2023年大氣治理行業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預期 3二、全方位對抗PM2.5，工業(yè)減排任務加劇 61、多部門多種污染物協(xié)同控制 62、專業(yè)化運營是大勢所趨 10三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭 101、汽車尾氣污染嚴重油品升級迫在眉睫 102、美國經(jīng)驗：大力推廣燃料乙醇 133、國內(nèi)市場空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬噸 15四、行業(yè)主要企業(yè)簡況 161、龍力生物：領跑纖維素燃料乙醇 16（1）國內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商 17（2）攜手中石化推廣E10成品油 19（3）等待2代乙醇政策補貼 20（4）乙醇產(chǎn)能擴張可期 232、國電清新——特許經(jīng)營領域龍頭 253、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司 27一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預期PM2.5成為城市空氣質(zhì)量污染的首要污染物。根據(jù)我國74個城市空氣質(zhì)量監(jiān)測結果，2022年第一季度74個城市中總體達標天數(shù)比例為44.4%，超標天數(shù)比例為55.6%，其中輕度污染占25.3%，中度污染占11.5%，重度污染占13.0%，嚴重污染占5.8%。首要污染物為PM2.5、PM10，其中PM2.5平均超標率為49.1%，PM10平均超標率為33.6%。政策力度不斷超預期。12年12月5日，環(huán)保部印發(fā)《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，這是我國第一部綜合性大氣污染防治規(guī)劃。規(guī)劃要求，到2020年，重點區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%和10%。京津冀、長三角和珠三角區(qū)域?qū)⒓氼w粒物納入考核指標，年均濃度下降6%。同時提出二氧化硫治理、氮氧化物治理等八類重點工程，投資總額達3500億。2022年2月，國務院批復實施《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，在重點控制區(qū)的火電、鋼鐵、石化、水泥、有色、化工六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。要求在京津冀、長三角、珠三角等“三區(qū)十群”19個?。▍^(qū)、市）47個地級及以上城市的六大行業(yè)，以及燃煤鍋爐新建項目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。近日，山西、江西等多省市相繼將大氣污染治理列為2023年環(huán)保工作重點，將PM2.5列入約束性減排指標，并有望與政府官員政績考核掛鉤。二、全方位對抗PM2.5，工業(yè)減排任務加劇國家和省市層面對抗霧霾的力度和決心是史無前例的，除了更加趨嚴的標準之外，《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》也為治污產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展明晰了三大方向，一是復合污染物的協(xié)同控制，二是環(huán)保設施的專業(yè)化運營，三是深入推進價格的經(jīng)濟政策促減排。1、多部門多種污染物協(xié)同控制空氣的PM2.5來源復雜，各部門排放貢獻率說法不一，我們一般認為其中45-50%來自于化石燃料的燃燒和氣態(tài)污染物（硫、氮化物）的二次轉(zhuǎn)化。要盡快降低大氣中PM2.5的濃度水平，煙粉塵、二氧化硫、氮氧化物等各種大氣污染物的協(xié)同控制尤為重要。主要排污工業(yè)部門均受減排限制。截至2021年底，燃煤電廠的脫硫設施安裝率接近95%，脫硝設備安裝率約為28%，電力減排的難度愈發(fā)增加。要想完成“十四五”二氧化硫和氮氧化物比“十四五”末期分別下降8%和10%的目標，將其它工業(yè)部門納入到減排主體中勢在必行。面臨2023-2020的減排大限，盡管鋼鐵、水泥等其它工業(yè)部門的大氣污染物排放標準尚未正式出臺，但建設高峰期已然提前開啟，并將在2023-2024年形成市場井噴。資料來源：重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃重點工程項目脫汞和揮發(fā)性有機物（VOCs）控制提上日程。中國是大氣汞排放大國，目前全世界每年排放的汞約有2000噸，根據(jù)國內(nèi)學者的測算，中國每年排放的汞達600-700噸，聯(lián)合國公布的該數(shù)據(jù)達800-900噸，占到全世界排放量的1/3多。PM2.5減排的協(xié)同控制需求和國際輿論壓力使得我國將汞減排提前提上日程。同時，我國將于近三年開展重點行業(yè)揮發(fā)性有機物排放摸底調(diào)查，建立揮發(fā)性有機物排放系數(shù)，摸清揮發(fā)性有機物排放狀況，并開展部分行業(yè)的VOCs控制示范項目。在現(xiàn)有的排放標準下，加強脫硫可對汞減排有顯著協(xié)同控制作用。從汞排放的過程看，在燃燒過程中，燃燒鍋爐處于1000度以上的高溫，Hg多數(shù)以零價汞Hg(0)的形態(tài)排出，在煙氣冷卻的過程中部分Hg(0)被煙氣中的氧化劑（氯等）氧化成二價汞Hg(2+)（需要顆粒物的催化），部分Hg(2+)被煙氣中的顆粒物吸附成顆粒態(tài)Hg。煙氣中各種形態(tài)Hg的比例由于煤質(zhì)的不同、煙氣中氧化劑含量的不同和顆粒物催化活性的不同而各不相同。煙氣中的顆粒態(tài)Hg可以通過除塵設備去除，Hg(2+)可以在脫硫塔中被部分吸附，去除難度都小于Hg(0)。若采用濕法石灰石的方法脫硫，對Hg(2+)的協(xié)同控制效果可達到80%。國外燃煤中硫分較低，很少有鍋爐需要加裝脫硫設備，故而需要單獨加裝脫汞設備，而我國電廠的脫硫率已高達90%以上，對汞的協(xié)同脫除效果顯著，目前在我國每年排放的600-700噸汞中，大概有100噸來自于電廠，更多的來自于工業(yè)鍋爐和冶金、水泥生產(chǎn)過程。所以，如果要進一步降低汞的排放，目前我們應該做的是：一是在工業(yè)鍋爐和冶金行業(yè)推廣脫硫設備（成本遠低于脫汞設備），二是強化現(xiàn)有脫硫設備的脫汞效果，比較合理的是在除塵設備前噴灑活性炭（吸附Hg(0)和Hg(2+)形成顆粒態(tài)，在除塵設備中去除）或者在煤中添加鈣基催化劑（CaBr居多，俗稱溴素），使得更多的Hg(0)被氧化成Hg(2+)，從而在脫硫塔中被協(xié)同去除。短期內(nèi)對于我國更加經(jīng)濟合理的方式是強化脫硫脫硝來協(xié)同脫汞，真正利好的是脫硫脫硝企業(yè)。長期看，多種污染物協(xié)同控制技術市場空間廣闊。國電清新（從德國獨家引進干法活性焦技術和從以色列l(wèi)extran公司引進的有機催化集成凈化技術均具有多種污染物協(xié)同控制效果）和九龍電力（旗下環(huán)保公司遠達環(huán)保早在2021年已與以色列化工集團（以色列脫汞溴素路線的典型代表，寡頭之一）簽訂脫汞合作意向）在具備傳統(tǒng)脫硫技術的同時還具備多種污染物協(xié)同控制技術（脫硫脫氮脫汞），將是受益最大的標的。2、專業(yè)化運營是大勢所趨專業(yè)化運營是方向。2020年7月4日，國家發(fā)改委辦公廳、國家環(huán)保總局辦公廳發(fā)布《關于開展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作的通知》，要求開展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作。經(jīng)過三年的試點期，證明特許經(jīng)營的模式不僅能夠在政府、生產(chǎn)方和環(huán)保服務商間形成有效地監(jiān)督機制，同時也有益于大氣污染治理行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和升級，能夠?qū)p排效果最大化。借鑒于脫硫行業(yè)的特許經(jīng)營模式，脫硝領域的BOT項目模式預計也將逐漸嶄露頭角。運營環(huán)節(jié)壁壘較高。脫硫設施運營的毛利率遠遠高于工程建設的毛利率，且特許經(jīng)營的方式使得優(yōu)秀的脫硫企業(yè)具有了一般企業(yè)無法獲得的資質(zhì)壁壘、資金壁壘和客戶關系壁壘。在第一批十家特許經(jīng)營試點企業(yè)中，具備持續(xù)獲取新項目能力的企業(yè)僅有國電龍源、中電投遠達和國電清新三家。三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭1、汽車尾氣污染嚴重油品升級迫在眉睫汽車尾氣是大氣污染的主要源頭。近年來，我國汽車人均保有量持續(xù)增加，12年達到80.8輛/千人，02-12年CAGR18.2%。汽車保有量增加帶來了大量的尾氣排放，11年我國汽車一氧化碳（CO）排放量達到2796.0萬噸，碳氫化合物（HC）339.2萬噸，氮氧化物（NOx）576.4萬噸，顆粒物（PM）59.0萬噸。其中汽車氮氧化物排放占全國排放總量（2404.3萬噸）的24.0%，表明汽車已成為氮氧化物排放重要污染源。從全國74個城市空氣質(zhì)量綜合指數(shù)看，邢臺、石家莊、保定、邯鄲、衡水、濟南、唐山、北京等城市排名居前表明空氣污染較重，而其所在河北、山東、北京等省市汽車人均保有量也較高，說明汽車尾氣是大氣污染的重要源頭。相關研究指出，02年我國汽車尾氣對大氣污染貢獻率已高達20%~40%，北京等部分城市更高達50%以上。以汽油為主的燃料結構及油品高含硫量是我國汽車尾氣污染較嚴重的主要原因。我國汽油汽車占比高達81.4%，與發(fā)達國家相比，所用油品含硫量較高升級迫在眉睫。此前實行的國標III，汽油含硫量要求小于等于150ppm，即將執(zhí)行的國標IV要求含硫量小于等于50ppm，均大幅高于現(xiàn)行歐V標準（S≤10ppm）。汽油含硫量較高導致尾氣中一氧化碳、碳氫化合物和氮氧化物等有害物質(zhì)排放量驟增?？茖W研究表明，若汽油含硫量從600ppm下降到30ppm，上述三種物質(zhì)可分別減排55%、32%和48%。成品油供應壟斷，油品升級較慢，汽車減排任重道遠。從輕型汽車排放標準實施日程看，國標IV于10年始推行，明顯慢于歐IV推行日期05年，國標I~III施行也分別較歐I~III標準慢5~8年，而歐洲08年已實施歐V標準，2023年始便啟用歐VI標準。我國成品油供應嚴重壟斷，油品升級較慢，國標執(zhí)行效率有待提高。截至11年，國標I前標準、國標I、國標II汽車保有量占比仍分別達到9%、17%和20%，污染物排放量則合計占到汽車排放總量的82.4%。2、美國經(jīng)驗：大力推廣燃料乙醇燃料乙醇能有效降低汽車尾氣中一氧化氮和碳氫化合物排放。燃料乙醇辛烷值、含氧量高，可幫助汽油完全燃燒，改善汽車尾氣質(zhì)量。美國汽車/油料（AQIRP）研究報告指出，使用含6%乙醇的加州新配方汽油，與常規(guī)汽油相比，CO排放可減少21-28%，HC排放降低5%，NOx排放減少7-16%。國內(nèi)研究也表明，普通汽油按體積比9:1摻雜燃料乙醇后（E10），CO和HC將分別平均下降30.2%和12.9%，同時NOx并未明顯增加。燃料乙醇為油品升級和大氣污染防治提供了解決方案。燃料乙醇清潔、可再生，同汽油混合使用有利于減少石油對外依存度，保障國家能源安全，因此在國際上已得到普遍推行。1989年，巴西便以甘蔗、木薯等為原料生產(chǎn)燃料乙醇，目前已成為唯一不使用純汽油作為汽車燃料的國家，汽油中燃料乙醇比例強制提高到25%。1990年，美國國會通過空氣清凈法修正案，要求從1992年冬季開始，美國39個CO排放超標地區(qū)必須使用E-7.7乙醇汽油（乙醇體積占7.7%），此后不斷提高乙醇混合比例，12年美國產(chǎn)玉米有26%用于生產(chǎn)燃料乙醇。燃料乙醇對美國降低石油進口依存度貢獻率也從06年的2%提高至12年的7%。美國規(guī)劃玉米乙醇產(chǎn)量將逐步下降，以玉米芯、秸稈等纖維素乙醇占比將快速提升。資料來源：美國可再生能源協(xié)會3、國內(nèi)市場空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬噸我國規(guī)劃生物燃料乙醇2021年利用規(guī)模1000萬噸，測算潛在需求接近1500萬噸，未來發(fā)展空間巨大。01年開始，我國先后在河南、黑龍江開始試用車用乙醇汽油，采取地方立法的手段在試點城市封閉運行，截至10年底，以陳化糧和木薯為原料的燃料乙醇年產(chǎn)量已超過180萬噸，11年預計為186萬噸。根據(jù)《生物質(zhì)能發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》我國生物燃料乙醇利用規(guī)模15年將達到400萬噸，折合標準煤350萬噸/年，20年將達到1000萬噸。我們對國內(nèi)燃料乙醇潛在需求進行測算，假設普通汽油可全部被E-10乙醇汽油替代，中性情景下，11年潛在需求達840萬噸，較實際利用規(guī)模高出650萬噸左右，15年潛在需求將達到1140萬噸，超過了政府20年規(guī)劃利用規(guī)模，20年潛在需求預計將接近1500萬噸。四、行業(yè)主要企業(yè)簡況1、龍力生物：領跑纖維素燃料乙醇龍力生物已經(jīng)形成了以玉米芯-低聚木糖/木糖醇為主線的功能糖產(chǎn)業(yè)鏈，以玉米芯廢渣-纖維素乙醇為主線的新能源產(chǎn)品鏈，2023年公司還將進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈制取木質(zhì)素高分子新材料，利用污水處理排放的沼氣發(fā)電項目也將在2023年投產(chǎn)，在實現(xiàn)污水處理的同時，為公司的生產(chǎn)提供電力和蒸汽降低整個產(chǎn)業(yè)鏈成本。通過一道道物料循環(huán)，實現(xiàn)上道產(chǎn)品或產(chǎn)品的廢料成為下道產(chǎn)品的原料，提高物料的利用率，發(fā)揮各種相關產(chǎn)品在聯(lián)動生產(chǎn)上的成本優(yōu)勢。（1）國內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商按照技術和工藝的發(fā)展進程，目前學術界將燃料乙醇分為三類：第1代的糧食乙醇、第1.5代的非糧乙醇、第2代的纖維素乙醇。糧食乙醇（第1代）指以玉米、小麥等糧食為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇，非糧乙醇（第1.5代）指使用木薯、甘蔗、甜高粱稈、紅薯等經(jīng)濟作物為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇。我國已禁止新糧糧食乙醇項目，重點發(fā)展非糧食燃料（第1.5代）和努力實現(xiàn)纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。由于第1代糧食乙醇存在與人爭糧問題，我國07年《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》提出“主要鼓勵以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達到1000萬噸。而第1.5代燃料乙醇受制與適合種植面積有限等因素，發(fā)展?jié)摿κ艿较拗?。根?jù)《農(nóng)業(yè)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020年至2020年）》，經(jīng)品種優(yōu)化、擴大種植后，我國以甘蔗為原料燃料乙醇產(chǎn)能潛力為200萬噸，以甘薯為原料潛能為250萬噸，以甜高粱為原料潛能為350萬噸，以木薯為原料潛能為1000萬噸，合計1800萬噸。第2代燃料乙醇具有不與人畜爭地、不與糧林爭地的優(yōu)點，且發(fā)展?jié)摿Υ蟆８鶕?jù)國際能源署研究，我國以稻草、玉米秸稈、小麥秸稈為代表的農(nóng)林一次殘留物為5億噸，以稻殼、玉米芯為代表的農(nóng)作物二次廢棄物為1億噸，兩者合計可低成本生產(chǎn)纖維素乙醇5,000萬至7,000萬噸左右。正是由于原材料的易獲得性，隨著技術的發(fā)展，實現(xiàn)低成本酶生產(chǎn)后，第2代纖維素乙醇相對于前兩代具有成本優(yōu)勢。龍力是國內(nèi)目前唯一實現(xiàn)2代纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的公司，現(xiàn)有產(chǎn)能5.15萬噸?，F(xiàn)在纖維素乙醇尚未實現(xiàn)大規(guī)模投產(chǎn)的主要限制是由于原材料預處理、低成本高效纖維素酶制劑的菌種選育、糖化和發(fā)酵技術等方面的工藝尚不成熟，導致生產(chǎn)成本過高，不具備產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力。而公司于06年開始與山東大學合作纖維素乙醇生產(chǎn)技術研發(fā)，已取得了“利用玉米芯加工殘渣發(fā)酵生產(chǎn)纖維酒精的方法”的國家發(fā)明專利，現(xiàn)已掌握較為成熟的生產(chǎn)工藝，于09年已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)，并利用循環(huán)經(jīng)濟模式取得較大的成本優(yōu)勢。由于公司具有技術工藝和循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在政策支持背景下，我們預計公司后續(xù)產(chǎn)能復制將較為容易。（2）攜手中石化推廣E10成品油龍力于2021年5月份獲得了國家燃料乙醇定點資格，且計劃與中國石化山東分公司合作該項目，不僅解決了乙醇銷售渠道問題，也為后續(xù)產(chǎn)能擴張奠定戰(zhàn)略基礎。定點資格獲批后，公司纖維素乙醇銷售將從工業(yè)乙醇完全轉(zhuǎn)向燃料乙醇，采取“以定點生產(chǎn)、定向流通、封閉運行”的模式運行，定向銷售給中石化山東分公司，售價將以93#汽油調(diào)山東地區(qū)調(diào)撥價*0.911的聯(lián)動形式。屆時，公司噸纖維素乙醇售價將比工業(yè)乙醇高2000-2500元/噸。以2000元/噸（不含稅）價差測算，將增厚公司業(yè)績0.2元/噸左右(假設龍力控股該項目70%股權)。（3）等待2代乙醇政策補貼為了促進燃料乙醇企業(yè)生產(chǎn)積極性，我國主要以稅收和直接補貼的方式對其進行補貼。自01年始，我國對燃料乙醇的補貼政策主要經(jīng)歷4個不同階段。1）第一階段，成本加利潤補貼階段：為了消化我國陳化糧，01年我國第一個20萬噸燃料乙醇產(chǎn)能在河南建立；之后02-04年又陸續(xù)在黑龍江、吉林、安徽等地建立以糧食為原料的燃料乙醇。為了鼓勵燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，該階段國家采取了保本微利的補貼政策，“微利”原則以“乙醇結算價的1%”為標準。2）第二階段，定額補貼階段：隨著陳化糧逐漸消化完，生產(chǎn)原料轉(zhuǎn)向以新糧為主轉(zhuǎn)變。隨著糧食價格的逐漸上升，且為了避免“與人爭糧”，06年提出國家提出“重點支持以薯類、甜高粱及纖維資源等非糧原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展”和“促進纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化”（《生物燃料乙醇項目建設管理，促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》），并停止糧食乙醇燃料項目的建設。補貼政策也轉(zhuǎn)為以定額補貼為準，補貼標準逐年下降。3）第三階段：彈性補貼階段，該階段實行與國際油價、乙醇標準生產(chǎn)成本相掛鉤的補貼政策（具體見下表）。該階段進一步明確“主要鼓勵以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達到1000萬噸（《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》）。該階段補貼隨油價波動性較大，補貼標準呈現(xiàn)逐年下降趨勢。4）第四階段：定額補貼，對糧食乙醇稅收補貼逐漸退出。該階段財政補貼政策對糧食乙醇與非糧食乙醇采取區(qū)別對待的態(tài)度，同時計劃至14年逐漸退出糧食乙醇稅收優(yōu)惠政策，這也反映了國家對糧食乙醇不再鼓勵，重點發(fā)展非糧乙醇的態(tài)度。以中糧生化燃料乙醇為例，公司12萬噸燃料乙醇產(chǎn)能于2004年底建成，32萬噸產(chǎn)能于2005年底建成投產(chǎn)，主要以玉米、小麥為原料。其中05-06年采用定額補貼，07年由定額補貼改為彈性補貼，自07年以來補貼標準呈逐年下降（具體參見下表）。公司作為第二代纖維素乙醇產(chǎn)商，有望享有稅收優(yōu)惠和獲得國家財政補，我們對補貼政策進行了彈性測試。1)稅收優(yōu)惠政策：國家將按照“先征后返”原則，對纖維素乙醇定點生產(chǎn)企業(yè)實行增值稅返還政策，同時免征公司消費稅。預計噸減少稅金900元/噸左右，年貢獻凈利潤3500萬左右，貢獻EPS0.10~0.14元/股左右（假設70%股權）。2）國家財政補貼：根據(jù)2020年《關于調(diào)整生物燃料乙醇財政補助政策的通知》，2021年以木薯等非糧作物為原料的燃料乙醇，補助標準為750元/噸。（4）乙醇產(chǎn)能擴張可期龍力生物現(xiàn)有乙醇產(chǎn)能僅5.15萬噸，面對廣闊的市場空間，并擁有領先的技術水平，未來燃料乙醇產(chǎn)能擴張可以期待（客觀條件皆具，只需發(fā)改委審批）。原材料優(yōu)勢：公司地處山東禹城，臨近河北、河南，玉米加工和玉米芯加工產(chǎn)能眾多。公司主要利用玉米芯廢渣中纖維素成分來制取乙醇，由于公司所在地的糠醛廠商眾多，木糖醇產(chǎn)能較大，可以為公司提供較多的玉米芯廢渣原料，我們預計公司可通過回收廢渣或收購周邊糠醛、木糖醇產(chǎn)能實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。政策優(yōu)勢：我國已禁止糧食乙醇項目，并重點鼓勵纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，公司在技術和工藝上處于國內(nèi)領先水平，并利用循環(huán)經(jīng)濟模式取得較大的成本優(yōu)勢，率先實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化，將得到國家政策的大力支持。公司董事長程少博先生現(xiàn)為山東省政協(xié)委員，曾兩次在人民大會堂受到國家主席的親切接見，表明國家對公司項目的重視。資金優(yōu)勢：公司2023年一季報顯示當前資產(chǎn)負債率較低僅為32.5%，手持現(xiàn)金16億元左右，應收預付款合計也有1億元左右，短期具備產(chǎn)能擴張的資金調(diào)價，且未來融資空間較大。銷售渠道優(yōu)勢：公司于2021年5月份獲得了國家燃料乙醇定點資格，與中國石化山東分公司合作，采取“以定點生產(chǎn)、定向流通、封閉運行”的模式運行。2、國電清新——特許經(jīng)營領域龍頭公司是集大型燃煤電廠煙氣脫硫技術研發(fā)、脫硫系統(tǒng)設計、濕干法脫硫裝置建造、脫硫特許經(jīng)營于一體的電力環(huán)保企業(yè)。主營業(yè)務包括脫硫脫硝設施的建造和運營，2021年運營業(yè)務收入占公司總收入的66%，貢獻80%以上的營業(yè)利潤。脫硫特許經(jīng)營龍頭，具備持續(xù)獲取訂單能力。試點工作開始時，中電聯(lián)牽頭對申請參加特許經(jīng)營試點工作的20家專業(yè)脫硫公司進行了評分和排序，公司名列第5，成為首批參與脫硫特許經(jīng)營工作的7家優(yōu)秀企業(yè)之一。公司所承接大唐托克托電廠的8臺600MW特許經(jīng)營項目，試點項目總量24485MW，所占份額為19.6%，名列第一。后續(xù)又中標大唐國際煙氣脫硫特許經(jīng)營一標段（包括浙江烏沙山發(fā)電公司4*600MW機組在內(nèi)的23臺合計7960MW機組），并于2021年底陸續(xù)交割了5860MW容量的特許經(jīng)營資產(chǎn)。公司未來業(yè)務多元化發(fā)展。除了傳統(tǒng)的技術路線，公司的干法活性焦技術和有機催化集成凈化技術具備多種污染物協(xié)同控制能力，具備市場先發(fā)優(yōu)勢。同時，公司向上游活性焦產(chǎn)業(yè)鏈以及再生水領域的布局和拓展將為公司的持續(xù)成長提供驅(qū)動力。3、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司電力資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司。公司12年電力業(yè)務貢獻28%收入，但是僅貢獻了15%的營業(yè)利潤，毛利率僅5%。燃料業(yè)務貢獻了23%的收入，僅貢獻1%的營業(yè)利潤，毛利率0.34%。12年底公司將電力和燃料業(yè)務剝離之后，成功轉(zhuǎn)型環(huán)保公司。背靠中電投，電力市場訂單無虞。電力脫硝市場自12年二季度開始明顯加速，公司背靠大股東中電投，在電力市場訂單獲取能力具有顯著優(yōu)勢。同時公司憑借過硬的技術儲備和工程實力在中電投系統(tǒng)外同樣具備較強競爭力。12年全年公司新簽訂單逾20億。而出售非環(huán)保資產(chǎn)獲取的逾8億現(xiàn)金是公司搶占市場的有力保障。2023年遠達整合預期強烈，機制理順助公司沖擊環(huán)保龍頭。公司旗下遠達環(huán)保是主要的環(huán)保業(yè)務平臺，除了大氣污染治理之外，在水處理和節(jié)能領域同樣具備充足的技術儲備和精細化的管理水平，目前公司對遠達環(huán)保僅66.44%控股，預計2023年將對其它少數(shù)股權進行整合，機制理順后將有助于遠達環(huán)保的業(yè)績釋放，從而為公司后續(xù)增長提供充足保障。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復蘇時點 3二、本土服飾品牌復蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復取決于凈利潤的恢復節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預計行業(yè)的估值將會得到率先修復，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導至直營占比更高的品牌公司的財務數(shù)據(jù)上。此外，電子商務作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務報表上將呈現(xiàn)更早的復蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動。可比同店銷量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預示著企業(yè)當年或者次年營收復蘇，因為對加盟商授信的減少預示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復本身反映了公司對自身擴張與復制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應對應更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結構中高價訂單占比的逐步上升，預計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復和業(yè)績可能的超預期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務業(yè)務發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設計風格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學習與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務的運營，倡導全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結構可以使庫存水平更清晰地反映在報表之上。公司多品牌架構已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團隊開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)初步搭建完成