目錄基于杜邦分析法下的洋河股份財務(wù)分析實例TOC\o"1-3"\h\u23884 （一）研究背景中國的白酒企業(yè)，前兩把交椅交給了茅臺、五糧液。人們對于第三把交椅的討論從未停止過。它在瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份中徘徊。從2021年第三季度報表看出，瀘州老窖的銷售凈利率、每股收益等指標(biāo)都在同比增長，山西汾酒的凈利潤增幅更是達(dá)到了95.13%，堪比白酒業(yè)的黑馬。洋河股份相較于前兩者，發(fā)展較為遜色，它的銷售凈利率同比下降了13.44%。但是從宣傳來看，老窖和汾酒給自己的定位就是悠久的歷史，著重推1-2款產(chǎn)品，將自己的品牌力拔高。洋河股份的定位好像不太清晰，又想朝著高端方向發(fā)展，又不想放棄年輕人市場，所以夢之藍(lán)產(chǎn)品較多(M1、M3、M6、M9)，定價也不同，品牌力自然就下降了。可以從上述看出,白酒行業(yè)競爭激烈，洋河股份目前運營穩(wěn)健，但是產(chǎn)品布局結(jié)構(gòu)單一，資產(chǎn)管理水平還有待提高，在廣告宣傳費用上明顯偏高，債務(wù)融資風(fēng)險較大，洋河股份應(yīng)該針對目前的情況，在管理決策上重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級改造，嚴(yán)格把控產(chǎn)品的質(zhì)量監(jiān)控，對各項費用的控制應(yīng)該具體規(guī)定，我希望我通過對洋河股份作出杜邦分析法財務(wù)分析能夠給洋河股份的經(jīng)營決策提供建議，也能給部分投資者帶來參考價值。（二）研究意義1.理論意義對財務(wù)報表分析的方法有很多種，例如比較分析法，因素分析法，比率分析法等等，但是這些方法更適合用于對于企業(yè)特定的某方面進(jìn)行分析，不適合應(yīng)用于全面地體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營成果與盈利能力。因此，需要有一個財務(wù)指標(biāo)可以反映企業(yè)財務(wù)整體的狀況，各財務(wù)指標(biāo)還能結(jié)合在一起形成綜合分析的方法，其不僅能深入了解企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營，還能全面的反映企業(yè)的盈利。2.實踐意義由于在國家大力扶持高新技術(shù)的發(fā)展，行業(yè)的競爭日趨激烈。本文以洋河股份為例，引用以凈資產(chǎn)收益率為重心的杜邦分析體系的財務(wù)分析法針對當(dāng)前的發(fā)展形式下洋河股份的財務(wù)運營狀況分析，旨在加強洋河股份的財務(wù)管理，幫助其尋找發(fā)展中出現(xiàn)的問題，對比同行業(yè)的財務(wù)管理水平，總結(jié)洋河股份的財務(wù)狀況影響因素，提出改善洋河股份的財務(wù)狀況的對策。三、洋河股份案例分析（一）文獻(xiàn)綜述1.國外研究現(xiàn)狀杜邦分析法來源于杜邦公司的推銷員法蘭克?唐納德森?布朗1919年的一份報告，報告中寫出“分析公司用自有的資金獲得的利潤率”，該句話換成專業(yè)術(shù)語就是“凈資產(chǎn)收益率”，拆分該比率，拆分后可解釋三方面的問題：一是公司業(yè)務(wù)有無盈利；二是公司資產(chǎn)使用率如何；三是公司債務(wù)負(fù)擔(dān)有無風(fēng)險。這份報告中體現(xiàn)的分析法被杜邦公司采用，即被稱為“杜邦分析法”。哈佛大學(xué)的帕利普教授對杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)行了改變和擴(kuò)充，稱為帕利普財務(wù)分析體系，他將該體系中主要的財務(wù)比率分成四大類：償債能力比率、利潤率、現(xiàn)金流量比率及資產(chǎn)管理效率比率。其原理就是分解分析指標(biāo)，更直觀地研究財務(wù)指標(biāo)變化的原因。MarkP.Bauman(2014)再次解釋了利潤率和凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系，將凈資產(chǎn)收益率分解為“利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，進(jìn)一步研究盈利能力對企業(yè)發(fā)展水平的影響。Soliman（2015）則是通過研究上市公司財務(wù)狀況和報表，認(rèn)為杜邦分析最重要的兩個指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率，他發(fā)現(xiàn)這兩個指標(biāo)所反應(yīng)的是企業(yè)不同的財務(wù)結(jié)構(gòu)，這也有利于公司經(jīng)營的時候可以不斷調(diào)整投資收入。YanJin（2017）通過對企業(yè)未來一年的凈資產(chǎn)收益率的研究，綜合運用杜邦分析體系，得出該體系在這方面是有用的結(jié)論。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀杜邦分析體系是經(jīng)典的財務(wù)管理理論，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，學(xué)術(shù)界相關(guān)的理論研究越來越多，并將其運用到企業(yè)的實際財務(wù)管理當(dāng)中，從償債能力，盈利能力等方面，重點解決企業(yè)面臨的經(jīng)營問題。韓瑩（2013）運用杜邦分析體系并結(jié)合上市商業(yè)銀行的發(fā)展特點，建立了盈利能力因素分析模型，從資產(chǎn)收益率、凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)減值損失等角度分析了商業(yè)銀行之間存在的一些問題，并有針對性地提出了相應(yīng)建議。肖媛媛（2014）運用杜邦分析法分析陶瓷機(jī)械行業(yè)，她認(rèn)為根據(jù)她所研究公司的投資多樣化的特點，傳統(tǒng)的杜邦分析法的使用已經(jīng)得不到滿足，需要將改進(jìn)的杜邦分析法運用到所研究的公司中，從分離經(jīng)營活動，金融活動和特定投資活動三個方面來改進(jìn)，改進(jìn)后的杜邦分析法將各種指標(biāo)分解地更徹底些，所得到的數(shù)據(jù)也可以使公司營業(yè)狀況分析地更加全面。達(dá)娃（2016）針對APU股份公司近三年的財務(wù)報表做出了杜邦分析系統(tǒng)圖，通過對杜邦分析系統(tǒng)圖的解析，認(rèn)為各個指標(biāo)之間都是存在一定聯(lián)系的，一旦有一個指標(biāo)出現(xiàn)計算偏差，將會影響到整個分析的結(jié)果，所以必須要加強各個指標(biāo)的聯(lián)系，才能更全面披露企業(yè)財務(wù)狀況的全貌。劉妙增（2017）圍繞凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)，著重分析廣宇集團(tuán)盈利水平，經(jīng)營水平和負(fù)債水平，作為股份公司，公司管理者既要讓公司盈利也要在股東投資后從分紅中為股東盈利，運用杜邦分析體系則可以讓股東清晰地看到廣宇集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀。運用該體系也可找出影響公司盈利能力的因素，并提供相應(yīng)的解決辦法。鄭美玲（2017）認(rèn)為杜邦分析法最大的特點就是把營運能力指標(biāo)、盈利指標(biāo)和經(jīng)營指標(biāo)有機(jī)結(jié)合，綜合分析公司的整體經(jīng)營業(yè)績，在公司凈利率不穩(wěn)定的情況下，分析出財務(wù)杠桿的使用不能使公司利益最大化的問題，并提出優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)等解決方案。蘇杭（2017）提出引入現(xiàn)金流量指標(biāo)對杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn)，并通過診斷白酒龍頭企業(yè)KM公司2011-2015近五年的財務(wù)報表各項數(shù)據(jù)，指出其銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等比率呈現(xiàn)逐年下降趨勢的問題，針對這些問題，提出開源節(jié)流，提升資金使用率等解決措施。張春曉（2018）運用杜邦分析法結(jié)合對比分析法和循環(huán)置換法分析了黃山旅游2013-2016年的財務(wù)報告，從盈利能力角度上升至償債能力及營運能力，對收益指標(biāo)拆解后發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在財務(wù)杠桿被抑制、成本控制不力等問題。黃劍（2018）從運用杜邦分析法分析公司財務(wù)情況的角度，提出了相應(yīng)的解決措施，他認(rèn)為要系統(tǒng)全面地對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行分析，指出現(xiàn)金流是財務(wù)分析的重中之重，要把企業(yè)所獲得的經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為實質(zhì)的貨幣資金。要從現(xiàn)金流、銷售凈利潤和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等多個角度進(jìn)行研究，并結(jié)合企業(yè)實際情況提出有針對性的改進(jìn)措施。胡思雨（2018）圍繞三大指標(biāo)“銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”重點分析HT酒店的三大能力。認(rèn)為企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)問題不能只從單一角度評價，這是多個方面綜合的結(jié)果，并且在解決問題時提出要從投資、籌資、運行等方面進(jìn)行展開。要建立恰當(dāng)?shù)捏w制結(jié)構(gòu)，要時刻關(guān)注市場變化。張怡（2019）運用總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)分析電子公司2014-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)，剖析財務(wù)指標(biāo)的變化走勢，分析得出當(dāng)公司資金管理出現(xiàn)混亂和管理制度不完善時，應(yīng)如何進(jìn)一步加強提高總資產(chǎn)的綜合利用率。胡曉楠（2019）運用杜邦分析體系發(fā)現(xiàn)了光明乳業(yè)股利支付能力一般，償債能力較弱等問題，針對問題提出了改進(jìn)的方案，如應(yīng)加強現(xiàn)金的管理，重視存貨的管理并提高存貨的流轉(zhuǎn)速度等。張瞾然（2019）為了找出影響研究公司盈利能力的原因，選取該公司2014-2017年的年報，采用杜邦分析體系并結(jié)合多種財務(wù)分析法計算其各項財務(wù)指標(biāo)，并與同類型公司進(jìn)行比對，從成本，資金周轉(zhuǎn)率，經(jīng)營杠桿的角度找出存在的問題，根據(jù)這些問題也提出了加強成本管控等一系列的建議。趙啟蒙（2019）從銷售現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、凈利潤現(xiàn)金比率等五個方面對所研究的公司進(jìn)行了綜合的財務(wù)分析，針對分析之后所發(fā)現(xiàn)的問題，認(rèn)為應(yīng)該從企業(yè)生產(chǎn)成本、償債能力、企業(yè)獲得現(xiàn)金流等方面提出對策建議，如成本的控制、減少壞賬的發(fā)生等。戴俊杰（2019）通過杜邦分析體系了解某個時間段企業(yè)的財務(wù)績效和管理水平，指出ROE是杜邦分析模型中的核心，通過ROE分析公司營運能力、盈利能力等情況，指出不足，客觀掌握公司財務(wù)情況，認(rèn)為杜邦分析體系在結(jié)合其他財務(wù)分析法的情況下，更能起到事半功倍的效果。李丹（2020）認(rèn)為在掛面行業(yè)激烈的競爭中，體現(xiàn)財務(wù)戰(zhàn)略實施結(jié)果的是財務(wù)比率，并利用杜邦分析法對KM面業(yè)公司2013-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，圍繞著權(quán)益凈利率對該公司的三大能力進(jìn)行剖析，從投資、籌資等方面評價其現(xiàn)有的經(jīng)營戰(zhàn)略，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并提出優(yōu)化措施。3.國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述綜上所述，杜邦分析體系自1919年被提出以來，一直都是學(xué)術(shù)界研究的熱點。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與改進(jìn)前相比改進(jìn)后杜邦分析內(nèi)容更具有優(yōu)勢。本文的創(chuàng)新性是基于改進(jìn)的杜邦分析體系，有效的返現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)相互之間的關(guān)系，找到財務(wù)狀況存在的問題，結(jié)合美的集團(tuán)數(shù)據(jù)指標(biāo)內(nèi)容增減變化進(jìn)行綜合分析并提出優(yōu)化建議。因此，相比傳統(tǒng)的內(nèi)容得出結(jié)果更為具體精確。（二）相關(guān)理論基礎(chǔ)1.杜邦分析法的含義杜邦分析法，也被叫作杜邦財務(wù)分析體系，對財務(wù)的分析有很高的的實用性，通過它來研究企業(yè)運用股東投入的資金給股東帶來回報與價值的能力。權(quán)益凈利率作為該指標(biāo)的核心，以銷售凈利比例、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比例和權(quán)益乘數(shù)作為分解因素，同時延伸至企業(yè)經(jīng)營管理方面，與企業(yè)的償債能力、運營能力、盈利能力等財務(wù)因素有機(jī)結(jié)合。杜邦分析法最初被美國的一家名為杜邦公司的財務(wù)經(jīng)理用來分析財務(wù)數(shù)據(jù)。從此，杜邦分析體系為人們所知曉，并在不斷地實踐中證明該方法具有廣泛的適用性和科學(xué)性，它成為分析企業(yè)管理中企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的重要而通用的方法。一般來講，財務(wù)分析人員為了能夠更全面系統(tǒng)的掌握公司的發(fā)展運營情況，有必要從多個角度分析幾個主要財務(wù)指標(biāo)及相關(guān)關(guān)系，以充分反映公司的盈利能力，償付能力和運營能力。因此，我們對業(yè)務(wù)成果和財務(wù)狀況有了更全面的了解和把握。杜邦分析系統(tǒng)利用這些關(guān)鍵指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系將公司的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表緊密聯(lián)系起來，而不只是單一的對某個報表進(jìn)行局部片面的計算分析，來對公司經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)和方面進(jìn)行解析，從而達(dá)到客觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼J(rèn)識公司的現(xiàn)狀和不足之處這一主要目的。2.杜邦財務(wù)分析體系的內(nèi)容圖STYLEREF1\s2-SEQ圖\*ARABIC\s11杜邦分析體系圖表2-1杜邦分析體系的運算公式財務(wù)指標(biāo)運算公式凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)凈利潤/股東權(quán)益資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率凈利潤/資產(chǎn)平均總額銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）（1）權(quán)益凈利率也叫凈資產(chǎn)收益率，在杜邦財務(wù)分析體系的運行中起到一個關(guān)鍵作用，也是該體系中最核心的一部分。一個用來分析企業(yè)盈利增長速度的重要財務(wù)指標(biāo)，把企業(yè)在一定時期內(nèi)的獲利情況充分地反映出來，從而讓企業(yè)的投資者對企業(yè)當(dāng)期的收益情況更加了解。不過該指標(biāo)由凈銷售利率的直接影響，若是凈銷售利率增長，凈資產(chǎn)收益率也隨之增長，這也意味著企業(yè)的盈利水平提高，反之，凈銷售利率減少，凈資產(chǎn)收益率也隨之減少，這意味著企業(yè)的盈利水平降低。（2）總資產(chǎn)凈利率與其他方法相比統(tǒng)一性比較強，該指標(biāo)是由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售凈利率相乘所得的，同時其對凈資產(chǎn)收益比率的影響也很關(guān)鍵。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與發(fā)展規(guī)?？梢杂每傎Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來體現(xiàn)出來，而企業(yè)的銷售收入的實際盈利水平可以通過銷售凈利率來體現(xiàn)出來。（3）權(quán)益乘數(shù)，是企業(yè)在經(jīng)營管理活動的時候運用財務(wù)杠桿方式來反映資產(chǎn)負(fù)債程度。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債低，權(quán)益乘數(shù)也會低，那么這家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會低，這意味著企業(yè)的杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險也會隨之降低；反之，當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)變大的時候，其資產(chǎn)負(fù)債率也會高，這意味著企業(yè)的杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險也會隨之提高。（4）銷售凈利率，是稅后利潤除以銷售收入得到的數(shù)值，其可以表示企業(yè)每銷售出一元可以賺到的凈利潤，也可以衡量一家企業(yè)的銷售能力強弱。企業(yè)可以對銷售投入更多的資金來預(yù)防市場會出現(xiàn)的各種風(fēng)險，從而降低企業(yè)的損失，增加銷售凈利潤，讓銷售凈利率達(dá)到一定的水平。不過，當(dāng)企業(yè)的銷售范圍在擴(kuò)大的時候，市場的未知風(fēng)險與不確定因素也在增加，對企業(yè)的獲利能力也會有很重要的影響。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況來進(jìn)行綜合分析。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資金的比值，一個用來分析一家企業(yè)的資產(chǎn)營運管理能力和總資產(chǎn)利用率的財務(wù)指標(biāo)。充分體現(xiàn)了全部資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營期間從一開始投入到最終產(chǎn)出的平均流轉(zhuǎn)的速度，該指標(biāo)除了可以反映出資產(chǎn)的利用效率，還可以看到一個企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營管理服務(wù)質(zhì)量。正常情況下，該指標(biāo)的數(shù)值準(zhǔn)確率越高，表明一個企業(yè)總規(guī)模的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，銷售的能力越強，資產(chǎn)的利用效率越高。3.杜邦財務(wù)分析體系的優(yōu)點（1）有助于經(jīng)營者分析企業(yè)的財務(wù)實力。利用財務(wù)報表等資料對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，運用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，分析企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債的分配是否存在不合理，繼而判斷企業(yè)的盈利水平、營運管理能力及償還能力等，對企業(yè)可能存在的財務(wù)問題提出解決方案。（2）有助于經(jīng)營者考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)財務(wù)活動存在的問題。對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的計算，與企業(yè)縱向比較，對企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和盈利水平進(jìn)行評價，找到其經(jīng)營管理的每個流通環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的問題，分析原因，進(jìn)而進(jìn)行總結(jié)。（3）有助于經(jīng)營者挖掘企業(yè)潛力，找到提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和運營管理質(zhì)量的方式。對財務(wù)數(shù)據(jù)的研究，充分有效地利用運營管理中成功的經(jīng)驗，在發(fā)現(xiàn)問題的時候，要集思廣益，聽取員工的建議，實施有針對性的措施，從而提高運營管理能力與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。（4）有利于預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。對企業(yè)的財務(wù)狀況分析，來判斷企業(yè)的發(fā)展方向，并對其經(jīng)營能力與償債能力進(jìn)行預(yù)測，讓企業(yè)管理層可以做出更有效的生產(chǎn)經(jīng)營決策，投資者在投資的時候有了參考的依據(jù)，而債權(quán)人對債務(wù)人也有了屬于自己的判斷。（三）研究方法1.案例分析法本文選擇洋河股份為研究對象，持續(xù)調(diào)查并深入研究，使用同花順軟件，深交所、上交所、以及東方財富網(wǎng)對所選取的洋河股份這一案例進(jìn)行杜邦分析財務(wù)分析研究。2.對比分析法比較同期瀘州老窖、山西汾酒與洋河股份的財務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)三者之間的差距，分析得出洋河股份存在的財務(wù)問題并以此提出有針對性的建議。3.文獻(xiàn)分析法通過利用學(xué)校圖書館的資源，查找撰寫文章所需要的資料，包括相關(guān)研究成果及統(tǒng)計資料，然后對現(xiàn)有收集到的資料加以整理、分析、歸納、收集利用可以借鑒吸取的觀點，使本文的研究更具有充分的理論依據(jù)。4.比率分析法通過對洋河股份近五年的財務(wù)指標(biāo)來運算它的銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)等，通過比率變化來分析洋河股份產(chǎn)生變化的原因。（一）白酒行業(yè)分析白酒作為食品飲料行業(yè)的核心，市場規(guī)模較大、產(chǎn)量較高。近些年來隨著行業(yè)消費結(jié)構(gòu)的變化，產(chǎn)量有所下降，白酒產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢，也導(dǎo)致了銷量下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國白酒產(chǎn)量為740.73萬千升，同比下降2.46%，這是自2016年以來，白酒行業(yè)產(chǎn)量連續(xù)第四年下降。2016年，我國白酒產(chǎn)量達(dá)到了本世紀(jì)以來的最高值，超過了1300萬千升，隨后一直呈現(xiàn)出產(chǎn)量下降的趨勢。圖3-12014-2020年中國白酒產(chǎn)量變化圖數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報網(wǎng)與產(chǎn)銷量下降形成對比的是，白酒行業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)增長。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年中國白酒銷售收入為5836億元，同比上升2.9%。即使在疫情影響的情況下，白酒行業(yè)仍然克服了困難，在銷售收入上實現(xiàn)同期正增長。產(chǎn)銷量下降，銷售和利潤增加，這一對比反映出白酒行業(yè)近年來集中度的持續(xù)提升。消費者消費意愿逐漸增強，白酒仍然具備廣大的市場基礎(chǔ)和良好的發(fā)展空間。圖3-22014-2020年中國白酒銷售收入情況圖數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報網(wǎng)（二）洋河股份經(jīng)營現(xiàn)狀分析洋河股份總稱為江蘇洋河酒廠股份有限公司，位于江蘇省宿遷市，總占地面積10平方公里，2020年總資產(chǎn)462.97億元，員工3萬人，旗下?lián)碛醒蠛?、雙溝、泗陽三大釀酒生產(chǎn)基地，成立蘇酒集團(tuán)貿(mào)易股份有限公司，洋河股份作為老牌八大酒之一，是中國白酒行業(yè)唯一擁有洋河、雙溝兩大“中國名酒”和兩個“中華老字號”的企業(yè)。洋河股份主營業(yè)務(wù)是白酒的生產(chǎn)和銷售，屬“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”。2009年，洋河股份于深圳證券交易所正式上市。2018年，世界知名品牌價值研究機(jī)構(gòu)BrandFinance公布了“2018全球烈酒品牌價值50強”，洋河股份以77.95億美元入選并排名全球第三。同一年，在WorldBrandLab發(fā)布的《中國500最具價值品牌》選舉中，洋河股份又以456.15億元的品牌價值位居價值榜單的第86位。2020年洋河股份總資產(chǎn)為5386625.93萬元——折算成億，相比2019年增長了41122.15萬元，同比增長0.77%；凈資產(chǎn)為3848458.4萬元，相比2019年增長了197574.85萬元，同比增長5.41%。五、結(jié)語（一）基于杜邦分析法的洋河股份財務(wù)分析1.杜邦指標(biāo)驅(qū)動因素分析（1）杜邦指標(biāo)結(jié)構(gòu)杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，并結(jié)合三大主要財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表）相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行財務(wù)分析，考慮到時間因素對財務(wù)指標(biāo)的影響以及對財務(wù)政策的影響可能存在滯后性，本文選擇了洋河股份2016年、2017年、2018年、2019年以及2020年五年的年末財務(wù)數(shù)據(jù)，因此收集了該五年的年終財務(wù)報告的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對象。根據(jù)圖4-1可知，杜邦分析就是將主要財務(wù)比率逐層分解，分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)，將這些指標(biāo)分解至相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債，就可以將這些分散的指標(biāo)構(gòu)建成一個整體。圖4-1杜邦分析結(jié)構(gòu)圖（2）洋河股份主要比率指標(biāo)根據(jù)洋河股份2016-2020年財務(wù)報告的相關(guān)數(shù)據(jù)，形成了以凈資產(chǎn)收益率為核心的各個比率間的比較關(guān)系。從表4-1中可知，凈資產(chǎn)收益率在2020年達(dá)到最高水平，為15.12%，2016-2017年上升速度飛快，2018-2019年凈資產(chǎn)收益率上升相對穩(wěn)定，2016-2020年洋河股份的凈資產(chǎn)收益率呈逐年上升趨勢，公司的財務(wù)戰(zhàn)略表現(xiàn)相對穩(wěn)定。表4-1洋河股份主要比率指標(biāo)比較凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2016年1.65%0.53%1.442.162017年10.28%4.43%1.351.722018年13.11%5.37%1.241.982019年13.14%5.10%1.202.152020年15.12%5.70%1.262.10數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告圖4-1洋河股份2016-2020年權(quán)益乘數(shù)圖數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告同樣，2016年的銷售凈利率是近五年來最低值，2017-2020年銷售凈利率在4%-6%之間波動，公司在不斷調(diào)整投資戰(zhàn)略?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降趨勢，2016年達(dá)到最高，2019年則呈現(xiàn)最低值，到2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才有所提高，但仍未回到峰值的趨勢，說明公司銷售能力有所下降，需要優(yōu)化自身的營運管理戰(zhàn)略。權(quán)益乘數(shù)總體呈現(xiàn)“V”型（圖4-1），2017年達(dá)到最低點，但后期總體呈現(xiàn)上升趨勢，說明近幾年股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重有所減少，籌資戰(zhàn)略有所變化，有效地利用了財務(wù)杠桿，但是財務(wù)風(fēng)險也在加大。（3）影響凈資產(chǎn)收益率相關(guān)因素分析凈資產(chǎn)收益率是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，接下來將通過三個主要財務(wù)比率間的聯(lián)系分別對公司的盈利能力、償債能力和營運能力進(jìn)行分析。將通過2017年比2016年變動值、2018年比2017年變動值、2019年比2018年變動值和2020年比2019年變動值，并利用比較分析法，找出影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵因素。表4-2洋河股份凈資產(chǎn)收益率影響因素變動2017比2016變動值2018比2017變動值2019比2018變動值2020比2019變動值銷售凈利率變動影響12.13%2.18%-0.67%1.55%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響-0.86%-1.02%-0.40%0.74%權(quán)益乘數(shù)變動影響-2.63%1.73%1.04%-0.36%總差異8.64%2.89%-0.3%1.93%數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)洋河股份凈資產(chǎn)收益率影響因素變動表，2017年凈資產(chǎn)收益率上升8.64%，則是受益于銷售凈利率上升12.13%的影響；2018年凈資產(chǎn)收益率上升2.89%，是受益于銷售凈利率上漲2.18%和權(quán)益乘數(shù)上漲1.73%的雙重影響；2019年凈資產(chǎn)收益率下降0.3%，是受銷售凈利率下降0.67%和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.4%的雙重影響；2020年凈資產(chǎn)收益率上升1.93%，主要受益于銷售凈利率上升1.55%?？梢园l(fā)現(xiàn)，2017年凈資產(chǎn)收益率上升后，2018和2019年一直下滑，說明公司在調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略但是效果尚未穩(wěn)定。銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率的影響最為直觀，兩者呈同方向增減變動。2.杜邦分析法的財務(wù)戰(zhàn)略分析（1）盈利能力分析銷售凈利率是杜邦分析法中最能反映企業(yè)盈利能力的財務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)一定時期內(nèi)凈利潤與銷售收入的比率，比率越高，企業(yè)獲利能力就越強。通過對銷售凈利率波動的分析，可以促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大銷售的同時，采取良好的經(jīng)營策略。2016年到2020年洋河股份的銷售凈利率總體呈上升趨勢，2016-2017年出現(xiàn)了非常明顯的增長，說明公司的盈利能力有了明顯的提高。2019年滌綸長絲市場需求疲軟是導(dǎo)致銷售凈利率出現(xiàn)輕微下滑趨勢的原因。2020年滌綸長絲產(chǎn)銷率提升，產(chǎn)品價格反彈，銷售凈利率上升至5.7%，達(dá)到近五年的最高點。圖4-2說明近五年公司的盈利能力不斷提高，相對穩(wěn)定。圖4-22016-2020年洋河股份銷售凈利率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)杜邦分析，收入、成本、凈利潤是影響銷售凈利率的主要因素。洋河股份的收入構(gòu)成相對來說比較簡單，絕大部分來源于白酒，因此，主要分析總成本、凈利潤。根據(jù)圖4-3，洋河股份2016營業(yè)收入增長率和營業(yè)總成本增長率呈現(xiàn)負(fù)增長，說明2016年公司主營業(yè)務(wù)大幅度滑坡，盈利能力非常弱。2016-2017年營業(yè)收入增長率從-13.31%迅速上升至17.60%。2016-2018年營業(yè)收入增長率不斷上升，2018-2020年營業(yè)收入增長率不斷下降，但下降幅度不大，2016-2020年營業(yè)收入增長率總體還是呈上升趨勢。營業(yè)總成本增長率的變化趨勢與營業(yè)收入增長率的變化趨勢保持一致，但2019年的營業(yè)總成本增長率稍高于營業(yè)收入增長率，這會使企業(yè)銷售凈利率下降。但總的來說洋河股份的盈利能力趨于穩(wěn)定。圖4-32016-2020年洋河股份收入、總成本增長率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)洋河股份的利潤表，營業(yè)總成本包括營業(yè)成本、研發(fā)費用、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用以及資產(chǎn)減值損失。從表4-3可知，2016-2020年營業(yè)收入在穩(wěn)定增長，2017年之后實現(xiàn)了較快增長；營業(yè)成本隨營業(yè)收入的增加而增加；2020年的研發(fā)投入較2019年有明顯增長，從2020年開始洋河股份將企業(yè)技術(shù)中心和生產(chǎn)技術(shù)中心結(jié)合起來，加上高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量逐年增加，所以研發(fā)費用投入有明顯上漲。稅金及附加2017年對比2016年增長了4.74倍，原因是根據(jù)《增值稅會計處理規(guī)定》，將2017年5月-12月的土地使用稅、房產(chǎn)稅和印花稅的發(fā)生額計入營業(yè)稅金及附加，2017年5月之前的發(fā)生額仍計入管理費用，這也是2017年的管理費用低于2016年的管理費用的主要原因。銷售費用也是逐年遞增，說明公司越來越重視市場宣傳；2018年管理費用顯著提高的原因是職工薪酬及研發(fā)費用投入增加，2019年管理費用較2018年有明顯下降；2017年財務(wù)費用較2016年顯著下降，主要原因是2017年公司匯兌損益減少，2019年和2020年財務(wù)費用又有明顯的增加，說明公司匯兌損失及利息支出增加；2018年資產(chǎn)減值損失呈現(xiàn)負(fù)值，說明公司上年多計提了壞賬準(zhǔn)備，需要轉(zhuǎn)回。受四季度存貨跌價影響，公司2019年資產(chǎn)減值損失達(dá)29354萬元。表4-3洋河股份營業(yè)收入與成本費用一覽表（單位：萬元）營業(yè)收入營業(yè)成本研發(fā)費用稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失營業(yè)總成本2016年217536820605032521213097415667632972331821660312017年2558157233264019927620991185917918119256324278282018年32813782941459326768062103068001322010-142630604252019年416007536742474879481131258458485573222935438889002020年5058243446103511181112167163376595641506--4708812數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)表4-4綜合分析可見，洋河股份盈利能力相對穩(wěn)定，總體呈上升趨勢。營業(yè)總成本受資產(chǎn)減值損失和財務(wù)費用的影響較大，不利于銷售凈利率的增長，洋河股份應(yīng)加強風(fēng)險管理和期間費用管理。此外，2019年第二季度的中美貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致終端對遠(yuǎn)期外貿(mào)訂單存在憂慮，PTA現(xiàn)貨市場貨源緊縮導(dǎo)致聚酯價格跳漲，使利潤短時間大幅收窄等都是導(dǎo)致2019年主要盈利指標(biāo)下滑的原因。表4-4反映洋河股份盈利能力主要指標(biāo)營業(yè)利潤率凈利潤率毛利率總資產(chǎn)報酬率2016年0.24%0.53%5.28%0.80%2017年5.30%4.43%8.82%6.64%2018年6.83%5.37%10.36%7.73%2019年6.68%5.10%11.68%6.93%2020年7.43%5.70%11.81%7.73%數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告（2）償債能力分析企業(yè)的償債能力有短期償債能力和長期償債能力之分，企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵是企業(yè)是否有能力支付現(xiàn)金和償還債務(wù)，這也是反映企業(yè)財務(wù)狀況的重要標(biāo)志，償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力或保證程度。權(quán)益乘數(shù)指的是資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額的倍數(shù)關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)越大，則股東投資的資產(chǎn)比例越小，這也意味著企業(yè)對外融資的規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險就會越大。當(dāng)公司經(jīng)營效益較穩(wěn)定時，較高的權(quán)益乘數(shù)可以給公司創(chuàng)造更高的獲利；但是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效益不理想時，較高的權(quán)益乘數(shù)會給企業(yè)帶來更高的風(fēng)險。洋河股份權(quán)益乘數(shù)2016-2017年下降明顯，說明2017年公司對外負(fù)債融資減少，主要依靠股東投資。從2018年權(quán)益乘數(shù)開始上升，2019年權(quán)益乘數(shù)達(dá)到了2.15，2020年稍有所下降，說明洋河股份近兩年對外融資規(guī)模加大，財務(wù)風(fēng)險也隨之加大。圖4-42016-2020年洋河股份權(quán)益乘數(shù)變化圖數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告接下來將對流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)這四個指標(biāo)進(jìn)行2016-2020年洋河股份的償債能力分析。流動比率和速動比率反映了企業(yè)的短期償債能力。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性就越大，但并不是越高越好，流動比率保持在2:1比較合適，過高的比率則說明流動資產(chǎn)占比大，會影響資金周轉(zhuǎn)率，過低則說明企業(yè)拿來償還債務(wù)的流動資產(chǎn)較少，償債風(fēng)險大。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，比如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款等，流動性更高。速動比率保持在1:1比較正常，它表示企業(yè)每1元的流動負(fù)債就有1元的流動資產(chǎn)易于實現(xiàn)補償，比率過低說明企業(yè)短期償債風(fēng)險較大，過高則說明企業(yè)在速動資產(chǎn)上資金占比過高，會增加企業(yè)的機(jī)會成本。資產(chǎn)負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)長期償債的能力。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人放貸的安全程度越低，企業(yè)長期償債的能力越弱，反之則越高。利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比，是用來衡量企業(yè)支付負(fù)債利息費用的能力，倍數(shù)越大，表明企業(yè)支付負(fù)債利息費用能力越強。圖4-52016-2020年洋河股份償債能力分析數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)圖4-5可知，洋河股份的短期償債能力普遍偏弱，長期償債能力波動較大。從短期償債能力來看，2017年較2016年的流動比率有所提高，2017年為1.15，即1元的流動負(fù)債有1.15元的流動資產(chǎn)抵償，但依然小于2。2016年以及2018-2020年的流動比率更是沒有超過1；速動比率總體呈上升趨勢，2017年速動比率達(dá)到近五年的最高值，該年的短期償債能力在近五年中最強，2018年比率開始下滑，到2020年又有所回升，但短期償債能力總體偏弱。從長期償債能力看，2016年到2017年利息保障倍數(shù)迅速上升，2017年的利息保障倍數(shù)是2016年的4.45倍，總的來說，洋河股份近五年的利息保障倍數(shù)呈上升趨勢，且相對穩(wěn)定，說明洋河股份支付負(fù)債利息費用的能力較強。從資產(chǎn)負(fù)債比率角度來看，作為上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右比較合理，洋河股份2016-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率都處在較為合理的區(qū)間。綜上，從2017年開始，權(quán)益乘數(shù)總體處上升階段，說明洋河股份利用債務(wù)融資有效發(fā)揮了財務(wù)杠桿的作用。但由于短期債務(wù)過快增長使得公司2018年開始短期償債能力減弱，存在較大的財務(wù)風(fēng)險。長期償債能力方面相對穩(wěn)定。（3）營運能力分析營運能力揭示了企業(yè)資金運營周轉(zhuǎn)情況，反映企業(yè)的經(jīng)營效率，資金周轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)獲利能力越好。分析企業(yè)營運能力的財務(wù)指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定時期的營業(yè)收入凈額與總資產(chǎn)的比率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和使用效率。根據(jù)圖4-6可知，2016-2020年洋河股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，2017-2019年顯著下降，說明洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，2019年沙特“記者門”事件后原油價格大幅下跌，聚酯利潤加上之后中美貿(mào)易摩擦的升級、產(chǎn)業(yè)鏈急劇升降是導(dǎo)致2019年滌綸長絲銷售不理想的原因，因為企業(yè)已基本形成嘉興港區(qū)PTA-聚酯-長絲一體化生產(chǎn)基地，PTA和聚酯有影響就會直接影響滌綸長絲的生產(chǎn)銷售情況，直至2020年也未恢復(fù)往日水平。圖4-62016-2020年洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)圖4-7可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率都是呈現(xiàn)升降的變化趨勢，2016年營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)負(fù)增長，主要是受人民幣貶值的負(fù)面影響，導(dǎo)致2016年第三季度虧損較大，是影響年度業(yè)績的重要原因。2017年油價上漲，主要產(chǎn)品盈利能力顯著提高，企業(yè)現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)；再由于G20峰會影響，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，改善了供需關(guān)系，使得產(chǎn)銷平衡，這都是2017年營業(yè)收入增長率上升的原因。2018年得到進(jìn)一步提升，不論是總資產(chǎn)增長率還是營業(yè)收入增長率都達(dá)到近五年的最高值。2019年受油價波動和新建項目建設(shè)周期以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，導(dǎo)致2019年營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率有所回落。2020年受原油、中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，白酒行業(yè)景氣度下滑，主營產(chǎn)品市場價格持續(xù)走低。圖4-72016-2020年洋河股份營業(yè)收入、總資產(chǎn)增長率變化數(shù)據(jù)來源：洋河股份歷年財務(wù)報告根據(jù)杜邦分析指標(biāo)結(jié)構(gòu)，往下延伸總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)一步分析洋河股份營運能力的情況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值；存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本與平均存貨余額的比值，是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補充；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與固定資產(chǎn)凈值的比值。表4-5洋河股份營運能力指標(biāo)一覽表（單位：次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年115.5210.564.522.612017年64.5611.154.023.012018年63.5912.374.283.482019年119.7010.784.193.352020年184.1613.004.093.17根據(jù)表4-5，2017、2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率極低，說明企業(yè)這兩年收賬緩慢，資產(chǎn)流動性弱，2019年開始公司加緊了應(yīng)收賬款的回收，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到近五年最高值?？傮w來說洋河股份近五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，說明公司加緊了應(yīng)收賬款的管理，以此來減小信用風(fēng)險。存貨周轉(zhuǎn)率波動不大，整體呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)存貨運營效率提高，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力變強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，說明企業(yè)流動資產(chǎn)利用效果減弱，在一定程度上也降低了企業(yè)的盈利能力，但近五年都保持在4-5次的區(qū)間，下降幅度不大。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018年達(dá)到近五年的最高值，為3.48次，主要是因為2018年在建工程較上年增長明顯，是因為建設(shè)投資增加所致，變動比例為103.04%，2018年后固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，是因為公司部分項目投產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)所致?？偟膩碚f，洋河股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢，2020年雖維持在了上年水平，但仍須加重視這一趨勢，通過合理方式來提高企業(yè)的營運能力。（二）基于杜邦分析法的洋河股份財務(wù)分析結(jié)論通過杜邦分析對洋河股份盈利、償債及營運能力三方面的分析，對其財務(wù)狀況有了相對全面的了解。洋河股份營業(yè)收入逐年增長，但毛利率水平仍落后于行業(yè)平均水平。高額的短期負(fù)債面臨巨大的償還壓力。營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率的不斷下降，使公司陷入緊張局面，值得公司管理層的關(guān)注。1.成本費用管理能力弱利潤是一家企業(yè)的經(jīng)營成果的綜合反映，其本質(zhì)是企業(yè)盈利的表現(xiàn)形式。當(dāng)企業(yè)處于競爭比較激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)賴以生存與發(fā)展的基石便是利潤，企業(yè)要想在市場上穩(wěn)定發(fā)展，提高競爭優(yōu)勢，便要提升盈利能力。但是，利潤是由企業(yè)的成本與收入之間的差額得到的。企業(yè)的銷售額一般都受由消費者的購買力與行業(yè)大環(huán)境所影響，若是要想提高利潤就要從自身著手，通過降低銷售費用來達(dá)到提高利潤的目的?；诙虐罘治龇ㄏ聦υ撈髽I(yè)的2016年至2020年的各種財務(wù)指標(biāo)分析后，可以發(fā)現(xiàn)營業(yè)收入雖然保持著穩(wěn)步增長的速度，但是營業(yè)成本也在跟著上升，導(dǎo)致銷售凈利率偏低。對營業(yè)成本與各種費用進(jìn)一步剖析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的期間費用與營業(yè)成本在近五年內(nèi)中也是快速增加。營業(yè)收入對經(jīng)營成本與期間費用之和相減后得到的利潤雖然一直是穩(wěn)步增長的，但是因為營業(yè)收入的增長幅度比銷售費用小，導(dǎo)致營業(yè)凈利率這個財務(wù)指標(biāo)偏低。因此可知，該企業(yè)對經(jīng)營成本，銷售費用，管理費用，財務(wù)費用以及附加及附加的控制能力有點弱，從而導(dǎo)致在營業(yè)收入持續(xù)上漲的時候，企業(yè)的盈利能力還沒有得到提升。2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來評價企業(yè)運用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的效率，該財務(wù)指標(biāo)的數(shù)值越高，說明企業(yè)的投資效率比較好，反之，如果企業(yè)的總資產(chǎn)使用率與管理效益偏低，則意味著企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，從而導(dǎo)致企業(yè)的盈利水平降低。因此，企業(yè)需要加強資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)管理能力，進(jìn)而提升企業(yè)的盈利水平。經(jīng)過對該企業(yè)近五年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的觀察，以及與同行業(yè)的平均數(shù)值相比較，發(fā)現(xiàn)該比率一直是穩(wěn)步增長的。因此，從整體上看，企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力比較強，但是企業(yè)創(chuàng)造的收入增長速度低。其原因在于企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，與同行業(yè)的均值相比也是低。在企業(yè)經(jīng)營期間，企業(yè)的應(yīng)收賬款并沒有及時回收，而且發(fā)生壞賬的風(fēng)險也比較大，從而導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也在變大。而且，應(yīng)收賬款不能順利收回，對企業(yè)流動資金有很大的影響，進(jìn)而會影響企業(yè)的運營管理。因此，該企業(yè)的應(yīng)收賬款能力差，對于企業(yè)正常的生產(chǎn)管理活動、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有一定的困擾。只有充分發(fā)揮企業(yè)的資產(chǎn)利用率，才能提高企業(yè)的獲利能力。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨的使用效率。在2016年至2020年中，該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率屬于穩(wěn)步增加，最高值為5.30，與同行業(yè)的平均數(shù)值對比來說較低，則意味著存貨周轉(zhuǎn)速度比較慢。而該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力弱，存貨占用水平較高，流動性弱，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力差。3.財務(wù)杠桿運用不合理財務(wù)杠桿是由于債務(wù)的存在導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。若是企業(yè)能夠合理地運用財務(wù)杠桿從而為企業(yè)帶來更多的利益并提高盈利能力。該企業(yè)在2016年至2020年的時間中，權(quán)益乘數(shù)雖然是穩(wěn)步增長的，但是與同行業(yè)的平均數(shù)值相比比較低，整體位于比較落后的位置?，F(xiàn)階段，該企業(yè)步入快速發(fā)展時期，把負(fù)債比例保持在一個合理化的水平上，能給企業(yè)的未來帶來更高的收益。此外，該企業(yè)現(xiàn)在的債務(wù)融資比重過大，但是企業(yè)的息稅前利潤偏低，當(dāng)負(fù)債利息比例高于投資利潤比例時，由負(fù)債所產(chǎn)生的資金不能填補負(fù)債所產(chǎn)生的利息，就會導(dǎo)致財務(wù)杠桿出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，而企業(yè)的固定費用要加上過高的負(fù)債利息，企業(yè)會在無形中增加了付款壓力。本文上述提出了成本費用控制能力差，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，以及財務(wù)杠桿運用不合三個問題，并進(jìn)行了分析產(chǎn)生這三個問題的原因。若是任由這些財務(wù)問題一直存在，不去解決，極有可能會惡化，并會成為企業(yè)長期發(fā)展的潛在威脅。因此，企業(yè)需要不斷完善公司的財務(wù)制度，提高資金的周轉(zhuǎn)率，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。（三）基于杜邦分析法的洋河股份財務(wù)改善建議全面貫徹成本理念來提高市場競爭力。要最大限度提高降低成本的能力，提升成本管控的水平。需要將成本管理拓展到生產(chǎn)、銷售、采購以及管理等每條線，并且要落實到每位管理人員、發(fā)動全體員工。洋河股份的營業(yè)總成本增長率有所下降，部分PTA等主要生產(chǎn)原料可以自給自足，使其成本得到有效控制。并通過加強內(nèi)部管理力度，降低了企業(yè)經(jīng)營中的費用和成本，降低了單位產(chǎn)品的固定成本以及掌握了上游原料市場的操作規(guī)律，從而起到了降低原輔料采購成本的作用。進(jìn)一步提高了企業(yè)成本管理的能力。1.加強成本管理擁有管理成本控制的團(tuán)隊。企業(yè)要高效的降低成本，必須要不斷優(yōu)化成本核算法和成本控制目標(biāo)，但是成本控制是一項繁瑣的活動，需要專門有人去了解和熟悉該企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，這樣有利于為成本控制管理奠定基礎(chǔ)，而且成本控制的特點是長期性與全面性。因此，該企業(yè)可以設(shè)立一個專門為控制成本而存在的團(tuán)隊，這個團(tuán)隊需要對企業(yè)的各種信息都了如指掌，并能設(shè)立出符合該企業(yè)發(fā)展的規(guī)章制度。當(dāng)一個團(tuán)隊擁有專業(yè)的能力、較強的凝聚力的時候，更能研究出具有可行性，操作性，科學(xué)性的成本控制方案。實施有效的成本戰(zhàn)略。當(dāng)成本和期間費用的增長幅度大于營業(yè)收入的增長幅度的時候，企業(yè)的營業(yè)利潤也會因此而降低，換而言之，企業(yè)的盈利水平會受到成本和期間費用的直接影響。該企業(yè)的成本和期間費用在持續(xù)增長，繼而降低了該企業(yè)的盈利水平。因此，在管理成本控制的時候，要堅持以成本領(lǐng)先為主要戰(zhàn)略，不斷研究產(chǎn)品潛在的獲利能力和減少各項費用的支出。嚴(yán)格控制費用，提升成本管理能力。根據(jù)第四章分析，2017年管理費用和2019年財務(wù)費用上漲程度明顯，這會增加企業(yè)成本負(fù)擔(dān)。企業(yè)在發(fā)展過程中必然伴隨成本費用的上漲，但是上漲過快會降低企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益，還會透露出費用的控制力度不夠，成本管理能力欠缺。成本管理是企業(yè)發(fā)展中不可缺少的一環(huán)，因此企業(yè)必須更加重視，洋河股份應(yīng)通過控制費用，降低成本，增加利潤，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。另外，經(jīng)過觀察市場的需求與消費者的購買能力的變化，通過成本控制、營銷、管理提升等方面來提高產(chǎn)品的市場占有率，和提高成本控制的能力，進(jìn)而提高企業(yè)的利潤。要提高獲利能力必須實施有效的成本控制。在生產(chǎn)上，可以充分提高設(shè)備的利用率，合理化安排生產(chǎn)線，對設(shè)備進(jìn)行定期的維修，降低設(shè)備的損壞率，合理計算存貨量來降低庫存成本；在銷售上，要充分了解客戶的需求，從而提高市場占有率，對國家與各地方的稅收政策進(jìn)行充分的了解，合理規(guī)劃企業(yè)的稅收成本，選擇最優(yōu)的配送策略，提高車輛的利用率，達(dá)到降低運輸成本的費用；在財務(wù)上，要做好事前的成本預(yù)測、決策和成本計劃的工作，事中要監(jiān)督成本核算和控制的工作，事后對成本進(jìn)行考核與分析。2.提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）提升資產(chǎn)管理能力適度發(fā)展規(guī)模，提升資產(chǎn)管理能力。資產(chǎn)管理能力反映各種資產(chǎn)使用效率，比如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等等。比率值越大代表相應(yīng)資產(chǎn)投入帶來的收益越大，其中的資產(chǎn)效率也就越高。經(jīng)過分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降可以判斷，資產(chǎn)轉(zhuǎn)為銷售收入的能力沒有跟上資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的速度，資產(chǎn)沒有得到特別充分的利用。因此洋河股份要在未來企業(yè)發(fā)展中平衡資產(chǎn)與規(guī)模轉(zhuǎn)化營收的能力，提高資產(chǎn)管理，對企業(yè)盈利做出更大貢獻(xiàn)。（2）強化應(yīng)收賬款的回款能力若是一家企業(yè)的盈利水平偏低，容易出現(xiàn)資金鏈斷層，從而導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的話會讓企業(yè)面臨破產(chǎn)，因此，資金在企業(yè)的發(fā)展中有著舉足輕重的地位。該企業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不但會對企業(yè)的資金鏈有直接的影響，還會影響企業(yè)的資金重復(fù)利用率。所以，企業(yè)除了提高自身的盈利水平以外，還要提高獲利的質(zhì)量，把企業(yè)的資金回籠時間控制在合理的范圍內(nèi)，能夠保證企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行經(jīng)營與發(fā)展。該企業(yè)可以對應(yīng)收賬款的付款方進(jìn)行等級分類，并且按照等級的不同來給予付款方不同的付款時間限制，當(dāng)企業(yè)需要開發(fā)新市場的時候，要充分了解新客戶的信用程度與經(jīng)濟(jì)實力，從而進(jìn)行風(fēng)險管理，通過評估應(yīng)收賬款風(fēng)險與收益水平來設(shè)計一套適合企業(yè)的信用體系。另外，企業(yè)通過不同時間付款有不同的銷售折扣的方式，來激勵合作方早點付款來達(dá)到降低財務(wù)風(fēng)險的目標(biāo)。當(dāng)該企業(yè)的應(yīng)收賬款能夠及時回籠，則意味著壞賬損失會降低，資金鏈不會出現(xiàn)斷層，償付能力也會得到提升。當(dāng)該企業(yè)的資金得到充分利用后，其盈利水平也將會得到很大的提升。（4）引進(jìn)合作伙伴，緩解資金壓力一個企業(yè)擁有的資源是有限的，企業(yè)需要整合各方面資源，可以適當(dāng)選擇合作伙伴，實現(xiàn)資源互補，使整合起來的資源更有效益。洋河股份投資子公司中，大部分是用自有資金以新設(shè)方式投資，以新設(shè)方式投資子公司會消耗較大的人力物力，會造成較大資金壓力。因此，洋河股份可以引進(jìn)戰(zhàn)略伙伴，與其他公司合作，減少資金負(fù)擔(dān)。3.合理運用財務(wù)杠桿（1）合理確定資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)和計量在企業(yè)的營運發(fā)展中起著關(guān)鍵作用。市場信息不對稱、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是否轉(zhuǎn)型等問題都會影響資產(chǎn)減值損失的正確計量。洋河股份可以提升公司會計人員的業(yè)務(wù)水平、提升資產(chǎn)信息數(shù)量與質(zhì)量以及合理評估企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等措施來減少不必要的資產(chǎn)減值損失。（2）對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化由分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)目前的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)一直低于同行業(yè)的平均數(shù)值，能否合理使用財務(wù)杠桿對通信設(shè)備行業(yè)的利潤有著重要的影響，企業(yè)要想在激烈的市場競爭環(huán)境下持續(xù)發(fā)展必須要有合理的資本結(jié)構(gòu)。該企業(yè)作為制造企業(yè)，其所研發(fā)的產(chǎn)品都是需要投入大量的資金。該企業(yè)雖然銷售收入在持續(xù)提高，利潤也隨之提升，但是負(fù)債的提升速度明顯比銷售收入還要高，說明企業(yè)的銷售能力還有待加強，若是任由負(fù)債在不斷增加，而銷售收入的速度跟不上負(fù)債的，那么企業(yè)將會面臨無法償還負(fù)債的壓力，甚至?xí)媾R破產(chǎn)的威脅。因此，該企業(yè)為了能抗壓市場的激烈與企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的發(fā)展需求，應(yīng)該適當(dāng)?shù)販p少負(fù)債，降低財務(wù)風(fēng)險，另外企業(yè)需要提高銷售收入，進(jìn)而提高權(quán)益乘數(shù)，努力追上同行業(yè)的平均水平，以進(jìn)一步提升獲利水平。（3）重視文化作用，強化財務(wù)管理職能發(fā)揮企業(yè)文化的靈魂作用。企業(yè)要想持續(xù)地發(fā)展，必須擁有一股不可或缺的精神動力，那就是屬于該企業(yè)的企業(yè)文化。它可以激發(fā)員工的積極性、主動性和創(chuàng)造力，進(jìn)而提高企業(yè)的生命力，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)地發(fā)展。企業(yè)需要不斷加深企業(yè)的核心價值觀，讓全體員工的價值觀與企業(yè)的相統(tǒng)一；積極開展各種文化交流活動，對員工的想法有所了解，發(fā)現(xiàn)員工自身的優(yōu)勢；通過舉辦各種爭優(yōu)活動來達(dá)到鼓舞員工的士氣，激勵文化的效果。財務(wù)管理的核心作用.。在企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，財務(wù)管理擁有著缺一