目錄TOC\ｏ”1－3"\ｈ\ｚ\ｕHYＰERLINＫ＼ｌ＂_Toc390290６32”中文摘要 ＰＡGEREF_Toc3９０2906３2\h3ＨYPＥRＬINK\l＂＿Ｔoc３90290６33"英文摘要?PAGEＲEF_Tｏc3９0２90633\h4HYＰＥRLINK＼l"＿Tｏc390２９063４"一、研究背景與意義?PAＧEREF_Toc３90290634\ｈ５HYＰERLIＮＫ(二）公司規(guī)模 PAGＥREF_Toc390２９06３7\ｈ6ＨYPERLINK\l”_Toc390２9０６３8”（三）財(cái)務(wù)杠桿?PAGＥＲEF_Toｃ39０2906３8\h6HYPERLINK\l＂_Tｏc3９0２9０６3９＂（四）經(jīng)營績效 PAＧEREF_Tｏc39０290639\h６ＨYPＥRLIＮK\l”_Ｔoｃ３90290640＂（五）審計(jì)監(jiān)督?PＡGＥREF_Toｃ3902９０６4０＼ｈ6HYPERＬINK＼l”＿Toc3９0２9０64１"(六）外部治理環(huán)境 PＡGEＲEＦ_Tｏc3９0290641\ｈ7HYPERＬINＫ＼ｌ"_Ｔoc3902９0642"三、特變電工基本面分析 PAGERＥＦ_Toc3902９0６42＼h７HYPERLIＮK\l＂_Tｏc３90290643"(一）特變電工公司介紹 PAGEREF_Ｔoc３90２9０6４3\h7HYＰERLINK＼l”_Toc39０29０6４4"（二）行業(yè)現(xiàn)狀 PAGERＥF_Toc3902９０64４\h7HYPEＲＬIＮK＼l"＿Toc3902９０６45＂1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 PAGERＥF_Toc3９０２９0645\h7HＹＰEＲLINK\l＂＿Ｔｏc３９0２90６4６"2、我國家電行業(yè)現(xiàn)狀 PAGEREＦ_Tｏc390290６４6\h８ＨＹPＥRＬINK＼l"_Toc390２9０6４７"四、特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析 PＡＧEＲＥF_Tｏｃ３９0290647\h8HYPERLINＫ\ｌ＂_Toc3９0２90648＂（一）特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析 PAGEＲＥF＿Ｔｏc390２９０64８＼h8HＹPERLＩNK\l＂＿Ｔｏc39０２9064９＂1、資產(chǎn)負(fù)債表分析 ９0290６49\h8HＹPEＲLＩＮK＼l＂＿Toc39029０65０”2、利潤表分析 ＰAGEREF_Toｃ３9029０６50\ｈ1０ＨYPERLIＮK（二）營運(yùn)資本管理方面存在的問題分析 PAＧEREF_Ｔoc3902９06５6\h1２HYＰEＲLINK\l＂＿Toc３90２9０６57"１、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)中的問題 PAGEREF_Toｃ３９0２9065７\h１２HＹPＥRＬＩNK\l”_Tｏc３9029065８"２、存貨周轉(zhuǎn)中的問題?ＰＡＧEREF＿Toc３902９06５8＼ｈ13ＨＹPEＲＬINK\l”_Toc39０290659”(三）盈利能力管理方面存在的問題分析 PＡGEREF_Toｃ3902９0６59\ｈ13HYPEＲLINK＼l”_Ｔoc39029０660＂六、解決特變電工財(cái)務(wù)問題的對策 PＡGEREF＿Tｏｃ39029０660\ｈ１3HYPＥRＬＩNK\l”＿Toc39０290661”（一)融資管理方面的建議 ＰＡGEＲＥF_Toc3９０29０６61\ｈ１3HYPERLINK\ｌ＂＿Ｔｏc390290662”１、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)?PＡＧEREＦ_Toc３90２９0662\h1３ＨＹＰERLINK\l”_Tｏc39０290663"２、吸納其他投資方對控股子公司的投資 ＰAＧEREF＿Toc39０２9０６63\h14HＹPERLINK＼l"_Toｃ３90290664＂（二）營運(yùn)資本管理方面的建議?ＰＡGEＲEF_Tｏc39０２9066４\h１4HＹＰERLIＮK\l”_Ｔｏｃ39０2９06６5”1、提高固定資產(chǎn)的使用效率?PAGEＲＥF_Toc390290６65＼ｈ14ＨYPＥRLINK2、加強(qiáng)對存貨的管理?２9０６6６＼ｈ14HYPＥRＬＩＮK\l”_Tｏｃ390290６67＂（三)盈利能力管理方面的建議 PＡGＥＲEF_Toc3９０２9０667＼h１４HYPERLINＫ\ｌ"_Toc390２90６68"１、加大國內(nèi)、外市場的開拓力度 ＰAGERＥF_Toｃ39０29０６68\h14HYPERＬINK\ｌ"＿Ｔoc39０２９0669”2、創(chuàng)新是利潤的新增長點(diǎn) PAGEREＦ_Toc39０２906６9\h15HYPERLＩNＫ＼ｌ”＿Toc390２90６70＂七、結(jié)論 PAGEＲEF_Toc3９02906７０\h1５ＨYPERLINK＼l"_Tｏc390290671"參考文獻(xiàn)?ＰAGEＲＥF_Toc390290671\ｈ１6中文摘要財(cái)務(wù)資料記錄了一家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)軌跡,而將財(cái)務(wù)資料匯總而成財(cái)務(wù)報(bào)表能夠綜合的反映一家企業(yè)的當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況以及一年來的經(jīng)營成果.隨著社會(huì)大眾的綜合素質(zhì)不斷提高,作為企業(yè)的管理者、投資者或者其他信息使用者來說,在做出決策前,先要對這家公司的整體情況進(jìn)行了解和分析，財(cái)務(wù)報(bào)表就是重要的渠道之一。文章以特變電工的財(cái)務(wù)報(bào)表為例,利用比率分析法對各種財(cái)務(wù)報(bào)表中的各種數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,然后運(yùn)用著名的杜邦財(cái)務(wù)分析體系對報(bào)表進(jìn)行分析，并結(jié)合特變電工在二級市場的表現(xiàn)以及相應(yīng)的鼓勵(lì)政策、市盈率等指標(biāo)的分析。關(guān)鍵詞：特變電工;財(cái)務(wù)報(bào)表分析；比率分析；投資價(jià)值ＡbsｔraｃtEconｏｍiｃtrａｃkｒecordｏffｉｎancialiｎfｏrmaｔｉｏnoｆａbuｓineｓs，ａndasumｍａryofthefiｎaｎcialiｎfoｒｍatioｎｆｒoｍthｅcｏｎsolidaｔｅｄfinａnciａlsｔａt(yī)ementｓcoｕlｄｒeflｅｃttｈecurrenｔfｉnａncｉａlpｏsiｔionoｆabuｓiｎeｓsａndoｐｅｒａt(yī)ingresｕltsｏftｈepaｓtyeaｒ.Wｉththeovｅraｌlqｕalｉtyofthｅｃommuｎityｃontinuestoiｍpｒove,asbｕｓｉnessmanagers,invesｔorｓ，ｏｒotherｉnfｏｒmatｉonuｓers，beforeｍakｉｎｇadecｉsｉｏn,firstabｏutthｅcｏmpanｙ’ｓovｅｒallｓituatioｎtｏundｅrsｔanｄandanａlｙzｅｆinanciaｌｓtａt(yī)emｅntsｉsimpoｒtantonｅｃhａnｎel.TaｋｉnｇTBEA'sfinancialstａｔｅｍｅnｔs，ｆｏrexample,ｔheuseｏfrａｔｉoaｎaｌysiｓofvａｒｉousfiｎａｎcialstatementｓｔoａｎaｌｙｚeaｖaｒiｅtyofｄata,ａnｄtｈｅnｕｓethｅｆamｏuｓＤuPoｎtfｉnａnｃialanalｙｓiｓsystemtoaｎａｌyzetｈerｅｐorｔ，comｂinｅｄｗｉtｈＴＢEＡinｔhｅsｅｃoｎｄarｙmａrkｅｔperfｏrmanｃeａnalｙsisａndthecｏｒrｅsponｄｉngiｎceｎｔivｅs，eaｒningｓaｎｄｏtherindicators。Keywｏrds:TＢEＡ;fiｎaｎcialstatementanａlysis;rａt(yī)ioaｎalｙsiｓ；investｍeｎtvaluｅ一、研究背景與意義近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,很多公司都走上了上市的道路。投資者如果想了解一家上市公司的情況，從財(cái)務(wù)報(bào)表來入手進(jìn)行分析是重要的方法之一.上市公司每年必須接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所對公司財(cái)務(wù)狀況實(shí)施審計(jì)，并出具審計(jì)報(bào)告,該報(bào)告涵蓋的信息量較大。然而，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入,國際貿(mào)易的形式多樣化，跨國公司的形式趨于復(fù)雜化，促使了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的興起，推動(dòng)了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的不斷發(fā)展,例如，2011年，由ＩASB發(fā)布的《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號-—公允價(jià)值計(jì)量》已經(jīng)在韓國、加拿大以及中國香港等國家和地區(qū)開始施行。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的逐步發(fā)展，引起了投資者對財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量問題越來越關(guān)注。因此,本文對公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。二、財(cái)務(wù)分析的相關(guān)概念及方法根據(jù)成本收益論，公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的決策必須考慮成本和收益兩個(gè)方面，只有存在成本與收益的對比，才能為企業(yè)管理層對如何提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的決策提供科學(xué)的依據(jù),同時(shí)避免了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量決策的盲目性.高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的披露收益一般有融資成本的降低、資本市場對企業(yè)估價(jià)的收益、企業(yè)品牌度提高的收益等，成本包括高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告信息收集、加工過程的成本提升等，在此基礎(chǔ)上，可以通過收益和成本的權(quán)衡，當(dāng)收益超過成本，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告就值得提供,當(dāng)收益與成本均衡是一個(gè)企業(yè)管理層進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量最優(yōu)化決策的臨界點(diǎn),這種綜合的分析框架避免了單方面考慮成本給企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量決策帶來的約束。以下從委托代理理論、財(cái)務(wù)特征,成本收益理論，來進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響因素分析，為企業(yè)管理層提供高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的決策提供依據(jù)。（一）私人成本公司管理層在財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露方面處于一個(gè)兩難的境地。對財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不足的公司會(huì)在資本市場產(chǎn)生逆向選擇,對于財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不足的公司會(huì)被市場看做是公司競爭力不足或者內(nèi)部控制存在嚴(yán)重缺陷造成的選擇結(jié)果，反應(yīng)到公司股價(jià)的波動(dòng)或下跌上，于是公司管理層會(huì)選擇向市場披露更多的信息，向投資者等傳遞公司盈利能力強(qiáng)、內(nèi)部控制有效等信號，將公司與那些盈利能力差、內(nèi)部控制有缺陷的公司區(qū)別開來；但是信息披露更加充分的公司會(huì)被其競爭對手利用，導(dǎo)致企業(yè)之間的信息不均衡披露，反過來盈利能力強(qiáng)、內(nèi)部控制有效的公司又會(huì)選擇少披露信息。(二）公司規(guī)模公司規(guī)模對財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量有重要影響,且公司規(guī)模與財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系.具體來說，規(guī)模大的公司在行業(yè)的影響力大，更容易被監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注，同時(shí)規(guī)模大的公司的融資需求大，更容易受到市場和投資者的關(guān)注，客觀情況也需要通過信息披露質(zhì)量的提升來加強(qiáng)監(jiān)管,故規(guī)模大的公司披露信息的動(dòng)力更充分,減少與公眾和社會(huì)信息不對稱帶來的代理成本,從而獲得公眾的支持，付出較少政治成本;再者,規(guī)模大的公司一般而言具有較成熟的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，其編制財(cái)務(wù)報(bào)表成本更低,但是公司規(guī)模的過大和對其子公司監(jiān)管因素的復(fù)雜會(huì)減少公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。而規(guī)模小的公司由于在行業(yè)中處于相對劣勢而不被關(guān)注，更有可能隱藏重要財(cái)務(wù)信息.（三)財(cái)務(wù)杠桿通常來說,現(xiàn)代企業(yè)的委托代理問題，帶來了監(jiān)督的需求，隨著現(xiàn)代會(huì)計(jì)體系的不斷完善，財(cái)務(wù)報(bào)告信息成為了降低代理成本，同時(shí)提升監(jiān)督效率的重要手段，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)相應(yīng)的代理成本就越大，監(jiān)督需求就越強(qiáng)烈，即財(cái)務(wù)杠桿是財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的重要影響因素。如果股權(quán)人或債權(quán)人能夠通過其他手段或途徑來獲得監(jiān)督信息的話，那么財(cái)務(wù)杠桿對財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響作用就會(huì)降低。（四）經(jīng)營績效第一,經(jīng)營績效好的公司會(huì)導(dǎo)致外部競爭者進(jìn)入該行業(yè),加劇未來市場的競爭激烈程度,從而導(dǎo)致提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的成本相應(yīng)提高；第二,為了區(qū)別與經(jīng)營績效差的公司的區(qū)別，盈利能力好的公司會(huì)披露更多財(cái)務(wù)信息，希望市場對其進(jìn)行好的評價(jià)，避免市值被低估.通常公司在經(jīng)營績效好時(shí)，機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)分析師會(huì)得到更多披露的財(cái)務(wù)信息用于分析，經(jīng)營績效差時(shí),則相反。（五）審計(jì)監(jiān)督企業(yè)管理層與投資者的信息不對稱可以通過會(huì)計(jì)信息的充分披露來降低,投資者需要做的是研判公司披露的會(huì)計(jì)信息是否真實(shí)和可靠。高質(zhì)量審計(jì)可以更好的合理保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性，使投資者對公司披露的信息更加信任,減少投資者對公司的疑惑和不確定性，增加投資者對公司的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)更好的對公司管理層進(jìn)行監(jiān)督。有實(shí)證研究指出四大會(huì)計(jì)事務(wù)所的客戶公司比其他會(huì)計(jì)事務(wù)所的客戶公司的會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、可靠性、透明度顯著要高.（六)外部治理環(huán)境外部治理環(huán)境對現(xiàn)代公司治理具有基礎(chǔ)性的作用,外部治理環(huán)境可以通過公司治理行為等途徑對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量產(chǎn)生作用。法律環(huán)境對公司治理及其對投資者保護(hù)之間的不同影響，也意味著法律因素通過這兩個(gè)途徑作用于財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的不同。一方面，投資者保護(hù)法律相對較弱的地區(qū),公司為彌補(bǔ)法律保護(hù)不足,披露更多財(cái)務(wù)信息,減少公司與外部投資者的信息不對稱,為公司在市場建立高的聲譽(yù),從而到達(dá)降低交易成本的目的。另一方面,投資保護(hù)程度與資本市場的成熟度正相關(guān)，一個(gè)地區(qū)的投資保護(hù)越強(qiáng)，其資本市場就越成熟,投融資也就更多，股權(quán)也會(huì)更分散，委托代理問題就越多，中小投資者則會(huì)透過資本市場向公司管理層釋放壓力，公司管理層故會(huì)披露更多更及時(shí)的會(huì)計(jì)信息。三、特變電工基本面分析(一）特變電工公司介紹特變電工股份有限公司成立于199３年,2012年公司總資產(chǎn)達(dá)到42０．4５億元,營業(yè)收入達(dá)到20３.25億元,累計(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額5。4億美元，員工總數(shù)１．３萬人。建立了輻射美國、日本、歐盟、俄羅斯、東盟、上合組織、非洲、海灣等60多個(gè)國家和地區(qū)的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。特變電工股份有限公司是中國重大裝備制造-業(yè)的核心骨干企業(yè)，國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。目前已成為中國最大的變壓器、電線電纜研發(fā)、制造和出口企業(yè)、最大的高壓電子鋁箔新材料生產(chǎn)基地和最大的太陽能核心控制部件組裝基地,是中國重大裝備制造業(yè)首家獲得“中國馳名商標(biāo)”和“中國名牌產(chǎn)品"的企業(yè)集團(tuán)。（二)行業(yè)現(xiàn)狀１、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢近年來，我國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，三大需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)都在正常水平，內(nèi)需的作用增大.但當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境仍然十分復(fù)雜，不穩(wěn)定、不確定因素還不少。從國際上看，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中,但復(fù)蘇進(jìn)程還很脆弱、很不平衡。一些國家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落.受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的國家經(jīng)濟(jì)低迷。通貨膨脹成為新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨的突出問題.總的來說，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況良好，經(jīng)濟(jì)增長的速度與質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和效益的關(guān)系趨于改善,經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展趨于協(xié)調(diào),一些突出矛盾正在逐步緩解。經(jīng)濟(jì)增速略為放緩,在很大程度上是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，處在合理水平，沒有超出預(yù)期.2、我國家電行業(yè)現(xiàn)狀在“九五”期間，國家出臺三年不上新項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)政策,導(dǎo)致我國電力行業(yè)出現(xiàn)較大缺口,輸變電行業(yè)需求增加，為輸變電制造企業(yè)帶來巨大商機(jī)。目前，我國的輸變電行業(yè)已經(jīng)成為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，各設(shè)備制造、運(yùn)行門類齊全，形成了一個(gè)具有相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)體系。在我國輸變電制造企業(yè)的努力下,在僅僅４年里,取得的成效就己經(jīng)超過了前蘇聯(lián)和日本用15至20年的發(fā)展成果。在國家和省政府旳支持下,輸變電行業(yè)的未來發(fā)展可謂蒸蒸日上。四、特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析(一）特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析本文根據(jù)特變電工每年按照上市公司要求所披露的財(cái)務(wù)年報(bào)，從中選取了2０１0年至2012年三年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析.1、資產(chǎn)負(fù)債表分析表４—1特變電工2０10-2012年資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)單位：億元會(huì)計(jì)年度2010年２011年20１2年貨幣資金７2。8６９8。８7１0８．36應(yīng)收票據(jù)３。1５6．９41０．33應(yīng)收賬款2６．4030.5536.5５預(yù)付款項(xiàng)１3。7730。８832。7５存貨2６．２7３2。３０41.0４流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14４．8６2０3．13232．０６固定資產(chǎn)57。3472．329３。１９非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9１.30１33．0０1８8．３9資產(chǎn)總計(jì)２３６.１6３36.１2420．45應(yīng)付票據(jù)17.2４55.98５9。6６應(yīng)付賬款58.1477．7192。01預(yù)收款項(xiàng)3８。８８5９.188０。０8負(fù)債合計(jì)１０９．60195．5９２７１.49股本2０．２7２6．3６26．3６盈余公積11.53１3。1３１４．9１未分配利潤24。９539．３７5３。56股東權(quán)益合計(jì)1２6．５６140．５3１48。96由表4—１可以看到特變電工三年來資產(chǎn)負(fù)債表中主要數(shù)據(jù)的變化情況.其中,貨幣資金從20１0年的72.８6億上升到2０12年的１08。36多億。三年的時(shí)間,資產(chǎn)的總額就從２010年的236．1６億元上升到了2０１２年的４２０.45億元,翻了一番。當(dāng)然我們也應(yīng)看到，在資產(chǎn)高速增長的同時(shí)，特變電工的負(fù)債的增長速度并不比資產(chǎn)的增速低.從圖4—１中可以看到,特變電工三年來資產(chǎn)逐年穩(wěn)步增長。圖4—１特變電工２010年－2０12年資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)和非流動(dòng)資產(chǎn)從圖４-1中可以看到,特變電工三年來資產(chǎn)的總額已由２010年的236。16億元增長到2012年的４20．45億元。從表２-1中可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總額的飛速增長，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長功不可沒,其占資產(chǎn)的比重逐年加大,到2012年已經(jīng)達(dá)到45％。圖4-2特變電工2０1０年－20１2年資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益根據(jù)圖4-２可以看到,無論是資產(chǎn)、負(fù)債還是股東權(quán)益都呈現(xiàn)出了逐年上漲的趨勢，說明特變電工的不斷發(fā)展，企業(yè)運(yùn)營規(guī)模的不斷壯大.而負(fù)債總額增長的速度是三者中最快的，２012年負(fù)債總額相對于2010年來說增長了148％。2、利潤表分析表４—2特變電工2010－２012年利潤表主要數(shù)據(jù)特變電工2010-2012年年報(bào)單位：億元會(huì)計(jì)年度２010年度2０1１年度2012年度一、營業(yè)收入1７7。7181．６5203．25減：營業(yè)成本140。22１4６。8８16８。９７銷售費(fèi)用１4．６8１9。３３2８。03管理費(fèi)用４.2４５．２２6.59財(cái)務(wù)費(fèi)用０.28－０。３2－1。０3二、營業(yè)利潤７。８０9.９2９．1６營業(yè)外收入０.28１.397．8４三、利潤總額８.０2１1．2716。８5四、凈利潤7。０99。7714。34由表4－2可以看到,無論是營業(yè)收入還是營業(yè)利潤,特變電工始終一年一個(gè)臺階.三年的時(shí)間里，營業(yè)收入從2０10年的1７７．7億元增長到2012年的203．２5億元；凈利潤從7。09億多元增長到了14.34億,增長了1倍多。凈利潤增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營業(yè)收入的增長速度。凈利潤的快速飆升，充分說明了特變電工實(shí)力的不斷壯大.圖４-3特變電工2010年—201２年?duì)I業(yè)收入與營業(yè)成本由圖4-3可以看出,特變電工的營業(yè)收入和成本保持了相對的增速，既收入出現(xiàn)增長時(shí)，成本也相應(yīng)的增長，營業(yè)收入與營業(yè)成本的比例始終保持在1：0．8左右.收入的增長主要是依靠較高的市場占有率使得銷量的提升。而成本主要是由于近年來原材料成本上漲，從而帶動(dòng)了營業(yè)成本的增長。圖４—4特變電工2010年—2012年凈利潤從圖4—4中可以看到，特變電工凈利潤增長速度非常的快，而且增長的趨勢也在不斷的提升。對于未來而言，電力行業(yè)總需求空間還很大，公司的市場份額也有上升空間；而特變電工、國電南瑞已形成電力內(nèi)銷的雙寡頭,基于品牌、渠道、規(guī)模等要素構(gòu)建的軟壁壘已經(jīng)形成，隨著銷量的快速增長,公司的銷售凈利潤率還有提升空間，這無疑將對公司未來的發(fā)展起到積極的作用。３、現(xiàn)金流量表分析表4－3特變電工201０—２012年現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)單位:億元報(bào)告年度201０年2011年２012年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金166．５7１87。６3206.76經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19．４31７。6819．１8投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額－17.7３—４０.73－５0．97籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額27.73４9。2７36．25期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1９６。00２13.85２１１。22從表４－3中可以看出,特變電工2０1０年到201２年三個(gè)會(huì)計(jì)年間經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量較為穩(wěn)定,盈余質(zhì)量高,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額遠(yuǎn)小于凈利潤水平,主要由于投資活動(dòng)產(chǎn)生大量的支出有關(guān),２０10年到２01２年特變電工投資產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量合計(jì)-１０0多億，絕對值低于凈利潤近一倍，表明特變電工的盈余完全可以支撐特變電工的擴(kuò)張,屬于內(nèi)涵式增長.五、特變電工財(cái)務(wù)問題的分析(一)融資管理方面存在的問題分析1、潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大 從特變電工現(xiàn)金流量表“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”規(guī)模與“投資支付的現(xiàn)金”規(guī)模的差異來看,特變電工當(dāng)年擴(kuò)張的戰(zhàn)略是明顯的，2010年到2０１２年特變電工投資產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量合計(jì)—1０0多億。在強(qiáng)化特變電工的公司內(nèi)部經(jīng)營能力的同時(shí),積極實(shí)施對外擴(kuò)張的戰(zhàn)略。雖然特變電工投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量絕對值低于凈利潤近一倍,表明特變電工的盈余完全可以支撐特變電工的擴(kuò)張,屬于內(nèi)涵式增長。但特變電工的資產(chǎn)負(fù)債率很高也是事實(shí)。其資產(chǎn)負(fù)債率超過了國電南瑞和東方電氣，近幾年始終維持在８0％左右。較高的資產(chǎn)負(fù)債率再加上未來投資支出的擴(kuò)大將給公司帶來一定的財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2、集團(tuán)整體的融資成本過高 不論是母公司,還是合并報(bào)表所表現(xiàn)出來的整個(gè)集團(tuán),均出現(xiàn)了在貨幣資金存量較高的情況下仍有短期借款的情形.特變電工披露的合并報(bào)表貨幣資金的結(jié)構(gòu)信息表明，其他貨幣資金占貨幣資金總額的比重較低。這意味著，整個(gè)集團(tuán)內(nèi)貨幣資金自由支付的能力較強(qiáng).在這樣的背景下仍然出現(xiàn)短期借款，可能的原因是：盡管整個(gè)集團(tuán)的貨幣資金存量充分，但是，在集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)之間仍有貨幣資金存量不均衡的問題，即有的企業(yè)貨幣資金余額較高,恰恰另一些企業(yè)貨幣資金余額不足。由于集團(tuán)內(nèi)部沒有進(jìn)行貨幣資金的統(tǒng)一調(diào)度,貨幣資金余額不足的企業(yè)只能自己去借款,照成了資源的嚴(yán)重浪費(fèi).因此,在融資管理上，特變電工需要進(jìn)一步提高集中統(tǒng)一調(diào)度內(nèi)部資金資源的能力。所以，如何防止控股子公司各自為戰(zhàn)地融資所帶來的整個(gè)集團(tuán)融資成本過高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)調(diào)動(dòng)起融資積極性，是特變電工亟待解決的問題。（二)營運(yùn)資本管理方面存在的問題分析１、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)中的問題近年來，特變電工的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出現(xiàn)了處置、購建等一系列變化，其主要發(fā)展趨勢是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的迅速擴(kuò)張.現(xiàn)金流量表中,其本年度“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金"的支出規(guī)模有巨額增加。可見，特變電工處于迅速擴(kuò)張的態(tài)勢。截至20１２年底，合并報(bào)表的固定資產(chǎn)達(dá)到1８8．39億元.這一方面說明企業(yè)有較強(qiáng)的固定資產(chǎn)后勁，如果利用率較為理性，企業(yè)將在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)保持較高的盈利能力。然而，如果對特變電工這些固定資產(chǎn)的利用不充分,閑置的新增產(chǎn)能對特變電工的業(yè)績來說,將產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。2、存貨周轉(zhuǎn)中的問題特變電工存貨周轉(zhuǎn)規(guī)模在不斷加大，然而特變電工的毛利率卻出現(xiàn)下降。這可能是特變電工主動(dòng)促銷，或者是特變電工競爭更加激烈而不得不采取了降價(jià)促銷措施。而這種措施所導(dǎo)致的后果則是存貨周轉(zhuǎn)規(guī)模-—營業(yè)成本比上年有較大提高。特變電工輸變電產(chǎn)品的主要原材料銅、鋁、硅鋼片等成本占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的比重較大，大宗原材料的價(jià)格的寬幅波動(dòng)直接影響特變電工的生產(chǎn)成本，但當(dāng)前產(chǎn)品市場價(jià)格受市場競爭加劇的影響，處于歷史低位，特變電工成本管控壓力不斷增加,這些都直接導(dǎo)致特變電工本年度毛利潤下降。(三)盈利能力管理方面存在的問題分析2０1１年,國內(nèi)電力主市場投資增幅放緩，輸變電行業(yè)產(chǎn)能過剩,市場競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格處于歷史低位,大宗原材料價(jià)格及匯率寬幅波動(dòng),經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，特變電工經(jīng)營面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)、國際市場競爭激烈,特變電工市場開拓、維護(hù)壓力加大,盈利能力受到進(jìn)一步挑戰(zhàn)。面對嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，到了20１２年,特變電工的銷售毛利出現(xiàn)明顯的下滑，銷售毛利由2０1１年的25．0５%，下降到２0１2年的2１.55%。造成特變電工20１2年銷售毛利下滑的主要原因是受通脹不斷加強(qiáng)及營運(yùn)成本不斷增加的影響,此外還包括節(jié)能惠民補(bǔ)貼的大幅縮水.在２０１１年6月該補(bǔ)貼到期后，此種情況更加明顯，部分自身造血能力不足、過度依賴補(bǔ)貼的電力企業(yè)在盈利能力上面臨考驗(yàn)。因此，特變電工如何在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場環(huán)境和激烈的市場競爭中提高銷售毛利，值得特變電工對給予足夠重視。六、解決特變電工財(cái)務(wù)問題的對策（一）融資管理方面的建議1、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)在融資管理上,對于特變電工的內(nèi)部資金來說，特變電工應(yīng)該加強(qiáng)集中統(tǒng)一調(diào)度內(nèi)部資金資源的力度，從分利用自身的資金資源，降低資金成本,減少閑置資金,提高資金的使用效率。特變電工將充分利用國家及金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)政策,積極拓寬各類融資渠道,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，調(diào)整公司資本構(gòu)成，提高資金利用效率,科學(xué)管控預(yù)算，以銀行貸款、發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券等多種融資方式滿足特變電工生產(chǎn)經(jīng)營、項(xiàng)目建設(shè)、轉(zhuǎn)型升級、戰(zhàn)略投資等資金需求，保障特變電工健康長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。2、吸納其他投資方對控股子公司的投資在特變電工積極拓寬各類融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，調(diào)整公司資本構(gòu)成時(shí)，有一種資金籌集方式是值得特變電工利用的，那就是吸納其他投資方對控股子公司的投資,這種籌資方式對特變電工的意義是多方面的:第一，在不增加母公司融資壓力的條件下,增加了控股子公司的資本實(shí)力和債務(wù)融資能力。第二，分散了投資風(fēng)險(xiǎn),讓更多的股東來分擔(dān)可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,非控股股東也要分享相應(yīng)的收益。第三，特變電工在與投資規(guī)模相比資金相對不足的條件下，可以較少的資源投入駕馭較多的資源，完成靠自身資本實(shí)力不可能完成的商業(yè)活動(dòng)。(二)營運(yùn)資本管理方面的建議特變電工未來經(jīng)營性資產(chǎn)盈利能力的進(jìn)一步提高,將取決于固定資產(chǎn)、存貨等方面因素，因此，應(yīng)該從這些方面出發(fā),提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)應(yīng)用.１、提高固定資產(chǎn)的使用效率從技術(shù)裝備水平的情況來看，要提高固定資產(chǎn)的使用效率,可以從以下兩方面出發(fā):一方面,現(xiàn)有固定資產(chǎn)還可以繼續(xù)進(jìn)行充分利用,通過提高固定資產(chǎn)利用率來降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；另一方面，新增加的固定資產(chǎn)（從在建工程轉(zhuǎn)入或者在未來年度直接購入）在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場開拓等方面能夠盡快融入企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)盈利能力的進(jìn)一步提高。2、加強(qiáng)對存貨的管理從存貨的結(jié)構(gòu)來看,特變電工將建立科學(xué)的成本傳導(dǎo)機(jī)制，深化與主要原材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)共贏和諧發(fā)展；推進(jìn)工藝優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，提高原材料利用率，加強(qiáng)革新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的應(yīng)用；采取集團(tuán)采購、套期保值、訂單立項(xiàng)控制等多種管控方式有效減少原材料價(jià)格波動(dòng)對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響。應(yīng)該看到毛利率貢獻(xiàn)對特變電工盈利能力的極端重要性,盡力研發(fā)毛利率高的產(chǎn)品并投入市場，以改善特變電工的綜合毛利率，提升綜合盈利能力。（三）盈利能力管理方面的建議面對嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢,特變電工必須在加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)的調(diào)整,在國內(nèi)外市場開拓、自主創(chuàng)新能力建設(shè)、成本管控、質(zhì)量提升、內(nèi)部控制建設(shè)、重大項(xiàng)