利潤分配導(dǎo)入案例ABC公司于2012年開業(yè)，歷年的稅前利潤或虧損如表9-1所示（無納稅調(diào)整事項，企業(yè)所得稅稅率為25%）：

表9-1稅前利潤表

單位：萬元年度稅前利潤2012年-1000002013年+400002014年-300002015年+100002016年+100002017年+100002018年+100002019年+400002020年+20000【思考與討論】該企業(yè)哪些年度應(yīng)該繳納企業(yè)所得稅，哪些年度應(yīng)該提起法定盈余公積金和任意盈余公積金，哪些年度可以向投資者分配利潤？第一節(jié)

利潤分配概述一、利潤的構(gòu)成二、利潤的分配程序三、利潤的分配原則一、利潤的構(gòu)成

利潤（Profit）是指企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果。利潤包括收入減去費用后的凈額、直接計入當期利潤的利得和損失等。直接計入當期利潤的利得和損失，是指應(yīng)當計入當期損益、會導(dǎo)致所有者權(quán)益發(fā)生增減變動的、與所有者投入資本或者向所有者分配利潤無關(guān)的經(jīng)濟利益的流入和流出。（一）營業(yè)利潤

營業(yè)利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務(wù)費用－資產(chǎn)減值損失＋公允價值變動收益（－公允價值變動損失）＋投資收益（－投資損失）（二）利潤總額

利潤總額＝營業(yè)利潤＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出（三）凈利潤

凈利潤＝利潤總額－所得稅費用二、利潤的分配程序

利潤分配是指將企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤（或稱稅后利潤），按照國家財務(wù)制度規(guī)定的分配形式和分配順序，在企業(yè)和投資者之間進行的分配。根據(jù)《企業(yè)財務(wù)通則》的規(guī)定，企業(yè)的凈利潤應(yīng)按下列順序進行分配:

（一）彌補以前年度虧損

（二）提取法定盈余公積金

（三）提取任意盈余公積金

（四）向投資者分配利潤（一）彌補以前年度虧損

彌補以前年度虧損，是指彌補超過用所得稅稅前利潤抵補虧損的法定期限后仍未補足的虧損。

企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下年度的利潤彌補；下年度利潤不足彌補的，可以在五年內(nèi)用所得稅前利潤延續(xù)彌補。延續(xù)五年未彌補的虧損，用稅后利潤彌補，或者經(jīng)投資者審議后，用盈余公積彌補。企業(yè)在以前年度虧損未彌補之前，不得向投資者分配利潤。也就是，本年凈利潤加上年初未分配利潤（或未彌補的虧損）為企業(yè)可供分配的利潤，只有可供分配的利潤大于零時，企業(yè)才能進行后續(xù)分配。（二）提取法定盈余公積金

根據(jù)《公司法》的規(guī)定，法定盈余公積金的提取比例為本年凈利潤（彌補虧損后）的10%。當法定盈余公積金已達到注冊資本的50%時可不再提取。法定盈余公積金可用于彌補虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增資本，但公司用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增前公司注冊資本的25%。（三）提取任意盈余公積金

根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司從凈利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。提取任意盈余公積的目的是為了控制向投資者分配利潤的水平以及調(diào)整各年利潤分配的波動，通過這種方法對投資者分配的利潤加以限制和調(diào)節(jié)。獨資經(jīng)營的企業(yè)，可與法定盈余公積金合并提取。（四）向投資者分配利潤

根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司彌補虧損和提取公積金后所余凈利潤，可以向股東（投資者）分配股利（利潤），其中有限責任公司股東按照實繳的出資比例分取紅利，全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。如果公司在彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。

企業(yè)以前年度未分配的利潤，可以并入本年度利潤向投資者進行分配。企業(yè)需要拿出多大比例的凈利潤用于向投資者分配利潤，除了要有足夠的累計盈余外，還要考慮企業(yè)盈余的穩(wěn)定性、投資機會、債務(wù)需要和舉債能力等因素，尤其是發(fā)放現(xiàn)金股利（利潤），需要重點考慮企業(yè)的現(xiàn)金流量。

另外，如果企業(yè)當年無利潤，一般不得向股東分配利潤，但若用公積金補虧后，經(jīng)股東大會特別決議，可按照不超過股票面值6%的比率用公積金向股東分配股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊資本的25%。三、利潤的分配原則

利潤分配不僅影響企業(yè)的籌資和投資決策，而且直接涉及到各利益集團切身的利益關(guān)系。利潤的分配是否合理，直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。為此，企業(yè)在進行利潤分配時，應(yīng)遵循以下幾條基本原則：

（一）依法分配原則

（二）資本保全原則

（三）兼顧各方面利益原則

（四）分配和積累并重原則

（五）投資與收益對等原則（一）依法分配原則

為規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家制定和頒布了若干法規(guī)，這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利潤分配的基本要求、一般程序和重大比例。企業(yè)的稅前利潤首先應(yīng)按國家規(guī)定做出相應(yīng)調(diào)整，增減應(yīng)納稅所得額，然后依法繳納所得稅。稅后利潤的分配應(yīng)按順序彌補以前年度虧損、提取法定公積金、公益金，再向投資者分配利潤。（二）資本保全原則

利潤分配是對企業(yè)投資者(所有者)投入資本增值的分配，而不是投入本金的返還，所以企業(yè)不能因向投資者分配利潤而減少企業(yè)的資本總額，應(yīng)確保資本的完整性，維護投資者的權(quán)益。為此，企業(yè)在年度發(fā)生虧損的情況下，不得動用資本向投資者分配利潤，但國家有特殊規(guī)定的除外。（三）兼顧各方面利益原則

凈利潤分配合理與否直接關(guān)系到企業(yè)的投資者、經(jīng)營者以及內(nèi)部職工的切身利益。因此，在進行利潤分配時必須堅持全局觀念，兼顧各方的經(jīng)濟利益。投資者是企業(yè)的所有者，依法享有凈利潤的分配權(quán)，企業(yè)的凈利潤歸投資者所有，是企業(yè)的基本制度，也是企業(yè)所有者投資企業(yè)的根本動力所在。但企業(yè)的利潤離不開全體職工的辛勤工作，職工作為利潤的直接創(chuàng)造者，除了獲得工資及獎金等勞動報酬外，還要以適當方式參與凈利潤的分配，如提取公益金，用于職工集體福利設(shè)施的購建開支等。經(jīng)營者是搞好企業(yè)的關(guān)鍵要素，應(yīng)以股票期權(quán)等形式分給經(jīng)營者一部分利潤。（四）分配和積累并重原則

企業(yè)進行利潤分配應(yīng)正確處理長遠利益和短期利益的辯證關(guān)系，將二者有機地結(jié)合起來，堅持分配和積累并重。從企業(yè)未來發(fā)展的角度考慮，企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積以外，還應(yīng)留存一部分的利潤作為積累。這部分利潤雖然暫時未分配給投資者，但所有權(quán)仍歸投資者。這部分利潤的積累，不但可為企業(yè)擴大再生產(chǎn)籌措資金，增強企業(yè)抵抗風險的能力，而且還有利于增強投資者的回報，在企業(yè)利潤波動時，達到以豐補歉的目的，從而起到穩(wěn)定投資報酬率的效果。（五）投資與收益對等原則

企業(yè)向投資者分配利潤應(yīng)當體現(xiàn)“誰投資誰受益”，受益大小和投資比例相適應(yīng)，即投資與收益對等原則，這是正確處理投資者之間利益關(guān)系的關(guān)鍵。第二節(jié)

股利理論一、股利無關(guān)論二、股利相關(guān)論一、股利無關(guān)論

該理論認為，在一定的假設(shè)條件下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。

該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括：（一）完全競爭假設(shè)，即任何一位證券交易者都沒有足夠的力量通過其交易活動對股票的現(xiàn)行價格產(chǎn)生明顯的影響；（二）交易成本為零假設(shè)，即證券的發(fā)行和買賣等交易活動不存在任何費用；（三）企業(yè)所得稅和個人所得稅零假設(shè)，即在利潤分配與不分配、或資本利得與股利之間均不存在稅負差異；（四）信息完備假設(shè)，即所有的投資者都可以平等地免費獲取影響股票價格的任何信息；（五）理性投資者假設(shè)，即每個投資者都是財富最大化的追求者。二、股利相關(guān)論

（一）稅差理論

（二）客戶效應(yīng)理論

（三）“手中之鳥”理論

（四）信號傳遞理論

（五）代理理論（一）稅差理論

在MM的股利無關(guān)論中假設(shè)不存在稅收，但在現(xiàn)實條件下，現(xiàn)金股利稅和資本利得稅不僅是存在的，而且會表現(xiàn)出差異性。一般來說，出于保護和鼓勵資本市場投資的目的，股利的個人所得稅率一般會高于資本利得稅率。即使資本利得稅率與股利的個人所得稅率相同，也由于股利所得稅的支付時間先于資本利得稅的支付時間而出現(xiàn)遞延納稅的時間價值差。

因此，稅差理論認為：（1）如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投資的比率，使股東在實現(xiàn)未來的資本利得中享受稅收節(jié)省。（2）如果存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。（二）客戶效應(yīng)理論

客戶效應(yīng)理論是對稅差理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異。該理論認為投資者不僅僅是對資本利得和股利收益有偏好，即使是投資者本身，因其所處不同等級的邊際稅率，對企業(yè)股利政策的偏好也是不同的。收入高的投資者因其擁有較高的稅率表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票，希望少分現(xiàn)金股利或不分現(xiàn)金股利，以更多的留存收益進行再投資，從而提高所持有的股票價格。而收入低的投資者以及享有稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老基金投資者表現(xiàn)出偏好高股利支付率的股票，希望支付較高而且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。（三）“手中之鳥”理論

“手中之鳥”（bird-in-the-hand）理論源于諺語“雙鳥在林不如一鳥在手”，所以又稱為“一鳥在手”理論。該理論是流行最廣泛和最持久的股利理論，主要代表人物是邁倫·戈登（M.Gordon）和約翰·林特納（J.Lintner）。

該理論認為，就股利和資本利得而言，一些股東可能更偏好股利，因為投資者對風險有天生的反感，他們認為股利是定期、確定的報酬，而未來的資本利得則是股東靠出售手中股票得到的買賣價差收入。由于股票價格的漲跌具有不確定性，所以資本利得也具有不確定性。而股利的發(fā)放可以降低投資者報酬的不確定性，并使投資者愿意按較低的必要報酬率來對企業(yè)的未來盈利加以貼現(xiàn)，由此使企業(yè)的價值得到提高。相反，不發(fā)放股利或降低股利支付率，則會提高普通股的必要報酬率，降低企業(yè)的價值。所以，不同的股利支付率會對企業(yè)價值產(chǎn)生不同的影響?！笆种兄B”理論雖然流行時間最久、最廣泛，但它很難解釋投資者在收到現(xiàn)金后又購買企業(yè)新發(fā)行的普通股現(xiàn)象，它實際上混淆了投資者決策和股利政策對股票價格的影響。（四）信號傳遞理論

信號傳遞理論認為，股利政策之所以會影響企業(yè)股票的價值，是因為在信息不對稱的情況下，股利能將企業(yè)的盈余狀況、資金狀況和財務(wù)信息等提供給投資者，從而股利分配對股票價格有一定影響。一般而言，股利增長可能傳遞了企業(yè)未來業(yè)績大幅增長信號，也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項目的信號。股利減少可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號，也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項目的信號。若一個企業(yè)的股利支付比率一直很穩(wěn)定，那么，投資者就可能對企業(yè)未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預(yù)期；當其突然大幅度地變動股利支付比率時，投資者則認為企業(yè)的財務(wù)狀況或盈余情況有較大變動，因而股票價格也會發(fā)生變動。所以，在充滿風險的市場上，股利可以削減管理層與投資者之間信息水平的差異。（五）代理理論

股東作為企業(yè)的所有者，希望股東財富最大化，要求經(jīng)營者盡最大的努力去實現(xiàn)權(quán)益資本滿意值這一目標；但企業(yè)的經(jīng)營者通常考慮自己利益，追求貨幣報酬和非貨幣待遇，追求較少的勞動時間和較低的勞動強度，避免工作中的風險，不愿為企業(yè)取得更高收益而付出較多的代價。從某種意義上說，經(jīng)營者所得到的利益，正是股東所放棄的利益。企業(yè)的經(jīng)營者與股東之間存在著代理沖突。股東為了保護自身利益，必須承擔一定的代理成本以減少這種沖突。但對于大型企業(yè)而言，如何有效做到這一點存在許多困難，股東很難對經(jīng)營者進行直接監(jiān)控，因此，這就需要第三者的介入。有學者發(fā)現(xiàn)，通過外部融資可以對解決代理沖突起到很好的作用。當企業(yè)向外發(fā)行股票或債券的時候，企業(yè)必須接受證券市場的審查和分析，包括銀行對企業(yè)信用的分析、證券評級機構(gòu)的意見以及眾多分析專家的評價，不正當、不科學的管理行為必將暴露在證券市場上。新投資者接受那些力爭實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的企業(yè)證券，這種企業(yè)能很好地解決代理沖突問題。在投資規(guī)模既定的前提下，股利支付率越高，企業(yè)需要發(fā)行的新股票就越多，接受的市場監(jiān)管也就越多，同時，通過發(fā)放相當于閑置現(xiàn)金流量的股利，可以減少管理層浪費企業(yè)資金的機會。第三節(jié)

股利政策一、股利政策的含義二、制定股利政策應(yīng)考慮的因素三、股利政策的類型一、股利政策的含義

股利政策(DividendPolicy)是指公司股東大會或董事會對一切與股利有關(guān)的事項，所采取的原則性的做法，是關(guān)于公司是否向股東發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和策略。股利政策有廣義和狹義之分。從狹義方面來說，股利政策就是指確定保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時的資金籌集等問題。

從股東權(quán)益看，不管公司是否分配，利潤都屬于股東的財富。公司以現(xiàn)金股利分配給股東，股東可以用這部分資金再投資或者消費；公司不分配現(xiàn)金股利，是公司對股東財富的再投資。兩者看起來不影響股東財富，但是從前述的股利理論可以看出，怎么分配股利會傳遞一定的信號，會產(chǎn)生現(xiàn)實的影響。所以股利政策怎么確定，成為公司財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。二、制定股利政策應(yīng)考慮的因素

（一）法律因素

（二）股東因素

（三）公司因素

（四）其他因素（一）法律因素

為了保護企業(yè)債權(quán)人和股東的利益，防止企業(yè)管理層濫用手中的權(quán)力，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤的分配作了一定的硬性限制。這些限制主要體現(xiàn)為以下幾個方面：1.資本保全約束。2.資本積累約束。3.凈利潤約束。4.償債能力約束。5.超額累積利潤約束。（二）股東因素

股東出于自身利益的考慮，可能對公司的利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高股利發(fā)放率等不同意見，主要包括：1.控制權(quán)。2.避稅。3.穩(wěn)定收入。4.規(guī)避風險。（三）公司因素

企業(yè)出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制訂出切實可行的分配政策。這些因素主要有：1.舉債能力。2.未來投資機會。3.盈余穩(wěn)定狀況4.資產(chǎn)流動狀況。5.籌資成本。6.反收購。

（四）其他因素1.債務(wù)合同約束。企業(yè)的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制企業(yè)現(xiàn)金支付程度的條款，以保護債權(quán)人的利益。比如，未來股利只能用協(xié)議簽訂以后的新的收益支付(即限制動用以前的留存收益)；營運資金低于—定標準時不得支付股利；利息保障倍數(shù)低于一定標準時不得支付股利等。2.通貨膨脹。通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平的下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。此時企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于貨幣購買力水平下降而造成的固定資產(chǎn)重置成本缺口。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采取偏緊的利潤分配政策。三、股利政策的類型

（一）剩余股利政策

（二）固定股利政策

（三）固定股利支付率政策

（四）低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策

所謂剩余股利政策（ResidualDividendPolicy），是指在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足投資項目的需求，然后才將剩余的利潤用于向股東分配。這種政策的特點是優(yōu)先考慮投資機會和資本成本這兩個重要因素。如果企業(yè)有良好的投資機會，在目標資本結(jié)構(gòu)的約束下，企業(yè)應(yīng)該最大限度地使用留存收益來滿足投資項目所需自有資金數(shù)額，剩余的利潤才向股東分配。采用剩余股利政策，應(yīng)按照以下四個步驟進行：第一步：根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額；

第二步：按照企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額；

第三步：稅后凈利潤首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額；

第四步：在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利

（二）固定股利政策

所謂固定股利政策，是指公司在較長時期內(nèi)每股支付固定股利額的股利政策。該政策的關(guān)鍵是確定固定的每股股利。其計算公式為：

固定股利政策在公司盈利發(fā)生一般的變化時，并不改變股利的支付額，而是使其保持穩(wěn)定的水平，只有當公司對未來利潤增長確有把握，并且認為這種增長不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才提高年度的股利發(fā)放額。實行這種股利政策者都支持股利相關(guān)論，他們認為公司的股利政策會對公司股票價格產(chǎn)生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞公司經(jīng)營狀況的某種信息。不過近年來，許多國家受到通貨膨脹的影響，逐步將固定股利政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長股利政策。即企業(yè)在支付一定金額股利基礎(chǔ)上，確定一個目標增長率，依據(jù)企業(yè)盈利水平按目標增長率逐步提高股利支付水平，以抵消通貨膨脹的不利影響。

（三）固定股利支付率政策

股利支付率（DividendPayoutRatio）是指公司當年支付給普通股股東的現(xiàn)金股利與當年凈利潤的比值，或者是每股股利與每股收益的比值。其計算公式為：

固定股利支付率政策是指公司每年按某一固定股利支付率向股東支付股利。這種股利政策與剩余股利政策順序相反，它是先考慮派發(fā)股利，后考慮留存收益。固定股利支付率越高，企業(yè)留存收益就越少。其計算公式如下：發(fā)放股利總額＝當年可用于分配普通股股利的稅后凈利潤×股利支付率

當年留存收益額＝當年可用于分配普通股股利的稅后凈利潤－發(fā)放股利總額

（四）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策，是介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的一種折衷的股利政策。這種股利政策主張公司每年只支付固定數(shù)額的較低股利，在公司經(jīng)營業(yè)績非常好的年份，確定額外的增長股利。但這種額外股利并不常有，也不是原有股利率的提高，它只在特殊的情況下支付。第四節(jié)

股利分配方案一、選擇股利政策二、確定股利支付水平三、確定股利支付形式四、確定股利發(fā)放日期一、選擇股利政策

企業(yè)所處的生命周期包括初創(chuàng)階段、高速發(fā)展階段、穩(wěn)定增長階段、成熟階段和衰退階段，在不同的階段，由于企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險不同、企業(yè)的籌資能力以及對資本的需求不同，企業(yè)的股利政策會受到不同的影響。二、確定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率來衡量。確定股利支付率水平的高低，取決于企業(yè)對下列因素的權(quán)衡：（1）企業(yè)所處的成長周期；（2）企業(yè)的投資機會；（3）企業(yè)的籌資能力及籌資成本；（4）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；（5）股利的信號傳遞功能；（6）借款協(xié)議及法律限制；（7）股東偏好；（8）通貨膨脹等因素。三、確定股利支付形式

（一）現(xiàn)金股利

（二）股票股利

（三）財產(chǎn)股利

（四）負債股利（一）現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利（CashDividends），是指企業(yè)以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利，是股利支付的主要方式。通常情況下，如未作特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利。一般來說．企業(yè)支付現(xiàn)金股利除了要有足夠的累計留存盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金?，F(xiàn)金股利的發(fā)放會對股票價格產(chǎn)生直接影響，在股票除息日之后股票價格會下跌。若不考慮其他因素，在正常情況下，除息后股票價格的計算公式如下：

除息后價格＝股權(quán)登記日收盤價－每股所派現(xiàn)金

（二）股票股利

股票股利（StockDividends），是指企業(yè)以股票形式發(fā)放的股利，即企業(yè)用增發(fā)股票的方式代替現(xiàn)金發(fā)放股利，是按原股份的比例發(fā)給股東的新股。它通常以比例形式（配股率）來表示，如增發(fā)10%的股票股利，股東現(xiàn)在持有的每10股股票將能得到l股新股票。

采用股票股利時，企業(yè)的資產(chǎn)和負債都保持不變，股東財富并沒有增加，只是所有者權(quán)益內(nèi)部各項目的結(jié)構(gòu)以及股票的市場價格發(fā)生了變化。若不考慮其他因素，在正常情況下，除權(quán)后股票價格的計算公式如下：除權(quán)后的價格＝

（三）財產(chǎn)股利

財產(chǎn)股利(PropertyDividend)，是指企業(yè)用現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)分配股利。常用的形式是用企業(yè)持有的其他企業(yè)的股票、債券等有價證券來發(fā)放股利。由于有價證券的流動性和安全性僅次于現(xiàn)金，而獲利性卻高于現(xiàn)金，因而投資者比較樂于接受。從企業(yè)角度來講，以有價證券形式發(fā)放股利的好處在于可以使企業(yè)保持發(fā)放股利的良好記錄同時又不會造成其現(xiàn)金的短缺。

（四）負債股利

負債股利（LiabilityDividend），是指企業(yè)通過向股東負債的形式來代替股利發(fā)放。負債股利的具體形式有兩種：一是本企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，二是本企業(yè)開出帶息的應(yīng)付票據(jù)。對股東來說，負債股利盡管還不是貨幣收入，但是可通過債券或帶息票據(jù)的利息給予補償。對企業(yè)來說，如果近期現(xiàn)金不足，那么支付負債股利往往較為理想，因為可以推遲現(xiàn)金支出的時間。四、確定股利發(fā)放日期

（一）股利宣告日

（二）股權(quán)登記日

（三）除權(quán)日、除息日

（四）股利支付日（一）股利宣告日

股利宣告日，是指企業(yè)董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期和股利支付日期。

（二）股權(quán)登記日

股權(quán)登記日，是指有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，只有在股權(quán)登記日這一天在企業(yè)股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。證券交易所的中央清算登記系統(tǒng)為股權(quán)登記提供了很大的方便，一般在營業(yè)結(jié)束的當天即可打印出股東名冊。

（三）除權(quán)日、除息日

如前面所述，企業(yè)向股東支付股利的主要形式有股票股利和現(xiàn)金股利。當企業(yè)發(fā)放股票股利時，流通在外的股數(shù)增多，但發(fā)放股票前后，企業(yè)整體價值不變，所以每股價值就會下降；當企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利后，為使發(fā)放前后的價格一致，就必須將股票的價格，按照現(xiàn)金股利予以同等金額的下降。這種因發(fā)放股票股利而向下調(diào)整股價就是除權(quán)，因發(fā)放現(xiàn)金股利而向下調(diào)整股價就是除息。

除權(quán)日（或除息日），就是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除權(quán)日（或除息日）之前的股票交易都是含股利的，從除權(quán)日（或除息日）起，股票交易將不再含有股利，賣者仍可享有股利。也就是說，在除權(quán)日（或除息日）之前買入股票的投資者將獲得當期股利，而在除權(quán)日（或除息日）當日或之后買入股票的投資者將不能獲得當期股利。通常除權(quán)日（或除息日）在股權(quán)登記日的第二天。

（四）股利支付日

股利支付日，是指企業(yè)向股東支付股利的日期。第五節(jié)

股票分割和股票回購一、股票分割二、股票回購一、股票分割

股票分割（StockSplit），又稱拆股，是指將高面額股票拆換為低面額股票的行為。例如將1股面值為8元的股票拆換為2股面值為4元的股票。

股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負債表中股東權(quán)益各賬戶（股本、資本公積、留存收益）的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。

股票分割給投資者帶來的不是現(xiàn)實的利益，但是投資者持有的股票數(shù)增加了，給投資者帶來了今后可多分股利和更高收益的希望，因此股票分割往往比增加股息派發(fā)對股價上漲的刺激作用更大。二、股票回購(一)股票回購的含義與方式(二)股票回購的動機(一)股票回購的含義與方式

股票回購(StockRepurchase)，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，仍屬于發(fā)行在外的股票，但不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

股票回購的方式主要有三種：一是在市場上直接購買；二是向全體股東按照相同比例發(fā)出購回要約；三是與少數(shù)大股東協(xié)商購買。(二)股票回購的動機1、傳遞股價被低估信號。2、減少自由現(xiàn)金流量。3、防止被兼并、收購。4、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。5、為股東避稅。本章小結(jié)

利潤分配是財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容，它不僅影響企業(yè)的籌資和投資決策，也直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，企業(yè)在進行利潤分配時，應(yīng)遵循利潤分配的基本原則，在確定利潤分配政策時，還應(yīng)考慮到法律、股東以及企業(yè)自身的因素。

股利理論有股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩種觀點。股利政策有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。這些股利政策分別適用于企業(yè)發(fā)展的各個階段，具體選用時將會受到很多方面因素的影響．因此，企業(yè)在確定自己的股利分配方案時，應(yīng)借鑒各政策的基本思想，制定適合自己實際情況的股利政策。股利支付形式有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利。基本概念股利支付率

現(xiàn)金股利

股票股利

財產(chǎn)股利

負債股利

股票分割

股票回購

股權(quán)登記日

除權(quán)日

除息日練習題一、單項選擇題1.主要依靠股利維持生活的股東最不贊成（

）A.剩余股利政策

B.固定股利支付率政策C.固定或穩(wěn)定增長股利政策

D.低正常股利加額外股利政策2.以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（

）A.剩余股利政策

B.穩(wěn)定或固定增長的股利政策C.固定股利支付兩年政策

D.低正常股利加額外股利政策3.按照剩余股利政策，假設(shè)某公司資本結(jié)構(gòu)30%的負債和70%的股權(quán)資本，明年預(yù)計投資600萬元，今年年末股利分配時，應(yīng)從稅后利潤中保留的資本預(yù)算數(shù)額為（

）A.420萬元

B.240萬元

C.360萬元D.180萬元4.公司發(fā)放股票股利或進行股票分割并不影響股東權(quán)益總額，（

）A.但會影響每位股東的持股比例B.但會增加每位股東擁有公司股份的份數(shù)C.但會引起公司股票價格上升D.但會減少公司的現(xiàn)金流量5.公司出資回購其本身發(fā)行在外的股票，通常會使（

）A.流通在外的股數(shù)減少，股票價格上升B.流通在外的股數(shù)減少，股票價格下跌C.流通在外的股數(shù)減少，股票價格不變D.但會減少公司現(xiàn)金流6.適用于盈利水平隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或行業(yè)的股利分配政策是（

）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策7.如果上市公司以其所擁有的其他公司的股票作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（

）。A.現(xiàn)金股利B.股票股利

C.財產(chǎn)股利D.負債股利8.我國上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（

）。

A.資本公積B.任意公積金C.法定公積金D.上年未分配利潤9.某公司存在年初累計虧損500萬元，其中100萬為5年前的虧損導(dǎo)致的，公司本年實現(xiàn)的凈利潤為800萬元，法律規(guī)定的法定公積金計提比率為10%，則本年計提的法定公積金為（

）萬元。A.80B.50C.40D.3010.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2020年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是()。A.公司的目標資本結(jié)構(gòu)

B.2020年末的貨幣資金

C.2020年實現(xiàn)的凈利潤

D.2021年需要的投資資本11.以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（）。A.剩余股利政策B.固定或持續(xù)增長的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策12.某公司實施的分配方案如下：每10股送2股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元（含稅），轉(zhuǎn)增3股。假設(shè)實施前股權(quán)登記日的收盤價為30元，則除權(quán)（除息）日的參考價為（）元。A.15.23B.19.97C.23.13D.25.35二、多項選擇題1.企業(yè)所處的成長和發(fā)展階段不同，相應(yīng)采用的股利分配政策也不同，下列說法正確的是（

）A.剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段和衰退階段B.固定或穩(wěn)定增長股利政策一般適用于公司的成熟階段C.低正常股利加額外股利政策一般適用于公司的高速發(fā)展階段D.固定股利支付率政策一般適用于公司的高速發(fā)展階段2.法定盈余公積可用于（

）A.彌補虧損B.擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營C.轉(zhuǎn)增資本D.職工集體福利3.根據(jù)公司法規(guī)定，下列關(guān)于盈余公積金的說法不正確的是（

）A.只要彌補虧損后，當年的稅后利潤還有剩余，就必須計提盈余公積金B(yǎng).法定盈余公積的提取比例為當年稅后利潤（彌補虧損后）的10%C.法定盈余公積金可用于彌補虧損，擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增資本D.用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增后公司注冊資本的25%4.下列有關(guān)表述中正確的有（

）。A.在除息日之前，股利權(quán)從屬于股票B.從除息日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利C.在股權(quán)登記日當天買入股票的股東沒有資格領(lǐng)取本期股利D.自除息日起的股票價格中不包含本次派發(fā)的股利5.下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（

）。A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會

D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模6.下列關(guān)于股利分配政策的表述中，錯誤的有（

）。A.處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時，應(yīng)當優(yōu)先考慮企業(yè)積累B.金融市場利率走勢下降時，公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權(quán)的考慮，股東會傾向于較高的股利支付水平D.債權(quán)人不會影響公司的股利分配政策7.從下列哪些因素考慮股東往往希望公司提高股利支付率（

）。A.規(guī)避風險B.穩(wěn)定股利收入

C.防止公司控制權(quán)旁落D.避稅8.以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯誤的有（

）。

A.主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人會不太贊同剩余股利分配政策B.采用剩余股利政策時，公司的資產(chǎn)負債率要保持不變C.所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進行股利分配D.采用剩余股利政策時，公司不能動用以前年度的未分配利潤9.某公司采用低正常股利加額外股利政策，下列說法中正確的有（

）。A.可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低B.額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利支付率C.當盈余較低時，不支付額外股利D.股利和盈余不匹配，不利于增強股東對公司的信心10.股票股利和股票分割均會使()。A.股價下降B.股東權(quán)益總額減少C.普通股股數(shù)增加

D.每股收益下降11.下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有()。A.發(fā)放股票股利會導(dǎo)致股價下降，因此股票股利會使股票總市場價值下降B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場價值增加C.發(fā)放股票股利和進行股票分割對企業(yè)的所有者權(quán)益各項目的影響是相同的D.股票回購本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財富效應(yīng)不同三、判斷題1.按規(guī)定企業(yè)用稅后利潤彌補虧損數(shù)額較大時，經(jīng)財政部門批準可以用盈余公積補虧。()2.資本公積金與盈余公積金一樣都可以用于彌補虧損。()3.企業(yè)采用固定股利政策可以籌措到成本較低的資本。()4.企業(yè)的對外再籌資能力完全取決于其利潤分配政策。()5.企業(yè)利潤分配政策在一定程度上影響企業(yè)市場價值的大小。()6.制定適當?shù)墓衫?，利用?nèi)部融資可以增加積累，又可使投資者獲得捐稅上的利益。()7.低正常股利加額外股利政策，能使股利和公司的盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分的原則。()8.一個新股東要想取得股利，必須在除權(quán)日之前購入股票，否則即使持有股票也無權(quán)領(lǐng)取股利。()9.股票分割以后，由于發(fā)行在外的普通股股數(shù)明顯增多，所以公司的總市值也會上升。()10.由于股票購回使發(fā)行在外的流通股減少，因而不論何種購回價格，都會使股價上漲。()11.企業(yè)為提高自己股票的價格，可以采用股票的反分割的方式。()四、計算題1.公司2019年凈利潤為1000萬元，2020年計劃投資1200萬元。公司的目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，債務(wù)資金占40%。另外，公司流通在外的普通股股數(shù)為2000萬股。要求：計算該公司2019年可以發(fā)放的股利額及每股股利。2.ABC公司預(yù)計未來5年的凈收益與資本支出如下（萬元）公司目前發(fā)行的普通股為2000萬股，每股支付年股利1元。要求：（1）如果采取剩余股利政策，試確定每股股利及每年所需要的外部籌資額。（2）如果目前每股年股利保持不變，試確定每年外部籌資需要額。（3）如果保持50%的股利支付率，試確定每年外部籌資需要額。（4）在以上三種股利政策下，哪種股利政策可使股利總額（5年內(nèi)股利支付總額）最大？外部籌資總額（5年內(nèi)所需外部籌資總額）最小？項目1年2年2年3年4年凈收益40003000500046003600資本支出200030004000300040003.某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長期負債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的l1%的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：（l）計劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元／股；（2）為新的投資項目籌集4000萬元的資金；（3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。要求:測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤。4.某公司去年稅后利潤500萬元，今年稅后盈余降為475萬元，目前發(fā)行在外普通股100萬股。該公司決定投資400萬元，其60%將來自舉債，40%來自權(quán)益資金，去年每股股利3元。要求：（1）若維持固定股利支付率政策，今年支付股利每股多少元？（2）若依剩余股利政策，今年支付股利每股多少元？5.某公司本年度所有者權(quán)益情況如下表：

本年度按15%提取盈余公積，發(fā)放股票股利10%，并按發(fā)放后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金每股股利0.1元。設(shè)股價與每股賬面價值成正比例關(guān)系，要求：計算利潤分配后的未分配利潤、盈余公積、資本公積、流通股數(shù)及每股市價。項

目金

額上年未分配利潤本年稅后利潤股本（500萬股，每股1元）資本公積盈余公積股東權(quán)益合計每股市價1000萬元2000萬元500萬元100萬元400萬元4000萬元40元6.某公司年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：股本—普通股(每股面值2元，1000萬股)2000萬元資本公積800萬元未分配利潤4200萬元所有者權(quán)益合計7000萬元公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。要求：計算回答下述3個互不關(guān)聯(lián)的問題：

(1)計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算。計算完成這一方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額。

(2)如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。

(3)假設(shè)利潤分配不改變市凈率，公司按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利按現(xiàn)行市價計算并按新股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股利，且希望普通股市價達到每股30元，計算每股現(xiàn)金股利應(yīng)是多少。練習題參考答案一.單項選擇題1.A2.B3.A4.B5.B6.D7.C8..A9.D10.B11.B12.B二.多項選擇題1.AC2.ABC3.AD4.ABD5.ABD6.ABCD7.AB8.BC9.BC10.ACD11.BD三.判斷題1.×2.×