第三章 利息與利息率1本章教學(xué)內(nèi)容

第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利息

第二節(jié) 利率及其決定第三節(jié) 利率的結(jié)構(gòu)第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮第五節(jié)利率管理體制第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利息2一、貨幣的時(shí)間價(jià)值任何一筆貨幣資金，無(wú)論將做怎樣的運(yùn)用，甚

至還沒(méi)有打算運(yùn)用，現(xiàn)在的一定量貨幣與未來(lái)的一定量貨幣是不等值的，現(xiàn)在的等量貨幣通常比未來(lái)的等量貨幣具有更高的價(jià)值。這種現(xiàn)象便是貨幣的時(shí)間價(jià)值?所謂貨幣的時(shí)間價(jià)值是指等額貨幣現(xiàn)在的價(jià)值大于其未來(lái)的價(jià)值，這種價(jià)值是貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所產(chǎn)生的。?貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值首先，貨幣用于投資可以獲得相應(yīng)的投資收益。人們往往更偏好當(dāng)期消費(fèi)，如果將持有的貨幣進(jìn)行投資，或借給他人去投資，就要犧牲當(dāng)期消費(fèi)，從而會(huì)要求對(duì)犧牲當(dāng)前消費(fèi)給予一定的補(bǔ)償。補(bǔ)償金額

的多少與當(dāng)前推遲消費(fèi)的時(shí)間成正比變化。所以，貨幣的時(shí)間價(jià)值便是對(duì)推遲當(dāng)前消費(fèi)的時(shí)間補(bǔ)償。其次，物價(jià)水平的變化會(huì)影響貨幣的購(gòu)買力當(dāng)物價(jià)水平上漲時(shí)，貨幣購(gòu)買力下降，從而未來(lái)一定時(shí)間的單位貨幣就沒(méi)有現(xiàn)在值錢，即貨幣貶值；反之未來(lái)一定時(shí)間的單位貨幣就會(huì)比現(xiàn)在值錢。3二、利息的含義及本質(zhì)（一）利息的含義?利息是從屬于信用活動(dòng)的范疇，伴隨著借貸行為而產(chǎn)生，是貨幣資金借貸的價(jià)格?！獙?duì)貨幣貸出者而言，利息是其讓渡貨幣使

用權(quán)而應(yīng)當(dāng)獲得的補(bǔ)償；對(duì)貨幣使用者而言，利息則是其取得貨幣使用權(quán)應(yīng)當(dāng)付出的代價(jià)。4——貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)所獲得的補(bǔ)償包括對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。機(jī)會(huì)成本是指由于貸出者將貨幣的使用權(quán)讓渡給借款人而損失的潛在收入，風(fēng)險(xiǎn)則是指貸出者在讓渡貨幣使用權(quán)后5所獲得的未來(lái)收益的不確定性。（二）利息的本質(zhì)1、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的利息理論利息報(bào)酬說(shuō) 威廉·配第，洛克利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。利息源于剩余價(jià)值說(shuō) 亞當(dāng)·斯密借款人可將借款用于消費(fèi)，也可以用于投資，因而利息來(lái)源有二：借款用于投資時(shí)，利息來(lái)源于利潤(rùn)；借款用于消費(fèi)時(shí)，利息來(lái)源于其他收入。62、西方近代利息理論節(jié)欲論 西尼爾利息的原始來(lái)源是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。流動(dòng)性偏好說(shuō) 凱恩斯利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬。利息不是儲(chǔ)蓄本身或等待的報(bào)酬，而是對(duì)放棄貨幣靈活性的補(bǔ)償。73、馬克思的利息本質(zhì)論第一，利息直接來(lái)源于利潤(rùn)。第二，利息只是利潤(rùn)的一部分而非全部。第三，利息實(shí)質(zhì)上是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形態(tài),是對(duì)剩余價(jià)值的分割。8三、利息與收益的一般形態(tài)9（一）利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)?利息通常被人們看作收益的一般形態(tài)：無(wú)論貸出貨幣與否，利息都被看做貨幣所有者理所當(dāng)然的收入——可能取得或?qū)?huì)取得的收入。企業(yè)也總是把利潤(rùn)分成利息與收入兩部分，似乎只有扣除利息后剩余的利潤(rùn)才是經(jīng)營(yíng)所得。這樣，利息就成為衡量是否值得投資的—個(gè)尺度。?利息之所以轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，有三個(gè)原因：借貸關(guān)系中利息是資本所有權(quán)收益的觀念被廣泛確立起來(lái)。利息與利潤(rùn)之間有著本質(zhì)區(qū)別，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)前，利潤(rùn)率是難以確定的，而利息率卻是一個(gè)已確定的量。因此，用利息率衡量收益水平就成為普遍觀念了。貨幣可以提供利息的觀念早已形成，貨幣資本、生息資本被人們看成是真正的資本，利息是貨幣資本帶來(lái)的收益。10（二）收益的資本化?收益的資本化是指由于利息已被視為收益的一般形態(tài)，從而對(duì)于任何有收益的事物，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比倒算出它相當(dāng)于多大的資本額。?收益的資本化是從貨幣本金、收益和利息率之間的關(guān)系中套算出來(lái)的。正因?yàn)槿绱耍行┍旧頍o(wú)內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本量的事物，也可以取得一定的資本價(jià)格，甚至有些本來(lái)不是資本的東西也因此可以視為資本。11例如，土地本身不是勞動(dòng)產(chǎn)品，因而也無(wú)決定其價(jià)

格的根據(jù)，但土地有收益，可以根據(jù)其收益和市場(chǎng)利率倒算出它的價(jià)格。如一塊土地每畝的年平均收益為

10000元，假定年利率為5%，則這塊地就會(huì)以每畝200000元的價(jià)格買賣成交。由于土地收益的大小取決于多種因素，以及利率的變化，這就使同一塊土地的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生巨大的變化。?收益資本化是商品經(jīng)濟(jì)中普遍存在的規(guī)律，只要利息成為收益的一般形態(tài)，這個(gè)規(guī)律就會(huì)起作用。這種作用存在于土地交易、長(zhǎng)期租賃、工資體系的調(diào)整、住房?jī)r(jià)格的確定、金融資產(chǎn)交易以及技術(shù)、專利轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)的價(jià)格形成機(jī)制中。12四、利息的計(jì)算（一）單利和復(fù)利單利和復(fù)利是兩種不同的計(jì)息方法。

1、單利是指以本金為基數(shù)計(jì)算利息，所產(chǎn)生利息不再計(jì)算利息。單利法計(jì)算公式如下：I

=

P·r·nS

=

P

+

I

=

P·(1+

r·n

)13其中，I 表示利息額，P 表示本金，r 表示利率，

n 表示期限，S 表示本金與利息之和。例：存入銀行10

000元，存期5年，年利率3.6%，

則到期后還本付息金額為多少？解：S=10

000（1+5×3.6%)=11

800

元142、復(fù)利復(fù)利也稱利滾利，是將每期利息加入本金一并計(jì)算利息的一種方法。復(fù)利計(jì)算公式為：

S=P（1+r）nI=S–P例：仍按前述例子，若采用復(fù)利計(jì)算，到期還本付息金額為多少？解：S=10

000（1+3.6%）5=11934

元可見(jiàn)，利息比單利法多了134元。15（二）現(xiàn)值和終值現(xiàn)值：是初始投資時(shí)投入的本金或價(jià)值，也就是未來(lái)一定數(shù)額的投資資金的現(xiàn)在價(jià)值。終值：是投資期末時(shí)的價(jià)值，即初始投資（現(xiàn)值）根據(jù)復(fù)利制計(jì)息后在借貸期（或投資期）結(jié)束時(shí)的本息總額。16終值的一般計(jì)算公式：FV=P×(1+r)n現(xiàn)值的一般計(jì)算公式：PV=FV/(1+r)n17例： 假定現(xiàn)在投資10

000元，年利率6%。則：5年以后的終值為：

S5=10000·(1+6%)5=13382.256若知道終值為13382.256元，要計(jì)算PV，則計(jì)算公式為:PV=13382.256

/

(1+6%)5

=10000這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過(guò)程稱為“貼現(xiàn)”。采用的利率叫貼現(xiàn)率。18（三）到期收益率到期收益率是指購(gòu)買債券并持有到債券期滿時(shí)，投資者獲得的實(shí)際收益率。在計(jì)算債券的到期收益率時(shí)需要確定兩個(gè)因素：債券的購(gòu)買價(jià)格和債券的未來(lái)現(xiàn)金流。假設(shè)債券的購(gòu)買價(jià)為p，購(gòu)買債券后能得到的未來(lái)現(xiàn)金流為S1，S2，…，Sn，當(dāng)折現(xiàn)率為i時(shí)，債券的現(xiàn)值p1為：19息和為，后的現(xiàn)值為如果p1=p，購(gòu)買債券并持有到期限滿時(shí)，債券的實(shí)

際收益率就是貼現(xiàn)率i。換言之，債券的到期收益率就是使債券的未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于債券購(gòu)買價(jià)時(shí)所使用的貼現(xiàn)率。計(jì)算到期收益率時(shí)，采用的折現(xiàn)方法是每年一次的復(fù)利。1．普通貸款：到期收益率就是貸款利率。一筆貸款數(shù)額為p元，期限為n年，年利率為i，由于到期時(shí)銀行獲得的一次性本，當(dāng)折現(xiàn)率為i時(shí)，n年元的現(xiàn)。 因此，普通貸款的到期收益率就是貸款利率。

202．分期償還貸款分期償還貸款是借貸雙方約定利率，貸款本息按

固定數(shù)額分期償還。如李某向銀行借入25年期的100000元分期償還貸款，每年償還12600元。則該筆貸款的到期收益率可由下式解出：解此方程，得i=0.12，顯然，12%是李某為該筆借款向銀行每年支付的利率，也是銀行的到期收益率。213．息票債券息票債券是發(fā)行人按債券本金和票面利率定期向債券持有人支付利息，到期后再將本金和最后一期利息支付給債券持有人的債券。如果債券的持續(xù)期為n年，債券的面值為F，每年支付的利息為C，當(dāng)債券的發(fā)行價(jià)為p時(shí)，債券的到期收益率i可由以下方程得到：224．貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券發(fā)行時(shí)按面值的一定折扣銷售，發(fā)行后不支付利息，到期后債券發(fā)行人按面值向債券

持有人支付金額，收益便是票面金額與發(fā)行價(jià)格的差額。（１）若債券的發(fā)行價(jià)為P0，票面金額為Ｖ，償

還天數(shù)為t，基礎(chǔ)天數(shù)為D，則一年期以內(nèi)的債券到期收益率i為：23（２）若債券的償還年限為t，則1年期以上債券的到期收益率為：5.永久債券永久債券是定期支付固定利息，但沒(méi)有到期日的

債券。若永久債券每年支付的利息為C，價(jià)格為P，則其到期收益率i滿足：顯然，永久債券的到期收益率等于其固定收益與價(jià)格之比。24第二節(jié) 利率及其決定25一、利率的含義和種類（一）利率的概念利率即利息率，是指借貸時(shí)期內(nèi)所形成的利息額與借貸資金本金的比率。利率=利息額/借貸資金額×100%（二）利率的種類261、年利率、月利率、日利率年利率：是以年為計(jì)息的時(shí)間單位計(jì)算的利息，通常以百分比表示，俗稱“分”。月利率：是以月為單位計(jì)算利息，通常以千分

比表示，俗稱“厘”。日利率：也稱為“

拆息”，是以日為單位計(jì)算的利息，俗稱“毫”，以萬(wàn)分比表示。年利率、月利率和日利率之間的換算關(guān)系為：年利率=月利率×12月利率=日利率×30

年利率=日利率×360也可比照這種換算關(guān)系，將年利率換算為月利率，月利率換算為日利率。無(wú)論年利率、月利率還是日利率，我國(guó)實(shí)際

中習(xí)慣用“厘”作單位，但不同利率中“厘”的比率是不同的。272、市場(chǎng)利率、官定利率、公定利率市場(chǎng)利率：由借貸資金供求關(guān)系決定的利率，與供求關(guān)系成反比。官定利率：由金融管理當(dāng)局或中央銀行確定的利率，是政府實(shí)施宏觀調(diào)控的一種政策手段。公定利率：是介于市場(chǎng)利率和官定利率之間的利率，是由金融自律性組織確定的利率。283、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率：指在整個(gè)借貸期內(nèi)，利率不隨借貸資金供求變化而調(diào)整的利率。浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變化而定

期調(diào)整的利率。一般由雙方協(xié)商，由一方在規(guī)定的時(shí)間依據(jù)某種市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)整。浮動(dòng)利率一般適用于長(zhǎng)期貸款以及市場(chǎng)物價(jià)利率變動(dòng)較為頻繁時(shí)期。294、一般利率、優(yōu)惠利率與差別利率一般利率：是指不帶任何優(yōu)惠性質(zhì)的利率。優(yōu)惠利率：是指對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目、企業(yè)、行業(yè)或部門所提供的低于一般貸款利率水平的利率。差別利率：是針對(duì)不同的項(xiàng)目、企業(yè)或行業(yè)采取的不同水平的利率。305、名義利率與實(shí)際利率名義利率：是指包含補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利息率。實(shí)際利率：是指剔除了通貨膨脹因素影響之后的利率水平。亦即物價(jià)不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的名義利率。實(shí)際利率的兩種計(jì)算方法：(1)實(shí)際利率=名義利率–物價(jià)變動(dòng)率(2)實(shí)際利率3132平均利率和基準(zhǔn)利率平均利率：指一定時(shí)期的市場(chǎng)利率的平均水平?；鶞?zhǔn)利率：指在利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。西方國(guó)家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利

率。在我國(guó)，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利

率為基準(zhǔn)利率。33二、決定和影響利率的因素

1．社會(huì)平均利潤(rùn)率0<利率<平均利潤(rùn)率借貸資金供求狀況預(yù)期通貨膨脹率利率水平與通貨膨脹率成正比變化。

4．中央銀行貨幣政策貨幣政策放松，利率下降；貨幣政策緊縮，利率上升。345．經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)階段35利率變動(dòng)狀況蕭條階段復(fù)蘇階段

繁榮階段危機(jī)階段借貸資本

供求狀況供>求，物價(jià)最低

供略>求供=求供<求，物價(jià)暴跌利息率最低高于最低限度，但仍很低利息率達(dá)至平均水平利息率最高6、國(guó)際收支狀況當(dāng)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差，利率提高；反之，國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差，利率下降。此外，借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際利率的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度等，都會(huì)對(duì)一國(guó)利率產(chǎn)生重要影響。3637三、利率決定理論38利率決定是現(xiàn)代西方利息理論的中心問(wèn)題，西方學(xué)者認(rèn)為，利率決定于市場(chǎng)供求，而影響利率的供求因素又要受許多市場(chǎng)要素的制約。（一）古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論（二）凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好利率理論（三）新古典學(xué)派的可貸資金理論（四）IS-LM分析的利率理論（一）古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資利率理論主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。也稱為

“真實(shí)利率理論”?；居^點(diǎn)：利率決定于資本的供給與需求，二者的均衡決定了利率水平。特點(diǎn)：從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素而非貨幣性因素，

采用流量分析方法來(lái)討論利率的決定。觀點(diǎn)敘述：通過(guò)利率的變動(dòng)，能夠使儲(chǔ)蓄和投資自動(dòng)實(shí)現(xiàn)平衡，從而使經(jīng)濟(jì)維持在充分就業(yè)水平上。39在充分就業(yè)狀態(tài)下，儲(chǔ)蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都

為利率的函數(shù)，利率決定于儲(chǔ)蓄和投資的交互作用。用

S 代表儲(chǔ)蓄，i代表利率，I 代表投資，則儲(chǔ)蓄

和投資、利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下：S=S

(i);

I=I(i)儲(chǔ)蓄構(gòu)成資本的供給，投資構(gòu)成資本的需求，因而

利率是由儲(chǔ)蓄、投資均等決定的。儲(chǔ)蓄、投資、利率三個(gè)因素綜合起來(lái)用圖表示如下：40i

Si0E

I

S,I利率與儲(chǔ)蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)當(dāng)S=I時(shí)，儲(chǔ)蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡；當(dāng)S>I時(shí)，

促使利率下降；

(3)當(dāng)S<I時(shí)，利率水平便會(huì)上升。41i

Si0E

I

S,I利率與儲(chǔ)蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)按照這一理論，

只要利率是靈活

變動(dòng)的，就可自

動(dòng)調(diào)節(jié)，使儲(chǔ)蓄

與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟(jì)不會(huì)

出現(xiàn)長(zhǎng)期的供求

失衡，它將自動(dòng)

趨于充分就業(yè)。42（二）凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好利率理論基本觀點(diǎn)和內(nèi)容

1、利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性所

得的報(bào)酬，利率是由貨幣市場(chǎng)的貨幣供求關(guān)系來(lái)決定，利率的變動(dòng)是貨幣供給與貨幣需求變動(dòng)的結(jié)果。

貨幣供給由中央銀行決定，貨幣需求則由人們的流動(dòng)性偏好決定。

2、人們的流動(dòng)性偏好出于三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)，分別決定交易性貨幣需求、預(yù)防性貨幣需求和投機(jī)性貨幣需求。43人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)與利率沒(méi)有直接的關(guān)系，是收入的增函數(shù)與利率呈反比44i

Ms0i0E

Md

Ms,MdMd.=貨幣需求L1

=出于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而保有的貨幣45的需求L2

=投機(jī)動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣的需求Y

=收入，則L1

為收入

Y

的增函數(shù)；L2

為利率

i

的減函數(shù)。貨幣總需求：Md.

=

L1

(Y

)+L2(

i

)（三）新古典學(xué)派的可貸資金理論◆主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派）俄 林（瑞典學(xué)派）◆基本觀點(diǎn)：（1）不僅投資與儲(chǔ)蓄等實(shí)際因素對(duì)利率產(chǎn)生影響，而且貨幣的供求等貨幣因素也會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生影響，在研究利率決定時(shí)應(yīng)同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素。46（2）利率取決于可貸資金的供求平衡?？少J資金的供給來(lái)源于兩部分：一是社會(huì)的實(shí)際儲(chǔ)蓄（包括外國(guó)資本凈流入），二是信用膨脹引起的實(shí)際貨幣供給凈增額。即：SL＝S＋△MS可貸資金的需求也包括兩部分：一是投資支出，二是持幣需求。即：47DL＝I＋△MD當(dāng)可貸資金供求達(dá)到平衡時(shí)，形成均衡的一般利率。即：SL＝DLS＋△MS＝I＋△MD可見(jiàn)，即使儲(chǔ)蓄、投資這兩個(gè)實(shí)際因素不變，貨幣供求增量的變化也足以改變利率。因此，可貸資金的供求均衡并不能保證商品、貨幣市場(chǎng)的同時(shí)48均衡。從短期看，貨幣增量供求的不平衡或儲(chǔ)蓄投資的不平衡都會(huì)導(dǎo)致收入水平的波動(dòng)，通過(guò)貨幣因素的傳導(dǎo)，使均衡利率產(chǎn)生短期波動(dòng)；從長(zhǎng)期看，利率取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素，因而長(zhǎng)期利率相對(duì)穩(wěn)定。該理論解釋了短期利率的易變性和長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定性。49i

Lsi0E

Ld

Ls,LdLs=可貸資金的供給Ld=可貸資金的需求可貸資金供求曲線的50交點(diǎn)E

所對(duì)應(yīng)的利率i0就是均衡利率（四）IS-LM分析的利率理論511、主要代表：?？怂?、漢森探討在商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡條件下，國(guó)民收入和利率的關(guān)系。2、主要觀點(diǎn)：利率決定于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)性偏好函數(shù)和貨幣供給量，均衡利率決定于儲(chǔ)蓄與投資相等、貨幣供求相等的一般均衡狀態(tài)。3、基本內(nèi)容（1）該理論從商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的全面均衡狀態(tài)來(lái)闡述利率的決定機(jī)理。（2）IS曲線和LM曲線分別代表商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡，同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供給等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡

利率才能確定。524、具體分析53◆希克斯認(rèn)為，流動(dòng)性偏好利率理論和古典利率理論都忽視了收入因素，但在實(shí)際中，如果不考慮收入因素，就無(wú)法確定利率水平?！獜墓诺淅世碚搧?lái)看，因?yàn)閮?chǔ)蓄取決于收入，收入增加儲(chǔ)蓄增加，如果事先不知道收入，利率就無(wú)法確定；投資既引起收入變動(dòng)又受利率制約，利率不能確定，投資就無(wú)法確定，從而收入也不能確定?！獜牧鲃?dòng)性偏好利率理論來(lái)看，收入變得會(huì)引起交易需求和預(yù)防需求變動(dòng)，投機(jī)需求也會(huì)隨之變化，并進(jìn)一步影響利率。

因此，為了彌補(bǔ)這一缺陷，應(yīng)將貨幣因素和實(shí)物因素結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析，把收入作為一個(gè)與利率相關(guān)（相互決定）的變量加以考慮。為此，?？怂菇⒘薎S-LL模型，后來(lái)漢森重新

推導(dǎo)出IS-LL模型，并將其更名為IS-LM曲線模型。54漢森認(rèn)為，利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)性偏好函數(shù)（貨幣需求函數(shù)）和貨幣供給量等四大要素。（1）利率決定收入的情形（商品市場(chǎng)均衡）如圖。55iYIS56IS曲線表示儲(chǔ)蓄S等于投資I的利率與收入之間的相互關(guān)系，實(shí)際是表示在一定利率和收入水平上投資與儲(chǔ)蓄均衡的點(diǎn)的軌跡。

漢森又把收入水平引入流動(dòng)性偏好函數(shù)，建立了流

動(dòng)性偏好的收入、利率函數(shù)，即Md＝L(Y,i)，由此得出一組不同收入水平下的流動(dòng)性偏好曲線。將該曲線與貨幣供給量結(jié)合，當(dāng)流動(dòng)性偏好等于貨幣供給時(shí)，就形成一條由許多與之相應(yīng)的利率、收入所組合的點(diǎn)

組成的曲線，即LL(LM)曲線。iYLM(LL)LM曲線表示貨幣需求等于貨幣供給的利率與收入之間的相互關(guān)系，實(shí)際是表示在一定利率和收入水平上貨幣需求與貨幣供給均衡的點(diǎn)的軌跡。（2）收入決定利率的情況（貨幣市場(chǎng)均衡）如圖57可見(jiàn)，

IS和LM兩條曲線都是有關(guān)收入和利

率兩個(gè)變量的不同關(guān)系組合的點(diǎn)的連線。 因此，收入和利率共同決定于這兩條曲線 的交點(diǎn)。由于IS曲線和LM曲線分別代表商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡，二者都不能單獨(dú)決定兩個(gè)市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的均衡收入與利率。只有

兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，即同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供給等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。

圖中Ye

和ie是使整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀

態(tài)下的惟一收入水平和利率水平，E點(diǎn)以外的任何收入和利率組合都是不穩(wěn)定的，都要通過(guò)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的調(diào)整而達(dá)到均衡。ISLMieiYe

YIS－LM模型E58第三節(jié) 利率的結(jié)構(gòu)59利率在一個(gè)國(guó)家中的具體表現(xiàn)是多種多樣的。

不同期限和不同用途的資金具有不同的利率水平，這就是利率的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。利率結(jié)構(gòu)有利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指各種金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小

不同，其利率高低不同。反映期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)主要由信用工具的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及稅收等因素決定。（1）違約風(fēng)險(xiǎn)。政府債券是唯一的違約風(fēng)險(xiǎn)等

于零的證券。違約風(fēng)險(xiǎn)與利率成正比。商業(yè)票據(jù)和國(guó)庫(kù)券期限相同，但其違約風(fēng)險(xiǎn)較大，利率也高于國(guó)庫(kù)券。60入均應(yīng)繳納稅收。稅率越高，利率也越高。利率無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的利率違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性。流動(dòng)性與利率成反比。稅收因素。除政府債券外，其他債券的利息收違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)61二、利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)：利率的期限結(jié)構(gòu)是指金融資產(chǎn)到期前的年限不同，其利率高低不同。它反映

違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性相同但期限不同的債券之間的利率關(guān)系。通常以收益率曲線進(jìn)行描收益率曲線是不同期限債券的利率（到期收益率）所連成的曲線。62利率期限(1)利率與期限無(wú)關(guān)表示利率不變，長(zhǎng)、短期利率一致。▼基本不存在(2)利率與期限呈正比表示長(zhǎng)期利率高于短期利率。▼最常見(jiàn)利率期限利率期限(3)利率與期限呈反比表示長(zhǎng)期利率低于短期利率。▼基本不存在63利率期限結(jié)構(gòu)的三種情形：◆利率期限結(jié)構(gòu)的三個(gè)現(xiàn)象：一是各種期限的利率往往是同向波動(dòng)的；二是若短期利率降低，則收益率曲線向右上方傾斜；

若短期利率提高，則收益率曲線向右下方傾斜。三是長(zhǎng)期利率往往高于短期利率。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)三種主要理論解釋這三種現(xiàn)象預(yù)期理論64市場(chǎng)分割理論流動(dòng)偏好和溢價(jià)理論第四節(jié)

利率的作用及其發(fā)揮65一、利率的作用（一）利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用

1．聚集社會(huì)資本調(diào)節(jié)信用規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)社會(huì)總供求調(diào)節(jié)貨幣流通和穩(wěn)定物價(jià)平衡國(guó)際收支（二）利率對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用促使企業(yè)提高資金使用效率影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資選擇66二、利率作用于經(jīng)濟(jì)的途徑67↑利率在作用于經(jīng)濟(jì)的途徑是通過(guò)以下幾種效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的。1、成本效應(yīng)投資成本效應(yīng)產(chǎn)品成本效應(yīng)持有貨幣的成本效應(yīng)例如：利率↓→股價(jià)↑→q>1→投資↑→總產(chǎn)出2、利率的資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)某種資產(chǎn)的收益率上升，就會(huì)引發(fā)一連串的資產(chǎn)組合調(diào)整過(guò)程，從而資金投向改變，引起經(jīng)濟(jì)環(huán)

境一連串的變動(dòng)。3、利率的財(cái)富效應(yīng)當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，有價(jià)證券價(jià)格上

升，人們的資本財(cái)富增加，進(jìn)而引起消費(fèi)擴(kuò)大。684、利率的預(yù)期效應(yīng)即中央銀行利率變動(dòng)對(duì)人們預(yù)期產(chǎn)生影響，進(jìn)而可能改變?nèi)藗兊耐顿Y消費(fèi)決策。5、利率的匯率效應(yīng)利率的變動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)產(chǎn)生

影響，從而對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生影響，稱為利率的匯率效應(yīng)。一般而言，一國(guó)利率提高，信用緊縮，本幣升值（本幣匯率上升）；反之，本幣匯率下降。69三、利率發(fā)揮作用的條件

1．市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制是指利率通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制和

價(jià)值規(guī)律，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制能使利率能夠真實(shí)靈敏地反映資金供求狀況，促使資金合理流動(dòng)，緩和資金供求矛盾，發(fā)揮籌集資金、調(diào)劑余缺的作用。702．靈活的利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制利率體系中的各種利率之間相互聯(lián)系、相互影響，當(dāng)某種利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，其他利率也會(huì)隨之變化，進(jìn)而引起利率體系的變動(dòng)，這就是利率之間的聯(lián)

動(dòng)機(jī)制。其中，基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起的變化最為