1－11.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.4財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用

第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論本章主要內(nèi)容1－21.1

財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支

1.1.2西方財(cái)務(wù)管理的歷史與現(xiàn)狀

1.1.3我國財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程

1.1.4財(cái)務(wù)管理中的重要概念本節(jié)主要內(nèi)容第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論1－3

財(cái)務(wù)管理學(xué)是研究企業(yè)資金的有效獲得和使用的學(xué)科，即研究企業(yè)對資金的籌集、使用、計(jì)劃和分配等，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理是財(cái)務(wù)學(xué)/理財(cái)學(xué)（Finance）的重要分支，而不是通常理解的隸屬于會(huì)計(jì)學(xué)。

財(cái)務(wù)管理是財(cái)務(wù)學(xué)/理財(cái)學(xué)（Finance）的重要分支，而不是通常理解的隸屬于會(huì)計(jì)學(xué)。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支財(cái)務(wù)管理學(xué)的概念

財(cái)務(wù)管理學(xué)（FinanceManagement），也稱為公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）。1－4

財(cái)務(wù)管理學(xué)（FinanceManagement），也稱為公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）。

財(cái)務(wù)學(xué)/理財(cái)學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。財(cái)務(wù)學(xué)起源于西方國家，是以市場經(jīng)濟(jì)和發(fā)達(dá)的資本市場為基礎(chǔ)。雖然我國的理財(cái)環(huán)境和西方國家有差異，但是財(cái)務(wù)學(xué)的基本理論和方法是一致的，只有在理解掌握這些財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)上，才能夠在實(shí)踐中有效運(yùn)用，才能夠?qū)ω?cái)務(wù)理論有所發(fā)展。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支財(cái)務(wù)管理學(xué)的概念1－51.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支財(cái)務(wù)學(xué)的三個(gè)核心領(lǐng)域宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）投資學(xué)（Investment）公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）1－6宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）投資學(xué)（Investment）公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）

主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)資金流動(dòng)和運(yùn)作的規(guī)律，包括貨幣學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、金融市場學(xué)等。

金融市場學(xué)是最重要的組成部分之一。財(cái)務(wù)學(xué)的三個(gè)核心領(lǐng)域1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支1－7

主要研究證券及其投資組合（Portfolio）的投資決策、分析與評價(jià)。

投資可以劃分為實(shí)產(chǎn)投資（直接投資）和證券投資（間接投資）。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支財(cái)務(wù)學(xué)的三個(gè)核心領(lǐng)域宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）投資學(xué)（Investment）公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）1－8

即企業(yè)財(cái)務(wù)管理或公司理財(cái)，又稱企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)(BusinessFinance)或管理財(cái)務(wù)學(xué)(ManagerialFinance).

主要研究與企業(yè)有關(guān)的投資決策、籌資決策的有關(guān)理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.1財(cái)務(wù)管理學(xué)是金融財(cái)務(wù)學(xué)的重要分支財(cái)務(wù)學(xué)的三個(gè)核心領(lǐng)域宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）投資學(xué)（Investment）公司財(cái)務(wù)學(xué)（CorporateFinance）1－91．初創(chuàng)期(20世紀(jì)初至30年代以前)2．調(diào)整期(20世紀(jì)30年代)3．過渡期(20世紀(jì)40年代到50年代)4．成熟期(20世紀(jì)50年代后期至70年代)5．深化期(20世紀(jì)80年代至今)1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－101．初創(chuàng)期(20世紀(jì)初至30年代以前)

這一時(shí)期西方發(fā)達(dá)的工業(yè)化國家先后進(jìn)入壟斷階段，隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新興行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金來擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營領(lǐng)域。

因此，這一階段財(cái)務(wù)管理的注意力集中在如何利用普通股（CommonSharing）、債券和其他有價(jià)證券來籌集資金，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法原則等問題。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－112．調(diào)整期(20世紀(jì)30年代)

此時(shí)世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成大量企業(yè)倒閉，股價(jià)暴跌，企業(yè)生產(chǎn)不景氣，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，財(cái)務(wù)管理研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向如何維持企業(yè)的生存上。

這一時(shí)期國家加強(qiáng)了對微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，如美國政府分別于1933年和1934年頒布了《證券法》和《證券交易法》，要求企業(yè)公布財(cái)務(wù)信息。對財(cái)務(wù)管理的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－123．過渡期(20世紀(jì)40年代到50年代)

這一階段，財(cái)務(wù)管理的研究方法逐漸由描述性轉(zhuǎn)向分析性，從企業(yè)內(nèi)部決策的角度出發(fā)，圍繞企業(yè)利潤、股票價(jià)值最大化來研究財(cái)務(wù)問題，并把一些財(cái)務(wù)模型引入財(cái)務(wù)管理中。同時(shí)，選擇投資項(xiàng)目的方法出現(xiàn)了，并開始注意資本的合理運(yùn)用。

另外，這一階段的研究領(lǐng)域也擴(kuò)展到現(xiàn)金和存貨管理、資本結(jié)構(gòu)及股息策略等問題。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－134．成熟期(20世紀(jì)50年代后期至70年代)隨著第三次科技革命的興起和發(fā)展，財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用了電子計(jì)算機(jī)等先進(jìn)的方法和手段，財(cái)務(wù)分析方法向精確化發(fā)展，開始了對風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率的關(guān)系及資本結(jié)構(gòu)等重大問題的研究，取得了一些重要成果。研究方法也從定性向定量轉(zhuǎn)化。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－145．深化期(20世紀(jì)80年代至今)

這一階段財(cái)務(wù)管理的中心內(nèi)容為：（1）通貨膨脹及其對利率的影響；（2）政府對金融機(jī)構(gòu)放松控制以及由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)向多元化金融服務(wù)公司轉(zhuǎn)化問題；（3）電子通信技術(shù)在信息傳輸中和電子計(jì)算機(jī)在財(cái)務(wù)決策中的大量應(yīng)用；（4）資本市場上新的融資工具的出現(xiàn)，如衍生性金融工具和垃圾債券等。以上條件的變化對財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生了重大影響，加劇了公司所面臨的不確定性，不確定性的存在使財(cái)務(wù)管理的理論和實(shí)踐都發(fā)生了顯著的變化。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段1－15

1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.2財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的幾個(gè)階段財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷階段的總結(jié)與預(yù)期總之，財(cái)務(wù)管理已從以描述為主轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究，從單純的籌資發(fā)展到財(cái)務(wù)決策的一整套理論和方法，已形成獨(dú)立、完整的學(xué)科體系。

預(yù)言，財(cái)務(wù)管理必將不斷深入發(fā)展，其內(nèi)容日趨復(fù)雜，范圍逐漸擴(kuò)大，研究手段和方法更加科學(xué)。1－161．改革開放之前2．改革開放之后

1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.3我國財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程我國財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的二個(gè)階段1－171．改革開放之前2．改革開放之后

企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作在高度集中的計(jì)劃與財(cái)政體制條件下建立和發(fā)展的，表現(xiàn)為政府在企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系的建立和發(fā)展中具有直接管理的性質(zhì)和起著強(qiáng)大推動(dòng)作用的特點(diǎn)。

企業(yè)沒有籌資和投資決策的自主權(quán)，也不具有現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的外部條件，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重心始終在于內(nèi)部財(cái)務(wù)管理與控制，尤其突出地表現(xiàn)為對流動(dòng)資金（產(chǎn)）管理、費(fèi)用與成本控制以及強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)核算制等的關(guān)注。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀我國財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的二個(gè)階段1.1.3我國財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程1－181．改革開放之前2．改革開放之后

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，企業(yè)的投融資自主權(quán)逐步擴(kuò)大，企業(yè)投資所需的資金也不再簡單地由國家財(cái)政無償撥款，而是越來越多地按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則，由企業(yè)自己通過金融市場籌措，隨著我國證券市場及其他資本市場的不斷發(fā)展完善，投融資決策在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有非常重要的地位。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀我國財(cái)務(wù)管理發(fā)展經(jīng)歷的二個(gè)階段1.1.3我國財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程1－19凈現(xiàn)值資本資產(chǎn)定價(jià)模型有效的資本市場價(jià)值的可加性期權(quán)理論代理理論資本結(jié)構(gòu)理論1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1－201.凈現(xiàn)值(NetPresentValue，NPV)

凈現(xiàn)值就是給公司增加的價(jià)值。

凈現(xiàn)值的計(jì)算，是采用累計(jì)折現(xiàn)的方法，折現(xiàn)率就是資本的機(jī)會(huì)成本。之所以如此，是因?yàn)槿绻@些現(xiàn)金流單獨(dú)在資本市場上交易的價(jià)值，正是資本市場上風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)的現(xiàn)金流的價(jià)值。

1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念1－212.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資要求的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間極其簡單的數(shù)量關(guān)系，所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指不能通過多樣化消除的風(fēng)險(xiǎn)，其大小可以用β表示。與此相對應(yīng)的是特殊風(fēng)險(xiǎn)，指可以通過多樣化消除的風(fēng)險(xiǎn)。投資者關(guān)心的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是特殊風(fēng)險(xiǎn)。它說明投資回報(bào)和承受的風(fēng)險(xiǎn)是相互匹配的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的成立是有條件的。或許將來會(huì)產(chǎn)生比這更精確的理論，但它的簡明和有效為財(cái)務(wù)理論和公司管理帶來的思維方法的貢獻(xiàn)是永存的。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念1－223.有效的資本市場(EfficientCapitalMarkets)

有效的資本市場理論認(rèn)為證券的價(jià)格瞬時(shí)地反映了一切可以利用的信息。這是西方資本市場的一個(gè)重要理論。

有效的資本市場理論不是說不存在稅收和交易成本，也不是說投資者無聰愚之分，而是說，由于資本市場的高度競爭，不存在“造錢機(jī)器”，而且證券的價(jià)格真實(shí)反映了所代表的資產(chǎn)的價(jià)值。

因此財(cái)務(wù)管理必須重視市場對企業(yè)的估價(jià)。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念1－234.價(jià)值的可加性(ValueAdditivity)

價(jià)值的可加性或稱價(jià)值的保守定律，是指整體的價(jià)值等于各部分的價(jià)值之和（當(dāng)然假定不存在協(xié)同效應(yīng)）。

價(jià)值的可加性是目前財(cái)務(wù)學(xué)的又一根本法則。根據(jù)這一法則和凈現(xiàn)值的概念，為多樣化而進(jìn)行的企業(yè)兼并并不增加新的價(jià)值，而投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值就是該項(xiàng)目給股東增加的凈價(jià)值。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念1－245.期權(quán)理論（Options）

期權(quán)是在未來時(shí)刻以現(xiàn)在約定的價(jià)格買或賣某種資產(chǎn)的權(quán)利。與期貨不同，它不是義務(wù)，而是一種選擇權(quán)。期權(quán)是有價(jià)值的。財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)該知道期權(quán)的價(jià)格是如何確定的。在一定的條件，已經(jīng)確立了期權(quán)定價(jià)模型，涉及較深刻的數(shù)學(xué)工具。公司財(cái)務(wù)管理中有許多期權(quán)，比已有的期權(quán)定價(jià)模式要復(fù)雜得多，財(cái)務(wù)人員要善于利用期權(quán)的理論和思想去解決實(shí)際問題。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1－256.代理理論

現(xiàn)代公司有幾方面的參與者：股東、債權(quán)人、經(jīng)營管理者、雇員等。在以往的研究中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾假定這幾種參與者以共同利益為其行為準(zhǔn)則。但近年來的理論研究和實(shí)踐證明，其中存在委托代理關(guān)系，如股東與經(jīng)營管理者之間，企業(yè)與債權(quán)人之間存在利益沖突和矛盾，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)和規(guī)范的各方的行為。研究這些沖突以及如何解決這些矛盾的理論統(tǒng)稱為代理理論。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1－267.資本結(jié)構(gòu)理論

在不存在稅收的完美市場條件下，公司的價(jià)值只依賴于其產(chǎn)出的EBIT，即息稅前收益，而與其負(fù)債比例的大小即資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。這是莫迪里亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）著名命題的基本思想。

MM命題并沒有完全回答資本結(jié)構(gòu)問題。但MM的思想告訴了人們資本結(jié)構(gòu)在哪里起作用。后來這種分析方法得到推廣，形成了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論。1.1財(cái)務(wù)管理的歷史和現(xiàn)狀1.1.3財(cái)務(wù)管理中的重要概念財(cái)務(wù)管理理論框架中起支撐作用的概念1－271.2

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系本節(jié)主要內(nèi)容第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論1－281.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理的關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。因此企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是從屬于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受企業(yè)財(cái)務(wù)管理本身特點(diǎn)的影響。1－291.生存(Going-Concern)2.發(fā)展(Development)3.獲利(Profit)1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的總目標(biāo)概括為以下三個(gè)1－301.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求1.生存(Going-Concern)2.發(fā)展(Development)3.獲利(Profit)

企業(yè)只有生存才有可能獲得盈利。企業(yè)生存有兩個(gè)基本條件：（1）以收抵支：（2）到期償債。力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)，使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下去，減少企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的第一個(gè)要求。生存目標(biāo)對財(cái)務(wù)管理提出第一個(gè)要求1－311.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.生存(Going-Concern)2.發(fā)展(Development)3.獲利(Profit)發(fā)展目標(biāo)對財(cái)務(wù)管理提出第二個(gè)要求

企業(yè)只有發(fā)展才能求得生存。企業(yè)為了發(fā)展，必須在兩個(gè)方面狠下功夫：（1）加強(qiáng)研究與開發(fā)受顧客歡迎的產(chǎn)品；（2）加強(qiáng)市場營銷的力度，不斷提高企業(yè)的市場占有份額。企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金投入，因此籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金是對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的第二個(gè)要求。1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求1－321.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.生存(Going-Concern)2.發(fā)展(Development)3.獲利(Profit)

企業(yè)只有獲利，才有存在的價(jià)值。建立企業(yè)的目的就是為了獲利。獲利是最具綜合能力的目標(biāo)。獲利不僅是企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且可以概括為其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，并且有助于其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的第三個(gè)要求。獲利目標(biāo)對財(cái)務(wù)管理提出第三個(gè)要求1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求1－331.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.1企業(yè)的總目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的總目標(biāo)及其對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的要求1－341.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.利潤最大化2.滿意的利潤水平3.每股收益最大化4.股東財(cái)富最大化企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的四種觀點(diǎn)1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1－351.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之一：

———利潤最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

利潤最大化是以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論為基礎(chǔ)，是一種傳統(tǒng)的觀點(diǎn)。

該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)是盈利性組織，所以企業(yè)必須追求利潤最大化。

將利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有其合理性理由與缺點(diǎn)。1－361.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之一：

———利潤最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)將利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的合理性理由（1）利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值，使企業(yè)的新財(cái)富，是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件；利潤是一個(gè)綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)綜合運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)資源的能力和經(jīng)營管理的效率，是評價(jià)企業(yè)績效的重要指標(biāo)；（3）企業(yè)追求利潤最大化是市場經(jīng)濟(jì)體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。1－371.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之一：

———利潤最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)將利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的缺點(diǎn)（1）沒有充分考慮利潤的取得時(shí)間（2）沒有考慮為獲得利潤而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）忽視了所獲得的利潤與所投入的資本之間的關(guān)系。（4）短視行為。1－381.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之二：

——滿意的利潤水平1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)必須以利潤最大化作為自己的目標(biāo)，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中存在著許多不確定的因素，人們無法確定一個(gè)最佳的利潤水平，或需要花費(fèi)很大的代價(jià)。因此企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)修正為達(dá)到一個(gè)滿意的利潤水平。

這種觀念在根本上是與利潤最大化的目標(biāo)一致的，并沒有能夠克服利潤最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)。1－391.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之三：

——每股收益最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：應(yīng)將企業(yè)的利潤和股東投入企業(yè)的資本聯(lián)系起來考察，所以用每股收益來概括企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，可以克服以上兩種觀點(diǎn)中沒有考慮所獲得的利潤與所投入的資本之間的關(guān)系的缺點(diǎn)。

但這種觀點(diǎn)仍然存在以下兩個(gè)缺點(diǎn)：

（1）仍然沒有考慮每股收益取得的時(shí)間；

（2）仍然沒有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。

1－401.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之四：

——股東財(cái)富最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化，又稱為企業(yè)價(jià)值最大化、凈資產(chǎn)市場價(jià)值最大化。如果是股份有限公司還可以稱為股票價(jià)值最大化。

這種觀點(diǎn)目前為絕大多數(shù)人所認(rèn)同，也是本書所采用的觀點(diǎn)。1－411.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之四：

——股東財(cái)富最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，股東之所以出資創(chuàng)辦企業(yè)，是為了達(dá)到其財(cái)富最大限度的增值，因此企業(yè)的價(jià)值在于它能給股東帶來回報(bào)，包括獲得股利和出售其股票獲得股價(jià)增值收益。

企業(yè)的價(jià)值如同商品的價(jià)值一樣，只有投入市場才能體現(xiàn)出來。

因此股份有限公司價(jià)值的最好量度是公司股票的價(jià)值。股票價(jià)格的高低反映了投資大眾對公司價(jià)值的客觀評價(jià)。1－421.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之四：

——股東財(cái)富最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)忽視了企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益，具有一定的局限性。將股東財(cái)富最大化為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的缺點(diǎn)1－431.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)之四：

——股東財(cái)富最大化1.2.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股票價(jià)格下跌的條件當(dāng)企業(yè)生存受到威脅時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌；

當(dāng)企業(yè)發(fā)展前景不好時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌；

當(dāng)企業(yè)預(yù)期的股利下降時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌。1－441.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1.外部環(huán)境

2.管理決策從企業(yè)管理當(dāng)局可以控制的因素看，企業(yè)價(jià)值的高低取決于企業(yè)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)；而企業(yè)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。影響企業(yè)股票價(jià)格的因素將在1.4節(jié)討論1－451.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1.投資回報(bào)率（TheRatioofInvestment）

2.風(fēng)險(xiǎn)（Risk）

3.投資（TheItemofInvest）

4.資本結(jié)構(gòu)（TheStructureofCapital）

5.股利分配政策（ThePolicyofDividend）影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1－461.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1.投資回報(bào)率（TheRatioofInvestment）

影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素用每股收益指標(biāo)來表示，即：

每股收益=稅后凈利潤÷流通在外的普通股股數(shù)時(shí)間增發(fā)股票數(shù)稅后凈利普通股總數(shù)每股收益某君持股數(shù)某君收入2004年020,000元10,0002元1,0002,000元2005年10,00030,000元20,0001.5元1,0001,500元1－471.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素2.風(fēng)險(xiǎn)（Risk）影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

任何投資活動(dòng)都是面向未來的，會(huì)有或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，必須在回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。1－481.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素3.投資項(xiàng)目（TheItemofInvest）影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

企業(yè)投資項(xiàng)目是決定企業(yè)回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。

在市場經(jīng)濟(jì)中，一般是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。

回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的相互替代是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中需要解決的核心問題。1－491.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素4.資本結(jié)構(gòu)（TheStructureofCapital）影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

所謂資本結(jié)構(gòu)是指債權(quán)人權(quán)益和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系，會(huì)影響企業(yè)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)企業(yè)借款的利息率低于投資的期望回報(bào)率時(shí)，通過負(fù)債會(huì)提高企業(yè)的每股收益，但同時(shí)增加了預(yù)期每股收益的風(fēng)險(xiǎn)，即如果市場不景氣使得企業(yè)的實(shí)際回報(bào)率低于企業(yè)借款的利息率時(shí)，將會(huì)大幅度地減小每股收益的數(shù)額。

選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)仍然是收益和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)換問題。1－501.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素5.股利分配政策（ThePolicyofDividend）影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

對企業(yè)的股東來說，企業(yè)減少當(dāng)前股利分配的數(shù)額，由企業(yè)將資金用于再投資，可以增加未來股利的分配數(shù)額，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的方案；

企業(yè)如果加大當(dāng)前股利分配的比例，減少了股東的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也犧牲了未來每股收益增長的前景，是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的投資方案。1－511.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.3影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素綜述影響

企業(yè)

財(cái)務(wù)

管理

目標(biāo)

的

因素投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)影響

投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的

因素投資項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)股利分配政策1－521.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系經(jīng)營管理者是否擁有公司全部股權(quán)是不是是否存在代理問題不存在代理存在代理所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的關(guān)系不分離分離股東與經(jīng)營管理者的目標(biāo)一致分離1－531.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，股東與經(jīng)營管理者的目標(biāo)股東的目標(biāo)經(jīng)營管理者的目標(biāo)使企業(yè)財(cái)務(wù)最大化，千方百計(jì)要求經(jīng)營管理者以最大努力去實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)（1）報(bào)酬。包括物質(zhì)和非物質(zhì)的，如工資、獎(jiǎng)金、榮譽(yù)和社會(huì)地位等。（2）增加閑暇時(shí)間和豪華享受。（3）避免風(fēng)險(xiǎn)。1－541.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系股東和經(jīng)營管理者之間另一種潛在的沖突是杠桿收購（LeveragedBuyout）——指經(jīng)營管理者借款購買公司發(fā)行在外的股份的行為。通常采取以下三步：

（1）籌措信貸資金。

（2）向股東發(fā)出購買要求，收購?fù)獠抗蓶|手中的股份。

（3）將公司據(jù)為已有。1－551.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系解決代理問題的兩個(gè)極端方法（1）只把公司的股票作為經(jīng)營管理者的報(bào)酬。這樣，經(jīng)營管理者就會(huì)為提高股價(jià)而努力工作，這時(shí)代理成本非常低，但很少有人愿意接受這樣的條件。

（2）業(yè)主密切監(jiān)督經(jīng)營管理者。這種做法代價(jià)高，通常并不可行。解決代理問題的最佳的解決辦法把上述（1）和（2）方法結(jié)合起來，既把經(jīng)營管理者的報(bào)酬與公司業(yè)績聯(lián)系起來，加強(qiáng)內(nèi)部控制和審計(jì)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督。1－561.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營管理者之間的代理關(guān)系的三方面機(jī)制：（1）被解雇的威脅；

（2）被接管的威脅；

（3）協(xié)調(diào)經(jīng)營管理者的動(dòng)機(jī)（激勵(lì)）激勵(lì)經(jīng)營管理者采取符合公司最大利益的行為，通常有兩種方式：

（1）經(jīng)理股票期權(quán)（ExecutiveStockOptions）

（2）績效股份（PerformanceShares）1－571.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系債權(quán)人將資金貸給企業(yè)，其目標(biāo)是到期收回本金并取得規(guī)定的利息收入；

公司股東（通過經(jīng)營管理者）借款的目標(biāo)是用它擴(kuò)大經(jīng)營，獲取更大收益。

因此，債權(quán)人與公司股東的目標(biāo)并不一致，構(gòu)成了股東與債權(quán)人之間的潛在沖突。股東與債權(quán)人之間的關(guān)系1－581.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系（1）公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）公司預(yù)期增量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；

（3）公司現(xiàn)存資本結(jié)構(gòu)；

（4）預(yù)期未來資本結(jié)構(gòu)的變化。債權(quán)人考慮風(fēng)險(xiǎn)的四方面因素這些因素決定了公司現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)的安全性，所以相應(yīng)決定了借款人應(yīng)獲得的回報(bào)即借款利率。

1－591.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系（1）公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）公司預(yù)期增量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；

（3）公司現(xiàn)存資本結(jié)構(gòu)；

（4）預(yù)期未來資本結(jié)構(gòu)的變化。債權(quán)人考慮風(fēng)險(xiǎn)的四方面因素這些因素決定了公司現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)的安全性，所以相應(yīng)決定了借款人應(yīng)獲得的回報(bào)即借款利率。

借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了公司手中，債權(quán)人就可能失去了控制權(quán)。1－601.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系常用的方式有：

（1）股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)加大，舊債貶值；

（2）股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值下跌，使債權(quán)人遭受損失。股東通過經(jīng)營管理者可傷害債權(quán)人的利益借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了公司手中，債權(quán)人就可能失去了控制權(quán)。1－611.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系債權(quán)人通常采取的措施：

（1）在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的規(guī)模、條件等。（2）如發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)的意圖，拒絕進(jìn)一步合作，或者要求高出正常利率很多的高額利率，作為這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。股東通過經(jīng)營管理者可傷害債權(quán)人的利益借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了公司手中，債權(quán)人就可能失去了控制權(quán)。1－621.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.2.4企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系股東與債權(quán)人之間的關(guān)系

因此，如果公司試圖損害債權(quán)人的利益，它要么失去與信貸市場的聯(lián)系，要么承受高額利率負(fù)擔(dān)。無論哪種情形，對公司都是不利的。為了實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)，公司必須與債權(quán)人合作，恪守借款合同。與此相類似，公司（經(jīng)營管理者）也要與雇員、顧客、供應(yīng)者和社區(qū)搞好關(guān)系，任何不良的企圖，都將招致相關(guān)利益者的反對和約束，從而對公司整體不利。1－631.3

財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象

1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能本節(jié)主要內(nèi)容第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論1－641.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象財(cái)務(wù)管理的對象財(cái)務(wù)管理主要是關(guān)于資金管理，其對象是資金及其流轉(zhuǎn)。資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，財(cái)務(wù)管理的對象也可說是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。

1－651.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象財(cái)務(wù)管理的對象

財(cái)務(wù)管理也會(huì)涉及成本、收入和利潤問題。

從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)來看，成本和費(fèi)用是現(xiàn)金的耗費(fèi)，收入和利潤是現(xiàn)金的來源。

財(cái)務(wù)管理主要在這種意義上研究成本和收入，而不同于一般意義上的成本管理和銷售管理，也不同于計(jì)量收入、成本和利潤的會(huì)計(jì)工作。1－661.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)（Thecycleofcash）是指，在生產(chǎn)經(jīng)營中，現(xiàn)金（Cash）變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過程，這種流轉(zhuǎn)無始無終，不斷循環(huán)，又稱為現(xiàn)金的循環(huán)或資金循環(huán)?，F(xiàn)金非現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)1－671.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的途徑舉例：

途徑一：有的現(xiàn)金用于購買原材料，原材料經(jīng)過加工成為產(chǎn)成品，產(chǎn)成品出售后又變?yōu)楝F(xiàn)金。

途徑二：有的現(xiàn)金用于購買固定資產(chǎn)，如機(jī)器等，機(jī)器在使用中逐漸磨損，其價(jià)值進(jìn)入產(chǎn)品，陸續(xù)通過產(chǎn)品銷售變?yōu)楝F(xiàn)金。1－681.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象現(xiàn)金短期循環(huán)與現(xiàn)金長期循環(huán)現(xiàn)金短期循環(huán)：現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間不超過一年的流轉(zhuǎn)。

短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金本身和企業(yè)正常經(jīng)營周期內(nèi)可以完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的存貨、應(yīng)收賬款、短期投資等。1－691.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象現(xiàn)金短期循環(huán)與現(xiàn)金長期循環(huán)

現(xiàn)金的長期循環(huán)：現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間在一年以上的流轉(zhuǎn)。

長期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長期資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等。1－701.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式現(xiàn)金股東債權(quán)人投資股利借入銀行利息歸還在產(chǎn)品營業(yè)費(fèi)用

人工成本產(chǎn)成品現(xiàn)銷收款應(yīng)收賬款管理和銷售費(fèi)用償還商業(yè)信用賒購原材料現(xiàn)購1－711.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的因素

（1）企業(yè)的盈利狀況

（2）企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債變化情況。

（3）企業(yè)擴(kuò)張速度（4）企業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性波動(dòng)

來自企業(yè)內(nèi)部的影響因素1－721.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.1財(cái)務(wù)管理的對象影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的因素（1）經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)

（2）通貨膨脹

（3）競爭

來自企業(yè)外部的，與內(nèi)部因素相關(guān)聯(lián)的一些外部因素，這些外部因素對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)影響較大1－731.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（1）投資(Investment)

（2）籌資(Finance)

（3）股利分配

1－741.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容投資的概念投資(Investment)投資是指以收回現(xiàn)金并獲得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。1－751.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容投資的分類

（1）直接投資(Directlnvestment)和間接投資(1ndirectlnvestment)

（2）長期投資（Long-termlnvestment）和短期投資（Short-termlnvestment）

直接投資是指將資金直接用于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以獲得利潤的投資行為。

間接投資又稱為有價(jià)證券投資，是指將資金用于購買金融性資產(chǎn)，例如股票、債券，以獲得股利收益或利息收益的投資行為。1－761.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容投資的分類

（1）直接投資(Directlnvestment)和間接投資(1ndirectlnvestment)

（2）長期投資（Long-termlnvestment）和短期投資（Short-termlnvestment）

長期投資是指其影響超過一年的投資。

短期投資是指其影響不超過一年的投資。1－771.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容籌資的概念籌資(Finance)

籌資是指籌集資金。

發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資?；I資決策主要解決向誰、在何時(shí)、籌資多少資金三個(gè)方面的問題，其關(guān)鍵是決定各種資金來源在資金總額中所占的比重，即確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1－781.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容籌資的分類（1）股權(quán)資金和借入資金

（2）長期資金和短期資金股權(quán)資金是指由企業(yè)的股東所提供的資金。

借入資金是指債權(quán)人提供的資金。

借入資金和權(quán)益資金的比例關(guān)系就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1－791.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容籌資的分類（1）股權(quán)資金和借入資金

（2）長期資金和短期資金長期資金是指可以供企業(yè)長期（超過一年）使用的資金，而短期資金是指一年內(nèi)需要?dú)w還的資金。

安排好各種資金來源的期限結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策必須解決的另一個(gè)重要問題。1－801.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.2企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容股利分析的概念股利分配股利分配是指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，在公司作為再投資。

根據(jù)具體情況確定最佳的股利政策，是財(cái)務(wù)決策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。1－811.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能的演變基本職能財(cái)務(wù)計(jì)劃、

財(cái)務(wù)控制派生后的職能財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析、評價(jià)與考核1－821.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之一：財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測，就是在認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過去和現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，并據(jù)此推斷財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來狀況和發(fā)展趨勢。財(cái)務(wù)預(yù)測不能脫離企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)預(yù)測。是根據(jù)業(yè)務(wù)活動(dòng)對資金活動(dòng)的作用與反作用關(guān)系，將業(yè)務(wù)預(yù)測結(jié)果進(jìn)行合乎邏輯的綜合。財(cái)務(wù)預(yù)測為其他財(cái)務(wù)工作，如財(cái)務(wù)決策，提供依據(jù)。1－831.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之二：財(cái)務(wù)決策根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測的結(jié)果，根據(jù)一定的決策方法，就可以在若干備選方案中選取一個(gè)最優(yōu)財(cái)務(wù)活動(dòng)方案，這就是財(cái)務(wù)決策。

決策分為四個(gè)階段：情報(bào)活動(dòng)、設(shè)計(jì)活動(dòng)、抉擇活動(dòng)、審查活動(dòng)。這同樣適用于財(cái)務(wù)決策。

財(cái)務(wù)決策是一個(gè)反復(fù)的過程。

1－841.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之三：財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)決策所解決的問題僅僅是財(cái)務(wù)活動(dòng)方案的選擇。

財(cái)務(wù)計(jì)劃是指預(yù)先擬定一定期間有關(guān)資金籌集和使用的方法和步驟。財(cái)務(wù)計(jì)劃包括利潤規(guī)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算的編制兩個(gè)組成部分。

1－851.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之四：財(cái)務(wù)組織財(cái)務(wù)管理的組織職能是財(cái)務(wù)管理的基本職能。

根本上說，財(cái)務(wù)管理就是如何組織好企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的問題。

組織好財(cái)務(wù)活動(dòng)，必須以建立適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)和組織體制為前提。1－861.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之五：財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)控制是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的控制，也就是對資金的籌集、投放和使用的控制。

財(cái)務(wù)控制由以下四個(gè)部分組成：組織控制、信息系統(tǒng)、考核制度、激勵(lì)制度。

1－871.3財(cái)務(wù)管理的對象、內(nèi)容和職能1.3.3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能之六：

財(cái)務(wù)分析、評價(jià)與考核職能財(cái)務(wù)分析是事后的財(cái)務(wù)控制。

財(cái)務(wù)評價(jià)是以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)的，是財(cái)務(wù)分析的繼續(xù)。財(cái)務(wù)評價(jià)的基本目的，是為了說明企業(yè)財(cái)務(wù)績效的優(yōu)劣及其程度。

財(cái)務(wù)考核，雖然與財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)評價(jià)有密切聯(lián)系，但畢竟不是一回事。1－881.4

企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1.4.2法律環(huán)境

1.4.3金融環(huán)境

1.4.4利率的含義及構(gòu)成要素本節(jié)主要內(nèi)容第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論1－891.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r及其變化，包括：

1.經(jīng)濟(jì)政策

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

3.利率波動(dòng)

4.通貨膨脹

5.競爭

1－901.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生籌資、投資和利潤分配等經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的法律、法規(guī)和規(guī)章。包括：

1.組織法規(guī)

2.稅務(wù)法規(guī)

3.財(cái)務(wù)法規(guī)

4.證券法規(guī)1－911.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境金融市場是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要的外部環(huán)境，對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有著重大的影響。包括：

（1）廣義金融市場

（2）狹義金融市場

金融市場

廣義的金融市場，是指一切資本流動(dòng)（包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)）的場所。廣義金融市場的交易對象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價(jià)證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保險(xiǎn)、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換等。1－921.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境金融市場是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要的外部環(huán)境，對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有著重大的影響。包括：

（1）廣義金融市場

（2）狹義金融市場

金融市場

狹義的金融市場一般是指有價(jià)證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。1－931.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境（1）交易的對象是資金；（2）金融市場是公開市場，買賣雙方自由競價(jià)，交易條件完全依據(jù)供求關(guān)系；（3）不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易；（4）大部分金融市場是抽象的、無形的，只有證券市場和少數(shù)地方的黃金市場才是有形的。金融市場的一般特征1－941.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境（1）按買賣的金融工具的償還期限的長短可以分為貨幣市場和資本市場。

（2）按有無固定交易場所分可以分為有形市場和無形市場。

（3）按金融工具發(fā)行的順序分可以分為初級市場和二級市場。

（4）按地域范圍進(jìn)行劃分可以分為地方性金融市場、全國性金融市場、區(qū)域性金融市場和國際性金融市場。金融市場的分類1－951.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境凡是在融資活動(dòng)中居于中介地位，并且發(fā)行間接證券的機(jī)構(gòu)就是金融機(jī)構(gòu)。

區(qū)分一個(gè)機(jī)構(gòu)是否是金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)志是其是否發(fā)行間接證券。金融機(jī)構(gòu)

所謂間接證券是指債務(wù)人通過金融機(jī)構(gòu)向債權(quán)人融資，由金融媒介發(fā)行的證券。即金融機(jī)構(gòu)首先將間接證券出售給需要融出資金的單位或個(gè)人，然后再購買需要融入資金單位或個(gè)人的直接證券。

所謂直接證券是指債務(wù)人不通過金融媒介直接向債權(quán)人籌資而發(fā)行的債券。1－961.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境（1）中央銀行

（2）商業(yè)銀行

（3）專業(yè)銀行

（4）非銀行金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)分類1－971.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境（1）中國人民銀行

（2）國家商業(yè)銀行

（3）政策性銀行

（4）其他銀行

（5）非銀行金融機(jī)構(gòu)我國的金融機(jī)構(gòu)體系1－981.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.3金融環(huán)境（1）市場是企業(yè)投資和籌資的場所；

（2）企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化；

（3）金融市場為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供有意義的信息；

（4）金融市場還為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供了各種金融服務(wù)，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理更加方便、快捷。金融市場與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的關(guān)系1－99TheExternalEnvironmentExternalConstraints:1. AntitrustLaws2.Environmental Regulations3. Productand WorkplaceSafety Regulations4. Employment PracticesRules5. FederalReserve Policy6. International DevelopmentsStrategicPolicyDecisionsControlledbyManagement1. TypesofProducts andServices Produced2. ProductionMethods Used3.RelativeUseofDebt Financing4. DividendpolicyLevelofEconomicActivityandCorporateTaxesStockMarketConditionsExpectedProfitabilityTimingofCashFlowsDegreesofRiskSummaryofMajorFactorsAffectingStockPricesStockPrice1－1001.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.4利率的含義及構(gòu)成要素利率是指單位時(shí)間內(nèi)的利息與其本金的比率。

利率一般是指年利率。

利息對于資金的使用者來說是使用資金的代價(jià)；而對于資金的提供者來說是讓渡資金的使用權(quán)而獲得的回報(bào)，所以利率是資金使用權(quán)的價(jià)格。

在完全的資本市場條件下，利率的高低是由資金的供求關(guān)系決定的。利率的含義1－1011.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.4利率的含義及構(gòu)成要素

利率的構(gòu)成要素

式中：為名義市場利率；

為實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率；

IP為通貨膨脹率；

DRP為違約風(fēng)險(xiǎn)增溢率；

LP為流動(dòng)性增溢率；

MRP為到期風(fēng)險(xiǎn)增溢率。1－1021.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.4利率的含義及構(gòu)成要素利率的期限結(jié)構(gòu)說明的是利率的大小與期限長短的關(guān)系。

利率的期限結(jié)構(gòu)1－1031.4企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境1.4.4利率的含義及構(gòu)成要素主要的利率期限結(jié)構(gòu)理論介紹（1）市場分割理論。這種理論認(rèn)為不同的資金的供給者和需求者各有不同的期間偏好。

（2）期望值理論。期望值理論認(rèn)為期限收益曲線的形態(tài)取決于人們對未來通貨膨脹率的期望。

（3）流動(dòng)性偏好理論。流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為長期資金的利率低于短期資金的利率是反常的。

1－1041.5

財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.1企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要性

1.5.2企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用本節(jié)主要內(nèi)容第1章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論1－1051.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.1企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要性企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理最重要的組成部分企業(yè)中財(cái)務(wù)部門組織結(jié)構(gòu)示意圖1－106Financeinthe

OrganizationalStructureoftheFirmBoardofDirectorsPresidentTreasurerControllerCreditManagerInventoryManagerDirectorofCapitalBudgetingCostAccountingFinancialAccountingTaxDepartmentVice-President:FinanceVice-President:SalesVice-President:Manufacturing1－1071.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.1企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要性企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理最重要的組成部分財(cái)務(wù)長和會(huì)計(jì)長的主要職責(zé)

財(cái)務(wù)長會(huì)計(jì)長

與銀行的關(guān)系現(xiàn)金管理籌資信貸管理股利支付保險(xiǎn)養(yǎng)老金管理

會(huì)計(jì)編制財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)部審計(jì)工資憑證、賬簿管理預(yù)算稅務(wù)事項(xiàng)1－1081.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.2企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用日趨復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理工作使財(cái)務(wù)經(jīng)理面臨挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在：（1）企業(yè)已從傳統(tǒng)的例程管理轉(zhuǎn)向決策管理，并將管理的重點(diǎn)放在諸如風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)成本的分析上；（2）企業(yè)已將越來越多精力放在與財(cái)務(wù)決策有關(guān)的諸如通貨膨脹、稅收、利率的期限結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等問題管理上；（3）隨著財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐的不斷發(fā)展以及新技術(shù)、新方法的不斷涌現(xiàn)，財(cái)務(wù)管理工作變得日趨復(fù)雜；（4）在國際經(jīng)濟(jì)交往日益頻繁的情況下，企業(yè)已十分重視國際范圍內(nèi)的財(cái)務(wù)決策。1－1091.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.2企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理處于企業(yè)和金融市場之間箭頭①表示向金融市場上的投資者發(fā)售金融資產(chǎn)籌集資金；箭頭②表示將資金投入企業(yè)經(jīng)營，用于購買實(shí)物資產(chǎn)；箭頭③通過企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生資金；④歸還借款本金，支付利息和股利等；⑤將留存在企業(yè)的資金用于再投資。1－1101.5財(cái)務(wù)管理的重要性和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用1.5.2企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)具備的知識(shí)與素質(zhì)（1）熟悉和關(guān)注金融市場。

（2）了解企業(yè)經(jīng)營。

（3）熟悉國民經(jīng)濟(jì)的有關(guān)目標(biāo)和政策，熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境等外部環(huán)境。

（4）掌握現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的理論、知識(shí)和方法。

（5）具備一定的管理技能。3－1113.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.3比率分析第3章現(xiàn)值本章主要內(nèi)容3－1123.1

貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的概念本節(jié)主要內(nèi)容第3章現(xiàn)值3－1133.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念什么財(cái)務(wù)報(bào)表

貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。

1000元銀行存款年利率6%/1000元60元2005年2006年時(shí)間增值3－1143.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念邊際效用理論對貨幣時(shí)間價(jià)值的解釋

貨幣的所有者要進(jìn)行以價(jià)值增值為目的的投資（不管是進(jìn)行權(quán)益性投資，還是進(jìn)行債權(quán)性投資），就必須犧牲現(xiàn)時(shí)的消費(fèi)，因此，他要求得到推遲消費(fèi)時(shí)間的回報(bào)，這種回報(bào)的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。貨幣時(shí)間價(jià)值就是對暫緩現(xiàn)時(shí)消費(fèi)的回報(bào)。3－1153.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源

只有當(dāng)貨幣參加到社會(huì)再生產(chǎn)活動(dòng)的過程中，即以貨幣為手段，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)要素的相互結(jié)合，貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)才具備了基礎(chǔ)。3－1163.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源

批發(fā)商從銀行借入10000元批發(fā)商從批發(fā)市場購入10000元商品

批發(fā)商零售該商品得11500元

多出的1500元中，包括其個(gè)人的人工費(fèi)和一定的貨幣增值。3－1173.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值與借貸關(guān)系

貨幣時(shí)間價(jià)值是生產(chǎn)經(jīng)營過程中價(jià)值運(yùn)動(dòng)方面形成的價(jià)值增量。只要借貸關(guān)系存在，它必然要發(fā)生作用。3－1183.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)

從定量上分析，貨幣時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是在不考慮通貨膨脹條件下全社會(huì)平均的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。3－1193.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)

每個(gè)企業(yè)在進(jìn)行具體投資時(shí)，至少要取得社會(huì)平均的利潤率，否則不如投資于另外的項(xiàng)目。

例如，100萬元投資產(chǎn)品生產(chǎn)，其利潤率為8%，則100萬元增值8萬元，如果銀行同期存款利率為9%，那還不如存入銀行，因?yàn)?00萬元存入銀行得到的增值額為9萬元，比投資產(chǎn)品生產(chǎn)多1萬元。

9%的利潤率就成為企業(yè)對投資的最低要求。3－1203.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念3.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的表示貨幣時(shí)間價(jià)值一般用相對數(shù)表示，也可用絕對數(shù)表示。

實(shí)際生活中，人們通常用銀行存貸款利率或國債的利率來表示貨幣時(shí)間價(jià)值，因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浡瘦^低的情況下，銀行的存貸款或國債利率可近似地視為全社會(huì)平均的資金無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，至于選擇幾年期的利率則視具體情況而定。3－1213.2

貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算

3.2.2復(fù)利的計(jì)算

3.2.3年金的計(jì)算本節(jié)主要內(nèi)容第3章現(xiàn)值3－1223.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算單利的概念

按照單利計(jì)算利息，只有本金在貸款期限內(nèi)計(jì)算利息，不管時(shí)間多長，所生利息均不加入本金計(jì)算下一期的利息，也不付給債權(quán)人，而是在本金到期時(shí)，連同本金一同歸還給債權(quán)人。我國銀行一般是按照單利計(jì)算利息。3－1233.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算單利計(jì)算時(shí)使用的符號(hào)P

——

本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i

——

利率，通常是指年利率；I

——

利息；S

——

本利和，又稱為終值；t——

時(shí)間，一般以年為單位。3－1243.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算1.單利利息的計(jì)算公式例3-1 A企業(yè)2004年11月1日銷售一批木材給B企業(yè)，收到一張商業(yè)承兌匯票，面值為10，000元，利率為9%，期限為90天（2005年1月29日到期）。則該票據(jù)到期時(shí)可以獲得的利息為：3－1253.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算2.單利終值的計(jì)算例3-2 承例3.1。該商業(yè)承兌匯票的終值，即到期值為：3－1263.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.1單利的計(jì)算3.單利現(xiàn)值的計(jì)算例3-3 承例3.1，假設(shè)A企業(yè)因急需資金，2000年12月1日將該商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行的貼現(xiàn)率為10%。則銀行付給企業(yè)的現(xiàn)金，亦即該商業(yè)承兌匯票在2000年12月1日的現(xiàn)值為：

單利現(xiàn)值并不是單利終值的逆運(yùn)算，因?yàn)閱卫F(xiàn)值一般是指票據(jù)貼現(xiàn)的價(jià)值。3－1273.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算復(fù)利

復(fù)利是計(jì)算利息的另一種方法。按照復(fù)利的方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”或“驢打滾”。在財(cái)務(wù)決策中，一般使用復(fù)利的概念。3－1283.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算1.單利終值的計(jì)算

稱為復(fù)利終值系數(shù)或一元復(fù)利終值，用符號(hào)（S/P，i，n）表示。例如（S/P，9%，3）表示利率為9%，3期的復(fù)利終值系數(shù)。3－1293.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算1.單利終值的計(jì)算復(fù)利終值系數(shù)可以通過查“復(fù)利終值系數(shù)表”（見本書后附表2）獲得。利率i期數(shù)n3－1303.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算1.單利終值的計(jì)算運(yùn)用“復(fù)利終值系數(shù)表”，在已知S，i的情況下查出n，或在已知S，n的情況下查出i。

3－1313.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算1.單利終值的計(jì)算

例3-4 某企業(yè)現(xiàn)有10,000元，擬投資于投資回報(bào)率為15%的投資項(xiàng)目，經(jīng)多少年以后才能獲得40,460元。

期數(shù)n利率i3－1323.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算1.單利終值的計(jì)算例3-5某企業(yè)現(xiàn)有10,000元，擬在30年以后能獲得509,500元，那么該企業(yè)應(yīng)選擇投資回報(bào)率至少為多少的投資機(jī)會(huì)。

期數(shù)n利率i3－1333.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算2.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或一元復(fù)利現(xiàn)值，用符號(hào)表示。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算過程是復(fù)利終值計(jì)算過程的逆過程，是指在未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。些教材也有將復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)記為PVIF

計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的一般公式為：3－1343.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算2.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可以通過查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”（見本書后附表1）獲得。利率i期數(shù)n3－1353.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算3.名義利率與實(shí)際利率在實(shí)際財(cái)務(wù)管理過程中，復(fù)利的計(jì)息期有可能是半年、一個(gè)季度、一個(gè)月，甚至一天。例3-6 例如，本金10，000元，投資3年，每半年復(fù)利一次，年利率為8%，則該本金的終值為：當(dāng)一年復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率得到的利息要高。3－1363.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算4.名義利率與實(shí)際利率通常利率在未加說明時(shí)都是指名義利率（NominalRateofInterest），是以貨幣計(jì)算的。如果存在通貨膨脹，按實(shí)際購買力來計(jì)算則必須打折扣。用表示名義利率；用表示通貨膨脹率；用表示實(shí)際利率（RealRateofInterest）。3－1373.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算4.名義利率與實(shí)際利率

1元錢存款年末名義上變成元，但實(shí)際購買力為：比年初的1元錢，增加了當(dāng)通脹率比較小時(shí)，上式的近似式為：3－1383.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.2復(fù)利的計(jì)算5.連續(xù)復(fù)利

在理論研究和大銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)中，經(jīng)常用到連續(xù)復(fù)利率。

例如，我國各銀行的活期存款如果允許每天存取一次，活期存款年利率是,則每天計(jì)息一次，那么1億元錢到年末變成了：3－1393.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算

年金的概念年金是每隔相等的期限按相同的金額收入或付出的款項(xiàng)。年金按照其收付的次數(shù)和收付的時(shí)間進(jìn)行劃分。3－1403.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金普通年金又稱后付年金，是指各期期末收入或付出的年金。普通年金的收付的形式如圖所示，橫線表示時(shí)間的延續(xù)，用數(shù)字標(biāo)出各期的順序號(hào).10231000100010003－1413.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金終值的計(jì)劃普通年金終值是指每次支付的款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。10233－1423.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金終值的計(jì)劃

設(shè)每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利終值的方法計(jì)算年金終值S的公式為：3－1433.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金終值的計(jì)劃

用等比級數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求普通年金終值的一般公式：是普通年金１元在利率為i時(shí)，經(jīng)過n期的年金終值，即普通年金的終值系數(shù)，記為（S/A,i,n）3－1443.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金終值的計(jì)劃例3-7 甲先生打算在5年后購買住房，預(yù)計(jì)需要60萬元錢，假設(shè)銀行的存款利率為6%（設(shè)不同期限的存款利率相等），那么甲先生在這5年中每年年末要存入多少元才能滿足購房的資金需要？即當(dāng)銀行存款利率為6%時(shí)，每年存10.64萬元，5年后可獲得60萬元，用于購買住房。3－1453.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金現(xiàn)值的計(jì)劃普通年金現(xiàn)值是指每次收付的款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。10233－1463.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金現(xiàn)值的計(jì)劃

設(shè)每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的方法計(jì)算年金現(xiàn)值P的公式為：3－1473.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金現(xiàn)值的計(jì)劃

用等比級數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求普通年金現(xiàn)值的一般公式：是１元普通年金在利率為i時(shí)，期限為n的情況下的年金現(xiàn)值，即普通年金的現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A,i,n）3－1483.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金現(xiàn)值的計(jì)劃

例3-8

某企業(yè)擬購置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元，問柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才合算（假設(shè)利率12％，每月復(fù)利一次）?查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”可知：

因此，柴油機(jī)的使用壽命至少應(yīng)達(dá)到29個(gè)月，否則不如購置價(jià)格較低的汽油機(jī)。3－1493.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算1.普通年金——普通年金現(xiàn)值的計(jì)劃

例3-9假設(shè)以10％的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的?

據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知：因此，每年至少要收回現(xiàn)金3255元，才能清還貸款本利。3－1503.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金

預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金，是指各期期初收入或付出的年金。1021000100010003－1513.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金——預(yù)付年金終值的計(jì)算

預(yù)付年金終值是指每次收付的款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。10233－1523.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金——預(yù)付年金終值的計(jì)算

設(shè)每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利終值的方法計(jì)算預(yù)付年金終值S的公式為：3－1533.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金——預(yù)付年金終值的計(jì)算

用等比級數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求預(yù)付年金終值的一般公式：

是１元預(yù)付年金在利率為i時(shí)，期限為n時(shí)的的年金終值，即預(yù)付年金的終值系數(shù)，記為［（S/A,i,

n+1）-1］，通過查“普通年金終值系數(shù)表”獲得預(yù)付年金終值系數(shù)。3－1543.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金——預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

預(yù)付年金現(xiàn)值是指每次收付的款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。1233－1553.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.2.3年金的計(jì)算2.預(yù)付年金——預(yù)付