城影業(yè)電影、淘票票4,424中央新聞紀錄電彭靜、王中楷、影制片廠、華瑞百年好合國際影視文16七聲2023/9/13劇情韓君倩徐萍影業(yè)化303新快海濤國際影鄭來志、徐若晗、張開視文化、紫東向17不要走散好不好2023/9/15愛情/青春阿猛泰、秦奮尚影業(yè)環(huán)鷹時代文化傳媒52,205周冬雨、章宇、無限自在文化傳18鸚鵡殺2023/9/15犯罪/懸疑麻贏心張宥浩媒、突燃影業(yè)-35,319肯尼思·布拉肯尼斯·布拉美國二十世紀影19威尼斯驚魂夜2023/9/15懸疑/驚悚納納、詹米·多南業(yè)中國電影、華夏電影21,392子昂影視、合肥劇情/警匪/動富大龍、許亞市文正書院文化20毒蜂2023/9/15作潘文杰軍、侯勇傳媒有限公司江坂冬雨影業(yè)2,132北京金城啟東文動作/懸疑/愛王清亭、汪雨化傳媒、海南時21孤勇者2023/9/15情王清亭軒、林威代光彩影業(yè)-1,487納瓦納特·奇查理、喜劇/愛情/劇彭·坦榮尤拉薩雅·斯帕泰國GDH559電影22速度與愛情2023/9/15情瓜塔納利邦德公司中國電影1,082李禹鋒、蔡杰、廣東南方都市報經(jīng)營23畢業(yè)第一年2023/9/15青春/劇情陳金輝楊育建嶺南文化傳媒有限公司279孫濤、克拉拉、北京華宇視緣國24廚神駕到2023/9/16喜劇/愛情李克龍韓云云際文化傳媒-5,216天津電影制片勵志/青春/愛廠、山東樂旋影25曾經(jīng)炙熱的我們2023/9/16情馬小剛周政杰、盧洋洋業(yè)-1,917楊采妮、白潤26嗨！神獸2023/9/16劇情/動畫池家慶音、李李仁滿滿額娛樂中國電影-犯罪/青春/劇曾鑫、任偉、李27險詐2023/9/20情/懸疑劉治泓高彥-湖南萬一文化477韋奕波、何清?？沼耙晱V告制28多彩田園2023/9/20劇情/兒童陸建光清、賈子涵作有限公司國影興駿影業(yè)-29前任4：英年早婚2023/9/28愛情/喜劇田羽生韓庚、鄭愷、于文文華誼兄弟、淘票票、中國電影華誼兄弟、淘票票、中國電影1,114,579劇情/動作/犯雷佳音、張國30堅如磐石2023/9/28罪張藝謀立、于和偉光線影業(yè)華夏電影、貓眼 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后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告投資建議：短期景氣度拐點向上、中長期AIGC等新科技加速落地，把握超跌布局機會景氣度拐點有望持續(xù)確認、AIGC加速落地，兩條主線把握傳媒板塊投資機遇1）我們持續(xù)看好基于AIGC、景氣度改善所帶來的低位布局機會，建議重點關注超跌的游戲板塊（推薦吉比特、愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、紫天科技、巨人網(wǎng)絡、姚記科技、冰川網(wǎng)絡、世紀華通、完美世界、電魂網(wǎng)絡等標的），關注廣告、影視請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告產(chǎn)業(yè)鏈（推薦芒果超媒、華策影視、分眾傳媒、兆訊傳媒、貓眼娛樂、泡泡瑪特等標的）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC雙重催化的國有傳媒板塊。2）從底層大模型到應用，AIGC不斷超預期推進；《暫行辦法》的出臺為國內(nèi)AIGC發(fā)展奠定監(jiān)管基礎AIGC應用有望加速發(fā)展，持續(xù)看好AIGC所帶來的長周期投資機會。基于科技落地要素把握IP數(shù)據(jù)及率先落地的場景方向，大模型推薦昆侖萬維，IP及數(shù)據(jù)要素推薦浙數(shù)文化、光線傳媒、奧飛娛樂、中文在線、視覺中國、華策影視、湯姆貓等標的，場景落地關注AI+文學、音樂、數(shù)字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域，建議關注掌趣科技、順網(wǎng)科技、中文在線、湯姆貓、巨人網(wǎng)絡、視覺中國、藍色光標、天娛數(shù)科等標的；3）暑期檔票房表現(xiàn)良好、國慶/中秋檔即將來臨，建議關注處于低位的內(nèi)容（光線傳媒、華策影視等）及院線（萬達電影、橫店影視等）板塊，港股關注貓眼娛樂。4）8月投資組合為愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、姚記科技、芒果超媒、分眾傳媒，整體表現(xiàn)良好，9月組合為愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、光線傳媒、分眾傳媒。6月投資組合表現(xiàn)代碼簡稱股價月漲幅相對滬深300漲幅相對行業(yè)指數(shù)漲幅002027分眾傳媒7.703.4%9.57%4.47%300413芒果超媒29.54-14.0%-7.82%-12.91%600633浙數(shù)文化17.0119.1%25.33%20.24%002605姚記科技30.82-6.9%-0.68%-5.77%002517愷英網(wǎng)絡15.140.9%7.14%2.05%801760.SI傳媒（申萬）704.30-1.1%5.09%000300.SH滬深3003765.27-6.2%公司代碼300788.SZ603096.SH603999.SH300364.SZ002292.SZ002739.SZ300133.SZ300251.SZ600977.SH300058.SZ600556.SH600986.SH605168.SH002027.SZ301102.SZ002517.SZ002602.SZ002605.SZ公司名稱中信出版新經(jīng)典讀者傳媒中文在線奧飛娛樂萬達電影華策影視光線傳媒中國電影藍色光標天下秀浙文互聯(lián)三人行分眾傳媒兆訊傳媒愷英網(wǎng)絡世紀華通姚記科技投資評級增持增持增持增持增持增持買入買入增持增持增持增持增持買入買入增持增持增持昨收盤（元）27.56 18.6 6.01 14.2 8.36 13.1 5.98 9.214.07 8.15 6.36 5.9871.18 7.5321.0213.255.1528.39總市值（億元）5230352852702632038910876128538420211.270.8030.420.270.310.54EPS20220.660.800.055.010.191.600.480.332023E1.181.010.520.270.240.500.260.341.120.690.250.722024E1.381.250.160.270.230.660.330.360.630.310.180.228.990.421.800.940.320.90202122234126828393230214953PE20222023E42224028643928872024E233871782522382832593322203920375337202522263627832請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18證券研究報告002624.SZ完美世