第四章證券交易程序和方式第一節(jié)、有價證券的買賣的程序第二節(jié)、證券交易指令的類型第三節(jié)、證券交易方式第四節(jié)、期貨交易方式第五節(jié)、期權交易方式證券交易程序和方式第一節(jié)、有價證券的買賣的程序

證券交易程序和方式一、開戶：投資者如要進行上海證券交易所上市證券的投資，首先要去中國證券登記結(jié)算公司在各地的開戶代理機構處申請開立證券帳戶；然后再選擇一家證券公司的營業(yè)部，作為自己買賣證券的代理人，開立資金帳戶和辦理指定交易。證券交易程序和方式1、開設證券帳戶證券帳戶是指證券登記結(jié)算機構為投資者設立的，用于準確記載投資者所持有的證券種類、名稱、數(shù)量及相應權益和變動情況的一種帳冊，投資者在開設證券帳戶的同時，即已經(jīng)委托證券登結(jié)算機構為其管理證券資料、辦理登記、結(jié)算和交割業(yè)務。我國的證券帳戶分為個人帳戶和法人帳戶兩種；一般帳戶只能進行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，如要進行B股及債券回購交易需另行開戶和辦理相關手續(xù)；上海證券交易所的證券帳戶和深圳證券交易所的證券帳戶證券交易程序和方式上海證券交易所的證券帳戶根椐投資者的性質(zhì)分為五類。各類證券帳戶通過編號加以區(qū)別（證券帳戶的編號由一個大寫英文字母與9位數(shù)字組成，最后一位數(shù)字為校驗位），具體分類如下：A********，僅限于國內(nèi)個人投資者，可買賣A股股票、所有基金、所有債券，但不能買賣B股股票和債券回購B********，僅限于國內(nèi)一般機構法人投資者，可買賣除了B股股票之外的其他任何掛牌交易品種D********，僅限于國內(nèi)證券公司自營使用，可買賣除了B股股票之外的其他任何掛牌交易品種C********，僅限于國外或境外港澳臺地區(qū)的個人和機構法人投資者，只能買賣B股股票F********，僅限于國內(nèi)個人投資者，只能買賣證券投資基金和記帳式債券深圳證券交易所的證券帳戶同樣分為五類，但全部以阿拉伯數(shù)字表示，沒有以英文字母打頭作識別。證券交易程序和方式證券帳戶開戶收費標準

（閩發(fā)證券）帳戶分類個人收費標準機構收費標準深A人民幣：50元人民幣：500元滬A人民幣：40元人民幣：400元深B港幣：120元港幣：580元滬B美圓：19元美圓：85元證券交易程序和方式2、開設資金帳戶有了證券帳戶就可以申請開立資金帳戶了，資金帳戶是用于記載投資者買賣證券的資金變動及余額情況的帳戶。資金帳戶由證券公司營業(yè)部為投資者開設。投資者可以根據(jù)其所在地區(qū)選擇一家證券營業(yè)部，作為自己買賣證券的代理人，并與它簽定《證券買賣代理協(xié)議》及相關協(xié)議。證券交易程序和方式二、委托證券帳戶和資金帳戶開立以后，可以根據(jù)開戶證券營業(yè)部提供的幾種委托方式選擇其中的一種或幾種進行交易；一般證券營業(yè)部通常提供的委托方式有柜臺委托、自助終端委托、電話委托、網(wǎng)上交易等。證券交易程序和方式1、委托方式遞單委托：又稱當面委托電話委托傳真委托小鍵盤委托觸摸屏自助系統(tǒng)遠程可視委托網(wǎng)上委托手機委托。

證券交易程序和方式2、委托內(nèi)容證券名稱及代碼買入還是賣出委托買賣的數(shù)量：可分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。整數(shù)委托，是指委托買賣證券的數(shù)量為一個交易單位或交易單位的整數(shù)倍。一個交易單位，俗稱“一手”。零數(shù)委托，是指投資者委托證券經(jīng)紀商買賣證券時，買進或賣出的證券不足交易所規(guī)定的一個交易單位。目前，只在賣出證券時才有零數(shù)委托。出價方式及委托價格：即交易指令的類型（市價交易指令、限價交易指令、止損交易指令、止損限價交易指令）我國目前的合法委托為限價委托。交易方式：現(xiàn)金交易還是信用交易。我國目前只有現(xiàn)金交易委托有效期：當日有效（Dayoders:當天執(zhí)行，營業(yè)日結(jié)束時自動作廢，一般為缺省值）、本周有效、本月有效、撤銷前有效(Openorders或GTC，)、一次成交有效、立即成交有效（FOK）、開市有效等。我國現(xiàn)行規(guī)定的委托期為當日有效證券交易程序和方式3、委托的執(zhí)行證券公司受理委托并確認委托的真實性和合法性凍結(jié)相應帳戶并將委托傳給主機（如果券商是有形席位，則傳給紅馬甲）在有效期內(nèi)，如果委托尚為執(zhí)行可以撤單。證券交易程序和方式三、競價成交1、競價方式：集合競價和連續(xù)競價目前上海、深圳證券交易所同時采用集合競價和連續(xù)競價兩種競價方式。即對每個交易日上午9：15至9：25撮合系統(tǒng)接受的全部有效委托進行集合競價處理，對其余交易時間的有效委托進行連續(xù)競價處理。

證券交易程序和方式集合競價是這樣確定成交價的：a、系統(tǒng)對所有買入有效委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有賣出有效委托按照委托限價由低到高的順序排列，限價相同者按照進入系統(tǒng)的先后排列。b、系統(tǒng)根據(jù)競價規(guī)則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價的確定原則是，以此價格成交，能得到最大成交量;優(yōu)于此價格的買單和賣單必須全部成交；等于此價格的賣單和買單有一方必須全部成交c、系統(tǒng)依序逐步將排在前面的買入委托和賣出委托配對成交，即按照"價格優(yōu)先、同等價格下時間優(yōu)先"的成交順序依次成交，直到不能成交為止，即所有買委托的限價均低于賣委托的限價。未成交的委托排隊等待成交。

集合競價后新的委托逐筆進入系統(tǒng)，與排隊的委托進行連續(xù)競價撮合。

證券交易程序和方式集合競價舉例累計買入申報買入申報價格賣出申報累計賣出申報成交手數(shù)————6.10300890——————6.07120560——1501506.05100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.986060607903005.95——————證券交易程序和方式連續(xù)競價是這樣確定成交價格的：對新進入的一個買入有效委托，若不能成交，則進入買委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托買入限價高于或等于賣委托隊列的最低賣出限價，則與賣隊列順序成交，其成交價格取賣方叫價。對新進的一個賣出有效委托，若不能成交，則進入賣委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托賣出限價低于或等于買委托隊列的最高買入限價，則與買委托隊列順序成交，其成交價格取買方叫價。這樣循環(huán)往復，直至收市。證券交易程序和方式3、競價結(jié)果競價的結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。全部成交：委托買賣全部成交，證券經(jīng)營機構應及時通知委托人，并按規(guī)定的時間辦理交割手續(xù)。部分成交：委托人的委托如果未能全部成交，證券經(jīng)營機構在委托有效期內(nèi)應繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束不成交：委托人的委托如果未能成交，證券經(jīng)營機構在委托有效期內(nèi)應繼續(xù)執(zhí)行，等待機會成交，直到有效期結(jié)束。證券交易程序和方式2、成交規(guī)則價格優(yōu)先、時間優(yōu)先：價格優(yōu)先原則：較高買進申報價格優(yōu)先于較低買進申報價格，較低賣出申報價格優(yōu)先于較高賣出申報價格。時間優(yōu)先原則：同價位之買賣委托單，依買賣委托單輸入交易所計算機自動交易系統(tǒng)之時間先后原則決定其先后順序。開盤前輸入之買賣委托單，依計算機隨機排列方式?jīng)Q定先后順序；開盤后輸入之申報，依輸入時序決定優(yōu)先級。此外還有些交易所實行規(guī)模優(yōu)先原則。證券交易程序和方式四、結(jié)算、交割指一筆證券交易成交后，買賣雙方結(jié)清價款和交收證券的過程，及買方付出價款并收取證券，而賣方付出證券并收取價款的過程。證券交易程序和方式一般交割、交收方式（一）當日交割交收：證券買賣雙方在證券證券交易達成之后，于成交當日即進行證券和價款的收付，完成交割交收。（二）次日交割交收：證券買賣雙方在交易達成之后，于下一營業(yè)日進行證券和價款的收付，完成交割交收。（三）例行日交割交收：證券買賣雙方在交易達成之后，按所在交易所的規(guī)定，在成交日后的某個營業(yè)日進行交割交收。（四）特約日交割交收：證券買賣雙方在交易達成之后，由雙方根據(jù)具體情況商定，在從成交日算起15天以內(nèi)的某一特定契約日進行交割交收。（五）發(fā)行日交割交收：發(fā)行日交割交收是指買賣雙方同意等新證券發(fā)行以后再辦交割交收事宜。

證券交易程序和方式我國現(xiàn)行交割交收方式T+1交割、交收：是指達成交易后，相應的資金交收與證券交收在成交日的下一個營業(yè)日（T+1）完成。目前我國的Ａ股、基金券、債券等采用這種交收方式。T+3交割、交收：目前我國對Ｂ股（人民幣特種股票）實行T+3交割交收方式。證券交易程序和方式五、登記過戶證券登記是指通過一定的記錄形式確定當事人對證券的所有權及相關權益產(chǎn)生、變更、消失的法律行為。過戶是買入股票的投資者到股票發(fā)行人或其指定的代理金融機構去辦理變更股東名冊登記的手續(xù)。證券交易程序和方式第二節(jié)證券交易指令的類型一、市價交易指令（隨行就市委托）：投資者只提交交易數(shù)量而不指定成交價格的指令。經(jīng)紀人在接到該指令后應以最快的速度并盡可能以當時市場上最優(yōu)的價格執(zhí)行這一交易指令特點：成交迅速；價位不確定；適用的是在下跌市場和投資者急需套現(xiàn)的市場。二、限價交易指令（限制性委托）在限價買入指令中，投資者為股票的價格規(guī)定上限；在限價賣出指令中，投資者為股票的價格規(guī)定下限。特點：價位理想；成交不確定；證券交易程序和方式三、止損交易指令（止損委托）Stoporder：有條件的市價交易指令。當市場價格達到或超過止損價格時，該指令馬上成為市價交易指令。買入止損交易指令，止損價格必須高于下指令時的市價；賣出交易指令，止損價格必須低于下指令時的市價。作用：保障既得利益；減少損失。缺點：執(zhí)行時價位不能保證。四、止損限價交易指令：有條件的限價交易指令，投資者要注明兩個價格：止損價和限價。當當市場價格達到或超過止損價格時，該指令馬上成為限價交易指令。證券交易程序和方式第三節(jié)、證券交易方式一、現(xiàn)貨交易：指證券買賣成交后，及時進行清算和交割的交易方式，一般在成交當日、次日或交易所指定的例行交割日交割。證券交易程序和方式現(xiàn)貨交易的特點1、成交和交割基本上是同時進行；2、實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖；3、在交割時買方必須支付現(xiàn)款；4、交易技術簡單、易于操作、便于管理證券交易程序和方式二、信用交易（一）、信用交易1、定義：又稱保證金交易、墊頭交易。是指投資著在經(jīng)紀商處開立保證金帳戶，從而取得經(jīng)紀商提供的融資或融券，并以此進行證券交易的一種交易方式。證券交易程序和方式2、證券帳戶的兩種類型

現(xiàn)金帳戶（cashaccount）：這是一現(xiàn)貨交易方式進行證券投資的客戶開立的帳戶。開立現(xiàn)金帳戶的投資者在交易的過程中不得融資或融券，必須全部以現(xiàn)款或現(xiàn)券進行交易，即買入證券在交割時必須交付全部價款；賣出證券在交割時必須交付全部證券。(不能透支)保證金帳戶(marginaccount)：是為以保證金方式進行證券交易的客戶開立的帳戶。投資者可以通過交付保證金向券商融資或融券進行交易。（可以透支）。保證金帳戶能夠進行幾種現(xiàn)金帳戶不允許進行的交易：買空和賣空。（注意我國現(xiàn)階段大家通常所說的保證金帳戶不是這個意思）證券交易程序和方式3、客戶協(xié)議又稱為擔保契約（hypothecationagreement），一般投資者在開立保證金帳戶時簽訂，規(guī)定:（1）投資者必須按有關規(guī)定交存一定比率保證金及在必要時追加保證金；（2）券商有權將投資者以保證金帳戶購買的證券充當銀行貸款的抵押品；（3）券商有權將該帳戶的證券借給那些希望賣空的投資者。為了證券的抵押和借貸，券商一般要求該帳戶購買的證券都以“街名”（streetname）持有:即證券登記的名義所有人是券商，券商再將所有者權利轉(zhuǎn)移給投資者（對投資者來說基本沒有什么大的不同）。證券交易程序和方式（二）買空交易保證金買空是指投資者預計證券價格將上漲并準備在現(xiàn)在價格較低時買進一定數(shù)量證券，但因資金不足，可通過向券商支付一定的比率保證金而取得券商貸款買入這種證券的交易方式。實際上投資者在買入證券時只需支付部分價款，剩余部分由券商自動融資。如果券商資金不足，可以客戶的證券作為抵押品向商業(yè)銀行貸款或者向同業(yè)拆借市場融資。證券交易程序和方式

證券抵押證券抵押投資者券商銀行資金資金券商向客戶提供的貸款利率通常高于他們向銀行取得的貸款利率，兩者利差為0.5%~1%左右，這一差額為券商的收益。證券交易程序和方式1、初始保證金率也稱法定保證金比率，一般由各國中央銀行決定（是央行貨幣政策的工具）。投資者按初始保證金率交納的保證金稱為初始（原始）保證金。具體來說是指投資者必須自己支付的購買金額的最小比例。在美國這一比率有美聯(lián)儲制定，在具體執(zhí)行時，交易所可定的稍高，各券商可定的更高些。（如50%-55%-60%）證券交易程序和方式舉例一投資者購買W公司股票，50元/股；共購買了100股；初始保證金交易比率為60%。付給的現(xiàn)金（0.6×100×50）=3000美元（初始保證金、自籌）（1–0.6）×100×50=2000美元（貸款）證券交易程序和方式2、實際保證金投資者在交納了初始保證金后，隨著買入證券市場價格的變化，投資者已交納的保證金的實際比率在不斷變化（保證金比率是指投資者帳戶上的保證金的實際價值與帳戶中證券市值的比率）。券商為了防范風險，往往對客戶的保證金采取盯住市場的方式（markettothemarket）每天計算客戶帳戶的實際保證金。證券交易程序和方式實際保證金率=如上例中股票價格降為25元，則該帳戶的實際保證金率=（100×25–2000）/100×25注意此時W公司的100股股票正充當2000元貸款的抵押品，如果價格進一步下降，券商就會面臨風險。如價格為15元，則抵押品為1500，不足以彌補貸款2000元證券交易程序和方式3、維持保證金比率證券交易所或券商對保證金帳戶一般有最低限度的要求，即投資者交付的保證金占證券市值的比重不得低于某一比率，這一比率稱為維持保證金比率。其目的是可以及時發(fā)出預警信號，既可避免因投資者的虧損給券商帶來損失，也可使投資者及早采取措施制止虧損的進一步擴大。維持保證金比率一般由交易所制定，各券商有權提高該比率證券交易程序和方式4、保證金帳戶的性質(zhì)（1）保證金盈余帳戶：實際保證金率>初始保證金率時，或稱為無限制帳戶，投資者可以提現(xiàn)；（2）限制使用帳戶（restrictedaccount）：維持保證金率實際保證金率初始保證金率時。該帳戶不允許做任何使實際保證金進一步降低的行為，如提現(xiàn)（3）保證金不足帳戶：實際保證金率<維持保證金率時，券商將向投資者發(fā)出追加保證金通知，要求追加保證金。如果投資人無力追加保證金，券商將出售部分證券償還貸款，以使實際保證金率不低于維持保證金率證券交易程序和方式5、保證金交易的杠桿作用投資者以保證金方式購買證券時，投資者的收益率同證券價格的上漲比率成正比，與保證金比率成反比。如上例中，W股票上漲15元，則買空的收益率為15*100/3000=50%，而現(xiàn)金帳戶購買的收益率為15*100/5000=30%；如果價格下降10元，則買空的收益率為-10*100/3000=-33.33%，而現(xiàn)金帳戶購買的收益率為-10*100/5000=-20%；證券交易程序和方式（三）賣空交易指投資者如果預期證券價格下跌，準備賣出某一證券，但由于手中沒有該種證券，可通過向券商交付一定比率的保證金后從券商那里借入一定數(shù)量的證券并賣出。如果該種證券日后果然下跌，在在市場上買入該證券歸還給券商的一種交易方式。證券交易程序和方式1、管理賣空的交易規(guī)則（1）為穩(wěn)定市場，防止投機擾亂證券市場的正常運行，一般證券管理機構原則上禁止在證券價格下跌時賣空，具體來說賣空必須在升標（uptick）和零加標（zero-plustick）時才能進行（2）券商必須在指定時間內(nèi)為賣空者借入和交割適當?shù)淖C券，借入的證券一般有以下幾個來源：券商自己的存貨；另一家券商的存貨；愿意借出證券的機構投資者如養(yǎng)老基金、保險基金等；由券商以街名持有的買空投資者帳戶上的證券（3）在買空期間如果發(fā)行人派發(fā)股息紅利等權益時，應該有賣空者對證券出借者全額補償。當證券出借者需要賣出已借出的證券時，券商必須歸還。（券商應另借證券，賣空者無須歸還，如果券商實在借不到時，賣空者必須歸還所借證券）證券交易程序和方式2、賣空過程舉例在某個營業(yè)日，雷恩先生擁有100股XYZ公司的股票，由其經(jīng)紀人博克公司以街名持有；這天博克公司的另一客戶史密斯女士下達了一份賣空XYZ公司股票100股的指令；博克公司將雷恩先生擁有100股XYZ公司的股票借給史密斯女士并在市場上賣給瓊斯先生；XYZ公司將收到通知：博克公司持有的100股已轉(zhuǎn)至瓊斯先生名下；一定時間后，史密斯女士委托博克公司買入100股XYZ公司的股票（假設是從帕爾女士賣的）并用這些股票償還對雷恩先生的股票債務；XYZ公司將收到通知：帕爾女士持有的100股已轉(zhuǎn)至博克公司名下，恢復初始狀態(tài)，賣空過程隨之結(jié)束。證券交易程序和方式賣空前及賣空后該100股XYZ公司的股票的所有人情況：證券交易程序和方式賣空過程中各方權利義務圖（現(xiàn)金股息，財務報告及投票權等）證券交易程序和方式3、初始保證金率初始保證金率指賣空時必須交納的賣空金額的一定比例，如上例中，如果賣空時XYZ公司的股價為100元，初始保證金率為60%，則史密斯女士要交納初始保證金100*100*60%=6000元賣空者存在借股票不還的風險，因此賣空者賣出借入股票的價款將凍結(jié)在賣空者在券商的帳戶中直到其歸還股票為止。但這還不夠，因為如果該股票價格上張，券商仍然面臨風險，因此賣空者在賣空時還要求交納初始保證金。證券交易程序和方式4、實際保證金率和維持保證金比率實際保證金比率=如上述XYZ股票價格漲到130元，則實際保證金等于證券交易程序和方式5、帳戶的性質(zhì)（1）保證金盈余帳戶：實際保證金率>初始保證金率時，或稱為無限制帳戶，投資者可以提現(xiàn)；（2）限制使用帳戶（restrictedaccount）：維持保證金率實際保證金率初始保證金率時。該帳戶不允許做任何使實際保證金進一步降低的行為，如提現(xiàn)（3）保證金不足帳戶：實際保證金率<維持保證金率時，券商將向投資者發(fā)出追加保證金通知，要求追加保證金。如果投資人無力追加保證金，券商將出售部分證券償還貸款，以使實際保證金率不低于維持保證金率證券交易程序和方式（四）同時進行賣空和買空簡單介紹即可證券交易程序和方式（五）信用交易的利弊利：便利了客戶，可以超出自身實力進行交易；有較大的杠桿作用弊：風險較大；造成市場虛假供求，人為地形成股價波動證券交易程序和方式三、期貨交易金融期貨交易是指投資者在有組織的交易場所以公開競價的方式進行金融期貨合約的買賣，而金融期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時所約定的價格交割一定數(shù)量的金融商品的標準化契約。這里的金融商品是指諸如外匯、債券、股票價格指數(shù)等金融工具或衍生金融工具。實踐中，金融期貨主要有外匯期貨、利率期貨以及股票價格指數(shù)期貨三種。

證券交易程序和方式四、期權交易金融期權交易是指投資者在有組織的交易場所以公開競價的方式進行金融期權合約的買賣，金融期權合約也是由交易雙方訂立的，合約的買入者在支付了期權費以后，就有權在合約所規(guī)定的某一特定時間或一段時期，以事先確定的價格向賣出者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或者金融期貨合約，當然他也可以不行使這一權利。

證券交易程序和方式證券交易程序和方式第四節(jié)期貨交易方式一、期貨交易概述（一）定義1、期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和雙方商定的價格買入或賣出一定標準數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品或金融資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)移的協(xié)議。2、期貨交易：以期貨合約這種特殊的金融工具為交易對象的交易方式。證券交易程序和方式一、期貨交易概述（二）金融期貨交易的產(chǎn)生1、布雷頓森林體系崩潰-匯率風險商品期貨機制進入2、西方國家陷入滯帳局面-利率風險金融交易（三）期貨交易的特征1、交易對象-期貨合約2、交易目的-保值、投機3、極少實物交割，極大多數(shù)以對沖方式平倉了結(jié)4、前提條件-價格風險證券交易程序和方式二、期貨市場的參加者（一）套期保值者：把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約的買賣，對其現(xiàn)在擁有或?qū)頃碛械慕鹑谫Y產(chǎn)的價格進行保值的個人或法人。（二）投機者：自認為可以正確預測市場未來趨勢，甘愿用自己的資金冒險，不斷買進或賣出期貨合約，希望從價格的變動中獲取盈利的人。證券交易程序和方式二、期貨市場的參加者（三）投機者的類型1、頭寸交易者2、日交易者3、搶帽子者（四）投機的功能1、承受風險2、促進市場的流動性3、緩和價格波動幅度證券交易程序和方式二、期貨市場的參加者（五）套期保值者和投機者的關系1、參加交易的目的不同2、對待風險的態(tài)度不同3、變換“部位”的頻率不同（六）共同交易的原因1、對價格走勢的預期不同2、期貨市場的杠桿作用和對沖機制證券交易程序和方式三、期貨交易的功能（一）風險轉(zhuǎn)移功能1、風險轉(zhuǎn)移功能的原理（1）期貨價格與現(xiàn)貨價格趨勢大致一致價格受共同因素影響-基差穩(wěn)定-價格變動趨勢一致期貨價格=現(xiàn)貨價格+到特定交割期的持有成本基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格影響基差的因素：現(xiàn)貨價格、利率、交割期限套利者使基差恢復正常證券交易程序和方式三、期貨市場的功能（2）期貨價格與現(xiàn)貨價格的收斂性2、套期保值的基本做法（1）看漲——期貨多頭（2）看跌——期貨空頭（二）價格發(fā)現(xiàn)功能眾多交易者通過公開競價形成對未來價格走勢的綜合判斷。證券交易程序和方式二、期貨交易機制（一）期貨交易所：期貨交易所是高度組織化、集中進行期貨交易的公開市場。1、價位變動2、漲跌停板3、未結(jié)清權益（未平倉合約）4、限倉制度和大戶報告制度證券交易程序和方式（二）期貨合約1、標準化的合約2、唯一變量是價格3、不需要實際交割，以對沖方式結(jié)束交易（三）保證金1、履行合約的財力保證2、交易雙方均需交保證金3、按結(jié)算價格逐日調(diào)整保證金帳戶4、保證金比率低，有高度杠桿作用證券交易程序和方式（四）清算所1、無負債結(jié)算制度2、簡便高效對沖機制3、沒有信用風險，只有價格風險證券交易程序和方式三、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨（一）利率期貨1、利率期貨的產(chǎn)生2、利率期貨交易的特點（1）報價方式（2）交割與轉(zhuǎn)換系數(shù)3、利率期貨的主要品種證券交易程序和方式（二）股票價格指數(shù)期貨1、股票價格指數(shù)期貨簡介（1）股票價格指數(shù)期貨：以股票價格指數(shù)為標的物的期貨合約。（2）產(chǎn)生原因：回避股票市場風險。（3）保值原理：大多數(shù)股票價格與股票價格指數(shù)同方向變化。證券交易程序和方式1、股價指數(shù)期貨交易的特點2、股價指數(shù)期貨的主要品種3、股價指數(shù)期貨分析有利因素：杠桿作用強、交易易操作、不受股市漲跌限制、交易靈活方便不利因素：合約持有者不能獲得清盤企業(yè)的剩余財產(chǎn)清償、要有較強的資金后備、到期必須結(jié)清證券交易程序和方式七、股票指數(shù)期貨1、空頭套期保值期貨市場6月1日標準普爾500指數(shù)為154.20點，出售2手12月期貨合約，價值為：154.20點×500×2=154200美元10月底，標準普爾500種指數(shù)為133.05點，買入2手期貨合約，價值為：133.05×500×2=133050美元期貨交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元凈收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元證券交易程序和方式四、套期保值（一）套期保值策略1、保值與否的判斷（1）價格變化不利的可能性及有利的可能性：60%，40%（2）價格變化的不利幅度和有利幅度：10%，8%證券交易程序和方式（3）套期保值價格額=現(xiàn)貨價值×價格變化不利概率×價格變化不利幅度100萬×60%×10%=6萬元（1）（4）套期保值的機會成本=現(xiàn)貨價值×價格變化有利概率×價格變化有利幅度100萬×40%×8%=3.2萬元（2）（5）套期保值直接成本=保證金利息+傭金

0.5萬元（3）（6）決策：（3）

（4）+（5）保值（3）

（4）+（5）無需保值證券交易程序和方式2、制定套期保值結(jié)構（1）種類-與現(xiàn)貨商品相同或相關，流動性好（2）期限-與現(xiàn)貨商品保值期相近（3）數(shù)量-與現(xiàn)貨商品數(shù)量相當現(xiàn)貨商品價值×保值時間期貨合約數(shù)量=

期貨合約價值×合約時間（4）價格-相對低估或高估證券交易程序和方式3、基差變化對套期保值的意義基差變狹窄—期貨合約價格可能被高估，應賣出期貨基差變寬——期貨合約價格可能被低估，應買入期貨4、套期保值交易對沖時機的選擇價格走勢與預測相反—提前對沖減少損失價格走勢比預測更好—提前對沖實現(xiàn)保值價格變動始終不利—可選擇延期策略套期保值率的計算證券交易程序和方式（二）套期保值實例1、多頭套期保值現(xiàn)貨市場

5月1日，持有8月1日到期的100萬美元證券，計劃到期后購買國庫券,當時國庫券收益率為9%。8月1日，證券到期，取得100萬美元，購入100萬美元91天期國庫券，票面貼現(xiàn)率為8%，價款為：

100萬×（1-8%×91/360)=979,778美元現(xiàn)貨利息損失：100萬美元×（9%-8%）

×91/360=2,527.78美元證券交易程序和方式（二）套期保值實例期貨市場5月1日買進每手100萬美元90天期國庫券期貨合約1手，IMM指數(shù)為91.00，總價值為：

100萬美元×（1-9%×90/360）=977，500美元8月1日出售1份到期90天短期國庫券期貨合同對沖，IMM指為92.00，總價值為：

100萬美元×（1-8%×90/360）=980，000美元期貨盈利：980，000美元-977，500美元=2，500美元證券交易程序和方式（二）套期保值實例實際購買國庫券成本為：979，778美元-2，500美元=977，278美元國庫券實際收益率=套期保值率=

證券交易程序和方式（二）套期保值實例2、空頭套期保值現(xiàn)貨市場2月1日，發(fā)出100萬美元服裝訂單，要求3月1日交貨。計劃向銀行貸款支付貨款，當時的銀行短期貸款利率為9.75%。3月1日，收到服裝發(fā)票，向銀行借100萬美元支付貨款，期限3個月，利率12%，利息成本為：

100萬×12%×3/12=30000美元現(xiàn)貨損失：100萬×（12%-9.75%）×3/12=5625美元證券交易程序和方式（二）套期保值實例期貨市場2月1日，出售3月份到期90天國庫券期貨合約1手，IMM指數(shù)90.25，合約總價值為：

100萬×（1-9.75%×90/360）=975,625美元3月1日，買進3月份到期90天國庫券期貨合約1手，IMM指數(shù)為88.00，合約總價值為：

100萬×（1-12%×90/360）=970,000美元期貨盈利：975,625-970,000=5,625美元證券交易程序和方式（二）套期保值實例現(xiàn)貨利息成本扣除期貨利潤：30,000美元-5,625美元=24,375美元貨款實際利率=套期保值率=

證券交易程序和方式五、套期圖利套期圖利：從兩種價格關系的變動而不是從價格水平的變動中賺取利潤?；镜淖龇ㄊ侵辽偻ㄟ^兩個對沖的部位來賺取差價。（一）跨月套期圖利跨月套期圖利是利用不同月份期貨合約價格變動的差異從中謀利。證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利例1：白銀現(xiàn)貨價格8美元/盎司，期貨持有成本為現(xiàn)貨價格的20%1年后交割的白銀期貨價格：8美元×（1+20%）=9.60美元/盎司半年后交割的白銀期貨價格：8美元×（1+20%×6/12）=8.80美元/盎司若市場利率急劇下降，使期貨持有成本降為現(xiàn)貨價格的10%，則1年后交割的白銀期貨價格：8美元×（1+10%）=8.80美元/盎司半年后交割的白銀期貨價格：8美元×（1+10%×6/12）=8.40美元/盎司證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利價格

9.60

多頭虧損8.80空頭盈利

8.80

8.408.006月12月證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利在利率下降前：賣出12月到期白銀期貨，每盎司9.60美元，買入6月到期白銀期貨，每盎司8.80美元。利率下降后：買入12月到期白銀期貨，每盎司8.80美元，賣出6月到期白銀期貨，每盎司8.40美元。對沖：盈利0.80美元/盎司虧損0.40美元/盎司凈盈利:(0.80美元-0.40美元)×5000盎司=2000美元證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利又：若白銀現(xiàn)貨價格上漲至16美元/盎司，期貨持有成本為現(xiàn)貨價格的20%。則：1年后交割的白銀期貨價格為：16美元×（1+20%）=19.20美元/盎司半年后交割的白銀期貨價格為：16美元×（1+20%×6/12）=17.60美元/盎司證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利在現(xiàn)貨價格上漲前：買入12月到期白銀期貨9.60美元/盎司，賣出6月到期白銀期貨8.80美元/盎司在現(xiàn)貨價格上漲后：賣出12月到期白銀期貨19.20美元/盎司，買入6月到期白銀期貨17.60美元/盎司分別對沖盈利9.60美元/盎司虧損8.80美元/盎司凈盈利:(9.60美元-8.80美元)×5000盎司=4000美元證券交易程序和方式（一）跨月套期圖利19.2017.60多頭盈利16

空頭虧損

9.608.808

6月12月證券交易程序和方式（二）跨商品套期圖利跨商品套期圖利是利用兩種不同商品對同一因素變化的價格反應差異從中謀利。1、收益率曲線上移，但斜率不變，債券價格下降。買進中期債券，賣出長期債券。2、收益率曲線斜率變大，遠期債券價格下降加快。買進中期債券，賣出長期債券。證券交易程序和方式（三）跨市場套期圖利

跨市場套期圖利是利用同一商品在不同市場的價格變動差異從中謀利證券交易程序和方式股票指數(shù)期貨4、交易規(guī)則：（1）股價指數(shù)期貨合約的價值：指數(shù)的點數(shù)乘以固定乘數(shù)（2）交割辦法：對沖后以現(xiàn)金交割（3）合同月：每年的3月，6月，9月，12月5、現(xiàn)貨商品價值×保值時間保值交易的期貨合約數(shù)量=×

期貨合約價值×合約時間其中系數(shù)為保值個股或一組股票的系數(shù)證券交易程序和方式股票指數(shù)期貨（二）股價指數(shù)期貨套期保值實例：１、空頭套期保值現(xiàn)貨市場6月1日持有10種股票。市值為129,118.75美元10月底，持有10種股票的市值為116,793.75美元現(xiàn)貨股票貶值：129,118.75美元-116793.75美元=12,325美元證券交易程序和方式七、股票指數(shù)期貨（二）股價指數(shù)期貨套期保值實例：2、多頭套期保值：現(xiàn)貨市場1月25日預計3月份可收到20萬元資金，計劃買通用汽車和IBM公司股票。通用：50美元×3000股=15,000美元IBM：25美元×2000股=5,000美元3月31日，20萬元資金到位，股價上漲。通用汽車：56.25×3000IBM：30.375×3000

共229,500美元現(xiàn)貨多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元證券交易程序和方式七、股票指數(shù)期貨2、多頭套期值期貨市場1月25日，標準普爾10種股票價格指數(shù)138.75點，買進10手6月份期貨合約，價值為：138.75點×200×10=277,500美元3月31日標準普爾10種股票價格指數(shù)154.25點，賣出10手6月份期貨合約，價值為：154.25點×200×10=308,500美元期貨盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元凈盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元 證券交易程序和方式七、股票指數(shù)期貨（三）股價指數(shù)期貨套期保值利弊分析證券交易程序和方式第五節(jié)期權交易一、期權交易概述（一）定義１、期權：又稱選擇權，指它的持有者（購買者）在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權利。２、期權交易：以期權為交易對象的交易方式。證券交易程序和方式（二）期權交易制度１、期權交易的當事人：（１）買方——以付出期權費為代價，單方面取得選擇權一方。（２）賣方——以收取期權費為條件，出售選擇權一方。（３）經(jīng)紀商——代理期權買賣，收取手續(xù)費證券交易程序和方式2、期權交易的基本類型A.看漲期權和看跌期權（１）看漲期權——買入期權(calloption）（２）看跌期權——賣出期權(putoption)B.美式期權和歐式期權（１）美式期權——可在期權有效期中任何一個營業(yè)日執(zhí)行（２）歐式期權——只能在期權有效期的最后一個營業(yè)日執(zhí)行證券交易程序和方式３、期權合約（1）期權的標的物——股票，外匯，政府債券，利率，貴金屬，股價指數(shù)，期貨合約等。（2）表的物數(shù)量——標準化，具體規(guī)定各國不同（3）期權合約的期限——一般為９個月，３個月為間隔（4）協(xié)議價格——期權合約中標的物的約定買賣價格。協(xié)議價由交易所按規(guī)定程序決定，在期權有效期內(nèi)不變。證券交易程序和方式4、期權合約的履約價值（內(nèi)在價值）（１）看漲期權在t時點的履約價值(St-K)×m若St>K（價內(nèi)）ＥVt=0若StK（價外或價平）其中：EVt－期權合約在t時點的履約價值St－標的物在

t時點的市價

K－標的物協(xié)議價格

m－一手期權合約的標的物數(shù)量證券交易程序和方式（2）看跌期權在t時點的履約價值0若St

K價外或平ＥVt=

(K-St)×m若St<K（價內(nèi)）其中：EVt－期權合約在t時點的履約價值St－標的物在

t時點的市價

K－標的物協(xié)議價格

m－一手期權合約的標的物數(shù)量證券交易程序和方式5、期權費－期權的價格影響期權費的因素：（１）協(xié)議價格（２）期權合約有效期（３）標的物價格易變程度及變動趨勢（４）市場利率Ｃ＝f(P,E,S2,T,rr)其中：C-期權價格P-標的物市價E-期權協(xié)議價

S2-標的物年價格的方差T-合約有效期

rr-無風險利率（政府債券利率）證券交易程序和方式二、期權交易的基本類型（一）看漲期權例：X公司股票看漲期權，協(xié)議價50元/股，期權費5元/股，期限3個月，每一期權合約的股票數(shù)量為100股。盈

0協(xié)議價盈利虧損盈虧均衡點虧證券交易程序和方式二、期權交易的基本類型盈盈利盈虧均衡點

0協(xié)議價虧損虧證券交易程序和方式二、期權交易的基本類型

買方賣方（1）市價<協(xié)議價虧期權費盈期權費（2）市價=協(xié)議價虧期權費盈期權費（3）協(xié)議價<市價<協(xié)議價+期權費虧損減少盈利減少（4）市價=協(xié)議價+期權費盈虧均衡盈虧均衡（5）市價>協(xié)議價+期權費盈利虧損證券交易程序和方式（二）看跌期權例：Y公司股票看跌期權，協(xié)議價100元/股，期權費4元/股，期限3個月，每一期權合約的股票數(shù)量為100股。盈利盈利盈虧均衡點盈利盈利協(xié)議價0市價0市價虧損虧損協(xié)議價盈虧均衡點

買方賣方（1）市價>協(xié)議價虧期權費盈期權費（2）市價=協(xié)議價虧期權費盈期權費（3）協(xié)議價-期權費<市價<協(xié)議價虧損減少盈利減少（4）市價=協(xié)議價-期權費用